📞 Broadcom Inc Q2 FY2025 컨콜 요약

분기: FY2025 Q2 (2025년 4-6월)

1. 실적 요약

재무 성과

• 매출: $15.0B (+20% YoY, 올 오가닉 성장)
• 반도체: $8.4B (+17% YoY, Q1 11%에서 가속)
• 인프라 소프트웨어: $6.6B (+25% YoY)
• 조정 EBITDA: $10.0B (+35% YoY, 마진 67%)
• 영업이익률: 65%
• 잉여현금흐름: $6.4B (매출 대비 43%)

AI 사업 성과

• AI 매출: $4.4B (+46% YoY, 9분기 연속 성장)
• 커스텀 AI 가속기: 두 자릿수 YoY 성장
• AI 네트워킹: +170% YoY
• AI 네트워킹 비중: 40% (예상보다 높게 유지)

비-AI 반도체

• 매출: $4.0B (-5% YoY, 플랫 QoQ)
• 브로드밴드, 엔터프라이즈 네트워킹, 서버 스토리지: QoQ 상승
• 산업용, 무선: 계절성 하락

2. 핵심 메시지

1) FY2026 AI 성장률 가속 전망

• FY2025 60% 성장률 → FY2026 지속 또는 가속
• 배경: 추론(Inference) 투자 급증
• 하이퍼스케일러들이 플랫폼 수익화 위해 추론에 "더블 다운"
• 훈련 + 추론 수요 동시 증가
• Q3 AI 매출 가이던스: $5.1B (+60% YoY, 10분기 연속 성장)

2) Tomahawk 6 출시: 게임 체인저

• 102.4 Tbps 스위치 용량 (업계 최초)
• 100,000+ AI 가속기 클러스터를 3단→2단으로 단축
• 레이턴시 감소, 대역폭 증가, 전력 감소
• 6월 출시 후 "기록적인 주문" 유입

3) Ethernet이 스케일업/아웃/어크로스 표준

• 스케일업: Tomahawk 5로 512 노드 지원 (NVLink 72 GPU vs.)
• 스케일아웃: Tomahawk 6로 2단 플랫 네트워크 (기존 3단)
• 스케일어크로스: Jericho 3 라우터로 데이터센터 간 연결
• Ethernet = 오픈 프로토콜, 하이퍼스케일러 선호

4) VMware VCF 채택 87%로 확대

• 상위 10,000 고객 중 87% VCF 채택 (Q1 70% → Q2 87%)
• 영구 라이선스 → 구독 전환 지속
• ARR 성장: 코어 인프라 소프트웨어 두 자릿수 성장
• 프라이빗 클라우드 온프렘 모멘텀 강화

5) 추론 수요가 2H 2026 가속 가능성

• 훈련 수요 + 추론 긴급 수요 결합
• XPU 수요가 2H 2026에 가속 가능
• FY2025 성장률이 FY2026에도 지속 예상

3. 사업부별 분석

A. 반도체 부문 ($8.4B, +17% YoY)

AI 반도체 ($4.4B, +46% YoY)

커스텀 AI 가속기 (XPU)

• 3개 고객 + 4개 프로스펙트 진행 중
• 각 고객이 2027년 100만 XPU 클러스터 목표 유지
• 추론 투자 급증: 프론티어 모델 수익화 위해 추론 "더블 다운"
• 2H 2026 XPU 수요 가속 가능성

AI 네트워킹 (40% of AI 매출)

• +170% YoY 성장
• Ethernet 기반 단일 패브릭 (스케일업+아웃)
• Tomahawk, Jericho, NIC 포트폴리오 주도
• Tomahawk 6: 102.4 Tbps, 100K+ 가속기 클러스터 2단 네트워크
• Jericho 3: 데이터센터 간 스케일어크로스

스케일업 vs 스케일아웃 밀도

• 스케일업 스위치 밀도가 스케일아웃 대비 5-10배 높음
• Q2 네트워킹 40% 유지 (Q1 40% → 정상 30% 예상했으나 유지)

비-AI 반도체 ($4.0B, -5% YoY)

• 브로드밴드: QoQ 강세
• 엔터프라이즈 네트워킹, 서버 스토리지: QoQ 상승
• 산업용, 무선: 계절성 하락
• Q3 예상: 엔터프라이즈 네트워킹/브로드밴드 QoQ 성장, 나머지 플랫 → $4.0B 유지

B. 인프라 소프트웨어 ($6.6B, +25% YoY)

VMware 전환 가속

• VCF 채택: 상위 10,000 고객 중 87%
• vSphere → VCF 풀스택 구독 전환
• 프라이빗 클라우드 온프렘 환경 구축
• 퍼블릭 클라우드에서 워크로드 리패트리에이션(repatriation)

VMware Private AI Foundation

• GPU 가상화 플랫폼
• VM + 컨테이너 기반 AI 워크로드 지원
• NVIDIA 협력 지속

Q3 예상: $6.7B (+16% YoY)

4. 가이던스

Q3 FY2025 가이던스

항목	금액	YoY 성장
총 매출	~$15.8B	+21%
반도체 매출	~$9.1B	+25%
└ AI 반도체	~$5.1B	+60%
└ 비-AI 반도체	~$4.0B	플랫
인프라 소프트웨어	~$6.7B	+16%
조정 EBITDA	≥66%	-
세율	14%	-

주요 전망

• AI 가속 지속: Q3 $5.1B (+60% YoY), 10분기 연속 성장
• FY2026 성장 가속: FY2025 60% 성장률 지속 또는 상회 예상
• 추론 수요 급증: 하이퍼스케일러의 플랫폼 수익화 드라이브
• 네트워킹 비중: 장기적으로 30% 이하로 하락 예상 (XPU 비중 증가)
• 총 마진: Q3 130bp QoQ 하락 (XPU 믹스 증가)

5. Q&A 핵심

1) FY2026 AI 성장률 60% 지속 확인?

Hock Tan: "FY2025 현재 60% 트렌드가 FY2026에도 지속될 것. 추론 투자 급증이 핵심. XPU + 네트워킹 모두 증가."

2) 추론이 XPU vs 네트워킹 어디에 더 기여?

Hock Tan: "XPU 배포가 예상보다 훨씬 많아지고 있고, 네트워킹도 함께 증가. 둘 다 조합."

3) AI 네트워킹 40% 유지 이유? Tomahawk 6 기여는?

Hock Tan: "스케일업 밀도가 스케일아웃 대비 5-10배 높음. Tomahawk 6는 PoC 단계지만 수요 엄청남. 장기적으로는 네트워킹 30% 이하로 예상."

4) XPU가 추론에도 적합한가?

Hock Tan: "추론이든 훈련이든 커스텀 가속기의 장점은 동일. 소프트웨어-하드웨어 최적화로 성능 향상. 추론도 XPU가 유리."

5) 코패키지 옵틱스 중요성?

Hock Tan: "스케일업 네트워킹 확대 시 광통신 전환 필요. 현재는 구리 인터커넥트 주류. 클러스터가 72+ GPU 넘어서면 광통신 필요. 코패키지 옵틱스는 한 경로, 플러그어블 옵틱스도 대안. 1-2년 내 전환 예상."

투자자 시사점

강점

• FY2026 가속 시그널: 60% 성장률 지속/상회 전망
• 추론 수요 급증: 플랫폼 수익화 드라이브로 추가 성장 동력
• Tomahawk 6 모멘텀: 기록적 주문, 게임 체인저 제품
• VMware 전환 가속: VCF 채택 87%, ARR 두 자릿수 성장
• Ethernet 승리: 스케일업/아웃/어크로스 표준화

리스크

• 총 마진 압박: XPU 비중 증가로 Q3 130bp QoQ 하락
• 비-AI 정체: 브로드밴드 제외 회복 부진
• 네트워킹 비중 감소 우려: 장기적으로 30% 이하 예상
• 수출 규제 불확실성: 중국 등 지정학 리스크

밸류에이션 고려사항

• FCF 마진: 43% (이자/세금 부담 지속)
• 부채: $67.8B (Q2 말 $1.6B 상환)
• EBITDA 마진: 67%
• 주가 환원: Q2 $4.2B 자사주 매입 (기회주의적)
• 성장 가속: Q1 11% → Q2 17% → Q3 예상 25%

요약: Broadcom은 Q2에서 AI 네트워킹 급증(+170%)으로 기대 이상 성과 달성. Tomahawk 6 출시로 게임 체인저 제품 확보. 추론 수요 급증으로 FY2026 AI 성장률 가속 전망 제시 (60%+ 지속). VMware는 VCF 채택 87%로 확대되며 프라이빗 클라우드 모멘텀 강화. Q3는 AI $5.1B (+60% YoY), 총 $15.8B (+21% YoY) 가이드. Ethernet 표준화와 XPU 점유율 확대가 장기 성장 드라이버.