📞 Exxon Mobil Corp Q1 FY2025 컨콜 요약

발표일: 2025년 5월 2일

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1. 실적 요약

| 항목 | Q1 2025 | YoY 변화 | 주요 내용 |

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| 순이익 | $77억 | -$5억 | 시장 약세에도 견조한 실적 |

| 영업현금흐름 | $130억 | - | IOC 중 최고 |

| 주주환원 | $91억 | - | 배당 $43억 + 자사주 $48억 (S&P 500 최대 규모) |

| 부채비율 | 12% | - | 순부채비율 7% (IOC 최저) |

| 구조적 비용절감 | $127억 | +$14억 (YoY) | 2019년 대비 누적, 목표 $180억 (2030) |

| TSR (3년) | 상위 20% | - | S&P 500 전체 중 |

핵심 성과

• 2019년 대비 수익력 개선: 4월 현재가 기준 분기당 $40억 (구조적 개선)
• 중국 화학단지: Q1 가동 완료, on-spec 제품 생산 중
• 바이타운 재활용 2호기: 4월 초 가동 (연 8,000만 파운드 처리)
• 비용절감: 연 $25억 수준 지속 (IOC 전체 합산보다 많음)
• Permian: Pioneer 인수 1주년, 시너지 진척 순조

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2. 핵심 메시지

1) **변혁된 사업 경쟁력 입증**

• 2019년 대비 수익력 분기당 $40억 향상 (4월 현재가 기준)
• Pioneer 인수 기여분 외에도 구조적 개선 $40억 달성
• 인플레이션 & 성장비용 상쇄하고도 순개선
• Q1 2025 EPS: 유사 가격 환경 대비 역대 최고
• 5년 영업현금흐름 CAGR: IOC 중 최고, 대형 산업재 평균의 4배

2) **2025년 10대 프로젝트 순조롭게 진행**

• 이미 가동: 중국 화학단지 (Q1), 바이타운 재활용 2호기 (4월)
• 예정: Yellowtail, 싱가포르 Resid Upgrade, Fawley, Strathcona 재생디젤, Proxxima 확장, Golden Pass LNG 등
• 2026년 수익 기여: $30억+ (constant price & margin)
• 중국 화학단지: 일정보다 앞서 가동, 업계 최고 속도

3) **중국 화학단지 성공적 가동**

• 총 생산능력: 올레핀 + PE 170만톤 + PP 90만톤
• 고부가가치 비중: 75% 이상
• 중국 내수시장 공급 (세계 최대), 관세 영향 없음
• 고부가가치 화학제품 수요: 연 7% 성장 (일반 화학의 2배)

4) **재활용 역량 확대**

• 바이타운 2호기 가동 (4월): 연 8,000만 파운드 처리
• 2022년 1호기 이후 기술 개선, 재활용 플라스틱 범위 확대
• 2026년말 총 재활용 능력: 연 5억 파운드
• 캘리포니아 AG 명예훼손 소송 제기 (사업 방어)

5) **비용 경쟁력 확보로 사이클 방어**

• 2019년 이후 구조적 비용 $127억 절감 (IOC 전체 합산보다 많음)
• 연평균 $25억 절감 지속 (타사는 수년에 걸쳐 이 목표 추구)
• Breakeven 하향: 2027년 $35/bbl, 2030년 $30/bbl 목표
• 비용절감이 성장비용+인플레이션 초과 상쇄

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3. 사업부별 실적

**Upstream**

• 생산: 유리자산 비중 지속 증가
• Permian: Pioneer 인수 1주년, 시너지 $20억→$30억 상향 진행 중
• Guyana: 생산 지속 증가, Yellowtail 가동 대기
• 신규 발견: 탐사 활동 지속

**Product Solutions**

• 중국 화학단지: Q1 가동, on-spec PE/PP 생산
• 총 생산능력: PE 170만톤/년, PP 90만톤/년
• 고부가가치 제품 75% 이상
• 중국 내수시장 공급, 관세 영향 배제
• 재활용: 바이타운 2호기 4월 가동 (연 8,000만 파운드)
• 2026년말 총 5억 파운드 처리 능력
• 고부가가치 제품: Q1 YoY 350만톤 증가
• 2030년 목표 2,500만톤

**Low Carbon Solutions**

• 진척: 고객 계약 & 지분 파트너십 증가
• CCS: End-to-end 시스템 (세계 유일)
• 데이터센터: 저탄소 전력 수요 지속, 대화 진행 중
• 수소 & 리튬: 신규 지분 파트너십 & offtake 계약

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4. 가이던스

**Q2 2025 전망**

• Upstream:
• 정비보수 (카타르, 캐나다) → 일 10만 배럴 감소 예상
• 매각 관련 이익 $1억 Q1 발생, Q2 미반복
• Product Solutions:
• 정비보수 Q1 대비 감소
• 중국 화학단지 ramping up (Q2 중 full rate 미도달)
• Corporate & Financing: $6-8억 (이자소득 감소로 상향)
• Working Capital: 계절적 세금 납부 $25-30억 유출 예상

**2025년 전체 전망**

• 10대 프로젝트 가동 지속 (2026년 $30억+ 수익 기여)
• 중국 화학단지: 2025년말~2026년 초 full utilization
• 구조적 비용절감 지속 (연 $25억 수준)

**2030년 목표** (12월 업데이트 예정)

• 수익력 & 현금흐름 지속 성장
• 상류 유리자산 비중 60%
• 고부가가치 제품 80% 성장
• 구조적 비용절감 $180억 (2019년 대비)

**주주환원**

• 자사주 매입: 연 $200억 (guidance 유지)
• 배당: 지속가능·경쟁력·성장 (42년 연속 증배)

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5. Q&A 핵심

Q1. **관세 하방 CapEx, 저탄소 투자 연기 때문인가?** (Neil Mehta, Goldman Sachs)

• A: 12월 계획에서 언급한 대로 시장 개발 속도에 따라 조절
• 저탄소 시장 예상보다 느리게 발전 → 투자 속도 조절
• CapEx 범위는 프로젝트 FID 타이밍 불확실성 반영
• Permian 자본 생산성도 개선 기여

Q2. **중국 화학단지 & 싱가포르 프로젝트 디테일?** (Stephen Richardson, Evercore ISI)

• A: 중국 화학단지 Q1 기계적 완료, on-spec 생산 중
• 2025년말까지 full utilization
• 싱가포르 Resid Upgrade: Q2 후반 가동 예상
• 신개념 기술, 저가 분자 → 고가 윤활유 기유 전환
• 촉매 충전 완료, Q1 기계적 완료, Q2 후반 startup

Q3. **Permian 기록 생산, 가이드 상향 이유는?** (Devin McDermott, Morgan Stanley)

• A: 팀이 지속적으로 혁신 & 최적화
• 경량 프로팬트 외 다수 기술 파이프라인 테스트 & 적용
• 자본 효율성 & 생산성 개선 지속
• 12월 업데이트에서 상세 공유 예정

Q4. **M&A 전략, 추가 인수 가능성은?** (Devin McDermott, Morgan Stanley)

• A: 핵심 전략은 고유 역량 레버리지 (1+1=3 이상)
• Pioneer: 기술+규모+인재 결합, 시너지 $20억→$30억 상향 예정
• 모든 섹터에서 기회 탐색 중 (upstream 외에도)
• 높은 기준: 가치 창출, 문화적 fit, 안전/환경 의식, 인재 품질

Q5. **Permian 장기 성장, 피크 우려는?** (Neil Mehta, Goldman Sachs)

• A: 타사와 다른 관점, 회수율 2배 목표 도전
• 경량 프로팬트 20% 회수율 개선 (12월 발표 대비 5%p 상향)
• CUBE 개발 외 다수 기술 파이프라인
• 2030년 230만 bbl/d 이후에도 성장 지속 전망
• 20년 이상 재고 (wells-to-sales 기준)

Q6. **LNG 계약 전략, Liberation Day 후 변화는?** (Jean Ann Salisbury, BofA)

• A: 관세는 무역 흐름 변화, 전체 수요는 경제 펀더멘털
• 장기 수요 건재, LNG 프로젝트는 장기계약 기반
• PNG & Mozambique: 계획대로 진행 (FID 2025-2026)

Q7. **Guyana 생산 plateau 시점은?** (Jason Gabelman, TD Cowen)

• A: 2030년 용량 170만 bbl/d, 생산 130만 bbl/d 추정
• 팀은 full utilization 목표로 infill drilling 등 최적화 지속
• 정확한 decline 예측 어려움, 보수적 가이던스
• 팀이 계획 초과 달성할 것으로 기대

Q8. **화학 마진 개선 전망 & reserve replacement?** (Biraj Borkhataria, RBC)

• A: 화학 마진 장기간 저조 예상 (공급 과잉)
• ExxonMobil 강점: 북미 비중, 고부가가치 제품, 비용절감
• 2019년 이후 전략적 결정으로 Q1 에너지제품 수익 $10억+ 기여
• Reserve replacement: Jim Chapman 후속 답변 (녹취록 미포함)

Q9. **저탄소 정책 변화, CO2 endangerment finding 영향?** (Roger Read, Wells Fargo)

• A: 정책 변화와 무관하게 장기 배출 감축 필요성 인식
• CCS 사업은 정책보다는 근본적 수요에 기반
• 수소(Baytown): 45V 단축은 우려, 시장 발전 지켜볼 것
• 유연성 확보, 정책에 맞춰 조정 가능

Q10. **Gulf of Mexico 전략 변화 가능성?** (Paul Cheng, Scotiabank)

• A: 비용경쟁력 기준 충족 시 개발
• 현재 GoM은 비용 & 지질학적 난이도로 상대적 불리
• 신규 해역 개방 시 평가 예정
• 위치보다는 저비용 공급 & 유리한 수익률이 기준

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6. 투자자 인사이트

**투자 포인트**

• 1. 실적 방어력: 시장 약세에도 견조한 실적, 유사 가격 환경 대비 역대 최고 EPS
• 2. 구조적 개선: 2019년 대비 수익력 분기당 $40억 향상 (Pioneer 외)
• 3. 프로젝트 가동: 2025년 10대 프로젝트 → 2026년 $30억+ 수익 증대
• 4. 주주환원 최대: 배당+자사주 $91억 (S&P 500 최대), 3년 TSR 상위 20%
• 5. 비용 리더십: 구조적 절감 $127억 (IOC 전체 합산보다 많음), 연 $25억 지속

**리스크 요인**

• 1. 화학 마진 장기 부진: 공급 과잉, 회복 지연 가능성
• 2. 저탄소 시장 발전 지연: CapEx 하방, 수익화 타이밍 불확실
• 3. 관세 불확실성: 무역 흐름 변화 가능성 (전체 수요는 안정적)
• 4. Q2 계절 요인: 정비보수, 세금 납부로 일시적 현금흐름 감소
• 5. 중국 화학단지 ramping: Full utilization까지 시간 소요

**밸류에이션 고려사항**

• 현재: 구조적 개선 $40억 (분기) 반영 미흡 → 저평가
• 2026년: 10대 프로젝트 수익 $30억+ 기여로 재평가
• 장기: 비용절감 지속, Permian 시너지 확대 → 지속 성장
• 배당: 42년 연속 증배, S&P 500의 5% 미만만 달성
• 자사주: 연 $200억 지속 → EPS 개선

**모니터링 포인트**

• 1. 중국 화학단지 ramping 진척 (2025년말 full utilization)
• 2. Yellowtail 가동 일정 (Q3 예정)
• 3. 싱가포르 Resid Upgrade 가동 (Q2 후반)
• 4. Permian 시너지 업데이트 (12월 계획 발표)
• 5. 저탄소 계약 체결 (CCS, 수소, 데이터센터)
• 6. 구조적 비용절감 누적 진척

**경쟁사 대비 우위**

• 영업현금흐름: 5년 CAGR IOC 최고, 대형 산업재 4배
• 주주환원: Q1 $91억 (IOC 최대)
• TSR: 3년 S&P 500 상위 20%
• 비용절감: 연 $25억 (IOC 전체 합산보다 많음)
• 프로젝트 실행: 2025년 10개 동시 가동 (업계 최대)
• 재무건전성: 순부채비율 7% (IOC 최저)

**핵심 메시지**

• "Built for This": 어떤 시장 환경에서도 우위 유지
• 불확실성은 상존하지만 기회도 함께 존재
• 자본 규율 = 적게 투자가 아닌, 올바른 투자
• 고유 경쟁우위 + 최적 기회 + 최고 실행력 = 업계 최고 수익률

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작성일: 2026년 2월 15일

자료 출처: Exxon Mobil Q1 FY2025 Earnings Call (2025.05.02)