Costco Wholesale Corp Q1 FY2026 컨콜 요약

발표일: 2025년 12월 11일

보고 기간: FY2026 Q1 (2025년 11월 23일 종료 12주)

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📊 실적 요약

코스트코는 2026 회계연도 1분기에 매출 659억 8천만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 8.2% 성장했다. 순이익은 20억 1백만 달러로 전년 17억 9,800만 달러 대비 증가했으며, 희석주당순이익(EPS)은 4.50달러로 전년 4.04달러에서 상승했다. 주식기반 보상 관련 세금 혜택을 제외한 조정 기준으로 순이익과 EPS는 모두 13.6% 성장했다. 동일매장 매출(Comp Sales)은 가스 가격 및 환율 조정 전후 모두 6.4%를 기록했으며, 가스 매출을 완전히 제외하고 환율을 조정한 경우 7.1% 성장했다. 디지털 동일매장 매출은 환율 조정 전후 모두 20.5%의 강력한 성장을 보였다.

회원권 수수료 수입은 13억 2,900만 달러로 전년 대비 1억 6,300만 달러(14%) 증가했다. 지난 9월 미국과 캐나다에서 시행한 회원권 가격 인상이 회원권 수입 성장의 절반 미만을 차지했으며, 가격 인상과 환율을 제외하면 회원권 수입은 7.3% 성장했다. 이는 지속적인 회원 기반 확대와 골드스타에서 이그제큐티브 멤버십으로의 업그레이드 증가에 기반한다. 1분기 말 기준 이그제큐티브 회원은 3,970만 명으로 전년 대비 9.1% 증가했고, 총 유료 회원은 8,140만 명으로 5.2% 증가했으며, 카드 소지자는 1억 4,590만 명으로 5.1% 증가했다.

매출총이익률은 전년 대비 4bp 상승한 11.32%를 기록했다. 코어 부문 자체 마진은 30bp 증가했으며, 이는 비식품, 식품 및 일용품, 신선식품 모두에서 전년 대비 개선된 결과다. 공급망 개선과 커클랜드 시그니처(KS) 침투율 증가가 마진 개선에 기여했으며, 추가 마케팅 수익도 긍정적 영향을 미쳤다. 판매관리비(SG&A) 비율은 9.6%로 전년 9.59% 대비 1bp 악화되었으나, 운영 부문은 생산성 개선을 통해 임금 인상과 연장 영업시간의 영향을 완전히 상쇄했다. 다만 의료비 증가가 레버리지 달성을 제한했다. 1분기 자본지출은 약 15억 3천만 달러였으며, 전체 회계연도 자본지출은 약 65억 달러로 추정된다.

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🎯 핵심 메시지 5개

1. 신규 매장의 성숙도 가속화와 개당 매출 증가: 2025 회계연도에 오픈한 신규 매장은 개점 첫해에 연간 1억 9,200만 달러의 매출을 달성했으며, 이는 불과 2년 전 오픈한 매장의 1억 5,000만 달러 대비 28% 증가한 수치다. 코스트코는 창의적인 부동산 전략을 통해 성장 잠재력을 확대하고 있으며, 프랑스 뮐루즈에서는 기존 하이퍼마트를 코스트코로 전환했고, 캐나다에서는 홈 임프루먼트 창고를 리모델링하여 비즈니스 센터로 개장했다. 이러한 접근은 시장 확장 옵션을 넓히고 자본 투자를 낮추는 효과를 가져온다.

2. 디지털과 AI를 통한 회원 경험 혁신: 코스트코는 디지털 기술과 AI를 "코스트코 방식"으로 실용적이고 회원 중심적으로 도입하고 있다. 매장 입구에서의 멤버십 스캔, 코스트코 디지털 지갑, 소형 바스켓 사전 스캔 등이 회원 경험과 생산성을 개선하고 있으며, 사전 스캔 기술을 도입한 매장에서는 체크아웃 속도가 최대 20% 향상되었다. AI는 약국 재고 시스템에 통합되어 처방약 가격을 비교하고 자율적으로 재고를 예측 주문하며, 재고 보유율을 98% 이상으로 개선했다. 이를 통해 약국 처방 건수가 10%대 중반 성장했고 마진 개선과 동시에 회원 가격을 낮췄다. 현재 주유 사업에도 AI 도구를 배치 중이며, 재고 관리 개선과 추가 매출 증대를 기대하고 있다.

3. 회원 갱신율 개선을 위한 타겟 커뮤니케이션 성공: 1분기 말 미국과 캐나다의 회원 갱신율은 92.2%, 전 세계 갱신율은 89.7%로 전 분기 대비 10bp 하락했으나, 이는 예상보다 적은 감소폭이다. 온라인으로 가입한 신규 회원이 전체 회원 기반에서 차지하는 비중이 증가하면서 갱신율에 압력을 받고 있지만, 디지털 가입 회원을 대상으로 한 타겟 커뮤니케이션이 조기 성공을 거두며 갱신율 하락을 완화했다. 회원팀은 디지털로 가입한 회원에게 맞춤형 메시지를 전달하여 멤버십 가치를 지속적으로 인식시키는 데 집중하고 있으며, 향후 몇 분기 동안 갱신율 개선을 목표로 하고 있다.

4. 운영 생산성 개선으로 임금 인상과 연장 영업시간 상쇄: 코스트코는 기술 투자에서 비롯된 효율성 향상과 생산성 개선을 통해 임금 투자와 연장 영업시간의 영향을 완전히 상쇄했다. 2025년 3월 직원 협약에 따른 임금 인상은 중간 한 자릿수 역풍이었으나, 운영팀은 생산성 향상으로 이를 극복했다. 연장 영업시간은 이그제큐티브 회원에게 대부분의 날 아침 1시간 추가 쇼핑 시간을 제공하고, 모든 회원에게 토요일 저녁 1시간을 추가했다. 이는 회원 경험을 개선하고 트래픽을 분산시켜 전체적인 쇼핑 환경을 향상시켰다. 다만 의료비가 매출보다 빠르게 증가하면서 1분기에 처음으로 역풍을 경험했으며, 이를 제외했다면 SG&A에서 긍정적인 레버리지를 달성했을 것이다.

5. 리테일 미디어와 개인화된 멤버 경험의 미래 성장 동력: 코스트코는 리테일 미디어를 의미 있는 미래 기회로 보고 있으며, 이미 여행 사업과 전통적인 미디어 수익 사업에서 상당한 대체 수익을 창출하고 있다. 1분기에 이 두 사업은 모두 긍정적인 기여를 했다. 리테일 미디어는 공급업체의 마케팅 지출을 활용하여 마케팅 인지도와 광고 수익률을 높이는 것이 목표이며, 현재 데이터와 기술 플랫폼을 구축하여 대규모 개인화를 실행하고 있다. 개인화의 우선순위는 더 나은 회원 경험 제공, 타겟팅된 관련 메시지 전달, 바스켓 아이템 증가, 매장 및 온라인 방문 증가다. 코스트코는 제3자 사이트에서 미디어 활동을 도입했으며, 최근 주유소 펌프에 광고를 론칭했다. 생성된 가치의 대부분은 회원에게 재투자하여 가격을 낮추고 매출을 증가시킬 계획이며, 이는 국가 브랜드 파트너에게도 실질적인 이점을 제공한다.

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🏢 사업부별 실적 하이라이트

신선식품(Fresh): 신선식품 매출은 중간에서 높은 한 자릿수 성장을 기록했으며, 육류 부문이 두 자릿수 성장을 주도했다. 고가 소고기 부위의 강력한 성장과 함께 갈은 소고기와 가금류 같은 저가 단백질에서 더 큰 단위 성장을 보였다. 베이커리는 높은 한 자릿수 성장을 경험했으며, 홀리데이 디저트 바와 크렘 브륄레 바 케이크 같은 훌륭한 신제품 도입이 성장을 견인했다. 신선식품과 식품 부문은 저-중간 한 자릿수의 인플레이션을 경험했으며, 소고기, 해산물, 커피 같은 상품에서 높은 인플레이션을 보였으나 계란, 치즈, 버터, 농산물의 낮은 인플레이션으로 상쇄되었다.

비식품(Non-Foods): 비식품 동일매장 매출은 중간 한 자릿수 성장을 기록했다. 금 주얼리, 스페셜 이벤트, 헬스 & 뷰티가 모두 두 자릿수 성장을 보였으며, 메이저(대형 가전), 타이어, 소형 가전도 높은 한 자릿수 동일매장 매출로 계속 뛰어난 성과를 냈다. 의류 또한 매출 모멘텀과 동일매장 성장에서 매우 강력한 개선을 보이고 있다. 코스트코는 1분기에 Gap과 Ulta 기프트카드, Vera Bradley 의류, Upper Deck 트레이딩 카드를 포함한 다양한 비식품 카테고리에서 여러 신규 국가 브랜드 파트너십을 추가했다. 비식품에서 저 한 자릿수 인플레이션을 3분기 연속 경험했으며, 주로 금과 수입 상품에 기인했다. 바이어들은 관세 영향을 최소화하기 위해 생산국 변경, 미국 생산 품목 확대, 글로벌 구매 통합, 커클랜드 시그니처 강화, 품목 구색 조정 등의 전략을 배치하고 있다.

식품 및 일용품(Food and Sundries): 식품 및 일용품 동일매장 매출은 중간 한 자릿수 성장을 보였으며, 사탕과 식품이 가장 강력한 결과를 보였다. 신제품이 이 카테고리의 성장을 견인하고 있으며, 두바이 초콜릿 같은 트렌드 아이템이 매우 좋은 성과를 보였다. 커클랜드 시그니처(KS)는 전체 매출보다 빠른 속도로 계속 성장하고 있으며, KS 아이템은 일반적으로 동등하거나 더 나은 품질로 국가 브랜드 대비 15%-20%의 가치를 제공한다. 1분기에 코스트코는 드라이 페이셜 데일리 클린 타올, 캐러멜화된 블루베리 크루아상, 다양한 의류 아이템을 포함하여 약 45개의 신규 KS 아이템을 출시했으며, 최신 푸드코트 제품인 캐러멜 브라우니 선데이도 포함되었다. 가격 인하 사례로는 KS 치킨 팟 파이(파운드당 4.29달러에서 3.99달러), KS 베이컨(패킷당 18.99달러에서 16.99달러), KS 휘핑크림 3팩(10.49달러에서 8.99달러), KS 호두 3파운드 팩(14.49달러에서 12.99달러) 등이 있다.

디지털(Digital): 디지털 동일매장 매출은 환율 조정 전후 모두 20.5%의 강력한 성장을 기록했다. 1분기 사이트 트래픽은 24% 증가했고, 앱 트래픽은 48% 증가했다. 비식품 매출은 약국, 금 및 주얼리, 타이어, 소형 가전, 의류, 메이저가 주도했으며, 모두 전년 대비 두 자릿수 성장을 기록했다. 미국에서 Instacart와 파트너십으로 제공하는 당일 배송 서비스와 국제적으로 Uber Eats 및 DoorDash와의 서비스도 전체 디지털 매출보다 빠른 속도로 성장하며 매우 좋은 성과를 보였다. 강력한 트래픽과 디지털 매출 성장은 지속적인 웹 및 앱 개선과 더욱 개인화된 회원 커뮤니케이션 도입에 힘입었다. 코스트코는 회원과의 디지털 참여를 강화할 많은 기회를 계속 보고 있으며, 향후 실적 발표에서 진행 상황을 공유할 예정이다. 앱에서 약국 선결제, 케이크 및 델리 트레이 온라인 주문 등의 기능이 곧 출시될 예정이며, 회원들이 다소 번거롭다고 느꼈던 많은 사항들이 디지털 상태로 전환되고 있다.

보조 사업(Ancillary): 약국, 푸드코트, 보청기, 안경 부서 모두 강력한 분기를 보냈다. 약국은 AI 통합 재고 시스템 덕분에 처방 건수가 10%대 중반 성장했으며, 마진 개선과 동시에 회원 가격을 낮췄다. 주유소 동일매장 매출은 저 한 자릿수 성장을 기록했으며, 가스 가격이 1분기 동안 약간 디플레이션 상태를 유지했으나 볼륨 성장으로 상쇄되었다. 코스트코 여행은 독특한 멤버십 가치를 제공하는 또 다른 방법이며, 이러한 서비스는 회원들에게 계속 좋은 반응을 얻고 있다. 회원 전용 요금으로 휴가 패키지, 호텔, 크루즈, 렌터카에서 종종 수백 또는 수천 달러의 절감을 제공한다. 코스트코 여행 미국은 사이버 먼데이에 사상 최고 일일 매출 기록을 세웠고, 12월 2일 하루 만에 그 기록을 갱신했다. 추수감사절 이후 5일 동안 미국에서 코스트코 여행을 통해 1억 달러 이상의 총 예약을 달성했으며, 이는 전년 대비 12% 증가한 수치다.

매장 확장(Warehouse Expansion): 1분기에 코스트코는 8개의 신규 매장을 오픈했으며, 캐나다 리로케이션 1개, 프랑스 세 번째 매장, 미국 순증 4개, 캐나다 비즈니스 센터 2개를 포함한다. 이로써 전 세계 총 매장 수는 921개가 되었다. 스페인의 몇몇 건물 지연으로 인해 2026 회계연도 순증 계획을 28개로 하향 조정했으나, 향후 연간 30개 이상의 순증 오픈을 계속 계획하고 있다. 코스트코는 이 목표를 지원하기 위해 부동산 팀의 규모를 늘렸으며, 품질을 타협하지 않으면서 부동산 프로젝트에 창의적으로 접근하여 미래 성장 잠재력을 더욱 확대하고 있다. 2026 회계연도에 미국 3개, 캐나다 1개, 대만 1개를 포함하여 5개의 리로케이션을 계획하고 있다. 고볼륨 매장을 더 큰 위치로 재배치하면 회원에게 더 나은 경험을 제공하고 해당 시장의 매출 성장을 크게 가속화할 수 있으며, 리로케이션 시 주유소 추가와 주차 공간 확대 시 20%-60%의 매출 증가를 경험하고 있다.

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📈 가이던스 및 전망

매장 확장 계획: 코스트코는 5-10년 계획을 바라보며 연간 30개 이상의 순증 매장 오픈을 목표로 설정했다. 현재 운영 중인 모든 시장과 지역에서 성장 기회를 보고 있으며, 일반적으로 약 절반 또는 약간 더 많은 비중이 미국에, 나머지 절반 또는 약간 적은 비중이 캐나다, 멕시코, 유럽, 아시아, 호주 등 다른 시장에 분산될 것으로 예상한다. 특히 유럽에서는 스페인과 영국에서 좋은 성장을 보고 있으며, 이 두 국가가 증가할 것으로 예상된다. 아시아에서도 매우 좋은 강세를 계속 보고 있으며, 향후 5년 동안 프로젝트가 결실을 맺기 시작할 것으로 예상한다. 미국과 미국 외 지역의 비율은 약 50/50을 유지할 것으로 보이며, 캐나다, 북미, 멕시코에서도 더 많은 기회를 보고 있다.

자본 지출: 2026 회계연도 전체 자본 지출은 약 65억 달러로 추정된다. 더 많은 신규 매장 오픈, 기존 고볼륨 건물의 지속적인 성장을 위한 매장 리모델 증가, 디포 네트워크 확장, 디지털 등을 지원하기 위한 추가 투자를 하고 있다. 1분기 자본 지출은 약 15억 3천만 달러였다.

회원 갱신율 전망: 경영진은 디지털로 가입한 회원의 갱신율을 개선하기 위한 타겟 커뮤니케이션에서 조기 성공을 거두었으나, 향후 몇 분기 동안 전체 갱신율에서 약간의 하락을 볼 수 있다고 언급했다. 디지털 가입 회원이 여전히 매장 가입 회원보다 낮은 갱신율을 보이고 있기 때문이다. 그러나 목표는 이 격차를 가능한 한 빨리 좁히고 하락을 멈추고 반전시키는 것이다. 팀은 디지털로 가입한 회원에게 타겟팅되고 관련성 있는 메시지를 전달하여 멤버십의 가치를 계속 보도록 하는 데 집중하고 있다.

SG&A 레버리지: 역사적으로 코스트코는 SG&A 레버리지를 달성하기 위해 중간 한 자릿수 매출 성장이 필요하다고 밝혔다. 연장 영업시간과 직원 협약을 상쇄하기 위한 팀의 작업으로 여전히 그 범위에 있다고 생각한다. 1분기에 판매 및 사용세 조정이 없었다면 실제로 분기 동안 레버리지를 달성했을 것이다. 향후에는 이미 구현된 임금 투자를 계속 지원해야 하며, 연장 영업시간을 구현했고, 운영자들이 이를 흡수하는 데 훌륭한 일을 했다. 의료비는 조치를 취하고 있지만 향후에도 계속 높을 가능성이 있다. 세금으로 인한 4bp 영향은 예상하지 않는다.

인플레이션 전망: 전체 인플레이션은 최근 분기와 상대적으로 일관되게 유지되었다. 신선식품과 식품 부문은 소고기, 해산물, 커피 같은 상품에서 높은 인플레이션을 보였으나 계란, 치즈, 버터, 농산물의 낮은 인플레이션으로 상쇄되었다. 비식품에서는 3분기 연속 저 한 자릿수 인플레이션을 보였으며, 주로 금과 수입 상품이 주도했다. 바이어들은 회원을 위해 관세 영향을 줄이는 데 훌륭한 일을 계속하고 있으며, 생산국 변경, 미국 생산 품목 확대, 글로벌 구매 통합, 커클랜드 시그니처 강화, 품목 구색 조정 등의 전략을 배치하고 있다. 공급망은 안정적으로 유지되고 있으며, 머천트들은 재고 포지션에 대해 매우 긍정적으로 느끼고 있다.

회원 성장 전망: 회원 성장은 전년 동기 대비 약간 둔화되었으나 경영진은 회원 성장의 건강성에 대해 매우 긍정적으로 느끼고 있으며, 미래에 그 성장을 유지할 많은 지속적인 기회가 있다고 생각한다. 매년 20-30개의 매장을 오픈하고 있으며, 매장이 성숙함에 따라 가입하는 회원 수의 증가에서 성숙 곡선을 볼 수 있다. 특히 국제 시장에서 훨씬 더 많은 신규 회원 가입을 보는 경향이 있으며, 이 믹스가 국제와 미국 간에 50/50에 가깝게 계속 블렌드되면서 갱신율 개선을 위한 조치와 함께 그 추세를 도울 기회가 있다고 생각한다. 또한 연장 영업시간, Instacart 혜택, 신용카드로 주유 5% 등 최근 주요 변경 사항을 만들었으나 더 큰 멤버십 가치를 추가할 방법을 계속 찾을 것이다.

디지털 성장 전망: 경영진은 웹사이트, 앱에 대한 개선을 계속하고 해당 채널을 통해 회원에게 더 많은 관련성을 제공함에 따라 디지털 참여가 계속 증가할 것으로 예상한다. 디지털 매출은 더 많은 회원이 디지털로 참여하고 타겟팅된 개인화된 커뮤니케이션 도구를 사용하여 회원이 온라인에서 제공하는 모든 오퍼의 관련성을 볼 수 있도록 도움을 줌에 따라 장기적으로 평균 매출보다 빠른 속도로 계속 성장할 것으로 예상한다. 또한 해당 채널을 사용하여 매장에 대한 더 높은 참여를 촉진하고 채널 간에 원활한 경험을 만드는 데 도움이 될 것이다. 앱에서 약국 선결제, 케이크 및 델리 트레이 온라인 주문 등 많은 향상된 기능이 향후 12개월 동안 출시될 예정이며, 디지털 수치는 매장 성장을 계속 능가할 것으로 예상한다.

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💬 Q&A 주요 내용 10개

Q1. 기술 도입 가속화와 재투자 전략 (Michael Lasser, UBS): Ron 취임 이후 코스트코가 기술을 수용하고 변화에 더 빠르게 움직이는 것으로 보이는데, 생산성과 효율성 향상의 재무적 이익을 계속 이익으로 가져갈 것인지, 아니면 가격에 재투자할 것인지에 대한 질문. 답변: 기술과 회사를 발전시키는 것은 몇 년간의 초점이었으며, 몇 년 전 기본 시스템과 핵심 시스템에 집중했고 이제 그 혜택을 보기 시작했다. 기술이 미래의 큰 부분이 될 것이라고 생각하지만, 회원을 위해 최고의 가격을 제공하고 가격을 낮추는 것은 결코 포기하지 않을 것이며, 이것이 코스트코의 핵심 만트라다.

Q2. 트래픽과 이그제큐티브 멤버십 성장 (Christopher Horvers, JP Morgan): 최근 결과가 절대적 기준으로는 강력하지만 시장이 매우 높은 기준을 적용하는데, 트래픽 측면에서 가격 투자에 대한 더 큰 동기가 있는지, 그리고 이그제큐티브 회원이 가속 성장한 것이 연장 영업시간의 혜택인지에 대한 질문. 답변: 지난 6-12개월을 보면 회원이 가치, 품질, 신제품을 찾고 있으며 코스트코는 이를 잘 제공했다. 개별 월별 매출 결과에 약간의 불규칙성이 있었지만 대부분 관세 불확실성이나 항구 파업 같은 요인 때문이었다. 지난 7개월과 2개 분기를 보면 평균 매출이 약 6.5% 성장했으며, Q4와 Q1 모두 6.4% 동일매장 매출을 기록했다. 7개월 중 6%-7% 범위를 벗어난 달은 단 2개월이었다. 연장 영업시간과 Instacart 이그제큐티브 회원을 위한 월 10달러 추가 혜택에 대한 멤버십 반응에 매우 만족하며, 이그제큐티브 업그레이드에서 좋은 증가를 보았다. 매출 증가는 약 1% 정도로 보며, 기프트카드와 금 사이클링을 상쇄하는 데 도움이 되었다.

Q3. 미국 매장 확장과 멤버십 전략 (Simeon Gutman, Morgan Stanley): 미국에서 매장 오픈이 약 20년 만에 최고 수준에 도달할 것으로 보이는데, 멤버십 관점에서 다르게 할 것이 있는지에 대한 질문. 답변: 다음 해 오픈은 기존 시장의 일부 인필과 일부 신규 시장의 좋은 믹스가 될 것이다. 인필 위치의 경우 많은 신규 가입을 가져오지는 않지만 빈도 측면을 해결하여 많은 톱라인 매출을 견인한다. 올해 몇 개를 했고 내년에도 몇 개 더 예정된 신규 시장의 경우, 과거에 조금 주저했던 시장에 대해 이제 훨씬 더 큰 확신을 갖고 있으며, 해당 시장에서 훨씬 더 나은 신규 가입 접근 방식을 얻을 것이다.

Q4. 리테일 미디어와 AI 로드맵 (Oliver Chen, TD Cowen): 리테일 미디어, 마켓플레이스 개발, AI의 미래 로드맵에 대한 질문. 답변: 리테일 미디어는 의미 있는 기회라고 생각하지만, 코스트코는 이미 여행 사업과 전통적인 미디어 수익 사업에서 상당한 대체 수익을 창출하고 있으며, 두 사업 모두 1분기에 긍정적인 기여를 했다. 리테일 미디어는 공급업체의 마케팅 지출을 활용하는 것이며, 여전히 초기 단계에 있다. 개인화를 대규모로 실행할 수 있는 데이터 및 기술 플랫폼을 구축하고 있으며, 우선순위는 더 나은 회원 경험 제공이다. 제3자 사이트에서 일부 미디어 활동을 도입했고 주유소 펌프에 광고를 론칭했다. AI 측면에서는 비즈니스 중심의 실질적인 가치를 보고 있으며, 조달 시스템, 공급망 등에서 많은 기회를 본다. 회원 대면과 비즈니스 기본에 동시에 집중하는 2단계 접근 방식을 취하고 있으며, AI가 시장에 상품을 최저 가격으로 가져오는 데 도움이 될 것이라고 생각한다.

Q5. 신규 매장 생산성 향상 (Chuck Grom, Gordon Haskett): 2025년 클래스가 개점 첫해에 1억 9,200만 달러 매출을 달성한 것은 2023년 1억 5,000만 달러 대비 인상적인데, 이 측면에서 계속 확장할 기회와 매장 내 생산성 향상을 위한 단계에 대한 질문. 답변: 확장에 대한 좋은 전망을 보고 있으며, 창의성을 계속 활용하고 있다. 로스앤젤레스에서 코스트코 위에 저렴한 주택을 개발하는 프로젝트가 있으며, 이는 2027년에 오픈할 것이다. 이는 25에이커를 찾아 코스트코를 지을 수 없었던 시장이다. 회원에게 더 가까이 다가가고 가장 높은 볼륨 위치의 압력을 완화하는 창의적인 방법을 찾고 있다. 과거에 경쟁 때문에 의문을 가졌던 시장에서도 기회를 계속 보고 있으며, 이제 이러한 시장을 공격하는 데 훨씬 더 강하게 느낀다. 향후 몇 년 동안 30개 이상의 위치에 대한 좋은 활주로를 보고 있으며, 두 유형의 오픈의 좋은 조합이 있고, 국제는 여전히 매우 좋은 강점을 제공한다. 미국과 캐나다 매장의 경우 인필을 통해 매출을 매우 빠르게 가속화할 수 있으며, 국제 시장이나 매장 침투율이 낮은 곳에서는 신규 회원 가입의 상당한 증가를 견인한다.

Q6. 회원 갱신율 개선 (Kate McShane, Goldman Sachs): 갱신율 약화가 예상보다 나은 것으로 들리는데, 더 많은 디지털 회원의 약화를 상쇄하기 위해 한 일에 대한 질문. 답변: 디지털로 가입한 신규 회원이 기반에 더 많이 유입되면서 갱신율에 영향을 미치고 있다. 이들은 일반적으로 조금 더 젊고 약간 낮은 비율로 갱신하는데, 이는 항상 사실이었지만 이제 더 많은 수가 기반으로 유입되고 있다. 지난 분기에 이 그룹에게 타겟팅되고 관련성 있는 커뮤니케이션을 전달하여 결과를 바꿀 기회가 있다고 말했다. 멤버십 팀은 이러한 회원을 참여시켜 멤버십의 가치를 계속 보도록 하는 데 집중했으며, 이번 분기에 회원과의 커뮤니케이션 변경의 초기 작업이 갱신율을 개선하는 영향을 보았다. 초기 단계이므로 그 모멘텀을 계속 구축할 수 있는지 확인하고 싶지만, 변경 사항의 영향을 보는 것은 고무적이다. 순전히 이전에 본 갱신율을 흘려보내는 것에 기반하여 분기에 약간 더 높은 하락을 볼 것으로 예상했으나, 회원과의 커뮤니케이션 변경으로 그 일부를 상쇄할 수 있었다.

Q7. 디지털 참여와 배송 (Peter Benedict, Baird): 디지털로 참여하는 멤버십의 비율과 Costco Logistics 배송 통계에 대한 질문. 답변: 디지털로 참여하는 회원의 비율에 대해 일반적으로 말하지 않지만, 웹사이트, 앱에 대한 개선을 계속하고 해당 채널을 통해 회원에게 더 많은 관련성을 제공함에 따라 계속 증가하고 있다. 1분기 동안 웹사이트 트래픽은 24% 증가했고 앱에서는 40% 이상 범위로 증가했다. 디지털 매출은 더 많은 회원이 디지털로 참여함에 따라 장기적으로 평균 매출보다 빠른 속도로 계속 성장할 것으로 예상한다. 앱에서 곧 출시될 향상된 기능에 대해 매우 흥분하며, 약국 선결제, 케이크 및 델리 트레이 온라인 주문 등이 포함된다. 디지털 멤버십 카드인 코스트코 지갑을 사용하는 것은 모두 향후 12개월 동안 매우 좋은 로드맵을 갖고 있으며, 그 수치가 매장 성장을 계속 능가하기를 희망한다.

Q8. 국제 파이프라인과 리모델 철학 (John Heinbockel, Guggenheim): 유럽과 아시아의 국제 파이프라인과 미국의 리모델 철학, 영향에 대한 질문. 답변: 국제적으로 좋은 활주로를 보고 있으며, 특히 스페인과 영국에서 유럽의 좋은 성장을 보고 있다. 이 두 국가가 증가할 것으로 본다. 아시아에서 매우 좋은 강세를 계속 보고 있으며, 향후 5년 동안 프로젝트가 결실을 맺기 시작할 것으로 본다. 좋은 균형을 볼 것이며, 미국과 미국 외 지역에서 약 50/50의 확장을 해왔고, 캐나다, 북미, 멕시코에서도 더 많은 기회를 보고 있다. 향후 5년 동안 30개 중 약 절반이 미국 외 지역이 될 것으로 본다. 확장과 리로케이션에 대해 일반적으로 연간 약 5-6개의 리로케이션을 한다. 이를 할 때 증가폭은 극적이다. 일반적으로 시장을 과소 서비스하고 있던 건물을 더 큰 시설, 더 나은 주차장으로 이동한다. 주유소가 있으면 확장된 주유소 또는 주유소를 추가하며, 주유소를 추가하고 많은 주차 공간을 추가할 때 극단적인 50%-60% 증가부터 모든 것을 갖춘 건물이 더 나은 시설로 들어갔을 때 20% 증가까지 다양한 증가폭이 있다. 전략적으로 살펴보며, 현재 매장에도 지속적으로 투자하여 신선식품 영역을 업데이트하고 새로운 보조 사업을 도입하고 있다.

Q9. SG&A 레버리지와 생산성 전망 (Rupesh Parikh, Oppenheimer): 이번 분기 높은 의료비가 비용 레버리지를 방해한 것으로 들리는데, 그 역학과 생산성의 활주로에 대한 질문. 답변: 이번 분기 매장에 영향을 미친 네 가지 주요 역풍 또는 투자가 있었다. 첫째는 매년 직원 협약을 통해 하는 투자로 2025년 3월 협약이었으며, 증분 기준으로 중간 한 자릿수 역풍이었다. 둘째는 6월에 구현한 연장 영업시간이었다. 분기에 더 높은 의료비가 있었으며, 이는 의료비가 매출보다 빠른 속도로 증가한 첫 번째 분기였다. 또한 여러 해 전으로 거슬러 올라가는 세금 부과로 인한 4bp 영향이 있었다. 전체적으로 생산성에서 1bp 부정적이었다. 분기 동안 판매 및 사용세 부과와 의료비가 없었다면 분기 동안 중간 한 자릿수 정도의 긍정적인 레버리지를 보였을 것이다. 향후를 보면 이미 구현된 임금 투자를 계속 지원해야 하고, 연장 영업시간을 구현했으며, 운영자들이 이를 흡수하는 데 훌륭한 일을 했다고 생각한다. 의료비는 조치를 취하고 있지만 향후에도 계속 높을 가능성이 있다. 세금으로 인한 4bp 영향은 예상하지 않는다. 역사적으로 SG&A를 레버리지할 수 있으려면 중간 한 자릿수 매출에 도달해야 한다고 말했으며, 팀이 연장 영업시간과 직원 협약을 상쇄하기 위해 한 작업으로 그 범위에 있다고 생각한다. 1분기에 판매세 조정이 없었다면 실제로 분기 동안 일부 레버리지를 보았을 것이다.

Q10. 인플레이션 추세와 티켓 성장 (Greg Melich, Evercore ISI): 인플레이션이 유사하게 진행되고 있다고 언급했는데, 일반 상품에서 저 한 자릿수 증가했고 식품이 분기에 인플레이션이 있었는지, 그리고 티켓 성장의 대부분이 인플레이션에 의해 주도되었는지에 대한 질문. 답변: 식품과 신선식품, 소다, 신선은 약간 인플레이션이 있었으며, 저-중간 한 자릿수로 지난 분기와 큰 변화가 없었다. 소고기, 해산물, 커피 같은 품목에서 인플레이션이 있을 상품이 몇 가지 있지만, 현재 디플레이션인 농산물이 있고, 계란과 치즈 같은 다른 품목은 여전히 전년 대비 인플레이션이지만 연초보다 낮은 인플레이션이다. 서로 상쇄되는 플러스와 마이너스가 있어 지난 몇 분기와 같은 수준으로 본질적으로 평준화된다. 티켓 성장에 대해서는 둘의 조합이 있을 것이라고 생각한다. 인플레이션을 측정하는 방식은 회원이 더 큰 팩 크기를 구매하거나 더 새로운 전자 제품이나 가전 제품의 업그레이드된 품목을 구매하는 것일 수 있다. 동일 품목에 대한 일정 수준의 자연 인플레이션, 회원이 더 큰 팩 크기를 구매하고 더 새로운 모델로 이동하는 일정 수준의 인플레이션, 그리고 일정 수준의 단위 성장의 조합이 있다.

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💡 투자자 인사이트

멤버십 모델의 지속적인 강화: 코스트코는 이그제큐티브 멤버십 성장 가속화(9.1% 증가), 연장 영업시간과 Instacart 혜택 같은 가치 추가, 디지털 가입 회원을 위한 타겟 커뮤니케이션 개선을 통해 멤버십 모델을 강화하고 있다. 회원권 수수료 수입이 가격 인상과 환율을 제외하고도 7.3% 성장한 것은 유기적 성장의 견고함을 보여준다. 갱신율이 약간 하락했지만 예상보다 적은 하락폭이며, 디지털 회원 참여 개선을 통해 향후 안정화될 가능성이 높다. 이그제큐티브 회원은 평균 회원보다 훨씬 더 많이 지출하므로, 이들의 비중 증가는 장기적으로 매출과 수익성에 긍정적이다.

기술과 AI를 통한 운영 효율성 혁신: 코스트코는 기술을 "코스트코 방식"으로 실용적이고 비즈니스 가치 중심으로 도입하고 있다. 사전 스캔 기술로 체크아웃 속도가 20% 향상되었고, AI 통합 약국 재고 시스템으로 재고 보유율이 98% 이상으로 개선되며 처방 건수가 10%대 중반 성장했다. 이러한 기술 투자는 단기적으로 비용을 수반하지만, 장기적으로는 생산성 향상과 회원 경험 개선을 통해 경쟁 우위를 강화한다. 특히 주유 사업에 AI 도구를 배치하여 재고 관리를 개선하고 추가 매출을 견인할 계획은 주목할 만하다. 기술 투자가 임금 인상과 연장 영업시간을 상쇄할 만큼 생산성을 개선했다는 점은 ROI가 실현되고 있음을 시사한다.

디지털 성장의 가속화와 옴니채널 전략: 디지털 동일매장 매출이 20.5% 성장했고, 사이트 트래픽은 24%, 앱 트래픽은 48% 증가한 것은 디지털 전환의 성공을 보여준다. 개인화 기능 도입 후 매출 증가가 매우 긍정적이었으며, 당일 배송 서비스가 전체 디지털 매출보다 빠르게 성장하고 있다. 코스트코는 디지털을 단순한 e-커머스가 아닌 매장과의 원활한 경험을 만드는 도구로 보고 있으며, 약국 선결제, 케이크 및 델리 트레이 온라인 주문 같은 기능을 추가하여 회원 편의성을 높이고 있다. 디지털 매출이 장기적으로 평균 매출보다 빠르게 성장할 것으로 예상되며, 이는 총 매출 성장을 가속화하는 추가 동력이 될 것이다.

공격적인 매장 확장과 창의적인 부동산 전략: 코스트코는 연간 30개 이상의 순증 매장 오픈을 목표로 하고 있으며, 5-10년 계획에서 모든 운영 시장에서 성장 기회를 보고 있다. 특히 프랑스에서 기존 하이퍼마트를 전환하고 캐나다에서 홈 임프루먼트 창고를 리모델링하는 등 창의적인 접근으로 자본 투자를 낮추고 시장 확장 옵션을 넓히고 있다. 신규 매장의 개점 첫해 매출이 2년 전 대비 28% 증가한 것은 성숙도 가속화와 운영 효율성 개선을 반영한다. 리로케이션을 통한 매출 증가(20%-60%)도 매력적인 투자 수익률을 제공한다. 미국과 국제 시장의 균형 잡힌 확장은 성장을 다각화하고 리스크를 분산시킨다.

가격 리더십과 가치 제안의 강화: 코스트코는 항상 가격을 낮추는 데 있어 첫 번째가 되고 인상하는 데 있어 마지막이 되는 것을 목표로 하고 있다. 1분기에 KS 치킨 팟 파이, 베이컨, 휘핑크림, 호두 등의 가격을 인하했으며, 이는 공급업체와의 긴밀한 협력과 글로벌 구매 통합을 통한 규모의 경제 달성에 기반한다. 커클랜드 시그니처가 전체 매출보다 빠르게 성장하고 있으며(국가 브랜드 대비 15%-20% 가치 제공), 침투율 증가가 마진 개선에 기여하고 있다. 관세 영향을 최소화하기 위해 생산국 변경, 미국 생산 품목 확대, 품목 구색 조정 등의 전략을 배치하고 있으며, 이는 경쟁사보다 더 나은 가격을 유지할 수 있게 한다. 가격 리더십은 코스트코의 핵심 경쟁 우위이며, 이를 유지하는 한 회원 충성도와 시장 점유율 확대가 지속될 것이다.

리테일 미디어의 점진적 구축과 미래 수익원: 코스트코는 리테일 미디어를 미래의 의미 있는 기회로 보고 있지만, 급하지 않고 점진적으로 구축하고 있다. 현재 여행 사업과 전통적인 미디어 수익에서 이미 상당한 대체 수익을 창출하고 있으며, 두 사업 모두 1분기에 긍정적인 기여를 했다. 리테일 미디어의 첫 번째 우선순위는 더 나은 회원 경험 제공이며, 타겟팅된 개인화된 메시지로 바스켓 아이템과 방문을 증가시키는 것이다. 이는 미디어 파트너에게도 더 매력적인 가치 제안을 만든다. 제3자 사이트에서 미디어 활동을 도입하고 주유소 펌프에 광고를 론칭하는 등 초기 성공을 보고 있다. 생성된 가치의 대부분은 회원에게 재투자하여 가격을 낮추고 매출을 증가시킬 계획이며, 이는 국가 브랜드 파트너가 코스트코가 성장을 견인하는 데 진정으로 헌신하고 있음을 알기 때문에 실질적인 이점이다. 리테일 미디어는 여전히 초기 단계이지만, 향후 로드맵에서 의미 있는 기회다.

비식품 부문의 지속적인 시장 점유율 확대: 비식품 동일매장 매출이 중간 한 자릿수 성장으로 둔화되었으나, 이는 주로 금과 기프트카드 프로그램 사이클링 때문이며, 거의 모든 비식품 카테고리에서 시장 점유율을 확대하고 있다. 금 주얼리, 스페셜 이벤트, 헬스 & 뷰티가 모두 두 자릿수 성장을 기록했고, 메이저, 타이어, 소형 가전도 높은 한 자릿수 성장을 보였으며, 의류도 매출 모멘텀에서 강력한 개선을 보이고 있다. 신규 국가 브랜드 파트너십 추가(Gap, Ulta, Vera Bradley, Upper Deck)는 제품 구색을 확대하고 회원 참여를 높인다. 관세 영향을 최소화하기 위한 전략적 조달과 미국 생산 품목 확대는 마진을 보호하면서 경쟁력을 유지할 수 있게 한다. 비식품은 마진이 높고 회원 충성도를 강화하는 중요한 카테고리이며, 지속적인 시장 점유율 확대는 장기 성장에 긍정적이다.

의료비 압력과 SG&A 레버리지 전망: 1분기에 의료비가 처음으로 매출보다 빠르게 증가하며 SG&A 레버리지를 제한했다. 경영진은 의료비 추세에 대해 편안함을 느끼기 위한 조치를 취하고 있지만, 향후에도 계속 높을 가능성이 있다고 언급했다. 그러나 기술 투자에서 비롯된 생산성 개선이 임금 인상과 연장 영업시간을 완전히 상쇄했으며, 판매 및 사용세 부과(4bp)가 없었다면 1분기에 레버리지를 달성했을 것이다. 역사적으로 중간 한 자릿수 매출 성장으로 SG&A 레버리지를 달성할 수 있었으며, 현재도 그 범위에 있다고 생각한다. 의료비 압력은 단기적인 역풍이지만, 지속적인 생산성 개선과 매출 성장으로 관리 가능한 수준으로 보인다. 장기적으로 기술 투자의 ROI가 실현되면서 운영 마진에 긍정적인 영향을 미칠 것이다.