# ConocoPhillips Q2 FY2025 실적 요약
**일시:** 2025년 8월 7일
**발표:** Ryan Lance (CEO), Andy O'Brien (CFO), Nick Olds, Kirk Johnson
## 📊 실적 요약
- **생산량**: 239.1만 BOE/D (가이던스 상단 초과, Anadarko 매각 반영 후에도 중간값 재확인)
- **조정 EPS**: $1.42
- **CFO**: $47억 (-$15억 운전자본 역풍)
- **CapEx**: $33억 (QoQ 감소)
- **주주환원**: $22억 ($12억 자사주 + $10억 배당), 상반기 $47억/CFO 45%
- **현금**: $57억 + 장기 $11억
- **Anadarko 매각**: $13억, Q4 초 종결 예정 (~4만 BOE/D)
## 🎯 핵심 메시지
1. **마라톤 통합 완료 및 초과달성**: 저비용 공급 리소스 25% 증가, 시너지 $10억 이상 (초기 $5억→$10억 이상), 캐시 세금혜택 $10억 추가
2. **추가 $10억 비용절감+마진 개선**: 2026년말까지 런레이트 $10억 (기존 $10억 마라톤 시너지 외 추가)
3. **자산매각 목표 상향**: $20억→$50억, 2026년말까지 (이미 $25억 체결)
4. **$70억 FCF 인플렉션 유지**: 2026~28 연 $10억, 2029 추가 $40억
5. **효율성 지속 개선**: Lower 48, 30% 적은 리그로 더 많은 생산
## 🏢 사업부별 하이라이트
**마라톤 통합**(Andy)
- 저비용 리소스 25% 증가, Permian 약 2배
- 시너지 $10억 이상 런레이트 (2025년말), $10억 1회성 혜택
- Steady state 30% 적은 리그/프랙으로 더 많은 생산
- Anadarko $13억 매각 포함 $25억 이상 자산매각 발표
**추가 개선 프로그램**
- $10억 이상 비용절감+마진개선 (2026년말 런레이트)
- SG&A, LOE, T&P 비용 80%, 마진확대 20%
- 마라톤 시너지 외 추가, 총 $20억 이상 개선
**LNG**
- $40억→$34억 ($6억 크레딧, Port Arthur Phase II 공유 인프라)
- 80% 완료, 잔여 $8억 (연 $2.5억, 감소 추세)
- NFE 2026, Port Arthur 2027, NFS 이후
**Willow**
- $85~90억 (기존 $70~75억에서 증가)
- 인플레이션 (일반+North Slope 국지적) 80% 차지
- 일정 유지, 2029년 초 초도 생산
- 2025 $20억 이상, 2026~28 연 $17억, 이후 $5억
## 📈 가이던스
**2025 연간**
- 생산: 중간값 재확인 (Anadarko 조정)
- CapEx/OpEx: 기존 유지 ($123~126억, $107~109억)
- Willow $85~90억 업데이트
- LNG $34억 (크레딧 반영)
**2026 예비**
- CapEx: 약 $120억 (~$5억 감소)
- OpEx: 약 $102억 (~$4억 감소, 프로포마 2024 대비 -$10억)
- 생산: 0~2% 성장 (변동성 감안)
- 오일믹스: 53% (전사), 50% (Lower 48)
## 💬 Q&A 핵심
1. **Q(Neil, Goldman): Willow 비용 증가 브릿지? 컨트롤 가능?**
A(Kirk): 인플레 80%(일반+NS), 계약 90% 확보, 일정 유지, 2029년 초 초도
2. **Q(Arun, JPMorgan): Willow F&D 영향? 리턴?**
A(Ryan): 경쟁력 유지, 알래스카 100% 오일+Brent 프리미엄, 인프라 위성 개발 기회
3. **Q(Betty Jiang, Barclays): Lower 48 CapEx 추이? FCF?**
A(Nick): 24 리그로 저성장, 3Q 런레이트 지속, 효율 개선 계속
4. **Q(Stephen, Evercore): 알래스카 규제 개선? Surmont?**
A(Ryan): NPRA 규제 간소화, Surmont 디보틀넥, 증기 용량 추가 검토
5. **Q(Lloyd, Jefferies): OpEx $4억 절감 상세?**
A(Andy): 마라톤 시너지 75%, 2026 전년 혜택+신규 $10억 프로그램
6. **Q(Scott, RBC): 오일믹스 53%/50% 설명?**
A(Nick): Delaware 성장(높은 가스), Q변동 가능, 50% 가이던스
7. **Q(Doug, Wolfe): Willow CapEx, 배당 손익분기 영향?**
A(Andy): 손익분기 2026 $2~3 하락, 2029 low 30s, 배당 +$10
8. **Q(Bob, Bernstein): 0~2% 성장 매크로 가정?**
A(Ryan): $60 WTI 가정, 수요 100만b/d 성장, 컨벤셔널 오일 필요 전망
9. **Q(Jeoffrey, TPH): Willow 레인지 신뢰도?**
A(Kirk): 계약 90% 확보, 인플레 4~5% 보수적 반영, 높은 신뢰
10. **Q(Paul, Scotiabank): Lower 48 성숙, 탐사 증가?**
A(Ryan): 20년+ 재고, 연 $2~3억 탐사, 알래스카 집중, 대폭 증가 불필요
## 💡 투자자 인사이트
**강점**
- 마라톤 통합 성공, 시너지+리소스 대폭 초과
- 추가 $10억 비용절감으로 총 $20억 이상 개선
- Willow 비용 증가 but FCF $70억 인플렉션 유지
- 자산매각 $50억 목표 (포트폴리오 최적화)
**리스크**
- Willow 비용 $15~20억 증가 (인플레)
- 2026 저성장 (변동성 대응)
**밸류에이션**
- 2029 FCF 거의 2배, 손익분기 low 30s
- 연 8% 배당 증가 지속 가능