실적 컨콜 요약

날짜: 2025년 4월 22일

1. 실적 요약

2. 핵심 메시지

• **바이오프로세싱 모멘텀 지속**: 주문이 7분기 연속 순차 증가, book-to-bill 1 이상으로 견조한 회복세. 소모품 매출 저두자릿수 성장, 대형 제약사·CDMO 상업화 수요 강세

• **관세 영향 대응 전략 수립**: 예상 $350M 관세 영향을 공급망 조정, surcharge, 제조 거점 재배치, 비용 절감 등으로 대부분 상쇄 가능. 100개 이상 제조 공장의 지역화 전략 지속 추진

• **중국 VBP 역풍 지속**: 2024년 말 시행된 Volume-Based Procurement과 보험 급여 변경으로 진단 사업 타격. 중장기적으로 중국은 세계 최대 진단 시장으로 성장 전망

• **미국 학계/정부 수요 약화**: 생명과학 부문에서 미국 학계·정부 수요가 분기 중 softening. 제약·임상·응용 시장은 안정적. NIH 직접 노출은 매출의 1% 미만

• **2025 가이던스 제시**: 연간 코어 매출 성장률 ~3%, 조정 EPS $7.60-$7.75 신규 제시. 불확실한 매크로 환경에서 EPS 가이던스로 명확한 기준점 제공

3. 사업부별 하이라이트

바이오테크놀로지 (+7%)

• **바이오프로세싱** (high single digits): 소모품 저두자릿수 성장, 상업화 치료제 수요 견조. 장비 주문·퍼널 개선되고 있으나 매출은 예상대로 감소. 2020년 이후 $2B 투자로 미국 내 단회용 기술 시설(사우스캐롤라이나), 필터 확장(플로리다), 배지 확장(유타), 레진 공장(미시간) 가동
• **디스커버리·메디컬** (low single digits): 안정적 수요
• 신제품: Cytiva Xcellerex X-Platform 바이오리액터 500L·2,000L 포맷 출시. 50L→2,000L seamless 확장 가능

생명과학 (-4%)

• **생명과학 장비**: low single digit 감소. 제약·임상·응용 시장(대부분 매출) 글로벌 안정. 미국 학계·정부 수요 분기 중 약화. 중국은 순차적으로 안정, 부양책 혜택
• **지노믹스 소모품**: 감소. NGS 제품 긍정적 모멘텀이지만 Aldevron의 대형 유전자 치료·mRNA 고객 2곳에서 재고 조정으로 plasmid·mRNA 수요 약화 (하반기 개선 전망)
• 신제품: Beckman Coulter Life Sciences CytoFLEX Mosaic 스펙트럴 플로우 사이토메트리 모듈 출시. IDT-Elegen 파트너십으로 ENFINIA plasmid DNA 제공

진단 (-1.5%)

• **임상진단**: 거의 flat. 중국 외 지역 mid-single digit 성장. Beckman Coulter Diagnostics 장비·소모품 모두 중국 외 mid-single digit 성장. DxC-500i FDA 510(K) 승인 (저용량 랩 대상)
• **분자진단 (Cepheid)**: 호흡기 매출이 예상 초과 (Q1 ~$625M, Q2 예상 ~$250M). 비호흡기 메뉴 강세, 바이러스 mid-teens 성장, 성건강 검사(다중 질염 패널) 미국에서 40% 성장
• 신제품: Leica Biosystems PD-L1·HER2 1차 항체 출시 (유방암·폐암 연구용)

4. 가이던스

2025 연간

• **코어 매출 성장률**: ~3% (바이오프로세싱 개선이 생명과학 약세 상쇄)
• **조정 희석 EPS**: $7.60-$7.75 (신규)
• **영업이익률**: ~28.5% (암묵적)
• **비용 절감**: $150M 목표 중 Q1에 ~$50M 달성, 나머지 $100M은 cushion으로 활용

Q2 2025

• **코어 매출 성장률**: low single digit %
• **조정 영업이익률**: ~25.5% (Cepheid 호흡기 계절성 + 구조조정 비용)

5. Q&A 핵심

Q1. 바이오프로세싱 주문 강세의 배경은?

A. 7분기 연속 주문 순차 증가, book-to-bill 1 이상. 소모품이 저두자릿수 성장, 대형 제약사·CDMO 상업화 수요 견조. 소형 고객은 안정적이나 역사적 수준 이하. 장비는 아직 정상화되지 않았으나 퍼널·주문 트렌드 개선 중. 현재 환경에서 일부 장비 주문 지연 예상.

Q2. 관세 $350M을 어떻게 상쇄하나?

A. 100개+ 제조 공장 지역화(China for China, 미국 내 $2B+ 투자), surcharge, 공급망 조정, 비용 절감, 제조 거점 이전 등. 관세의 50%는 미국→중국(주로 진단), 나머지 50%는 미국←유럽. 상황 악화 시 더 공격적 대응 가능(surcharge 확대, 비용 감축 강화, 제조 거점 재배치).

Q3. 중국 VBP 영향과 중장기 전망은?

A. 2024년 말 시행된 VBP와 보험급여 변경이 진단 사업 타격. 가격 조정으로 중국이 글로벌 가격 수준에 근접, 여전히 매력적. 중장기적으로 중국은 세계 1-2위 진단 시장 성장 전망. 2025년 소화 후 강한 성장 기대.

Q4. 생명과학 가이던스를 flat으로 하향한 이유는?

A. 미국 학계·정부 수요 약화 반영. Q1에 mid-single digit 감소, 주문은 더 악화. 생명과학 장비는 전체 매출의 10% 미만, 학계·정부는 그 중 일부(글로벌 low single digit). NIH 직접 노출 1% 미만. 제약·임상·응용 시장은 안정적.

Q5. Aldevron 재고 조정은 언제 끝나나?

A. 대형 유전자 치료·mRNA 고객 2곳의 재고 조정 지속. 예상대로 진행 중이며 2025년 하반기에 comp 통과하며 개선 전망.

Q6. 바이오프로세싱 장비 회복 시기는?

A. 기존 공장 debottleneck(증설)은 빨리 올 수 있으나 아직 주문에 반영 안 됨. Greenfield 투자는 시간 더 소요. Roche 등 $150B CapEx 발표되었으나 2026년 vs 2027년 시기는 아직 불명확.

Q7. 2026년 전망은?

A. 엔드마켓에서 장기 계획을 바꿀 이유 없음. 2025년 역풍(VBP, Aldevron 등)은 일시적. Comp 통과하면 고성장률 복귀 예상. 바이오프로세싱은 연간 high single digit 성장 지속 전망.

Q8. M&A 환경과 자본 배분 계획은?

A. Q1에 $1B 자사주 매입. M&A 선호. 현재 환경에서 밸류에이션 하락. 초기 freeze 이후 M&A 기회 증가 예상. 강력한 재무상태로 기회 포착 준비. 매력적 엔드마켓, 우수 자산, 적정 밸류에이션 프레임워크 유지.

Q9. Q2 마진 하락 이유는?

A. 관세와 무관. Cepheid 호흡기 매출 계절성($625M→$250M). 진단 부문 구조조정 비용(VBP 대응, 글로벌 go-to-market 재조정).

Q10. $150M 비용 절감 달성 가능성은?

A. Q1에 $50M 달성, 가이던스에 반영. 나머지 $100M은 cushion으로 보유. 달성 가능하나 정책 불확실성 고려해 보수적 접근. 상황 개선 시 가이던스 상향 여력 존재.

6. 투자자 인사이트

강점

• **바이오프로세싱 회복 견조**: 7분기 연속 주문 증가, book-to-bill >1, 소모품 저두자릿수 성장. 대형 제약사·CDMO 상업화 수요 강세로 장기 성장 동력 확보
• **관세 대응력 우수**: 지역화된 제조 네트워크, 다양한 상쇄 수단(surcharge, 비용 절감, 거점 이전)으로 $350M 관세 영향 대부분 흡수 가능
• **수익성 개선**: 총이익률 100bp 상승(61.2%), 바이오테크 레버리지 효과와 비용 관리. Q1에 $50M 비용 절감 조기 달성
• **현금 창출력**: FCF $1.1B, FCF/NI 전환율 110%+. 강력한 재무상태로 M&A·자사주 매입 여력 충분
• **포트폴리오 내구성**: 매출의 80%+ 반복 매출(소모품·서비스). 비재량적 엔드마켓, 규제 프로세스에 특화된 제품으로 경기 방어적

주의사항

• **생명과학 약세**: 미국 학계·정부 수요 약화(Q1 mid-single digit 감소, 주문 더 악화). NIH 예산 삭감 리스크. 연간 가이던스 flat으로 하향
• **Aldevron 재고 조정**: 대형 고객 2곳(유전자 치료·mRNA)에서 plasmid·mRNA 수요 약화. 하반기 개선 예상하나 단기 역풍
• **중국 VBP 지속**: 진단 사업에 Q1 ~$50M 영향, 연간 $150-170M 예상. 중국 전체 매출 high single digit 감소
• **장비 수요 지연**: 바이오프로세싱 장비 아직 정상화 안 됨. 대형 CapEx 발표(Roche 등)되었으나 수주 반영은 미정
• **매크로 불확실성**: 관세·지정학적 긴장 고조. 가이던스에 cushion 확보($100M 비용 절감 미반영) 하며 보수적 접근

모니터링 포인트

• **바이오프로세싱 장비 주문**: 분기별 주문 추이, book-to-bill, 대형 CapEx 프로젝트(Roche 등) 수주 여부
• **관세 정책 변화**: 추가 관세 부과 시 영향, 대응 조치(surcharge, 비용 절감, 거점 이전) 진행 상황
• **생명과학 학계·정부 수요**: NIH 예산 확정, 미국 학계 주문 트렌드, 중국 부양책 효과
• **Aldevron 회복**: 하반기 대형 고객 재고 조정 종료 여부, NGS·plasmid 수요 정상화
• **중국 VBP 후속 조치**: 추가 품목 포함 여부, 가격 안정화 시점, 중국 진단 시장 점유율 변화
• **비용 절감 진행**: 분기별 $150M 목표 달성 진척도, 구조조정 효과
• **M&A 활동**: 밸류에이션 하락 환경에서 인수 기회 포착 여부, 자본 배분 우선순위
• **2025 가이던스 달성**: 연간 코어 매출 ~3%, 조정 EPS $7.60-$7.75 레인지 내 추이