발표일: 2022년 9월 1일
분기: FY2022 Q3 (2022년 5-7월)
특이사항: 소비자 약세 속 인프라 강세 "초현실적(surreal)" 실적
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📊 실적 요약
재무 성과
- 매출: $8.5B (+25% YoY)
- 반도체: $6.6B (+32% YoY, 78% 비중)
- 인프라 소프트웨어: $1.8B (+5% YoY, 22% 비중)
- 조정 EBITDA: $5.4B (마진 63.5%)
- 영업이익: $5.2B (+32% YoY, 마진 61%)
- 총이익률: 76% (+80bps YoY)
- 잉여현금흐름: $4.3B (매출 대비 51%)
사업부별 매출 (반도체)
- 네트워킹: $2.3B (+30% YoY, 35% 비중) 🏆 기록적
- 서버 스토리지: $1.1B (+70% YoY, 17% 비중) 🏆 기록적, 예상 초과
- 브로드밴드: $1.1B (+20% YoY, 17% 비중)
- 무선: $1.6B (+14% YoY, 25% 비중)
- 산업용: $244M 리세일 (-4% YoY) - 중국 약세
백로그 및 공급망
- 반도체 백로그: $31B (전분기 $29B, +$2B 증가)
- 리드타임: 50주 (변동 없이 연장 지속)
- 주요 지표: 여전히 북킹 > 출하, 공급보다 수요가 제약
VMware 인수 진행
- 규제 승인: 여러 관할권에서 진행 중, "순조로운 진전"
- 예상 마감: FY2023 (2023년 10월 말까지)
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🎯 핵심 메시지
1) **"초현실적(Surreal)" 강세: 소비자 약세 속 인프라 견고**
- Hock Tan: "소비자 IT 하드웨어 지출 매우 약하다고 보고되지만, 우리 관점에서 인프라 지출은 여전히 견고"
- Q3 반도체 32% 성장, Q4 25% 가이드 (소비자 약세와 대조)
- "진짜 수요(True Demand)" 철저히 검증: 지난 2년간 백로그 정밀 스크러빙, 실제 소비 기반 출하
- 클라우드·서비스 프로바이더 강세 지속, Q4 가속 예상 (데이터센터 구축, 인프라 업그레이드)
- 엔터프라이즈 6분기 연속 YoY 성장 (캠퍼스 배포, 데이터센터 리프레시)
2) **Tomahawk 5 발표: 업계 최초 51.2Tbps + 실리콘 포토닉스 co-package**
- 8월 중순 발표: Tomahawk 5 스위치 시리즈
- 단일 모놀리식 디바이스에서 51.2 Tbps (현존 스위치 실리콘의 2배 대역폭)
- 업계 최초 실리콘 포토닉스 co-package 옵틱
- 저전력 벤치마크, 하이퍼스케일 데이터센터 리더십 연장
- 클라우드·엔터프라이즈 데이터센터 리프레시 지속으로 Tomahawk, Trident, Jericho 채택 증가
3) **서버 스토리지 폭발적 성장 70%, 예상 초과**
- Q3 $1.1B (+70% YoY), 기록적 수준이자 예상 초과 달성
- 콘텐츠 증가: 차세대 서버 스토리지 연결성, 높은 콘텐츠 혜택
- 클라우드·엔터프라이즈 모두 서버·스토리지 지속 배포
- Q4 45% YoY 성장 예상 (여전히 강세 지속)
4) **백로그 $31B, 북킹 > 출하 지속**
- Q3 종료 백로그 $31B (전분기 $29B에서 $2B 증가)
- 리드타임 50주 불변: "솔직히 50주 리드타임 좋아함, 뛰어난 가시성 제공" (Hock Tan)
- 여전히 출하율보다 북킹 높음, 공급 제약 아닌 실수요 기반 출하
- 취소 없음: 백로그 계약 취소 불가, 실제 취소도 발생 안 함
5) **장기 성장률 5% CAGR 유지, 과도한 기대 경계**
- Hock Tan: "장기 지속 가능 반도체 수요 중반 한 자릿수 CAGR 5~6%. 여전히 믿음."
- 2022년 25% 성장은 상승 사이클, 결국 5% 정상화 회귀 (2~3년 소요 가능)
- 총이익률 확대 지속: 연간 50~100bps 확대 (경험적 법칙)
- 현재 72% (5년 전 60% 중반)
- 차세대 제품 채택으로 가치 추출 → 마진 확대
- 지난 2년 가속 채택으로 확대 가속, 향후 정상화 예상
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🏢 사업부별 분석
A. 반도체 부문 ($6.6B, +32% YoY, 78% 비중)
#### 네트워킹 ($2.3B, +30% YoY, 35% 비중) 🏆
- 클라우드·엔터프라이즈 데이터센터 리프레시:
- Tomahawk, Trident, Jericho 스위칭 실리콘 채택 증가
- Tomahawk 5 발표 (8월):
- 51.2 Tbps 단일 디바이스 (시장 최대 대역폭의 2배)
- 업계 최초 실리콘 포토닉스 co-package 옵틱
- 저전력, 하이퍼스케일 리더십
- 제품 세대 공존:
- Tomahawk 1/2/3/4 동시 판매 중
- Tomahawk 4는 전체 Tomahawk 볼륨의 30% 미만 (새 세대 채택 점진적)
- Q4 전망: 30% YoY 성장 지속
#### 서버 스토리지 연결성 ($1.1B, +70% YoY, 17% 비중) 🏆
- 예상 초과 달성: 가이드보다 높은 70% 성장
- 차세대 콘텐츠 증가: 서버·스토리지 차세대 연결성에서 높은 콘텐츠 혜택
- 클라우드·엔터프라이즈 강세: 서버·스토리지 지속 배포
- Q4 전망: 45% YoY 성장 (여전히 강력한 트렌드)
#### 브로드밴드 ($1.1B, +20% YoY, 17% 비중)
- 차세대 Fiber-to-the-Home 배포: 주요 글로벌 서비스 프로바이더 지속
- Wi-Fi 6/6E 높은 부착률 유지
- Wi-Fi 7 리더: 업계 선도 투자
- 홈 게이트웨이, 엔터프라이즈 AP, 스마트폰 전반 무선 경험 혁신
- 첫 배포: 2023년 하반기 예상
- Q4 전망: 20% 이상 YoY 성장
#### 무선 ($1.6B, +14% YoY, 25% 비중)
- 북미 OEM 지속 수요: 예상대로 성장
- Q4 전망:
- QoQ 20% 증가 (계절적 상승, 신규 플랫폼 램프)
- YoY 10% 성장
- 제품 세대 공존: 소비자도 2~3세대 동시 운영 (인프라보다 hockey stick 강하지만 여전히 점진적)
#### 산업용 (리세일 $244M, -4% YoY)
- 지역별 차이:
- 중국 약세
- 미국·유럽 지속 강세로 부분 상쇄
- Q4 전망: 높은 한 자릿수 YoY 성장으로 반등
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B. 인프라 소프트웨어 ($1.8B, +5% YoY, 22% 비중)
#### 갱신율 강력
- 통합 갱신율: 128% (전략 계정 140%)
- 전략 계정 연간 북킹: $461M
- Cross-sell: $136M
- 구독·유지보수: 갱신 계약의 95%
#### 12개월 평균
#### 연간 반복 매출(ARR)
#### Q4 전망
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C. 고객 구조 (반도체)
Hock Tan이 Q&A에서 공개한 구조:
- 소비자: 23~25% (대부분 무선)
- 엔터프라이즈: 약 37.5~40%
- 서비스 프로바이더 (하이퍼스케일 + 통신사): 약 37.5~40%
- 중국 노출: 반도체 매출의 13%
- 중국 수출 규제 영향: 없음 (제품 통지 없음, 영향 예상 안 함)
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📈 가이던스
Q4 FY2022 가이던스
| 항목 | 금액 | YoY 성장 |
|------|------|----------|
| 총 매출 | ~$8.9B | +20% |
| 반도체 매출 | - | +25% |
| 인프라 소프트웨어 | - | 중반 한 자릿수 % |
| 조정 EBITDA | - | 63% |
| 희석주식수 | 435M | - |
QoQ 성장 패턴
- Q2 → Q3: +6% QoQ
- Q3 → Q4: +6% QoQ (무선 계절성이 주 동력)
세부 사업부 전망
- 네트워킹: 30% YoY 성장
- 서버 스토리지: 45% YoY 성장
- 브로드밴드: 20% 이상 YoY 성장
- 무선: 20% QoQ 증가, 10% YoY 성장
- 산업용: 높은 한 자릿수 YoY 성장 (중국 회복)
장기 전망
- 반도체 장기 CAGR: 5~6% (정상 상태)
- 총이익률 확대: 연간 50~100bps 지속 (경험적)
- ASIC 컴퓨트 오프로드: 2022년 $2B 목표 달성 예정
- VMware 인수: FY2023 마감 예정
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💬 Q&A 핵심
1) **소비자 약세 vs 인프라 강세, 진짜 수요 확신?**
Hock Tan: "지난 2년간 백로그 정밀 스크러빙. 트럭에 제품 싣기 전 철저한 검증. Q3·Q4 보고 매출은 진짜 최종 수요·소비 반영. 백로그 $31B, 리드타임 50주 불변. 북킹이 심리적 요인으로 변동할 수 있지만 실제 출하는 소비 기반. 변화 없음."
2) **고객이 백로그 gaming 가능성?**
Hock Tan: "체크·밸런스 엄청나게 투입. 2년간 해온 일, 이제 잘함. 소비 변화 없음. 우리 제품에 대해서만 말할 수 있지만 변화 보이지 않음."
3) **중국 수출 규제 영향? 중국 노출 얼마?**
Hock Tan: "지난 몇 일간 제한 조치로 통지 받은 제품 없음. 영향 예상 안 함. 중국 노출: 반도체 매출의 13%."
4) **장기 성장률 5% CAGR 여전히 유효?**
Hock Tan: "여전히 믿음. 반도체 장기 지속 가능 CAGR 5~6%. 지난 12개월 마케팅 과대광고에도 불구하고. 항상 그래왔고 결국 정상 회귀. 2022년은 25% 성장이지만 상승 사이클. 하강 사이클 후 5% 평균. 2022년은 정상 아님, 2~3년 후 정상 회귀."
5) **백로그 $31B, 취소 있었나?**
Hock Tan: "백로그 계약 취소 불가. 실제 취소 없음. Q3 백로그 $31B (전분기 $29B에서 증가). 여전히 북킹 > 출하."
6) **ASIC 컴퓨트 오프로드 $2B 목표 달성? 경기 둔화에도 견딜까?**
Hock Tan: "2022년 $2B 달성 예정. 경기 둔화 시 중력 무시 가능? 모름. 신흥 비즈니스가 임계질량 도달하면 엔터프라이즈보다 나을 수 있음. 2023년은 확실히 나을 것. 2024~2025년은 모름."
7) **공급 제약 완화 전망? 연속 6% QoQ 성장 언제까지?**
Hock Tan: "공급이 매출 제약 아님. 진짜 수요 기반 출하. Q4 $8.9B는 무선 계절성 램프. 타이트하게 최종 소비 맞춤. 공급 문제 아니라 수요 문제."
8) **리드타임 50주, 단축 계획?**
Hock Tan: "아직 진지하게 고민 안 함. 솔직히 50주 리드타임 좋아함. 뛰어난 가시성 제공. 고객에게 정중하게 1년 앞 수요 제시 요청. 지금~50주 사이 모두 어디 서 있는지 명확. 좋은 가시성."
9) **실리콘 포토닉스 co-package 채택 패턴? Hockey stick?**
Hock Tan: "제품 세대는 점진적 채택. Tomahawk 1/2/3/4 동시 판매 중. Tomahawk 4는 전체 볼륨의 30% 미만. Tomahawk 5 출시해도 2년 후에야 Tomahawk 1 de minimis. 서버 스토리지도 3세대 동시 운영. 공존이 표준. Hockey stick 없음, 'winner takes all' 없음. 인프라는 시간 걸림. 소비자도 2~3세대 공존, 더 hockey stick 강하지만 여전히 점진적."
10) **총이익률 72%, 지속 가능성? 가격 vs 제품 믹스?**
Hock Tan: "가격 인상은 비용 전가용. 원가 10% 증가 시 가격 10% 인상해 % 마진 중립 유지. 가격 인상 자체는 마진 개선 거의 기여 안 함. 마진 확대는 차세대 제품 가속 채택. 지난 2년 엔터프라이즈·클라우드·브로드밴드 억눌린 지출 후 차세대 채택 가속. 향후 정상화되면 연간 50~100bps 확대로 회귀. 5년 전 60% 중반 → 현재 72%. 향후 5년도 지속 확대 예상."
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💡 투자자 인사이트
강점
- 소비자 약세 속 인프라 견고: Q3 32% 성장, Q4 25% 가이드 (진짜 수요 검증)
- Tomahawk 5 기술 리더십: 51.2 Tbps, 업계 최초 실리콘 포토닉스 co-package
- 서버 스토리지 폭발적 성장: 70% YoY, 예상 초과
- 백로그 견고: $31B (+$2B QoQ), 리드타임 50주 불변, 취소 없음
- 총이익률 확대 지속: 72% (5년 전 60% 중반), 연간 50~100bps 확대 경험적 법칙
- ASIC $2B 달성: 컴퓨트 오프로드 목표 달성 예정
- FCF 강력: $4.3B (51% 마진), 견고한 현금 창출
리스크
- 장기 정상화 불가피: 2022년 25% 성장 → 2~3년 내 5% CAGR 정상 회귀
- 소비자 약세 전이 우려: 현재 인프라 강세지만 소비자 약세 지속 시 파급 가능성
- 중국 노출 13%: 수출 규제 확대 시 영향 가능
- 재고 증가: $1.8B (+10% QoQ) - 원가 상승 + 매출 램프 반영하지만 모니터링 필요
- VMware 규제 승인: 진행 중이지만 FY2023 마감 불확실성
밸류에이션 고려사항
- 자사주 매입: Q3 $1.5B (SEC 규정 준수 후 재개)
- 배당: Q3 $1.7B 지급
- 총 주주환원: Q3 약 $3.5B (자사주 매입 + 배당 + 세금 주식 소각)
- 부채: 총부채 $39.5B, 현금 $10.0B (순부채 약 $29.5B)
- EBITDA: 63.5% 마진 (반도체 59%, 소프트웨어 70%)
장기 투자 포인트
- 차세대 제품 사이클: Tomahawk 5, Wi-Fi 7 (2023년 하반기), 서버 스토리지 차세대
- 점진적 채택 패턴: 3세대 제품 공존으로 안정적 마진 확대 (Hockey stick 없음)
- 진짜 수요 집중: 2년간 백로그 스크러빙 프로세스로 과잉 재고 리스크 최소화
- 50주 리드타임: 뛰어난 가시성, 고객·Broadcom 모두 명확한 이해
- 장기 CAGR 5%: 현실적 기대치, 과대광고 배제
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요약: Broadcom은 Q3 FY2022에서 소비자 약세 속 "초현실적" 인프라 강세로 반도체 32% 성장 (+25% Q4 가이드) 달성. 네트워킹 $2.3B (+30%), 서버 스토리지 $1.1B (+70%, 예상 초과)가 견인. Tomahawk 5 (51.2 Tbps, 실리콘 포토닉스 co-package) 발표로 기술 리더십 강화. 백로그 $31B (+$2B QoQ), 리드타임 50주 불변으로 가시성 견고. "진짜 수요" 철저 검증, 취소 없음. 총이익률 72%로 확대 (차세대 제품 채택), 연간 50~100bps 확대 지속 전망. 장기 CAGR 5% 정상화 예상하며 과대광고 경계. VMware 인수 FY2023 마감 순조롭게 진행 중.