# Comcast (CMCSA) Q4 FY2025 실적 발표 요약
**발표일:** 2026년 1월 29일
**회계연도:** Q4 FY2025
---
## 📊 실적 요약
Q4 매출은 전년 대비 1% 성장했으나, 조정 EBITDA는 10%, 주당순이익(EPS)는 12% 감소했다. 6대 성장동력(테마파크, Peacock, 무선사업)은 각각 20% 내외 성장하며 전체 매출의 60%를 차지했다. 연간 잉여현금흐름은 192억 달러로 역대 최고치를 기록했으나, 2026년은 일회성 세금 혜택 20억 달러가 사라지며 정상화될 전망이다. Connectivity & Platforms(CMP) 부문 EBITDA는 4.5% 감소했으며, 이는 브로드밴드 요금제 단순화와 무선 무료 회선 프로모션에 따른 투자 비용 때문이다. 브로드밴드 가입자는 18.1만 명 순감했으나, 무선은 36.4만 회선 순증하며 총 900만 회선을 돌파했다. Universal Orlando의 Epic Universe 개장으로 테마파크 부문 EBITDA가 24% 증가하며 분기 처음으로 10억 달러를 돌파했다.
---
## 🎯 핵심 메시지
1. **브로드밴드 전략 전환기**: 2026년은 회사 역사상 가장 큰 Go-to-Market 전환의 해로, 전국 단일 요금제 4단계로 단순화하고 5년 가격 보증을 제공하며 고객 기반의 대다수를 새로운 요금제로 이전시킬 계획이다.
2. **무선 성장 가속화**: 브로드밴드 침투율 15% 달성 후 장기 성장 여력이 크며, 2026년 하반기 무료 회선 대부분이 유료 전환되면서 컨버전스 매출 성장 가속화가 예상된다.
3. **단기 EBITDA 압박 불가피**: 2026년 상반기는 요금제 전환 투자 비용과 무료 무선 프로모션으로 추가 EBITDA 압박이 있으나, 하반기부터 개선 전망이다.
4. **Epic Universe 성공적 개장**: 올랜도 전체 리조트의 객실 평균 단가 20% 상승, 투숙률 3% 증가하며 시너지 효과가 가시화되고 있으며, 2026년 말까지 풀 가동률 달성 목표다.
5. **Peacock 손실 개선 지속**: 연간 EBITDA 손실이 7억 달러 개선되었으며, NBA 중계권 비용 흡수에도 2026년 추가 개선이 예상된다.
---
## 🏢 사업부별 하이라이트
**Connectivity & Platforms (CMP)**
브로드밴드 ARPU는 1.1% 성장에 그쳤으나, 컨버전스 매출은 2% 성장했다. Comcast Business는 매출 6%, EBITDA 3% 증가하며 중소기업(SMB) 안정화와 엔터프라이즈 부문 강한 모멘텀을 보였다. Verizon MVNO 계약을 현대화하고 T-Mobile을 비즈니스 고객용 네트워크 파트너로 추가하며 자본 효율적 모바일 플랫폼을 강화했다. 네트워크 업그레이드는 60% 완료되었으며, FDX 기술 배포 지역에서 장애 호출 20%, 수리 시간 35% 감소 효과를 확인했다.
**Content & Experiences (CNE)**
테마파크는 매출 22%, EBITDA 24% 성장하며 분기 EBITDA 10억 달러를 돌파했다. Peacock 유료 가입자는 4,400만 명(전년 대비 800만, 전분기 대비 300만 증가)에 도달했으며, 구독 매출은 30% 이상, 광고 매출은 20% 가까이 성장했다. 영화 부문은 Wicked 흥행 성공(전 세계 10억 달러 이상)에도 불구하고 전년 대비 어려운 비교 기준과 마케팅 비용 증가로 부진했다. 미디어 부문 EBITDA는 NBA 중계권 비용 직선 상각으로 감소했으며, Q1에 전체 경기의 50%가 집중되어 희석 효과가 최대가 될 전망이다.
---
## 📈 가이던스
**2026년 전망**
총 자본 지출은 2025년(144억 달러)과 유사한 수준이 예상되며, CMP와 CNE 모두 전년 대비 일관된 수준을 유지할 계획이다. 브로드밴드 투자는 역대 최대 규모로, 고객 경험 개선과 단순화에 집중하며 연말까지 주거용 브로드밴드 고객 대다수를 새 요금제로 이전시킬 목표다. CMP EBITDA는 2026년 상반기 추가 압박이 예상되나 하반기부터 개선될 전망이며, 무료 무선 회선의 유료 전환이 주요 성장 동력이 될 것이다. Peacock 손실은 NBA 첫 해 비용 흡수에도 불구하고 의미 있는 개선이 예상된다. 순레버리지는 Versant 스핀오프로 2.3배에서 소폭 증가했으나, 다시 2.3배로 복귀할 계획이다. 연간 배당금은 주당 1.32달러 유지하며, Versant 주식 배포를 포함한 총 배당금은 18년 연속 증가를 기록할 전망이다.
---
## 💬 Q&A 핵심
1. **전국 요금제 전환 현황**: 자발적 이탈률(voluntary churn) 개선, 5년 가격 보증 강력한 채택, Gig+ 속도 등급 가입률 크게 개선되고 있으며, 시장별 유연성은 유지하며 경쟁 강도에 따라 조정한다.
2. **무선 사업 장기 전망**: 6,500만 가구 대상 시장에서 15% 침투율은 여전히 초기 단계이며, 2억 달러 TAM 시장에서 구조적 우위(트래픽 90% 자체 네트워크 오프로드, 기존 브로드밴드 고객 대상 판매로 낮은 고객 획득 비용)를 보유하고 있다.
3. **Verizon MVNO 계약 현대화**: 구체적 세부사항은 미공개했으나, 장기 파트너십을 현대화하며 Comcast, Charter, Verizon 모두에게 상호 수익성 있는 성장 기반을 마련했다고 강조했다.
4. **Paramount-WBD 통합 논의**: 국제적 확장은 매력적이었으나 전액 현금 거래로 전환되며 현 밸류에이션에서 대차대조표 확대에 관심 없다고 밝혔다. NBC는 Versant 스핀오프 후 3대 성장 사업(Parks, Studios, Peacock)에 집중하며 별도 분리는 가치 창출에 도움 안 된다고 판단했다.
5. **Peacock 손익분기점 경로**: 가격 인상(2025년 여름 3달러 인상 성공), 광고 성장(NBA 광고주 170개 추가, 20%는 신규), 제휴 계약 갱신(2025-2028) 등 복합적 레버를 통해 수익성 개선 중이다.
6. **브로드밴드 경쟁 환경**: Q4에 광섬유 경쟁 심화, 고정 무선(fixed wireless)은 안정적, 모바일 환경은 분기 말 크게 경쟁 격화했으며, 경쟁 환경이 그대로 유지된다는 가정 하에 계획을 수립했다.
7. **CMP EBITDA 2026년 전망**: 상반기는 투자 비용(요금 인상 없음, 무료 무선 프로모션)으로 추가 압박이 있으나, 하반기는 2025년 하반기 투자 비용 랩(lap) 효과와 무료 무선 회선 유료 전환으로 개선이 예상된다.
8. **테마파크 경쟁 및 전망**: Epic Universe는 2026년 말까지 풀 램프업 목표이며, 올랜도 전체 리조트를 상승시키는 전략이 성공적으로 작동 중이다. 영국 파크 국가 승인 완료, 텍사스 Frisco Kids Resort 2026년 개장, 일본은 역대 두 번째 EBITDA 기록 등 글로벌 확장 지속 중이다.
9. **브로드밴드 투자 세부사항**: 주로 Go-to-Market 가격 전략에 집중되며, 4단계 올인클루시브 요금제로 고객 이전, 일상 가격 인하, 무료 무선 회선 제공이 핵심이다. 네트워크 CapEx는 안정적이며, 투자는 고객 가치 제공을 통한 EBITDA 영향으로 나타난다.
10. **Premium Unlimited 전략**: 초기 By the Gig 플랜이 특정 세그먼트를 겨냥했다면, Premium Unlimited는 고가 시장 공략용으로 강력한 초기 성과를 보이며, 무료 회선으로 광범위한 노출 확보 후 고가 세그먼트로 전환 유도하는 전략이다.
---
## 💡 투자자 인사이트
Comcast는 브로드밴드 사업의 구조적 전환기에 있다. 단기적으로는 요금제 단순화와 무선 프로모션으로 EBITDA 압박이 불가피하나, 이는 장기 성장을 위한 전략적 투자로 해석된다. 특히 무선 사업은 15% 침투율에서 여전히 초기 단계이며, 2026년 하반기 무료 회선의 유료 전환이 실질적인 매출 성장 전환점이 될 것이다. Epic Universe의 성공은 테마파크 부문의 지속 가능한 성장 잠재력을 입증했으며, Peacock은 NBA 중계권 비용에도 불구하고 가입자 성장과 수익화 개선으로 손익분기점 경로가 명확해지고 있다. Versant 스핀오프로 NBC는 성장 사업에 집중할 수 있게 되었으며, 경영진의 '심포니' 전략(사업부 간 협업 강화)이 실질적 실행 단계에 진입했다. 2026년 상반기 실적은 투자 비용으로 약세가 예상되나, 하반기부터 턴어라운드 시그널을 주목해야 한다. 주주환원은 연간 120억 달러 수준 유지되며, Versant 포함 시 총 배당금은 18년 연속 증가를 기록한다. 핵심은 신임 CMP CEO Steve Croney의 실행력과 무선 컨버전스 전략의 성공 여부다.