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애브비는 2022년 3분기에 예상을 상회하는 강력한 실적을 발표했다. 조정 주당순이익은 3.66달러로 가이던스 중간값을 0.11달러 초과 달성했으며, 총 매출은 148억 달러로 운영 기준 5.4% 성장을 기록했다. 이는 외환 역풍 2.1%를 제외한 수치로, 회사의 다각화된 포트폴리오 전략이 효과적으로 작동하고 있음을 입증했다.
특히 차세대 면역학 자산인 스카이리지와 린보크가 탁월한 성과를 보였다. 두 제품의 3분기 합산 매출은 21억 달러로 전체 회사 매출의 약 15%를 차지했으며, 2022년 연간 합산 매출은 75억 달러를 초과할 전망이다. 이는 초기 예상을 크게 상회하는 수치로, 휴미라를 대체하겠다는 전략적 목표 달성에 대한 높은 확신을 제공한다. 스카이리지는 3분기에 14억 달러 매출을 기록하며 전분기 대비 12% 성장했고, 린보크는 6억 9,500만 달러로 전분기 대비 17% 이상 성장했다.
면역학 부문 전체는 76억 달러 이상의 매출로 운영 기준 16.4% 성장을 달성했다. 휴미라는 미국에서 7.4% 성장했지만 바이오시밀러 경쟁으로 인한 국제 시장 부진(-16.8%)으로 전체적으로는 3.9% 운영 성장에 그쳤다. 그럼에도 불구하고 56억 달러의 견고한 매출을 유지했다. 보톡스 코스메틱, 베이라, 벤클렉스타, 보톡스 테라퓨틱 등 다수의 핵심 제품들이 두 자릿수 운영 성장을 지속하며 포트폴리오의 균형 잡힌 성장을 견인했다.
그러나 경제적 압박이 미학 포트폴리오에 영향을 미치기 시작했다. 소비자 신뢰 지수와 실질 개인소비 지출이 하락하고 높은 인플레이션이 지속되면서 미국 소비자들의 재량 지출이 감소했다. 이는 독소, 필러, 바디 컨투어링 시장 전반에 걸친 시술 건수 감소로 이어졌다. 회사는 미학 부문의 연간 가이던스를 53억 달러로 하향 조정했으며, 이는 주로 주베덤과 바디 컨투어링 제품에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 그럼에도 불구하고 회사는 2029년까지 90억 달러 이상의 장기 목표를 유지하고 있다.
혈액종양학 부문은 16억 5,000만 달러 매출로 운영 기준 9.9% 감소했다. 임브루비카는 11억 달러로 17.4% 감소했는데, 이는 코로나19 이전 대비 약 20% 낮은 신규 환자 시작률과 NCCN 가이드라인의 불리한 변경, 그리고 증가하는 경쟁 때문이다. 반면 벤클렉스타는 5억 5,000만 달러로 11.3% 성장하며 승인된 적응증 전반에서 점유율을 확대했다.
신경과학 부문은 17억 달러 근처의 매출로 8.3% 성장했다. 베이라는 5억 5,400만 달러로 20.2% 성장하며 시장 점유율 모멘텀을 지속했고, 주요우울장애 보조요법 승인을 이번 분기 내에 기대하고 있다. 보톡스 테라퓨틱은 6억 9,900만 달러로 10% 성장했으며, 만성 편두통 치료에서 확고한 선도적 지위를 유지하고 있다. 회사는 2022년 전체 조정 주당순이익 가이던스의 중간값인 13.86달러를 재확인했으며, 이는 강력한 두 자릿수 성장을 나타낸다.
재무적으로 애브비는 조정 영업이익률 53.4%를 달성했으며, 이는 조정 매출총이익률 85.4%, R&D 투자 10.8%, SG&A 비용 20.9%로 구성된다. 순이자비용은 4억 9,700만 달러였고 조정 세율은 12.9%였다. 연간 전망으로는 매출 약 582억 달러(운영 기준 5.5% 성장), 조정 매출총이익률 약 85%, 조정 영업이익률 약 52%를 예상한다. 4분기에는 매출 152억 달러, 조정 주당순이익 3.65~3.69달러를 예상하며, 외환은 2.5%의 역풍이 될 전망이다. 회사는 처음 9개월 동안 170억 달러의 잉여현금흐름을 창출했고, 9월 말 현금 잔액은 118억 달러였다.
1. 스카이리지와 린보크가 휴미라 대체 전략의 핵심 동력으로 부상
릭 곤잘레스 CEO는 스카이리지와 린보크가 결국 휴미라의 최고 매출을 초과할 것이라는 "높은 확신"을 표명했다. 두 제품은 2022년에 합산 75억 달러 이상을 달성할 전망이며, 이는 초기 예상을 크게 웃도는 수치다. 더욱 중요한 것은 현재 IBD(염증성 장질환)와 건선성 관절염에서 초기 출시 단계에 있고, 린보크는 아토피 피부염에서도 초기 단계라는 점이다. 제프 스튜어트 CCO는 "린보크가 궤양성 대장염에서 2차 치료 이상 시장에서 이미 두 번째로 높은 점유율을 달성했으며, 출시 몇 개월 만에 20%에 근접하고 있다"고 강조했다. 스카이리지는 미국 건선 생물학적제제 시장에서 신규 및 전환 환자의 거의 절반을 차지하며 총 처방 점유율이 약 27%에 달한다. 회사는 스카이리지의 연간 매출 가이던스를 51억 달러로 3억 달러 상향 조정했다. 곤잘레스는 "이들 자산의 궤적과 우리가 IBD 및 건선성 관절염의 초기 단계에 있다는 점을 고려할 때, 이들이 휴미라의 모든 침식을 상쇄하고 그 이상의 증분 성과를 제공할 수 있다는 매우 높은 확신을 갖고 있다"고 말했다.
2. 2023년 휴미라 바이오시밀러 경쟁 대비 계약 진행 순조로움
애브비는 2023년 미국 휴미라 바이오시밀러 진입에 대비한 계약 협상이 순조롭게 진행되고 있다고 밝혔다. 곤잘레스 CEO는 "현재 전체 미국 보험 가입자의 최소 80%에 대한 처방집 접근성을 확보했으며, 연말까지 추가 계약 논의를 통해 이 비율이 90% 이상으로 증가할 것으로 예상한다"고 말했다. 회사는 바이오시밀러와 "공존" 전략을 추구하며, 유럽에서와 마찬가지로 환자 연속성을 위해 가격을 양보하면서도 환자 접근성을 유지하는 원칙을 따르고 있다. 스튜어트 CCO는 "계약 협상에서 실질적인 놀라움은 없었다"며, "하나 이상의 바이오시밀러와 시간이 지남에 따라 공존하는 것이 시장이 전개될 방식으로 보인다"고 확인했다. 회사는 여전히 45% ± 10%의 침식률 범위를 유지하고 있지만, 모든 계약이 확정되고 바이오시밀러 가격이 명확해지는 4분기 실적 발표에서 더 정확한 2023년 매출 가이던스를 제공할 예정이다. 중요한 점은 회사가 EPS 가이던스 범위의 하단이 "저점 수익"을 나타낼 것이며, 침식 곡선의 형태와 관계없이 2024년 수익이 초기 2023년 EPS 가이던스보다 낮지 않을 것으로 예상한다는 것이다.
3. 경제적 압박이 미학 사업에 영향을 미치지만 장기 전망은 유지
애브비는 미학 포트폴리오가 현금 지불 기반의 소비자 대면 사업이라는 특성상 경제적 압박에 노출되어 있음을 인정했다. 소비자 신뢰 지수와 실질 개인소비 지출이 하락하고 인플레이션이 지속되면서 미국 소비자들의 재량 지출이 감소하고 있다. 이는 독소, 필러, 바디 컨투어링 시장 전반에서 시술 건수 감소로 나타났으며, 특히 높은 가격대인 주베덤과 바디 컨투어링 제품에 더 큰 영향을 미쳤다. 회사는 연간 미학 매출 가이던스를 53억 달러로 하향 조정했다. 곤잘레스 CEO는 "이러한 경제적 역학의 지속 기간을 예측하기는 어렵지만, 이러한 조건이 2023년까지 지속될 것으로 예상한다"고 말했다. 그러나 그는 "다행히도 현재 우리가 가장 주목하는 소비자 신뢰와 행동을 주도하는 요인들이 현재 수준에서 안정화된 것으로 보인다"고 덧붙였다. 회사는 2008-2009년 경기 침체 이후 미학 사업이 빠르고 지속적인 회복을 경험했음을 상기시키며, "현재 시장 역학이 미학에 대한 장기 가이던스를 변경하지 않으며, 2029년까지 90억 달러 이상의 총 매출을 달성할 수 있다는 확신을 유지한다"고 강조했다.
4. IBD(염증성 장질환) 출시가 기대 이상으로 진행되며 장기 성장 동력 확보
스카이리지와 린보크의 IBD 적응증 출시가 매우 고무적인 결과를 보이고 있다. 스튜어트 CCO는 "스카이리지의 크론병 미국 출시가 매우 잘 진행되고 있으며, 초기 처방 추세와 위장병 전문의들의 피드백이 압도적으로 긍정적"이라고 말했다. 스카이리지는 편리한 투여와 강력한 임상 프로필로 크론병에서 "선호되는 1차 치료제"로 점점 더 인식되고 있으며, "베스트 인 클래스 제품으로 이미 간주되고 있다"는 정성적 데이터를 확보했다. 크론병에 대한 스카이리지의 상업적 접근성은 이제 건선 및 건선성 관절염과 동등하며, 향후 몇 분기 동안 매출이 크게 증가할 것으로 예상된다. 린보크의 궤양성 대장염 출시도 인상적이다. 미국에서 2차 치료 이상 환경에서 린보크는 "이미 두 번째로 높은 점유율을 달성하고 있으며, 출시 몇 개월 만에 20%에 근접하고 있다"고 스튜어트는 밝혔다. 특히 주목할 점은 젤잔즈가 승인을 받았지만 채택률이 매우 낮았던 것과 달리, "처방의 70%가 이전에 JAK를 처방한 적이 없는 의사들로부터 나오고 있다"는 것이다. 이는 린보크의 속도와 반응 깊이를 나타내는 임상 프로필이 매우 긍정적으로 받아들여지고 있음을 보여준다. 회사는 "IBD가 아마도 과소평가되고 있다"며 지속적으로 업데이트를 제공할 것이라고 말했다.
5. 파이프라인 진전과 다각화된 포트폴리오로 장기 성장 기반 강화
애브비는 여러 중요한 파이프라인 이정표를 달성하며 장기 성장 기반을 강화하고 있다. 면역학에서는 린보크가 비방사선학적 축성 척추관절염에 대한 FDA 승인을 받았고, 스카이리지는 크론병에 대한 긍정적인 CHMP 의견을 받았다. 린보크의 전신성 루푸스 2상 연구에서 48주까지 강력한 반응과 재발 감소가 지속되어 3상 개발로 진행할 계획이다. 종양학에서는 젠맵과 함께 재발/불응성 대세포 림프종에 대한 엡코리투맙의 규제 신청을 제출했으며, 2023년 미국과 유럽에서 승인 결정을 기대하고 있다. 벤클렉스타의 다발성 골수종 3상 CANOVA 시험 결과가 2022년 말에 예상되며, 나비토클랙스의 골수섬유증 데이터는 2023년 상반기에 나올 전망이다. 신경과학에서는 베이라의 주요우울장애 보조요법에 대한 FDA 승인이 12월에 예상되며, ABBV-951(진행성 파킨슨병 치료제)의 승인은 2023년 상반기에 기대된다. 회사는 951이 10억 달러 이상의 최고 매출 잠재력을 가지고 있다고 믿는다. 툴립타는 만성 편두통 예방 치료에 대한 미국과 유럽의 규제 검토가 진행 중이며, 2023년 상반기에 결정이 예상된다. 곤잘레스 CEO는 "올해 프로그램을 진전시키는 데 계속해서 상당한 진전을 이루었으며, 올해 남은 기간과 2023년에 더 많은 중요한 파이프라인 이정표를 기대한다"고 말했다.
면역학 (Immunology): 시장 리더십 확고, 차세대 자산 급성장
면역학 부문은 76억 달러 이상의 매출로 운영 기준 16.4% 성장하며 애브비의 가장 강력한 성장 동력을 입증했다. 스카이리지는 14억 달러 매출로 전분기 대비 12% 성장했으며, 미국 건선 생물학적제제 시장에서 신규 및 전환 환자의 거의 절반을 차지하고 있다. 총 처방 점유율은 약 27%로 증가했고, 일본, 캐나다, 프랑스를 포함한 12개 주요 국제 시장에서 총 시장 점유율 리더십을 달성했다. 건선성 관절염은 올해만 약 5억 달러의 글로벌 매출 기여가 예상되며, 특히 미국 피부과 부문에서 이미 10% 총 시장 점유율을 달성했다. 크론병 출시는 매우 순조롭게 진행되고 있으며, 초기 처방 추세와 위장병 전문의들의 피드백이 압도적으로 긍정적이다. 상업적 접근성이 이제 건선 및 건선성 관절염과 동등해져 향후 몇 분기 동안 매출이 크게 증가할 것으로 예상된다. 회사는 스카이리지의 연간 매출 가이던스를 51억 달러로 상향 조정했다.
린보크는 6억 9,500만 달러 글로벌 매출로 전분기 대비 17% 이상 성장했다. 류마티스 관절염에서 지속적인 긍정적 모멘텀을 보이며 미국과 주요 국제 지역 모두에서 총 시장 점유율이 6% 이상으로 증가했다. 글로벌 처방은 건선성 관절염, 강직성 척추염, 비방사선학적 축성 척추관절염에서도 순조롭게 증가하고 있으며, 린보크는 현재 4개 주요 류마티스 적응증 모두에 대한 글로벌 승인을 받은 유일한 JAK 억제제다. 아토피 피부염에서는 특히 2차 치료 환경에서 강력한 수요를 지속하고 있으며, 미국에서 점유율이 기대에 부합하고 있다. 국제적으로는 주요 시장에서 약 20~35% 범위의 점유율을 달성하며 탁월한 진전을 보이고 있다. 궤양성 대장염에서는 초기 처방 추세가 매우 고무적이며, 2차 치료 이상 환경에서 린보크는 출시 몇 개월 만에 두 번째로 높은 점유율을 달성하고 있으며 20%에 근접하고 있다. 의사들은 린보크의 높은 내시경 치유율과 빠른 효과 발현에 만족하고 있다. 회사는 2023년 상반기에 크론병에 대한 미국과 EMA 규제 결정을 기대하고 있다.
휴미라는 글로벌 매출 약 56억 달러로 운영 기준 3.9% 성장했으며, 미국에서는 7.4% 성장했지만 바이오시밀러 경쟁으로 인한 국제 실적 부진(-16.8%)으로 상쇄되었다. 그럼에도 불구하고 휴미라는 여전히 강력한 수익원을 유지하고 있으며, 회사는 2023년 미국 시장에서 강력한 접근성을 확보하기 위해 적극적으로 계약을 진행 중이다.
혈액종양학 (Hematologic Oncology): 시장 역풍 속 벤클렉스타 성장
혈액종양학 부문은 16억 5,000만 달러 총 매출로 운영 기준 9.9% 감소했다. 임브루비카 글로벌 매출은 약 11억 달러로 17.4% 감소했는데, 이는 증분적으로 도전적인 CLL 시장 때문이다. 미국 실적은 코로나19 이전 수준 대비 약 20% 낮은 신규 환자 시작률에 영향을 받고 있다. 회사는 미국 CLL 시장이 지난 몇 분기 동안 지속적으로 예상보다 낮았기 때문에 이 적응증에 대한 주소 가능한 환자 집단의 총 규모에 대한 관점을 하향 조정했다. 또한 CLL에서 임브루비카에 대한 NCCN 가이드라인 선호도의 최근 불리한 변경과 기존 및 신규 경쟁 증가에 따른 추가 점유율 침식을 예상하고 있다. 이러한 시장 및 점유율 역학은 임브루비카의 2023년 실적에 영향을 미칠 것으로 예상된다.
반면 벤클렉스타는 5억 5,000만 달러 글로벌 매출로 운영 기준 11.3% 성장했다. 승인된 두 적응증 모두에서 지속적인 점유율 확대가 미국의 부진한 CLL 시장과 국제 매출에 대한 높은 외환 영향으로 부분적으로 상쇄되었다. 결과적으로 회사는 벤클렉스타의 연간 매출 가이던스를 약 20억 달러로 조정했다. 장기적으로는 DLBCL 및 여포성 림프종에 대한 엡코리투맙, 다발성 골수종 및 고위험 MDS에 대한 벤클렉스타 새로운 적응증, 골수섬유증에 대한 나비토클랙스, 비편평 비소세포 폐암에 대한 탈리소브 등 여러 유망한 신제품과 적응증에 힘입어 종양학 포트폴리오가 성장으로 돌아갈 것으로 예상한다.
신경과학 (Neuroscience): 베이라 성장세 지속, 파이프라인 강화
신경과학 부문은 17억 달러 근처의 매출로 운영 기준 8.3% 성장했다. 베이라는 다시 한 번 강력한 성장을 보여 5억 5,400만 달러 매출로 운영 기준 20.2% 성장하며 지속적인 시장 점유율 모멘텀을 반영했다. 회사는 이번 분기에 주요우울장애 보조요법에 대한 규제 승인과 상업 출시를 계속 예상하고 있으며, 승인되면 베이라는 양극성 1형과 보조 MDD 모두 우울증의 가장 흔한 형태를 치료하는 것으로 입증된 이중 부분 작용제로서 유일한 항정신병 약물이 될 것이다.
편두통 내에서 시장을 선도하는 경구 CGRP 포트폴리오는 이번 분기에 합산 2억 2,200만 달러 매출을 기여했다. 유브렐비 처방은 전분기 대비 높은 한 자릿수 증가했지만, 총 매출은 환자 접근 프로그램 비용과 관련된 이전 기간 발생 조정 4,000만 달러로 인해 불리한 영향을 받았다. 이 일회성 조정을 제외하면 유브렐비 매출은 전년 대비 20% 이상 증가했다. 툴립타 매출은 상업적 접근성에서 매우 좋은 진전을 계속하면서 전분기 대비 거의 두 배가 되었다. 만성 편두통 환자의 예방 치료로서 미국에서의 잠재적 라벨 확장과 유럽의 새로운 치료 승인은 툴립타의 강력한 모멘텀을 지원할 추가 기회를 나타낸다.
보톡스 테라퓨틱도 총 매출 6억 9,900만 달러로 운영 기준 10% 성장하며 매우 좋은 성과를 보이고 있다. 치료 매출의 약 45%를 차지하는 만성 편두통에서 보톡스는 기초적인 예방 치료로 남아 있으며 기존 및 신규 환자 시작 모두에서 명확한 브랜드 리더다. 마지막으로 회사는 진행성 파킨슨병에 대한 잠재적으로 변혁적인 차세대 치료제인 ABBV-951에 대한 출시 준비 활동을 진행 중이다. 회사는 내년 상반기에 승인을 예상하며 951이 10억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 잠재력을 가지고 있다고 믿는다.
미학 (Aesthetics): 경제적 압박 직면, 장기 전망은 긍정적
미학 부문은 단기적으로 경제적 압박에 직면해 있다. 회사는 소비자 신뢰 지수와 실질 개인소비 지출이 하락하고 지속적인 높은 인플레이션으로 인해 소비자의 재량 지출에 압력이 가해지고 있음을 확인했다. 이는 독소, 필러, 바디 컨투어링 시장 전반에서 시술 건수 감소와 상관관계가 있다. 미국 미학 시장 점유율은 독소와 필러 모두에서 안정적으로 유지되고 있지만, 회사는 단기에서 중기 동안 시장 성장 둔화를 반영하기 위해 연간 미학 전망을 조정하는 것이 신중하다고 판단했다. 이는 주로 소비자에게 더 높은 가격대를 나타내는 주베덤과 바디 컨투어링 포트폴리오 제품에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 회사는 연간 미학 매출 가이던스를 약 53억 달러로 하향 조정했다.
그러나 장기적으로 회사는 미학 사업이 여전히 극도로 매력적이고 과소침투된 시장으로 상당한 성장 잠재력을 가지고 있다고 강조한다. 현재 시장 역학은 미학에 대한 장기 가이던스를 변경하지 않으며, 회사는 2029년까지 90억 달러 이상의 총 매출을 달성할 수 있는 능력에 확신을 유지한다. 롭 마이클 CFO는 "2008년과 2009년에 무슨 일이 있었는지 생각해보면, 사업이 높은 한 자릿수 감소했지만 그 이후 다음 10년 동안 중반 10대의 매우 강력한 성장을 보았다"며, "오늘날 침투율이 여전히 매우 낮다는 점을 감안할 때, 이 시장을 성장시킬 충분한 기회가 분명히 있다"고 말했다. 회사는 일시적일 것으로 예상되는 경제적 영향의 반대편에 도달하면 이들 사업이 장기 성장을 제공할 것으로 여전히 기대한다.
기타 주요 제품들의 균형 잡힌 성장
애브비의 다각화된 포트폴리오는 전반적인 균형 잡힌 성장을 보여주었다. 보톡스 코스메틱, 베이라, 벤클렉스타, 보톡스 테라퓨틱을 포함한 여러 추가 핵심 제품들이 지속적인 강력한 두 자릿수 운영 매출 성장을 보였다. 이러한 강력한 모멘텀은 미학 포트폴리오에서 현재 보고 있는 일부 잠정적인 경제적 압박을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다. 곤잘레스 CEO는 "이번 분기를 예로 들어 휴미라 없이 사업을 보면, 기본 성장은 약 6.5%다. 그리고 그 6.5%는 미학 사업에서 보는 경제적 영향과 임브루비카에서 보는 시장 및 경쟁 역학을 흡수하고 있다는 점을 기억하라. 그래서 그것은 기본 성장이 꽤 강하다는 것을 말해준다"고 강조했다.
2022년 가이던스 업데이트: 강력한 성장 재확인
애브비는 경제적 압박에도 불구하고 2022년 전체 조정 주당순이익 가이던스의 중간값인 13.86달러를 재확인했으며, 이는 강력한 두 자릿수 성장을 나타낸다. 회사는 연간 조정 주당순이익 가이던스를 13.84~13.88달러로 좁혔다. 이 주당순이익 가이던스에는 3분기 이후 발생할 수 있는 취득 IPRD 비용에 대한 추정치가 포함되지 않는다. 회사는 이제 약 582억 달러의 순매출을 예상하며, 이는 운영 기준 5.5% 성장을 반영한다. 현재 환율로는 외환이 연간 매출 성장에 1.9%의 불리한 영향을 미칠 것으로 예상된다.
이 가이던스에는 다음과 같은 업데이트된 가정이 포함된다. 회사는 이제 강력한 시장 점유율 성과로 인해 스카이리지 글로벌 매출이 약 51억 달러(3억 달러 증가)가 될 것으로 예상한다. 벤클렉스타의 경우, CLL의 낮은 시장 전망과 불리한 외환으로 인해 약 20억 달러의 글로벌 매출을 예상한다. 미학의 경우, 단기 시장 성장에 대한 높은 인플레이션의 영향과 불리한 외환으로 인해 약 53억 달러의 글로벌 매출을 예상한다. 손익계산서로 이동하면, 회사는 이제 매출의 약 85%인 조정 매출총이익률과 매출의 약 52%인 조정 영업이익률을 예상한다.
4분기로 전환하면, 회사는 152억 달러의 순매출을 예상한다. 현재 환율로는 외환이 매출 성장에 2.5%의 불리한 영향을 미칠 것으로 예상된다. 회사는 3.65~3.69달러 사이의 조정 주당순이익을 예상한다. 이 가이던스에는 분기에 발생할 수 있는 취득 IPRD 비용이 포함되지 않는다. 롭 마이클 CFO는 "애브비의 강력한 실적은 경제적 압박에도 불구하고 수익 기대치를 재확인할 수 있게 한다. 그리고 우리의 다양한 포트폴리오로 우리는 장기 성장을 제공할 수 있는 좋은 위치에 계속 있다"고 말했다.
2023년 전망: 휴미라 침식과 포트폴리오 성장의 균형
회사는 2023년에 대한 공식적인 가이던스를 발표하지 않았지만, 투자자들에게 중요한 맥락을 제공했다. 곤잘레스 CEO는 "EPS 전망을 발표할 때 범위의 하단이 저점 수익을 나타낼 것으로 예상한다는 점에 유의하는 것이 중요하다"고 말했다. 그는 "2023년이 우리 가이던스를 능가할 수 있지만, 침식 곡선의 형태와 관계없이 휴미라 제외 포트폴리오의 또 다른 해의 모멘텀과 성장을 감안할 때 2024년 수익이 초기 2023년 EPS 가이던스보다 낮을 것으로 예상하지 않는다. 휴미라 제외 포트폴리오는 2024년 휴미라의 추가 침식을 상쇄할 것으로 예상된다"고 강조했다.
휴미라 계약 상황에 대해 회사는 매우 좋은 진전을 이루고 있으며 현재 전체 미국 보험 가입자의 최소 80%에 대한 처방집 접근성을 확보하고 있다. 이 비율은 지금부터 연말까지 추가 계약 논의를 마무리함에 따라 더욱 증가할 것으로 예상된다. 결과적으로 회사는 2023년 내내 미국 휴미라에 대한 강력한 접근성을 예상하며, 바이오시밀러가 사용 가능해짐에 따라 접근성을 공유할 것으로 예상한다. 회사는 4분기 실적 발표에서 휴미라에 대한 매출 가이던스를 제공할 것이다.
곤잘레스 CEO는 많은 투자자들이 애브비의 저점 수익 시기, 즉 2023년인지 2024년인지에 관심이 있다는 것을 알고 있다고 인정했다. 그는 "가이던스 범위는 회사의 저점 EPS에 대한 우리의 기대에 관한 추가 명확성을 투자자들에게 제공하고 주어야 한다"고 말했다. 중요한 점은 회사가 기본 비휴미라 사업이 이러한 기대를 주도할 수 있는 속도로 성장하고 있다는 것이다. 곤잘레스는 "이번 분기를 예로 들어 휴미라 없이 사업을 보면, 기본 성장은 약 6.5%다. 그리고 그 6.5%는 미학 사업에서 보는 경제적 영향과 임브루비카에서 보는 시장 및 경쟁 역학을 흡수하고 있다는 점을 기억하라. 그래서 그것은 기본 성장이 꽤 강하다는 것을 말해준다"고 설명했다.
미학 사업의 단기 및 장기 전망
미학 사업에 대해 곤잘레스 CEO는 "우리는 분명히 미국에서 이러한 경제적 압박을 보고 있으며, 그것이 2023년까지 계속될 것으로 예상한다"고 말했다. 그러나 그는 "미국에서 무슨 일이 일어날지 예측하기는 매우 어렵다. 더 나빠질까? 경기 침체에 빠질까? 거의 같은 수준으로 유지될까? 우리는 이것을 극도로 주의 깊게 보고 있다"고 덧붙였다. 좋은 소식은 "현재 미국에서 소비자 신뢰와 행동을 가장 많이 주도하는 것으로 보이는 요인들이 현재 수준에서 안정화된 것으로 보인다"는 것이다.
회사는 5월에 이 현상을 보기 시작했으며, 5월 이후를 랩핑하게 되면 부정적인 영향이 사업에 완화될 것이므로 수학적으로 더 나은 성장률로 돌아갈 것이라고 설명했다. 마이클 CFO는 "2008년과 2009년에 무슨 일이 있었는지 더 장기적으로 생각해보면, 사업이 높은 한 자릿수 감소했지만 그 이후 다음 10년 동안 중반 10대의 매우 강력한 성장을 보았다"고 상기시켰다. 그는 "오늘날 침투율이 여전히 매우 낮다는 점을 감안할 때, 이 시장을 성장시킬 충분한 기회가 분명히 있다. 일시적일 것으로 예상되는 경제적 영향의 반대편에 도달하면, 우리는 여전히 이들 사업이 장기 성장을 제공할 것으로 기대한다"고 강조했다. 회사는 "2029년까지 90억 달러 이상에 도달하는 장기 고한 자릿수 성장을 위한 궤도를 여전히 유지하고 있다"고 확인했다.
자본 배분 및 재무 건전성
애브비의 강력한 사업 성과는 자본 배분 우선순위를 계속 지원한다. 회사는 올해 처음 9개월 동안 170억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 9월 말 현금 잔액은 118억 달러였다. 애브비의 장기 전망에 대한 확신을 강조하면서, 회사는 오늘 2023년 2월에 지급되는 배당금부터 분기 현금 배당금을 주당 1.41달러에서 1.48달러로 5% 인상한다고 발표했다. 설립 이후 회사는 분기 배당금을 270% 성장시켰다. 또한 회사는 올해 말까지 300억 달러의 누적 부채 상환을 달성하는 궤도에 있으며, 이는 순레버리지 비율을 1.8배로 낮춘다.
사업 개발에 대해 곤잘레스 CEO는 "우리는 지난 몇 년 동안 사업에 증분적인 부분을 추가하기 위해 약 20억 달러의 접근 방식으로 운영해 왔다. 우리는 지금 그 동일한 접근 방식을 계속하고 있다"고 말했다. 그러나 그는 "우리가 오늘 사업을 보고 앞으로 사업에 대한 기대치를 중심으로 어떻게 수행되고 있는지 본다면, 우리가 그 영역에서 무언가를 할 필요가 없다고 말하고 싶다"고 강조했다. 회사는 "보유하고 있는 포트폴리오와 늦은 단계 파이프라인 및 앞으로 나오는 추가 적응증으로 그것을 할 수 있다고 확신한다"고 덧붙였다. 그럼에도 불구하고 "우리가 사업에 추가하는 것이 매우 중요하다고 생각하는 무언가를 발견한다면, 우리는 확실히 재정적 능력을 가지고 있고 이 사업은 엄청난 현금 흐름을 가지고 있다. 우리는 그것을 할 수 있다"고 말했다.
1. 휴미라 계약 및 침식률 전망 (JPMorgan, Chris Schott)
질문자는 휴미라 계약 논의에서 놀라움이 있었는지, 그리고 이전에 언급한 45% ± 10% 침식률 범위가 여전히 유효한지 물었다. 곤잘레스 CEO는 "45% ± 10%는 우리가 제공한 범위다. 우리는 분명히 2023년에 대한 최종 예측 작업을 하고 있다"고 답했다. 그는 예측에 영향을 미칠 두 가지 주요 구성 요소가 있다고 설명했다: 바이오시밀러의 가격 책정 방식과 휴미라의 접근성 범위 및 처방집 상의 위치. 그는 "제프의 팀에 의한 협상이 매우 잘 진행되고 있다. 내 코멘트에서 언급했듯이, 우리는 현재 전체 보험 가입자의 약 80%를 확보하고 있으며, 연말까지 90% 이상으로 상승할 것으로 예상한다"고 말했다. 스튜어트 CCO는 "계약 측면에서 우리가 있었던 곳에서 실질적인 놀라움은 없다"며, "시간이 지남에 따라 하나 이상의 바이오시밀러와 공존한다는 우리의 원칙이 시장이 전개될 방식으로 보인다"고 확인했다. 그는 "유럽에서 보았듯이 우리는 환자 연속성을 위해 가격을 양보하여 환자 접근성을 유지한다는 원칙을 가지고 있었다"고 덧붙였다.
2. 유럽 JAK 라벨 업데이트 영향 (JPMorgan, Chris Schott)
질문자는 유럽 PRAC의 JAK 업데이트가 린보크 프랜차이즈에 미칠 영향에 대해 물었다. 루팔 타카르 부사장은 "PRAC이 검토를 완료했으며, 라벨링에서 보는 것은 경고의 업데이트이며 이는 경구 감시 연구의 결과와 관련이 있다"고 설명했다. 특히 섹션 4.4(경고)에는 65세 이상, 심장 사건 위험이 있는 환자, 흡연자 등 경구 감시 분석에 기반하여 위험에 처한 것으로 밝혀진 하위 그룹 목록이 있다. 이러한 환자들에서 "적절한 대안이 없는 경우 다른 치료법을 고려한 후 JAK 억제제를 사용할 것"이라고 했다. 스튜어트 CCO는 "이것은 경구 감시와 젤잔즈 라벨에서 보는 것과 대체로 일치한다. 유럽 의사들에게 널리 이해되고 있으므로, 핵심을 말하자면 이것이 프로세스를 계속 진행함에 따라 실질적인 영향을 예상하지 않는다"고 답했다.
3. 2023년 가이던스 타이밍 및 계약 유동성 (Wolfe Research, Tim Anderson)
질문자는 휴미라 침식에 대한 더 많은 세부 사항이 이번 분기에 나올 것으로 기대했는데 4분기로 연기된 이유와 계약이 얼마나 유동적인지 물었다. 곤잘레스 CEO는 "우리가 프로세스에서 어디에 있는지에 대한 업데이트를 제공할 것이라고 말했다고 믿는다. 그것이 우리가 하려고 시도한 것이다"라고 답했다. 그는 "모든 계약이 아직 완료되지 않았기 때문에 총 접근성이 무엇인지 알기 전까지는 2023년에 대한 숫자를 제공할 수 없다. 계약이 확실하고 그 접근성이 어떻게 생겼는지 알기 전까지는 정확한 예측을 제공할 수 없다"고 설명했다. 계약의 유동성에 대해 그는 "당신이 설명한 방식은 맞지만, 특히 이런 종류의 상황에서는 당신이 설명한 것보다 약간 덜 유동적이라고 말하고 싶다"고 답했다. 그는 "우리는 많은 바이오시밀러가 들어올 것을 알고 있으므로 이를 예상하고 그 가정 세트를 중심으로 계약을 구축했다"고 덧붙였다. 스튜어트 CCO는 "대부분의 바이오시밀러가 하반기에 들어올 것이므로, 드문 경우에 계약이 연도 중반에 재협상되더라도 2023년에 남은 시간이 제한된다"고 덧붙였다.
4. 계약 가격 확보 및 사업 개발 계획 (Wells Fargo, Mohit Bansal)
질문자는 계약의 가격 부분을 잘 파악하고 있는지, 그리고 레버리지가 2배 미만으로 떨어지면 사업 개발 활동이 어떻게 될지 물었다. 스튜어트 CCO는 "80%를 예상하는 우리의 확신을 릭이 강조한 측면에서, 완료된 계약으로 처방집에 머물 수 있는 능력을 유지한다면 우리가 얼마나 많은 볼륨을 유지할지, 하나 이상의 바이오시밀러로 갈 것인지 모델링할 수 있다. 그리고 우리는 그 계약에 기반하여 상반기와 하반기 모두의 기본 가격 가정을 만들었다"고 답했다. 곤잘레스 CEO는 사업 개발에 대해 "우리가 오늘 사업을 보면, 우리는 그 영역에서 무언가를 할 필요가 없다고 말하고 싶다"고 답했다. 그는 "바이오시밀러가 미국 시장에 진입했을 때 무슨 일이 일어날 것이라고 믿었는지에 대한 원래 전제로 돌아간다. 우리가 말한 것은 침식의 대부분이 2023년에 발생하고, 2024년에 약간의 추가 침식, 2025년 이후에는 상당한 성장으로 돌아가 그 시점부터 10년 말까지 높은 한 자릿수 성장을 제공할 수 있을 것이라는 것이었다"고 설명했다. 그는 "오늘 사업에 대해 내가 아는 모든 것은 우리가 바로 그것을 할 수 있음을 시사한다"고 강조했다. 그러나 "우리가 사업에 추가하는 것이 매우 중요하다고 생각하는 무언가를 발견한다면, 우리는 확실히 재정적 능력을 가지고 있다"고 덧붙였다.
5. 미학 사업 성장 전망 및 엡코리투맙 투여 방식 (Morgan Stanley, Terence Flynn)
질문자는 2023년에 미학 프랜차이즈가 성장할 수 있다고 생각하는지, 그리고 엡코리투맙의 입원 투여 요구 사항에 대해 물었다. 곤잘레스 CEO는 "우리는 분명히 미국에서 이러한 경제적 압박을 보고 있으며, 그것이 2023년까지 계속될 것으로 예상한다"고 답했다. 그러나 그는 "우리가 가장 주목하고 있는 요인들이 현재 수준에서 안정화된 것으로 보인다"고 긍정적으로 평가했다. 그는 "2023년의 상당 부분에 영향을 미칠 것으로 가정한다"고 말했지만, "5월과 그 이후를 랩핑할 때 부정적인 영향이 사업에 완화될 것"이라고 설명했다. 마이클 CFO는 "2008년과 2009년에 사업이 높은 한 자릿수 감소했지만 그 이후 중반 10대의 매우 강력한 성장을 보았다"며 장기 전망에 대한 확신을 표명했다. 엡코리투맙에 대해 닐 갤러거 부사장은 "우리가 제출한 연구는 24시간 환자 입원, 하룻밤 입원이 필요했다. 그러나 후속 연구에서는 그 요구 사항을 제거하는 것을 목표로 하고 있다"고 답했다. 그는 "새로운 안정적인 전체 혜택 위험 때문에 베스트 인 클래스가 될 잠재력이 있다고 믿는다"고 덧붙였다.
6. 임브루비카 가격 압박 및 엡코리투맙의 루푸스 적용 (Bernstein, Ronny Gal)
질문자는 IRA 하에서 임브루비카가 협상 대상이 될 것으로 가정하고, 2026년 이전에 순가격 압박이 있을지 물었다. 또한 엡코리투맙을 루푸스에 전환할 관심이 있는지 물었다. 스튜어트 CCO는 "우리는 여전히 IRA를 매우 주의 깊게 연구하고 있으며, CMS와 직접 논의하고 있다"고 답했다. 그는 "임브루비카의 규모를 기반으로 하면, 잠재적으로 협상될 초기 약물 중 하나가 될 것으로 의심하는 것이 불합리하지 않다"고 인정했다. 2026년 이전에 일어날 수 있는 일에 대해서는 "나는 일부 적당한 리베이트 변경을 볼 것으로 예상한다. 우리는 현재 매우 작은 수준을 보고 있지만, 세 번째 경쟁자가 오고 있다"고 말했다. 톰 허드슨 R&D 책임자는 루푸스 질문에 대해 "B 세포 고갈이 실제로 매우 심각한 루푸스 환자를 관해에 들어가게 할 수 있다는 논문을 보는 것은 실제로 매우 흥미로웠다"고 답했다. 그는 "우리는 B 세포 고갈을 루푸스 치료로 사용할 수 있는지 묻고 있으며, 대답은 예다. 그리고 우리가 스스로에게 묻는 질문의 유형은 혈액 악성종양에서처럼 깊은 고갈이 필요한가 하는 것이다"라고 설명했다.
7. 베이라 MDD 승인 신뢰도 (Cowen, Steve Scala)
질문자는 연말 베이라 MDD 승인에 대한 확신 수준과 라벨링 논의가 진행 중인지, 영업 인력이 교육 중인지 물었다. 루팔 타카르 부사장은 "검토가 우리의 기대대로 진행되고 있다. 우리는 이 분야에서 2개의 긍정적인 연구를 가지고 있다. 또한 라벨 내에 이미 있는 3개의 다른 양극성 우울증 연구에서 읽어낸 동일한 엔드포인트인 우울증 엔드포인트를 가지고 있다. 따라서 이미 생성되어 현재 기관 앞에 있는 상당한 증거가 있다"고 답했다. 그는 "잘 진행되고 있으며 여전히 연말까지 결정을 예상한다"고 확인했다. 스튜어트 CCO는 상업적 기회에 대해 "우리는 이것에 대해 매우 고무되고 흥분된다. 우리는 계속해서 주간 순차적으로 기본 적응증인 양극성 적응증에 대한 점유율을 얻고 있다. 그리고 우리는 베이라와 함께 가지고 있는 프로필에 기반하여 그것을 안다"고 말했다. 그는 "매우 강력한 효능, 항정신병 약물에 대한 매우 좋은 내약성 프로필, 실질적인 체중 증가 없음, 낮은 대사 효과, 그리고 중요하게도 적정이 없다"고 강조했다. 그는 "지난 10년 동안 이 적응증에 승인된 약물은 하나뿐이며 그것은 릭설티다. 우리는 그것이 브랜드 약물이며 매우 잘 경쟁할 수 있다고 생각한다"고 덧붙였다.
8. IBD에서 스카이리지와 린보크의 채택률 및 OpEx 관리 (BMO Capital Markets, Gary Nachman)
질문자는 IBD에서 스카이리지와 린보크에 대한 더 많은 정보와 운영비가 예상보다 낮게 나온 이유를 물었다. 스튜어트 CCO는 "IBD는 우리의 장기 계획에서 매우 중요한 부분이었다. 2025년 가이던스를 제공했을 때, 그것들은 이제 막 증가하고 있기 때문에 상대적으로 작아 보인다. 하지만 출시에 대해 매우 고무되었다고 말하고 싶다"고 답했다. 그는 위장병 전문의들로부터 듣는 것에 대해 "그들은 두 자산을 보고 전 세계 가이드라인, 인상, 그리고 우리가 최고 리더들과 지역 사회 위장병 전문의들로부터 듣는 임상 접근법은 내시경 치유, 더 높은 기본적으로 효능 비율, 그리고 단지 증상이 아닌 장에서 무엇을 하고 있는지에 대한 더 중요한 명확성에 대해 생각하기 시작해야 한다는 생각이다"라고 설명했다. 그는 "린보크가 미국에서 2차 치료 이상을 기반으로 할 것이며 매우 빠른 채택을 보고 있다. 젤잔즈가 승인되었지만 기본적으로 채택률이 매우 낮았다. 우리는 이제 지역 사회에서 처방의 70%가 이전에 JAK를 작성한 적이 없는 의사들로부터 나오고 있음을 보고 있다"고 강조했다. 마이클 CFO는 OpEx에 대해 "우리가 보는 혜택의 약 절반은 실제로 더 강한 미국 달러에서 나오므로 FX 영향이 더 많다. 나머지 절반은 지출 생산성이다"라고 답했다. 그는 "2023년을 생각할 때, 나는 46~47% 영업이익률 방향성 입력을 제공했으며, 투자를 삭감하지 않을 것이라고도 말했다. 내년에 매출총이익률 감소를 보게 될 것이라는 점을 고려하여 신중할 것이지만, 빠르게 성장으로 돌아갈 것으로 예상하기 때문에 투자를 삭감하지 않을 것"이라고 말했다.
9. CEO 승계 계획 및 CF 프로그램 자신감 (UBS, Colin Bristol)
질문자는 새로운 C2 교정자 기반 요법에 대한 성공 확률이 더 높은 이유와 릭 곤잘레스의 승계 계획에 대해 물었다. 톰 허드슨 R&D 책임자는 "이것은 비정상적인 CF 단백질을 막으로 가져가고 염화물 채널로 작동하게 하는 것이 매우 도전적이다. 그리고 세포막에 효과적으로 도달하고 올바른 방식으로 열리게 하려면 3가지 다른 약물이 필요하다"고 설명했다. 그는 "우리의 C1 교정자는 베스트 인 클래스라고 생각한다. 우리의 강화제는 매우 좋다. 우리가 어려움을 겪었던 것은 좋은 C2 교정자를 얻는 것이었다. 올해 초에 제시한 것은 충분하지 않았다. 그러나 그 이후로 우리는 계속해서 더 나은 것을 찾았고 차별화된 제품 576을 내놓았으며, 구조적으로 다르고 데이터가 더 높은 안전 마진, 더 높은 노출, 좋은 PK를 지원한다"고 말했다. 곤잘레스 CEO는 승계에 대해 "우리는 분명히 매우 경험이 풍부한 이사회를 가지고 있으며 약 2016년, 2017년으로 거슬러 올라가는 승계에 대한 적극적인 접근 방식을 가지고 있다. 그리고 그 프로세스는 내가 은퇴할 때 궁극적으로 역할을 맡을 내부 후보를 개발하는 데 극도로 잘 진행되었다"고 답했다. 그는 "2023년에 은퇴할 계획이 전혀 없다는 것을 말할 수 있다. 나와 이사회에게 가장 중요한 것은 사업이 우리가 앞으로 기대하는 대로 정확히 수행되고 있는지 확인하는 것이며, 바이오시밀러 이벤트를 거쳐 전체 사업의 성과에 확신을 가질 때까지 전환하지 않을 것"이라고 강조했다.
10. 장기 면역학 환경 및 바이오시밀러 단계적 치료 위험 (Bank of America, Geoff Meacham)
질문자는 2024년 이후 지불자들이 하나 이상의 바이오시밀러를 거치도록 의무화할 위험이 있는지, 그리고 가격 환경이 회복되지 않으면 스카이리지와 린보크 프랜차이즈에 어떤 영향을 미칠지 물었다. 스튜어트 CCO는 "단기적으로 우리가 보는 것 중 하나는 면역학의 처방집이 실제로 확장되고 있다는 것이다. 수년 전에는 6~7개의 선호 약제가 있었을 수 있다. 지불자들은 이제 때때로 최대 11~12개의 선호 약제를 요청하고 있다. 따라서 단기적으로 확장적인 성격을 보고 있다"고 답했다. 그는 "앞으로 나아가면서, 아마도 10년 중반이나 그 이후에 더 많은 바이오시밀러가 있는 곳에서, 미국 환경이 일종의 단계적 치료로 이동할 수 있을까? 가능하다. 하지만 우리는 다시 내 마지막 진술에서 언급했듯이 올바른 유형의 데이터, 시험으로 그것을 예상했다. 우리는 건선에서 스카이리지에 대한 5개의 헤드 투 헤드 연구를 가지고 있다. 크론병에서 더 많은 것이 오고 있다. 그래서 우리는 기본적으로 우리 제품을 크게 차별화할 수 있는 데이터 주도 접근 방식을 가지고 있다고 생각한다"고 설명했다. 그는 또한 "우리가 면역학 투자자의 날 동안 이야기한 것은 더 많은 고효능 제품이 도입됨에 따라 치료 라인이 계속 확장된다는 것이다. 따라서 10년 중반이나 그 이후에는 2차 이상과 3차 치료 시장이 그 시점에서 매우 중요해질 것"이라고 덧붙였다. 곤잘레스 CEO는 "일종의 단계적 치료에 도달하는 시나리오에서도, 대부분의 이러한 메커니즘, 대부분의 환자가 실패하고 상대적으로 높은 수준에서 비교적 짧은 기간 동안 실패한다는 것을 기억해야 한다. 따라서 회전해야 한다면, 2차 치료에 비교적 빠르게 도달할 것"이라고 강조했다.
스카이리지와 린보크의 전략적 중요성이 재확인됨
이번 실적 발표에서 가장 중요한 인사이트는 스카이리지와 린보크가 단순히 휴미라를 대체하는 것이 아니라 이를 초과할 잠재력을 가지고 있다는 회사의 강한 확신이다. 곤잘레스 CEO가 "매우 높은 확신"이라는 표현을 사용한 것은 주목할 만하다. 두 제품의 3분기 합산 매출이 21억 달러로 전체 회사 매출의 15%를 차지했으며, 2022년 전체로는 75억 달러 이상이 예상된다는 점은 인상적이다. 더욱 중요한 것은 이들이 아직 IBD와 건선성 관절염에서 초기 출시 단계에 있다는 점이다. 투자자들은 이 두 프랜차이즈의 성장 궤적을 면밀히 모니터링해야 하며, 특히 IBD 적응증의 성과가 기대 이상으로 나타나고 있다는 점에 주목해야 한다. 스카이리지가 크론병에서 "베스트 인 클래스"로 인식되기 시작했고, 린보크가 궤양성 대장염에서 출시 몇 개월 만에 20% 점유율에 근접하고 있다는 점은 장기 성장 잠재력을 시사한다. 회사가 스카이리지 가이던스를 다시 한 번 상향 조정한 것도 긍정적 신호다.
2023년 저점 수익에 대한 명확한 프레임워크 제공
애브비는 투자자들이 가장 궁금해하는 질문인 "저점 수익이 언제인가"에 대해 중요한 지침을 제공했다. 곤잘레스 CEO는 "EPS 가이던스 범위의 하단이 저점 수익을 나타낼 것"이라고 명시적으로 밝혔으며, "침식 곡선의 형태와 관계없이 2024년 수익이 초기 2023년 EPS 가이던스보다 낮지 않을 것"으로 예상한다고 강조했다. 이는 투자자들에게 중요한 확신을 제공한다. 즉, 2023년이 저점일 가능성이 높으며, 2024년부터는 다시 성장 궤도로 돌아간다는 것이다. 이는 휴미라 제외 포트폴리오의 강력한 성장(이번 분기 6.5%)이 2024년의 추가 휴미라 침식을 상쇄할 수 있을 것이라는 회사의 자신감에 기반한다. 투자자들은 4분기 실적 발표에서 제공될 2023년 공식 가이던스를 주시하면서, 이 프레임워크를 평가의 기준점으로 사용할 수 있다. 회사가 이미 80%의 보험 가입자 접근성을 확보했고 연말까지 90% 이상으로 확대할 것으로 예상한다는 점도 긍정적이다.
미학 사업의 단기 압박은 일시적, 장기 전망은 여전히 견고
애브비는 미학 사업에 대해 투명하게 소통하며, 단기적인 경제적 압박을 인정하면서도 장기 전망에 대한 확신을 유지했다. 소비자 신뢰 지수와 실질 개인소비 지출 하락으로 인한 시술 건수 감소는 현실이며, 회사는 이를 반영하여 2022년 가이던스를 53억 달러로 하향 조정했다. 그러나 투자자들이 주목해야 할 점은 세 가지다. 첫째, 회사가 모니터링하는 지표들이 현재 수준에서 "안정화"되었다는 긍정적 신호가 있다. 둘째, 2023년 5월 이후부터는 비교 기준이 낮아져 수학적으로 성장률이 개선될 것이다. 셋째, 2008-2009년 경기 침체 이후 미학 사업이 빠르고 지속적인 회복을 경험했다는 역사적 선례가 있다. 회사는 2029년까지 90억 달러 이상이라는 장기 목표를 유지하고 있으며, 이는 현재 침투율이 여전히 낮고 시장 성장 잠재력이 크다는 판단에 기반한다. 투자자들은 단기 변동성에 과도하게 반응하기보다는 장기 구조적 성장 스토리에 집중해야 한다.
포트폴리오 다각화가 경제적 역풍 속에서도 성장 지원
애브비의 다각화된 포트폴리오 전략의 가치가 이번 분기에 명확히 드러났다. 미학 사업의 경제적 압박과 임브루비카의 시장 및 경쟁 압력에도 불구하고, 회사는 5.4% 운영 성장을 달성했으며 EPS 가이던스를 상회했다. 곤잘레스 CEO가 강조했듯이, 휴미라를 제외한 기본 성장률은 약 6.5%로, 이는 두 가지 주요 역풍을 흡수하면서도 달성한 수치다. 이는 베이라(20.2% 성장), 벤클렉스타(11.3% 성장), 보톡스 테라퓨틱(10% 성장) 등 여러 성장 자산의 강력한 실적에 힘입은 것이다. 특히 신경과학 부문의 강세가 두드러지는데, 베이라의 MDD 승인(12월 예상)과 ABBV-951의 파킨슨병 승인(2023년 상반기 예상)은 추가 성장 동력을 제공할 것이다. 투자자들은 애브비가 단일 제품이나 단일 부문에 의존하지 않는 균형 잡힌 포트폴리오를 보유하고 있다는 점을 높이 평가해야 한다. 이러한 다각화는 휴미라 LOE 이후의 전환기에 특히 가치 있는 자산이다.
파이프라인 진전이 장기 성장 스토리를 뒷받침
애브비는 여러 중요한 파이프라인 이정표를 달성하며 2025년 이후의 성장 기반을 강화하고 있다. 면역학에서는 린보크의 루푸스 3상 진입 계획이 주목할 만하다. 2상에서 48주까지 강력한 반응이 지속되었으며, 이는 상당한 시장 기회를 나타낸다. RIPK1 억제제 ABBV-6668의 궤양성 대장염 2상 시작도 차별화된 접근법을 제공할 잠재력이 있다. 종양학에서는 엡코리투맙이 DLBCL에 대한 규제 신청을 제출했으며, 2023년 승인이 기대된다. 벤클렉스타의 다발성 골수종 CANOVA 시험 결과가 2022년 말에 예상되며, 긍정적 결과는 중요한 적응증 확장을 의미한다. 나비토클랙스의 골수섬유증 데이터도 2023년 상반기에 나올 전망이다. 신경과학에서는 베이라 MDD와 ABBV-951이 단기 출시를 앞두고 있으며, 툴립타의 만성 편두통 예방 적응증도 2023년 상반기 승인이 기대된다. 투자자들은 애브비가 단순히 기존 제품에 의존하는 것이 아니라 지속적으로 파이프라인을 진전시키고 있다는 점에 주목해야 한다. 이는 2025년 이후 고한 자릿수 성장 전망을 뒷받침하는 구체적인 근거를 제공한다.
재무 건전성과 주주 환원 확대는 장기 확신의 신호
애브비의 재무 건전성은 인상적이다. 회사는 2022년 처음 9개월 동안 170억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 연말까지 300억 달러의 누적 부채 상환을 달성하여 순레버리지 비율을 1.8배로 낮출 계획이다. 더욱 중요한 것은 회사가 분기 배당금을 5% 인상하여 주당 1.48달러로 상향 조정했다는 점이다. 설립 이후 분기 배당금을 270% 성장시킨 것은 주주 환원에 대한 강력한 약속을 보여준다. 곤잘레스 CEO는 사업 개발에 대해 "현재 필요성을 보지 않는다"고 명시적으로 밝혔는데, 이는 기존 포트폴리오와 파이프라인에 대한 자신감을 반영한다. 그럼에도 불구하고 그는 "우리가 사업에 추가하는 것이 매우 중요하다고 생각하는 무언가를 발견한다면, 재정적 능력을 가지고 있다"고 덧붙여 기회주의적 접근을 유지하고 있음을 시사했다. 투자자들은 애브비가 레버리지 감축, 배당 성장, 그리고 선택적 M&A 옵션 사이에서 균형 잡힌 자본 배분 전략을 추구하고 있다는 점을 긍정적으로 평가해야 한다. 이러한 재무적 유연성은 휴미라 LOE 이후의 전환기를 성공적으로 항해하는 데 중요한 자산이다.
IBD 시장의 "과소평가된" 잠재력이 상향 여력 제공
스튜어트 CCO가 "IBD가 아마도 과소평가되고 있다"고 명시적으로 언급한 것은 투자자들에게 중요한 신호다. 회사는 2025년 가이던스를 제공할 때 IBD 기여가 상대적으로 작아 보였지만, 이는 당시 초기 출시 단계였기 때문이다. 현재 실적은 이 시장의 잠재력이 초기 예상을 초과할 수 있음을 시사한다. 스카이리지는 크론병에서 "선호되는 1차 치료제"로 빠르게 자리잡고 있으며, "베스트 인 클래스"로 인식되기 시작했다. 위장병 전문의들은 높은 내시경 치유율과 편리한 투여를 높이 평가하고 있다. 린보크는 궤양성 대장염에서 출시 몇 개월 만에 2차 치료 이상 환경에서 20% 점유율에 근접하고 있으며, 특히 주목할 점은 처방의 70%가 이전에 JAK를 처방한 적이 없는 의사들로부터 나오고 있다는 것이다. 이는 린보크의 강력한 임상 프로필이 새로운 처방자들을 끌어들이고 있음을 의미한다. 크론병에 대한 린보크 승인도 2023년 상반기에 예상되며, 이는 추가 성장 촉매가 될 것이다. 투자자들은 IBD 시장이 애브비의 2025년 이후 성장에 현재 컨센서스가 반영하고 있는 것보다 더 큰 기여를 할 수 있다는 가능성을 고려해야 한다.
경쟁 환경에 대한 전략적 대응이 잘 준비됨
애브비는 다가오는 경쟁 압력에 대해 잘 준비되어 있으며 전략적으로 대응하고 있다. 휴미라 바이오시밀러에 대해서는 "공존" 전략을 명확히 하고 있으며, 유럽에서의 경험을 바탕으로 접근하고 있다. 80% 이상의 보험 가입자 접근성 확보는 시장 점유율을 방어하는 데 중요한 기반이 될 것이다. 면역학 시장의 장기 역학에 대해서도 회사는 신중하게 고려하고 있다. 스튜어트 CCO는 단기적으로 처방집이 확장되고 있으며(6-7개에서 11-12개로), 중장기적으로도 치료 라인이 계속 확장될 것으로 예상한다고 밝혔다. 중요한 것은 회사가 스카이리지에 대한 5개의 헤드 투 헤드 연구와 크론병에서의 추가 연구를 통해 "데이터 주도 접근 방식"으로 차별화를 지속할 계획이라는 점이다. 곤잘레스 CEO는 "대부분의 환자가 실패하고 상대적으로 높은 수준에서 비교적 짧은 기간 동안 실패한다"며, 단계적 치료 시나리오에서도 환자들이 빠르게 2차 치료로 이동할 것이라고 지적했다. IMBRUVICA에 대한 경쟁과 IRA 영향에 대해서도 회사는 현실적으로 인식하고 있으며, "일부 적당한 리베이트 변경"을 예상하면서도 관리 가능한 수준으로 보고 있다. 투자자들은 애브비가 경쟁 압력을 과소평가하지 않으면서도 이에 대응할 명확한 전략과 자산을 보유하고 있다는 점을 인식해야 한다.
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보고서 생성일: 2026년 2월 16일
원천: AbbVie Q3 FY2022 Earnings Call (2022년 10월 28일)
참고: 본 요약은 투자 자문이 아니며, 투자 결정 시 원본 자료 및 추가 정보를 참고하시기 바랍니다.