실적 컨콜 요약

날짜: 2025년 7월 22일

1. 실적 요약

2. 핵심 메시지

• **CFO 교체 발표**: Matt McGrew → Matt Gugino (2026년 2월 말). Gugino는 12년 Danaher 경력, IR·FP&A·M&A·생명과학 그룹 CFO 역임. McGrew는 EVP로 전환 후 점진적 은퇴

• **바이오프로세싱 모멘텀 지속**: 소모품 저두자릿수 성장, 상업화 수요 견조. 장비는 무역 불확실성으로 주문 지연, book-to-bill ~1. 상반기 50%+ 이익률 달성. 하반기 high single digit 성장 전망

• **가이던스 상향**: 조정 EPS를 $7.70-$7.80으로 상향 (이전 $7.60-$7.75). 비용 절감 $150M 중 절반 달성, 나머지 하반기 달성 예상. 코어 매출 3% 성장 유지

• **중국 사업 안정화**: 바이오프로세싱 소폭 성장, 생명과학은 부양책으로 개선. 진단은 VBP로 예상대로 감소(연간 $150M 영향 유지). 정책 변화는 다른 테스트 항목 대상이라 영향 제한적

• **Cepheid 비호흡기 강세**: 비호흡기 시약 저두자릿수 성장, 성건강(MVP) 75%+, 바이러스·병원감염 두자릿수 성장. 연간 비호흡기 low-mid teens 성장 전망. 호흡기 $1.7B 가이던스 유지

3. 사업부별 하이라이트

바이오테크놀로지 (+6%)

• **바이오프로세싱** (high single digits): 소모품 저두자릿수 성장, 대형 제약사·CDMO 상업화 수요 견조. 소형 고객 안정적이나 역사적 수준 이하. 장비는 무역 불확실성으로 주문 지연, 펀넬 개선 중. Book-to-bill ~1, 장비 주문 lumpiness 존재. 상반기 이익률 50%+ 달성
• **디스커버리·메디컬** (down low single digits): 생명과학 도구 유사 행태
• 신제품: Cytiva MabSelect SuRe 70, MabSelect PrismA X 출시 (preclinical/clinical 생산용 protein A resin). Biosimilar 수요 증가

생명과학 (-2.5%)

• **생명과학 장비**: low single digit 감소. 제약 R&D 지출 소폭 회복, 임상·응용 시장 글로벌 안정. 학계·정부 수요 여전히 약세. 중국은 부양책으로 주문·매출 개선
• **지노믹스 소모품**: 감소. Aldevron의 대형 고객 2곳(plasmid·mRNA) 수요 약화, 초기 바이오텍·학계 자금 압박. IDT-Aldevron, 세계 최초 on-demand mRNA 기반 in vivo CRISPR 치료제 개발 지원 (획기적 성과)
• 신제품: SCIEX ZenoTOF 8600 출시 (고해상도 질량분석, proteomics/lipidomics/metabolomics 성능 향상)
• 파트너십: AstraZeneca와 정밀의학 진단 도구 개발 (Leica Biosystems 디지털·AI 병리 기술 활용)

진단 (+2%)

• **임상진단**: low single digit 성장. 중국 외 mid-single digit 성장. Beckman Coulter Diagnostics 중국 외 high single digit 성장, 장비 강세. 4분기 연속 중국 외 mid-single digit+ 성장. 신제품 DxC 500i, DxI 9000 견인력
• **분자진단 (Cepheid)**: 호흡기 예상보다 약간 높았으나 전년 대비 감소 (Q1 ~$625M, Q2 예상치 약간 초과). 비호흡기 코어 매출 두자릿수 성장. 성건강(MVP) 미국 75%+ 성장, 바이러스·병원감염 두자릿수 성장. GeneXpert 설치 기반 60,000대 이상, 대형 IDN 표준화 진행
• 연간 호흡기: $1.7B 가이던스 유지 (상반기 $900M+, 하반기 추이 관찰)

4. 가이던스

2025 연간

• **코어 매출 성장률**: ~3% (유지)
• **조정 희석 EPS**: $7.70-$7.80 (상향, 이전 $7.60-$7.75)
• 비용 절감 $150M 중 절반 Q1-Q2 달성, 나머지 하반기 달성 예상
• FX 호조 ~$0.05, 비용 절감 ~$0.15 = $0.20 상향 반영
• 호흡기·하반기 FX 호조 $0.15-$0.20은 미반영 (보수적 접근)
• **영업이익률**: ~28.5% (암묵적, 유지)
• **비용 절감**: $150M 목표 중 ~$75M 상반기 달성

Q3 2025

• **코어 매출 성장률**: low single digit
• **조정 영업이익률**: ~25.5% (계절성: 바이오프로세싱 Q3 공장 작업으로 최저 분기)

5. Q&A 핵심

Q1. 바이오프로세싱 주문 트렌드는?

A. Q2 트렌드는 Q1과 매우 일관적. 소모품 저두자릿수 성장, 대형 제약사·CDMO 상업화 수요. 소형 고객 안정적이나 역사적 수준 이하. 장비는 무역 불확실성으로 주문 지연, 펀넬 개선 중. Book-to-bill ~1, 장비 주문 lumpiness로 완벽한 지표는 아님. 상반기 주문 활동은 하반기 high single digit 성장 뒷받침.

Q2. 글로벌 무역 긴장이 주문에 미치는 영향은?

A. 제약에서 일반적 오버행. 제약사들이 신규 CapEx 위치 결정 시 관세 불확실성 고려. 향후 6-12개월 내 해소 예상. 임상·응용 시장은 영향 덜함. 용량 증설은 점진적. 학계 자금 불확실성은 별도 이슈.

Q3. 바이오프로세싱 가이던스와 가격 전망은?

A. 연간 high single digit 유지. 상반기 가격 1.5-2%, 하반기 비슷하거나 약간 높을 전망. Q3는 계절적 용량 저점(공장 작업), Q4는 최대 분기. D&M(discovery & medical)은 약간 낮아졌으나 바이오프로세싱은 약간 높아져 세그먼트 전체 가이던스 유지.

Q4. 비용 절감 진행 상황은?

A. $150M 중 절반(~$75M) 상반기 달성, 하반기 나머지 달성 확신. 완료 단계.

Q5. 초기 바이오텍 수요 전망은?

A. 현재 낮은 활동 수준이지만 안정적. 벤처 캐피탈 유입 감소, 데이터 좋은 프로그램에 집중. AI는 궁극적으로 순풍 (in silico 검증 → 개발·제조 투자 증가). Discovery 단계는 낮지만 안정적 수준 유지.

Q6. 가이던스에 흘러가지 않은 $0.15-$0.20은?

A. 호흡기 Q1-Q2 초과 실적 + 하반기 FX 호조. 호흡기 $1.7B 연간 가이던스 유지 (Q3-Q4 추이 관찰). FX도 변동 가능성 고려해 유보. 동적 정책·운영 환경에서 보수적 접근.

Q7. 생명과학 하반기 positive low single digit 성장 근거는?

A. 상반기 down low single → 연간 flat → 하반기 up low single 필요 (~$150M 스텝업). 3분의 1: 지노믹스 comp 개선 (대형 고객 2곳 역풍 완화), 3분의 1: 중국 부양책·easier comp, 3분의 1: 신제품 (SCIEX, Beckman Life Sciences 등) 견인력.

Q8. 중국 VBP 추가 악화 가능성은?

A. Q2 VBP는 예상대로, 용량은 Q1과 일치. 연간 $150M 영향 변화 없음. 최근 정책 변화는 다른 테스트 항목 대상이라 영향 없음. 다른 회사와 경험 다를 수 있음.

Q9. Q4 바이오테크 가속화 가정은?

A. Q3-Q4 모두 high single digit 가정. 활동 수준 대폭 증가 가정 아님. 소모품 두자릿수, 장비 약세 지속. Q3는 계절적 최저점, Q4는 최대 분기로 정상 계절성.

Q10. 유전자 치료(AAV) 노출도는?

A. 유전자 치료는 초기 단계, 2 steps forward 1 step back. 중장기 잠재력 있음. Danaher 노출은 수억 달러 수준. 85%는 단백질 중심(확립된 시장). Aldevron-Sarepta 매출은 연간 $30M 예상, 하반기 minimal contribution. 가이던스에 큰 기여 미반영.

6. 투자자 인사이트

강점

• **바이오프로세싱 수익성 우수**: 상반기 50%+ 이익률 달성, 소모품 저두자릿수 성장 지속. 상업화 수요 견조, 바이오시밀러 수요 증가
• **비용 절감 순조**: $150M 중 절반 상반기 달성, 하반기 완료 확신. 가이던스 상향 기여
• **현금 창출 강력**: 상반기 FCF $2.2B, FCF/NI 143%. 재무 안정성 우수
• **중국 사업 개선**: 바이오프로세싱 소폭 성장 전환, 생명과학 부양책 효과. VBP 영향은 예상 범위 내
• **Cepheid 비호흡기 성장**: 비호흡기 저두자릿수 성장, MVP·병원감염·바이러스 강세. 대형 IDN 표준화로 설치 기반 60,000대+ 확대
• **신제품 라인업**: SCIEX ZenoTOF 8600, Cytiva protein A resin, AstraZeneca 정밀의학 파트너십 등 혁신 가속
• **CFO 승계 계획**: 내부 인재 Matt Gugino로 원활한 전환, 12년 경력·다양한 역할 경험

주의사항

• **장비 수요 지연**: 무역 불확실성으로 대형 CapEx 결정 지연. Book-to-bill ~1로 Q1 대비 약화 가능성 시사. 2025년 장비 매출 감소 예상
• **생명과학 회복 불확실**: 하반기 positive low single digit 성장 가정하나 학계·정부 수요 여전히 약세. 신제품·중국 부양책 의존도 높음
• **Aldevron 약세 지속**: 대형 고객 2곳 재고 조정, 초기 바이오텍 자금 압박. 하반기 개선 기대하나 단기 역풍
• **호흡기 불확실성**: $1.7B 가이던스 유지하나 상반기 $900M+ 실적. 하반기(특히 Q4) 추이 관찰 필요. 계절성·변이 바이러스 영향
• **관세 여전히 리스크**: couple hundred million 노출, 상쇄 중이나 정책 변화 시 추가 영향 가능
• **가이던스 cushion 유지**: 호흡기·FX 호조 $0.15-$0.20 미반영. 보수적 접근은 긍정적이나 하반기 리스크 존재 암시

모니터링 포인트

• **바이오프로세싱 장비 주문**: Q3-Q4 book-to-bill, 대형 CapEx 프로젝트 수주 여부, 무역 정책 확정 시 주문 회복 시점
• **생명과학 하반기 회복**: 중국 부양책 지속성, SCIEX·Beckman 신제품 견인력, 학계·정부 자금 트렌드
• **Cepheid 호흡기**: Q4 호흡기 시즌 강도, $1.7B endemic rate 재검토 가능성 (4in1 비중 75-80%)
• **비용 절감 완료**: 하반기 나머지 $75M 달성 여부, 구조조정 효과
• **중국 정책 변화**: VBP 추가 품목 포함 여부, 부양책 지속성
• **관세 정책**: 추가 관세 부과 가능성, 대응 조치 진행 상황
• **CFO 전환**: 2026년 2월 Gugino 전환 과정, 투자자 소통 연속성
• **2026 가이던스**: 10월 컨콜에서 preliminary 2026 전망 제시 예정