📞 The Home Depot Inc Q2 FY2026 컨콜 요약

발표일: 2025년 8월 19일

실적 기간: FY2025 Q2 (2025년 5월-7월)

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1. 실적요약

| 지표 | Q2 FY2025 | Q2 FY2024 | YoY |

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| 매출액 | $45.3B | $43.2B | +4.9% |

| 동일매장매출(Comp) | +1.0% | - | - |

| 미국 Comp | +1.4% | - | - |

| 총이익률 | 33.4% | 33.4% | 0bp |

| 영업이익률 | 14.5% | 15.1% | -60bp |

| 조정 영업이익률 | 14.8% | 15.3% | -50bp |

| 희석 EPS | $4.58 | $4.60 | -0.4% |

| 조정 EPS | $4.68 | $4.67 | +0.2% |

| Big Ticket (>$1K) | +2.6% | - | - |

| 온라인 매출 성장 | 약 +12% | - | - |

| 재고 회전율 | 4.6x | 4.9x | -0.3x |

월별 Comp:

• 5월: -0.3% (미국 +0.3%)
• 6월: flat (미국 +0.5%)
• 7월: +3.1% (미국 +3.3%)

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2. 핵심메시지

• 1. 2년 만에 최강 성과: Q2 Comp +1.0%, 미국 +1.4%는 2년 이상 최고 수치. 12/16 부서 플러스(미국 13개), 광범위한 카테고리·지역 개선. 7월 날씨 호조로 분기 말 급등.

• 2. SRS 1주년, 기대 초과: 2024년 6월 인수 후 기대 초과 성과. 시장 선도 성장, Pro 생태계 가속화, 매출 시너지 창출. Q2 말 SRS 총회사 Comp 편입 시작 (7개월).

• 3. GMS 인수 발표: 석고보드·천장재·철골 프레임 특화 유통업체 인수 계획. SRS와 결합 시 1,200개 이상 거점, 3,500명 영업 인력, 8,000대 트럭 보유. 내부 건자재 제품군 확대 및 크로스셀 기회.

• 4. 관세 환경 자신감: 수년간 소싱 다변화 완료, 적절한 제품을 적절한 가격에 공급할 자신. 규모 및 벤더 관계로 유리한 위치.

• 5. FY2025 가이던스 재확인: 총매출 +2.8%, Comp +1%, 조정 EPS -2% 유지. GMS 인수는 미반영. 외환·금리·대형 리모델링 회복 가정 없음.

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3. 사업부별

**미국 (U.S.)**

• Q2 동일매장 +1.4%, 2년 만에 최고
• 월별 가속: 5월 +0.3% → 6월 +0.5% → 7월 +3.3%
• 7월 북부 날씨 호조로 급등
• 12/16 부서 플러스: 수납, 욕실, 하드웨어, 건자재, 실내정원, 전기, 주방, 아웃도어, 밀워크, 파워툴, 배관, 가전

**캐나다/멕시코**

• 현지 통화 기준 모두 플러스 성장
• 환율 역풍 Q2 전체 Comp -40bp 영향

**Pro (전문가)**

• Q2 플러스 성장, DIY와 유사 수준
• Pro 중심 카테고리: 치수 목재, 콘크리트, 데크재
• 무역 신용: 수천 계정, 이용 후 double-digit 소비 증가
• 주문 관리: 재고 예약, 주문 수정, 배송 시 인보이스 기능 일부 시장 배포
• B2B 웹사이트 연계 강화 중

**DIY (일반 소비자)**

• 플러스 성장, Pro와 유사 수준
• 계절 제품 강세: 파티오, 그릴, 화초
• 대형 리모델링(주방·욕실) 여전히 부진

**온라인**

• Q2 약 +12% 성장, 역대 최고 수준
• 빠른 배송 고객 double-digit 소비 증가
• Buy-it-again 기능 강화 (구매 채널 무관 재주문)
• AI 활용 검색 기능 개선 지속

**SRS**

• Q2 말 총회사 Comp 편입 시작 (6월 중순 1주년)
• 기대 초과 성과, 3개 수직 모두 점유율 확보
• QuoteCenter 크로스셀 지속
• GMS 인수로 역량 강화 예정

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4. 가이던스

**FY2025 전망 (재확인)**

| 항목 | 가이던스 |

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| 총매출 성장률 | 약 +2.8% |

| 동일매장 성장률 | 약 +1.0% |

| 총이익률 | 약 33.4% (전년 대비 flat) |

| 영업이익률 | 약 13.0% |

| 조정 영업이익률 | 약 13.4% |

| 실효세율 | 약 24.5% |

| 순이자비용 | 약 $2.2B |

| 희석 EPS 변화 | 약 -3% (53주→52주 비교) |

| 조정 EPS 변화 | 약 -2% (53주→52주 비교) |

| CapEx | 매출의 약 2.5% |

주요 가정:

• GMS 인수 미반영 (Q2 발표, Q3 마감 예상)
• 외환 변동 가정 없음
• 금리 환경 변화 가정 없음
• 대형 리모델링 수요 회복 가정 없음

하반기 Comp: 미국 1%+ 필요 (상반기 +0.9%), 총회사는 FX 압박 55bp→ 순풍 25bp 전환

Q3 초 모멘텀: 첫 2주 지속

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5. Q&A 핵심

• 1. 7월 개선 & 하반기 동인 (Zach Fadem, Wells Fargo)
• Q: 7월 +3.1%가 날씨 때문인가 추세 변화인가? 하반기 티켓·거래 전망은?
• A: 7월은 날씨 호조 + 광범위한 참여. 2년 만에 가장 많은 부서·지역 플러스. 소규모 프로젝트 강화, 대형은 여전히 압박. 하반기 미국 1%+ 약간 상승으로 연간 1% 달성 가능. FX는 상반기 -55bp → 하반기 +25bp 전환.

• 2. 금리 인하 & 세금 개혁 촉매 (Zach Fadem 후속)
• Q: 금리 인하 기대치, 세금 개혁 영향은?
• A: 모기지 금리 완화 도움 되나 정확한 수치 모름. 주택 시장은 40년 최저 거래율, 신규 착공 부진. 소비자 설문 1순위는 "경제 불확실성". 세금 법안 통과(법인세 21% 유지, 아동 세액 공제 확대)로 불확실성 제거. 금리 하락 시 추가 도움. 현금세 혜택(bonus depreciation, R&D 연장) 발생.

• 3. 대형 프로젝트 회복 시기 (Steven Zaccone, Citi)
• Q: 세금 확정 + 금리 기대 → 대형 프로젝트 12개월 내 회복?
• A: 단기 금리 하락은 HELOC 도움, 장기(10년) 금리는 모기지. 재정 적자 감소로 장기 금리 지속 하락 기대. 세금 영구화 + 금리 하락 시 지금보다 낫지만 정확한 임계점은 모름.

• 4. AUR & 프로모션 (Steven Zaccone 후속)
• Q: Q2 티켓 성장 및 프로모션 감소 배경? 하반기 티켓·거래 전망?
• A: 관세 환경 변화로 일부 품목 modest 가격 인상 예정하나 광범위 아님. 50%+ 미국산. 프로젝트 전체 비용 보호 목표, 포트폴리오 접근. Q2 프로모션 감소는 소규모 정원 프로젝트(멀치, 약품 등 5개 카테고리) 집중, 거래 Comp 소폭 감소 원인. 하반기도 유사 환경.

• 5. GMS vs SRS 비교 (Christopher Horvers, JPMorgan)
• Q: GMS는 SRS 대비 더 상품화된 사업 아닌가? 확장 배송으로 달성 가능했는데 왜 인수?
• A: GMS는 SRS와 유사한 특화 무역 유통 모델. 소규모 지점, 트럭 배송, 높은 재고 회전, 효율적 영업, 자산 경량, 유사 마진. 주로 주거 리모델링·건설. 석고보드·천장은 지붕·수영장·조경과 인접 보완 수직. GMS는 해당 분야 최고 자산. Dan Tinker(SRS)와 John Turner(GMS) 장기 협의. 단일 ERP, 지점 전략, 문화 유사 → 원활한 통합 예상. 1,200 지점 네트워크 + 2,000 매장 = 생태계 강화.

• 6. 수요 개선 vs 점유율 (Simeon Gutman, Morgan Stanley)
• Q: "주목할 만한 기저 수요 개선"은 주택 회복인가 점유율인가?
• A: 고객 건강(완전 고용, 소득 증가, 주택 가격 2019년 대비 50% 상승, 활용 가능 자산 $11T). 12/16 카테고리 플러스는 예상대로 핵심 참여 지속. 그러나 금리가 대형 프로젝트 지연 유발. Pro 설문에서 고객은 "연기"하지 "취소" 안 함. 가이던스는 대형 프로젝트·주택 회복 미가정, 4분기 지속된 모멘텀만 가정.

• 7. Complex Pro 증거 (Simeon Gutman 후속)
• Q: Complex Pro 순차적 개선 증거는?
• A: 점유율 확보 중 — 페인트, 지붕, 조경, 석고보드 공개 기업 비교. SRS 크로스셀(유통·영업) 진행. 무역 신용 수천 계정, 이용 후 double-digit 증가. 배송 on-time & complete 개선으로 Pro 만족도 상승. 주문 관리로 인보이스 시점 변경(구매→배송) 가능.

• 8. Complex Pro $1B 업데이트 (Scot Ciccarelli, Truist)
• Q: $1B 증분 매출 업데이트? 성장 곡선은?
• A: $1B는 이정표, 매주 검토 중. 핵심은 성숙한 영업 조직 + on-time & complete 배송. 17개 시장 FDC, 20+ 소포 시설, 200+ MDO, 매장 모두 활용하는 ship-from-best-location으로 최적화. 무역 신용 수천 계정은 수백만 Pro 대비 초기 단계. SRS·GMS 경험 활용.

• 9. 대형 투자 & 수익률 (Michael Lasser, UBS)
• Q: Pro 생태계, SRS, GMS 대형 투자는 시장 변화 때문? 성장 vs 수익률 트레이드오프는?
• A: e-commerce DC도 큰 투자. 고객은 공급업체 20-30-50개 거래 → 통합 가치 제안. 제조업체·유통·고객 모두 통합 중, 규모 중요. SRS 지점은 매장 대비 낮은 자본/매출, 더 빠른 ROIC. DFC도 성숙 단계에서 매장보다 높은 ROIC. $1T TAM에서 장기 승리 위해 투자, 자본 비용 이상 수익률 확보 시 실행.

• 10. 프로모션 감소 전략 (Michael Lasser 후속)
• Q: 관세 때문에 프로모션 축소? 앞으로도 계속?
• A: 주로 아웃도어 가든 5개 카테고리. HD는 EDLP 소매상. 관세 상승 반영했으나 고객 가치 지속 제공. 하반기 할러윈, 선물 센터 등 기회 풍부.

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6. 투자자 인사이트

**Bull Case (강세 논거)**

• 1. 턴어라운드 가속: Q2 +1.4%(미국) 2년 최고, 7월 +3.3% 급등. 12/16 부서 플러스는 광범위 회복 신호. Q3 초 지속 → 하반기 모멘텀 확실.
• 2. SRS 시너지 본격화: 1주년, 기대 초과. 크로스셀 진행 중, 무역 신용 double-digit 증가. GMS 인수로 1,200 거점 생태계 완성 → Pro 점유율 확대 가속화.
• 3. 온라인 +12%, 배송 우위: 역대 최고 성장률. 빠른 배송 고객 double-digit 소비. Buy-it-again, AI 검색 개선 지속. 경쟁 격차 확대.
• 4. 관세 내재화: 50%+ 미국산, 다변화 완료. 가격 포트폴리오 최적화로 광범위 인상 없이 흡수 가능.
• 5. 하반기 FX 순풍: 상반기 -55bp → 하반기 +25bp 전환. 총회사 Comp 상승 기여.
• 6. 고객 펀더멘털 강화: 완전 고용, 소득 증가, 주택 자산 $11T. 세금 확정, 금리 인하 기대 → 대형 프로젝트 촉매 임박.

**Bear Case (약세 논거)**

• 1. 날씨 의존성: 7월 +3.3%는 북부 날씨 호조. 기저 수요는 여전히 약함 — 5-6월 flat~소폭 플러스.
• 2. 대형 프로젝트 부재 지속: Big Ticket +2.6%는 개별 품목(가전, 파워툴), 프로젝트 아님. 주방·욕실 금융 필요 프로젝트 계속 유보.
• 3. 마진 압박: 조정 영업이익률 -50bp. 총이익률 flat이나 SG&A +65bp. 자연 디레버리지 + SRS 믹스 효과.
• 4. GMS 통합 리스크: 1,200 거점, 3,500 인력 통합은 대규모 프로젝트. 실행 리스크, 문화 충돌 가능성.
• 5. 관세 불확실성: "modest 가격 인상" 예정. 프로모션 감소는 일부 카테고리이나 고객 탄력성 테스트. 경쟁사 대응 불투명.
• 6. 재고 회전율 하락: 4.9→4.6. 재고 $1.8B 증가. DFC 투자 정당화하나 효율성 우려.

**핵심 모니터링 지표**

• 하반기 Comp: 미국 1%+ 달성 여부 (Q3 초 양호 시작)
• GMS 통합: 마감 시기(Q3 예상), 초기 성과, 시너지 실현
• 무역 신용: 계정 수 확대 속도, 소비 증가 지속성
• 금리: 하반기 인하 시기·폭, HELOC 활용 증가 신호
• 대형 프로젝트: Big Ticket 프로젝트 비중 증가 여부

**밸류에이션 고려사항**

• FY2025 가이던스: 조정 EPS -2% (52주 기준 flat), GMS 미반영
• GMS 영향: Q3-Q4 약 5개월 기여 → FY2026 full-year 효과
• 회복 시나리오: 금리 하락 + 대형 프로젝트 회복 시 $50B 이연 수요 해소 → 알고리즘 초과 성장
• 위험: 날씨 의존성, 관세 인플레이션, GMS 통합 실행
• 촉매: 금리 인하(2025 하반기), 세금 혜택, SRS+GMS 크로스셀

결론: HD는 2년 만에 최강 성과 달성, 광범위한 회복 신호. SRS 1주년 성공, GMS 인수로 Pro 생태계 질적 도약. 관세 대응 완료, 온라인 역대 최고. 그러나 대형 프로젝트 회복 부재는 지속적 압박. 하반기 금리 인하 및 날씨 정상화가 촉매. 가이던스 재확인은 안정성 시사하나 GMS 미반영으로 FY2026 상방 여력 존재.