날짜: 2025년 5월 7일
1. 실적 요약
| 지표 | 실적 | YoY 성장률 |
|---|---|---|
| **조정 EPS (Q2)** | - | +20% |
| **FY2025 EPS 가이던스** | $5.75 | $5.30에서 상향 |
| **체험 부문 ROIC** | - | 사상 최고 |
| **국내 테마파크 마진** | - | +110bp |
| **ESPN Q2 프라임타임 (18-49세)** | - | +32% (역대 최고) |
| **Q3 예약** | - | +4% YoY |
| **Q4 예약** | - | +7% YoY |
주요 발표
- **아부다비 테마파크** (7번째 파크): 라이선스 모델, 디즈니 자본 투자 없음, Miral이 건설/운영
- **플로리다/캘리포니아 $30B 투자** 계획 재확인
2. 핵심 메시지
- **아부다비 테마파크 발표**: 7번째 파크 (라이선스 모델), 500M 소득 적격 인구 4시간 내 거주, 디즈니 자본 부담 없이 로열티 수취
- **FY2025 가이던스 대폭 상향**: EPS $5.30 → $5.75 (+8.5%), 1H 강력한 실적 기반
- **체험 부문 ROIC 최고치**: 투자 효율성 검증, $30B 국내 투자 정당성 확보
- **DTC 성장 3대 축**: ① Hulu-Disney+ 통합 심화 + ESPN 번들, ② 기술 개선 (paid sharing, 개인화 등), ③ 국제 로컬 콘텐츠 투자
- **ESPN DTC 몇 개월 내 출시**: 가격/타이밍 곧 공개, 리니어 가입자 자동 포함, 번들 완전 통합 경험
3. 사업부별 하이라이트
아부다비 테마파크
- **7번째 파크**, Yas Island (Ferrari World 등과 동일 지역)
- **라이선스 모델**: Miral이 자본/건설/운영, 디즈니는 설계/IP 라이선스/운영 감독
- **타겟 시장**: 500M 소득 적격 인구 4시간 내, 120M 관광객 (Dubai+Abu Dhabi), 2030년 39M 관광객 예상
- **비식인화 우려 없음**: 기존 6개 파크와 충분한 거리
- **싱가포르 크루즈 유사**: 1분기 판매 며칠 만에 매진, 중동/아시아 수요 검증
콘텐츠 스튜디오
- **Thunderbolts**: 개봉 1위, 최근 몇 년간 Marvel 최고 평가
- **슬레이트**: Lilo & Stitch (실사, Memorial Day), Elio, Fantastic Four, Freakier Friday, Zootopia 2, Avatar: Fire and Ash
- **2026년 슬레이트**: Avengers, Mandalorian, Toy Story 5, Moana 실사 → 2019년 이후 최강 슬레이트
- **Marvel 재집중**: 과거 과잉 생산 반성, 영화 집중 + 품질 우선 → Thunderbolts가 첫 성과
DTC 스트리밍
- **Hulu-Disney+ 통합 효과**: 참여도 증가 + **이탈률 대폭 감소**
- **성장 3대 축**:
1. 콘텐츠 통합: Hulu + ESPN DTC 완전 통합 경험, 품질/볼륨/다양성 독보적
2. 기술: Paid sharing (Hulu 시작), 개인화/맞춤화 강화, 단기 로드맵 준비 완료
3. 국제 콘텐츠: 선별 시장 로컬 콘텐츠 투자 (rifle-shot approach)
- **운영 레버리지**: 수익 성장 + G&A/마케팅 비용 절감 → 일부 국제 재투자, 일부 마진 확대
ESPN
- **Q2 프라임타임 +32% (18-49세)**: ESPN 역대 Q2 최고 시청률
- **DTC 출시 임박**: 가격/타이밍 다음 주 공개, 리니어 가입자 자동 포함, 추가 기능 (베팅, 판타지 등)
- **SKU 단순화**: 리니어 vs DTC 명확히 구분, 트리플 번들 (Disney+ + Hulu + ESPN) 완전 통합 경험
- **업프론트 낙관**: 건강한 광고 시장, 레스토랑/헬스케어 수요 강력
체험 (테마파크 & 크루즈)
- **ROIC 사상 최고 기록**, 국내 테마파크 마진 +110bp
- **Q3 예약 +4%** (80% 채워짐), **Q4 예약 +7%** (50-60% 채워짐)
- **FY2025 가이던스**: 6-8% 성장 → 상위권 달성 예상
- **플로리다/캘리포니아 $30B 투자**: Villains Land, Cars Land (FL), Pandora, Coco (CA) 등
- **국제 방문객**: 팬데믹 전 수준 미회복 (여전히 두 자릿수), mix 1-1.5% 영향 (국내 방문객으로 충분히 보상)
- **중국**: 방문객 양호하나 per cap 압박 (소비자 부담 증가)
- **크루즈**: Disney Treasure 평가 매우 높음, Disney Destiny/Adventure 연말 출항
광고
- **Q2 광고 +20% (ESPN)**, 전사 광고 +3% 예상 → 초과 달성 예상
- **수요 강력**: 레스토랑, 헬스케어 특히 강세
- **DTC 광고**: 신규 진입자로 공급 증가하나 Disney 수요는 여전히 강력
4. 가이던스
FY2025 (상향)
- **조정 EPS**: $5.75 (기존 $5.30에서 +8.5% 상향)
- **체험 부문**: 6-8% OI 성장 → 상위권 달성 예상
- **광고**: +3% 예상 → 초과 달성 예상
FY2026-2027
- **장기 가이던스 유지**: 두 자릿수 EPS 성장 (2026, 2027)
- **체험 부문**: 고단위 한 자릿수 성장 예상 (비공식)
5. Q&A 핵심
1. Hulu-Disney+ 통합 효과
참여도 증가 + 이탈률 대폭 감소 (significantly). ESPN 번들 추가 시 완전 통합 경험 제공 → 품질/볼륨/다양성 독보적. 3대 성장 축: ① 콘텐츠 통합, ② 기술 (paid sharing 등), ③ 국제 로컬 콘텐츠.
2. 장기 가이던스 유지
FY2026-2027 두 자릿수 EPS 성장 유지. $5.75 기준으로 계산.
3. 아부다비 파크 선택 이유
500M 소득 적격 인구 4시간 내, 120M 관광객 (Dubai+Abu Dhabi), 2030년 39M 예상. Miral 파트너십 강력 (품질/혁신/기술 중시). 비식인화 우려 없음 (충분한 거리). 싱가포르 크루즈 판매 속도로 수요 검증.
4. 국내 테마파크 마진 +110bp
크루즈 mix 효과 + 테마파크 자체 마진 개선 복합 효과.
5. 아부다비 계약 구조
라이선스 모델, 디즈니 자본 투자 없음, 로열티 수취. 디즈니가 설계/IP/운영 감독, Miral이 자본/건설/운영. 디즈니 직원 embedded로 품질 보증.
6. 광고 시장
건강한 시장, ESPN +20% (라이브 스포츠). 레스토랑/헬스케어 수요 강력. DTC는 공급 증가하나 Disney 수요 강력. 업프론트 낙관.
7. ESPN DTC 프로그래밍 전략
리니어 가입자 자동 포함 (다만 추가 기능 없음), DTC는 베팅/판타지 등 추가. SKU 단순화, 트리플 번들 완전 통합. 다음 주 가격/타이밍 공개.
8. 체험 부문 전망
Q3 +4%, Q4 +7% 예약. FY2025 6-8% 성장 → 상위권 예상. FY2026 전망은 Q4 콜에서 공개.
9. 중국 국제 방문객
팬데믹 전 미회복하나 여전히 두 자릿수. mix 영향 1-1.5%. 국내 방문객 강세로 충분히 보상.
10. $30B 투자 ROIC
사상 최고 ROIC 달성 → 투자 정당성 확보. 게스트 경험 유지하면서 용량 확대 (수용 인원 제한 정책 유지). Villains, Cars, Pandora, Coco 등 구체적 프로젝트 진행 중.
6. 투자자 인사이트
긍정 요인
- **아부다비 파크 자본 효율성**: 자본 투자 없이 로열티 수취, 500M 인구 접근성 확보 → 저위험 고수익 모델
- **FY2025 가이던스 대폭 상향**: $5.30 → $5.75 (+8.5%), 장기 두 자릿수 성장 유지
- **체험 부문 ROIC 최고치**: 투자 효율성 검증, $30B 국내 투자 정당성 확보
- **DTC 이탈률 "대폭 감소"**: Hulu-Disney+ 통합 효과 입증, ESPN 번들 추가 시 더 강화
- **ESPN 시청률 역대급**: Q2 프라임타임 +32%, 광고 +20%, 업프론트 낙관
리스크 요인
- **중국 per cap 압박**: 방문객은 양호하나 소비 부담 증가
- **국제 방문객 회복 지연**: 팬데믹 전 수준 미회복 (mix 1-1.5% 영향)
- **DTC 광고 공급 증가**: 신규 진입자로 CPM 압박 가능
- **아부다비 파크 타이밍**: 건설 기간 불확실, 단기 기여 제한적
핵심 관전 포인트
1. ESPN DTC 출시 (다음 주): 가격/타이밍 발표, SKU 구조, 트리플 번들 채택률
2. DTC 이탈률 지속 개선: Hulu-Disney+ 통합 심화 + ESPN 번들 효과
3. FY2026 가이던스 (Q4 콜): 두 자릿수 EPS 성장 유지 여부
4. 아부다비 파크 진행: 설계/건설 타임라인, 로열티 구조 상세