일시: 2024년 9월 26일
발표자: Gary Millerchip (CFO), Ron Vachris (CEO)
기간: FY2024 Q4 (16주간, 2024년 9월 1일 종료)
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코스트코는 2024 회계연도 4분기(16주간) 실적을 발표하며 강력한 성장세를 이어갔습니다. 순이익은 23억 5,400만 달러로 주당 5.29달러를 기록했으며, 이는 전년 동기(17주간) 대비 보고 기준 9% 증가한 수치입니다. 전년도 4분기가 17주였던 점과 올해 6,300만 달러의 일회성 세금 혜택을 조정하면 순이익과 주당순이익은 각각 12.7%와 12.6% 증가했습니다. 이는 코스트코의 비즈니스 모델이 건강하게 성장하고 있음을 보여줍니다. 순매출은 782억 달러로 전년 동기 대비 보고 기준 1% 증가했지만, 추가 주간을 조정하면 7.3% 증가했습니다. 이는 코스트코가 여전히 견고한 최상위 라인 성장을 달성하고 있음을 입증합니다. 동일매장 매출 성장률은 보고 기준으로 5.4%였으며, 휘발유 가격 하락과 환율 영향을 제외하면 6.9%의 실질 성장률을 보였습니다. 이는 전년도 같은 분기의 1.1%(조정 3.8%)에 비해 크게 개선된 수치입니다.
지역별 실적을 살펴보면 미국은 보고 기준 5.3%, 가스 디플레이션 제외 시 6.3%의 comp sales를 기록했습니다. 캐나다는 보고 기준 5.5%, 조정 기준 7.9%, 기타 국제 시장은 보고 기준 5.7%, 조정 기준 9.3%의 성장률을 달성했습니다. 특히 주목할 만한 것은 이커머스 부문으로, 18.9%의 놀라운 성장률을 보였으며(환율 조정 시 19.5%), 이는 디지털 전환 노력이 결실을 맺고 있음을 보여줍니다. 고객 트래픽은 전 세계적으로 6.4% 증가했고 미국에서는 5.6% 증가하여 고객 방문 빈도가 지속적으로 증가하고 있음을 보여줍니다. 평균 거래액은 전 세계적으로 0.9%, 미국에서 0.3% 감소했는데, 이는 가스 디플레이션과 환율 영향 때문입니다. 이러한 영향을 제외하면 거래액은 전 세계 0.5%, 미국 0.6% 증가했습니다. 환율은 매출에 약 0.9%의 부정적 영향을 미쳤고, 휘발유 가격 디플레이션은 약 0.6%의 부정적 영향을 미쳤습니다.
회원 사업도 계속해서 강세를 보였습니다. 4분기 회원비 수입은 15억 1,200만 달러로 주수가 하나 적음에도 불구하고 전년 동기 대비 300만 달러 증가(0.2%)했습니다. 환율 영향이 0.9% 부정적이었음을 감안하면, 추가 주간과 환율 영향을 제외한 정규화된 회원비 수입은 7.4% 성장했습니다. 이는 9월 1일부터 시행된 회원비 인상이 4분기에는 거의 영향을 미치지 않았기 때문입니다. 이연 회계 처리로 인해 회원비 인상의 대부분의 효과는 2025 회계연도 후반과 2026 회계연도 전반에 나타날 것입니다. 회원 갱신율은 미국 및 캐나다에서 92.9%로 3분기 대비 0.1%포인트 하락했는데, 이는 2023년 회계연도에 짧은 기간 동안 진행된 온라인 회원 프로모션으로 인한 일시적 효과입니다. 이 프로모션으로 20만 명 이상의 신규 회원이 가입했고, 디지털 프로모션의 특성상 갱신율이 낮은 것이 전체 갱신율에 부정적 영향을 미쳤습니다. 이 가입자들을 제외하면 미국 갱신율에는 의미 있는 변화가 없었습니다. 전 세계 갱신율은 90.5%로 3분기와 동일했으며, 국제 시장의 개선이 미국의 소폭 하락을 상쇄했습니다.
4분기 말 기준으로 7,620만 유료 회원 가구를 보유하고 있으며 이는 전년 대비 7.3% 증가한 수치입니다. 카드홀더 수는 1억 3,680만 명으로 7% 증가했습니다. 2024 회계연도에 가입한 신규 회원의 약 절반이 40세 미만이었으며, 이 비율은 COVID 이후 계속 증가하여 회원의 평균 연령이 지난 몇 년간 낮아졌습니다. 이는 코스트코가 젊은 세대를 성공적으로 유치하고 있음을 보여줍니다. 이그제큐티브 회원은 3,540만 명으로 전년 대비 9.6% 증가했으며, 이는 전체 유료 회원의 46.5%를 차지하고 전 세계 매출의 73.5%를 차지하는 핵심 고객층입니다. 2024 회계연도 전체로는 목표했던 30개의 신규 매장을 개설했으며, 1개의 이전을 포함하여 순증 29개 매장을 달성했습니다. 하이라이트로는 메인주에 처음으로 매장을 열어 47개 주로 확대했고, 위스콘신주 오클레어에 미국 600번째 매장을 열었습니다.
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1. 회원비 인상 단행과 회원 가치 제고 노력
코스트코는 9월 1일부터 회원비 인상을 단행했습니다. 이는 전통적인 5년 주기에서 2년을 더 연기한 것으로, COVID와 높은 인플레이션으로 회원들이 겪는 어려움을 고려한 신중한 결정이었습니다. 회원비 인상을 연기하는 동안 인플레이션이 완화되고 회원들이 비식품 카테고리에서 더 많이 지출하기 시작하는 것을 확인한 후 인상을 결정했습니다. 회원들의 반응은 크게 부정적이지 않았으며, 회원 갱신율에도 의미 있는 변화가 없었습니다. 이는 코스트코가 핫도그 가격을 1.50달러에, 로티세리 치킨을 4.99달러에 유지하는 등 인플레이션을 억제하고 가능한 곳에서 가격을 낮추는 노력을 회원들이 인정하고 있기 때문입니다. 회원비 인상과 함께 코스트코는 회원들에게 더 많은 가치를 제공하기 위한 노력을 강화했습니다. 4분기에도 여러 Kirkland Signature 제품의 가격을 인하했습니다. KS 스탠다드 포일을 31.99달러에서 29.99달러로, KS 마카다미아 너트를 18.99달러에서 13.99달러로, KS 스페인 올리브 오일 3리터를 38.99달러에서 34.99달러로, KS 바게트 2팩을 5.99달러에서 4.99달러로 인하했습니다. 또한 지속가능성과 저탄소 배출 노력도 비용 절감 기회를 제공했습니다. KS 세탁 팩을 딱딱한 플라스틱 통에서 파우치로 전환하여 플라스틱 포장을 80% 줄이고 가격을 19.99달러에서 18.99달러로 1달러 인하했습니다.
2. 7월 임금 인상과 직원 투자 지속
코스트코는 7월에 미국과 캐나다의 모든 시간제 직원에 대한 임금 인상을 실시했습니다. 이는 4분기 마지막 6주 동안 약 4bp의 비용 압박 요인이었습니다. 그러나 코스트코는 가스 디플레이션을 제외한 운영 SG&A를 플랫하게 유지하며 생산성 향상과 매출 레버리지로 이러한 비용 증가를 효과적으로 상쇄했습니다. 현재 미국과 캐나다의 평균 시급은 30달러를 약간 상회합니다. 이는 1년 전 26달러대 후반에서 크게 증가한 것입니다. 2024 회계연도 동안 코스트코는 세 차례에 걸쳐 임금 인상을 실시했습니다. 2023년 9월에는 시작 임금을 인상했고, 2024년 3월에는 매장의 여러 관리직에 대한 임금을 인상했으며, 최근에는 모든 시간제 직원과 유통 네트워크 전반에 대한 추가 인상을 발표했습니다. 코스트코는 직원에 대한 투자가 회사의 최상위 라인 성장을 지원하는 중요한 부분이라고 강조했습니다. 특히 내부 승진 문화를 중시하여 2024 회계연도에 95명의 새로운 매장 관리자를 승진시켰으며, 그 중 85%가 코스트코에서 시간제 직원으로 시작했습니다. 이러한 내부 승진 문화와 그것이 구축하는 장기 경력은 회사, 지역 사회 구성원, 소매업체로서 코스트코의 핵심입니다. 코스트코는 직원에 대한 투자가 회원 경험 개선의 중요한 부분이라고 믿으며, 앞으로도 최상위 라인 매출 성장을 추진하고 생산성을 개선하여 증분 비용을 완화하는 데 계속 집중할 것이라고 밝혔습니다.
3. 이커머스 18.9% 성장과 디지털 혁신 가속화
이커머스 부문은 18.9%(환율 조정 시 19.5%)의 놀라운 성장률을 기록하며 코스트코의 디지털 전환이 본격화되고 있음을 보여주었습니다. 실제로 10년 동안의 데이터를 보면 이커머스의 연평균 성장률(CAGR)이 20%를 넘습니다. 이러한 성장은 여러 요인에 기인합니다. 첫째, 헤드라인 매출 성장이 매우 긍정적이었습니다. 둘째, 팀이 풀필먼트 효율성을 개선하는 데 훌륭한 성과를 냈습니다. 셋째, 제품 및 재고 관리 측면에서 더 나은 판매율을 달성했고 믹스가 개선되었습니다. 금괴의 지속적인 강세가 이커머스 comp에 의미 있는 순풍이었지만, 가전제품, 건강 및 미용 보조제, 타이어, 장난감, 기프트 카드, 하드웨어, 가정용품, 가구, 안경, 약국 등도 모두 전년 대비 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 코스트코 로지스틱스는 놀라운 한 해를 보냈습니다. 가전제품과 가구 등 대형 품목이 주도했으며, 로지스틱스는 지난해 450만 개 이상의 품목을 배송했는데 이는 전년 대비 29% 증가한 것입니다. 품목 구색, 배송 시간, 일정 예약 기능의 개선이 모두 회원 경험을 향상시켰습니다.
기술 분야에서도 중요한 진전이 있었습니다. 앱은 4분기에 350만 번 다운로드되어 총 다운로드 수가 약 3,900만에 달했습니다. 최근 미국 모바일 앱의 네이티브 검색 기능을 업그레이드하여 검색 결과의 클릭률이 두 배로 증가했습니다. 이커머스 트래픽, 전환율, 평균 주문 금액이 모두 전년 대비 증가하여 또 다른 강력한 분기 comp sales 성장을 견인했습니다. 미국 시장에서 TV의 온라인 구매 후 매장 픽업(Buy Online, Pickup in Warehouse, BOPW) 출시도 4분기에 완료되었습니다. 이를 통해 배송을 기다리고 싶지 않은 회원들이 당일 새 TV를 픽업할 수 있습니다. 낮은 가격의 품목에 대해서는 BOPW가 비용 효율적이지 않지만, TV와 같이 배송 비용이 높은 고가 품목의 경우 운송비 절감이 매장에서 주문을 처리하는 데 필요한 추가 인건비를 상쇄하고도 남습니다. 현재 노트북에 대해서도 유사한 프로그램을 테스트하고 있습니다. Costco Next(큐레이션된 마켓플레이스)는 여전히 작지만 4분기에 계속 좋은 성장을 보였습니다. 11개의 새로운 벤더를 추가하여 총 86개가 되었고, 추가 주간을 조정하면 총 매출이 전년 대비 거의 40% 성장했습니다. 회원들은 코스트코 앱을 통해 매장 재고를 확인할 수 있게 된 것에 매우 만족하고 있으며, 정문에 설치된 회원 카드 스캐너는 체크아웃 프로세스를 가속화하는 목표를 달성했습니다.
4. 비식품 카테고리의 강력한 회복과 다양한 성장 동력
비식품 부문이 4분기에 가장 높은 comp sales를 기록하며 회복세를 주도했습니다. 구매 팀이 환상적인 가격에 새롭고 흥미로운 품목을 찾는 데 훌륭한 성과를 냈습니다. 금과 주얼리, 기프트 카드, 장난감 및 시즌 상품, 가구, 타이어, 가정용품이 모두 4분기에 두 자릿수 증가를 기록했습니다. 건강 및 미용 보조제도 좋은 성과를 보였는데, 이는 온라인과 매장 모두에서 새로운 고급 SKU를 확대하고 향상시킨 결과입니다. 소매 가격 대비 30-70%의 가치를 제공하는 다양한 럭셔리 향수를 포함합니다. 회원들이 인플레이션 완화에 따라 비식품 품목에 더 많이 지출하기 시작한 것이 고무적이며, 비식품의 다양한 카테고리에 걸쳐 광범위하게 나타나는 것이 특히 기쁘다고 말했습니다. 다만 가전제품과 전자제품과 같은 일부 카테고리는 시간이 지남에 따라 더 프로모셔널해졌습니다. 회원들이 더 많은 거래를 찾고 있는 것이 요인입니다. 코스트코는 항상 가격 면에서 경쟁력이 있을 것이지만, 회원들에게 제공하는 것에 설치, 필요한 경우 오래된 제품 제거, 배송을 포함시켜 전반적인 경험에서도 차별화하려고 노력합니다. 신선 부서에서는 높은 한 자릿수 성장을 보였는데, 가치에 대한 지속적인 초점이 회원들에게 공감을 얻고 있습니다. 육류 부서의 예로, KS 뼈 없는 치킨 텐더로인의 가격을 13% 인하했더니 판매량(파운드 기준)이 21% 증가했습니다.
식품 및 일용품 부문에서는 파니르 치즈, 펀자비 쿠키, 튀긴 두부 김밥과 같은 더 많은 국제 식품 제품의 도입이 회원들에게 매우 좋은 반응을 얻고 있습니다. 또한 KS 유기농 골든 메이플 시럽과 KS 에어로졸 휘핑 크림과 같은 새로운 Kirkland Signature 품목을 추가하여 더 큰 가치를 제공하고 있습니다. Kirkland Signature는 전국 브랜드에 비해 상당한 회원 가치를 제공하며 전체 비즈니스보다 빠른 속도로 계속 성장하고 있습니다. 침투율은 현재 high 20%대에 있으며 계속 성장하고 있습니다. 부속 사업 내에서는 약국이 스크립트 수의 두 자릿수 성장으로 가장 강한 매출 증가율을 보였습니다. 안경 부서도 좋은 성과를 보였는데, 더 많은 회원들이 유명 브랜드 프레임과 선글라스의 뛰어난 가치를 활용하고 있습니다. 동일 기준 16주 기준으로 가스 매출은 갤런당 평균 가격이 5% 낮아져 낮은 한 자릿수 마이너스였습니다. 이는 갤런 성장 3%로 부분적으로 상쇄되었습니다.
5. 회원 카드 스캐너 도입과 운영 효율성 혁신
코스트코는 정문에 회원 카드 스캐너를 도입하여 운영 효율성을 크게 개선했습니다. 이 시스템은 유럽, 특히 영국에서 2년 이상 사용해왔으며, 미국에서는 약 6개월간 파일럿을 진행했습니다. 4분기 말 기준으로 미국 내 약 350개 매장에 출시되었습니다. 이 시스템은 여러 가지 이점을 제공합니다. 첫째, 운영자들에게 하루 종일 실시간 트래픽 수를 제공하여 비즈니스 변동에 따라 열고 닫아야 하는 프론트 엔드 라인을 조정할 수 있습니다. 둘째, 트래픽 수가 어떻게 보이는지 알기 때문에 신선식품을 더 잘 모니터링할 수 있습니다. 셋째, 회원 확인의 마찰을 프론트 엔드 레지스터에서 정문으로 옮겨 사람들의 회원 상태를 확인할 수 있습니다. 프론트 엔드에 도착하기 전에 갱신 기한이 다가왔음을 알려줍니다. 그 결과 매우 좋고 건강한 프론트 엔드 생산성 개선을 실현했으며, 운영자들이 하루 종일 비즈니스를 훨씬 더 잘 관리할 수 있게 되었습니다. 회원과 운영자 모두로부터 매우 긍정적인 반응을 얻었습니다. CEO Ron Vachris와 수석 운영자 Russ Miller는 모두 매우 긍정적인 반응을 받았습니다. 회원 가입이 일부 증가했고, 사람들이 프론트 엔드에 도착하기 전에 레지스터에 도착하면 갱신 기한이 다가온다는 것을 알게 되어 갱신도 증가했습니다. 회원들은 이를 매우 고마워하며, 프론트에 도착했을 때 그 과정에 충격을 받지 않습니다. 생산성 향상, 상호작용 개선, 그리고 볼륨이 증가함에 따라 기술을 사용하여 회원들이 프론트 엔드를 원활하게 통과하도록 돕기 위해 찾을 수 있는 모든 것을 찾고 있습니다.
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핵심 상품 부문 (Core Merchandise)
핵심 상품 부문에서는 비식품이 4분기에 가장 높은 comp sales를 기록하며 주도했습니다. 구매 팀이 훌륭한 가격에 새롭고 흥미로운 품목을 찾는 데 환상적인 성과를 냈습니다. 금과 주얼리, 기프트 카드, 장난감 및 시즌 상품, 가구, 타이어, 가정용품이 모두 4분기에 두 자릿수 증가를 기록했습니다. 건강 및 미용 보조제도 좋은 성과를 보였는데, 온라인과 매장 모두에서 새로운 고급 SKU를 확대하고 향상시킨 결과입니다. 소매 가격 대비 30-70%의 가치를 제공하는 다양한 럭셔리 향수를 포함합니다. 핵심 마진은 보고 기준으로 5bp 하락했고 가스 디플레이션 제외 시 11bp 하락했습니다. 그러나 핵심 상품의 자체 마진(core-on-core margin)은 9bp 상승했습니다. 카테고리별로 보면 식품 및 일용품은 약간 마이너스, 신선식품은 약간 플러스, 비식품이 세 가지 중 가장 강했습니다. 비식품의 강세는 믹스 관점과 연중 강한 판매율 때문입니다. 신선 부서에서는 높은 한 자릿수 성장을 보였는데, 가치에 대한 지속적인 초점이 회원들에게 공감을 얻고 있습니다. 육류, 농산물, 베이커리 전반에 걸쳐 정말 강한 성장을 보였습니다. 육류 부서의 예로, KS 뼈 없는 치킨 텐더로인의 가격을 13% 인하했더니 판매량(파운드 기준)이 21% 증가했습니다. 가금류, 갈은 소고기 및 돼지고기와 같은 저렴한 소고기 부위와 같은 저가 단백질 품목에서 지속적인 가속화를 보았습니다. 이는 소비자가 지출 방식에서 매우 선택적이라는 신호입니다.
식품 및 일용품 부문에서는 파니르 치즈, 펀자비 쿠키, 튀긴 두부 김밥과 같은 더 많은 국제 식품 제품의 도입이 회원들에게 매우 좋은 반응을 얻고 있습니다. 특히 새로 도입된 Kirkland Signature 제품에서 정말 강한 성장을 보고 있으며, KS 유기농 골든 메이플 시럽과 KS 에어로졸 휘핑 크림과 같은 새로운 품목을 추가하여 더 큰 가치를 제공하고 있습니다. Kirkland Signature는 전국 브랜드에 비해 상당한 회원 가치를 제공하며 전체 비즈니스보다 빠른 속도로 계속 성장하고 있습니다. 침투율은 현재 high 20%대에 있으며 계속 성장하고 있습니다. 코스트코는 Kirkland Signature 제품에 대해 만들기를 기대하는 마진에 상한선이 있어 매우 규율 있게 유지하고 있지만, 그 믹스가 계속 성장함에 따라 전반적인 마진에서 확실히 일부 전반적인 순풍을 창출합니다. 또한 상품 팀이 전 세계적으로 함께 작업하면서 더 효율적으로 구매하고 국내 생산하는 방법을 찾으면서 정말 훌륭한 기회를 보고 있습니다. 인플레이션은 모든 핵심 상품에서 분기 전체에 걸쳐 다시 한번 효과적으로 플랫했습니다. 식품 및 일용품과 신선식품은 약간 인플레이션이 있었고, 이는 비식품의 디플레이션으로 상쇄되었습니다.
부속 사업 및 기타 사업 (Ancillary and Other Businesses)
부속 사업 및 기타 사업의 매출총이익률은 44bp 상승했으며, 가스 디플레이션 제외 시 42bp 상승했습니다. 이러한 전년 대비 증가는 가스와 이커머스에 의해 주도되었습니다. 이커머스는 강력한 매출 성장, 품목 믹스 및 풀필먼트 생산성의 혜택을 받았고, 가스 마진은 약간의 순풍과 작년 약간 약했던 분기를 랩핑한 것의 혜택을 받았습니다. 그러나 2024년 1분기의 세계적 사건으로 인한 변동성의 결과만큼 큰 혜택은 아닙니다. 이커머스는 지난 몇 분기 동안 보아온 좋은 추세였습니다. 헤드라인 매출 성장이 매우 긍정적이었는데, 이는 훌륭한 출발점이고, 그 다음 팀이 풀필먼트 효율성을 개선하고 제품 및 재고 관리 측면에서 더 나은 판매율을 달성하는 데 정말 좋은 성과를 냈으며 믹스가 개선되었습니다. 준비된 발언에서 언급했듯이 이커머스 성장을 중심으로 전반적으로 정말 균형 잡힌 정말 좋은 성장을 보았습니다. 가스 측면에서는 분기 동안 특별히 이례적인 것은 없었다고 말하겠습니다. 실제로는 마진에서 약간의 순풍이 있었고, 앞서 언급했듯이 2023년 같은 분기의 일부 가벼운 마진을 순환하고 있었던 경우에 더 가깝습니다. 두 가지가 결과에서 가장 큰 요인이었기 때문에 호출했으며, 영향 측면에서 상대적으로 유사한 것으로 생각하면 됩니다.
약국은 스크립트 수의 두 자릿수 성장으로 가장 강한 매출 증가율을 보였습니다. 안경 부서도 좋은 성과를 보였는데, 더 많은 회원들이 유명 브랜드 프레임과 선글라스의 뛰어난 가치를 활용하고 있습니다. 동일 기준 16주 기준으로 가스 매출은 갤런당 평균 가격이 5% 낮아져 낮은 한 자릿수 마이너스였습니다. 이는 갤런 성장 3%로 부분적으로 상쇄되었습니다. 갤런 성장이 3%였는데 이는 이전 분기보다 약간 부드러웠습니다. 가격이 피크에 도달하면 코스트코 주유소에 대한 더 큰 매력을 보게 될 것입니다. 그러나 우리가 가지고 있는 거래의 균형, 이중 거래는 매우 긍정적으로 보이며, 따라서 주유소에서 보고 있는 약간 부드러운 갤런 성장을 기반으로 매장에서 트래픽이 전혀 감소하지 않습니다. 가스를 전반적으로 상당히 안정적이라고 생각합니다. 단기적으로 시장의 변동성 때문에 피크와 트러프가 있습니다. 이 분기를 다른 비즈니스의 전반적인 개선의 일부로 나타났지만, 가스의 궤적을 특별히 변경하거나 더 자세한 색상을 공유하고 싶어하는 것과 같은 것으로 부르지 않을 것입니다. 일반적으로 가스 측면의 비즈니스가 상대적으로 안정적일 것으로 예상하고 있습니다.
이커머스 (E-commerce)
이커머스는 18.9%(환율 조정 시 19.5%)의 놀라운 성장률을 기록했습니다. 이는 코스트코 디지털 사업의 모멘텀에 정말 기쁘다는 신호입니다. 실제로 10년 동안의 데이터를 보면 이커머스의 연평균 성장률(CAGR)이 20%를 넘습니다. 따라서 이는 상당한 성장 스토리였으며, 회원들은 새로운 거래와 가치를 찾을 수 있는 추가 방법을 제공하는 것에 분명히 가치를 부여하고 있습니다. 전반적으로 오늘 이커머스를 보고하는 방식에 따라 침투율은 높은 한 자릿수 범위에 있을 것입니다. 일부 디지털로 시작된 판매 거래를 포함하지 않으므로 Instacart, Uber, 회원이 식료품과 식품 및 일용품을 구매할 수 있는 방법을 포함합니다. 물론 총 매출에 가스도 포함하므로 이를 추가하면 모든 요소를 숫자에 포함할 때 두 자릿수 침투율이 될 것입니다. 수익성 측면에서는 여전히 창고에서의 전통적인 쇼핑보다 한계적으로 낮다고 말하겠으며, 이는 회원을 위해 더 많은 피킹과 쇼핑을 하고 있기 때문에 직관적으로 이해가 됩니다. 준비된 발언에서 언급했듯이 매출 수치를 늘리면서 일부 좋은 개선을 보았습니다. 그것은 모델에서 일부 레버리지를 창출했습니다. 풀필먼트 비용의 효율성을 개선하고 있습니다. 따라서 매출 성장과 레버리지가 창출되고 있기 때문에 시간이 지남에 따라 계속해서 개선 추세에 있지만, 비즈니스에서 더 많은 효율성을 추진하기 위해 팀이 만드는 일부 개선 사항도 있습니다.
금괴의 지속적인 강세가 이커머스 comp에 의미 있는 순풍이었지만, 가전제품, 건강 및 미용 보조제, 타이어, 장난감, 기프트 카드, 하드웨어, 가정용품, 가구, 안경, 약국 등도 모두 전년 대비 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 코스트코 로지스틱스는 놀라운 한 해를 보냈습니다. 가전제품과 가구 등 대형 품목이 주도했으며, 로지스틱스는 지난해 450만 개 이상의 품목을 배송했는데 이는 전년 대비 29% 증가한 것입니다. 품목 구색, 배송 시간, 일정 예약 기능의 개선이 모두 회원 경험을 향상시켰습니다. 이 비즈니스에 대한 큰 모멘텀이 있으며 대형 품목이 내년 이커머스의 지속적인 진전의 핵심 부분이 될 것으로 기대합니다. 미국 시장에서 TV의 온라인 구매 후 매장 픽업(BOPW) 출시도 4분기에 완료되었습니다. 이를 통해 배송을 기다리고 싶지 않은 회원들이 당일 새 TV를 픽업할 수 있습니다. 낮은 가격의 품목에 대해서는 BOPW가 비용 효율적이지 않지만, TV와 같이 배송 비용이 높은 고가 품목의 경우 운송비 절감이 매장에서 주문을 처리하는 데 필요한 추가 인건비를 상쇄하고도 남습니다. 현재 노트북에 대해서도 유사한 프로그램을 테스트하고 있습니다. Costco Next는 여전히 작지만 4분기에 계속 좋은 성장을 보였습니다. 11개의 새로운 벤더를 추가하여 총 86개가 되었고, 추가 주간을 조정하면 총 매출이 전년 대비 거의 40% 성장했습니다. 이커머스 트래픽, 전환율, 평균 주문 금액이 모두 전년 대비 증가하여 또 다른 강력한 분기 comp sales 성장을 견인했습니다.
국제 사업 (International)
국제 사업은 계속해서 강력한 성장을 보였습니다. 기타 국제 시장의 comp sales는 보고 기준 5.7%, 조정 기준 9.3%로 모든 지역 중 가장 높은 성장률을 기록했습니다. 4분기에 일본 2개, 한국과 중국 각 1개씩 총 4개의 국제 매장을 개설했습니다. 2024 회계연도 전체로는 30개의 신규 매장 개설 목표를 달성했으며, 1개의 이전을 포함하여 순증 29개 매장을 달성했습니다. 하이라이트로는 메인주에 처음으로 매장을 열어 47개 주로 확대했고, 위스콘신주 오클레어에 미국 600번째 매장을 열었습니다. 2025 회계연도 계획에는 29개의 계획된 오픈 중 12개가 미국 밖에서 이루어질 예정이며, 2주 전에 스페인 사라고사에서 5번째 매장이 오픈했습니다. 이 중 3개 매장이 이전이므로 2025 회계연도에 순증 26개 매장을 추가할 것으로 예상합니다. 국제 대 국내 신규 오픈은 실제로 시스템을 통한 타이밍에 기반합니다. 대규모 시장에서는 완성하는 데 3년이 걸리는 건물이 있을 수 있는 반면, 일부 시장은 매우 빠르게 움직입니다. 따라서 특정 계획은 없습니다. 건물을 대기열에 넣고, 거기로 가겠다고 동의하고, 유틸리티가 어떻게 오는지, 인프라, 그런 종류의 것들에 이르기까지 전체 프로세스를 따르는 것입니다. 국제 대 국내 성장 전망은 꽤 균형 잡혀 있습니다. 다시 말하지만 타이밍의 문제입니다. 내년에 미국 밖에 12개가 있을 것이며, 일부 국가에서는 건물을 여는 데 몇 년이 더 걸린다는 것을 상상할 수 있습니다. 따라서 실제로는 그들이 여는 케이던스에 관한 것입니다. 그러나 계속해서 앞으로 보면 꽤 균형 잡힌 성장을 느낍니다. 미국, 캐나다 및 모든 북미에서 인필이 매우 긍정적이라고 봅니다. 향후 몇 년 동안 북미에서 인필을 위한 충분한 기회가 있습니다. 그리고 세계의 새로운 지역의 좋은 시장도 있습니다. 내년에 줄을 선 것은 없지만 새로운 시장이 있습니다. 내년에 확장할 5~6개의 새로운 시장을 보고 있을 것입니다.
회원 사업 (Membership)
회원 사업은 계속해서 코스트코의 핵심 강점을 보여주었습니다. 4분기 회원비 수입은 15억 1,200만 달러로 주수가 하나 적음에도 불구하고 전년 동기 대비 300만 달러 증가(0.2%)했습니다. 환율 영향이 0.9% 부정적이었음을 감안하면, 추가 주간과 환율 영향을 제외한 정규화된 회원비 수입은 7.4% 성장했습니다. 회원 갱신율은 미국 및 캐나다에서 92.9%로 3분기 대비 0.1%포인트 하락했는데, 이는 2023년 회계연도에 짧은 기간 동안 진행된 온라인 회원 프로모션으로 인한 일시적 효과입니다. 이 프로모션으로 20만 명 이상의 신규 회원이 가입했고, 2024 회계연도 4분기 동안 이들 회원이 갱신율 계산에 들어가면서, 디지털 프로모션의 전형적인 낮은 갱신율이 전체 미국 갱신율에 부정적 영향을 미쳤습니다. 이 가입자들을 제외하면 미국 갱신율에는 의미 있는 변화가 없었습니다. 전 세계 갱신율은 90.5%로 3분기와 동일했으며, 국제적으로 개선이 미국의 약간의 마이너스를 상쇄했습니다. 4분기 말 기준으로 7,620만 유료 회원 가구를 보유하고 있으며 이는 전년 대비 7.3% 증가한 수치입니다. 카드홀더 수는 1억 3,680만 명으로 전년 대비 7% 증가했습니다.
2024 회계연도에 가입한 신규 회원의 약 절반이 40세 미만이었습니다. 이 비율은 COVID 이후 증가해왔으며 지난 몇 년간 회원의 평균 연령을 낮췄습니다. 이는 밀레니얼 세대와 Z세대를 성공적으로 유치하고 있다는 긍정적인 신호입니다. 4분기 말 기준으로 3,540만 유료 이그제큐티브 회원을 보유했으며, 이는 전년 대비 9.6% 증가한 것입니다. 이그제큐티브 회원은 현재 유료 회원의 46.5%를 차지하고 전 세계 매출의 73.5%를 차지합니다. 이는 전년도의 45%와 73%에서 증가한 것으로 고부가가치 고객층이 계속 성장하고 있음을 보여줍니다. 2% 리워드는 4bp 상승했으며(가스 디플레이션 제외 시 3bp), 이는 이그제큐티브 회원의 매출 침투율이 높아진 것을 반영합니다. 9월 1일부터 시행된 회원비 인상은 이연 회계 처리로 인해 초기에는 영향이 최소화될 것입니다. 대부분의 혜택은 2025 회계연도 후반과 2026 회계연도로 들어갈 것입니다. 그럼에도 불구하고 7월 임금 인상과 낮은 가격과 같이 회원과 직원에 투자하겠다는 약속은 지속적입니다. 회원들의 회원비 인상에 대한 반응은 크게 부정적이지 않았으며, 회원 갱신율에도 의미 있는 변화가 없었습니다.
기술 및 디지털 혁신
기술 분야에서 코스트코는 지난 한 해 동안 수행된 작업의 혜택을 실현하기 시작했습니다. 회원들은 코스트코 앱을 통해 매장 재고를 확인할 수 있게 된 것에 매우 만족하고 있으며, 정문에 설치된 회원 카드 스캐너는 체크아웃 프로세스를 가속화하는 목표를 달성했습니다. 회원들로부터 매우 좋은 반응을 얻었습니다. 현재 더 많은 개선 사항이 진행 중이며, 이는 온라인과 매장 모두에서 비즈니스에 추가로 도움이 될 것입니다. 앱은 4분기에 350만 번 다운로드되어 총 다운로드 수가 약 3,900만에 달했습니다. 최근 미국 모바일 앱의 네이티브 검색 기능을 업그레이드하여 검색 결과의 클릭률이 두 배로 증가했습니다. 정문의 회원 카드 스캐너는 약 350개 미국 매장에 출시되었으며 과정을 거치고 있습니다. 반응은 매우 긍정적이었습니다. CEO와 모든 운영자들은 매장 관리자의 피드백에 의존하며, 회원과 운영자 모두로부터 매우 긍정적인 반응을 받았습니다. 회원 가입이 일부 증가했으며, 사람들이 프론트 엔드에 도착하기 전에 레지스터에 도착하면 갱신 기한이 다가온다는 것을 알게 되어 갱신도 증가했습니다. 생산성 향상, 상호작용 개선, 그리고 볼륨이 증가함에 따라 기술을 사용하여 회원들이 프론트 엔드를 원활하게 통과하도록 돕기 위해 찾을 수 있는 모든 것을 찾고 있습니다. 리테일 미디어도 여전히 상당한 기회로 보고 있습니다. 확실히 여정입니다. 그 여정의 기초는 기술 인프라를 회원에게 제공할 수 있는 제안과 타겟팅 및 개인화 기능 수준 측면에서 정말 좋다고 느끼는 위치에 두는 것입니다. 이미 이러한 계획을 구축하기 시작했으며 기회가 있는 낮은 매달린 과일을 포착할 수 있는 방법을 식별하기 시작했습니다. 그러나 장기적으로 새로운 수익을 창출할 수 있는 상당한 기회로 볼 것입니다.
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2025 회계연도 매장 확장 계획
코스트코는 2025 회계연도에 29개의 신규 매장 개설을 계획하고 있으며, 3개의 이전을 포함하여 순증 26개 매장을 추가할 것으로 예상합니다. 이는 2024 회계연도의 순증 29개(총 30개 개설)보다 약간 줄어든 것입니다. 그 중 12개가 미국 밖에서 이루어질 예정이며, 2주 전에 스페인 사라고사에서 5번째 매장이 오픈했습니다. 미국 매장 수가 24개에서 줄어든 것에 대해 Ron Vachris CEO는 국제 대 국내 신규 오픈이 실제로 시스템을 통한 타이밍에 기반한다고 설명했습니다. 대규모 시장에서는 완성하는 데 3년이 걸리는 건물이 있을 수 있는 반면, 일부 시장은 매우 빠르게 움직입니다. 유틸리티가 어떻게 오는지, 인프라 등에 따라 달라집니다. 국제 대 국내 성장 전망은 꽤 균형 잡혀 있으며, 다시 말하지만 타이밍의 문제입니다. 코스트코는 미국, 캐나다 및 모든 북미에서 인필이 매우 긍정적이라고 보며, 향후 몇 년 동안 북미에서 인필을 위한 충분한 기회가 있다고 밝혔습니다. 또한 세계의 새로운 지역의 좋은 시장도 있으며, 내년에 5~6개의 새로운 시장으로 확장할 것으로 보고 있습니다. 국제적으로도 계속해서 상당한 기회를 보고 있습니다. 장기적으로 코스트코는 글로벌 매장 확장과 디지털 역량을 계속 성장시키는 전략을 실행하는 것에 흥분하고 있습니다.
회원비 인상의 단계적 효과
9월 1일부터 시행된 회원비 인상은 이연 회계 처리로 인해 초기에는 영향이 최소화될 것입니다. 대부분의 혜택은 2025 회계연도 후반과 2026 회계연도 전반에 나타날 것입니다. Gary Millerchip CFO는 회원비 인상에 따라 회원들에게 더 많은 가치를 제공하는 방법을 찾는 것이 항상 목표라고 강조했습니다. 이는 가격 인하, 새로운 Kirkland Signature 제품 출시, 회원 경험 개선 방법에 대한 투자 등을 포함합니다. 또한 회원들에게 더 나은 경험을 제공하는 중요한 부분은 직원 임금에 대한 투자라고 믿습니다. 따라서 매우 종합적으로 보고 시간이 지남에 따라 회원들에게 더 많은 가치를 제공하고 있다고 확신할 수 있는 방법을 확인합니다. 4분기에 이미 일부 임금 인상과 가격을 낮추고 분기에 새로운 Kirkland Signature 제품을 통해 더 많은 가치를 제공할 수 있었던 방법으로 그 여정을 시작했습니다. 코스트코는 일반적으로 회사 결과 업데이트의 일부로 가이던스를 제공하지 않지만, 전반적으로 2024 회계연도를 마무리하는 모멘텀에 대해 매우 기분이 좋으며 새 회계연도로 들어가면서 앞의 기회에 대해 매우 기분이 좋다고 말했습니다. 항상 그렇듯이 최상위 라인을 성장시키고 수익성 있게 그렇게 할 것으로 기대하는 방법에 대해 높은 내부 기대치를 설정했습니다.
2025 회계연도 실적 케이던스
Gary Millerchip CFO는 2025 회계연도의 실적 케이던스가 일반적으로 예상하는 것보다 덜 선형적일 가능성이 있다고 경고했습니다. 이는 몇 가지 특이한 항목 때문입니다. 첫째, 회원비 인상의 이연 회계 처리로 인해 대부분이 2025 후반과 2026 전반에 나타날 것입니다. 둘째, 1분기에 몇 가지 특정 요인이 있습니다. 특히 이자 수입에서 작년의 더 높은 현금 잔고와 더 높은 이자율을 순환할 것입니다. 이는 2024년 1월에 지급된 67억 달러의 특별 배당 때문입니다. 이자 수입은 전년 대비 낮은 현금 잔고와 낮은 이자율로 인해 상반기에 계속 역풍이 될 것입니다. 셋째, 가스 이익은 수년 동안 실제로 꽤 안정적이었지만, 작년 1분기에는 세계적 사건으로 인한 변동성이 확실히 있었습니다. 따라서 2025년 전체의 수익 성장 케이던스를 생각할 때 일반적으로 예상하는 것보다 덜 선형적일 가능성이 있다고 말하겠습니다. 그럼에도 불구하고 코스트코는 회원 가치와 직원에 계속 투자하면서 효율성과 레버리지를 추진하여 최상위 라인을 성장시키고 수익성 있게 그렇게 할 것입니다. 그리고 여전히 총 마진과 SG&A 측면에서 이러한 투자에 자금을 조달할 기회를 찾는 많은 방법을 봅니다.
인플레이션 및 상품 가격 전망
인플레이션은 모든 핵심 상품에서 분기 전체에 걸쳐 다시 한번 효과적으로 플랫했습니다. 신선식품에서 약간의 인플레이션을 보았는데, 주로 현재 농산물에 의해 주도되었습니다. 그것이 주도한 핵심 카테고리였습니다. 그러나 다시 매우 낮은 인플레이션으로 이야기할 만한 의미 있는 것이 없습니다. 가격과 비즈니스에 대한 인플레이션 영향 측면에서 여전히 매우 조용한 것을 보고 있습니다. 식품도 약간 인플레이션이 있었을 것이지만, 실제로는 다른 카테고리 간의 작은 범위가 놀랍습니다. 플러스 2와 마이너스 2 사이에 실제로 아무것도 없으며, 모두 다시 평평하게 나와 매우 약간 인플레이션이지만 거기에도 많지 않습니다. 상품에 대해서는 더 혼합된 견해를 보고 있습니다. 옥수수, 밀가루, 설탕과 같은 것들은 모두 디플레이션이며, 이는 베이커리 카테고리 전체를 디플레이션으로 만듭니다. 그러나 버터, 코코아, 계란, 치즈와 같은 것들에서는 더 많은 인플레이션을 보고 있습니다. 따라서 오늘 보고 있는 것이 세상이 어떻게 보이는지 믿게 만드는 것을 오늘 보고 있지 않다고는 말하지 않습니다. 물론 목표는 항상 비용을 낮추고 따라서 회원들을 위해 가격을 낮게 유지하는 방법을 찾는 것입니다. 이 분기를 위해 분기가 어떻게 보였는지와 극적으로 다른 것을 보고 있지 않다고 말하지 않겠지만, 물론 모든 사람과 마찬가지로 시장에서 발생할 수 있는 충격과 변화에 취약합니다.
공급망 및 제품 가용성
공급망에서 파나마와 볼티모어를 통한 제품의 좋은 흐름을 보고 있습니다. 홍해는 남아 있는 고충 지점이며 약간의 상대적으로 사소한 배송 지연을 일으키고 있습니다. 제품 가용성은 몇 가지 예외를 제외하고는 일반적으로 좋았습니다. 계란 공급은 여전히 조류 독감에 의해 부정적인 영향을 받고 있으며, 프라임 비프와 소수의 야채 SKU가 타이트했습니다. 항만 파업 리스크에 대해 코스트코는 오랫동안 매우 면밀히 관찰해왔습니다. 타이밍도 알고 있었습니다. 비즈니스에 미치는 영향을 생각할 때 주로 비식품과 일부 제한된 식품 및 일용품을 수입하지만 비식품은 총 비즈니스의 약 25% 미만이며 그 중 일부만 수입됩니다. 비식품에는 수입되지 않은 일부 국내 상품도 있습니다. 언급한 모든 것을 조금씩 했습니다. 비상 계획이 있습니다. 항구를 정리했고 사전 배송했습니다. 이 기간 이전에 휴일 상품을 가져오고 필요한 경우 다른 항구로 상품을 옮기고 전국을 가로질러 올 수 있는 대체 계획을 살펴보기 위해 할 수 있는 여러 다른 것들을 했습니다. 영향이 얼마나 큰지에 따라 파괴적일 수 있습니다. 길이와 밖에서 무슨 일이 일어날 수 있는지 알 때까지 말할 수 없지만 우리의 시야에 있습니다. 구매자들이 모두 그것을 다루고 있습니다. 그들은 면밀히 관찰하고 있으며 준비하기 위해 가능한 한 많은 선제적 조치를 취했습니다.
직원 투자 및 생산성 개선
코스트코는 직원에 대한 투자가 회사의 전략의 핵심 부분으로 남아 있으며, 증분 비용을 완화하기 위해 최상위 라인 매출을 추진하고 생산성을 개선하는 데 계속 집중할 것이라고 강조했습니다. 4분기 마지막 6주 동안 미국과 캐나다에서 더 높은 임금이 시행되어 분기에 약 4bp의 역풍이었습니다. 그러나 가스 디플레이션을 제외한 운영 구성 요소는 플랫했습니다. 이는 생산성 향상과 매출 레버리지로 이러한 비용 증가를 효과적으로 상쇄했음을 의미합니다. 코스트코는 이를 시간이 지남에 따라 꽤 일관되게 해왔으며 계속 그렇게 할 것으로 스스로에게 기대합니다. 내부 승진 문화를 계속 유지하며 2024 회계연도에 95명의 새로운 매장 관리자를 승진시켰고, 그 중 85%가 코스트코에서 시간제 직원으로 시작했습니다. 승계 계획은 계속해서 핵심 초점 포인트이며 회사의 미래 리더를 식별하기 위해 지속적으로 작업하고 있습니다. 운영자와 구매자가 마진을 개선하기 위해 가지고 있는 여러 레버가 있습니다. 구매자는 마진을 개선하면서 가격을 낮출 수 있다는 사실에 대해 자주 이야기합니다. 그것은 보고 있는 효율성, 실현하고 있는 매우 좋은 판매율, 구매하고 있는 상품, 새로움과 시장에 조금 더 나은 마진을 가질 수 있는 새로운 품목을 가져오는 것에서 나옵니다. 운영 손실률이 개선되고 있으며 올해 좋은 견고한 해를 보았고 비즈니스에서 손실률 개선 결과로 일부 마진을 얻었습니다.
리테일 미디어 및 대안 수익원
코스트코는 리테일 미디어를 여전히 상당한 기회로 보고 있습니다. 확실히 여정이며, 그 여정의 기초는 기술 인프라를 회원에게 제공할 수 있는 제안과 타겟팅 및 개인화 기능 수준 측면에서 정말 좋다고 느끼는 위치에 두는 것입니다. 이미 이러한 계획을 구축하기 시작했으며 기회가 있는 낮은 매달린 과일을 포착할 수 있는 방법을 식별하기 시작했습니다. 그러나 장기적으로 새로운 수익을 창출할 수 있는 상당한 기회로 볼 것입니다. 다른 많은 사람들과는 약간 다르게 접근할 것인데, 항상 그렇듯이 회사의 전반적인 성장을 추진하기 위해 이러한 달러의 대부분을 재투자할 것입니다. 그리고 CPG 파트너들과의 경쟁 우위가 될 것이라고 생각하는데, 그들이 지출하는 모든 달러가 실제로 회사의 전반적인 성장을 추진하기 위한 것임을 보여줄 것이기 때문입니다. 그렇긴 하지만, 이커머스 비즈니스가 일반적으로 덜 수익성이 있다는 점에서도 도움이 될 것이라고 생각하는데, 이 경우 배송 및 풀필먼트에서 일부 비용을 상쇄하는 방법입니다. 코스트코는 대안 수익원을 개발하는 데 적극적이지만, 항상 그렇듯이 회원 가치를 최우선으로 생각하며 대부분의 수익을 재투자하여 최상위 라인 성장을 추진할 것입니다.
경쟁 환경 및 가격 전략
경쟁 가격, 특히 식료품에 대해 코스트코는 자신들이 자신의 가장 큰 경쟁자라고 강조했습니다. 앞서 언급했듯이 가격을 낮추는 첫 번째가 되고 가격을 올리는 마지막이 되기를 원하며, 모든 정규 예산 회의에서 어떻게 그렇게 할 수 있는 방법을 찾을 수 있는지에 대해 이야기하고 있습니다. 가격 투자의 대부분은 반응하는 것이 아니라 적극적입니다. 물론 항상 경쟁을 관찰하고 매우 가까이에 있습니다. 프로모션 환경이 증가하고 있다고 말하겠습니다. 그것은 우리와 함께할 것인데, Ron이 앞서 언급했듯이 CPG 파트너들이 단위를 추진할 방법을 찾기 위해 투자하고 있으며, 그것은 확실히 일부 경쟁에서도 마찬가지일 것입니다. 앞서 언급했듯이 가전제품과 소비자 전자제품은 더 많은 활동을 본 영역이 될 것이지만, 모든 것을 균형 있게 취하면 식품 공간에서 활동이 정상을 벗어났다고 말하지 않을 것이며, 시장에 대한 우리의 위치에 대해 매우 기분이 좋고 회원들을 위해 최고의 품질, 최고의 가치를 제공하는 방법을 찾는 데 계속 적극적입니다. 코스트코는 앞으로도 첫 번째로 가격을 낮추고 마지막으로 가격을 올리는 전략을 유지할 것이며, 이를 통해 시장 점유율을 계속 늘려갈 것으로 기대합니다.
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Q1: SG&A 레버리지 향상 가능성과 임금 재투자를 어떻게 조화시킬 것인가?
A: 회사의 전반적인 모델에 대해 생각할 때 초점은 비즈니스 전반에 걸쳐 균형을 달성하는 것입니다. 수년 동안 코스트코에서 성공적으로 해온 것은 회원에 대한 투자를 계속하고, 회원을 위한 가격과 가치를 낮추는 데 계속 투자하고, 직원에 대한 투자를 계속하는 것입니다. 이것이 앞으로 최상위 라인 매출 성장을 계속 추진하기 위한 전략의 중요한 부분이 될 것이라고 믿습니다. 2024 회계연도 동안 세 번에 걸쳐 직원에 대한 다양한 투자를 했습니다. 4분기에 가스 디플레이션에 대해 SG&A를 조정하고 특히 비즈니스의 운영 부분을 볼 때, 좋은 소식은 생산성을 추진하고 매출 레버리지를 추진하여 이러한 비용 증가를 효과적으로 상쇄할 수 있었다는 것입니다. 시간이 지남에 따라 꽤 일관되게 해왔으며 계속 그렇게 할 것으로 스스로에게 기대합니다. 특정 측정에 대한 구체적인 가이던스를 제공하는 것이 아니라 이러한 투자를 계속할 수 있을 것으로 기대하는 방법의 장기적인 것을 보는 것이지만 모델에서 레버리지를 추진하여 지속 가능하게 최상위 라인과 수익성 있는 성장을 추진하도록 보장하는 것입니다.
Q2: 회원 카드 스캐너가 회원 수 증가에 영향을 미치고 있나?
A: 회원 카드 스캐너의 목적은 여러 가지 이점이 있습니다. 운영자들에게 하루 종일 실시간 트래픽 수를 제공하여 비즈니스 변동에 따라 열고 닫아야 하는 프론트 엔드 라인을 조정할 수 있습니다. 트래픽 수가 어떻게 보이는지 알기 때문에 신선식품을 더 잘 모니터링할 수 있습니다. 회원 확인의 마찰을 프론트 엔드 레지스터에서 정문으로 옮겨 사람들의 회원 상태를 확인할 수 있습니다. 프론트 엔드에 도착하기 전에 갱신 기한이 다가왔음을 알려줍니다. 매우 좋고 건강한 프론트 엔드 생산성 개선을 실현했으며, 운영자들이 하루 종일 비즈니스를 훨씬 더 잘 관리할 수 있게 되었습니다. 약 350개 미국 매장에 출시되었으며 과정을 거치고 있습니다. 반응은 매우 긍정적이었습니다. 회원 가입이 일부 증가했으며, 프론트 엔드에 도착하기 전에 갱신 기한이 다가온다는 것을 알게 되어 갱신도 증가했습니다. 회원들은 이를 매우 고마워합니다.
Q3: 항만 파업 리스크와 해상 운임 전망은?
A: 항만 파업은 오랫동안 매우 면밀히 관찰해왔습니다. 비즈니스에 미치는 영향을 생각할 때 주로 비식품을 수입하며 비식품은 총 비즈니스의 약 25% 미만이고 그 중 일부만 수입됩니다. 비상 계획이 있습니다. 항구를 정리했고 사전 배송했습니다. 이 기간 이전에 휴일 상품을 가져오고 필요한 경우 다른 항구로 상품을 옮기고 전국을 가로질러 올 수 있는 대체 계획을 살펴보기 위해 여러 다른 것들을 했습니다. 영향이 얼마나 큰지에 따라 파괴적일 수 있지만 준비하기 위해 가능한 한 많은 선제적 조치를 취했습니다. 해상 운임에 대해서는 운임의 큰 덩어리가 계약으로 들어오므로 그것으로부터 보호받았습니다. 현물 시장은 지난 분기에 정점을 찍었고 이제 떨어지는 것을 봅니다. 항만 파괴가 일어나거나 홍해에서 다른 일이 일어날 수 있다면 올라갈 수 있습니까? 절대적으로 올라갈 수 있습니다. 그러나 지금 보고 있는 것에서 현물 시장은 증가했고 이 시점에서 떨어지고 있으며, 다시 우리 팀은 올해 좋은 견고한 계약으로 우리를 보호함으로써 훌륭한 일을 했습니다.
Q4: 다른 비즈니스 라인의 마진 증가에서 이커머스와 가스의 기여도는?
A: 두 가지를 호출한 이유는 그것들이 결과에서 가장 큰 요인이었기 때문입니다. 영향 측면에서 상대적으로 유사한 것으로 생각하면 됩니다. 이커머스는 실제로 지난 몇 분기 동안 보아온 좋은 추세였습니다. 이커머스의 모멘텀에 정말 기쁩니다. 물론 헤드라인 매출 성장이 매우 긍정적이었는데, 이는 훌륭한 출발점이지만 팀이 풀필먼트 효율성을 개선하고 제품 및 재고 관리 측면에서 더 나은 판매율을 달성하는 데 정말 좋은 성과를 냈으며 믹스가 개선되었습니다. 이커머스 성장을 중심으로 전반적으로 정말 균형 잡힌 정말 좋은 성장을 보았습니다. 따라서 이커머스는 지난 몇 분기 동안 기쁘게 생각하는 일종의 지속적인 추세였습니다. 가스 측면에서는 분기 동안 특별히 이례적인 것은 없었다고 말하겠습니다. 실제로는 마진에서 약간의 순풍이 있었고, 앞서 언급했듯이 2023년 같은 분기의 일부 가벼운 마진을 순환하고 있었던 경우에 더 가깝습니다.
Q5: 미국 매장 수가 줄어든 이유와 인필 대 신규 시장의 비율은?
A: 국제 대 국내 신규 오픈은 실제로 시스템을 통한 타이밍에 기반합니다. 대규모 시장에서는 완성하는 데 3년이 걸리는 건물이 있을 수 있는 반면, 일부 시장은 매우 빠르게 움직입니다. 특정 계획은 없습니다. 건물을 대기열에 넣고, 거기로 가겠다고 동의하고, 유틸리티가 어떻게 오는지, 인프라 등에 이르기까지 전체 프로세스를 따르는 것입니다. 국제 대 국내 성장 전망은 꽤 균형 잡혀 있습니다. 다시 말하지만 타이밍의 문제입니다. 내년에 미국 밖에 12개가 있을 것이며, 일부 국가에서는 건물을 여는 데 몇 년이 더 걸린다는 것을 상상할 수 있습니다. 미국, 캐나다 및 모든 북미에서 인필이 매우 긍정적이라고 봅니다. 향후 몇 년 동안 북미에서 인필을 위한 충분한 기회가 있습니다. 그리고 세계의 새로운 지역의 좋은 시장도 있습니다. 내년에 줄을 선 것은 없지만 새로운 시장이 있습니다. 내년에 확장할 5~6개의 새로운 시장을 보고 있을 것입니다.
Q6: 회원비 인상 후 회원에게 가치를 제공하는 타이밍과 P&L에 대한 단기 압박은?
A: 회원비를 인상함에 따라 목표는 항상 회원에게 더 많은 가치를 제공하는 방법을 찾는 것이며 매우 종합적으로 생각합니다. 가격을 낮추는 것일 수 있고, 새로운 Kirkland Signature 제품을 출시하는 것일 수 있습니다. 회원 경험을 개선할 수 있는 방법에 투자하는 것이기도 합니다. 회원들에게 더 나은 경험을 제공하는 중요한 부분은 직원 임금에 대한 투자라고 믿습니다. 따라서 매우 종합적으로 보고 시간이 지남에 따라 회원들에게 더 많은 가치를 제공하고 있다고 확신할 수 있는 방법을 확인합니다. 4분기에 이미 일부 임금 인상과 가격을 낮추고 분기에 새로운 Kirkland Signature 제품을 통해 더 많은 가치를 제공할 수 있었던 방법으로 그 여정을 시작했습니다. 전반적으로 2024 회계연도를 마무리하는 모멘텀에 대해 매우 기분이 좋으며 새 회계연도로 들어가면서 앞의 기회에 대해 매우 기분이 좋습니다. 2025년 전체의 수익 성장 케이던스를 생각할 때 회원비 인상의 이연 회계, 이자 수입, 가스 이익의 변동성 등으로 인해 일반적으로 예상하는 것보다 덜 선형적일 가능성이 있습니다.
Q7: 카테고리별 core-on-core 마진과 Kirkland Signature 전략은?
A: 식품 및 일용품은 약간 마이너스, 신선식품은 약간 플러스, 비식품이 세 가지 중 가장 강했습니다. 비식품의 강세는 믹스 관점과 연중 강한 판매율 때문입니다. Kirkland Signature에 대해서는 침투율이 계속 성장하여 현재 high 20%대에 있습니다. 가격에 대한 투자를 Kirkland Signature에서만 보는 것이 아니라 공급업체들에게 그것을 기대한다면 그 예를 설정하고 가격에 투자하고 단위 볼륨을 추진하는 이점을 보여주는 것으로 시작할 것이라는 약속이 있습니다. 그렇게 하고 있지만 비즈니스를 추진하고 코스트코를 그 파트너로 사용하는 데 관심이 있는 전 세계 공급업체와 파트너로부터 훌륭한 지원도 받고 있습니다. Kirkland Signature 제품에 대해 만들기를 기대하는 마진에 상한선이 있어 매우 규율 있게 유지하지만, 그 믹스가 계속 성장함에 따라 전반적인 마진에서 확실히 일부 전반적인 순풍을 창출합니다. 또한 상품 팀이 전 세계적으로 함께 작업하면서 더 효율적으로 구매하고 국내 생산하는 방법을 찾으면서 정말 훌륭한 기회를 보고 있습니다.
Q8: 회원비 인상에 대한 고객 반응과 이탈 예상은?
A: 회원비 인상에 대해 매우 신중했습니다. 실제로 전통적으로 5년마다 인상해온 것에서 2년을 연기했는데, 처음에는 회원들이 COVID로 겪고 있는 것을 생각했기 때문이고, 그 다음 더 높은 인플레이션을 보았기 때문입니다. 따라서 인플레이션이 완화되기 시작하고 회원들이 비식품 카테고리에서 더 많이 지출하는 것을 보기 시작하여 인플레이션 기간을 거치고 있다고 보기 시작할 때까지 인상을 연기하는 데 매우 신중했습니다. 회원 반응 관점에서 실제로 큰 회원 반응을 듣지 못했다고 말하겠습니다. 회원 갱신율에는 준비된 발언에서 언급했듯이 추세에 실제 변화가 없습니다. 핫도그 가격을 1.50달러에, 로티세리 치킨을 4.99달러에 유지하고, 일반적으로 가능한 곳에서 회원들을 위해 가격을 낮추는 방법을 보여줄 수 있었다는 사실은 지난 7년 동안 일어난 것의 맥락에서 회원을 돕고 가치를 제공하려는 원칙에 충실했다는 인식이 있었다고 생각합니다. 앞서 전화에서 언급했듯이 회원들에게 인상이 그들에게 가치를 제공하고 있다는 것을 보여주기 위해 직원 임금이든 비용을 낮추는 데 투자를 해왔습니다.
Q9: 소비자 건강 상태와 소비 행동 변화는?
A: 물론 우리의 렌즈를 통해 소비자, 회원을 보며, 품질과 가치가 그 어느 때보다 중요하다는 것이 매우 분명합니다. 그것은 우리의 통찰력과 회원들이 쇼핑하는 방법에서 매우 분명하게 나타나고 있습니다. 고무적인 것은 연초 추세를 보면 인플레이션이 완화됨에 따라 회원들이 비식품 품목에 더 많이 지출하기 시작했다는 것을 보았으며, 이는 우리 마음에 정말 고무적입니다. 정말 기쁜 것은 비식품에서 본 다양한 카테고리에 걸친 광범위한 특성입니다. 가전제품과 전자제품과 같은 일부 카테고리에서는 시간이 지남에 따라 더 프로모셔널해졌다고 말하겠습니다. 그것이 회원들이 더 많은 거래를 찾고 있다고 생각하는 요인일 것입니다. 식품 측면에서는 회원과 일반 소비자가 집에서 먹는 음식에서 집에서 먹는 음식으로 지출을 약간 전환하고 있다는 신호를 확실히 보았습니다. 식품 및 일용품 측면에서는 알코올이 여전히 상대적으로 부드러울 것이지만 민족 식품 카테고리와 Kirkland Signature 제품, 특히 도입한 새로운 제품에서 정말 강한 성장을 보고 있습니다. 신선식품 측면에서는 육류, 농산물 및 베이커리 전반에 걸쳐 정말 강한 성장을 보였습니다. 가금류, 갈은 소고기 및 돼지고기와 같은 저렴한 소고기 부위와 같은 저가 단백질 품목에서 지속적인 가속화를 확실히 보았습니다. 따라서 소비자가 지출 방식에서 매우 선택적이라는 신호가 확실히 있지만 고맙게도 제공하고 있는 품질과 가치로 회원들에게 확실히 공감을 얻고 있습니다.
Q10: 세전 마진이 상승하고 있는데 어떻게 생각하는가?
A: 생각하는 방식은 앞서 언급한 일부 코멘트로 돌아가는 것입니다. 목표는 항상 최상위 라인을 추진하는 것입니다. 그것이 회사의 최우선 순위이며 회원을 위한 가치를 제공하고 투자하는 데 집중하고 있으며 직원에 대한 개선된 투자도 제공하여 선택의 고용주가 되도록 합니다. 코멘트를 높이 평가하는 이유는 그렇게 하는 데 성공했다고 생각하기 때문입니다. 총 마진 부분의 비즈니스에서 비용을 계속 낮추고 회원을 위한 더 많은 가치를 추진하는 방법이 있기 때문입니다. 글로벌 구매 및 본 Costco signature 성장, 이커머스 성장과 같이 집중해온 일부 사항들이 있으며, 미래에 리테일 미디어와 같은 것들에 대한 기회가 있을 것입니다. 따라서 총 마진에서 여러 가지 방법과 SG&A에서도 여러 가지 방법이 있다고 생각하는데, 그 투자를 추진하기 위해 계속해서 더 효율적일 수 있는 곳입니다. 초점은 언급했듯이 항상 최상위 라인을 추진하는 것이며, 시간이 지남에 따라 마진을 계속 성장시킬 수 있다면 그것은 분명히 기쁘고 투자자들에게 좋은 결과입니다. 그러나 언급했듯이 목표 결과라고 말하지 않겠습니다. 실제로는 최상위 라인 성장을 추진하고 있는지 확인하는 것입니다.
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회원비 인상의 장기적 수익 증대 효과
9월 1일부터 시행된 회원비 인상은 코스트코의 수익성에 중대한 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 다만 이연 회계 처리로 인해 효과가 단계적으로 나타날 것입니다. 대부분의 혜택은 2025 회계연도 후반과 2026 회계연도 전반에 나타날 것입니다. 역사적으로 코스트코는 5-6년 주기로 회원비를 인상해왔으며, 이번 인상은 2017년 6월 이후 7년 만입니다. 2년을 추가로 연기한 것은 COVID와 높은 인플레이션으로 회원들이 겪는 어려움을 고려한 신중한 결정이었습니다. 회원들의 반응이 크게 부정적이지 않았고 회원 갱신율에도 의미 있는 변화가 없었다는 것은 코스트코의 가치 제안이 여전히 강력함을 보여줍니다. 핫도그 1.50달러, 로티세리 치킨 4.99달러를 유지하는 등 상징적인 가격을 지키면서 동시에 Kirkland Signature 제품의 가격을 지속적으로 인하하는 노력이 회원들의 신뢰를 유지하는 데 기여했습니다. 회원비 수입은 추가 주간과 환율 영향을 제외하고 7.4% 성장했으며, 회원비 인상이 본격화되면 이 성장률은 더욱 가속화될 것입니다. 회원비 수입은 거의 순이익으로 떨어지기 때문에 회원비 인상의 영향은 매우 클 것입니다. 투자자들은 2025 회계연도 후반부터 회원비 인상 효과가 본격화되면서 EPS 성장이 가속화될 것으로 기대할 수 있습니다.
이커머스 18.9% 성장과 수익성 개선 추세
이커머스 부문은 18.9%(환율 조정 시 19.5%)의 놀라운 성장률을 기록했습니다. 10년 동안의 CAGR이 20%를 넘는다는 것은 코스트코가 디지털 전환에서 지속적으로 성공하고 있음을 보여줍니다. 더 중요한 것은 이커머스의 수익성이 개선되고 있다는 점입니다. 매출 성장이 풀필먼트 비용에서 레버리지를 창출하고 있으며, 팀이 효율성을 개선하고 있습니다. 이커머스는 여전히 매장 쇼핑보다 한계 수익성이 낮지만, 개선 추세가 지속되고 있습니다. 코스트코 로지스틱스가 450만 개 이상의 품목을 배송했는데 이는 전년 대비 29% 증가한 것으로, 대형 품목 배송에서 큰 진전을 보이고 있습니다. TV의 온라인 구매 후 매장 픽업(BOPW) 출시는 운송비를 절감하면서도 회원 편의를 높이는 혁신적인 접근입니다. 고가 품목의 경우 운송비 절감이 매장 픽업에 필요한 추가 인건비를 상쇄하고도 남습니다. 현재 노트북으로 확대를 테스트 중이며, 향후 다른 카테고리로도 확장될 가능성이 있습니다. Costco Next는 여전히 작지만 86개 벤더와 함께 거의 40%의 성장률을 보이며 빠르게 성장하고 있습니다. 이커머스 침투율은 현재 높은 한 자릿수이지만, Instacart, Uber 등 디지털로 시작된 거래까지 포함하면 두 자릿수입니다. 장기적으로 이커머스는 코스트코의 중요한 성장 동력이 될 것입니다.
비식품 회복과 다양한 성장 동력 확보
비식품 부문이 4분기에 가장 높은 comp sales를 기록하며 회복을 주도한 것은 매우 고무적입니다. 금과 주얼리, 기프트 카드, 장난감 및 시즌 상품, 가구, 타이어, 가정용품이 모두 두 자릿수 증가를 기록했습니다. 건강 및 미용 보조제도 고급 SKU 확대로 좋은 성과를 보였습니다. 이는 인플레이션이 완화되면서 회원들이 비식품 품목에 다시 지출하기 시작했음을 보여줍니다. 더 중요한 것은 이러한 성장이 광범위한 카테고리에 걸쳐 나타나고 있다는 점입니다. 이는 특정 카테고리에 의존하지 않는 건강한 성장 패턴입니다. 다만 가전제품과 전자제품은 더 프로모셔널해졌는데, 이는 회원들이 더 많은 거래를 찾고 있음을 반영합니다. 코스트코는 가격뿐만 아니라 설치, 오래된 제품 제거, 배송을 포함한 전반적인 경험에서도 차별화하려고 노력합니다. Core-on-core 마진에서 비식품이 가장 강했다는 것은 믹스와 판매율이 좋았음을 의미합니다. 신선 부서의 높은 한 자릿수 성장도 인상적이며, 가격 인하(치킨 텐더로인 13% 인하)가 볼륨 증가(21% 증가)로 이어지는 긍정적인 사이클을 보여줍니다. 다만 가금류, 갈은 소고기, 돼지고기 등 저가 단백질로의 트레이드 다운 신호도 있어 소비자가 지출에 선택적임을 보여줍니다. 전반적으로 코스트코는 다양한 카테고리에서 성장 동력을 확보하고 있습니다.
회원 카드 스캐너의 운영 효율성 혁신
회원 카드 스캐너 도입은 단순한 기술 업그레이드를 넘어 코스트코의 운영 방식을 근본적으로 개선하는 혁신입니다. 4분기 말 기준으로 미국 내 약 350개 매장에 출시되었으며, 회원과 운영자 모두로부터 매우 긍정적인 반응을 얻었습니다. 이 시스템의 이점은 다층적입니다. 첫째, 실시간 트래픽 데이터를 제공하여 프론트 엔드 라인을 동적으로 조정할 수 있게 합니다. 이는 대기 시간을 줄이고 고객 경험을 개선합니다. 둘째, 신선식품 관리를 개선합니다. 트래픽 패턴을 알면 재고를 더 잘 관리할 수 있습니다. 셋째, 회원 확인의 마찰을 프론트 엔드에서 입구로 옮겨 체크아웃 프로세스를 가속화합니다. 넷째, 회원들에게 갱신 기한을 미리 알려주어 프론트 엔드에서의 놀라움을 줄입니다. 이는 회원 가입과 갱신 모두를 증가시켰습니다. 일부 지역에서는 두 자릿수 신규 가입 증가를 보았다는 보고도 있습니다. 프론트 엔드 생산성도 크게 개선되었습니다. 장기적으로 이 시스템은 코스트코가 볼륨 증가를 관리하면서도 서비스 품질을 유지하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 또한 수집된 데이터는 매장 운영 최적화와 회원 행동 이해에 활용될 수 있습니다. 이는 단순한 비용 절감을 넘어 장기적인 경쟁 우위를 제공하는 전략적 투자입니다.
직원 투자와 생산성 개선의 균형
코스트코는 7월에 미국과 캐나다의 모든 시간제 직원에 대한 임금 인상을 실시했으며, 현재 평균 시급은 30달러를 약간 상회합니다. 이는 1년 전 26달러대 후반에서 크게 증가한 것입니다. 4분기 마지막 6주 동안 약 4bp의 비용 압박 요인이었지만, 가스 디플레이션을 제외한 운영 SG&A는 플랫했습니다. 이는 생산성 향상과 매출 레버리지로 비용 증가를 완전히 상쇄했음을 의미합니다. 이러한 균형 유지 능력이 코스트코의 핵심 경쟁력입니다. 단기적으로는 비용 압박이지만, 장기적으로는 직원 만족도 향상, 이직률 감소, 서비스 품질 개선으로 이어져 경쟁 우위를 제공합니다. 내부 승진 문화(95명의 새로운 매장 관리자 중 85%가 시간제 직원 출신)는 직원 충성도와 조직 문화를 강화합니다. 코스트코는 앞으로도 최상위 라인 매출 성장을 추진하고 생산성을 개선하여 증분 비용을 완화하는 데 집중할 것이라고 밝혔습니다. 이는 특정 SG&A 비율을 목표로 하는 것이 아니라, 투자를 계속하면서도 레버리지를 추진하여 지속 가능한 성장을 달성하는 것입니다. 이러한 접근은 단기 이익을 희생하더라도 장기 가치를 창출하는 코스트코의 철학을 반영합니다. 투자자들은 이를 장기적인 모트(해자) 구축으로 이해해야 합니다.
Kirkland Signature 성장과 마진 개선 기회
Kirkland Signature의 침투율이 현재 high 20%대에 도달했으며 계속 성장하고 있습니다. 전체 비즈니스보다 빠른 속도로 성장하고 있다는 것은 회원들이 Kirkland Signature의 가치를 높이 평가하고 있음을 보여줍니다. 코스트코는 Kirkland Signature 제품에 대해 만들기를 기대하는 마진에 상한선이 있어 매우 규율 있게 유지하지만, 그 믹스가 계속 성장함에 따라 전반적인 마진에서 확실히 순풍을 창출합니다. 4분기에도 여러 KS 제품의 가격을 인하했습니다(포일, 마카다미아 너트, 올리브 오일, 바게트 등). 이는 비용 절감을 회원에게 환원하면서도 볼륨 증가로 총 수익을 유지하거나 늘리는 전략입니다. 특히 주목할 만한 것은 지속가능성 노력이 비용 절감으로 이어지는 사례입니다. KS 세탁 팩을 파우치로 전환하여 플라스틱 포장을 80% 줄이고 가격을 1달러 인하했습니다. 일본산 KS 종이 타월 생산으로 운송비를 줄여 가격을 30% 인하하고 연간 3,000만 달러의 회원 절감을 달성했습니다. 다른 아시아 시장으로도 확대 중입니다. 글로벌 구매와 국내 생산으로 규모의 경제를 실현하면서도 회원에게 가치를 제공하는 것이 Kirkland Signature의 핵심입니다. 장기적으로 Kirkland Signature는 코스트코의 차별화 요소이자 마진 개선의 중요한 동력이 될 것입니다.
리테일 미디어의 장기 수익 잠재력
코스트코는 리테일 미디어를 장기적으로 상당한 기회로 보고 있습니다. 현재는 여정의 초기 단계로, 기술 인프라를 구축하여 타겟팅과 개인화 기능을 개선하는 데 집중하고 있습니다. 이미 계획을 구축하기 시작했으며 낮은 매달린 과일을 포착할 방법을 식별하고 있습니다. 코스트코의 접근 방식은 다른 많은 소매업체와 다를 것입니다. 항상 그렇듯이 리테일 미디어 수익의 대부분을 회사의 전반적인 성장을 추진하기 위해 재투자할 것입니다. 이는 CPG 파트너들에게 경쟁 우위가 될 것인데, 그들이 지출하는 모든 달러가 실제로 회사의 전반적인 성장을 추진하기 위한 것임을 보여줄 것이기 때문입니다. 또한 일반적으로 덜 수익성이 있는 이커머스 비즈니스에서 배송 및 풀필먼트 비용을 상쇄하는 데도 도움이 될 것입니다. 코스트코의 7,620만 유료 회원과 높은 회원 충성도는 리테일 미디어의 강력한 기반을 제공합니다. 회원 데이터의 질과 구매 의도의 강도는 타겟팅 효율성을 높일 것입니다. 다만 코스트코는 이를 회원 경험을 해치지 않는 방식으로 구현할 것이며, 대부분의 수익을 재투자하여 최상위 라인 성장을 추진할 것입니다. 장기적으로 리테일 미디어는 수억 달러 규모의 새로운 수익원이 될 수 있으며, 이는 마진 개선에 기여할 것입니다.
국제 사업의 균형 잡힌 성장 기회
기타 국제 시장의 comp sales가 조정 기준 9.3%로 모든 지역 중 가장 높은 성장률을 기록한 것은 국제 확장의 잠재력을 보여줍니다. 2025 회계연도에는 29개 신규 매장 중 12개가 미국 밖에서 오픈될 예정이며, 이는 전체의 40% 이상입니다. 스페인 사라고사의 5번째 매장이 최근 오픈했고, 5-6개의 새로운 시장으로 확장을 검토 중입니다. 국제 대 국내의 균형은 타이밍에 따라 달라지지만, 장기적으로는 꽤 균형 잡힌 성장을 기대합니다. 북미에서는 인필 기회가 풍부합니다. 높은 매장당 매출 덕분에 기존 시장 내에 추가 매장을 배치할 수 있는 기회가 많습니다. 국제적으로는 새로운 지역으로의 확장 기회가 있습니다. 신규 회원의 절반이 40세 미만이라는 것은 젊은 세대를 성공적으로 유치하고 있으며, 이는 장기 성장의 기반을 제공합니다. 이그제큐티브 회원이 9.6% 증가하여 전체의 46.5%, 매출의 73.5%를 차지하는 것도 고부가가치 고객층이 성장하고 있음을 보여줍니다. 국제 갱신율이 개선되어 미국의 소폭 하락을 상쇄한 것도 긍정적입니다. 장기적으로 코스트코는 글로벌 매장 네트워크와 디지털 역량을 계속 확장하며, 이는 지속 가능한 성장을 지원할 것입니다.
2025 회계연도 실적 케이던스의 비선형성
투자자들은 2025 회계연도의 실적 케이던스가 일반적으로 예상하는 것보다 덜 선형적일 것임을 이해해야 합니다. 여러 특이한 요인이 있습니다. 첫째, 회원비 인상의 이연 회계 처리로 인해 초기에는 영향이 최소화되고 대부분이 후반부에 나타날 것입니다. 둘째, 1분기에는 이자 수입이 역풍이 될 것입니다. 2024년 1월에 67억 달러의 특별 배당을 지급했기 때문에 전년 대비 현금 잔고가 낮고 이자율도 낮습니다. 이자 수입은 상반기 내내 역풍이 될 것입니다. 셋째, 가스 이익은 수년 동안 꽤 안정적이었지만, 작년 1분기에는 세계적 사건으로 인한 변동성이 있었습니다. 따라서 1분기는 이러한 역풍 요인들로 인해 상대적으로 약할 수 있습니다. 그러나 2025 회계연도 후반으로 갈수록 회원비 인상 효과가 본격화되면서 실적이 가속화될 것입니다. 이는 분기별 실적의 변동성이 클 수 있음을 의미하며, 투자자들은 연간 전체를 보는 것이 중요합니다. 코스트코는 전체적으로 회원 가치와 직원에 계속 투자하면서 효율성과 레버리지를 추진하여 최상위 라인을 성장시키고 수익성 있게 할 것이라고 자신합니다. 장기적으로 총 마진과 SG&A에서 투자에 자금을 조달할 많은 기회를 보고 있습니다.
장기 투자 관점에서의 매력도 증대
코스트코는 장기 투자 관점에서 여러 매력적인 요소를 가지고 있습니다. 첫째, 회원비 인상이 본격화되면서 2025 회계연도 후반부터 EPS 성장이 가속화될 것입니다. 둘째, 이커머스가 18.9% 성장하며 디지털 전환이 성공적으로 진행되고 있습니다. 10년 CAGR 20% 이상은 지속 가능한 성장 동력을 보여줍니다. 셋째, 비식품 부문이 회복하며 다양한 카테고리에서 성장 동력을 확보했습니다. 넷째, 회원 카드 스캐너 같은 기술 혁신이 운영 효율성을 개선하고 있습니다. 다섯째, Kirkland Signature가 high 20%대 침투율로 계속 성장하며 마진 개선 기회를 제공합니다. 여섯째, 리테일 미디어가 장기적으로 상당한 새로운 수익원이 될 수 있습니다. 일곱째, 국제 사업이 조정 기준 9.3% 성장하며 균형 잡힌 성장 기회를 제공합니다. 여덟째, 직원 투자와 생산성 개선의 균형을 유지하며 장기 경쟁 우위를 구축하고 있습니다. 아홉째, 92.9%의 미국/캐나다 갱신율과 7.3%의 회원 증가율은 강력한 회원 기반을 보여줍니다. 열째, 신규 회원의 절반이 40세 미만으로 젊은 세대를 성공적으로 유치하고 있습니다. 리스크로는 단기적으로 2025 회계연도 1분기의 이자 수입 감소와 비선형적인 실적 케이던스가 있지만, 연간 전체로 보면 견고한 성장이 예상됩니다. 전반적으로 코스트코는 회원 가치 제고, 직원 투자, 기술 혁신, 글로벌 확장의 선순환 구조를 갖추고 있으며, 이는 장기 투자자들에게 매우 매력적인 투자처입니다.