실적 컨콜 요약

날짜: 2026년 1월 28일

1. 실적 요약

2025 전체 연도

Q4 2025

2. 핵심 메시지

• **강력한 2025 마감**: Q4 예상 초과 실적 (매출·마진·EPS·FCF 모두). 바이오프로세싱 장비 성장 전환, 진단·생명과학 모멘텀 개선. 34년 연속 FCF/NI 100%+ 달성

• **바이오프로세싱 장비 회복**: Q4 장비 mid single digit 성장, 3분기 연속 순차 주문 성장. 단기 프로젝트 (line additions, brownfield) 집중, 미국 reshoring greenfield는 추가 upside. 2026년 high single digit 성장 (소모품 견조, 장비 flat 가정)

• **호흡기 endemic rate 상향**: 2026년 $1.8B로 상향 (이전 $1.7B). 계절 트렌드 재검토, 정상 시즌·고객 테스트 프로토콜 유지 가정. Q1 2026 호흡기 $500M 예상

• **2026 가이던스**: 코어 매출 3-6% (엔드마켓 지속 회복 가정), 조정 EPS $8.35-$8.50. 100bp+ 마진 확대 (비용 절감 $250M → $0.30 EPS + 35-40% fall-through). Low end (3%) 기준으로 anchor, 연중 성장 가속 전망

• **바이올로직 이정표**: 2025년 글로벌 바이올로직 매출이 소분자 약물 첫 초과. FDA 승인 견조, 기존 치료제 uptake 증가. 2030년 Top 100 약물 중 2/3가 바이올로직 전망

3. 사업부별 하이라이트

바이오테크놀로지 (+6%)

• **바이오프로세싱** (high single digits): 소모품 high single digit 성장, 상업화 치료제 (특히 MAb) 수요 견조. 장비 mid single digit 성장 (3분기 연속 순차 주문 성장). 단기 프로젝트 (line additions, brownfield) 집중. 미국 reshoring greenfield는 시간 소요, 추가 upside. Q4 대형 comp 기준 중국 바이오프로세싱 활동 수준 강화, 바이오텍 라이선스·IPO로 모멘텀 발견. 2026년 중국 바이오프로세싱 성장 전망
• **디스커버리·메디컬** (high single digit 감소): 의료 여과 사업 어려운 전년 comp, 단백질 연구 장비 감소 (학계 자금 압박)
• 2026 전망: high single digit (바이오프로세싱 high single, 소모품 upper end of high single, 장비 flat. D&M flat-약간 감소)
• 신제품 (2025): Cytiva Xcellerex X-Platform 500L/2,000L, MabSelect SuRe 70/PrismA X, ÄKTA readyflux TFF system 500 등 20개+ 제품 출시
• 장기 전망: MAb 수요 10년+ 두자릿수 성장, 2025년 바이올로직이 소분자 초과 (첫 이정표), 2030년 Top 100 중 2/3 바이올로직

생명과학 (+0.5%)

• **생명과학 장비**: 거의 flat. 제약 3분기 연속 성장 (특히 유럽), 바이오텍 안정. 학계·정부 여전히 muted (특히 미국·중국), 순차 안정. 임상·응용 건강. SCIEX mid single digit 성장, ZenoTOF 8600 견인력, 제약·임상·응용 (PFAS 테스팅) 강세
• **생명과학 소모품** (IDT, Aldevron, Abcam, Phenomenex): 감소. 대형 고객 2곳 plasmid·mRNA 수요 약화, 초기 바이오텍·학계 자금 압박. Abcam 순차 개선 (제약·재조합 단백질 성장), 3개월 연속 성장. 영업이익률 인수 대비 500bp 향상
• 2026 전망: flat (modest improvement 가정하나 역사적 수준 이하). 제약 개선 지속, 임상·응용 안정, 학계·정부 muted. 소모품 headwinds lapping으로 연중 개선 전망. Q4 약간의 유럽 budget flush
• 신제품 (2025): SCIEX ZenoTOF 8600 (30x 감도 향상), Beckman Coulter Life Sciences CytoFLEX Mosaic, IDT high purity guide RNA

진단 (+2%)

• **임상진단**: mid single digit 성장. 중국 외 high single digit 성장. Leica Biosystems ~10% (장비·소모품 광범위 강세, 코어 조직학·고급 염색·디지털 병리). Radiometer ~10%. Beckman Coulter Diagnostics mid single digit 글로벌 (면역분석 high single digit), 6분기 연속 중국 외 mid single digit+
• **분자진단 (Cepheid)**: 호흡기 $500M (예상 초과, ILI 높은 수준, 고객 조기 매입). 비호흡기 코어 low double digit, 성건강 ~30%, 병원감염 mid-teens. MVP 패널·신규 메뉴로 설치 기반 확대 지속
• 2026 전망: low single digit (호흡기·중국 외 mid single digit 일관). VBP 역풍 연중 완화. 호흡기 $1.8B (상향, Q1 $500M 예상)
• 신제품 (2025): Beckman DxI 9000 메뉴 확대 (BD-Tau 업계 최초 자동화 RUO 면역분석, 심장·혈액 바이러스), Cepheid Xpert GI Panel FDA 승인 (11개 GI 병원균, 10 color multiplexing, 다중 검사 전략 모멘텀)

4. 가이던스

2026 연간 (신규)

• **코어 매출 성장률**: 3-6% (엔드마켓 지속 회복 가정, 3% 하단 anchor 권장)
• 바이오테크: high single digit
• 바이오프로세싱: high single digit (소모품 upper end of high single, 장비 flat off mid-teens 감소)
• D&M: flat-약간 감소
• 생명과학: flat (modest improvement, 하반기 comp 개선)
• 진단: low single digit (중국 VBP 완화, 호흡기·중국 외 mid single digit)
• **조정 희석 EPS**: $8.35-$8.50
• 3-4% 코어 매출 (low end) + 35-40% fall-through + $0.30 비용 절감 (2025년 $250M 순효과) + FX 중립 가정
• 100bp+ 마진 확대 (비용 절감 $0.30 포함)
• 코어 매출 >3-4% 시 EPS upside 가능
• **호흡기 (Cepheid)**: $1.8B (이전 $1.7B에서 상향, 정상 시즌·고객 프로토콜 유지 가정)

Q1 2026

• **코어 매출 성장률**: low single digit
• **조정 영업이익률**: ~28.5%
• **호흡기**: ~$500M
• **성장 가속**: 연중 low single → 가속 전망 (하반기 생명과학 소모품 easier comp, 중국 진단 VBP lapping, 호흡기 seasonality)

5. Q&A 핵심

Q1. 2026 가이던스 3-6%의 세그먼트 breakdown과 upside 요인은?

A. 바이오프로세싱 high single (소모품 upper end, 장비 flat off mid-teens 감소), D&M flat-약간 감소, 생명과학 flat (modest improvement, 하반기 comp 개선), 진단 low single (VBP 완화, 호흡기·중국 외 mid single). Upside 요인: 1) 생명과학 엔드마켓 개선 (미국 정책 안정, 바이오텍 자금→주문 전환, 중국 연구 가속), 2) 바이오프로세싱 가속 (장비·소모품, 바이오시밀러·대량 생산 증가).

Q2. 바이오프로세싱 주문·book-to-bill은?

A. 주문 book fully supports high single digit 2026 성장. 소모품 lead time 짧아져 book-to-bill ~1 적정. 장비 3분기 연속 순차 주문 성장, Q4 매출 성장 전환. 1분기 성장만으로 트렌드 확정 조기, 주문 encouraging.

Q3. SCIEX mid single digit 성장 요인은?

A. ZenoTOF 8600 견인력 + 제약 엔드마켓 3분기 연속 개선 + 임상·응용 견조 (PFAS 테스팅 gold standard). 학계·정부 여전히 muted하나 안정.

Q4. 2026 마진 전망과 비용 절감 반영은?

A. Q1 low single 시작 → 연중 가속 (하반기 생명과학 소모품 easier comp, 중국 진단 VBP lapping, 2025 비용 절감 full year 효과). 2025 비용 절감 $250M 순효과 → $0.30 EPS, Q4 최대 수혜. 100bp+ 마진 확대 (fall-through + 비용 절감).

Q5. 바이오프로세싱 장비 flat 가정이 보수적인가?

A. Q4 1분기 성장으로 트렌드 확정 조기. 소모품처럼 6-8분기 전 데이터 필요. 여전히 동적 환경, flat 적절한 시작점. 연중 진행 보며 조정 가능.

Q6. 생명과학 Q4 budget flush와 2026 pharma 회복 전망은?

A. SCIEX·Beckman Life Sciences가 예상 초과, 제약 엔드마켓 개선 (특히 유럽 약간의 budget flush). 제약 3분기 연속 성장, MFN 타결·관세 안정으로 신뢰 증가. 2026년 제약 지속 개선, 임상·응용 안정, 학계·정부 muted (정책 noise). 바이오텍 자금 환경 개선→주문 전환 필요 (upside 요인).

Q7. Abcam 개선 트렌드는?

A. Q4 지속 개선, 3개월 연속 성장. 재조합 단백질·제약 세그먼트 견인. 비용 right-sizing 완료, 영업이익률 인수 대비 500bp 향상. 2026년 트렌드 지속 전망.

Q8. 장기 LRP (high single digit) 복귀 경로는?

A. 2027년 이후 논하기 조기. 엔드마켓 (바이올로직 확산, 생명과학 연구 진보, 진단 환자 가까이) 성장 동력 intact. 엔드마켓 지속 회복하면 시간 경과 후 high single digit 복귀.

Q9. 바이오텍 펀딩 개선의 Danaher 영향도는?

A. 신흥 바이오텍 섹터는 전체의 ~5% (바이오프로세싱의 10-15%). 대부분은 상업화 볼륨 (75%), 나머지 25%가 임상·바이오텍 mix. 최근 바이오프로세싱에서 바이오텍 주문 개선 보이나 초기 단계.

Q10. Reshoring 고객 논의 트렌드는?

A. 최근 CDMO·제약 CEO 다수 미팅. 장비 투자 지난 2년간 muted, 수요는 강세 (소모품 반영) → 기존 수요 따라잡기 필요 + reshoring. Reshoring 확실히 발생, 타이밍 문제. 단기 프로젝트 (brownfield) 주문 encouraging. 장기 투자 사이클 초기 단계 가능성. Well-positioned to support.

6. 투자자 인사이트

강점

• **강력한 2025 마감**: Q4·연간 모두 예상 초과. 34년 연속 FCF/NI 100%+, 관세·비용 절감 투자 중에도 견조한 이익 성장·FCF
• **바이오프로세싱 장비 전환**: Q4 mid single digit 성장, 3분기 연속 순차 주문 성장. Backlog가 2026 flat 장비 매출 뒷받침. 단기 프로젝트 견인, reshoring greenfield upside
• **바이올로직 이정표**: 2025년 글로벌 바이올로직 매출이 소분자 첫 초과. FDA 승인·uptake 증가, 파이프라인 견조 (2030년 Top 100 중 2/3 바이올로직)
• **호흡기 상향**: Endemic rate $1.8B로 상향 (이전 $1.7B). 계절 트렌드 재검토, 고객 프로토콜 안정적. 수익성·가시성 개선
• **진단 모멘텀**: Leica·Radiometer ~10%, Beckman 6분기 연속 mid single digit+, Cepheid 비호흡기 low double digit. 신제품 (DxI 9000, GI Panel) 견인력
• **생명과학 개선**: SCIEX·Beckman Life Sciences 예상 초과, 제약 3분기 연속 성장, Abcam 3개월 연속 성장 (마진 500bp 개선)
• **혁신 가속**: 2025년 신제품 매출 ~25% YoY 성장. Cytiva 20개+ 제품, Cepheid multiplex 전략 (4in1, MVP, GI Panel)
• **2026 가이던스 명확**: 3-6% 코어, $8.35-$8.50 EPS, 100bp+ 마진 확대. 비용 절감 $250M → $0.30 EPS, 3% 성장 시에도 high single digit EPS

주의사항

• **생명과학 flat**: 2026 flat 가정, modest improvement하나 역사적 수준 이하. 학계·정부 muted, 바이오텍 자금→주문 전환 필요. Upside는 정책 안정·바이오텍 주문·중국 가속
• **장비 회복 불확실**: Q4 1분기 성장만으로 트렌드 확정 조기. 2026 flat 가정 (보수적). Greenfield는 시간 소요, 단기 프로젝트 집중
• **D&M 약세**: Q4 high single digit 감소, 2026 flat-약간 감소. 학계 자금 압박, 단백질 연구 장비 약세
• **호흡기 불확실성**: $1.8B 가정은 정상 시즌·고객 프로토콜 유지 전제. 변이·계절성 변동 리스크
• **중국 여전히 약세**: Q4 low single digit 감소, VBP 지속. 2026년 완화 전망하나 리스크
• **마진 압박**: Q4 조정 영업이익률 -130bp (비용 절감 투자). 2026년 100bp+ 확대 전망하나 투자 지속 필요
• **코어 성장 낮음**: 2025년 2% 코어 성장 (저점). 2026년 3-6% 가정, low end (3%) anchor. LRP (high single) 복귀는 장기 과제

모니터링 포인트

• **바이오프로세싱 장비 지속성**: Q1-Q2 주문·매출 트렌드, brownfield vs greenfield 비중, reshoring 프로젝트 수주
• **생명과학 주문 전환**: 바이오텍 자금→주문 book 전환 여부, 미국 정책 안정 (NIH 예산 확정), 중국 연구 자금 지속성
• **호흡기 시즌**: Q1 2026 호흡기 $500M 달성, Q4-Q1 계절성, $1.8B endemic rate 타당성
• **진단 VBP lapping**: 중국 진단 연중 개선 추이, 추가 정책 변화 여부
• **Abcam·Aldevron 회복**: Abcam 성장 지속성, Aldevron 대형 고객 회복 시점
• **신제품 견인력**: Cepheid GI Panel 채택률, DxI 9000 메뉴 확대, SCIEX ZenoTOF 8600, Cytiva TFF/perfusion 시스템
• **비용 절감 지속**: 2025년 $250M 순효과의 2026 full year 반영, 추가 생산성 투자 여부
• **M&A 활동**: 밸류에이션 개선 환경, 파이프라인 진행, 자본 배분 우선순위
• **2026 연중 성장 가속**: 하반기 life sciences consumables easier comp, 중국 VBP lapping, 호흡기 seasonality
• **LRP 복귀 가능성**: 2027년 이후 high single digit 성장 복귀 경로, 엔드마켓 회복 속도