The Home Depot Inc Q2 FY2024 컨콜 요약

발표일: 2023년 8월 15일

CEO: Ted Decker

CFO: Richard MacVail

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📊 실적 요약

홈디포는 2024 회계연도 2분기(2023년 8월 발표)에 총 매출 429억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 2% 감소했습니다. 동일매장매출(comp)도 전사 및 미국 매장 모두 2% 감소했으며, 주당순이익(EPS)은 4.65달러로 전년 동기 5.05달러 대비 7.9% 감소했습니다. 이는 2020-2022년 3년간의 폭발적 성장 이후 예상된 조정 국면을 반영하는 것으로, 소비자 지출이 재화에서 서비스로 이동하는 과정에서 나타난 자연스러운 현상입니다. 미국 3개 디비전 모두 한 자릿수 초반 마이너스 동일매장매출을 기록했으나, 지역 간 변동성은 전분기 대비 크게 축소되었으며, 특히 서부 디비전에서 날씨가 정상화되면서 봄 관련 카테고리가 1분기 대비 크게 반등했습니다.

월별로 보면 5월 -2.6%, 6월 -3.3%, 7월 -0.2%의 동일매장매출을 기록했으며, 7월의 개선은 주로 6월의 특별히 습하고 추운 날씨에서 벗어난 계절적 회복에 기인합니다. 평균 객단가는 소폭 증가했으나, 거래 건수가 2% 감소했습니다. 핵심 원자재(주로 목재)를 제외한 평균 객단가는 여러 제품 카테고리의 인플레이션과 신규 혁신 제품 수요로 인해 증가했습니다. 목재 디플레이션이 2분기 평균 객단가 성장을 약 160bp 압박했는데, 이는 프레이밍 목재가 2022년 2분기 평균 1,000 보드피트당 715달러에서 2023년 2분기 420달러로 40% 이상 하락한 영향입니다. 그러나 목재 가격 하락에도 불구하고 단위 생산성 개선으로 순 동일매장매출 영향은 약 85bp 마이너스에 그쳤습니다. 1,000달러 이상 고가 거래는 전년 대비 5.5% 감소했으며, 이는 3년간의 전례 없는 수요 이후 파티오 가구 및 가전제품 같은 특정 고가 재량 카테고리에서 선취(pull forward) 및 연기(deferral) 효과가 나타난 것으로 분석됩니다.

총이익률은 33%로 전년 대비 8bp 감소했으며, 이는 주로 손실률(shrink) 압박 때문입니다. 영업비용은 매출 대비 17.6%로 전년 대비 약 100bp 증가했는데, 이는 시간당 직원에 대한 약 10억 달러의 연간 보상 투자와 매출 감소로 인한 디레버리지를 반영합니다. 영업이익률은 15.4%로 전년 동기 16.5%에서 하락했습니다. 재고는 233억 달러로 전년 대비 28억 달러 감소했으며, 재고 회전율은 4.4회로 전년 4.5회에서 소폭 감소했습니다. 투자자본수익률(ROIC)은 41.5%로 전년 동기 45.6%에서 하락했습니다. 회사는 2분기 동안 약 8억 달러를 자본적 지출로 투자했으며, 약 20억 달러의 자사주 매입을 실시했습니다. 2023 회계연도 전체 가이던스를 재확인하며, 매출 및 동일매장매출이 2-5% 감소하고, 영업이익률은 14.0-14.3%, 주당순이익은 전년 대비 7-13% 감소할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

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🎯 핵심 메시지 5개

1. 조정 국면 속 회복력 있는 소비자와 견고한 기초체력

2023년은 2020-2022년 3년간의 폭발적 성장 이후 예상된 조정(moderation)의 해이며, 소비자 지출이 재화에서 서비스로 이동하고 있습니다. 그러나 전반적 경제와 특히 소비자는 예상보다 훨씬 더 회복력이 있는 것으로 나타났습니다. 경제는 2분기에도 강력한 GDP 성장을 기록하며 계속 성장하고 있고, 심각한 경기침체 우려는 크게 완화되었습니다. 개인소비지출(PCE)은 느린 속도이지만 계속 성장하고 있으며, 주택 개선 고객인 핵심 주택 소유자들은 지난 몇 년간 계속된 주택 자산 증가, 강력한 일자리 성장, 임금 인상으로 여전히 강력한 위치에 있습니다. 회사는 재고 감축, 재고 확보율 개선, 강력한 가치 제안, 임금 투자의 성과 등 자체적으로 통제할 수 있는 운영 면에서 매우 만족스러운 위치에 있으며, 조정 기간이 끝나면 섹터에 대해 매우 낙관적입니다.

2. 소규모 프로젝트 강세와 대형 재량 품목 약세의 이중 트렌드

2분기에는 14개 상품 부서 중 6개가 긍정적 동일매장매출을 기록했으며, 건축 자재, 실외 정원, 철물이 포함됩니다. 날씨가 개선되면서, 특히 서부 디비전에서 봄 판매가 증가하고 소규모 객단가 프로젝트에서 강세가 나타났습니다. 라이브 상품(live goods), 하드스케이프, 조경 등 여러 카테고리에서 긍정적 동일매장매출 성과를 보였으며, 석고보드, 고정 철물, 단열재 등 프로 중심 카테고리에서도 강세를 보였습니다. 반면 파티오 가구 및 가전제품 같은 특정 고가 재량 카테고리에서는 계속 압박을 받고 있으며, 이는 지난 3년간 전례 없는 수요 이후 단일 품목 구매의 선취 및 연기를 모두 반영하는 것으로 보입니다. 소비자들은 대형 프로젝트보다 소형 프로젝트를 선택하는 경향이 있으며, 이는 평균 객단가에도 일부 영향을 미치고 있습니다.

3. 프로 고객 약세 전환되나 백로그는 여전히 건강

프로 매출 실적이 2분기에 소폭 마이너스를 기록했으나 DIY 고객을 여전히 상회했습니다. 설문조사에 따르면 프로 백로그가 1년 전보다 낮아졌지만, 역사적 기준 대비 여전히 건강하고 높은 수준을 유지하고 있습니다. 전미 주택건설업자협회(NAHB) 지수로 보면 역사적 평균이 50인데, 현재 지수는 61로 피크에서 하락했지만 평균보다 높습니다. 또한 이러한 백로그의 프로젝트들은 일반적으로 규모와 범위가 더 작아졌습니다. 프로 전문가들은 여러 해 동안 과도하게 주문이 밀려 있었지만, 여전히 충분한 업무량을 가지고 있으며, 단지 과도하게 밀리지 않고 전화를 다시 받을 수 있는 수준입니다. 회사는 수백만 명의 프로 고객과 Hector가 언급한 현장 영업팀을 통해 지속적으로 피드백을 받고 있으며, 프로들은 여전히 바쁘고 백로그에 참여하고 있지만 프로젝트가 더 작아졌다는 것이 영업팀에 대한 그들의 의견입니다.

4. 10억 달러 임금 투자가 의도한 효과 달성

올해 초 발표한 약 10억 달러의 연간 보상 투자가 의도한 효과를 내고 있습니다. 이번 분기에 특히 가장 오래 근무한 직원들 사이에서 이직률이 의미 있게 개선되었습니다. 더 일관된 인력 수준은 개선된 고객 서비스, 생산성 및 안전으로 이어지고 있으며, 이는 정확히 이 임금 투자로 달성하고자 했던 것들입니다. 회사는 전국 최저 수준과 경쟁 시장에서 훨씬 더 편안한 위치에 있으며, 이 투자에 대한 수익에 매우 만족하고 있습니다. 회사는 단기 계획 기간 내에 이처럼 큰 규모의 투자를 다시 할 필요가 없을 것으로 예상하며, 임금 상승률은 여전히 증가하고 있지만 월별로 추적하는 연간 증가율은 완화되고 있습니다. 따라서 또 다른 큰 임금 투자는 보지 않으며, 이 사업은 항상 그랬듯이 거래량으로 레버리지를 발생시킬 것입니다.

5. 기술 투자로 직원 및 고객 경험 혁신

회사는 직원과 고객 경험을 더욱 단순화하기 위해 기술을 활용하고 있습니다. 선반 재고 가용성(OSA) 개선에 집중하고 있으며, 시스템이 매장에 있다고 표시하는 것과 실제로 선반에 있어 고객이 구매할 수 있는 것 사이의 격차를 좁히기 위해 컴퓨터 비전 같은 새로운 기술을 활용하기 시작했습니다. 컴퓨터 비전은 이전에 직원의 눈에 의존했던 것을 기술이 할 수 있게 하며, 오버헤드에 저장된 팔레트 해제 제품의 특정 위치를 제공합니다. 머신러닝 기반의 Sidekick 애플리케이션은 직원들을 OSA가 낮거나 재고가 없는 베이로 안내하여 각 매장 내에서 가장 가치 있는 작업의 우선순위를 정하도록 돕습니다. 이 기술을 구현하기 시작한 초기 단계이지만, 이미 OSA의 의미 있는 개선, 직원 참여도 및 생산성 증가, 고객 서비스 점수 향상을 보았습니다. 또한 OrderUp의 도입으로 매장 내 주문 관리 시스템을 단순화하여 평균 주문 경험이 고객에게 40% 이상 빠르게 제공되며, 이는 개선된 고객 서비스 점수로 이어졌습니다.

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🏢 사업부별 실적 하이라이트

건축 자재, 실외 정원, 철물 부서 (긍정적 성장)

14개 상품 부서 중 6개가 2분기에 긍정적 동일매장매출을 기록했으며, 건축 자재, 실외 정원, 철물이 포함됩니다. 건축 자재, 철물, 배관 같은 프로젝트 관련 카테고리에서 강세가 나타났습니다. 날씨가 개선되면서, 특히 서부 디비전에서 봄 판매가 증가했으며, 이는 1분기에 압박을 받았던 계절성 사업의 반등입니다. 석고보드, 고정 철물, 단열재 등 많은 프로 중심 카테고리에서 강세를 보였습니다. 라이브 상품, 하드스케이프, 조경을 포함한 여러 카테고리에서 긍정적 동일매장매출 성과를 보이며 소규모 프로젝트에서 강세가 지속되었습니다.

파티오 및 가전제품 부서 (대형 재량 품목 약세)

3년간의 전례 없는 주택 개선 시장 수요 이후, 파티오 가구 및 가전제품 같은 특정 고가 재량 카테고리에서 계속 더 부드러운 참여를 보고 있습니다. 이는 이러한 단일 품목 구매의 선취와 연기를 모두 반영하는 것으로 보입니다. 1,000달러 이상 고가 거래가 전년 2분기 대비 5.5% 감소했으며, 이는 주로 이러한 대형 재량 품목의 약세 때문입니다. 고객들과 계약업자들은 대형 프로젝트에 있어 일정 정도의 연기 입장이 있다고 말하며, 고객들은 더 큰 것보다 더 작은 것을 선택할 가능성이 높고, 이는 평균 객단가에도 일부 영향을 미칠 수 있습니다.

디지털 플랫폼 (소폭 성장 및 옴니채널 강화)

디지털 플랫폼을 활용한 매출이 전년 2분기 대비 약 1% 증가했습니다. 회사는 경험에서 마찰을 계속 제거하면서 상호 연결된 플랫폼을 통한 고객 참여에 대해 기대하고 있습니다. 대다수의 고객들이 프로젝트 영감 및 연구, 거래, 배송 또는 지원 등 상호 연결된 방식으로 회사와 참여하며, 고객들은 물리적 세계와 디지털 세계를 혼합합니다. 2분기 동안 온라인으로 거래하기로 선택한 고객들의 경우, 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 이행되었습니다. 이는 상호 연결된 소매 전략의 지속적인 중요성을 보여줍니다.

목재 부서 (디플레이션 압박이나 단위 생산성 개선)

2분기 동안 전년 대비 목재 가격의 상당한 하락을 계속 경험했습니다. 예를 들어, 평균 프레이밍 목재는 1,000 보드피트당 약 420달러였던 반면 2022년 2분기에는 약 715달러로, 40% 이상 감소를 나타냅니다. 핵심 원자재 카테고리의 디플레이션이 2분기 동안 평균 객단가 성장을 약 160bp 부정적으로 영향을 미쳤으며, 주로 목재 디플레이션에 의해 주도되었습니다. 그러나 목재 가격이 하락했음에도 불구하고, 단위 생산성의 개선을 보았으며, 이는 2022년 2분기 대비 약 85bp의 순 마이너스 동일매장매출 영향을 초래했습니다. 회사는 하반기로 가면서 목재 디플레이션 영향이 완화될 것으로 예상하며, 상반기에 보았던 것보다 훨씬 적은 영향을 미칠 것으로 봅니다.

주방 및 욕실 부서 (혁신 제품 출시)

주방 및 욕실에서는 Glacier Bay로 시장에 혁신을 계속 가져오고 있습니다. Glacier Bay는 성능과 스타일로 알려진 홈디포의 최고 독점 브랜드 중 하나입니다. 올 가을, 터치리스 및 스프링 넥 디자인 같은 혁신적인 기능을 포함하도록 수도꼭지 라인업을 확장하고, 싱크대 및 샤워헤드 구색을 추가하며, 음식물 쓰레기 처리기 같은 새로운 카테고리로도 확장할 예정입니다. 전기 공구 부문에서는 전기 수공구 구색에 Milwaukee 브랜드의 추가를 발표하게 되어 기쁩니다. 이 구색 내에서 프로 고객을 위해 높은 정밀도와 지속적인 결과를 제공하는 혁신적인 Milwaukee 수공구의 완전히 새로운 라인을 도입할 것입니다. 이미 프로 고객들과 긍정적인 결과를 보았으며, 이러한 Milwaukee 공구의 추가가 빅박스 소매 채널에서 전기 업종의 1위 목적지로서의 위치를 강화할 것이라고 확신합니다.

할로윈 시즌 상품 (강력한 고객 참여)

올 할로윈 시즌을 위해 확대된 제품 구색을 마련했으며, 여기에는 많은 팬 선호 제품의 반환과 할로윈 애호가들을 위한 새로운 컬렉션이 포함됩니다. 이러한 제품들은 매장에 흥미를 가져오고 트래픽을 유도하는 데 도움이 됩니다. 할로윈 라인업의 스니크 프리뷰는 엄청난 성공을 거두었으며, 앞으로 몇 주 안에 전면 출시를 기대하고 있습니다. 할로윈은 회사에게 거대한 사업은 아니지만, 100% 재량적인 이 제품 카테고리에 대한 믿을 수 없는 참여는 섹터 참여의 꽤 괜찮은 신호입니다.

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📈 가이던스 및 전망

2023 회계연도 가이던스 재확인

홈디포는 2023 회계연도 전체 가이던스를 재확인했습니다. 2023 회계연도 매출 및 동일매장매출이 2-5% 감소할 것으로 예상하며, 영업이익률은 14.0-14.3%를 목표로 하고 있습니다. 유효 세율은 약 24.5%를 목표로 하며, 이자 비용은 약 18억 달러를 예상하고, 주당순이익은 2022 회계연도 대비 7-13% 감소할 것으로 예상합니다. 또한 사업에서 생산성을 계속 추진하는 데 집중하고 있으며, 이전에 발표한 2024년 5억 달러의 연간 비용 절감을 실현할 것이라고 확신합니다.

조정 국면 속 불확실성 인정

강력한 2분기 실적에도 불구하고 불확실성이 남아 있습니다. 개인소비지출(PCE)에서 재화에서 서비스로의 점유율 이동이 얼마나 빠르게 또는 더 진행될지, 주택 개선에 대한 지출이 궁극적으로 어디에 정착할지 알지 못합니다. 또한 소비자 수요를 완화하기 위해 특별히 의도된 통화 정책 조치가 소비자 심리와 전반적 경제에 궁극적으로 어떤 영향을 미칠지 알지 못합니다. 2분기에 동일매장매출의 순차적 개선을 보았지만, 그 중 많은 부분이 2분기의 계절적 회복이었고, 특히 7월에도 그랬으며, 목재 영향이 완화되기 시작했습니다. 특정 고가 재량 카테고리에서 계속 압박을 보고 있습니다. Fed가 금리를 인상할 것인지, 예산 거래가 통과될 것인지 등 여러 불확실성이 여전히 소용돌이치고 있어 현재 가이던스를 유지하는 것이 더 편안합니다.

PCE 점유율 모니터링

회사가 주시하고 있는 것 중 하나는 PCE 점유율입니다. 2020년 매출이 급증한 이후 이를 추적해 왔으며, 완벽한 측정은 아니지만 3년간의 전례 없는 성장 동안 보았던 것을 맥락적으로 생각하는 방법입니다. 예측대로, 재화에서 서비스로의 점유율 이동을 보았고, PCE 점유율도 2019년 수준으로 꾸준히 되돌아가는 것을 보았습니다. 매출 가이던스의 하단을 생각할 때, 이는 실제로 PCE 점유율이 완전히 2019년 수준으로 되돌아간다면 하단을 의미하는 수학과 일치합니다. 오늘날 사업에서 그것이 궤도라고 말하는 어떤 것도 보지 못하지만, 그것이 PCE 점유율 이동의 수학입니다. 또한 그 점유율이 궁극적으로 어디에 정착할지 확실하지 않습니다. 주택은 3년 전보다 모든 주택 소유자에게 재정적 관점에서 훨씬 더 중요하여, 아마도 이전 년도 대비 PCE에서 주택 개선 지출의 높은 수준이 있을 수 있지만, 단지 알지 못합니다.

장기적 섹터 낙관론 유지

이 조정 기간을 통과하면, 섹터에 대해 여전히 매우 낙관적입니다. 주택 및 주택 개선의 거시적 측면과 이 거대하고 여전히 크게 단편화된 시장에서 점유율을 계속 확보할 수 있는 전망 및 능력에 대해 더 좋게 느낄 수 없습니다. 2023년에 주택 혜택을 귀속시키지 않았으며, 장기적으로 주택 개선 수요에 대한 지원이 있다고 생각합니다. 주택의 공급 수요 불균형이 노후화되는 주택 재고와 함께 그것의 중요한 부분이라고 생각합니다. 주택 가치가 유지되었으며, Case-Shiller와 Redfin이 최근 데이터를 발표했습니다. 가치 하락이 지워졌고, 이제 미국의 주택 가치가 기록적인 최고치로 돌아왔으며, 순차적 개선이 나타나고 있습니다. 많은 사람들이 믿을 수 없을 정도로 낮은 모기지 금리에 고정되어 있어 판매용 재고가 많지 않습니다. 따라서 거래는 명목 주택 수와 회전하는 주택 재고의 백분율 측면에서 확실히 단기 최저점에 있습니다.

2024년 5억 달러 비용 절감 계획

사업에서 생산성을 계속 추진하는 데 집중하고 있으며, 이전에 발표한 2024년 5억 달러의 연간 비용 절감을 실현할 것이라고 확신합니다. 이 5억 달러 비용 절감은 별도이며, 2020-2021년에 제품 거래량이 급증하면서 구축해야 했던 비용 구조의 합리화를 실제로 반영합니다. 오늘날의 거래량에서 오늘날 필요하지 않은 비용 구조를 구축했으므로, 그 비용 구조의 일부를 합리화할 것입니다. 좋은 예는 2020-2021년 동안 제품을 보관하기 위해 임대한 창고일 것이며, 부동산 공간을 살펴보고 있고 그 중 일부는 합리화될 수 있습니다. 그것들이 5억 달러의 성격이며, 고정 비용 기반의 영구적 감소로 생각하면 됩니다. 이는 COGS 및 영업비용에 일부 지리가 있을 수 있지만, 아직 정착하지 않았습니다. 명확히 하자면, 초기 10-20bp의 생산성은 2023년 영업이익률 가이던스에 포함되어 있으며, 5억 달러의 어떤 부분도 2023년에 포함되어 있지 않습니다.

정규화된 경우 마진 확대 및 EPS 성장 기대

6월 투자자 컨퍼런스에서 제시한 바와 같이, 시장 정규화 경우에 3-4%의 매출 성장이 있는 정규화된 경우, 영업비용 레버리지에 기반한 마진 확대를 기대하며, 이는 중간에서 높은 한 자릿수 EPS 성장으로 이어질 것입니다. 따라서 구조적으로 정말 많이 변한 것은 없지만, 6월의 우리 의견을 다시 지적할 가치가 있습니다. 임금 투자 후에도 항상 가졌던 것과 동일한 정도의 유연성을 가지고 있습니다.

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💬 Q&A 주요 내용 10개

Q1: 업계가 바닥을 봤나요? 1분기 -4.5%에서 2분기 -2%로 개선되었는데요.

A: 7월은 정말 날씨 변화였습니다. 특히 습하고 추운 6월이 있었고, 그 날씨 변화로 2분기 월별 실적은 모두 순차적으로 약 -2%였습니다. 거시적 관점에서, 2023년을 폭발적 성장 이후 조정의 해로 보았고, 소비자가 재화에서 서비스로 지출을 이동할 것이라고 예상했습니다. 그 이동이 일어나고 있지만, 전반적 경제와 특히 소비자는 믿을 수 없을 정도로 회복력이 있습니다. 재고 의미 있는 감소, 재고 확보율 개선, 강력한 가치 제안, 임금 투자 성과 등 우리가 통제할 수 있는 것에 대해 매우 만족합니다. 그러나 불확실성이 남아 있습니다. PCE 점유율 이동이 얼마나 빨리 또는 더 발생할지, 통화 정책 조치의 영향이 무엇일지 알지 못합니다. 조정 기간을 통과하면 섹터에 대해 여전히 매우 낙관적입니다.

Q2: 평균 객단가가 2분기에 악화된 것 같은데, 소형 프로젝트로의 전환이 가속화되고 있나요?

A: 업계의 비용 압박이 완화되면서 객단가와 거래 건수가 실제로 수렴하기 시작하는 것을 보고 있으며, 이것이 사업에서 실제로 건강한 신호라고 생각합니다. 대형 대 소형 프로젝트와 관련하여, 확실히 우리 고객과 계약업자들은 대형 프로젝트와 관련하여 일부 연기 입장이 있다고 말합니다. 고객들은 더 큰 것보다 더 작은 것을 선택할 가능성이 높습니다. 그러나 파티오 및 가전제품 같은 특정 대형 재량 품목 구매의 부드러움의 영향도 보고 있습니다. 가장 중요한 역학은 객단가와 거래 건수가 모두 수렴하고 정규화되면서 거래의 좋은 회복입니다.

Q3: 가이던스 하단(-5%)을 제외할 수 있나요?

A: 2분기에 대해 정말 만족하고 순차적 개선을 좋아하며, 객단가와 거래의 훨씬 더 건강한 균형의 정규화에 만족합니다. 그러나 여전히 많은 불확실성이 있습니다. Fed가 인상할 것인가? 예산 거래가 통과될 것인가? 6월에 재확인했으므로 현재 그대로 유지하는 것이 더 편안합니다. PCE 점유율을 주시하고 있습니다. 매출 가이던스의 하단은 실제로 PCE 점유율이 완전히 2019년 수준으로 되돌아간다면 하단을 의미하는 수학과 일치합니다. 오늘날 사업에서 그것이 궤도라고 말하는 어떤 것도 보지 못하지만, 그것이 PCE 점유율 이동의 수학입니다.

Q4: 사업 비용이 상승하여 2024년 회복 시에도 수익성 개선을 볼 수 없을까요?

A: 그런 그림을 그리지 않겠습니다. 2024년에 대해 이야기하기에는 너무 이르지만, 임금에 상당한 투자를 했고, 전국 최저 수준과 경쟁 시장에서 훨씬 더 편안한 위치에 있습니다. 이 투자에 대한 수익에 매우 만족합니다. 단기 계획 기간 내에 그렇게 큰 규모의 투자를 다시 할 필요가 없을 것으로 예상합니다. 임금 상승률은 여전히 증가하고 있지만, 월별로 추적하는 연간 증가는 완화되고 있습니다. 또 다른 큰 임금 투자는 보지 않으며, 이 사업은 항상 그랬듯이 거래량으로 레버리지를 발생시킬 것입니다. 6월 투자자 컨퍼런스에서 제시한 바와 같이, 시장 정규화 경우에 3-4% 매출 성장이 있는 경우, 영업비용 레버리지에 기반한 마진 확대를 기대하며, 이는 중간에서 높은 한 자릿수 EPS 성장으로 이어질 것입니다.

Q5: 1분기에서 2분기로 DIY 대 프로의 흐름을 설명해 주시겠습니까?

A: 너무 많이 읽지 마세요. 1분기에 너무 많은 소음이 있어서 그것은 이상값이었다고 말하겠습니다. 우리가 만들고 있는 투자에 프로가 반응하고 소비자를 능가하는 주제는 2분기에 본 것과 일치하며, 매우 소음이 많은 1분기의 이상값을 제외하고 우리가 본 것과 일치합니다.

Q6: 5억 달러 비용 절감과 올해 10-20bp 생산성 혜택의 차이는 무엇인가요?

A: 10-20bp는 연초에 불렀던 것이며, 마진 진행과 영업이익률 결과 범위에 대해 이야기할 때였습니다. 이것을 통상적으로 예상하는 생산성으로 생각할 수 있습니다. 임금 투자 같은 비용을 확실히 상쇄했지만, 원래 가이던스의 일부였고 1분기 수정 가이던스 및 오늘 가이던스와 일치합니다. 2024년 예상하는 5억 달러 비용 절감은 별도이며, 2020-2021년에 제품 거래량이 급증하면서 구축해야 했던 비용 구조의 대부분 합리화를 실제로 반영합니다. 오늘날의 거래량에서 오늘날 필요하지 않은 비용 구조를 구축했으므로, 그 비용 구조의 일부를 합리화할 것입니다. 고정 비용 기반의 영구적 감소로 생각하세요. 명확히 하자면, 초기 10-20bp의 생산성은 2023년 영업이익률 가이던스에 포함되어 있으며, 5억 달러의 어떤 부분도 2023년에 포함되어 있지 않습니다.

Q7: 마이너스 프로 매출과 더 작은 프로 백로그 환경에서 대형 복합 프로 사업에서 견인력을 얻으려는 노력을 어떻게 벤치마킹하고 있나요?

A: 투자자 컨퍼런스에서 언급했듯이, 프로를 위한 생태계로 구축하고 있는 것은 어렵고 시간이 걸릴 것입니다. 좋은 소식은 그것도 복제하기가 매우 어려울 것이라는 점입니다. 오늘날 프로 고객들이 생태계의 다른 부분과 참여할 때 얻고 있는 신호에 대해 매우 고무되어 있습니다. 오늘 확장된 생태계를 가진 많은 시장에 있습니다. 완전히 배치되지 않은 생태계 부분이 있습니다. 주문 관리 시스템이나 거래 신용을 생각해 보세요. 그러나 프로들과의 성과를 계속 측정하고 있습니다. 그 프로들은 우리가 구축한 공급망 자산과 확장한 팀으로 외부 영업 자원과 참여할 뿐만 아니라, 더 빈번하게 매장을 방문하고 있습니다. 그 코호트가 어떻게 수행하고 있는지에 대해 계속 고무되어 있으며 생태계에 계속 투자할 것입니다.

Q8: 재고 감축 프로세스의 바닥을 표시한 것으로 예상하나요?

A: 재고 위치와 관련하여 이룬 진전에 만족합니다. 공급망에서 발생한 모든 것과 관련된 리드타임이 도움이 되었습니다. 생산성을 개선하기 위해 여전히 할 일이 있지만, 재고에 대해 만족하며 진부화 위험이 낮고 매우 경험이 풍부한 상인 팀이 있습니다. 공급망의 많은 역학이 정말 우리를 도왔습니다. 동시에, 재고 확보가 팬데믹 이전보다 더 좋습니다. 재고 생산성에 대해 정말 만족하지만, 동시에 8피트 아래 재고 확보 능력이나 OSA에 대해 정말 만족합니다.

Q9: 백로그가 얼마나 하락했나요? 정상 수준보다 얼마나 높나요?

A: 공개된 설문조사에 의존하며, 우리가 주시하는 것은 전미 주택건설업자협회 지수입니다. 백로그가 순차적으로 감소하는 것을 보았지만, 역사적 평균보다 훨씬 높습니다. 전문 고객들이 여러 해 동안 과도하게 주문이 밀려 있었지만, 여전히 충분한 업무량을 가지고 있으며, 단지 과도하게 밀리지 않고 다시 전화를 받을 수 있습니다. 역사적 평균이 50점이라고 생각하면, 지수는 여전히 61이므로, 피크에서 하락했지만 평균보다 높습니다. 공개된 지수 외에도, 수백만 명의 프로와 Hector가 언급한 현장 영업팀이 있습니다. 따라서 일화적으로 고객 기반으로부터 많은 피드백을 받고 있습니다. 그들은 여전히 바쁘고 백로그에 참여하고 있지만, 영업팀에 대한 그들의 의견은 더 작다는 것입니다.

Q10: 인플레이션, 디플레이션으로 이동하면서 사업이 어떻게 변화하고 있나요?

A: 광범위하게 인플레이션 부분에서, 전체 연도가 비용 및 소매에서 순 인플레이션 영향을 미칠 것으로 여전히 예상합니다. 그러나 하반기로 가면서 완화되고 있습니다. 비용 증가 요청의 활동을 보면, 무시할 수 있습니다. 한 시점에 수십억 달러의 비용 투입이 있었고, 순 새로운 비용 요청 및 공급망의 비용 증가는 모두 완전히 완화되었습니다. 하반기로 가면서 제품 비용, 운송, 전체 운송 비용 및 궁극적으로 소매에서 무엇을 하는지 생각할 때, 인플레이션은 확실히 완화되었습니다. 원자재는 피크에서뿐만 아니라 전년 대비 및 단기적으로도 확실히 의미 있게 감소했습니다. 그러나 원자재를 넘어서 인플레이션이 증가하지 않는다는 사실에서, 디플레이션 환경을 기대하지 않습니다. Richard가 정착이라는 용어를 사용했습니다. 비원자재 가격 수준으로 정착하고 있으며, 프로 및 소비자 고객이 지난 몇 년 동안 그것에 익숙해지면서 거래의 정규화를 보고 있습니다. 인플레이션 주기가 본질적으로 우리 뒤에 있다는 것에 고무되어 있습니다.

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💡 투자자 인사이트

조정 국면의 자연스러운 과정, 장기 펀더멘털은 견고

2024 회계연도 2분기 -2% 동일매장매출 감소는 2020-2022년 3년간의 폭발적 성장(수백억 달러 매출 증가) 이후 예상된 조정 국면의 일부입니다. 소비자 지출이 재화에서 서비스로 이동하는 것은 예측된 트렌드이며, 실제로 홈디포의 PCE 점유율은 2019년 수준으로 되돌아가고 있습니다. 그러나 이는 비정상적으로 높았던 수준에서의 정상화일 뿐, 절대적 수요 붕괴를 의미하지 않습니다. 가이던스 하단(-5%)은 PCE 점유율이 완전히 2019년 수준으로 되돌아갈 경우를 가정한 것이며, 현재 사업에서 그런 궤도를 시사하는 것은 없습니다. 오히려 주택이 3년 전보다 재정적으로 훨씬 더 중요해져서 PCE에서 주택 개선 지출이 역사적 수준보다 높게 정착할 가능성도 있습니다. 장기적으로 주택 가치 유지(Case-Shiller와 Redfin 데이터로 기록적 최고치 회복), 주택 재고 노후화, 구조적 주택 부족(200-400만 호) 등 펀더멘털은 여전히 강력합니다.

객단가와 거래 건수의 수렴이 건강한 신호

2분기에 가장 고무적인 신호 중 하나는 객단가와 거래 건수가 수렴하기 시작했다는 것입니다. 인플레이션 압박이 완화되면서 객단가 성장이 둔화되고, 동시에 거래 건수 감소폭도 축소되고 있습니다. 목재 디플레이션이 2분기 평균 객단가를 160bp 압박했지만, 하반기로 가면서 이 영향은 크게 완화될 것입니다. 경영진은 이러한 정상화를 "settling"(정착)으로 표현하며, 비원자재 가격 수준에 프로와 소비자가 익숙해지면서 거래가 회복되는 것을 보고 있습니다. 이는 수요가 붕괴하는 것이 아니라, 새로운 가격 수준에 적응하면서 정상화되고 있음을 시사합니다. 3년 기준으로 보면 객단가와 거래 모두 여전히 긍정적이며, 이는 사업이 여전히 COVID 이전보다 훨씬 높은 기반 위에 있음을 보여줍니다.

10억 달러 임금 투자는 전략적 선택, 반복 불필요

약 10억 달러의 연간 보상 투자는 영업비용을 100bp 증가시키며 단기 수익성을 압박했지만, 이는 전략적으로 올바른 선택이었습니다. 이직률이 의미 있게 개선되었고, 특히 가장 오래 근무한 직원들 사이에서 두드러졌습니다. 더 일관된 인력 수준은 고객 서비스, 생산성, 안전 개선으로 이어지고 있으며, 이는 정확히 투자의 의도된 효과입니다. 중요한 것은 경영진이 단기 계획 기간 내에 이처럼 큰 규모의 임금 투자를 다시 할 필요가 없을 것으로 예상한다는 점입니다. 임금 상승률은 여전히 증가하고 있지만 월별 추적 데이터는 완화를 보여주고 있습니다. 따라서 임금 투자 후의 새로운 기준점에서, 사업은 항상 그랬듯이 낮은 한 자릿수 동일매장매출 성장에서 영업비용 레버리지를 발생시킬 수 있습니다. 6월 투자자 컨퍼런스에서 제시한 정규화 경우(3-4% 매출 성장)에서 마진 확대와 중간에서 높은 한 자릿수 EPS 성장을 기대하는 모델은 여전히 유효합니다.

2024년 5억 달러 비용 절감은 구조적 효율화

2024년에 실현할 5억 달러의 연간 비용 절감은 2023년 가이던스에 포함되지 않은 추가 상승 여력입니다. 이는 2020-2021년 제품 거래량이 급증하면서 구축해야 했던 비용 구조(예: 제품 보관용 임대 창고)를 오늘날의 거래량 수준에 맞게 합리화하는 것입니다. 올해 10-20bp의 통상적 생산성 개선과는 별도로, 고정 비용 기반의 영구적 감소를 나타냅니다. 이는 COGS와 영업비용에 걸쳐 있을 수 있으나, 핵심은 과거 비정상적 수요에 대응하기 위해 구축한 과잉 용량을 제거하는 구조적 효율화라는 점입니다. 이러한 비용 절감은 2024년 이후 지속적으로 마진을 지원할 것이며, 매출 성장이 재개될 때 영업 레버리지를 극대화할 수 있는 기반을 마련합니다.

프로 생태계 구축은 장기 게임, 초기 신호 긍정적

프로 매출이 2분기에 소폭 마이너스로 전환했지만, 여전히 DIY를 상회했으며, 경영진은 이를 단기 변동성으로 봅니다(1분기는 이상값). 프로 백로그는 피크에서 하락했지만 역사적 평균(NAHB 지수 50)보다 여전히 높은 61 수준을 유지하고 있습니다. 프로들은 과도하게 밀린 상태에서 충분한 업무량을 가진 정상 상태로 전환 중이며, 프로젝트는 규모와 범위가 더 작아졌습니다. 홈디포가 구축 중인 프로 생태계(공급망 자산, 외부 영업팀, B2B 웹사이트, 신용, 로열티 등)는 어렵고 시간이 걸리지만, 복제하기도 매우 어려울 것입니다. 댈러스 시장은 계속 고무적 결과를 보이고 있으며, 다른 시장에도 유사한 기능이 확장되면서 고객들이 배송 판매뿐만 아니라 매장과 온라인 디지털 플랫폼을 통해 참여하는 것을 보고 있습니다. 프로 고객들이 더 많은 생태계 부분(외부 영업, 신용, 로열티, 공구 대여, 견적, 배송)과 참여할수록 더 큰 구매와 더 많은 반복 구매가 나타나고 있습니다.

기술 투자로 생산성 개선 및 고객 경험 강화

컴퓨터 비전 및 머신러닝 기반 Sidekick 애플리케이션은 선반 재고 가용성(OSA)을 개선하고 직원 생산성을 높이는 데 의미 있는 결과를 보이고 있습니다. 직원들이 HD 폰으로 오버헤드 사진을 찍으면, 이미지가 시스템에 공급되어 실시간 재고 뷰를 제공하고 Sidekick에 통합됩니다. 이는 직원들이 OSA가 낮거나 재고가 없는 곳으로 안내하여 가장 가치 있는 작업의 우선순위를 정하도록 돕습니다. 구현 초기 단계이지만, 이미 OSA 개선, 직원 참여도 및 생산성 증가, 고객 서비스 점수 향상이 나타났습니다. OrderUp 시스템은 주문 관리를 단순화하여 평균 주문 경험을 고객에게 40% 이상 빠르게 제공하며, 개선된 고객 서비스 점수로 이어졌습니다. 이러한 기술 투자는 단기 비용을 발생시키지만, 장기적으로 생산성과 고객 경험을 동시에 개선하여 경쟁 우위를 강화합니다. 재고 확보율이 팬데믹 이전보다 좋아진 것은 이러한 기술 투자와 운영 효율화의 결과입니다.

손실률(Shrink) 압박은 업계 공통 과제, 정부 협력 필요