📞 The Home Depot Inc Q1 FY2026 컨콜 요약

발표일: 2025년 5월 20일

실적 기간: FY2025 Q1 (2025년 2월-4월)

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1. 실적요약

| 지표 | Q1 FY2025 | Q1 FY2024 | YoY |

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| 매출액 | $39.9B | $36.5B | +9.4% |

| 동일매장매출(Comp) | -0.3% | - | - |

| 미국 Comp | +0.2% | - | - |

| 총이익률 | 33.8% | 34.2% | -35bp |

| 영업이익률 | 12.9% | 13.9% | -100bp |

| 조정 영업이익률 | 13.2% | 14.1% | -90bp |

| 희석 EPS | $3.45 | $3.63 | -5.0% |

| 조정 EPS | $3.56 | $3.67 | -3.0% |

| Big Ticket (>$1K) | +0.3% | - | - |

| 온라인 매출 성장 | 약 +8% | - | - |

| 재고 회전율 | 4.3x | 4.5x | -0.2x |

월별 Comp:

• 2월: -3.6% (미국 -3.3%)
• 3월: +0.6% (미국 +1.3%)
• 4월: +1.1% (미국 +1.8%)

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2. 핵심메시지

• 1. 가이던스 재확인, 모멘텀 지속: Q1 실적 기대치 부합 (FX 압박 제외). 2024년 하반기 모멘텀이 Q1 및 Q2 초반 2주까지 지속. FY2025 가이던스 전면 재확인 (총매출 +2.8%, Comp +1%, 조정 EPS -2%).

• 2. 관세 대응 완료: 구매의 50% 이상 미국 소싱, 나머지는 수년간 다변화. 12개월 내 미국 외 단일 국가 10% 이하로 축소 목표. SKU 수준 원가 가시성 및 탄력성 모델 보유. 광범위한 가격 인상 예상 안 함.

• 3. Pro 생태계 성숙 가속: SRS가 무역 신용 프로그램 관리 시작 (수천 계정 온보딩, double-digit 소비 증가). 주문 관리 IT 2025년 완성 예정. 배송 on-time & complete 개선으로 Pro 만족도 상승.

• 4. 날씨 역풍 극복: 2월 극악 날씨로 분기 초반 부진 (-3.6%), 이후 3-4월 회복. 부활절 이동 효과 제거 시 4월 미국 Comp 약 +2.5%.

• 5. 소비자 건강하나 대형 프로젝트 압박: 평균 소득 $110K, 주택 자산 2019년 대비 50% 증가. 그러나 경제 불확실성(1순위)이 대형 리모델링 지연 유발. 주방·욕실 여전히 부진.

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3. 사업부별

**미국 (U.S.)**

• Q1 동일매장 +0.2%, 날씨 역풍에도 플러스 유지
• 월별 개선: 2월 -3.3% → 3월 +1.3% → 4월 +1.8%
• 부활절 조정 시 4월 약 +2.5%
• 6/16 부서 플러스: 가전, 배관, 실내정원, 전기, 아웃도어, 건자재

**캐나다/멕시코**

• 현지 통화 기준: 멕시코 플러스, 캐나다 회사 평균 이하
• 환율 역풍 Q1 전체 Comp -70bp 영향

**Pro (전문가)**

• Q1 플러스 성장, DIY 대비 아웃퍼폼
• Pro 중심 카테고리 강세: 석고보드, 데크재, 콘크리트, 사이딩
• 무역 신용: 수천 계정 온보딩, 이용 후 double-digit 소비 증가
• 배송 개선: on-time & complete 고객 만족도 상승

**DIY (일반 소비자)**

• 플러스 성장하나 Pro 대비 저조
• 건자재, 목재, 하드웨어 강세
• 대형 리모델링(주방·욕실) 지속 연기

**온라인**

• Q1 약 +8% 성장
• Magic Apron (생성형 AI) 확대: 제품 리뷰 요약, 실시간 질의응답
• 빠른 배송 이용 고객 전체 소비 유의미 증가
• 온라인 전환율 개선 지속

**SRS**

• Q1 기대 초과, $2.6B 매출
• mid-single digit 유기적 성장 목표 유지
• 무역 신용 프로그램 HD Pro 계정에 온보딩 중 (수천 계정)
• 크로스셀 진행 중

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4. 가이던스

**FY2025 전망 (재확인)**

| 항목 | 가이던스 |

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| 총매출 성장률 | 약 +2.8% |

| 동일매장 성장률 | 약 +1.0% |

| 총이익률 | 약 33.4% (전년 대비 flat) |

| 영업이익률 | 약 13.0% |

| 조정 영업이익률 | 약 13.4% |

| 실효세율 | 약 24.5% |

| 순이자비용 | 약 $2.2B |

| 희석 EPS 변화 | 약 -3% (53주→52주 비교) |

| 조정 EPS 변화 | 약 -2% (53주→52주 비교) |

| CapEx | 매출의 약 2.5% |

주요 가정 (변경 없음):

• 현재 관세 환경 반영
• 금리 환경 변화 가정 없음
• 외환 변동 가정 없음
• 대형 리모델링 수요 회복 가정 없음

Q2 초 모멘텀: 첫 2주 양호한 흐름 지속

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5. Q&A 핵심

• 1. 수요 환경 & 교체 사이클 (Christopher Horvers, JPMorgan)
• Q: 날씨·불확실성 영향 제거 시 실제 모멘텀은? 교체 사이클 가속화 신호?
• A: 최악의 우려는 지나감. 4월 소비자 신뢰 회복, 실업률 낮음, GDP·PCE 강함, 인플레이션 2% 하향. 주택 가격 상승 지속. 그러나 주택 거래 여전히 수십 년 최저, 금리 고착. $50B 누적 지출 부족분 vs 낮은 거래·가격 압박 간 긴장. 대형 프로젝트는 금융 필요하나 거시 불확실성으로 지연.

• 2. SG&A 성장률 12% (Christopher Horvers 후속)
• Q: Q1 SG&A 12% 증가는 예외적인가?
• A: 작년 Q1 법적 합의금 역기저 효과 + SRS 비용 추가. 노이즈 제거 시 예상대로 레버리지. 총이익률은 축소 개선 및 공급망 생산성으로 양호.

• 3. FY2025 Comp 가이던스 (Simeon Gutman, Morgan Stanley)
• Q: Q1 미국 +0.9%, 4월 +2.5%(부활절 조정), Q2 초 양호, SRS Q2 중반 편입 → 1% 가이던스 보수적?
• A: 1분기 완료, FX 제외 기대 초과. $275M FX 압박 있었음. 가이던스 재확인 적절. 2024 하반기 모멘텀 지속 가정, 대형 프로젝트 회복 미가정.

• 4. SRS & 무역 신용 (Simeon Gutman 후속)
• Q: SRS 수직별 성과? 무역 신용·주문 관리 촉매 크기는?
• A: SRS 3개 수직 모두 기대 초과, 점유율 확보 중. 무역 신용은 SRS가 관리(90K+ 계정 경험). 수천 계정 온보딩, 이용 후 Comp 가속화. 수백만 Pro 대비 아직 초기 단계. 주문 관리 IT 2025년 완성 예정.

• 5. 관세 & 가격 전략 (Michael Lasser, UBS)
• Q: 50% 수입, 10-30% 관세, 평균 20% 가정 시 HD가 절반 흡수하면 5% COGS 증가. 가격 전략은?
• A: 50%+ 미국산, 나머지 다변화 중. 12개월 내 단일 국가 10% 이하 목표. 포트폴리오 접근 — 일부 품목 가격 조정, 일부 라인 제거, 광범위 인상 없음. 생산성으로 상쇄. 공급망·축소 개선 혜택은 관세 흡수와 무관하게 주주에게 귀속 예정.

• 6. 관세 가격 조치 (Michael Lasser 후속)
• Q: 가격 유지 시 생산성 혜택 소진되나?
• A: 여러 레버 보유. 일부 품목은 의미 없으면 라인에서 제거. 라인 구조가 핵심, 품목별 % 아님. 공급망 다변화는 수년간 진행, HD 특징.

• 7. 재고 증가 (Zhihan Ma, Bernstein)
• Q: 재고 15% 증가, SRS 영향? 선제 확보?
• A: 대부분 SRS 편입 효과. 배송 속도 성과 보며 DFC 투자 확대. 선제 확보 없음. 봄 시즌 재고 회계연도 전 모두 입고 완료. In-stock 역대 최고.

• 8. 4월 & 5월 진행 (Zhihan Ma 후속)
• A: 부활절 1주 이동, 조정 시 4월 미국 Comp 약 +2.5%. 5월 초 2주 양호.

• 9. 가격 스프레드 & 탄력성 (Zach Fadem, Wells Fargo)
• Q: 가격 유지 시 경쟁 대비 스프레드 확대? 탄력성 임계점?
• A: 경쟁사 대응 예측 안 함. 탄력성 모델 항상 테스트 중. 가격 포지션 자신감, 규모·다변화 우위.

• 10. 주택 배경 & 지역 (Seth Sigman, Barclays)
• Q: 주택 활동·가격 약세 지역 영향? 주택 가격 하락 시 영향?
• A: 일부 지역 주택 가격 약세 있으나 매출 영향 미감지. 날씨가 지역 성과의 주요 결정 요인. 주택 자산 높아 가격 약간 변동은 큰 문제 아님.

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6. 투자자 인사이트

**Bull Case (강세 논거)**

• 1. 모멘텀 지속 확인: 4월 +2.5%(조정), Q2 초 양호 → 2024 하반기 개선 추세 이어짐. 날씨 정상화 시 잠재력 입증.
• 2. 관세 대응 완비: 50%+ 미국산, 12개월 내 10% 이하 목표. SKU 수준 원가 가시성, 탄력성 모델, 강력한 벤더 관계. 광범위 가격 인상 없이 포트폴리오 최적화로 대응.
• 3. Pro 생태계 견인력: 무역 신용 수천 계정, 이용 후 double-digit 증가. SRS가 90K+ 계정 경험 기반 관리. 주문 관리 2025년 완성 시 Pro 경험 질적 도약.
• 4. 온라인 +8%, AI 혁신: Magic Apron, 검색 개선으로 전환율 상승. 배송 속도 경쟁 우위 지속.
• 5. 소비자 펀더멘털 건강: 실업률 낮음, GDP·PCE 강함, 주택 자산 50% 증가. 경제 불확실성 해소 시 대형 프로젝트 폭발 가능성.
• 6. SRS 초과 달성: Q1 $2.6B, mid-single 목표 유지. 크로스셀 초기 단계.

**Bear Case (약세 논거)**

• 1. Q1 미달: Comp -0.3% (미국 +0.2%), 조정 EPS -3%. 날씨 변명하나 기저 수요 여전히 약함.
• 2. 대형 프로젝트 부재: Big Ticket +0.3%로 미미. 주방·욕실 금융 필요 프로젝트 계속 유보. 경제 불확실성 1순위 — 단기 해소 어려움.
• 3. 마진 압박 심화: 총이익률 -35bp (SRS 믹스 일부 상쇄, 축소·공급망 개선에도), 조정 영업이익률 -90bp. SRS·법적 합의 노이즈 제거해도 구조적 압박.
• 4. 관세 불확실성: 10-30% 관세 환경에서 "광범위 인상 없다"는 낙관적. 일부 가격 조정 불가피, 고객 탄력성 테스트.
• 5. Pro 생태계 수익화 더딤: 무역 신용 수천 vs 수백만 Pro. 주문 관리 2025년 완성은 긴 시간표. $1B 증분 매출(FY2024)은 17개 시장 일부 성숙도 — 전국 확대 수년 소요.
• 6. 재고 회전율 하락: 4.5→4.3, 재고 $3.3B 증가. SRS 편입 + DFC 투자지만 효율성 우려.

**핵심 모니터링 지표**

• 월별 Comp 추세: Q2 이후 +1% 이상 유지 여부
• 관세 영향: 가격 조정 범위, 고객 반응, 경쟁사 대응
• Pro 무역 신용: 계정 수 확대 속도, 소비 증가 지속성
• 주택 시장: 금리, HELOC 인출, 주택 거래 회복 신호
• 마진: 축소 개선 지속, SRS 믹스 효과 안정화, 공급망 생산성

**밸류에이션 고려사항**

• FY2025 가이던스: 조정 EPS -2% (52주 기준 flat)
• 회복 시나리오: 금리 하락 + 주택 거래 회복 시 $50B 이연 수요 해소 → 알고리즘(3-4% 매출, mid-high single EPS) 초과 가능
• 위험: 관세 인플레이션 + 경제 불확실성 장기화 시 2025년 이후에도 저성장
• 촉매: 금리 인하(2025 하반기 기대), 세금 정책 안정화(bonus depreciation, R&D 연장)

결론: HD는 날씨 역풍 극복하며 모멘텀 유지, 관세 대응 준비 완료. 그러나 대형 프로젝트 회복 부재 및 마진 압박은 지속. Pro 생태계 견인력 증가 중이나 수익화 초기 단계. 금리 하락 및 경제 불확실성 해소가 핵심 촉매. 가이던스 재확인은 안정성 시사하나 상방 여력 제한적.