📞 Broadcom Inc Q4 FY2025 컨콜 요약

분기: FY2025 Q4 (2025년 10-12월) + 연간 실적

1. 실적 요약

FY2025 연간 실적

• 매출: $63.9B (+24% YoY, 올 오가닉)
• 반도체: $36.9B (+22% YoY)
• 인프라 소프트웨어: $27.0B (+26% YoY)
• AI 매출: $20.0B (+65% YoY)
• 조정 EBITDA: $43.0B (마진 67%)
• 잉여현금흐름: $26.9B (+39% YoY)

Q4 FY2025 실적

• 매출: $18.0B (+28% YoY, 가이던스 $17.4B 상회)
• 반도체: $11.1B (+35% YoY)
• 인프라 소프트웨어: $6.9B (+19% YoY)
• 조정 EBITDA: $12.2B (+34% YoY, 마진 68%)
• 영업이익률: 66.2%
• 잉여현금흐름: $7.5B (매출 대비 41%)

AI 사업 성과

• Q4 AI 매출: $6.5B (+74% YoY, 11분기 연속 성장)
• 커스텀 가속기: YoY 2배 이상 성장
• 5번째 고객 추가: $1B 주문 (2026 후반 배송)
• Anthropic 추가 주문: $11B (Q3 $10B에 추가)
• AI 백로그: $73B (향후 18개월 배송 예정)
• XPU: ~$53B
• 네트워킹/DSP/레이저/PCIe: ~$20B
• 통합 백로그: $162B (역대 최고)

2. 핵심 메시지

1) 5번째 XPU 고객 확보: OpenAI

• Q4에 5번째 고객 추가: $1B 주문 (2026 후반 배송)
• 컨퍼런스 콜에서 명시 안 했으나, 별도 발표로 OpenAI 확인
• 10 GW 개발 합의 (2027-2029)
• 커스텀 XPU 개발 "매우 진전된 단계, 매우 빠르게 진행"
• 10 GW 합의는 "정렬(alignment)" 수준, XPU 프로그램과 별도
• 현재 고객: Google (TPU), Meta, ByteDance, Anthropic, OpenAI (총 5개)

2) Anthropic 추가 주문 $11B

• Q3에 $10B Ironwood TPU 주문 → Q4에 $11B 추가 주문 (2026 후반 배송)
• 총 Anthropic 주문: $21B
• TPU가 외부 LLM에 확장:
• Google TPU를 Anthropic, Apple, Cohere, SSI 등이 사용
• "머천트" 모델로 확장 가능성 입증

3) AI 백로그 $73B (18개월 배송)

• $73B AI 백로그 (Q3 통합 백로그 $110B에서 AI만 분리)
• XPU: ~$53B
• 네트워킹/광학/PCIe 등: ~$20B
• "향후 18개월 배송 예정" → 최소 매출 보장
• 리드타임 6-12개월 → 추가 주문 계속 유입 예상

4) Q1 FY2026 AI 매출 2배 성장

• Q1 FY2026 AI 가이던스: $8.2B (+100% YoY)
• FY2026 "가속" 전망:
• FY2025 65% → FY2026 "가속 트렌드 가능성(likely accelerating trend)"
• Hock Tan: "분기별 가이드만 제공하지만, 가속 트렌드 예상"

5) 시스템 랙 판매 확대 → 총 마진 압박

• 2H FY2026부터 AI 랙(시스템) 판매 본격화
• XPU + 메모리 + 네트워킹 + DSP + 레이저 등 통합 판매
• 패스스루 컴포넌트 증가 → 총 마진 하락
• But 영업 레버리지로 영업이익률 달러는 증가
• Kirsten Spears: "2H 2026부터 총 마진 하락, 영업이익률도 % 하락하지만 달러는 증가"

3. 사업부별 분석

A. 반도체 부문 ($11.1B, +35% YoY)

AI 반도체 ($6.5B, +74% YoY)

커스텀 AI 가속기 (XPU) - YoY 2배+ 성장

• Google TPU:
• Gemini 훈련/추론
• 외부 확장: Anthropic ($21B 주문), Apple, Cohere, SSI
• "머천트" 모델로 전환 가능성
• Meta, ByteDance: 자체 XPU 개발 여정 지속
• "자신의 운명 제어" 선호
• 멀티년 로드맵 진행 중
• Anthropic: Q3 $10B + Q4 $11B = $21B (Ironwood TPU)
• 5번째 고객 (OpenAI): $1B 주문 (2026 후반)
• 10 GW 개발 합의 (2027-2029)
• 커스텀 XPU 개발 "매우 진전, 빠르게 진행"

AI 네트워킹 / 광학 / PCIe

• Tomahawk 6: 기록적 주문 지속, 102 Tbps 독보적
• AI 스위치 백로그: $10B+
• DSP: 1.6 Tbps, 광통신 인터커넥트
• 광학 컴포넌트: EML, VCSEL, CW 레이저 "미친 수요(going nuts)"
• PCIe 스위치: AI 데이터센터 배포

FY2026 전망

• Q1 AI 매출: $8.2B (+100% YoY)
• FY2026 가속 트렌드: "likely accelerating"
• XPU 점유율: 지속 확대 (고객별 세대마다 증가)

비-AI 반도체

• Q4 매출: $4.6B (+2% YoY, +16% QoQ, 무선 계절성)
• 브로드밴드: 강력한 회복
• 무선: YoY 플랫, QoQ 계절적 상승
• 기타: 엔터프라이즈 지출 제한적
• Q1 FY2026 예상: $4.1B (YoY 플랫, 무선 계절성 하락)

비-AI 회복 전망

• "안정적(stable)" 전망
• 브로드밴드 제외 의미있는 회복 부재
• AI가 엔터프라이즈 지출 "산소 흡수" 중

B. 인프라 소프트웨어 ($6.9B, +19% YoY)

VMware 성과

• Q4 북킹: TCV $10.4B (vs $8.2B YoY)
• 연말 백로그: $73B (vs $49B YoY)
• VCF 채택: 거의 완료
• 상위 10,000 고객 중 90%+ 구매 완료
• "구매 후 배포 및 운영" 단계 → 향후 2년 핵심 작업
• 고급 서비스 확대: 보안, 재해복구, AI 워크로드

FY2026 전망

• Q1 소프트웨어: $6.8B (계절적 갱신)
• FY2026 성장: 저두 자릿수 % 성장 예상
• VMware 통합 완료: 운영 마진 78% (YoY +6%p)

4. 가이던스

Q1 FY2026 가이던스

항목	금액	YoY 성장
총 매출	~$19.1B	+28%
반도체 매출	~$12.3B	+50%
└ AI 반도체	~$8.2B	+100%
└ 비-AI 반도체	~$4.1B	플랫
인프라 소프트웨어	~$6.8B	+2%
조정 EBITDA	~67%	-
세율	16.5%	+2.5%p

FY2026 방향성

• AI 매출: "가속 지속(continue to accelerate)", 대부분의 성장 견인
• 비-AI 반도체: "안정적(stable)"
• 인프라 소프트웨어: 저두 자릿수 % 성장
• 총 마진: 2H FY2026부터 하락 (시스템 랙 판매)
• 영업이익률: % 하락하지만 달러는 증가 (영업 레버리지)

자본 환원 정책

• 배당 인상: $0.59 → $0.65 (+10% QoQ)
• 연간 배당 $2.60 (+10% YoY)
• 15년 연속 배당 인상
• 자사주 매입: $7.5B 승인 연장 (2026년 말까지)
• 부채 상환: 지속적 감소 (현금 $16.2B, 부채 $67.1B)

5. Q&A 핵심

1) $73B AI 백로그 → FY2026 매출 $50B+?

Hock Tan: "아니다. $73B는 현재 향후 18개월 배송 백로그. 리드타임 6-12개월이라 추가 주문 계속 유입. 최소 매출이지, 전체 매출 아님. 북킹 가속 중."

2) 고객 자체 툴링 우려? XPU 점유율 전망?

Hock Tan: "과장된 가설. 실리콘 기술은 계속 진화. LLM 플레이어는 소프트웨어에 집중해야 하는데, 하드웨어까지 하기 어려움. 하드웨어 최적화 (Sparse Core, 메모리 밸런스 등)는 Broadcom 강점. 머천트 GPU와 경쟁하려면 커스텀 필요. XPU 점유율 계속 확대."

3) TPU 머천트 모델 → 다른 XPU 고객 대체?

Hock Tan: "아니다. TPU는 GPU 대체. 트랜잭션 이동. 커스텀 가속기는 전략적 다년 투자. 단기 트랜잭션 아님. 각 고객은 자신의 커스텀 여정 지속."

4) OpenAI $1B vs 10 GW 합의 차이?

Hock Tan: "$1B는 커스텀 XPU 프로그램 (2026 후반 배송). 10 GW는 2027-2029 개발 합의(alignment), 구속력 없음. 커스텀 XPU는 '매우 진전, 빠르게 진행'. 10 GW는 2026년에 큰 기대 안 함."

5) XPU 아키텍처 다양화? (추론/훈련 분리)

Hock Tan: "맞다. 각 고객이 훈련/추론 별도 XPU 개발 → 거의 2개 병렬 트랙. 훈련/추론 내에서도 세분화 (Reasoning, Decoding, Prefill 등). 각각 메모리/컴퓨팅 밸런스 다름. Sparse Core vs Dense 매트릭스 등 하드웨어 차별화. 매우 흥미로운 영역."

투자자 시사점

강점

• 5번째 고객 (OpenAI) 확보: $1B + 10 GW 장기 합의
• Anthropic $21B: Q3 $10B + Q4 $11B, 외부 TPU 확장 입증
• AI 백로그 $73B: 18개월 최소 매출 가시성
• Q1 AI 2배 성장: +100% YoY, $8.2B
• FY2026 가속: "가속 트렌드 가능성" 명시
• 배당 15년 연속 인상: +10% to $2.60/share
• FCF $26.9B: +39% YoY, 강력한 현금 창출

리스크

• 총 마진 압박: 2H FY2026부터 시스템 랙 판매로 하락
• XPU 마진 < 나머지 사업 (무선 제외)
• 패스스루 컴포넌트 (메모리, 네트워킹 등) 증가
• 영업이익률: % 하락 예상 (달러는 증가)
• 고객 집중: 5개 고객 의존도 매우 높음
• 비-AI 정체: 브로드밴드 제외 회복 부재
• 세율 상승: 14% → 16.5% (글로벌 최저세, 지역 믹스)

밸류에이션 고려사항

• FY2025 실적:
• 매출: $63.9B (+24%)
• AI: $20.0B (+65%)
• FCF: $26.9B (+39%)
• EBITDA 마진: 67%
• FY2026 전망:
• Q1 매출: $19.1B (+28%)
• Q1 AI: $8.2B (+100%)
• AI "가속", 비-AI "안정", 소프트웨어 "저두 자릿수"
• 총 마진 하락, 영업 레버리지로 상쇄
• 자본 환원:
• FY2025: $17.5B (배당 $11.1B, 자사주 $6.4B)
• FY2026 배당: $12.9B (추정, $2.60 × 4.97B shares)
• 부채: $67.1B (감소 추세, 현금 $16.2B)

전략적 시사점

커스텀 가속기 vs 머천트 GPU

• Broadcom 관점:
• 커스텀 = 장기 전략, 성능 최적화, 점유율 확대
• TPU 머천트 모델 = GPU 대체, 시장 확대
• 두 모델 모두 Broadcom에 유리
• 고객 선택:
• 자체 제어 선호: Meta, ByteDance → XPU 여정 지속
• 외부 활용: Anthropic, Apple 등 → TPU 사용
• 각자 전략에 따라 선택

시스템 랙 판매의 의미

• 통합 솔루션: XPU + 메모리 + 네트워킹 + 광학 + PCIe
• 책임 확대: 시스템 전체 인증 및 성능 보장
• 마진 트레이드오프: 총 마진 ↓, 볼륨 ↑, 영업 레버리지 ↑
• 경쟁력: 다양한 컴포넌트 포트폴리오 활용

공급망 준비

• 싱가포르 패키징 팹: 고급 패키징 인소싱
• 공급망 보안, 배송 확보
• 멀티칩 패키징 기술 필수
• TSMC 2nm/3nm: 충분한 캐파시티 확보 중
• CoWoS, HBM: 현재 제약 없음, 지속 모니터링

요약: Broadcom FY2025는 매출 $63.9B (+24%), AI $20.0B (+65%), FCF $26.9B (+39%)로 강력한 성과. Q4에 5번째 고객 OpenAI 확보 ($1B + 10 GW 합의), Anthropic $11B 추가 주문으로 총 $21B. AI 백로그 $73B (18개월 배송)로 FY2026 가시성 확보. Q1 FY2026 AI는 +100% 성장 ($8.2B) 가이드하며 "가속 트렌드" 전망. 시스템 랙 판매로 2H FY2026부터 총 마진 하락 예상되나 영업 레버리지로 상쇄. 배당 15년 연속 인상 (+10% to $2.60)으로 주주 환원 강화. TPU 머천트 모델과 XPU 여정 병행으로 다양한 고객 니즈 충족. 커스텀 가속기 리더십과 Ethernet 네트워킹 우위로 장기 성장 지속 전망.