📞 Amazon.com Inc Q2 FY2025 컨콜 요약

1. 실적 요약

| 지표 | 실적 | YoY 성장률 |

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| 매출 | $167.7B | +12% (FX 제외) |

| 영업이익 | $19.2B | +31% |

| FCF (TTM) | $18.2B | - |

| AWS 매출 | $30.9B | +17.5% |

| 광고 매출 | $15.7B | +22% |

• 가이던스 초과달성: OI 가이던스 상단 $1.7B 초과
• 북미 OI $7.5B (마진 7.5%, YoY +190bp), 국제 OI $1.5B (마진 4.1%, YoY +320bp)
• 유닛 성장 12% (매출 성장 초과 - 저가 상품 비중 증가)
• 3P 셀러 비중 62% (역대 최고, YoY +100bp)

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2. 핵심 메시지

1) **관세 영향 여전히 제한적**

• "Q2까지도 수요 감소나 광범위한 ASP 상승 없음. Q2 계획의 일부 가정이 실현되지 않음"
• 선행 재고 여전히 소화 중, 관세 불확실성은 계속되지만 2M+ 셀러 전략 다양성이 완충
• "관세가 어디로 갈지, 누가 비용 흡수할지 여전히 불확실"

2) **Prime Day 사상 최대 규모 달성**

• 11번째 Prime Day, 역대 최대 매출 + 판매 건수 + Prime 가입 수
• 고객 수십억 달러 절약, 독립 셀러(대부분 중소기업) 역대 최고 매출
• Profitero 8년 연속 미국 최저가 확인 (평균 14% 저렴)

3) **배송 속도 기록 경신 + 농촌 확대**

• Q2 당일/익일 배송 30% 증가 (YoY) - 사상 최고 속도
• 인바운드 리드타임 4일 단축, 직배송 레인 40% 증가, 평균 배송 거리 12% 감소, 유닛당 핸들링 15% 감소
• 농촌 배송 네트워크 확대: 4,000+ 중소도시/농촌 지역에 당일/익일 배송 확대 ($4B+ 투자)
• 현재 1,000+ 커뮤니티 서비스 중, 연말까지 절반 달성 목표

4) **로보틱스 100만대 돌파 + AI 통합**

• 글로벌 풀필먼트 네트워크에 100만 번째 로봇 배치
• Deep Fleet AI: 로봇 이동 효율 10% 개선 (교통 관리 시스템처럼 경로 최적화)
• 자동 패키지 분류 + 인체공학적 높이로 패키지 전달하는 혁신 기술 공개

5) **광고 가속 + DSP 생태계 확장**

• 광고 성장 3분기 연속 가속 (22% YoY)
• Roku 파트너십: 미국 최대 인증 CTV 풋프린트 80M 가구 (Amazon DSP 독점)
• Disney 통합: Disney+, ESPN, Hulu 프리미엄 인벤토리 직접 액세스
• 평균 미국 광고 지원 오디언스 300M+ (자사 자산)

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3. 사업부별 실적

**AWS** ($30.9B, +17.5% YoY)

• 연간 런레이트 $123B 돌파
• 영업이익 $10.2B (마진 32.9%, QoQ -650bp)
• 마진 하락 주요 원인: ①주식 기반 보상(SBC) 계절적 증가 (약 절반), ②감가상각 증가 (CapEx 증가 반영), ③FX 역풍
• 주요 동향:
• AI + 비AI 모두 성장, 기업 클라우드 마이그레이션 가속
• Trainium 2: Anthropic Claude 훈련의 백본, Bedrock 추론의 핵심
• NVIDIA Blackwell Superchip 인스턴스 출시 (AWS 최강 GPU)
• Bedrock: Claude 4 추가 (역대 가장 빠른 모델 성장), Nova 2위 모델로 부상
• Strands (에이전트 빌더): GitHub 2,500 stars, PyPI 300k 다운로드
• Agent Core (런타임 인프라): 업계 최초 안전한 서버리스 에이전트 배포 - Ericsson, Sony, Cohere Health 등 채택
• Cura (agentic IDE): 출시 첫 몇 주 수십만 개발자 사용, 수조 토큰 처리
• vibe coding (자연어 → 스펙 자동 생성), 이벤트 기반 hooks (자동 테스트/README 업데이트/보안 스캔)
• Transform: 메인프레임 마이그레이션 연 → 분기 단축, VMware→EC2 80배 빠름, .NET Win→Linux 40% 비용 절감

**North America** ($100.1B, +11% YoY)

• 영업이익 $7.5B (마진 7.5%, YoY +190bp)
• 주요 동향:
• 유닛 성장 12% (매출 성장 초과)
• 3P 셀러 비중 62% (YoY +100bp, 역대 최고)
• 아웃바운드 배송 비용 +6% (유닛 +12% 대비 훨씬 느림) - 효율화 성공
• 재고 배치 개선 → 패키지당 더 많은 아이템, 패키징 재료 절감
• Prime Day 사상 최대, 트래픽 폭증에도 원활한 운영

**International** ($36.8B, +11% YoY FX 제외)

• 영업이익 $1.5B (마진 4.1%, YoY +320bp)
• 10분기 연속 YoY 마진 개선 (총 700bp 개선)
• 주요 동향:
• 선진국 (영국, 독일, 일본): 미국과 유사한 마진 프로필, 지속 성장
• 신흥국 (최근 5년간 8개국 런칭): 각기 다른 성장 단계, 모두 분기별 개선 중
• 배송 네트워크 생산성 향상, 재고 배치 최적화

**Advertising** ($15.7B, +22% YoY, 3분기 연속 가속)

• 주요 동향:
• Sponsored Products 강세 (매장 트래픽 강력)
• 풀퍼널 광고 호응: 평균 미국 오디언스 300M+
• Amazon DSP 폭발적 성장:
• Roku: 80M CTV 가구 (미국 최대)
• Disney: Disney+/ESPN/Hulu 직접 액세스
• Spotify: 400M 월간 광고 지원 리스너
• SiriusXM: 160M 월간 디지털 리스너 (Pandora, SoundCloud)
• Prime Video Live Sports 업프론트 협상 기대치 초과
• Creative Studio AI 도구: 크리에이티브 프로세스 주 단위 → 시간 단위로 단축

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4. 가이던스

**Q3 2025 매출 가이던스**

• $174B - $179.5B
• FX 영향: 약 +130bp (유리)

**Q3 2025 영업이익 가이던스**

• $15.5B - $20.5B
• 동적 환경 반영하여 범위 확대
• 소비자 수요 및 관세 불확실성 고려

**2025년 CapEx 전망**

• Q2 $31.4B
• 2H25: Q2 수준이 분기당 대표치 예상 (약 $31B/분기)
• 연간 추정: 약 $120B+
• 2026년: 2025년 대비 증가 예상

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5. Q&A 핵심

1) **관세 흡수 현황과 전망?**

Andy Jassy: Q2까지 수요 감소 없고 ASP 광범위 상승도 없음. ①선행 재고 여전히 소화 중, ②3P 셀러들의 선행 배치, ③대부분 셀러들이 아직 가격 변경 안 함. 2H에 변할 수 있으나, ①중국 관세 최종 확정 불확실, ②재고 소진 후 전개 모름, ③비용 흡수 주체 불확실. 2M+ 셀러 다양성이 핵심 - 모두가 같은 전략 안 취함. 일부는 전가, 일부는 점유율 확보 위해 비전가.

Brian Olsavsky: Q2 현재 관세 기준으로 소매 구매에 관세 지불 중이나 Q2에는 크지 않음 (Q1 선행 구매). 불확실성 반영하여 가이던스 범위 확대. 4월에 일부 선행 구매 강세 보임.

2) **AWS 경쟁사 대비 느린 성장 - 수요 vs 공급?**

Andy Jassy: ①베이스 차이 - 2위 플레이어는 AWS의 65% 규모. ②순간의 스냅샷 - 어떤 분기는 AWS가 빠르고, 어떤 분기는 타사가 빠름. ③중요한 건 고객 경험 - 운영 성능, 가용성, 내구성, 레이턴시, 보안에서 AWS가 우위. 보안 차이 명확 (타사들의 빈번한 사고 vs AWS). ④기능 우위 - 코어 인프라 + AI 엔드투엔드 스택 (칩-Bedrock-Transform/Cura). ⑤여전히 수요 > 용량 - 더 많은 매출 가능했으나 제약. $123B 런레이트에서 "여전히 초기"라고 말할 수 있는 드문 기회.

3) **AWS 백로그 $195B, 공급 제약 해소 시점?**

Dave Fildes: 백로그 $195B (+25% YoY) - 대규모 기업 계약 지속.

Andy Jassy: 단일 최대 제약은 전력. 칩, 서버 수율, 부품(마더보드 등)도 제약. 향후 수 분기에 걸쳐 점진적 개선 예상하나, 완전 해소는 수 분기 이상 소요 전망. 매 분기 나아질 것으로 낙관.

4) **Alexa+ 장기적 재무 영향?**

Andy Jassy: 현재 수백만 고객, 향후 수개월간 미국 전역 + 하반기 국제 확대. 고객들이 훨씬 나은 경험 인식 - 더 지능적, 행동 수행 가능, 사용 빈도/호출 횟수 크게 증가. 혜택: ①디바이스 판매 (Alexa+ 탑재), ②쇼핑 증대 (즐거운 경험, 멀티턴 대화), ③광고 기회 (발견/수익화), ④구독 확장 가능성 (현재 Prime 무료, 비회원 $19.99/월, 향후 추가 기능 유료화 가능).

5) **에이전트 커머스 전략?**

Andy Jassy: 장기적으로 에이전트 커머스에 매우 흥분. 고객과 e커머스 모두에 좋음. ①알고 있는 제품 - Amazon이 최고. ②모르는 제품 - 물리 매장의 판매원 대화가 여전히 유리했으나, AI/에이전트가 온라인을 더 낫게 만들 것. 자체 노력: ①Rufus (지속 개선, 사용 확대 중), ②Buy for Me (Amazon 외 상품도 대신 구매). 3P 에이전트와도 협력 예상하나, 현재 고객 경험 나쁨 (개인화 없음, 배송 추정 틀림, 가격 틀림). 올바른 가치 교환 + 좋은 경험 찾아야. 흥미로운 점: AI가 온라인 쇼핑 총량을 확대할 것 - 최광범위 선택 + 가치 + 빠른 배송 가진 Amazon에 유리.

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투자자 시사점

**긍정적 요인**

✅ 관세 영향 여전히 제한적: 2H 불확실하나 2M+ 셀러 다양성으로 완충

✅ Prime Day 신기록: 고객 락인 + 3P 생태계 강화

✅ 배송 효율 극대화: 유닛 +12%, 배송비 +6% - 레버리지 입증

✅ 농촌 확대: 경쟁사 철수 시장에 $4B 투자로 점유율 확대

✅ 광고 가속: 3분기 연속 가속, DSP 생태계 (Roku/Disney/Spotify) 확장

✅ 로보틱스 100만대: Deep Fleet AI로 효율 10% 개선

**리스크 요인**

⚠️ AWS 마진 급락: Q1 39.5% → Q2 32.9% (-650bp, SBC + 감가상각 + FX)

⚠️ AWS 성장 정체: 17.5% (Q1 17%에서 미미한 개선)

⚠️ 공급 제약 장기화: "수 분기 이상" 완전 해소 안 됨 - 성장 기회 손실

⚠️ CapEx 급증: Q2 $31.4B (annualized $125B+) - 2026년 더 증가

⚠️ 관세 2H 리스크: 재고 소진 후 가격 전가/수요 둔화 가능성

**핵심 모니터링 지표**

• 1. AWS 성장 재가속 여부 (Q3-Q4 용량 증설 효과)
• 2. AWS 마진 안정화 (감가상각 부담 지속 vs 레버리지)
• 3. 관세 최종 영향 (Q3-Q4 가격 전가 여부, 수요 탄력성)
• 4. 광고 가속 지속성 (DSP 기여도, 라이브 스포츠 수익화)
• 5. CapEx 효율성 (AI 비즈니스 매출 기여도, ROIC)

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요약: Amazon Q2 FY2025는 Prime Day 신기록 + 배송 효율 극대화 + 광고 가속으로 견조한 성과. 그러나 AWS는 성장 정체 + 마진 급락으로 투자자 우려 증폭. 공급 제약은 여전하며 수 분기 이상 해소 소요 전망. 관세 영향은 2H 재고 소진 후 관건. CapEx 연간 $125B+ 급증하며 2026년 더 증가 예정 - AI 투자 회수 시점 불확실성 증대. 단기적으로 AWS 모멘텀 회복과 관세 영향 가시화가 핵심 변수. 광고와 소매 효율화는 긍정적이나, AWS가 전체 밸류에이션의 핵심이므로 성장 재가속 여부가 주가 방향 결정.