AbbVie Inc Q1 FY2025 컨콜 요약

일자: 2025년 4월 25일

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1. 실적요약

| 항목 | Q1 2025 | 전년 대비 | 가이던스 대비 | 비고 |

|------|---------|-----------|--------------|------|

| 총매출 | $13.3B | +9.8% (operational) | +$550M 초과 | FX -1.4% |

| Skyrizi | - | - | - | guidance 상향 |

| Rinvoq | - | - | - | guidance 상향 |

| Skyrizi+Rinvoq | $5.1B | +65% | - | - |

| ex-Humira 플랫폼 | - | +21% (reported) | - | - |

| 조정 영업이익률 | 42.3% | - | - | IPR&D -1.9% 영향 |

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2. 핵심메시지

1. 연간 가이던스 상향 (첫 상향): 총매출 $59.7B (+$700M), 조정 EPS $12.09-12.29 (+$0.10). Skyrizi +$600M, Rinvoq +$300M, Humira US -$500M

2. IBD 시장 지배력 강화: Crohn's에서 Skyrizi+Rinvoq in-play 점유율 50%, UC 33%. UC에서 Skyrizi가 출시 후 빠르게 in-play 선도 확보

3. Rinvoq GCA 승인: 유럽 승인, FDA 승인 임박. Rheumatology 6번째 적응증으로 포트폴리오 확대

4. 미용의료 가이던스 하향: 글로벌 시장 성장 둔화로 연간 전망 $5.1B (-$200M). 소비자 심리 악화 지속

5. 관세 리스크 부각: 2025년 가이던스는 관세 영향 미포함. 미국 제조 역량 강조 (Skyrizi 미국 제조, 향후 10년 >$10B 투자 계획)

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3. 사업부별 실적

면역학 (Immunology) - $6.2B (기대치 초과)

주요 동력:

Skyrizi+Rinvoq: $5.1B (+65%)
IBD 급성장: Crohn's에서 TRx 점유율 mid-teens, 국제 주요국 다수에서 in-play 선도
UC: Skyrizi 출시 후 in-play 선도 달성, 포트폴리오로 33% 확보
건선: Skyrizi in-play 점유율 ~50%, 30개국에서 선도적 지위
아토피: Rinvoq Level Up 연구 활용해 점유율 확대
RA: Rinvoq second-line+ 시장에서 선도적 in-play 점유율
Humira: $1.1B (-49.5%), 기대치 하회
바이오시밀러 경쟁 + molecule compression 가속
2025년 미국 커버드 라이브스 약 50%가 Humira parity access 유지 예상
중반부터 exclusive 계약 확대

종양학 (Oncology) - $1.6B (기대치 초과)

Imbruvica: $738M (-11.9%), CLL 경쟁 지속
Venclexta: $665M (+12.3% operational), CLL+AML frontline 강세
Elahere: $179M, 난소암 ADC 출시 가속
Telisotuzumab vedotin (Teliso-V): 향후 수개월 내 미국 승인 및 상업화 예상 (c-Met+ NSCLC)

신경과학 (Neuroscience) - $2.3B (+17% operational, 모든 제품 초과)

Vraylar: $765M (+10.3%), bipolar I + aMDD 점유율 확보
Botox Therapeutic: $866M (+17%), 만성 편두통 강세
Ubrelvy: $240M (+18%), 급성 편두통 치료
Qulipta: $193M (+48.3%), 편두통 예방
Vyalev: $63M, 일본/유럽 강한 uptake, 미국은 Medicare 커버리지 확립 중

미용의료 (Aesthetics) - $1.1B (-10.2% operational, 기대치 부합)

Botox Cosmetic: $556M (-10.7% operational)
Juvéderm: $231M (-20% operational)
Q1 Allē 프로그램 재도입 관련 일회성 가격 조정 포함
경제 역풍 지속, 소비자 심리 하락
연간 가이던스 하향 ($5.1B, -$200M)

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4. 가이던스

2025년 전망 (상향 조정)

| 항목 | 업데이트 가이던스 | 변경분 |

|------|------------------|--------|

| 총매출 | $59.7B | +$700M |

| 조정 EPS | $12.09 - $12.29 | +$0.10 |

| Skyrizi | $16.5B | +$600M |

| Rinvoq | $8.2B | +$300M |

| Humira 미국 | $3.5B | -$500M |

| Botox Therapeutic | $3.6B | +$100M |

| Oral CGRP 합계 | $2.2B | +$100M |

| Imbruvica | $2.8B | +$100M |

| Venclexta | $2.7B | +$100M |

| 미용의료 | $5.1B | -$200M (Botox/Juvéderm 각 ~$100M 하락) |

| 조정 R&D | ~$8.9B | 증가 (파이프라인 투자 확대) |

| 조정 영업이익률 | ~46.5% | 일관 (IPR&D 0.4% 영향 포함) |

변경 배경:

Skyrizi/Rinvoq: 건선+IBD 점유율 확보 지속
Humira: 바이오시밀러 침식 + molecule compression 가속
미용의료: 글로벌 시장 성장 둔화

Q2 2025 가이던스

총매출: ~$15B (FX -0.3%)
조정 EPS: $3.26 - $3.30
조정 영업이익률: ~49.5%

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5. Q&A 핵심

1. Skyrizi/Rinvoq 상향 배경 (Chris Schott)
Skyrizi +$600M: 건선 $200M, IBD $400M → 2025년 $16.5B
Rinvoq +$300M: Rheum/Derm/IBD 각 $100M → 2025년 $8.2B
IL-23 클래스 확대 지속 (UC MBRX 점유율 5% → 40% in 1년)
Skyrizi/Rinvoq 포트폴리오 접근법 강력 (Rinvoq label 확대로 TNF 이전 사용 가능)

2. Humira 침식 가속 (Chris Schott)
Q1 침식 기대치 하회 → 연간 가이던스 -$500M
3년차 바이오시밀러 이벤트, 예상 범위 내
Molecule compression 지속
2026년 access visibility는 연중 확보 예정
Humira가 성장에 meaningful headwind 아닌 시점: 2026년 시작

3. 관세 영향 (Terrence Flynn, Courtney Breen)
2025년 가이던스는 관세 영향 미포함
재고 관리 조치로 2025년 상당히 insulated
Sectoral 관세는 232 조사 결과 + 단계적 도입 필요 → 정책 세부사항 없이 추정 어려움
AbbVie 노출은 peers 대비 outsized 아님: 11개 미국 사이트 (API, biologics, toxins, small molecules)
Skyrizi는 미국에서 제조
장기: 미국 제조 역량 추가 (향후 10년 >$10B 투자, 4개 신규 사이트)
단기 완화: 재고 관리, alternative API 소스, 비용 효율성
가격 전가는 어려움 (정부 채널 penalty, 상업 채널 기존 계약)

4. MFN/가격 정책 (Carter Gould)
균형잡힌 접근 지지 (affordability + innovation)
EU의 적절한 혁신 가치 평가 중요성 강조
국제참조가격제는 미국 산업 + 혁신에 해로움
Pill penalty IRA 수정은 긍정적
세제 개혁이 중요한 레버: 2017 이후 >$5B 미국 투자 (연구센터, Skyrizi 제조, Allergan 인수)

5. 미용의료 GLP-1 영향 (Tim Anderson)
Net neutral
체중 감소 시 얼굴 근육/지방 손실 → 필러 수요는 tailwind 가능성
하지만 필러 시장은 거시경제 + 심리 이슈가 지배적

6. 재고/관세 (Courtney Breen)
정책 세부사항 없이 추정 premature
Part D처럼 이해 후 투명하게 소통 예정
현재는 관세 영향 quantify 불가

7. BoNT/E (Bonti) 가격 (Courtney Breen)
출시 임박, 아직 가격 미확정
고려사항: 신규 환자 유입 가치 (lifetime value), 짧은 지속기간 (낮은 가격 시사), trial 진입 허들 낮춤
2026년 출시 전 정교한 가격 분석 예정

8. Amylin 295 전략 (Mohit Bansal)
Monotherapy 기회: 내약성 key (현재 자산 30% 1개월 discontinuation, 60-70% 1년)
295는 내약성 + 의미있는 체중 감량 + preclinical 근육 보존
Combination 기회: neutral pH formulation → 다양한 메커니즘과 조합 가능
GLP-1 경험 환자의 follow-on 치료제로 포지셔닝

9. Emracladine 경로 (Steve Scala)
Bristol의 Cobenfy adjunct 접근과 다름 (실패 연구 기반 승인은 회사-규제당국 논의)
AbbVie: stepwise
1. MAD 연구 (2025) → 용량 증량 가능성 (가변적 PK 관찰)
2. Phase 2 (monotherapy/adjunct/neurodegeneration psychosis)
3. 강한 데이터 시 Phase 3

10. 제조 footprint (Steve Scala)
글로벌 네트워크로 공급 보장 (COVID 무중단)
미국 강력한 네트워크, Skyrizi 미국 제조
세금 정책이 공급망 구조에 영향 → 경쟁력 있는 세금 정책이 적절한 인센티브 제공
볼륨 성장 앞서 투자 (Skyrizi/Rinvoq 수요 대응)
펩타이드 제조 추가 (비만 진입), >$10B 미국 투자

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6. 투자자 인사이트

강점

1. 모멘텀 가속: Q1 기대치 초과 → 연간 가이던스 상향 (총매출 +$700M, EPS +$0.10)
2. IBD 지배력 확립: Crohn's/UC 모두에서 포트폴리오 선도, IL-23 클래스 확대 수혜
3. Rinvoq label 확대: IBD에서 TNF 이전 사용 가능 → 치료 패러다임 변화, 접근성 증가
4. 신경과학 전방위 성장: Vraylar, migraine 포트폴리오, Vyalev 모두 기대치 초과

리스크/과제

1. Humira 침식 가속: 예상보다 빠른 침식 → 연간 가이던스 -$500M. 2026년 추가 하락 예상
2. 미용의료 지속 역풍: 소비자 심리 악화로 가이던스 -$200M. 회복 시기 불확실
3. 관세 불확실성: 2025년 재고로 insulated, but 2026년 영향 불투명. 232 조사 결과 대기
4. IRA 협상: Vraylar/Linzess 2차 라운드 협상 진행 중 (2027년 가격 적용)

핵심 변화 사항

Gubra 비만 프로그램: 장기작용 amylin analog (ABBV-295) 라이선스. Interim MAD 데이터 긍정적 (2mg 6주, mean BMI 24에서 -7.8% vs placebo +2%)
Nimble 인수: 면역학 포트폴리오 확대 (oral peptides)
Rinvoq GCA: 유럽 승인, FDA 승인 임박

밸류에이션 고려사항

2025 EPS: $12.09-12.29 (상향) → 단기 주가 지지
성장 스토리 intact: Skyrizi/Rinvoq 2027년 $31B 목표 on track, 2029년까지 high single-digit CAGR 유지
관세 리스크 프리미엄: 불확실성으로 단기 valuation 압박 가능, but 장기 제조 투자는 긍정적
배당 지속: 강력한 FCF 지원

핵심 모니터링 포인트

Q2 이후 Humira 침식 추이 (2026년 가이던스에 영향)
관세 232 조사 결과 및 단계적 도입 계획
Vyalev 미국 Medicare 커버리지 확대 (Q2-Q3 inflection 기대)
Bonti (BoNT/E) 규제 제출 및 승인 시점
Tavapadon 규제 제출 (2025 하반기)
Amylin 295 higher dose MAD 데이터 (2026 초)

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