발표일: 2025년 9월 4일
분기: FY2025 Q3 (2025년 7-9월)
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1. 실적 요약
재무 성과
- 매출: $16.0B (+22% YoY)
- 반도체: $9.2B (+26% YoY, Q2 17%에서 가속)
- 인프라 소프트웨어: $6.8B (+17% YoY)
- 조정 EBITDA: $10.7B (+30% YoY, 마진 67%)
- 영업이익률: 65.5%
- 잉여현금흐름: $7.0B (매출 대비 44%)
- 백로그: $110B (역대 최고)
AI 사업 성과
- AI 매출: $5.2B (+63% YoY, 10분기 연속 성장)
- XPU: AI 매출의 65% (Q2 60% → Q3 65% 증가)
- AI 네트워킹: 35%
- AI 스위치 백로그: $10B+
- 4번째 고객 추가: $10B+ 주문 확보 (AI 랙 기준)
비-AI 반도체
- 매출: $4.0B (플랫 QoQ)
- 브로드밴드: QoQ 강세
- 엔터프라이즈 네트워킹, 서버 스토리지: QoQ 하락
- 무선, 산업용: 플랫
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2. 핵심 메시지
1) **4번째 XPU 고객 확보: $10B+ 주문**
- Q3에 프로스펙트 1명이 정식 고객으로 전환
- $10B+ AI 랙 주문 (프로덕션 오더 접수)
- FY2026 AI 매출 전망 상향: Q2 언급한 "60% 성장 지속"에서 "크게 개선(significantly improve)"
2) **AI 백로그 $110B 돌파**
- 통합 백로그: $110B (역대 최고)
- AI 주문 특히 강세: 지난 3개월간 "전례 없는 북킹"
- Tomahawk 6 스위치: "가장 빠르게 성장하는 제품" → 기록적 주문
- 102 Tbps 유일한 제품으로 최신 GPU/XPU 클러스터 확장 필수
3) **네트워킹 인프라 3단계 혁신**
- 스케일업 (랙 내): Tomahawk 5로 512 노드 지원 (vs NVLink 72 GPU)
- 스케일아웃 (랙 간): Tomahawk 6로 100K+ 가속기 클러스터 3단→2단 단축
- 스케일어크로스 (데이터센터 간): Jericho 4 출시
- 51.2 Tbps, 200,000+ 노드 클러스터 지원
- 딥 버퍼링, 지능형 혼잡 제어
- 다중 데이터센터 간 연결 (100km 이내)
4) **VMware Cloud Foundation 9.0 출시**
- 2년 개발, 5,000 개발자 투입
- 완전 통합 클라우드 플랫폼 (온프렘 또는 클라우드 배포)
- VM + 최신 컨테이너 지원
- AI 워크로드 실행 가능
- "진짜 퍼블릭 클라우드 대안"
5) **Hock Tan CEO 2030년까지 연임**
- 이사회와 합의: 2030년까지 CEO 지속
- "흥미로운 시기, 주주 가치 창출 의욕적"
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3. 사업부별 분석
A. 반도체 부문 ($9.2B, +26% YoY)
#### AI 반도체 ($5.2B, +63% YoY)
커스텀 AI 가속기 (XPU) - AI 매출의 65%
- 3개 기존 고객: 점진적 점유율 확대 지속
- 각자 페이스로 "컴퓨팅 자급자족" 여정
- 신규 세대마다 XPU 사용 증가
- 4번째 고객 추가:
- Q3에 $10B+ 프로덕션 오더 접수
- AI 랙 기반 시스템 판매
- "매우 중요한(significant) 고객"
- 3개 프로스펙트 남음: 여전히 XPU 개발 중
AI 네트워킹 - AI 매출의 35%
- Tomahawk 6: 102 Tbps, "가장 빠른 제품 배포"
- AI 스위치 백로그: $10B+
- Jericho 4 출시: 51.2 Tbps 라우터
- 200K+ 노드 클러스터 지원
- 다중 데이터센터 간 스케일어크로스
- 지난 2년간 Jericho 3로 수 개 하이퍼스케일러에 판매
DSP, 레이저, PCIe 스위치
- DSP, 광학 컴포넌트(레이저) 기록적 주문
- PCIe 스위치 수요 강세
Q4 예상: AI 반도체 $6.2B (+66% YoY)
#### 비-AI 반도체 ($4.0B, 플랫 QoQ)
- 브로드밴드: QoQ 강세 지속
- 엔터프라이즈 네트워킹, 서버 스토리지: QoQ 하락
- 무선, 산업용: 플랫
- Q4 예상: $4.6B (계절성으로 저두 자릿수 QoQ 성장)
- 브로드밴드, 서버 스토리지, 무선: 개선
- 엔터프라이즈 네트워킹: QoQ 하락
비-AI 회복 전망
- 브로드밴드 제외하고 "느린 회복"
- 비-AI 북킹은 YoY 23% 증가 (AI만큼은 아니지만 양호)
- U자형 회복 예상: 2026 중반~후반 의미있는 회복 기대
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B. 인프라 소프트웨어 ($6.8B, +17% YoY)
#### VMware 성과
- Q3 북킹: TCV $8.4B+ (강세 지속)
- VCF 9.0 출시: 2년 개발의 결실
- 온프렘/클라우드 통합 플랫폼
- VM + 컨테이너 + AI 워크로드
- 퍼블릭 클라우드 진짜 대안
#### 고객 전환 진행
- 상위 10,000 고객 중 90%+ VCF 구매 (Q2 87% → Q3 90%+)
- 구매 후 배포 및 운영 단계 진행 중
- 향후 2년간 핵심 작업
- 배포 확대 → VCF 풋프린트 확대
- 고급 서비스 판매: 보안, 재해복구, AI 워크로드
Q4 예상: $6.7B (+15% YoY)
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4. 가이던스
Q4 FY2025 가이던스
| 항목 | 금액 | YoY 성장 |
|------|------|----------|
| 총 매출 | ~$17.4B | +24% |
| 반도체 매출 | ~$10.7B | +30% |
| └ AI 반도체 | ~$6.2B | +66% |
| └ 비-AI 반도체 | ~$4.6B | 저두 자릿수 QoQ↑ |
| 인프라 소프트웨어 | ~$6.7B | +15% |
| 조정 EBITDA | 67% | - |
| 세율 | 14% | - |
주요 전망
- Q4 AI 가속: $6.2B (+66% YoY), 반도체 성장 견인
- FY2026 AI 전망 상향: Q2 "60% 지속" → Q3 "크게 개선(significantly improve)"
- 4번째 고객 추가가 핵심 드라이버
- 기존 3개 고객도 볼륨 증가
- 비-AI 계절성: Q4 무선 등 계절적 회복
- 총 마진: Q4 70bp QoQ 하락 (XPU, 무선 믹스)
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5. Q&A 핵심
1) **4번째 고객 추가가 FY2026 상향의 핵심?**
Hock Tan: "맞다. 4번째 고객이 2026 초반부터 상당한 수요. 기존 3개 고객도 점진적 볼륨 증가. 조합이 FY2026 AI 성장 가속 견인."
2) **$110B 백로그 구성은?**
Hock Tan: "일반적으로 백로그 세부 공개 안 함. AI 성장 주도. 소프트웨어도 꾸준히 추가. 비-AI는 두 자릿수 성장 (AI만큼은 아님). 반도체가 최소 50%, 그 중 대부분이 AI."
3) **3개 프로스펙트 → 고객 전환 마일스톤은?**
Hock Tan: "프로덕션 스케일 배포 시점. 5,000 XPU는 농담. 대규모 지속 가능 고객만 선택. 프로스펙트는 진짜이고 계속 개발 중이지만, 프로덕션 배포 시점은 예측 어려움. 4번째처럼 놀라울 수 있음."
4) **7개 고객/프로스펙트 외 추가 가능성?**
Hock Tan: "LLM 플랫폼을 가진 플레이어만 대상. 엔터프라이즈는 안 함. 프론티어 모델 투자하는 소수만. 7개 확인, 아마 1개 더 가능. 매우 신중하게 선택."
5) **Jericho 4 스케일어크로스 중요성?**
Hock Tan: "100K+ GPU/XPU 클러스터는 단일 데이터센터에 안 들어감 (전력 부족). 100km 이내 다중 사이트에 분산 → 단일 클러스터처럼 동작. Jericho 3로 지난 2년간 판매. Jericho 4는 51 Tbps로 대역폭 확대. 텔코 네트워크 라우팅 기술 20년 활용."
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투자자 시사점
강점
- 4번째 고객 확보: $10B+ 주문으로 FY2026 가시성 대폭 개선
- 백로그 $110B: 역대 최고, AI 주도
- XPU 비중 증가: AI 매출의 65% (Q2 60% → Q3 65%)
- 네트워킹 혁신: Tomahawk 6, Jericho 4로 기술 리더십 강화
- VMware VCF 9.0: 2년 개발 결실, 진짜 클라우드 대안
- CEO 연임: Hock Tan 2030년까지 → 리더십 안정성
리스크
- 총 마진 압박: XPU 비중 증가로 Q4 70bp QoQ 하락
- 비-AI 정체: U자형 회복, 2026 중후반까지 대기
- 3개 프로스펙트 불확실성: 전환 시점 예측 어려움
- 고객 집중도: 4개 고객 의존도 증가
밸류에이션 고려사항
- FCF 마진: 44% (개선 추세)
- 부채: $66.3B (지속 감소)
- EBITDA 마진: 67%
- 성장 가속: Q1 11% → Q2 17% → Q3 26% → Q4 예상 30%
- FY2026 AI: "크게 개선" (60%+ 상회 가능성)
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요약: Broadcom은 Q3에서 4번째 XPU 고객 확보($10B+ 주문)로 FY2026 AI 성장 전망을 상향. 통합 백로그 $110B 돌파, AI 스위치 백로그만 $10B+로 전례 없는 수요. Tomahawk 6는 "가장 빠른 제품 배포", Jericho 4로 스케일어크로스 구현. VMware VCF 9.0 출시로 클라우드 대안 제공. Q4는 AI $6.2B (+66% YoY), 총 $17.4B (+24% YoY) 가이드. XPU 점유율 확대(65%)와 네트워킹 혁신이 장기 성장 견인. Hock Tan CEO 2030년까지 연임으로 리더십 안정성 확보.