발표일: 2026년 2월 4일
회계연도: 2025년 4분기 및 연간 실적
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AbbVie는 2025년 4분기 및 연간 실적에서 사상 최고 매출을 달성하며 재무 목표를 초과 달성했습니다. 4분기 매출은 166억 달러로 외환 영향 0.5% 유리 포함하여 강력한 10% 성장을 기록했습니다. Humira를 제외한 성장 플랫폼은 14.5%의 보고 성장을 달성하며 다시 한 번 기대치를 초과했습니다. 조정 영업이익률은 매출의 38.3%였으며, 이는 인수 IPR&D 비용의 7.6% 불리한 영향을 포함합니다.
연간 조정 주당순이익(EPS)은 10달러로 IPR&D 비용 영향을 제외하고 초기 가이던스 중간값 대비 0.54달러 높았습니다. 총 순매출은 612억 달러로 초기 가이던스를 20억 달러 이상 상회했으며, 매출 성장률 8.6%는 AbbVie의 사상 최고 기록으로 이전 최고 매출 대비 30억 달러 이상 증가한 수치입니다. 이는 미국 Humira LOE 이후 약 160억 달러의 침식에도 불구하고 달성한 놀라운 성과입니다.
4분기 조정 EPS는 2.71달러로 가이던스 중간값 대비 0.08달러 높았으며, 인수 IPR&D 비용의 0.71달러 불리한 영향을 포함합니다. 조정 매출총이익률은 83.6%, 조정 R&D 비용은 매출의 15.4%, 조정 SG&A 비용은 22.3%를 차지했습니다. 순이자비용은 6.55억 달러였으며, 조정 세율은 18.3%로 이번 분기 인수 IPR&D 비용의 낮은 공제 가능성을 반영했습니다.
Skyrizi와 Rinvoq의 합산 연간 매출은 약 259억 달러로 전년 대비 80억 달러 이상 증가하며 초기 가이던스 기대치를 크게 초과했습니다. 4분기 Skyrizi는 50억 달러(운영 기준 31.9% 성장), Rinvoq는 거의 24억 달러(운영 기준 28.6% 성장)를 기록했습니다. 면역학 부문은 4분기 약 86억 달러의 매출을 달성했으며, 각 적응증에서 탁월한 성과를 보였습니다.
신경과학 부문은 연간 매출 107억 달러로 전년 대비 거의 18억 달러의 인상적인 절대 성장을 기록했습니다. 4분기 매출은 29억 달러 이상으로 운영 기준 17.3% 증가했으며, Vraylar(10억 달러), Botox Therapeutic(9.9억 달러), Ubrelvy(3.39억 달러), Qulipta(2.88억 달러)의 지속적인 두 자릿수 성장이 주도했습니다. Vyalev는 4분기 매출 1.83억 달러로 순차 기준 약 33% 증가하며 뛰어난 출시 성과를 보였습니다.
종양학 부문은 4분기 거의 17억 달러로 운영 기준 2.5% 감소했으며, Imbruvica는 지속적인 경쟁 역학으로 20.8% 감소했습니다. Venclexta는 7.1억 달러로 운영 기준 6.4% 증가했으며, Elahere, Epkinly, Empliciti의 두 자릿수 성장이 Imbruvica 감소를 부분적으로 상쇄했습니다. 미용의학 부문은 4분기 거의 13억 달러로 운영 기준 1.2% 감소했으며, 글로벌 경제 역풍이 지속적으로 시장 상황에 영향을 미쳤습니다.
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1. 사상 최고 매출 달성 및 강력한 2026 전망
AbbVie는 2025년 612억 달러의 사상 최고 매출을 달성하며 Humira LOE 이후 약 160억 달러의 침식에도 불구하고 이전 최고치를 30억 달러 이상 초과했습니다. 2026년에는 9.5%의 총 매출 성장을 예상하며, 약 670억 달러의 매출을 전망합니다. Skyrizi와 Rinvoq의 합산 매출은 310억 달러 이상으로 2027년 장기 가이던스를 5억 달러 초과할 것으로 예상됩니다. Vyalev는 2026년 블록버스터 지위를 달성할 것으로 전망되며, 경구 편두통 제품은 장기 기대치를 크게 상회하는 지속적인 두 자릿수 매출 성장을 보일 것입니다. 다각화된 포트폴리오의 강력한 전망을 고려할 때, 회사는 2029년까지 높은 한 자릿수 매출 성장을 달성할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
2. 공격적인 R&D 투자 및 파이프라인 확장
2025년 AbbVie는 조정 R&D 비용을 거의 10억 달러 증가시켜 현재 개발 중인 90개 임상 프로그램에 완전히 자금을 지원했습니다. Rinvoq GCA, Emrelis 비편평상피 비소세포폐암, Epkinly 2차 치료 여포성 림프종 등 여러 신규 제품 및 적응증 승인을 획득했습니다. 회사는 50억 달러 이상을 신규 사업 개발에 투자하여 파이프라인을 강화했습니다. 주요 인수로는 Capstan Therapeutics의 in vivo CAR-T 플랫폼(면역학), 우울증에서 유망한 데이터를 보인 차세대 환각제 Bretisilocin, 다발성 골수종용 신규 trispecific 항체 ISB 2001, 비만용 장시간 작용 amylin 유사체 ABBV-295, 면역학·신경과학·종양학에 적용 가능한 차세대 siRNA 플랫폼(ADARx) 등이 있습니다. RemeGen과의 거래를 통해 신규 PD-1/VEGF bispecific 항체를 추가하여 여러 고형암에서 ADC와 병용할 수 있게 되었습니다.
3. Skyrizi와 Rinvoq의 지배적 시장 포지션 및 지속적 성장
Skyrizi와 Rinvoq는 2025년 합산 259억 달러의 매출을 달성하며 전년 대비 80억 달러 이상 증가했고, 시장 8년차임에도 불구하고 2026년에 20% 이상 성장할 것으로 예상됩니다. 건선에서 Skyrizi는 미국 생물학적 제제 시장에서 45% 이상의 총 처방 점유율을 보이며 4분기에 가속화되고 있습니다. 신규 및 전환 환자 포착률은 모든 치료 라인에서 55%를 초과하며, 이는 차순위 경쟁사의 4배입니다. IBD에서 Skyrizi의 글로벌 매출은 2025년 약 64억 달러로 전년 대비 2배 이상 증가했습니다. IL-23 경쟁에도 불구하고 Skyrizi는 IBD 1차 치료 환경에서 약 75%의 신규 환자 포착률을 유지하고 있으며, 크론병에서는 80%입니다. Rinvoq는 크론병과 궤양성 대장염 모든 치료 라인에서 강력한 중간 10% 대 신규 환자 점유율을 포착하고 있습니다. 두 브랜드는 이미 Humira 최고 매출을 45억 달러 이상 초과했습니다.
4. 신경과학 부문의 놀라운 성장 및 미래 전망
신경과학 부문은 2025년 거의 20% 성장을 달성했으며, 2026년에는 중간 10% 대 성장으로 업계 1위 자리에 오를 것으로 예상됩니다. Vraylar는 2026년 40억 달러 가이던스로 이미 최고 매출 가이던스(10억 달러 이상)를 초과 달성할 것입니다. 파킨슨병 프랜차이즈(Vyalev, Duopa, Tavapadon)는 50억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 수 있을 것으로 전망되며, Vyalev는 2026년 블록버스터 지위(10억 달러)를 달성할 것으로 예상됩니다. 편두통 프랜차이즈도 50억 달러 이상의 최고 매출을 초과할 것으로 예상되며(이전 가이던스는 30억 달러 이상), 2026년 가이던스 29억 달러로 거의 도달했습니다. 정신의학에서는 5-HT2A bretisilocin과 emraclidine을 포함한 여러 차세대 자산이 Vraylar LOE 2030년 이후 50억 달러 최고 매출을 대체할 수 있습니다. 회사는 세 개의 50억 달러 이상 프랜차이즈(파킨슨병, 편두통, 정신의학)로 장기적으로 신경과학을 선도할 수 있는 매우 강력한 위치에 있습니다.
5. 트럼프 행정부와의 자발적 합의 및 장기 혁신 보호
AbbVie는 최근 미국 정부와 환자 접근성 및 경제성에 대한 헌신을 강화하는 동시에 혁신 투자 능력을 보호하는 자발적 합의를 발표했습니다. 이 3년 합의의 주요 요소로는 Medicaid에서 저가 제공, 선택 제품에 대한 직접 환자 현금 지불 옵션 확대, 향후 10년간 미국 R&D 및 자본 투자에 1천억 달러 투입 등이 있습니다. 합의 기간 동안 회사는 관세 및 시범 프로젝트를 포함한 가격 결정 의무에서 면제됩니다. 이는 환자 경제성 및 접근성과 미국 혁신 생태계 보호 간의 균형을 이루며, 회사의 장기 성장 전망에 긍정적입니다. 회사는 강력한 성장 전망과 이번 10년 동안 중요한 LOE가 없다는 점을 고려할 때 내부 및 외부 혁신에 투자할 수 있는 충분한 역량을 보유하고 있습니다.
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면역학(Immunology) - 86억 달러
면역학 부문은 4분기 약 86억 달러의 매출을 달성했습니다. 건선 질환 시장은 완만한 생물학적 제제 침투율로 높은 한 자릿수 성장을 보이고 있으며, AbbVie 포트폴리오가 명확한 리더십을 가지고 있습니다. Skyrizi는 미국 생물학적 제제 건선 시장에서 45% 이상의 총 처방 점유율을 보이며 4분기에 가속화되고 있습니다. 신규 및 전환 환자 포착률은 모든 치료 라인에서 55%를 초과하며, 차순위 경쟁사의 4배입니다. Skyrizi의 매우 높고 지속적인 피부 청결도, 두피·생식기·손바닥·발바닥 등 치료가 어려운 부위에 대한 새롭고 통계적으로 유의미한 데이터, 생물학적 제제 및 두 가지 경구제에 대한 광범위하게 입증된 우수한 효능, 간단한 분기별 투여를 고려할 때, 회사는 건선에서 기존 또는 신규 치료제로부터 강력한 전망에 대한 중대한 영향을 예상하지 않습니다.
건선 관절염(PsA) 피부과에서 피부과 의사를 방문하는 환자의 거의 30%가 피부 및 관절 침범을 모두 가지고 있으며, Skyrizi는 미국 모든 치료 라인에서 생물학적 제제의 신규 환자 중 약 4명 중 1명을 포착하고 있습니다. PsA 적응증은 건선 시장에서 중요한 차별화 요소이며, 특히 PsA 효능이 아직 입증되지 않은 신흥 옵션과 비교할 때 그렇습니다. 중요한 점은 Skyrizi가 피부과 및 류마티스 부문 모두에서 생물학적 제제에 대한 PsA 1차 치료 신규 환자 점유율 리더십을 달성했다는 것입니다.
류마티스 부문에서 Rinvoq는 미국 모든 치료 라인에서 RA에 대한 선도적인 중간 10% 대 신규 환자 점유율을 계속 달성하고 있습니다. 이는 총 TRx 점유율의 약 2배로, SELECT SWITCH 시험 데이터의 적극적인 커뮤니케이션에 힘입어 향후 몇 년간 RA에서 점진적인 점유율 포착에 대한 좋은 설정을 보여줍니다. 이 데이터는 Rinvoq가 두 번째 TNF 억제제 치료와 비교하여 관해율을 2배로 증가시킨다는 것을 보여줍니다.
IBD에서 AbbVie는 강력한 성과를 지속적으로 달성하고 있으며 매우 좋은 위치를 유지하고 있습니다. IBD 시장은 생물학적 제제 침투 증가와 환자가 Skyrizi 및 Rinvoq와 같은 최신 고효능 제제로 순환함에 따라 치료 라인이 빠르게 확대되면서 높은 한 자릿수 성장으로 매우 강력합니다. Skyrizi의 IBD 적응증 글로벌 매출은 2025년 약 64억 달러로 전년 IBD 성과의 2배 이상입니다. 임상 관해에 대한 입증된 강력한 영향과 특히 생물학적 제제 미사용 환자에서 동종 최고 위약 조정 비율을 보이는 매우 강력한 내시경 데이터를 포함하여 IBD에서 Skyrizi의 프로필에 대한 자신감이 매우 높습니다.
2025년 대부분 동일 클래스 경쟁에도 불구하고 Skyrizi의 포착률은 특히 전반적인 의사 선호도의 가장 강력한 신호인 IBD 1차 치료에서 매우 인상적으로 유지되고 있으며, Skyrizi는 명확한 리더입니다. Skyrizi는 IBD 1차 치료 환경 전체에서 약 75%의 신규 환자 포착률로 매우 높은 IL-23 카테고리 환자 점유율을 유지하고 있습니다. 이는 IBD 시장의 약 3분의 2를 차지하는 크론병에서 Skyrizi의 훨씬 더 높은 1차 치료 포착률(약 80%)에 의해 주도됩니다. 이러한 포착률은 IL-23 카테고리가 빠르게 확대되는 가운데에도 강력하고 일관성을 유지하고 있습니다. Skyrizi의 투여 편의성도 선호되며, 다른 IL-23에 대한 가장 효과적인 용량에 대한 유지 치료 빈도가 낮으며, 이는 환자가 수년 동안 치료를 받는 경향이 있기 때문에 매우 중요합니다.
똑같이 중요한 점은 다른 경쟁사와 달리 AbbVie가 IBD에서 두 번째로 매력적인 치료제인 Rinvoq를 보유하고 있다는 것입니다. Rinvoq는 크론병 및 궤양성 대장염 모든 치료 라인에서 강력한 중간 10% 대 신규 환자 점유율을 포착하고 있습니다. Rinvoq는 IBD에서 지금까지 가장 강력한 반응률 중 일부를 입증했으며, 여기에는 신속한 조절과 지속적인 관해가 필요한 환자에게 중요한 작용 신속성이 포함됩니다. Rinvoq의 IBD에서 최근 확대된 라벨로 환자는 항-TNF 치료가 임상적으로 권장되지 않을 때 치료 패러다임에서 더 일찍 Rinvoq에 접근할 수 있습니다. Skyrizi와 Rinvoq는 IBD에서 훌륭한 쌍입니다. Skyrizi는 1차 치료에서 좋은 위치에 있으며, Rinvoq는 2차 치료 이상 환경에서 그 어느 때보다 많은 기회를 보고 있습니다.
Humira는 글로벌 매출 12억 달러 이상으로 주로 바이오시밀러 경쟁으로 인해 운영 기준 26.1% 감소했으며, 이는 기대치와 일치합니다. 회사는 2026년 동안 더 많은 플랜이 독점 바이오시밀러 계약으로 이동함에 따라 Humira 접근성이 더욱 감소할 것으로 예상합니다.
신경과학(Neuroscience) - 107억 달러
신경과학 부문은 연간 매출 107억 달러 이상으로 거의 18억 달러의 인상적인 절대 성장을 반영했습니다. 4분기 총 매출은 29억 달러 이상으로 운영 기준 17.3% 증가했습니다. 이러한 강력한 성과는 Vraylar(글로벌 매출 10억 달러), Botox Therapeutic(글로벌 매출 9.9억 달러), Ubrelvy(글로벌 매출 3.39억 달러), Qulipta(글로벌 매출 2.88억 달러)의 지속적인 두 자릿수 성장에 의해 주도되었습니다.
정신의학 및 편두통에 대한 이러한 선도적 치료법 외에도 회사는 파킨슨병의 신흥 포트폴리오에 대해 매우 흥분하고 있으며, 이는 아직 과소평가되고 있다고 믿습니다. Vyalev의 출시는 계속 뛰어납니다. 4분기 총 매출은 1.83억 달러로 순차 기준 약 33% 증가했습니다. 국제 시장 전반에서 흡수가 매우 강력하며, 미국에서는 Vyalev가 최근 전체 보장을 받아 매출이 증가할 것으로 예상됩니다. 처방자 및 환자 커뮤니티의 피드백은 매우 고무적이며, Vyalev의 지속적인 24시간 전달 및 아침, 낮, 밤 증상 조절의 결과로 온타임 및 오프타임의 의미 있는 개선을 강조하고 있습니다. 이러한 통찰력과 글로벌 강력한 초기 출시 추세를 고려할 때, 회사는 이제 Vyalev가 2026년 블록버스터 매출을 달성할 것으로 예상합니다.
초기 파킨슨병에 대한 단독요법뿐만 아니라 더 진행된 환자를 위한 경구 치료 최적화를 위한 보조제로 Tavapadon의 잠재적 사용을 추가하면, 회사는 장기적으로 잠재적인 수십억 달러의 신흥 PD 프랜차이즈를 보유하고 있다고 믿습니다. 회사는 2026년 후반 미국에서 Tavapadon의 상업 승인을 예정대로 진행하고 있습니다. 파킨슨병 프랜차이즈(Vyalev, Duopa, Tavapadon)는 50억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 수 있으며, 이는 현재 모델에 반영되지 않았습니다.
편두통 프랜차이즈는 경구 CGRP의 증가로 50억 달러 이상의 최고 매출을 초과할 것으로 예상됩니다(이전 가이던스는 30억 달러 이상). 2026년 가이던스는 29억 달러로 거의 도달했으며, 두 브랜드 모두 긴 활주로를 가지고 있습니다. 정신의학에서 회사는 5-HT2A bretisilocin 및 emraclidine을 포함한 여러 차세대 자산을 보유하고 있으며, 이는 Vraylar LOE 2030년 이후 50억 달러 최고 매출을 대체하는 데 도움이 될 수 있습니다. 본질적 진전, 기타 치료용 독소 적응증, 알츠하이머 기회는 언급하지도 않았습니다. 회사는 세 개의 50억 달러 이상 프랜차이즈(파킨슨병, 편두통, 정신의학)로 장기적으로 신경과학을 선도할 수 있는 심오한 기회를 가지고 있으며, 이는 Street 모델에 명확히 반영되지 않았습니다.
종양학(Oncology) - 17억 달러
종양학 부문은 4분기 거의 17억 달러의 매출로 운영 기준 2.5% 감소했습니다. Venclexta 글로벌 매출은 7.1억 달러로 운영 기준 6.4% 증가하며, Venclexta와 BTK 억제제의 병용 사용이 선호되는 전체 경구 고정 기간 치료로 부상하면서 CLL에서 지속적인 강력한 수요를 반영했습니다. 2026년 회사는 Venclexta와 Calquence의 병용 글로벌 승인이라는 또 다른 주요 상업 촉매를 예상하며, 이는 CLL의 두 선도 브랜드가 환자에게 치료 중단 시간을 제공하여 중요한 니즈를 해결하는 것입니다.
Elahere, Epkinly, Empliciti의 두 자릿수 매출 성장은 Imbruvica의 예상 매출 감소를 부분적으로 상쇄하는 데 도움이 되었으며, Imbruvica는 주로 지속적인 경쟁 역학으로 인해 20.8% 감소했습니다. 회사는 Imbruvica IRA 가격 결정이 2026년 종양학 포트폴리오 성장에 불리한 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 그러나 회사는 매우 설득력 있는 파이프라인을 보유하고 있으며 충분한 관심을 받지 못하고 있습니다. 예를 들어, ADC Temab-A는 대장암, 폐암, 위식도암, 췌장암에서 유망한 데이터를 보였습니다. 대장암만으로도 Temab-A는 잠재적으로 치료할 수 있는 다른 고형암은 말할 것도 없고 수십억 달러 기회의 잠재력을 가지고 있습니다.
회사는 또한 다발성 골수종의 Etentamig 및 후속 trispecific, 소세포폐암의 706, 전립선암의 969와 같은 종양학에서 흥미로운 기회를 보유하고 있습니다. 파이프라인 진전이 지속되고 있으며, Temab-A는 후기 라인 대장암에서 단독요법 및 베바시주맙과의 병용 모두 강력한 데이터가 관찰되었습니다. 따라서 회사는 2026년 VEGF와의 병용으로 전체 환자 집단에서 3상 연구를 시작할 것입니다. Temab-A의 용량 최적화는 NSCLC에서 계속되고 있으며, EGFR 야생형 및 EGFR 돌연변이 집단 모두 평가되고 있습니다. 췌장암에서 Temab-A는 화학요법의 다양한 요법과 병용하여 연구될 것입니다. 2026년 후반 두경부암 및 난소암 데이터가 예상됩니다.
RemeGen과의 PD-1/VEGF 항체 거래는 ADC 포트폴리오에 대한 좋은 보완이 될 것이며, 경쟁력 있는 단독요법 효능과 ADC 및 화학요법 병용에서 고무적인 초기 데이터를 입증했습니다. 전략은 초기에 이 PD-1/VEGF를 폐암 및 대장암에서 Temab-A와 병용하는 것이며, 다른 종양 유형도 고려 중입니다. 이러한 신규 병용은 더 빠른 질병 조절, 더 긴 지속 기간, 궁극적으로 더 긴 생존을 유도할 잠재력이 있습니다. 혈액학적 악성 종양에서 3차 치료 이상 다발성 골수종에서 단독요법 Etentamig를 평가하는 3상 시험의 등록이 이번 분기 완료될 것으로 예상되며, 객관적 반응률 판독이 2026년 후반에 예상됩니다.
미용의학(Aesthetics) - 13억 달러
미용의학 부문은 4분기 글로벌 매출 거의 13억 달러로 운영 기준 1.2% 감소했습니다. Botox Cosmetic 글로벌 매출은 7.17억 달러로 운영 기준 3.8% 증가했습니다. Juvéderm 글로벌 매출은 2.49억 달러로 운영 기준 10.8% 감소했습니다. 지난 여러 분기 동안 본 것처럼 경제 역풍이 글로벌 시장 상황에 지속적으로 영향을 미쳤으며, 회사는 2026년 카테고리 성장이 계속 어려울 것으로 예상합니다.
독소 및 필러 모두에 대한 선도적인 시장 점유율이 비교적 안정적인 가운데, 회사는 여전히 높은 침투율이 낮은 시장을 자극하기 위한 투자에 집중하고 있습니다. 회사는 Botox에 대한 새로운 프로모션 프로그램으로 성장을 더욱 촉진할 것으로 예상하며, 여기에는 지난 몇 개월 동안 고무적인 초기 결과로 출시된 Only You 캠페인, 자연스러운 결과 유도에 중점을 둔 HA 필러의 이점에 대해 실무자 및 소비자를 교육하는 비브랜드 프로그램, 미국의 3개 새로운 AMI 교육 센터 및 주요 국제 지역의 교육 프로그램에 의해 지원될 추가 주입자 교육 등이 포함됩니다.
파이프라인으로 미용의학 시장에 혁신을 가져오는 것도 명확한 우선순위입니다. 회사는 2026년 후반 미국에서 승인될 것으로 예상되는 빠르게 작용하는 단기간 독소 Trenibot E의 상업화를 기대하고 있습니다. Trenibot E는 2026년 출시 시기와 12,000명의 핵심 주입자 교육 계획을 고려할 때 연말까지 나타나지 않을 것이지만 2027년에 크게 기여할 것입니다. 회사는 환자 유입을 최대 2배로 늘릴 수 있는 잠재력이 있다고 믿으며, 이는 미국에 아직 도약하지 않은 5,500만 명의 고려자가 있기 때문입니다. 또한 단기간 독소이므로(2.5~3주만 지속) 실제 상업적 영향은 전체 강도 Botox로의 전환율에 있습니다. 회사는 현재 미국에서 낮은 60% 대의 매우 높은 선도 점유율을 보유하고 있으며, Trenibot로 시작한 환자가 이 기간 동안 유입되기 시작하면 기존 점유율보다 훨씬 높은 전환율을 보일 것으로 예상합니다.
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2026년 가이던스
AbbVie는 2026년 연간 조정 EPS 가이던스를 14.37~14.57달러로 제시했습니다. 이 가이던스는 연중 발생할 수 있는 인수 IPR&D 비용에 대한 추정치를 포함하지 않습니다. 총 순매출은 약 670억 달러로 예상되며, 이는 9.5%의 성장을 반영합니다. 현재 환율에서 외환은 연간 매출 성장에 약 0.8%의 유리한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
주요 제품 및 치료 영역별 가이던스: 글로벌 면역학 매출 345억 달러(Skyrizi 215억 달러, 건선 및 IBD 적응증에서 시장 성장 및 점유율 증가; Rinvoq 101억 달러, 류마티스·피부과·위장병 적응증에서 성장; Humira 총 매출 29억 달러, 지속적인 바이오시밀러 영향 반영), 신경과학 글로벌 매출 125억 달러(강력한 두 자릿수 성장 반영; Vraylar 40억 달러, 지속적인 강력한 처방 수요; Botox Therapeutic 41억 달러, 적응증 전반의 강력한 성과; 총 경구 CGRP 매출 29억 달러, 시장 성장 및 점유율 증가; Vyalev 10억 달러, 브랜드의 인상적인 출시 및 수십억 달러 잠재력 입증), 종양학 글로벌 매출 65억 달러(Imbruvica 22억 달러, 경쟁 역풍 및 낮은 IRA 관련 가격 결정 영향 반영; Venclexta 30억 달러, 지속적인 강력한 수요 반영; Elahere 8.5억 달러), 미용의학 글로벌 매출 50억 달러(Botox Cosmetic 27억 달러, 완만한 시장 성장 및 비교적 안정적인 시장 점유율 반영; Juvéderm 9.5억 달러, 주요 피부 필러 시장의 지속적인 역풍 반영).
손익계산서 가이던스: 조정 매출총이익률 84% 이상, 조정 R&D 비용 약 97억 달러, 조정 SG&A 비용 약 142억 달러입니다. 조정 영업이익률은 약 48.5%로 2025년 대비 의미 있는 확대를 반영할 것으로 예상됩니다. 조정 순이자비용은 약 28억 달러로 예상되는 재융자를 포함합니다. 비GAAP 세율은 약 14%로 최근 세법 변경으로 인해 2025년 대비 완만한 기본 개선을 반영할 것으로 전망됩니다(작년 비GAAP 세율 18%는 인수 IPR&D 비용의 3% 영향 포함). 주식 수는 2025년과 거의 일치할 것으로 예상됩니다.
1분기 2026 가이던스
1분기 순매출은 약 147억 달러로 예상됩니다. 현재 환율에서 외환은 매출 성장에 약 2%의 유리한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 글로벌 면역학 매출은 71억 달러에 근접할 것으로 예상되며(Skyrizi 44억 달러, Rinvoq 20억 달러, 전형적인 계절성 및 상반기 전년 리베이트 시기와 관련된 Rinvoq에 대한 불리한 가격 비교 반영), 신경과학 매출 28억 달러, 종양학 매출 16억 달러, 미용의학 매출 12억 달러로 Allē 프로그램 변경과 관련된 일회성 가격 역풍을 랩하면서 약 9% 성장을 반영할 것으로 예상됩니다. 조정 영업이익률은 약 46%, 비GAAP 세율은 약 13.7%로 예상됩니다. 조정 EPS는 2.97~3.01달러로 예상되며, 이 가이던스는 분기 중 발생할 수 있는 인수 IPR&D 비용을 포함하지 않습니다.
장기 전망 및 상향 조정
AbbVie는 다각화된 포트폴리오의 강력한 전망을 고려할 때 2029년까지 높은 한 자릿수 매출 성장을 달성할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. Skyrizi와 Rinvoq의 합산 2026년 가이던스는 이미 2027년 추정치보다 5억 달러 높으며, 두 제품 모두 2030년대에 강력한 성장을 할 것으로 예상됩니다. 장기 성장은 모델에 반영되지 않았으며, 시장 성장 예측, 점유율 증가, Rinvoq 차세대 적응증을 고려할 때 두 자산의 장기 잠재력에 대한 자신감이 큽니다.
신경과학 부문은 명백히 초과 달성하고 있습니다. 2025년 거의 20% 성장을 달성했으며, 2026년 중간 10% 대 성장으로 업계 1위 자리에 오를 것으로 예상됩니다. Vraylar는 2026년 이미 최고 매출 가이던스(10억 달러 이상)를 달성할 것입니다(가이던스 40억 달러). 파킨슨병 프랜차이즈(Vyalev, Duopa, Tavapadon)는 50억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 수 있으며, 이는 현재 모델에 반영되지 않았습니다. 경구 CGRP의 증가를 고려할 때 편두통 프랜차이즈도 50억 달러 이상의 최고 매출을 초과할 것으로 예상됩니다(이전 가이던스는 30억 달러 이상, 2026년 가이던스는 29억 달러로 거의 도달). 정신의학에서 회사는 5-HT2A bretisilocin 및 emraclidine을 포함한 여러 차세대 자산을 보유하고 있으며, 이는 Vraylar LOE 2030년 이후 50억 달러 최고 매출을 대체하는 데 도움이 될 수 있습니다. 회사는 세 개의 50억 달러 이상 프랜차이즈(파킨슨병, 편두통, 정신의학)로 장기적으로 신경과학을 선도할 수 있는 강력한 위치에 있으며, 이는 Street 모델에 반영되지 않았습니다.
종양학 파이프라인도 상당한 상향 잠재력을 가지고 있습니다. ADC Temab-A는 대장암, 폐암, 위식도암, 췌장암에서 유망한 데이터를 보였습니다. 대장암만으로도 Temab-A는 수십억 달러 기회의 잠재력을 가지고 있으며, 다발성 골수종의 Etentamig 및 후속 trispecific, 소세포폐암의 706, 전립선암의 969 등 종양학에서 흥미로운 기회가 있습니다. 향후 10년까지 중요한 LOE가 없기 때문에 회사는 내부 및 외부 혁신에 투자하여 매우 강력한 장기 성장을 주도할 수 있는 충분한 역량을 보유하고 있습니다.
자본 배분 및 현금 흐름
12월 말 현금 잔액은 약 52억 달러였으며, 2026년 약 185억 달러의 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상됩니다(Skyrizi 로열티 지급 약 35억 달러 포함). 이 잉여현금흐름은 회사 출범 이후 330% 이상 증가한 강력하고 성장하는 분기 배당과 포트폴리오를 더욱 강화하기 위한 사업 개발 투자를 지원할 것입니다. 지난 2년간 회사는 외부 혁신에 80억 달러 이상을 투자하여 30개 이상의 거래로 파이프라인에 상당한 깊이를 추가했으며, 이는 다음 10년 이후 성장을 주도할 수 있는 기회입니다.
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1. Bretisilocin 환각제의 차별화 프로필 및 개발 전략 (David Risinger, Leerink Partners)
Bretisilocin은 5-HT2A 세로토닌 경로를 통해 작용하며 단시간 작용 환각 시간을 가지고 있어 환자가 초기에 잠재적 환각을 경험한 후 빠르게 사라집니다. 즉각적인 효능을 보이며 상당 기간 동안 효능이 유지됩니다. 환자는 클리닉에 짧은 시간 동안만 머물다 떠날 수 있습니다. 이 공간의 다른 약물과의 주목할 만한 차이점은 관찰된 매우 높은 수준의 효능이며, 이는 대다수 환자에서 거의 관해 유사 상태로 이어졌습니다. 3상 시작 전에 두 개의 추가 판독이 있으며, 이러한 판독에서 대조군의 용량을 줄이고 있습니다. 지금까지 본 데이터는 위약이 아닌 약물 자체의 활성 대조군에 대한 것이었으며, 그 데이터는 꽤 좋았지만 주 용량은 매우 인상적이었습니다. 약간 낮은 용량의 비교군을 살펴보면 3분기경 판독될 것이며, 이후 규제 당국과 논의할 3상 계획을 수립할 것입니다. 이는 고도로 차별화될 잠재력이 있습니다.
2. IBD에서 Skyrizi와 Rinvoq의 장기 성장 잠재력 및 Street 컨센서스 (Chris Schott, JP Morgan)
Skyrizi의 크론병과 UC 간 포착률에는 약간의 차이가 있으며, 이는 주로 경쟁사의 출시 시기에 기반합니다. 신규 환자 시작은 UC와 크론병 모두에서 매우 안정적이고 높습니다. 포착률이 어디서 나오는지 보면 분기가 명확하며, IBD 1차 치료 환경에서 75%의 매우 높은 포착률을 보이고 있으며(크론병에서는 80%), 이는 고객의 선호도를 나타냅니다. 경쟁사는 2차 치료에서 포착하고 있으며, 전반적으로 매우 실질적인 IL-23 카테고리 확장이 보입니다. 2026년 Skyrizi와 Rinvoq의 합산 가이던스는 이미 2027년 추정치보다 5억 달러 높으며, 두 제품 모두 2030년대에 강력한 성장을 할 것으로 예상됩니다. 장기 기준으로 Skyrizi와 Rinvoq에 대한 명확한 추가 상향 여지가 있습니다.
면역학을 넘어 AbbVie를 보면 과소평가되고 있는 것은 특히 신경과학과 종양학입니다. 신경과학은 명백히 초과 달성하고 있으며, 2025년 거의 20% 성장을 달성하고 2026년 중간 10% 대 성장으로 업계 1위 자리에 오를 것입니다. Vraylar는 2026년 이미 최고 매출 가이던스(10억 달러 이상)를 달성할 것입니다(40억 달러 가이던스). 파킨슨병 프랜차이즈는 50억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 수 있으며, 편두통 프랜차이즈도 50억 달러 이상을 초과할 것으로 예상됩니다. 정신의학에서 회사는 Vraylar LOE 2030년 이후 50억 달러 최고 매출을 대체할 수 있는 여러 차세대 자산을 보유하고 있습니다. 종양학에서 ADC Temab-A는 대장암만으로도 수십억 달러 기회의 잠재력이 있으며, 다발성 골수종의 Etentamig, 소세포폐암의 706, 전립선암의 969 등 흥미로운 기회가 많습니다.
3. 사업 개발 전략 및 HS에서 Rinvoq/lutikizumab 기대치 (Terence Flynn, Morgan Stanley)
지난 2년간 회사는 외부 혁신에 80억 달러 이상을 투자하여 30개 이상의 거래로 파이프라인에 상당한 깊이를 추가했습니다. 면역학에서는 TL1A 및 TREM1과 같은 새로운 메커니즘, Nimble의 경구 펩타이드 역량, Capstan의 in vivo CAR-T 플랫폼을 추가했습니다. 신경과학에서 정신의학의 차세대 자산 932, bretisilocin, emraclidine은 모두 BD를 통해 들어왔습니다. Aliada의 매우 설득력 있는 뇌 셔틀 플랫폼을 인수하여 알츠하이머에서 설득력 있는 기회를 얻었습니다. 종양학에서는 Etentamig를 따를 수 있는 trispecific 및 다발성 골수종, Umoja의 in vivo CAR-T 플랫폼, ADC 포트폴리오를 보완할 PD-1 VEGF 항체를 추가했습니다. ADARx의 siRNA 플랫폼은 세 가지 치료 영역 모두에서 기회를 생성할 수 있습니다.
회사는 Skyrizi와 Rinvoq가 얼마나 클 것으로 예상하는지를 고려할 때 다음 10년 중반에 견고한 성장 동력을 확보하기 위해 초기 단계 기회에 명확히 집중하고 있습니다. 또한 BD를 활용하여 비만이라는 또 다른 성장 영역에 진입했으며, 다른 차별화된 자산을 식별함에 따라 이를 구축할 것입니다. 차별화된 자산을 본다면 초기 또는 후기 단계에 관계없이 추구할 것입니다. 회사는 초기 단계에만 관심이 있다는 것은 오해이며, 후기 단계 자산에 투자할 의향이 있습니다. 재정적 여력이 확실히 있습니다. 전략적으로 회사는 이번 10년 동안 성장 동력에 대한 명확한 가시성이 있기 때문에 다음 10년에 성장을 제공하도록 파이프라인을 포지셔닝하는 것입니다.
HS 기대치에 대해, Rinvoq는 이전 적응증을 살펴볼 때 흥미롭습니다. 예를 들어 크론병과 최근 원형 탈모증을 보면, Rinvoq는 클래스의 다른 JAK 억제제에 비해 실제로 초과 달성하며, 다른 생물학적 제제와 비교해도 그렇습니다. 이 연구는 치료 실패 집단에서 이루어질 것이며, 피부과 의사는 아토피 피부염 및 곧 원형 탈모증과 백반증에 이미 사용했을 때 이미 익숙할 것입니다. lutikizumab은 다른 메커니즘(IL-1 베타)이며, 특히 베타는 화농성 한선염 환자의 조직에서 매우 높게 발현됩니다. 이는 미사용 집단과 경험 집단에서 연구될 것입니다. 2상에서 보고된 가장 높은 효능 중 하나를 보았으며, 3상에서도 유사한 것을 보기를 희망합니다. 이 두 미래 의약품의 포지셔닝은 Jeff가 이전에 IBD에서 설명한 것과 유사하게 따를 수 있습니다. 미사용 환경에서 선도 자산(lutikizumab)을 보유할 것이며, 현재 생물학적 제제 또는 lutikizumab으로도 완화를 찾지 못하는 환자를 위한 자산(Rinvoq)도 있습니다.
4. 종양학 포트폴리오 진화 및 Trenibot E 기회 (Asad Haider, Goldman Sachs)
Temab-A 및 706은 여러 종양 유형에서 빠른 효능을 얻으며, 전략은 화학요법과 같거나 더 나은 효능을 유지하되 더 나은 내약성 프로필을 갖는 것입니다. 기존 화학요법과 비교하여 구내염, 설사, 탈모의 높은 비율을 보지 않으며, 특정 ADC에서는 여전히 볼 수 있지만 회사의 구조, 링커 기술, 특정 Topo 탄두로는 그러한 프로필을 보지 않습니다. 병용은 이러한 자산의 내구성 및 장기 활용을 구축하는 데 매우 중요해지며, PD-1/VEGF는 훌륭한 병용 파트너라고 믿습니다. 대장암과 폐암을 언급했지만 Temab-A가 두경부암과 난소암에서 판독될 것이며, 이들도 잠재적인 병용 영역이 될 수 있습니다.
종양학 전략의 또 다른 핵심 구성 요소는 바이오마커 접근법을 가질 수 있는 능력이며, 의사와 환자는 항상 개별화된 치료 요법을 찾고 있습니다. 특히 GEA 및 기타 종양 유형에서 발현 프로필이 약간 증가하면 더 높은 효능을 보는 예를 보았습니다. 이는 장기적으로 포트폴리오를 차별화할 수 있는 능력을 설정합니다. 바이오마커 접근법이 필요하지 않은 예가 있다면 취하지 않을 것입니다. 706은 소세포폐암의 좋은 예입니다. 누락된 것을 물었는데, T-cell engager가 706과 매우 좋은 병용이 될 수 있으며 내부에 하나를 가져왔습니다. 이미 보유한 기타 내부 개발 프로그램 및 자산은 KRAS에 있으며, 곧 클리닉에 도달하기를 희망합니다. 폐암, 대장암, 췌장암에 관심이 있으며 Temab-A로 췌장에서 강력한 데이터를 이미 보유하고 있습니다. 미래에 NRAS를 피하는 선택적 KRAS를 보유하면 최적의 병용이 가능할 것입니다.
Trenibot에 대해, 2026년을 볼 때 Trenibot의 매출 영향은 주로 Botox에 귀속될 것입니다. 출시 시기와 12,000명의 핵심 주입자를 교육할 계획이 있다는 사실을 고려할 때 실제로 연말까지 나타나지 않을 것이지만 2027년에 크게 기여할 것입니다. 환자 유입 측면에서 최고치에 미국에서 5,500만 명의 고려자가 아직 도약하지 않았기 때문에 독소 시장으로 이동하기 시작할 환자의 유입을 잠재적으로 최대 2배로 늘릴 수 있다고 믿습니다. 시장 자극은 2026년 말과 확실히 2027년 및 2028년에 크게 시작될 것입니다. 또한 단기간 독소이므로(2.5~3주만 지속) 실제 상업적 영향은 전체 강도 Botox로 전환하는 속도인 핵심 성과 지표인 전환율에 있습니다. 회사는 현재 미국에서 낮은 60% 대의 매우 높은 선도 점유율을 보유하고 있으며, Trenibot로 시작한 환자가 이 기간 동안 유입되기 시작하면 기존 점유율보다 훨씬 높은 전환율을 보일 것으로 예상합니다.
5. Botox IRA 선정 및 Skyrizi/Rinvoq 가격 역학 (Vamil Divan, Guggenheim)
Botox가 Medicare 협상에 선정된 것에 대해 회사는 혈장 유래 제품이므로 제외되어야 했다는 점을 고려할 때 명백히 실망했습니다. 그러나 CMS 지출에 기반하여 선정될 수 있다고 보수적으로 계획했으므로 선정이 장기 성장 가이던스에 전혀 영향을 미치지 않습니다. 가격 분리 측면에서 회사는 2028년 효력이 발생할 경우 궁극적으로 어떻게 이루어질 수 있는지 이해하는 데 편안합니다. 발표가 있었을 때 Botox Cosmetic에 대한 언급이 있었지만, 이는 정부가 NDC를 보는 방식의 단순한 공식적 역학입니다. 현금 지불 구성 요소가 있다는 것은 매우 명확하므로 2028년 협상이 발생하더라도 두 제품 간의 크거나 의미 있는 상호 작용을 보지 않습니다.
Skyrizi와 Rinvoq의 가격 결정에 대해, 회사는 2026년과 향후 몇 년간 두 제품 모두에 대해 낮은 한 자릿수 가격 역풍을 계속 예상합니다. 2025년은 독특했으며 가격 순풍이 있었습니다. 결국 Skyrizi의 경우 연간 가격이 거의 평평했으며(상반기 긍정적 가격, 하반기 부정적 가격), Rinvoq도 2025년 연간 기준으로 약간 하락했습니다(상반기 가격 유리, 하반기 가격 불리하여 약간 하락). 이는 예를 들어 Rinvoq 1분기를 볼 때 작용하며, Rinvoq가 전년 기준으로 직면하고 있는 불리한 비교로 높은 한 자릿수의 가격 역풍을 볼 것입니다. 이러한 역학이 작용할 것이지만 2026년 및 향후 두 제품 모두에 대해 낮은 한 자릿수 가격을 볼 것으로 예상합니다.
6. IBD에서 Skyrizi 경쟁 중화 전략 및 트럼프 약가 합의 (Steve Scala, TD Cowen)
회사는 포착률이 얼마나 안정적인지 설명했습니다. 경쟁 시장이며 1차 치료와 후기 라인 측면에서 변화가 있었지만, IBD에서 Skyrizi로 매우 중요한 성장과 리더십을 볼 것이라는 데 매우 자신감이 있으며 논의한 Rinvoq 역학도 마찬가지입니다. 모멘텀을 지속하고 심지어 증가시키기 위해 생각하고 있는 몇 가지 사항이 있습니다. 첫째, 이것은 두 IL-23의 제로섬 게임이 아닙니다. 시장에는 많은 다른 제품이 있습니다. 이전에 강조한 것처럼 곧 Entyvio와의 head-to-head 연구 판독을 볼 것입니다. Entyvio는 UC에서 Skyrizi와 함께 선도적인 1차 치료제이거나 가까우며 크론병에서도 꽤 잘합니다. Skyrizi 대 Entyvio의 head-to-head 데이터로 회사는 IL-23 성장 및 논의한 경쟁을 넘어 모멘텀을 지속할 수 있는 상당한 기회를 봅니다.
또 다른 역학은 피하 유도 대 IV 유도라는 아이디어에 대해 많은 관심을 받는 완만한 시장 가치 동인입니다. Roopal이 준비된 발언에서 강조한 것처럼 회사는 예상하고 있는 판독에 기반하여 2027년 초경에 그 격차를 좁힐 것이라고 믿습니다. 따라서 시간이 지남에 따라 Skyrizi 리더십을 유지하고 지속할 수 있도록 계속 추구하는 많은 전략이 있습니다. 트럼프 행정부와 합의에 도달할 수 있어서 기쁘며, 이는 경제성과 접근성의 균형을 맞추고 향후 미국 혁신 생태계를 보호합니다. 언급한 것처럼 합의를 체결한 많은 동료와 유사하게 회사는 기간 동안 관세 및 시범 프로젝트를 포함한 가격 결정 의무에서 면제됩니다.
7. 편두통 시장 1차 진료 확장 및 경쟁 (Mohit Bansal, Wells Fargo)
회사는 편두통 사업에 매우 만족하고 있습니다. 확실히 매우 큰 Botox 사업이 있으며, 만성 편두통에서 승인된 유일한 독소입니다. 매우 명확히 하자면, 회사는 급성 편두통에서 Ubrelvy로 절대 선도 브랜드를 보유하고 있으며, 그 리드는 확대되고 있습니다. 또한 최근 Qulipta로 삽화성 경구 CGRP 예방에서 1위 브랜드 약물이 되었습니다. 따라서 회사는 매우 강력한 위치에 있습니다. 경쟁사가 말한 것에 대해 삼각 측량하기는 매우 어렵지만 빠르게 글로벌화되고 있는 총 경구 CGRP 매출을 합산할 때 보고된 매출을 보면 됩니다. 아무것도 아니라면 회사는 그 영역에서 리드를 계속 늘릴 것이라고 봅니다.
또한 Ubrelvy와 Qulipta 모두로 현재 상당한 1차 진료 입지를 보유하고 있으며, 본질적으로 70,000~80,000명 이상의 의사를 방문하며 대부분은 1차 진료 의사입니다. 물론 두통 전문가와 신경과 의사도 다룹니다. 따라서 회사는 매우 중요한 도달 범위를 보유하고 있으며 이 카테고리에서 매우 중요한 리드도 보유하고 있습니다. Rob이 추가한 것처럼 2025년 Qulipta와 Ubrelvy 합산 매출을 비교하면 경쟁사보다 거의 10억 달러 더 높으므로 인용된 수치를 조정하기 어렵습니다. 경구 편두통 프랜차이즈의 성과와 지속적인 점유율 증가를 보면 매년 1포인트 이상 증가하고 이제 거의 30억 달러를 달성하며, 이는 이전에 전달한 최고치였습니다. 명백히 두 브랜드 모두 긴 활주로를 가지고 있으므로 이전에 언급한 것처럼 이러한 브랜드가 이제 50억 달러를 초과할 것으로 예상합니다.
8. Rinvoq 백반증 기회 및 Vraylar 대체 전략 (David Amsellem, Piper Sandler)
Rinvoq 차세대 또는 차기 승인 웨이브를 보면 추가 최고 매출에서 약 20억 달러 이상을 예상하며, 이들은 여기서 비교적 곧 시작될 것입니다. GCA는 순조롭게 진행되고 있으며 가장 작습니다. 말하기 어렵습니다. 백반증을 보면 최고치에서 약 5억 달러를 약간 넘게 그 기회를 규모화했습니다. 그러나 다시 회사는 그곳에서 자신을 놀라게 할 수 있습니다. 데이터는 매우 강력해 보입니다. 지적한 대로 유일한 전신제입니다. 따라서 궁극적으로 최고 매출 측면에서 어디에 도달할지는 프로세스를 거치면서 받게 될 라벨링에도 달려 있습니다. 확실히 회사는 연중 중반에 AbbVie 지출로 시작될 질병 상태 인식을 상당히 검토하고 있으며, 여기서 엄청난 심리사회적 영향을 미치는 이 질병에 대한 전신 치료가 없다는 사실을 기본적으로 강조할 것입니다. 그러나 다시 회사는 여전히 모든 신규 적응증에 대해 대략 20억 달러 이상 범위에 있으며 백반증을 시장에 가져오는 것에 흥분하고 있습니다.
경쟁 측면에서 시간이 지남에 따라 봐야 할 것입니다. 아토피 피부염으로 피부과에서 Rinvoq에 대한 친숙도가 증가하고 있으며, 곧 HS, 원형 탈모증에 대해서도 그렇고 효능은 매우 강력합니다. 또한 원형 탈모증과 백반증에서 시간이 지남에 따라 계속 증가하는 것으로 관찰하고 있습니다. 간단한 경구제로 내약성도 의사와 환자에게 인정받고 있습니다. 따라서 그것이 진입한다면 다시 회사는 다른 적응증에서 본 높은 효능에 기반하여 경쟁할 기회가 여전히 있다고 생각합니다. Vraylar LAI에 대해, 예, 일부 파트너십이 있습니다. 그리고 Vraylar뿐만 아니라 장시간 작용 주사제 측면에서 다른 자산도 평가하고 있습니다. Vraylar로 좋은 내약성과 높은 효능을 보았으므로 이러한 유형의 전략에 매우 적합할 수 있습니다.
9. 미용의학 점유율 손실 및 비만 amylin 전략 (Luisa Hector, Berenberg)
일부 영역에서 점유율 손실이 있었으며, 특히 브라질에서 그렇습니다. 브라질은 특히 필러 카테고리에서 점유율 감소를 본 한 영역이었습니다. 질문해 주셔서 기쁜데, 2025년에 브라질과 라틴 아메리카가 성장하는 경향이 있고 약간의 점유율을 잃은 반면 중국과 아시아에서는 훨씬 더 안정적이거나 성장하는 점유율을 보유하고 있는 지리적 혼합 문제가 있기 때문입니다. Rob이 추가한 것처럼 미국과 중국이 미용의학 사업의 대다수를 차지한다는 점을 명심하십시오. Jeff가 브라질과 같은 시장에 대해 이야기할 때 1억 달러 미만에 대해 이야기하고 있습니다. 따라서 관점을 제공하자면 거기서 점유율을 잃은 범위에서 회사에 매우 작은 시장입니다.
비만에 대해, 핵심은 체중과 함께 내약성 프로필이 될 것입니다. 주간이든 월간이든 서로 몇 퍼센트 포인트 내에서 판독이 증가함에 따라 회사는 내약성을 포함한 다양한 이유로 상당수의 환자가 이들로부터 순환할 것이라고 여전히 느낍니다. 현재 진행 중인 2개의 1상으로 투여 요법을 찾고 잠재적으로 월간까지 나가는 것이 2상 및 3상으로 진행하면서 핵심이 될 것입니다. 3상을 당길 수 있는 것과 관련하여 확실히 규제 논의가 될 것이며, 특히 데이터가 나타남에 따라 강력한 안전성 및 효능 프로필을 본다면 그렇습니다.
10. 크론병 면역학 플랫폼 연구 및 ABBV-932 프로필 (Michael Yee, UBS; Mark Hoffman for Evan, BMO)
예, 효능 증가가 중요할 것이며, 그 정도는 환자 유형에 따라 결정될 것입니다. 미사용 환자를 연구하는 경우 회사가 1차 치료에서 IBD에 엄청난 침투를 보인 Skyrizi로 점점 줄어들 수 있으므로 고려 사항은 그 이후에 무엇이 올 수 있는지입니다. 이러한 IBD 플랫폼 연구의 핵심 구성 요소는 이미 Skyrizi를 받은 환자를 연구하는 것이기도 합니다. 따라서 2차 및 3차 라인을 보는 경우 약간 다른 효능 결과가 있을 수 있습니다. 이들은 항-TNF에서 벗어남에 따라 계속 확대되기 때문에 IBD에서 매우 중요한 라인입니다. 실제로 임상의가 항-TNF로 전환하는 것이 점점 줄어들고 있습니다. 따라서 Jeff가 강조한 것처럼 23이 매우 중요해지고 있으며 특히 Skyrizi가 그렇습니다. Skyrizi와의 병용을 보면 그러한 환자도 치료할 수 있습니까? 내약성도 매우 중요할 것입니다. 가능하면 박스형 경고를 피하기 위해 최선을 다하고 있으며, 항-TNF와 병용하면 존재할 것이지만 활용이 점점 줄어들기 때문에 회사의 전략이 아닙니다. alpha-4 beta-7이 있습니다. LUDI에 대해 이야기했습니다. 또한 좋은 병용이 될 수 있는 TL1A도 있습니다. 이 전략의 다른 핵심 구성 요소는 이러한 데이터가 판독됨에 따라 병렬로 이들을 환자 친화적인 방식으로 함께 공동 제형화하고 전달할 수 있는 능력을 보는 것이기도 합니다.
932에 대해, 예, 2026년 후반에 데이터를 볼 것입니다. 현재 범불안 장애에 대해 이야기하겠습니다. Vraylar에 대해 승인받지 않았지만 일부 불안이 있는 환자에서 효과와 그러한 점수의 감소를 보았습니다. 그래서 Vraylar의 강력한 흡수를 보고 차세대 버전을 연구하는 것이 중요했다고 생각합니다. D2가 적다면 잠재적으로 운동 장애가 적을 것으로 예상합니다. 따라서 찾고 있는 한 가지는 효능을 유지하면서 안전성 및 내약성 프로필입니다. 양극성 I과 양극성 II 간의 분석도 볼 것입니다. Vraylar가 양극성 I 측면에서 더 잘 작동한다는 것을 관찰했습니다. 그것은 잠재적인 결과일 수 있지만 살펴볼 데이터입니다. 다른 적응증 측면에서 언급한 것은 살펴볼 수 있는 다른 것일 수 있습니다. 모든 정신의학을 뒤로 물러서서 고려할 때 강력한 효능이 있다고 믿는 카파 오피오이드 수용체 길항제로 2상에서 2개의 연구를 할 것입니다. 우울증에서 Bretisilocin을 언급했지만 그것에 대한 적응증 확대도 있을 수 있다고 상상할 수 있습니다. Emraclidine으로 좋은 진전을 이루고 그러한 용량이 더 높아질 수 있다면 언급한 정신분열증뿐만 아니라 신경 퇴행의 정신병에서도 잠재력이 있습니다. 따라서 932와 함께 전체 포트폴리오가 있습니다. Gedeon Richter와 계속 파트너 관계를 맺고 있습니다. 전임상 독성 내에 있는 훨씬 더 D3 지향적인 자산도 있으며, 이는 향후 1년 또는 18개월 내에 최초 인간 투여를 볼 수도 있습니다.
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AbbVie의 성장 동력은 이제 Humira를 넘어 다각화됨
AbbVie는 2025년 사상 최고 매출 612억 달러를 달성하며 Humira LOE 이후 약 160억 달러의 침식에도 불구하고 이전 최고치를 30억 달러 이상 초과했습니다. 이는 회사의 다각화된 성장 플랫폼이 효과적으로 작동하고 있음을 입증합니다. Skyrizi와 Rinvoq는 합산 259억 달러로 이미 Humira 최고 매출을 45억 달러 이상 초과했으며, 2026년에는 310억 달러 이상으로 2027년 장기 가이던스를 5억 달러 초과할 것으로 예상됩니다. 시장 8년차임에도 불구하고 두 제품은 2026년 20% 이상 성장할 것으로 전망되며, 이는 장기 성장 잠재력이 여전히 초기 단계임을 시사합니다.
신경과학 부문은 2025년 거의 20% 성장을 달성하며 예상을 크게 초과했고, 2026년 중간 10% 대 성장으로 업계 1위 자리에 오를 것으로 예상됩니다. Vraylar는 2026년 40억 달러로 이미 최고 매출 가이던스(10억 달러 이상)를 초과 달성할 것이며, 파킨슨병 프랜차이즈는 50억 달러 이상, 편두통 프랜차이즈도 50억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 잠재력이 있습니다. 종양학에서는 Temab-A가 여러 고형암에서 유망한 데이터를 보이며 대장암만으로도 수십억 달러 기회를 나타냅니다. 이러한 다각화된 성장 동력은 회사가 향후 10년 동안 중요한 LOE 없이 지속적인 높은 한 자릿수 성장을 달성할 수 있는 기반을 제공합니다.
Street 컨센서스는 여전히 AbbVie의 장기 잠재력을 과소평가
경영진은 Q&A에서 여러 번 Street 모델이 회사의 장기 성장 잠재력을 반영하지 못하고 있다고 강조했습니다. Skyrizi와 Rinvoq의 2026년 합산 가이던스는 이미 2027년 추정치보다 5억 달러 높으며, 두 제품 모두 2030년대에 강력한 성장을 할 것으로 예상됩니다. 현재 신규 환자 포착률과 총 처방 점유율 간의 격차가 매우 크며(건선에서 Skyrizi는 55% 신규 환자 포착률 대비 45% 총 점유율, RA에서 Rinvoq는 중간 10% 대 신규 환자 포착률 대비 약 7% 총 점유율), 이는 상당한 추가 성장 여지가 있음을 시사합니다.
신경과학 부문에서 Street는 세 개의 50억 달러 이상 프랜차이즈(파킨슨병, 편두통, 정신의학)의 잠재력을 모델링하지 않고 있습니다. 파킨슨병 프랜차이즈(Vyalev, Duopa, Tavapadon)는 50억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 수 있으며, Vyalev는 2026년 블록버스터 지위(10억 달러)를 달성할 것으로 예상됩니다. 편두통 프랜차이즈는 이전 가이던스 30억 달러 이상에서 50억 달러 이상으로 상향되었으며, 2026년 가이던스 29억 달러로 거의 도달했습니다. 정신의학에서 bretisilocin, emraclidine, ABBV-932 등 차세대 자산은 Vraylar LOE 2030년 이후 50억 달러 최고 매출을 대체할 수 있습니다. 종양학에서 Temab-A는 대장암만으로도 수십억 달러 기회이며, Etentamig, 706, 969 등도 상당한 잠재력을 가지고 있습니다. 투자자들은 회사의 장기 가이던스가 보수적이며 Street 컨센서스가 따라잡을 여지가 크다는 점을 주목해야 합니다.
공격적인 파이프라인 투자가 2030년대 성장 기반 구축
AbbVie는 2025년 조정 R&D 비용을 거의 10억 달러 증가시켜 현재 개발 중인 90개 임상 프로그램에 완전히 자금을 지원했으며, 지난 2년간 외부 혁신에 80억 달러 이상을 투자하여 30개 이상의 거래로 파이프라인에 상당한 깊이를 추가했습니다. 주요 영역별로 보면, 면역학에서는 TL1A, TREM1, 경구 펩타이드, in vivo CAR-T 등을 추가했으며, 신경과학에서는 bretisilocin, emraclidine, ABBV-932, 뇌 셔틀 플랫폼 등을 확보했고, 종양학에서는 trispecific, PD-1/VEGF 항체, in vivo CAR-T 등을 도입했습니다. ADARx의 siRNA 플랫폼은 세 가지 치료 영역 모두에서 기회를 생성할 수 있습니다.
회사는 초기 단계 기회에 집중하여 Skyrizi와 Rinvoq가 매우 클 것으로 예상되는 이번 10년에 대한 명확한 가시성을 고려할 때 다음 10년 중반에 견고한 성장 동력을 확보하고 있습니다. 그러나 경영진은 초기 단계에만 관심이 있다는 것은 오해이며, 차별화된 자산이라면 후기 단계에도 투자할 의향이 있다고 명확히 했습니다. 재정적 여력이 확실히 있으며, 향후 10년 동안 중요한 LOE가 없기 때문에 내부 및 외부 혁신에 투자하여 매우 강력한 장기 성장을 주도할 수 있는 충분한 역량을 보유하고 있습니다. 회사는 또한 BD를 활용하여 비만이라는 또 다른 성장 영역에 진입했으며(ABBV-295 장시간 작용 amylin 유사체), 다른 차별화된 자산을 식별함에 따라 이를 구축할 것입니다.
IBD 시장에서 Skyrizi의 지배력은 경쟁에도 불구하고 유지
Tremfya(J&J)가 IBD에 진입했음에도 불구하고 Skyrizi의 포착률은 매우 안정적이고 높게 유지되고 있습니다. 회사는 신규 환자 시작이 UC와 크론병 모두에서 매우 안정적이고 높다고 강조했으며, IBD 1차 치료 환경에서 75%의 매우 높은 포착률을 보이고 있습니다(크론병에서는 80%). 이는 고객의 선호도가 Skyrizi에 있음을 나타냅니다. 경쟁사는 주로 2차 치료에서 포착하고 있으며, 전반적으로 매우 실질적인 IL-23 카테고리 확장이 보입니다.
회사는 모멘텀을 지속하고 심지어 증가시키기 위한 여러 전략을 보유하고 있습니다. 첫째, 이것은 두 IL-23의 제로섬 게임이 아니며 시장에는 많은 다른 제품이 있습니다. Entyvio와의 head-to-head 연구 판독이 곧 나올 것이며, 이는 IL-23 성장을 넘어 추가 기회를 제공할 것입니다. 둘째, 피하 유도 데이터가 2027년 초경 나올 것으로 예상되어 IV 유도 대비 격차를 좁힐 것입니다. 셋째, Rinvoq가 2차 치료 이상 환경에서 그 어느 때보다 많은 기회를 보고 있으며, 최근 확대된 라벨로 항-TNF 치료가 임상적으로 권장되지 않을 때 더 일찍 접근할 수 있습니다. Skyrizi와 Rinvoq는 IBD에서 훌륭한 쌍이며, 함께 이미 Humira 최고 매출을 45억 달러 이상 초과했습니다. 투자자들은 회사가 IBD 시장에서 장기적으로 리더십을 유지할 수 있는 강력한 위치에 있다는 점을 주목해야 합니다.
트럼프 행정부와의 합의가 장기 혁신 투자 보호
AbbVie는 환자 접근성 및 경제성에 대한 헌신을 강화하는 동시에 혁신 투자 능력을 보호하는 자발적 3년 합의를 발표했습니다. 주요 요소로는 Medicaid에서 저가 제공, 선택 제품에 대한 직접 환자 현금 지불 옵션 확대, 향후 10년간 미국 R&D 및 자본 투자에 1천억 달러 투입 등이 있습니다. 합의 기간 동안 회사는 관세 및 시범 프로젝트를 포함한 가격 결정 의무에서 면제됩니다. 이는 환자 경제성 및 접근성과 미국 혁신 생태계 보호 간의 균형을 이루며, 회사의 장기 성장 전망에 긍정적입니다.
Botox가 Medicare 협상에 선정된 것에 대해 회사는 혈장 유래 제품이므로 제외되어야 했다는 점을 고려할 때 실망했지만, CMS 지출에 기반하여 선정될 수 있다고 보수적으로 계획했으므로 선정이 장기 성장 가이던스에 영향을 미치지 않습니다. 또한 Botox Cosmetic은 현금 지불 구성 요소이므로 2028년 협상이 발생하더라도 Botox Therapeutic과의 크거나 의미 있는 상호 작용을 보지 않습니다. 이러한 합의와 계획은 회사가 규제 환경의 변화를 신중하게 관리하고 있으며, 강력한 성장 전망과 이번 10년 동안 중요한 LOE가 없다는 점을 고려할 때 내부 및 외부 혁신에 투자할 수 있는 충분한 역량을 보유하고 있음을 보여줍니다.
차세대 파이프라인 자산이 주요 프랜차이즈 LOE 이후 성장 지속
AbbVie는 주요 프랜차이즈의 LOE를 대비하여 차세대 자산 포트폴리오를 적극적으로 구축하고 있습니다. 정신의학에서 bretisilocin은 5-HT2A 세로토닌 경로를 통해 작용하는 단시간 작용 환각제로, 2상에서 대다수 환자에서 거의 관해 유사 상태로 이어지는 매우 높은 수준의 효능을 보였습니다. 3상 전 두 개의 추가 판독이 있으며, 이는 고도로 차별화될 잠재력을 가지고 있습니다. ABBV-932는 D3 대비 D2를 덜 표적화하여 잠재적으로 운동 장애가 적을 것으로 예상되며, 2026년 중반 양극성 우울증 2상 데이터가 예상됩니다. emraclidine은 현재 75mg 용량이 승인되었고 100mg이 평가 중이며, 용량을 더 높일 수 있는 잠재력으로 정신분열증에서 단독요법 및 보조 치료 모두로 개발될 것입니다. 이러한 자산들은 Vraylar LOE 2030년 이후 50억 달러 최고 매출을 대체하는 데 도움이 될 수 있습니다.
종양학에서 Temab-A는 차세대 c-Met ADC로 후기 라인 대장암에서 단독요법 및 베바시주맙과의 병용 모두 강력한 데이터를 보였으며, 2026년 VEGF와의 병용으로 전체 환자 집단에서 3상 연구를 시작할 것입니다. NSCLC, 췌장암, 두경부암, 난소암 등 여러 종양 유형에서 데이터가 예상되며, 대장암만으로도 수십억 달러 기회를 나타냅니다. RemeGen의 PD-1/VEGF 항체는 ADC 포트폴리오에 대한 좋은 보완이 될 것이며, Temab-A와 병용하여 더 빠른 질병 조절, 더 긴 지속 기간, 궁극적으로 더 긴 생존을 유도할 잠재력이 있습니다. Etentamig은 3차 치료 이상 다발성 골수종에서 2026년 후반 객관적 반응률 판독이 예상되며, 969는 전립선암에서 PSMA 및 STEAP에 대한 bispecific 기술과 Temab-A의 탄두 및 링커 기술을 결합합니다. 면역학에서는 크론병 플랫폼 연구가 Skyrizi와 alpha-4 beta-7, lutikizumab, TL1A 등의 병용을 평가하며, in vivo CD19 CAR-T(ABBV-619)는 자가면역 질환에서 면역 체계를 재설정하고 깊고 지속적인 약물 없는 관해를 제공할 잠재력이 있습니다. 이러한 차세대 파이프라인 자산들은 회사가 향후 10년 및 그 이후에도 지속적인 성장을 달성할 수 있는 기반을 제공합니다.