📞 Broadcom Inc Q4 FY2022 컨콜 요약

발표일: 2022년 12월 8일

분기: FY2022 Q4 (2022년 8-10월)

특이사항: FY2023 "완전히 예약(fully booked)"이지만 연간 가이던스 미제공

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📊 실적 요약

Q4 FY2022 재무 성과

• 매출: $8.9B (+21% YoY)
• 반도체: $7.1B (+26% YoY, 79% 비중)
• 인프라 소프트웨어: $1.8B (+4% YoY, 21% 비중)
• 조정 EBITDA: $5.7B (마진 64%)
• 영업이익: $5.5B (+25% YoY, 마진 62%)
• 총이익률: 75% (+10bps YoY)
• 잉여현금흐름: $4.5B (매출 대비 50%)

FY2022 통년 재무 성과 🏆

• 매출: $33.2B (+21% YoY) - 또다시 두 자릿수 유기적 성장
• 반도체: $25.8B (+27% YoY)
• 인프라 소프트웨어: $7.4B (+4% YoY)
• 영업이익: $20.3B (+28% YoY, 마진 61%)
• 조정 EBITDA: $21.0B (+27% YoY, 마진 63%)
• 총이익률: 76% (+110bps YoY)
• 잉여현금흐름: $15.3B (매출 대비 49%)
• 주당 FCF: +25% YoY
• 주주환원: $15.5B (배당 $7.0B + 자사주 $8.5B)

Q4 사업부별 매출 (반도체)

• 네트워킹: $2.5B (+30% YoY, 35% 비중) 🏆 기록적
• 서버 스토리지: $1.2B (+50% YoY, 17% 비중) 🏆 기록적
• 무선: $2.1B (+13% YoY, 29% 비중)
• 브로드밴드: $1.0B (+20% YoY, 15% 비중)
• 산업용: $234M 리세일 (+1% YoY)

백로그 및 공급망

• 백로그: "지속 성장" (구체 숫자 미공개 - 연간 가이던스 회피)
• 주문: FY2023 "완전히 예약", 모두 취소 불가 확정 주문
• 스크러빙: 지속적 백로그 정밀 검증, 실제 소비 기반 출하

VMware 인수 진행

• 승인 완료: 브라질, 캐나다, 남아공
• 진행 중: 주요 지역에서 연장된 심사 (거래 규모 감안)
• 예상 마감: FY2023 (2023년 10월 말까지) - 여전히 확신

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🎯 핵심 메시지

1) **FY2023 "완전히 예약"이지만 연간 가이던스 미제공**

• Hock Tan: "FY2023 완전히 예약됨. 취소 불가 확정 주문 보유."
• Kirsten Spears: "백로그 숫자 공개 시 사실상 연간 가이드. 이번에는 제공 안 함."
• 전년도 예상: 계속 성장 (구체 숫자는 미공개)
• Q1만 가이드: $8.9B (+16% YoY), 향후 분기별 제공
• 보수적 태도: 경기 침체 우려 속 신중한 접근

2) **인프라 견고 vs 소비자 약세: "진짜 수요" 지속**

• Hock Tan: "소비자 전자 지출 약하지만 전반적 인프라 지출 여전히 강력. Q1에도 지속."
• 하이퍼스케일: 데이터센터 구축·인프라 업그레이드 강세 지속
• 엔터프라이즈: IT 예산 삭감 보고 거의 없음, 대부분 보합 또는 증가
• 플랫폼·워크로드 현대화, 비즈니스 디지털화 필요성 지속
• 브로드밴드: 다년간 배포 (COVID-19 이후 투자) 초기 단계
• 진짜 수요 스크러빙: 지난 2년간 동일한 엄격한 백로그 검증, 실제 소비 기반 출하

3) **컴퓨트 오프로드 ASIC FY2022 $2B 돌파**

• FY2022 매출 $2B 초과 (전년 대비 약 1/3 증가)
• Tomahawk 4 데이터센터 스위칭 배포 강세
• 차세대 Jericho 포트폴리오로 엣지·코어 라우팅 네트워크 업그레이드
• 다수 클라우드 고객에서 커스텀 컴퓨트 오프로드 가속기 리더
• 향후 전망: 매우 불규칙(lumpy) 프로그램, 1~2년 예측 어려움
• 장기적으로 하이퍼스케일러가 머천트 실리콘 회귀 가능성도 변수

4) **서버 스토리지 50% 성장 지속, 콘텐츠 증가 주도**

• Q4 $1.2B (+50% YoY), Q1 50% 이상 YoY 성장 예상
• 콘텐츠 증가: 차세대 MegaRAID 및 스토리지 어댑터 채택
• 칩 → 서브시스템·보드 판매로 전환
• 50% 성장의 상당 부분 콘텐츠 증가, 유닛 성장은 그보다 낮음
• 클라우드·엔터프라이즈 모두 차세대 채택
• 경쟁사 약세 대조: HDD 경쟁사·스토리지 고객들은 수요 하락·재고 축적 보고
• Broadcom은 포트폴리오 다양화 (MegaRAID 등), 브로드 베이스 강세

5) **배당 12% 증가, 12년 연속 인상**

• Q1 FY2023 배당: 주당 $4.60 (전분기 대비 +12%)
• FY2023 연간 배당: 주당 $18.40 (기록적)
• 12년 연속 배당 인상 (FY2011 시작 이래)
• 배당 정책: 전년도 FCF의 약 50% (경제 환경 감안 12% 인상 "견고")
• 자사주 매입 재개: SEC 규정 허용 즉시, $13B 승인분 잔여

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🏢 사업부별 분석

A. 반도체 부문 (Q4 $7.1B, +26% YoY, 79% 비중)

#### 네트워킹 ($2.5B, +30% YoY, 35% 비중) 🏆

• Tomahawk 4: 하이퍼스케일 데이터센터 스위칭 강력한 배포
• Jericho 차세대: 클라우드·서비스 프로바이더에서 엣지·코어 라우팅 네트워크 업그레이드
• 컴퓨트 오프로드 ASIC: 다수 클라우드 고객에서 커스텀 솔루션 리더, FY2022 $2B 돌파
• Q1 전망: 20% YoY 성장 (강세 지속)

#### 서버 스토리지 연결성 ($1.2B, +50% YoY, 17% 비중) 🏆

• 콘텐츠 대폭 증가: 차세대 MegaRAID·스토리지 어댑터 채택
• 클라우드·엔터프라이즈 모두 차세대 솔루션 배포
• Q1 전망: 50% 이상 YoY 성장 지속

#### 브로드밴드 ($1.0B, +20% YoY, 15% 비중)

• 다년간 배포: 북미·유럽 서비스 프로바이더의 10Gbps PON, DOCSIS 3.1
• Wi-Fi 6/6E 내장 높은 부착률
• Q1 전망: 30% YoY 성장 (세속적 동력 지속)

#### 무선 ($2.1B, +13% YoY, 29% 비중)

• 콘텐츠 증가: 13% YoY 성장 대부분 높은 콘텐츠에서 기인
• 북미 고객 신규 플랫폼 램프
• 확정 주문: Q1은 30~60일 확정 주문 (비전망), 취소 불가
• 제품 라인: Wi-Fi/Bluetooth, RF 프론트엔드, 터치스크린 컨트롤러 (고성능 혼합신호)
• 최고 기술 프랜차이즈 영역에 집중, 경쟁 압력 낮음
• Q1 전망: QoQ 보합, 낮은 한 자릿수 YoY 성장

#### 산업용 (리세일 $234M, +1% YoY)

• 지역별 차이:
• 중국 약세 (전체 매출 10% 미만, IT·산업용 둔화)
• 북미·유럽 자동차 강세로 상쇄
• Q1 전망: 낮은 한 자릿수 YoY 성장 지속

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B. 인프라 소프트웨어 (Q4 $1.8B, +4% YoY, 21% 비중)

#### Q4 성과

• 코어 소프트웨어: 5% YoY 성장 (ForEx 역풍에도)
• 통합 갱신율: 117% (전략 계정 128%)
• 전략 계정 연간 북킹: $357M
• Cross-sell: $101M
• 구독·유지보수: 갱신 계약의 90% 이상

#### FY2022 12개월 평균

• 통합 갱신율: 120%
• 전략 계정: 135%

#### 연간 반복 매출(ARR)

• Q4 종료: $5.4B (+4% YoY)

#### Q1 전망

• 총 소프트웨어: YoY 보합
• 코어 소프트웨어: 중반 한 자릿수 % YoY 성장
• Brocade Enterprise SAN: YoY 하락 (상쇄)

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📈 가이던스

Q1 FY2023 가이던스

| 항목 | 금액 | YoY 성장 |

|------|------|----------|

| 총 매출 | ~$8.9B | +16% |

| 반도체 매출 | - | +20% |

| └ 네트워킹 | - | +20% |

| └ 서버 스토리지 | - | +50% 이상 |

| └ 브로드밴드 | - | +30% |

| └ 무선 | - | 낮은 한 자릿수 |

| └ 산업용 | - | 낮은 한 자릿수 |

| 인프라 소프트웨어 | - | 보합 |

| 조정 EBITDA | - | 63% |

| 희석주식수 | 435M | - |

Q1 추가 주의사항

• 총이익률: Q4 대비 약 100bps 하락 (제품 믹스)
• 네트워킹(최고 마진) 비중 감소, 브로드밴드 증가, 무선 유지
• R&D: QoQ 증가 (다수 핵심 프로젝트 위한 엔지니어 채용 가속)

FY2023 전망

• "완전히 예약": 취소 불가 확정 주문으로 통년 예약 완료
• 연간 가이던스 미제공: 경제 환경 불확실성 감안
• 분기별 가이드 제공: 향후 각 분기 가이던스만 제공
• 백로그: 계속 성장 예상 (구체 숫자 미공개)
• CRD (Customer Request Dates): 실제 출하보다 훨씬 높음 (과거와 유사)

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💬 Q&A 핵심

1) **인프라 견고한 이유? 하이퍼스케일 vs 엔터프라이즈 차이?**

Hock Tan: "하이퍼스케일 지출 강세, 엔터프라이즈 소비 강세, 브로드밴드 북미·유럽·아시아 다년간 배포 (COVID-19 이후 투자 계획). 진짜 수요 기반 출하, 고객이 분기 내 소비 가능한 제품만 출하. 2023년 나머지 기간은 모름. 향후 수개월은 주문 유지, 대형 엔터프라이즈 CIO들과 대화 시 IT 지출 감소 언급 없음. 많은 기업이 성장 또는 보합 예상. 조심스럽게 긍정적."

2) **백로그 성장률·구성·스크러빙 강도 변화?**

Hock Tan: "스크러빙 방식 변화 없음. Q3, 지난 분기, 6개월 전, 1년 전 동일. 잘못된 사람에게 출하해 선반에 쌓이지 않도록 집중. 백로그 여전히 매우 높음. 분기별 믹스 변동 (네트워킹 20→30% 또는 브로드밴드 20→30% 등). 하이퍼스케일 계절적 구매 변동도 영향. 강력한 백로그 유지, 현 분기 출하는 최종 수요 반영."

3) **백로그 $31B? 리드타임 50주?**

Kirsten Spears: "연간 가이던스 안 하므로 백로그 숫자 공개 안 함. 공개 시 사실상 연간 가이드."

Stacy (추가 질문): "증가/보합/하락 정도는?"

Kirsten: "연간 예상은 계속 성장. 그 외 답변 안 함."

4) **서버 스토리지 50% 성장, HDD 경쟁사 약세와 대조적 이유?**

Hock Tan: "서버 스토리지 연결성 포트폴리오 브로드 베이스. MegaRAID가 큰 비중. 차세대 제품은 칩 아닌 서브시스템·보드 판매 → 콘텐츠 증가가 50% 성장의 큰 부분. 유닛 성장은 그보다 낮지만 여전히 성장. 전반적으로 브로드 베이스 성장."

5) **CRD vs 실제 출하 갭? 갭 축소 중?**

Hock Tan: "CRD 백로그는 실제 출하보다 훨씬 높음. 6개월 전과 동일. 개선 여부는 추측만 가능하지만 여전히 큰 CRD 백로그 초과분 존재."

6) **중국 봉쇄 영향? Q2 무선 영향?**

Hock Tan: "무선은 단일 고객. COVID 봉쇄가 분기 간 출하 늦춤. Q2는 가시성 없음. Q4→Q1 이동 있지만 YoY로 보면 Q4 13%, Q1 1% (COVID 물류 영향 포함 가능). 큰 그림에서 Q2 예측 불가."

7) **총이익률 100bps 하락 원인?**

Hock Tan: "전부 제품 믹스. 네트워킹이 최고 마진 (브로드밴드보다 훨씬 높음), 무선은 최저. Q4→Q1은 네트워킹 감소, 브로드밴드 증가, 무선 비중 유지. 자연스러운 제품별 마진 차이. 재고 5% 증가도 반영 (Q1 출하 준비, 매출 보합에도 증가는 원가 높은 믹스)."

8) **FY2023 완전 예약, 가시성? 경기 침체 시 대응?**

Hock Tan: "완전 예약 = 취소 불가 확정 주문 보유. 진짜 예약됨. 향후 6~9개월 대규모 침체·공황 시? 모름. 부분적 이유로 연간 가이던스 안 함. 필요 시 반응할 것. 현재는 주문 보유."

9) **컴퓨트 오프로드 ASIC FY2022 $2B, 전년 대비 1/3 증가. 추세?**

Hock Tan: "하이퍼스케일러들이 커스텀·세미커스텀 실리콘 (컴퓨트 오프로드) 프로그램 보유. 각자 진행. 매우 불규칙(lumpy) 프로그램, 예측 어려움. 향후 1~2년 예측 어렵고 5년도 하이퍼스케일러가 머천트 실리콘 회귀 가능성 변수. 정확한 예측 불가."

10) **중국 IT 소비 트렌드? 개선 조짐?**

Hock Tan: "중국 소비 둔화 (산업용·인프라). 전년 대비 느림. 특히 산업용 약세 (유럽·북미 자동차 강세로 상쇄). IT도 둔화했지만 중국은 전체 매출 10% 미만. 전반적 성장 트렌드에 큰 영향 없음. 개선 조짐? 너무 이르다. 재개장 분위기 있지만 1개월 후 다시 봉쇄 가능. 판단 유보."

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💡 투자자 인사이트

강점

• FY2022 강력한 성장: 통년 $33.2B (+21%), 영업이익 +28%, FCF/주 +25%
• FY2023 완전 예약: 취소 불가 확정 주문으로 통년 예약, 백로그 계속 성장
• 인프라 견고: 소비자 약세 속 하이퍼스케일·엔터프라이즈·브로드밴드 강세
• ASIC $2B 돌파: 컴퓨트 오프로드 가속기 리더, 전년 대비 1/3 증가
• 서버 스토리지 50% 성장: 콘텐츠 증가 (칩 → 서브시스템), 경쟁사 대조적 약세
• 배당 12년 연속 인상: Q1 FY2023 $4.60 (+12%), 연간 $18.40
• FCF 강력: FY2022 $15.3B (49% 마진), 주주환원 $15.5B

리스크

• 연간 가이던스 미제공: FY2023 "완전 예약"이지만 경제 불확실성으로 연간 전망 회피
• 경기 침체 우려: 대규모 침체 시 대응 불확실, "필요 시 반응" (구체 계획 없음)
• 총이익률 하락: Q1 100bps 하락 (제품 믹스), 네트워킹 비중 감소
• R&D 증가: Q1 엔지니어 채용 가속으로 비용 상승
• 중국 둔화: 10% 미만 노출이지만 IT·산업용 지속 약세
• VMware 규제: 주요 지역 연장된 심사, FY2023 마감 여전히 불확실

밸류에이션 고려사항

• 자사주 매입: $13B 승인분 잔여, SEC 규정 허용 즉시 재개
• 배당: FY2023 연간 $18.40/주 (기록적, 12% 증가)
• 총 주주환원: FY2022 $15.5B (배당 $7.0B + 자사주 $8.5B)
• 부채: 총부채 $39.5B, 현금 $12.4B (순부채 약 $27.1B)
• EBITDA: FY2022 63% 마진 (반도체 59%, 소프트웨어 72%)
• FCF 수익률: $15.3B FCF / 시가총액 (견고한 현금 창출)

전략적 의미

• 완전 예약 but 신중: 확정 주문 보유하지만 연간 전망 회피 → 보수적 경영
• 진짜 수요 집중: 지속적 백로그 스크러빙, 실제 소비 기반 출하로 재고 리스크 최소화
• 엔터프라이즈 IT 예산 견고: 대부분 CIO가 보합 또는 증가 예상 (플랫폼 현대화 필요성)
• 다년간 인프라 투자: 브로드밴드 (COVID 이후), 하이퍼스케일 (AI·데이터센터)
• 장기 CAGR 5%: 여전히 유지, FY2022 21% 성장은 사이클 정점

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요약: Broadcom은 FY2022에서 통년 $33.2B (+21%), 영업이익 +28%, FCF/주 +25% 달성. Q4는 $8.9B (+21%), 네트워킹 $2.5B (+30%), 서버 스토리지 $1.2B (+50%), ASIC $2B 돌파로 강세. FY2023 "완전 예약" (취소 불가 확정 주문)이지만 경제 불확실성으로 연간 가이던스 미제공, 분기별만 제공. Q1 $8.9B (+16%) 가이드, 인프라 견고 (하이퍼스케일·엔터프라이즈 강세) 지속. 배당 12년 연속 인상 (Q1 $4.60, +12%). VMware는 주요 지역 연장 심사 중이지만 FY2023 마감 확신. 진짜 수요 스크러빙 지속, 재고 리스크 최소화하며 보수적 경영.