기업들은 프론티어 모델이 두렵다

🏛️ 워싱턴의 개입 — Fable 5 규제 완화와 OpenAI의 '지분 5% 헌납' TOP STORY

워싱턴이 19일 만에 Fable 5 사용 금지 조치를 해제했다. 아직 구조화된 사전승인(pre-approval) 프로세스는 확정되지 않았지만, 6개월 전만 해도 "자유롭게 소프트웨어를 출시하던" 업계가 이제는 정부 승인을 받아야 하는 국면으로 접어들었다는 게 패널들의 진단이다. Rory는 "미국이 역동적인 경제인 이유는 이런 규제가 없었기 때문인데, 이제 유럽처럼 되고 있다"고 우려했다.

더 큰 화두는 Sam Altman이 OpenAI 지분 5%를 미국 정부에 제공하겠다고 제안한 사건이다. Anthropic 기준으로 환산하면 5%는 약 500억 달러에 해당한다. Rory는 이를 신랄하게 비판한다: "사이버 보안 문제도 아니고, 국가가 5%를 갖는다고 정치적으로 정렬(align)될 리 없다. Microsoft가 OpenAI 지분 30%를 갖고도 둘은 '이혼 못 하는 파경 부부'다. 하물며 연간 5조 달러를 걷는 연방정부에게 500억은 '1년치 세수 인상분의 1%'에 불과한데, 이 헌납이 정부의 조세 정책까지 흔들자고 나선 건 판도라의 상자를 여는 격이다."

Jason은 다른 각도에서 옹호한다. Klaviyo가 Shopify에 지분을 내주고 '동맹'을 얻은 사례처럼, 5% 지분이 정치적 얼라인먼트를 사는 데는 놀라울 만큼 효과적이라는 것. 워싱턴이 이미 Intel 등 기술기업 지분을 인수한 전례가 있는 만큼, "정부가 지분을 받는 시대"는 이미 결정된 수순일 수 있고 Sam은 그 규모를 최대한 작게(5%) '앵커링'하는 영리한 커뮤니케이터라는 해석이다.

💸 희석에 무감각해진 창업자들 — Dario는 1%, Sam은 0% FUNDING TRENDS

Jason은 오늘날 창업자들이 과거보다 지분 희석(dilution)에 훨씬 둔감해졌다고 지적한다. 2년 전만 해도 대부분 창업자가 희석에 민감했지만, 요즘 잘나가는 스타트업들은 스텁라운드까지 포함해 16~20회씩 펀딩 라운드를 거친다. Anthropic의 Dario Amodei는 지분 1%대, Sam Altman은 사실상 0%를 보유 — 인류 역사상 가장 성공한 스타트업의 창업자들이 이 정도 지분만 갖고 있다는 사실이 상징적이다.

또 다른 변화는 "마지막 고가 라운드 투자자 수익률을 걱정하는 창업자가 없다"는 점. 예전에는 후속 라운드 투자자들의 블로킹권(1x 배수 미달 시 매각 거부) 때문에 창업자가 발이 묶였지만, 지금은 투자자들이 소란 없이 1x 손실을 받아들이는 문화가 정착됐다. Rory는 이를 두고 "이게 정상적인 성장 투자 시대이며, 다운사이드가 없으니 창업자 쪽 속도가 붙는다"고 진단했다.

😰 엔터프라이즈의 프론티어 모델 공포 — Alex Karp의 두 문장 CORE TOPIC

CNBC에 출연한 Palantir CEO Alex Karp의 발언이 화제였다. 스타일은 논란이었지만("살짝 미친 것처럼 보였다"는 평도), 그가 짚은 두 가지 포인트는 "정곡을 찔렀다"는 게 공통된 평가다.

물론 자기 회사(Palantir)를 파는 발언이기도 했지만 — 발언 당일 Palantir 주가는 9% 상승했다. Jason은 두 번째 포인트가 "다소 과장됐다"고 짚으면서도, 같은 주에 HubSpot이 고객사 전체의 잠재고객(prospecting) 데이터를 공유하려다 역풍을 맞고 1주일 만에 철회한 사건을 연결한다. "OpenAI·Anthropic이 유튜브·서적 학습에 대해 거짓말한 전례가 있듯, 경쟁이 치열해지고 성장이 둔화될수록 벤더들은 데이터 프라이버시 선을 계속 넘으려 할 것"이라는 경고다. Karp가 짚은 또 다른 포인트: Anthropic이 국방부(DoD) 사용처에 대해 '의견'을 낸 것도 비판 — "수백만 달러를 주는 고객은 당신의 의견이 아니라 기술을 원한다."

☁️ 메타의 컴퓨트 전매 & 엔비디아의 '외상 판매' INFRA

Meta가 초과 AI 컴퓨트를 시간당 대여(호스팅형/원시 GPU)하는 클라우드 사업을 출범시키자, 발표 당일 주가가 10% 상승(5개월 만의 최대 상승폭)했다. SpaceX가 스타링크 컴퓨트를 되파는 것과 같은 패턴 — "독자 자산(모델)을 만들려다 실패한 뒤, 남는 컴퓨트를 되파는" 전략에 시장이 후하게 반응하고 있다.

반면 CoreWeave·Nebius 등 네오클라우드는 10~15% 하락 — 경쟁자가 2곳 늘어난 것에 대한 합리적 프라이싱이라는 해석이다. 장기적으로는 두 가지 시나리오: ① Meta가 결국 독자 모델을 완성해 컴퓨트를 자체 흡수 ② 하이퍼스케일 클라우드 사업 자체가 훌륭한 장기 비즈니스로 안착. 위험 시나리오는 "더 많은 기업이 같은 실패를 반복해 컴퓨트 매수자(OpenAI·Anthropic)는 적고 매도자만 넘쳐나는" 상황이다. 지금은 수요가 "역대 최고로 타이트"하지만, 수요가 꺾이면 이 모든 가정이 무너진다.

🔧 자체 칩 전쟁 — 앤트로픽·딥시크가 반도체를 만드는 이유 HARDWARE

Anthropic이 삼성과 자체 AI 칩 개발 논의를 시작했고, 같은 주 DeepSeek도 자체 칩 개발 착수를 발표했다. 지난주까지 "미친 짓"이라고 평했던 Rory는 입장을 다소 완화했다. Anthropic 초기 투자자의 반박 논리 두 가지: ① "컴퓨트를 직접 소유하지 않으면 결국 취약해진다"(크립토 self-custody 비유) ② 자체 실리콘은 자사 모델에 맞춰 최적화해 범용 Nvidia 칩보다 효율을 크게 높일 수 있다.

그럼에도 Rory는 여전히 회의적이다: "엔비디아만큼 대량 물량을 발주하는 고객이라면, 커스텀 칩 요청은 엔비디아가 얼마든지 대응해줄 것" — 굳이 자체 칩을 만드는 진짜 이유는 "우리 필요에 맞는 커스텀"이 아니라, 엔비디아의 마진을 되찾아오려는 것이라는 해석이다. "모두가 상대방을 자극하지 않으려 '커스터마이징'이라는 부드러운 표현을 쓰고 있을 뿐"이라고 꼬집었다.

🎬 클링 $18B & 중국이 장악한 AI 비디오 AI VIDEO

세계 최대 AI 비디오 기업 Kling이 28억 달러를 조달해 밸류에이션 180억 달러를 인정받았다. 홍콩 증시 상장도 임박했다. 흥미로운 건 OpenAI가 정확히 같은 시기에 Sora를 셧다운했다는 대비 — "비용 효율화를 못 해낸 다소 열등한 제품"이었다는 평가와 함께, OpenAI 입장에선 같은 컴퓨트로 코딩 등 엔터프라이즈 수익이 더 크기 때문에 소비자 비디오는 '한계선 아래' 우선순위였다는 분석이 나온다. 30초 비디오 생성 원가는 대략 $1.3~$2로 추정된다.

China 관련해서는 한 패널이 최근 2주간 중국·홍콩을 다녀온 경험을 공유했다: OpenAI·Claude·Anthropic은 중국은 물론 홍콩에서도 접속 자체가 차단돼 있다("VPN 우회는 가능하지만"). "우리가 자국산 최첨단 모델에 접근을 막으면, 그들은 당연히 자체 개발로 대응할 것"이라는 Jensen Huang의 예측이 재확인됐다. 비폐쇄형(오픈소스) 모델 랭킹에서는 이미 중국이 1~6위를 싹쓸이했다.

🏢 MS·아마존의 서비스 베팅 — 누가 '차세대 IBM'이 될까 ENTERPRISE ADOPTION

Microsoft가 25억 달러·6,000명을 투입해 엔터프라이즈 고객사에 엔지니어를 직접 파견하는 서비스를 발표했고, Amazon도 이틀 전 유사한 조치를 취했다. 배경엔 "AI 파일럿의 95%가 측정 가능한 손익 임팩트를 내지 못한다"는 MIT 연구가 있다.

Jason은 "실패할 것"이라 단언한다. 자신이 협업하는 SaaS 기업들의 최상급 Forward-Deployed Engineer(FDE)조차 육아휴직 3개월간 대체 인력이 없어 이미 지나간 이벤트(2개월 전 발생) 언급 오류조차 못 고쳤다는 실화를 근거로, "인재 풀 자체가 얕아서 엔터프라이즈 전체로 스케일할 수 없다"고 지적했다.

실제 사례로 법률 AI 스타트업 Harvey는 모든 배포에 FDE + 변호사를 함께 투입해 성공률을 높이고 있다는 언급이 나왔다 — "기술 전문가 + 도메인 전문가 조합"이 결국 정답이라는 데 의견이 모였다. 확산 속도가 느려질수록 Anthropic의 매출이 45억 달러 → 400억 달러 → 800억 달러로 얼마나 빨리 갈 수 있는지가 업계 최대 질문이 된다.

기타 소식: Ashton Kutcher가 자신이 세운 Sound Ventures를 떠나 Morgan Bella(前 a16z·NFX)와 신규 VC 펀드를 결성한다. ElevenLabs는 220억 달러 밸류에이션 세컨더리를 진행 — 오늘날 직원들에게는 텐더오퍼(정기 유동성 프로그램)가 없는 스타트업에 합류할 이유가 점점 줄어들고 있다는 논의로 이어졌다.