발표일: 2025년 6월 5일
분기: FY2025 Q2 (2025년 4-6월)
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1. 실적 요약
재무 성과
- 매출: $15.0B (+20% YoY, 올 오가닉 성장)
- 반도체: $8.4B (+17% YoY, Q1 11%에서 가속)
- 인프라 소프트웨어: $6.6B (+25% YoY)
- 조정 EBITDA: $10.0B (+35% YoY, 마진 67%)
- 영업이익률: 65%
- 잉여현금흐름: $6.4B (매출 대비 43%)
AI 사업 성과
- AI 매출: $4.4B (+46% YoY, 9분기 연속 성장)
- 커스텀 AI 가속기: 두 자릿수 YoY 성장
- AI 네트워킹: +170% YoY
- AI 네트워킹 비중: 40% (예상보다 높게 유지)
비-AI 반도체
- 매출: $4.0B (-5% YoY, 플랫 QoQ)
- 브로드밴드, 엔터프라이즈 네트워킹, 서버 스토리지: QoQ 상승
- 산업용, 무선: 계절성 하락
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2. 핵심 메시지
1) **FY2026 AI 성장률 가속 전망**
- FY2025 60% 성장률 → FY2026 지속 또는 가속
- 배경: 추론(Inference) 투자 급증
- 하이퍼스케일러들이 플랫폼 수익화 위해 추론에 "더블 다운"
- 훈련 + 추론 수요 동시 증가
- Q3 AI 매출 가이던스: $5.1B (+60% YoY, 10분기 연속 성장)
2) **Tomahawk 6 출시: 게임 체인저**
- 102.4 Tbps 스위치 용량 (업계 최초)
- 100,000+ AI 가속기 클러스터를 3단→2단으로 단축
- 레이턴시 감소, 대역폭 증가, 전력 감소
- 6월 출시 후 "기록적인 주문" 유입
3) **Ethernet이 스케일업/아웃/어크로스 표준**
- 스케일업: Tomahawk 5로 512 노드 지원 (NVLink 72 GPU vs.)
- 스케일아웃: Tomahawk 6로 2단 플랫 네트워크 (기존 3단)
- 스케일어크로스: Jericho 3 라우터로 데이터센터 간 연결
- Ethernet = 오픈 프로토콜, 하이퍼스케일러 선호
4) **VMware VCF 채택 87%로 확대**
- 상위 10,000 고객 중 87% VCF 채택 (Q1 70% → Q2 87%)
- 영구 라이선스 → 구독 전환 지속
- ARR 성장: 코어 인프라 소프트웨어 두 자릿수 성장
- 프라이빗 클라우드 온프렘 모멘텀 강화
5) **추론 수요가 2H 2026 가속 가능성**
- 훈련 수요 + 추론 긴급 수요 결합
- XPU 수요가 2H 2026에 가속 가능
- FY2025 성장률이 FY2026에도 지속 예상
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3. 사업부별 분석
A. 반도체 부문 ($8.4B, +17% YoY)
#### AI 반도체 ($4.4B, +46% YoY)
커스텀 AI 가속기 (XPU)
- 3개 고객 + 4개 프로스펙트 진행 중
- 각 고객이 2027년 100만 XPU 클러스터 목표 유지
- 추론 투자 급증: 프론티어 모델 수익화 위해 추론 "더블 다운"
- 2H 2026 XPU 수요 가속 가능성
AI 네트워킹 (40% of AI 매출)
- +170% YoY 성장
- Ethernet 기반 단일 패브릭 (스케일업+아웃)
- Tomahawk, Jericho, NIC 포트폴리오 주도
- Tomahawk 6: 102.4 Tbps, 100K+ 가속기 클러스터 2단 네트워크
- Jericho 3: 데이터센터 간 스케일어크로스
스케일업 vs 스케일아웃 밀도
- 스케일업 스위치 밀도가 스케일아웃 대비 5-10배 높음
- Q2 네트워킹 40% 유지 (Q1 40% → 정상 30% 예상했으나 유지)
#### 비-AI 반도체 ($4.0B, -5% YoY)
- 브로드밴드: QoQ 강세
- 엔터프라이즈 네트워킹, 서버 스토리지: QoQ 상승
- 산업용, 무선: 계절성 하락
- Q3 예상: 엔터프라이즈 네트워킹/브로드밴드 QoQ 성장, 나머지 플랫 → $4.0B 유지
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B. 인프라 소프트웨어 ($6.6B, +25% YoY)
#### VMware 전환 가속
- VCF 채택: 상위 10,000 고객 중 87%
- vSphere → VCF 풀스택 구독 전환
- 프라이빗 클라우드 온프렘 환경 구축
- 퍼블릭 클라우드에서 워크로드 리패트리에이션(repatriation)
#### VMware Private AI Foundation
- GPU 가상화 플랫폼
- VM + 컨테이너 기반 AI 워크로드 지원
- NVIDIA 협력 지속
Q3 예상: $6.7B (+16% YoY)
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4. 가이던스
Q3 FY2025 가이던스
| 항목 | 금액 | YoY 성장 |
|------|------|----------|
| 총 매출 | ~$15.8B | +21% |
| 반도체 매출 | ~$9.1B | +25% |
| └ AI 반도체 | ~$5.1B | +60% |
| └ 비-AI 반도체 | ~$4.0B | 플랫 |
| 인프라 소프트웨어 | ~$6.7B | +16% |
| 조정 EBITDA | ≥66% | - |
| 세율 | 14% | - |
주요 전망
- AI 가속 지속: Q3 $5.1B (+60% YoY), 10분기 연속 성장
- FY2026 성장 가속: FY2025 60% 성장률 지속 또는 상회 예상
- 추론 수요 급증: 하이퍼스케일러의 플랫폼 수익화 드라이브
- 네트워킹 비중: 장기적으로 30% 이하로 하락 예상 (XPU 비중 증가)
- 총 마진: Q3 130bp QoQ 하락 (XPU 믹스 증가)
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5. Q&A 핵심
1) **FY2026 AI 성장률 60% 지속 확인?**
Hock Tan: "FY2025 현재 60% 트렌드가 FY2026에도 지속될 것. 추론 투자 급증이 핵심. XPU + 네트워킹 모두 증가."
2) **추론이 XPU vs 네트워킹 어디에 더 기여?**
Hock Tan: "XPU 배포가 예상보다 훨씬 많아지고 있고, 네트워킹도 함께 증가. 둘 다 조합."
3) **AI 네트워킹 40% 유지 이유? Tomahawk 6 기여는?**
Hock Tan: "스케일업 밀도가 스케일아웃 대비 5-10배 높음. Tomahawk 6는 PoC 단계지만 수요 엄청남. 장기적으로는 네트워킹 30% 이하로 예상."
4) **XPU가 추론에도 적합한가?**
Hock Tan: "추론이든 훈련이든 커스텀 가속기의 장점은 동일. 소프트웨어-하드웨어 최적화로 성능 향상. 추론도 XPU가 유리."
5) **코패키지 옵틱스 중요성?**
Hock Tan: "스케일업 네트워킹 확대 시 광통신 전환 필요. 현재는 구리 인터커넥트 주류. 클러스터가 72+ GPU 넘어서면 광통신 필요. 코패키지 옵틱스는 한 경로, 플러그어블 옵틱스도 대안. 1-2년 내 전환 예상."
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투자자 시사점
강점
- FY2026 가속 시그널: 60% 성장률 지속/상회 전망
- 추론 수요 급증: 플랫폼 수익화 드라이브로 추가 성장 동력
- Tomahawk 6 모멘텀: 기록적 주문, 게임 체인저 제품
- VMware 전환 가속: VCF 채택 87%, ARR 두 자릿수 성장
- Ethernet 승리: 스케일업/아웃/어크로스 표준화
리스크
- 총 마진 압박: XPU 비중 증가로 Q3 130bp QoQ 하락
- 비-AI 정체: 브로드밴드 제외 회복 부진
- 네트워킹 비중 감소 우려: 장기적으로 30% 이하 예상
- 수출 규제 불확실성: 중국 등 지정학 리스크
밸류에이션 고려사항
- FCF 마진: 43% (이자/세금 부담 지속)
- 부채: $67.8B (Q2 말 $1.6B 상환)
- EBITDA 마진: 67%
- 주가 환원: Q2 $4.2B 자사주 매입 (기회주의적)
- 성장 가속: Q1 11% → Q2 17% → Q3 예상 25%
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요약: Broadcom은 Q2에서 AI 네트워킹 급증(+170%)으로 기대 이상 성과 달성. Tomahawk 6 출시로 게임 체인저 제품 확보. 추론 수요 급증으로 FY2026 AI 성장률 가속 전망 제시 (60%+ 지속). VMware는 VCF 채택 87%로 확대되며 프라이빗 클라우드 모멘텀 강화. Q3는 AI $5.1B (+60% YoY), 총 $15.8B (+21% YoY) 가이드. Ethernet 표준화와 XPU 점유율 확대가 장기 성장 드라이버.