📞 Broadcom Inc Q1 FY2025 컨콜 요약

분기: FY2025 Q1 (2025년 1-3월)

1. 실적 요약

재무 성과

• 매출: $14.9B (+25% YoY)
• 반도체: $8.2B (+11% YoY)
• 인프라 소프트웨어: $6.7B (+47% YoY)
• 조정 EBITDA: $10.1B (+41% YoY, 마진 68%)
• 영업이익률: 66%
• 잉여현금흐름: $6.0B (매출 대비 40%)

AI 사업 성과

• AI 매출: $4.1B (+77% YoY)
• 가이던스 $3.8B 상회
• XPU(커스텀 가속기): 약 60%
• AI 네트워킹: 약 40%

비-AI 반도체

• 매출: $4.1B (-9% QoQ)
• 무선: 계절적 감소로 하락, YoY는 플랫
• 브로드밴드: Q4 2024 바닥 이후 두 자릿수 회복
• 서버 스토리지: QoQ 한 자릿수 하락, Q2 예상 상승
• 엔터프라이즈 네트워킹: 재고 소진 중 플랫

2. 핵심 메시지

1) XPU 고객 확대: 3→7개 (4개 추가 파트너)

• 기존 3개 고객이 볼륨 생산 중
• 2개 파트너 추가 확인 → 총 4개 신규 파트너와 XPU 개발 중
• 4개 파트너는 아직 "고객" 미달 (프로덕션 스케일 미도달)
• FY2027 SAM $60-90B는 기존 3개 고객만 포함, 신규 4개 제외

2) 하드웨어 최적화가 경쟁력의 핵심

• "하이퍼스케일러는 소프트웨어에서 우수, Broadcom은 하드웨어에서 최고"
• 범용 가속기로는 다양한 프론티어 모델 최적화 불가능
• XPU는 다년간 여정 → 고객이 소프트웨어와 하드웨어 통합 최적화

3) 2nm AI XPU 및 Tomahawk 6 테이프아웃 완료

• 업계 최초 2nm AI XPU, 3.5D 패키징
• 10,000 테라플롭스 XPU 목표
• Tomahawk 6 스위치: 100Tbps, 200G SerDes, 1.6Tbps 대역폭
• 500,000 가속기 클러스터 스케일링 지원 → 1백만 XPU 클러스터 준비

4) VMware 전환 60% 완료, VCF 채택 70%

• 영구 라이선스 → 구독 전환 60% 완료
• 상위 10,000 고객 중 70%가 VCF 채택
• VMware Private AI Foundation: NVIDIA 협력, 39개 엔터프라이즈 고객 확보
• GPU 가상화로 온프렘 AI 워크로드 지원

5) Q2 가이던스 상향: AI 성장 지속

• Q2 AI 매출 예상: $4.4B (+44% YoY)
• Q2 총 매출: $14.9B (+19% YoY)
• 조정 EBITDA: 66%

3. 사업부별 분석

A. 반도체 부문 ($8.2B, +11% YoY)

AI 반도체 ($4.1B, +77% YoY)

• XPU (커스텀 가속기)
• 3개 고객이 각각 2027년까지 100만 XPU 클러스터 목표
• 각 고객은 자체 페이스로 "컴퓨팅 자급자족" 여정 진행
• 2개 파트너의 XPU 올해 테이프아웃 예정
• 추가 2개 파트너 신규 합류 (총 4개 신규 파트너)

• AI 네트워킹 (약 40% of AI 매출)
• Tomahawk 5 Radix 용량 2배 확대
• Ethernet 기반 스케일업/아웃 표준
• Q1 네트워킹 서지 (60% XPU, 40% 네트워킹) → 정상은 70-30

비-AI 반도체 ($4.1B)

• 브로드밴드: Q4 바닥 → Q1/Q2 두 자릿수 회복
• 서버 스토리지: Q1 한 자릿수 하락 → Q2 한 자릿수 성장
• 엔터프라이즈 네트워킹: 상반기 플랫 (채널 재고 소진)
• 무선: 계절성 QoQ 하락, YoY 플랫
• 산업용: Q1/Q2 두 자릿수 하락

Q2 예상: 비-AI 플랫 유지, 총 반도체 $8.4B (+17% YoY, +2% QoQ)

B. 인프라 소프트웨어 ($6.7B, +47% YoY)

VMware 전환 진행

• 영구→구독 전환: 60% 완료
• VCF 채택: 상위 10,000 고객 중 70%
• vSphere → full-stack VCF 업셀
• 프라이빗 클라우드 온프렘 환경 구축 지원

VMware Private AI Foundation

• NVIDIA 협력: GPU 가상화
• 39개 엔터프라이즈 고객 확보
• GPU/CPU 통합 플랫폼에서 AI 모델 운영
• 오픈 에코시스템, 로드 밸런싱, 자동화로 비용 절감

Q2 예상: $6.5B (+23% YoY)

4. 가이던스

Q2 FY2025 가이던스

주요 전망

• AI 성장 지속: 네트워킹 솔루션 강세로 Q1 초과 달성
• 2H 2025 3nm 램프: 신규 3nm AI 가속기 프로그램 본격 램프 예정
• 비-AI 회복 느림: 브로드밴드 제외 대부분 플랫
• VMware 모멘텀: VCF 전환 지속, 프라이빗 AI 확대

5. Q&A 핵심

1) 4개 신규 파트너는 기존 3개만큼 클 수 있나?

Hock Tan: "모두 프론티어 모델을 훈련할 것. 첫 칩 개발에 1.5년 소요. 기존 3개와 비슷한 수요 창출 가능하지만 시작이 늦어 나중에 도달할 것. 현재 SAM $60-90B에는 미포함."

2) 2H 2025 3nm 램프 프로파일 변화?

Hock Tan: "DeepSeek, CapEx 강화 등 많은 일이 있었지만, Q1/Q2 초과 달성은 네트워킹 개선 및 일부 풀인 효과. 2H에 대해서는 아직 가시성 제한적. Q2만 가이드."

3) DeepSeek, 관세 등 파괴적 변화 대응?

Hock Tan: "AI가 반도체 기술 가속화 중. 프로세스, 패키징, 디자인 혁신 매달 발생. 커스텀 가속기로 알고리즘-실리콘 최적화 → 성능 대폭 향상. 관세는 너무 이르다. 3-6개월 후 판단 가능."

4) 디자인 윈 → 배포 전환율은?

Hock Tan: "우리는 양산 배포 시점을 '디자인 윈'으로 정의. 5,000 XPU는 진짜 생산 아님. 대규모 장기 수요 고객만 선택. 지난 15년간 ASIC 비즈니스 방식 — 멀티년 로드맵, 스타트업 대상 안 함."

5) AI 확산 규제 우려?

Hock Tan: "지정학적 긴장은 항상 우려. 하지만 직접적 우려 없음. 중국 고객 여부는 노코멘트."

투자자 시사점

강점

• AI 가속 지속: 77% 성장, 가이던스 상회
• 고객 확대: 3→7개 (4개 파트너 추가) → 장기 성장 가시성
• 기술 리더십: 2nm XPU, Tomahawk 6 업계 최초
• VMware 전환 순조: 60% 완료, VCF 채택 70%

리스크

• 비-AI 회복 지연: 브로드밴드 제외 약세 지속
• 4개 신규 파트너: 아직 고객 미달, 매출 기여 불확실
• 지정학 리스크: 관세, 수출규제 불확실성
• 집중도: AI는 소수 하이퍼스케일러 의존

밸류에이션 고려사항

• FCF 마진: 40% (VMware 부채 이자, 세금 영향)
• 부채: $68.8B (순부채 약 $59.5B)
• EBITDA 마진: 68% (역대 최고)
• Q2 성장: AI +44%, 전체 +19% 예상

요약: Broadcom은 AI 반도체 77% 성장으로 Q1 초과 달성. XPU 고객 확대(3→7개 파트너), 2nm 및 Tomahawk 6 테이프아웃으로 기술 리더십 강화. VMware는 구독 전환 60% 완료, VCF 채택 가속. 비-AI는 회복 느리지만 브로드밴드는 강세. Q2는 AI +44% 성장 예상하며 모멘텀 지속 전망.