# ConocoPhillips Q1 FY2025 실적 컨퍼런스 콜 요약
**일시:** 2025년 5월 8일
**발표:** Ryan Lance (CEO), Bill Bullock (CFO), Andy O'Brien (전략/상업), Nick Olds (Lower 48), Kirk Johnson (글로벌 운영)
---
## 📊 실적 요약
**생산량 및 재무**
- Q1 생산량: 일 238.9만 배럴 석유환산(BOE/D), 가이던스 상단 초과
- Lower 48: 146.2만 BOE/D (Permian 81.6만, Eagle Ford 37.9만, Bakken 21.2만)
- Q1 조정 주당순이익(EPS): $2.09, 전년비 30% 증가
- 영업현금흐름(CFO): $55억, APLNG 배당 $2억 포함
- 자본지출(CapEx): $34억
- 주주환원: $25억 ($15억 자사주 매입 + $10억 배당)
- 현금 및 단기투자: $75억, 장기유동투자 $10억
**가이던스 개선**
- 2025 자본지출: $123~126억 (기존 대비 $5억 감소)
- 운영비: $107~109억 ($2억 감소)
- 생산 가이던스 유지하며 자본효율 개선
---
## 🎯 핵심 메시지
1. **마라톤오일 통합 순조**: 예정보다 빠르게 진행, 자본효율 개선 및 비용 절감 추가 발견, $5억 자본지출 감축 및 $2억 운영비 절감 달성
2. **$40 이하 공급비용 인벤토리**: 수십 년 분량의 미국 및 국제 저비용 공급 재고 보유, 현재 시장 환경에서 명확한 경쟁우위
3. **주주환원 일관성**: Q1 CFO의 45% 환원, 장기 트랙 레코드 유지, 주가 매력적으로 판단하여 자사주 매입 지속
4. **거시경제 불확실성 대응력**: 다각화된 포트폴리오, 유연한 자본 프로그램, 과거 어려운 환경 관리 경험 보유
5. **장기 FCF 성장 궤도**: 알래스카 Willow 및 LNG 프로젝트 통해 2029년까지 $70억 FCF 개선, 손익분기 $30대 초반으로 하락 전망
---
## 🏢 사업부별 하이라이트
**Lower 48 (Nick Olds)**
- 마라톤 자산 통합 완료, 30% 적은 리그·프랙 크루로 더 많은 생산량
- Eagle Ford 역대 최고 시추 성과 (양사 베스트 프랙티스 결합)
- Permian 리소스 추정치 2배 증가
- $5억 이상 자본 시너지, $10억 이상 런레이트 시너지 예상
**알래스카 (Kirk Johnson)**
- Willow 프로젝트: 최대 겨울 시공 시즌 완료, 주요 마일스톤 달성
- 50% 완공, 2029년 초도 생산 목표
- 약 90~95% 계약 확보 예정 (연말)
- 영구 캠프 개설로 연중 건설 가능
- Nuna 생산 램프업
**캐나다**
- Surmont Pad 267 생산 증가 중
- 100% 지분 취득 후 설비 디보틀넥킹 진행
**LNG**
- NFE, NFS (카타르), Port Arthur Phase I 순조
- 총 프로젝트 자본 $40억 → $34억 감소 ($6억 크레딧)
- 약 80% 완공, NFE 2026년, Port Arthur 2027년 예상
---
## 📈 가이던스
**2025 연간 전망**
- **생산량**: 중간값 유지 (마라톤 통합 반영)
- **자본지출**: $123~126억 (기존 대비 $5억 감소)
- **운영비**: $107~109억 ($2억 감소)
- **APLNG 배당**: $8억 (가격 하락 영향)
- **실효세율**: 36~37% 범위 상향 조정 (지역 믹스)
- **FCF 손익분기**: 2020년대 말 $30대 초반 목표
**Q2 2025**
- **생산량**: 234~238만 BOE/D (약 4만 BOE/D 턴어라운드)
- **자본지출**: Q1 유사, 하반기 크게 감소
- **운영 작업자본**: Q2에 $8억 현금 유출 (세금 타이밍)
**중장기**
- 2026~2028 매년 약 $10억 FCF 개선
- 2029 Willow 가동 시 추가 $40억 개선 → 총 $70억 FCF 인플렉션
---
## 💬 Q&A 핵심
1. **Q(Neil Mehta, Goldman): $100억 환원 가능성? 주가 저평가 시 부채 활용?**
A(Ryan): 45% CFO 환원 유지, 현금 사용 가능. Q2는 Q1 대비 $2억 감소 예상. 차입보다 기존 현금 활용 선호.
2. **Q(Devin McDermott, Morgan Stanley): 자본 감축 세부사항? 유연성?**
A(Andy): $5억 감축은 효율 개선+계획 최적화. Lower 48 범위 변경 없음. 생산 영향 최소. 향후 가격에 따라 추가 조정 가능.
3. **Q(Stephen Richardson, Evercore): 비용 구조 개선 기회?**
A(Ryan): DNA에 내재. 마라톤 통합 계기로 전사 효율화. 매 분기 개선 지속 목표.
4. **Q(Arun Jayaram, JPMorgan): Lower 48 활동 수준? 저비용 공급 vs 재고 보존?**
A(Andy): 수십 년 저비용 재고. 시장 타이밍 시도 안 함. 올해 저성장으로 조정. 가격 $40 이상 시 10% 수익. 유연성 유지.
5. **Q(Doug Leggate, Wolfe): 자본 감축 상세? 손익분기 영향?**
A(Andy): 효율+일정 지연. 생산 영향 최소. 디플레이션 일부 반영. 올해 FCF 손익분기 mid-40s, 배당 포함 +$10. 2029년 low 30s 목표.
6. **Q(Nitin Kumar, Mizuho): Willow 마일스톤? 알래스카 자본 추이?**
A(Kirk): 겨울 시공 50% 완료. 도로·패드·파이프 80마일 설치. 수평시추 완료. 2025 $20억 이상, 이후 테이퍼. 2029 초도 생산 목표.
7. **Q(Lloyd Byrne, Jefferies): 45% 초과 환원 가능? 자산매각?**
A(Ryan): 45% 기준. 가격 따라 현금 일부 사용 가능. 마라톤 주식 20% 환매. 차입 계획 없음.
8. **Q(Scott Hanold, RBC): 거시 약세 시 업계 대응?**
A(Ryan): $60 이하 시 활동 감축 예상. $50대 지속 시 추가 범위 검토. $60는 mid-cycle에 근접. 포트폴리오 유연성 강조.
9. **Q(Ryan Todd, Piper): 마라톤 통합 진행?**
A(Andy): 예정보다 빠름. $10억 시너지 경로, $5억 이상 자본 시너지. Eagle Ford 기록 달성. 세금 혜택 $10억 추가.
10. **Q(Paul Cheng, Scotiabank): Lower 48 인벤토리 깊이? 탐사 증가 필요?**
A(Ryan): 20년 이상 인벤토리. 매년 $2~3억 탐사. 알래스카 집중. 리소스 풍부, 탐사 대폭 확대 불필요.
---
## 💡 투자자 인사이트
**강점**
- **저비용 경쟁력**: $40 이하 공급비용으로 변동성 방어
- **통합 성과**: 마라톤 시너지 $10억 이상, 자본 $5억 감축하며 생산 유지
- **FCF 성장 가시성**: 2029년까지 $70억 개선, 2025 컨센서스 거의 2배
- **주주환원 일관성**: 45% CFO 환원, 지속 가능한 배당 성장
**리스크 및 고려사항**
- 단기 유가 변동성 ($60 mid-cycle 가정)
- Willow 프로젝트 집행 리스크 (인플레, 일정)
- 미국 Lower 48 성숙도 (장기적 재고 소진)
- APLNG 배당 가격 민감도
**밸류에이션 촉매**
- Willow 2029 가동 시 $40억 FCF 증분
- LNG 프로젝트 2026~2028 순차 가동
- 손익분기 $30대 진입 → 환원 여력 확대
- 자사주 매입 지속 (EPS 개선)
**전략적 포지션**
- "Inventory haves" 리더 (업계 최고 Lower 48 재고)
- 장기 컨벤셔널 오일 수요 대응 (Willow, 캐나다)
- 에너지 전환 대비 LNG 확대 (저탄소 가스 포지션)