실적 컨콜 요약

날짜: 2025년 4월 15일

1. 실적 요약

2. 핵심 메시지

• **5개 사업부 모두 positive operating leverage**: 3분기 연속 달성 (전사 4분기 연속)
• **자본 환원 가속**: $2.8B 주주 환원, 자사주 $1.75B(2022년 이후 최고), $20B 프로그램 진행
• **거시 불확실성 대응**: 관세·규제·세금 정책 유동적 환경, 다각화된 사업 모델로 다양한 시나리오 대응 가능
• **Services 10년래 최고**: 1분기 매출 역대 최고, TTS 달러 청산·국경 간 거래 성장, 증권 서비스 AUC $26T
• **변혁 지속**: AI 통합(Agent Assist 파일럿), 레거시 시스템 폐기, 자동화 확대

3. 사업부별 하이라이트

Services

• **매출**: +3%, 10년래 최고 1분기
• **TTS**: +5% NII, 예금·대출 증가, 달러 청산·국경 간 거래 강세
• **Security Services**: AUC $26T
• **ROTCE**: 26.2%, NI $1.6B

Markets

• **매출**: +12% (FI +8%, Equities +23%)
• **Fixed Income**: REITs +9%, Spread products +7%, FX 기여
• **Equities**: 변동성·파생상품 거래 증가, prime balance +16%
• **ROTCE**: 14.3%, NI $1.8B

Banking

• **매출**: +12%
• **IB 수수료**: +14% (M&A +84%, DCM -3%, ECM -26%)
• **비용**: -12%, 인력 조정 효과
• **ROTCE**: 10.7%, NI $543M

Wealth

• **매출**: +24% (NII +30%, NIR +16%)
• **순 신규 투자 자산**: $16.5B (11% 유기적 성장)
• **고객 투자 자산**: +16%
• **ROTCE**: 9.4%, NI $284M, 세전 margin 17%

USPB

• **매출**: +2%
• **Branded cards**: +9% (이자수익 잔액 +8%, 지출 +3%)
• **Retail banking**: +17%
• **Retail services**: -11% (파트너 지급 증가)
• **신용 비용**: $1.8B (NCL, ACL -$172M), 카드 reserve/funded loan 8.2%
• **ROTCE**: 12.9%, NI $745M

All Other

• **매출**: -39% (기업 기타 NII 감소, 멕시코 페소 하락, 출구 시장 감소)
• **비용**: -17% (FDIC 평가 축소, 구조조정 부재, 출구 시장 감소)

4. 가이던스

2025 Full Year (유지, 회계 변경 반영)

• **총 매출**: $83.1B–$84.1B
• **NII (ex Markets)**: +2%–3%
• **비용**: ~$53.4B 이하
• **카드 NCL**: 예상 범위 내
• **ROTCE 2026**: 10%–11% (유지)

신용

• **총 적립금**: $22.8B, reserve/funded loan 2.7%
• **8분기 평균 실업률**: 5.1% (downside 시나리오 6.7%)
• **카드 reserve/funded loan**: 8.2% (4Q24 7.9%)
• **카드 포트폴리오**: 85% FICO 660+

5. Q&A 핵심

Q1. 관세·무역 재편 환경에서 TTS 기회는?

A: 공급망 재구성, 헤징, 자금 조달 자문 등 다국적 고객 필수 역량 보유. 우크라이나·중국·COVID 시 성장 사례. TTS 외 cross-border 거래, 헤징, 자금 조달 번들 제공. 로컬 급여·유동성·공급망 깊이 있게 내재, 관세 민감도 낮음. ROTCE 2026 10-11% 목표 유지.

Q2. 고객 대출·예금 수요 및 거래 변동성은?

A: 거래 진행 중이나 대부분 고객은 계획 일시 중지, 헤드윈드 대비 중. 강한 balance sheet 강화, 재고 축적 위한 수입 가속. 주요 CapEx 일시 중지, 세금·규제 명확성 대기. 거래는 질서정연, 유동성 위기 없음. NII ex-markets 2-3% 성장 자신감 유지.

Q3. 글로벌 무역 전쟁 환경에서 신용 위험 통제는?

A: 강한 자본·유동성, 고품질 투자등급 대기업 중심, 소비자도 prime 중심. 변동성·지정학 환경(우크라이나, COVID) 성공 사례. 불확실성 시 품질로 flight-to-quality, 신용 충분 적립.

Q4. 9% ROTCE→10-11% 경로는?

A: 매출 지속 성장(3%+), 비용 $53.4B(2025), $53B 미만(2026), 자본 최적화(CET1 13.4%→13.1%), 자사주 환원 지속. 거시 불확실성에도 전략 회복력 입증, 유연한 비용 조정 가능.

Q5. 자사주 매입 가속 계획(TBV $90 vs 주가 $65)?

A: 1Q $1.75B로 가속($1.5B 가이던스 대비 +$250M), $20B 프로그램 진행. SEB 변동성 인지하나 기회 시 추가 가속 가능. 은행 자회사→지주사 배당 제한 없음, 연 $4-5B 배당 가능, 자금 조달 다각화.

Q6. Banamex IPO 계획은?

A: IPO 준비 진행 중, 사업 성과 개선 중. 2025년 말 목표이나 시장 상황·규제 승인에 따라 2026년 이동 가능. 주주 가치 극대화 우선.

Q7. 카드 NCL 전망 및 credit 리스크는?

A: 소비자 회복력 유지, 4월도 예상대로. 1H 계절적으로 높고 2H 하락 예상. Retail services 연체 90일+ 하락 시작. 적립금 $22.8B, reserve/funded loan 2.7%, downside 실업률 6.7% 반영.

Q8. 자본 최적화 레버(RWA, DTA)?

A: Markets revenue/RWA 지속 개선, corporate lending revenue sharing 도입, TCE 배분 최적화(사업부 stress loss 감소로 배분 축소). DTA 감소 목표(미국 소득 증가로), 2025-2026 감소 기대.

Q9. 비용 전망(1Q $13.4B, FY $53.4B)?

A: 1Q 낮았으나 2Q 약간 증가(변혁 투자), 이후 하락하여 FY $53.4B 달성. 매출 변동 시 비용 조정 병행.

Q10. 맨데이트 이동 우려(미국→로컬)?

A: 이동 없음. 100년+ 현지 존재, 유일 국제 은행, 깊이·규모·위험 관리·글로벌 연결 독보적. 현지 급여·유동성·공급망 내재, flight-to-quality 수혜.

6. 투자자 인사이트

강점

• **다각화된 사업 모델**: 5개 사업부 모두 positive operating leverage, 관세·무역 전쟁 환경에서도 다양한 시나리오 대응 가능
• **Services 10년래 최고**: TTS 달러 청산·국경 간 거래 강세, Security Services AUC $26T로 점유율 확보
• **자본 환원 가속**: 1Q $1.75B 자사주 매입(2022년 이후 최고), $20B 프로그램 진행, TBV $90 달성
• **변혁 진행**: AI 통합(Agent Assist), 레거시 시스템 폐기, 자동화 확대로 효율성 개선
• **Wealth 모멘텀**: 순 신규 투자 자산 $16.5B(11% 유기적 성장), Andy Sieg 리더십 성과

주의사항

• **거시 불확실성**: 관세·규제·세금 정책 유동적, 고객 CapEx 일시 중지, 거래 활동 둔화 가능성
• **신용 비용 증가**: ACL bill $2.7B, downside 실업률 6.7% 반영, 거시 악화 시 추가 적립 필요
• **NII 압박**: 금리 인하(4회 가정), 멕시코 페소 하락, FX 변동 영향
• **ROTCE 9.1%→10-11% 격차**: 비용 절감·자본 최적화 필요, 거시 환경 악화 시 2026년 목표 도전적

모니터링 포인트

• **SEB(Stress Capital Buffer)**: 6월 결과가 CET1 13.1% 목표·자사주 매입 속도에 영향
• **관세·무역 정책**: cross-border 거래, 공급망 재구성 수요, TTS·Banking 수수료 영향
• **카드 credit**: 2H NCL 하락 여부, 소비 패턴(4월 이후), 실업률 추이
• **Banamex IPO**: 2025년 말 또는 2026년 시장 상황·규제 승인 진행
• **비용 관리**: 2Q 증가 후 하락 경로, 변혁 투자 vs 비용 절감 균형
• **Wealth 순 신규 자산**: 11% 유기적 성장 지속 가능성, Andy Sieg 전략 실행