발표일: 2023년 11월 14일
대상 분기: FY2024 Q3 (2023년 8-10월)
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홈디포는 2024회계연도 3분기에 매출 377억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 3% 감소했다. 동일매장 매출(comp sales)은 -3.1%를 기록했으며, 미국 매장은 -3.5%의 부진을 보였다. 주당순이익(EPS)은 3.81달러로 전년 4.24달러 대비 10.1% 감소했다. 이러한 실적은 회사의 예상치와 일치하는 수준이었다.
분기별 세부 동일매장 매출 추이를 보면 8월 -2.1%, 9월 -3.4%, 10월 -3.7%로 점진적 둔화 추세를 보였다. 미국 시장은 8월 -2.5%, 9월 -3.8%, 10월 -4.1%로 더욱 가파른 하락세를 나타냈다. 그러나 멕시코와 캐나다는 현지 통화 기준으로 회사 평균을 상회하는 성과를 보였다. CFO 리처드 맥페일은 폭풍 관련 기저효과와 계절적 변동을 조정하면 월별 동일매장 매출이 분기 전반에 걸쳐 상대적으로 일관된 수준이었다고 강조했다.
영업이익률은 14.3%로 전년 15.8% 대비 150bp 하락했다. 매출총이익률은 33.8%로 전년 대비 약 20bp 감소했으며, 이는 회사의 예상치와 일치했다. 운영비용은 매출 대비 19.4%로 전년 대비 약 120bp 증가했는데, 이는 시간당 직원 임금 인상과 매출 감소로 인한 디레버리지 효과가 복합적으로 작용한 결과다. 이자비용은 약 3천만 달러 증가한 4억 3,800만 달러를 기록했으며, 실효세율은 23.3%로 전년 24.4%에서 개선됐다.
거래건수는 2.7% 감소했고, 평균객단가는 0.3% 감소했다. 흥미로운 점은 목재와 구리 등 핵심 원자재 디플레이션을 제외하면 평균객단가가 실제로는 증가했다는 것인데, 이는 신제품과 혁신 제품에 대한 수요가 견조했음을 시사한다. 원자재 디플레이션은 평균객단가 성장률에 약 60bp의 부정적 영향을 미쳤다. 예를 들어 프레이밍 목재 가격은 천 보드피트당 평균 420달러로, 전년 545달러 대비 20% 이상 하락했다.
1,000달러 이상 고액 거래는 전년 대비 5.2% 감소했다. 바닥재, 조리대, 캐비닛 같은 고액 재량 카테고리에서는 지속적인 약세가 관찰됐다. 반면 루핑, 단열재, 휴대용 전동공구 등 프로 중심 카테고리에서는 고액 거래 강세가 나타났다. 온라인 매출은 전년 대비 약 5% 증가했으며, 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 이행됐다. 재고는 228억 달러로 전년 대비 29억 달러(11%) 감소했으며, 재고회전율은 4.3회로 전년과 동일한 수준을 유지했다.
자본 배분 측면에서 회사는 분기 중 자본적 지출에 약 6억 7천만 달러를 투자했으며, 주주에게 배당금 21억 달러와 자사주 매입 15억 달러를 환원해 총 36억 달러를 주주에게 반환했다. 투하자본수익률(ROIC)은 38.7%로 전년 43.3%에서 하락했다. 회사는 남은 1개 분기를 고려해 2023회계연도 가이던스 범위를 축소했는데, 매출과 동일매장 매출은 -3%~-4% 감소, 영업이익률은 14.1%~14.2%, EPS는 -9%~-11% 감소를 예상한다고 발표했다.
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1. 조정 기간이지만 운영 측면은 정상화 궤도
CEO 테드 데커는 2023년을 "조정 기간(period of moderation)"으로 규정하면서도, 회사의 운영 측면은 점차 정상화되고 있다고 강조했다. 공급망이 원활하게 작동하고 있으며, 재고 포지션이 개선됐고, 재고율이 훨씬 향상됐다. 앤 마리 캠벨 수석부사장이 설명한 매장 내 선반 가용성(on-shelf availability) 개선 노력이 성과를 내고 있으며, 가치 제안과 제품 혁신은 그 어느 때보다 강력하다. 임금 인상 투자도 성과를 거두고 있는데, 직원 이탈률이 크게 감소하면서 매장 내 경험이 축적된 직원들의 고객 서비스 능력이 향상됐다. 이 모든 요소가 연중 일관된 동일매장 매출을 달성하는 데 기여했다.
2. 소규모 프로젝트는 활발, 대형 프로젝트는 연기
고객들은 계절 상품과 소규모 프로젝트에 활발하게 참여하고 있지만, 대형 프로젝트는 다소 위축됐다. 이는 연준의 "더 높게, 더 오래(higher for longer)" 금리 정책이 내구재와 주택 관련 지출에 지속적인 압박을 가하고 있기 때문이다. 바닥재, 조리대, 캐비닛 같은 고액 재량 카테고리에서 약세가 관찰된 반면, 루핑, 단열재, 휴대용 전동공구 등 프로 중심 카테고리에서는 강세를 보였다. CFO 리처드 맥페일은 설문조사를 통해 대형 프로젝트 연기 현상이 확인되고 있다고 언급했다. 그러나 회사는 여전히 매우 회복력 있는 고객 기반을 보유하고 있으며, 3분기 GDP가 소비자 주도로 4.9%를 기록한 점은 긍정적 신호다.
3. 프로 고객이 DIY 고객을 소폭 상회, 격차는 최소 수준
3분기 동안 프로 고객이 DIY 고객을 소폭 상회하는 성과를 보였지만, 그 격차는 상당 기간 중 가장 좁았다. 리처드 맥페일은 원자재 가격 영향을 정규화하면 프로 고객 매출이 분기 중 거의 보합이었다고 밝혔다. 내부 및 외부 설문조사에 따르면 프로 고객의 백로그는 1년 전보다 낮아졌지만, 여전히 역사적 기준에 비해서는 건강하고 높은 수준을 유지하고 있다. 회사는 프로와 소비자 모두 상대적으로 양호한 성과를 보였다고 평가하며, 지역별 사업도 상당히 일관된 모습을 보였고 지역 간 변동성이 감소했다고 강조했다.
4. 가격 안정화와 합리적 프로모션 환경
빌리 바스텍 상품 담당 수석부사장은 인플레이션 환경이 대체로 끝났고, 소매 가격이 시장에서 안정화되고 있다고 밝혔다. 일부 가격은 2022년보다 높은 수준에서, 다른 가격은 낮은 수준에서 안정화되고 있지만, 전반적인 안정화 추세가 관찰되고 있다. 회사는 매우 합리적인 시장과 프로모션 환경에서 운영하고 있으며, 이는 팬데믹 이전 시기로 회귀했다고 평가한다. 테드 데커는 회사가 EDLP(매일 저가 전략)에 충실할 것이며, 블랙프라이데이, 가전제품, 선물 센터, 계절 정원 용품 이벤트 등 전통적인 프로모션 캐던스를 유지할 것이라고 강조했다. 오히려 회사는 팬데믹 이후 천장 선풍기나 페인트 같은 카테고리에서 프로모션을 줄였으며, 가능하다면 더욱 프로모션을 줄이고 싶어 한다.
5. 2024년 5억 달러 비용 절감 확신
리처드 맥페일은 회사가 2024년 연간 5억 달러의 비용 절감을 실현하기 위한 조치를 취했으며, 실제로 이제 그러한 조치를 본질적으로 완료했다고 밝혔다. 이는 전망과 무관하게 마진에 대한 완충 역할을 제공할 것이다. 이 비용 절감은 팬데믹 동안 폭발적인 물량을 처리하기 위해 구축한 역량을 확대했다가, 그 반대편 국면에서 다양한 형태의 역량을 다시 축소하는 과정의 결과물이다. 따라서 환경과 무관하게 올바른 조치였으며, 2024년으로 진입하면서 영업이익률에 대한 완충 역할을 제공하게 된다. 회사는 이 공약을 이행할 것이라고 완전히 확신하고 있다.
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부서별 동일매장 매출 성과
3분기 동안 건축자재 부서가 플러스 동일매장 매출을 기록했으며, 나머지 13개 상품 부서 중 7개 부서가 회사 평균을 상회하는 동일매장 매출을 달성했다. 이들은 배관, 가전제품, 하드웨어, 실외정원, 제재목, 공구, 페인트 부서다. 빌리 바스텍은 회사가 계절 상품 판매를 정말 잘 해냈다고 강조했다. 레이버 데이 가전제품 이벤트와 할로윈 이벤트를 개최했으며 결과에 만족했다. 가전제품 부문에서는 이벤트 기간 고객 참여도가 고무적이었고, 더 나은 재고 포지션 덕분에 순풍을 받았다. 2023년은 매장과 온라인 모두에서 할로윈 프로그램의 또 다른 기록적인 판매 연도였다.
디지털 및 옴니채널 성과
총 회사 온라인 매출은 전년 대비 약 5% 증가했다. 회사는 3분기 동안 웹사이트와 앱 전반에 걸쳐 디지털 경험에 계속 투자했으며, 다양한 개선 사항을 출시했다. 이는 고객이 주문을 추적할 수 있도록 돕는 간단한 개선부터 검색 및 추천 알고리즘 업데이트 같은 더 복잡한 사항까지 다양하다. 3분기 동안 온라인으로 거래한 고객 중 거의 절반의 온라인 주문이 매장을 통해 이행됐다. HomeDepot.com은 미국에서 가장 큰 소매 웹사이트 중 하나이며, 디지털 앱은 모든 소매업 중 가장 높은 평가를 받는 것 중 하나다. 그럼에도 불구하고 회사는 쇼핑 여정 전반에 걸쳐 불편한 점을 줄일 기회가 여전히 있다고 본다.
프로 사업 조직 재편
앤 마리 캠벨이 수석부사장(Senior EVP)으로 승진하면서 외부 영업 및 서비스 사업과 글로벌 매장 조직을 더 잘 정렬하게 됐다. 프로는 가장 큰 성장 기회 중 하나이며, 이러한 조직 변경을 통해 전문 지식, 제품 구색, 이행, 운영 등 전체 생태계를 활용해 프로 고객에게 더 나은 서비스를 제공할 수 있게 됐다. 헥터 파딜라는 매장에서 쇼핑하는 프로 고객을 위한 경험 개선에 집중할 것이며, 그의 29년 재직 기간과 매장 운영 및 새로운 프로 역량에 대한 지식이 목표 달성에 중요한 역할을 할 것이다. 칩 디바인은 외부 영업을 담당하며, 거의 30년의 유통 경험을 바탕으로 더 복잡한 제품 요구를 더 잘 제공할 수 있는 역량을 구축할 것이다.
복잡한 프로(Complex Pro) 이니셔티브
회사는 복잡한 프로젝트를 수행하는 프로 고객과 함께 추가 성장 기회를 파악했으며, 이를 위해 비즈니스 전반에 걸쳐 새로운 역량과 기능에 투자하고 있다. 복잡한 프로젝트를 수행하는 프로 고객은 다르게 상호작용한다. 그들은 기존 비즈니스 모델과 다른 방식으로 공급업체와 상호작용하는 데 익숙하다. 그들은 제품 예약, 거래 신용 사용, 단계적 방식으로 작업 현장에 제품 배송을 원한다. 이러한 역량이 현재 시장에 존재하지만, 홈디포는 이를 전체 생태계에 통합해 다른 누구도 할 수 없는 방식으로 프로 고객에게 서비스를 제공하려 한다. 달라스 같은 시장에서 유통 자산을 포함한 역량을 구축하고 영업 인력을 확대한 곳에서는 의미 있는 영향과 성장을 보았다.
매장 내 운영 개선 - OSA 및 기술 도입
재고 및 최종적으로 선반 가용성(OSA)이 중요하며, 회사는 이를 더욱 효과적이고 효율적으로 수행하기 위해 여러 이니셔티브를 구현했다. GSR(Get Stores Right)은 독점적인 공간 할당 모델과 숙련된 현장 상품화 팀을 결합해 매장별로 어떤 카테고리에 투자할지 결정함으로써 생산성을 높인다. 최근에는 Sidekick과 Computer Vision의 배포에 대해 이야기했다. 기계 학습 기술을 사용하는 Computer Vision은 직원들이 오버헤드에서 팔레트에서 내린 제품을 빠르게 찾을 수 있도록 도와주며, Sidekick은 OSA가 낮거나 품절이 존재하는 주요 베이로 직원을 안내한다. 오늘날 이러한 도구는 모든 미국 매장에 배포됐으며, 초기 단계이지만 선반 가용성에 의미 있는 개선을 가져왔다.
제품 혁신 및 브랜드 파트너십
빌리 바스텍은 4분기에 연례 휴일, 블랙 프라이데이, 선물 센터 이벤트로 모멘텀을 이어갈 계획이라고 밝혔다. 선물 센터에서는 Milwaukee, Ryobi, Makita, DeWalt, RIDGID, Husky 등 고객에게 가장 중요한 브랜드 구색을 계속 제공한다. 새로운 Milwaukee M18 FORGE 배터리는 프로 고객을 위한 게임 체인저가 될 것이며, Milwaukee M18 플랫폼의 모든 배터리 중 가장 강력하고, 가장 빠른 충전, 가장 긴 수명을 제공한다. 이번 분기에는 Milwaukee, USG, Custom Building Products, Leviton, QEP 등을 포함한 파워하우스 프로 브랜드 구색에 WAGO를 추가하게 돼 기쁘다고 발표했다. WAGO는 와이어 커넥터 부문에서 가장 많이 요청되고 가장 혁신적인 프로 브랜드 중 하나다.
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2023회계연도 가이던스 축소
회사는 2023회계연도에 1개 분기만 남은 상황에서 이전 가이던스 범위의 극단적인 지점이 더 이상 가능성 있는 결과가 아니라고 판단해 가이던스를 축소했다. 매출과 동일매장 매출은 -3%~-4% 감소를 예상한다(이전에는 더 넓은 범위였음). 영업이익률은 14.1%~14.2%를 목표로 하고 있다. 실효세율은 약 24.5%로 예상되며, 이자비용은 약 18억 달러를 예상한다. 주당순이익(EPS)은 2022회계연도 대비 -9%~-11% 감소를 예상한다. 리처드 맥페일은 4분기 첫 2주간 실적이 2023회계연도 가이던스 달성 궤도에 있다고 확인했다.
개인소비지출(PCE) 점유율 정상화 가정
가이던스에는 연초부터 팬데믹 기간에서 2019년 수준으로 PCE 점유율이 복귀할 것이라는 가정이 포함돼 있었다. 이전 가이던스 범위는 이 점유율이 연중 계속 복귀할 것으로 가정했다. 회사는 이러한 복귀가 점진적이고 꾸준하게 진행되는 것을 관찰했으며, 현재 범위는 4분기에도 이러한 가정이 내재돼 있다. 대부분 복귀했지만 완전히 복귀하지는 않았다. 테드 데커는 팬데믹 이전부터 현재까지 PCE의 점유율 변화가 완전히 복귀하지 않았으며, 어디로 복귀할지 정확히 알 수 없다고 언급했다. 주택 개선을 위한 자산 클래스는 팬데믹 이전보다 15조 달러 이상 더 가치가 있다.
연준의 '더 높게, 더 오래' 정책 영향
회사는 연준이 확실히 더 높게, 더 오래 가는 통화 정책 자세를 취하고 있으며, 이것이 내구재와 더 큰 주택 개선 프로젝트의 자금 조달이나 동기에 지속적인 압박을 가할 것이라고 본다. 리처드 맥페일은 연준의 '더 높게, 더 오래' 입장이 설문조사를 통해 나타나고 있으며, 대형 프로젝트의 연기가 있다고 언급했다. 따라서 전체적인 거시 환경과 회사가 주시하고 있는 객단가에 대한 압력을 고려하면, 이것이 아마도 가장 큰 거시적 압력 요인일 것이다. 테드 데커는 주택 개선 지출의 조정 기간을 보고 있다고 강조했다.
2024년 비용 절감 및 마진 전망
회사는 2024년에 연간 5억 달러의 비용 절감을 실현하는 데 도움이 될 여러 조치를 취했으며, 이 공약을 이행할 것이라고 완전히 확신하고 있다. 리처드 맥페일은 마진 확대는 주로 최상위 매출 성장의 함수라고 설명했다. 긍정적인 저단위 동일매장 매출 수준에서 비용이 디레버리지에서 레버리지로 전환되는 지점이 있다. 회사는 2024년 가이던스를 제시하지 않았지만, 5억 달러의 비용 완충을 마련했으며, 이는 전망과 무관하게 마진에 일부 완충을 제공한다고 강조했다. 회사는 생산성 향상에 계속 집중하고 있다.
자본 배분 일관성 유지
회사는 약 2배의 부채-EBITDA 레버리지 비율에 매우 근접한 포지션을 유지해 왔으며, 가까운 미래에도 그렇게 할 계획이다. 또한 자본 배분과 관련해 일관성을 유지할 것이다. 먼저 사업에 투자하고, 배당금을 지급한 다음, 초과 현금을 결정하면 자사주 매입 형태로 주주에게 환원한다. 현재까지 65억 달러를 자사주로 매입했으며, 입장에 변화가 없다. 회사는 경쟁 포지션을 강화하기 위해 신중하게 투자를 계속하고, 규모와 저비용 포지션을 활용해 시장을 능가하고 주주 가치를 제공할 것이라고 강조했다.
장기 전략 이니셔티브에 대한 확신
테드 데커는 회사가 이 독특한 환경을 헤쳐나갈 능력에 자신이 있다고 강조했다. 전략적 이니셔티브에 대해 매우 흥분하고 있으며, 최고의 상호 연결된 쇼핑 경험을 제공하고, 프로와의 지갑 점유율을 포착하고, 매장 설치 면적을 확대하기 위해 비즈니스에 투자하는 데 전념하고 있다. 6월 투자자 컨퍼런스에서 논의한 바와 같이, 회사는 고객을 위한 원활하고 상호 연결된 쇼핑 경험을 만드는 데 계속 투자하고 집중하고 있다. 회사는 진전에 만족하고 있다.
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Q1: DIY와 프로 고객 간 격차 및 향후 전망
모건스탠리의 시메온 구트만은 DIY가 안정화되고 프로가 악화되는지, 그리고 이것이 전체 동일매장 매출이 더 나빠질 수 있음을 의미하는지 물었다. 리처드 맥페일은 프로와 소비자가 상당 기간 중 가장 좁은 성과 격차를 보였으며 둘 다 상대적으로 잘 수행했다고 답했다. 테드 데커는 운영이 점점 정상으로 돌아가고 있으며, 공급망이 잘 작동하고, 재고 포지션이 개선됐고, 임금 투자가 성과를 내고 있다고 강조했다. 그러나 PCE의 점유율 변화가 완전히 복귀하지 않았고, 연준의 더 높게, 더 오래 정책이 대형 프로젝트에 압박을 가하고 있다고 설명했다.
Q2: GDP를 더 나은 비즈니스 프록시로 사용해야 하는가
시메온 구트만은 주택 가격이 낮은 회전율에도 불구하고 끈끈한 상황에서 GDP를 더 나은 프록시로 생각해야 하는지 물었다. 리처드 맥페일은 회사가 지난 몇 년 동안 비즈니스 동인과 팬데믹 기간에서 어떻게 정착했는지를 나타내는 것에 대해 가능한 한 사려 깊은 접근 방식을 취하려고 노력했으며, 그래서 PCE 점유율에 초점을 맞췄다고 답했다. 2019년 PCE 점유율 수준으로 완전히 복귀하지 않았으며, 연준의 더 높게, 더 오래 입장이 내구재 및 주택 관련 지출 전망에 압력을 가하고 있다고 설명했다.
Q3: 2024년 영업이익률 확대 가능성
웰스파고의 잭 파뎀은 임금 투자, 법적 합의금, 비용 절감을 고려할 때 2024년 영업이익률이 확대될 수 있는지 물었다. 리처드 맥페일은 마진 확대는 주로 최상위 매출 성장의 함수라고 답했다. 긍정적인 저단위 동일매장 매출 수준에서 비용이 디레버리지에서 레버리지로 전환되는 지점이 있다. 2024년 가이던스를 제시하지 않지만, 5억 달러의 비용 완충을 마련했으며 이는 전망과 무관하게 마진에 일부 완충을 제공한다고 강조했다.
Q4: 프로모션 환경 및 EDLP 전략
UBS의 마이클 라서는 주택 개선 침체가 장기화될 경우 할인이 더 강화될 조건과 홈디포의 대응 방식을 물었다. 테드 데커는 EDLP와 프로모션 캐던스에 충실할 것이라고 답했다. 블랙프라이데이, 가전제품, 선물 센터, 계절 정원 용품 이벤트는 수년간의 플레이북이었다. 오히려 프로모션을 줄였으며, 가능하다면 지금보다 프로모션을 덜 하고 싶어한다. 시장이 장기 침체에 빠지면 확실히 경쟁력을 유지하고 점유율을 보호할 것이지만, 대형 주택 개선 프로젝트의 특성상 인건비가 큰 부분을 차지하기 때문에 가격을 공격적으로 쫓지 않을 것이라고 설명했다.
Q5: 총이익률 하락 요인
JP모건의 크리스 호버스는 3분기 총이익률 하락 요인을 물었다. 리처드 맥페일은 인플레이션 환경의 최악이 끝났고 소매 가격이 시장에서 안정화되고 있다고 답했다. 일부 가격은 2022년보다 높은 수준에서, 다른 가격은 낮은 수준에서 안정화되고 있다. 분기와 총이익에 특정한 사항으로, 일부 가격이 재고를 회전하면서 나올 예상 제품 및 운송 비용 혜택보다 앞서 안정화되면서 일부 타이밍 차이가 있다. 그러나 이는 타이밍으로 간주한다. 연간으로는 총이익에 대한 견해가 변하지 않았으며 전년 대비 약간의 압박을 예상한다고 설명했다.
Q6: 복잡한 프로 전략 및 플랫베드 배송센터
씨티의 스티븐 재코네는 복잡한 프로와 함께 성장하는 것에 대한 논평과 플랫베드 배송센터 전략을 물었다. 칩 디바인은 외부 영업 팀 확장과 복잡한 프로 성장을 계속할 것이라고 답했다. 매장과의 연결성이 이 자산 구축의 중요한 부분이다. 프로 고객은 매일 매장에서 쇼핑하며, 그 생태계를 플랫베드 배송 시스템에 연결하는 것이 그 일부다. 현재 위치에서 앞으로 나아가 다른 시장으로 확장할 때, 프로 성장을 지원하기 위해 필요한 적절한 시장에서 배송 자산을 확장할 최선의 기회를 계속 평가할 것이라고 설명했다.
Q7: 사업 반전의 핵심 요소
스티븐 재코네는 조정 기간에서 더 안정적인 시장 배경으로 비즈니스를 전환하는 핵심 구성 요소를 물었다. 테드 데커는 항상 객단가와 거래 건수 사이의 균형을 보고 있다고 답했다. 코로나 기간 동안에는 인플레이션으로 AUR과 객단가가 상승했고, 바스켓 크기에 의해서도 상승했다. 그러나 참여도가 너무 높아서 실제로 탄력성이 없었고, 객단가와 거래 건수를 모두 견인해 25% 동일매장 매출로 이어졌다. 이제 가격이 기본적으로 평준화됐고, 객단가는 소폭 감소했지만 원자재를 제외하면 객단가가 분기 중 상승했을 것이다. 건강한 상태는 견고한 동일매장 매출이며, 객단가와 거래 건수 사이에 균등하게 균형을 이루는 것이라고 설명했다.
Q8: 고액 거래를 촉진할 레버
오펜하이머의 브라이언 나겔은 가격 외에 고액 거래에서 더 나은 수요를 잠재적으로 촉진할 수 있는 레버가 있는지 물었다. 테드 데커는 수요를 촉진하는 데 집중하는 1번 방법은 복잡한 프로라고 답했다. 이것이 핵심 전략이며 집중하고 있는 것이다. 950억 달러를 프로와 소비자로 균등하게 나눈 것으로 정의했으며, 475억 달러 중 프로에는 더 큰 프로, 더 복잡한 지출인 2,000억 달러가 있으며, 회사는 그 수요를 제공할 역량을 구축하고 있다. 이것이 매우 집중하고 있는 것이며, 향후 몇 년 동안 약 2,000억 달러의 화이트 스페이스에서 점유율을 확보함에 따라 비즈니스의 동인이 될 것이라고 설명했다.
Q9: 평균 객단가 구성 요소 및 고액 거래 노출
베어드의 피터 베네딕트는 코로나 이전 평균 객단가가 약 67달러였고 현재 90달러 수준으로 35% 상승한 것에 대해, SKU 인플레이션 구성 요소 대 고액 거래 믹스에 대한 관점을 물었다. 리처드 맥페일은 인플레이션이 완화되고 포트폴리오 전반에 걸쳐 유사 기준으로 실제로 안정화되는 것을 보았다고 답했다. 특히 목재 인플레이션과 디플레이션으로 인해 고액 거래에서 다른 역학을 본 것이 흥미롭다. 빌리 바스텍은 드라이월, 루핑, 단열재, 휴대용 전동공구 같은 카테고리에서 역량을 추가하고 혁신을 추가한 곳에서 프로와 소비자 모두의 반응이 훌륭하다고 답했다.
Q10: 4분기 가이던스 및 초기 트렌드
D.A. 데이비슨의 마이클 베이커는 가이던스 중간값이 다소 감속을 시사하는지, 그리고 할로윈이 정말 강했는데 역사적으로 14년 중 10년 동안 4분기 동일매장 매출이 3분기보다 나았던 점을 언급하며 올해가 왜 달라야 하는지 물었다. 리처드 맥페일은 범위 축소는 진정으로 그것일 뿐이라고 답했다. 그 범위의 극단적인 지점이 가능성이 낮아졌고, 따라서 투자자들을 위해 그 범위를 좁히는 것이 도움이 될 것이라고 느꼈다. 연초부터 가이던스가 팬데믹 기간에서 2019년 수준으로 PCE 점유율 복귀를 반영했다는 가정이 있었다. 그 복귀를 점진적이고 꾸준하게 보았으며, 현재 범위는 4분기에도 그 가정이 내재돼 있다고 설명했다.
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단기적 역풍 속 운영 정상화가 핵심
홈디포는 2024회계연도 3분기에 -3.1%의 동일매장 매출 감소를 기록하며 주택 개선 시장의 "조정 기간"을 계속 겪고 있다. 그러나 투자자들이 주목해야 할 점은 매출 하락에도 불구하고 회사의 운영 효율성과 실행력이 크게 개선되고 있다는 것이다. 공급망 정상화, 재고 최적화, 선반 가용성 개선, 직원 이탈률 감소 등 내부 운영 지표들이 모두 긍정적 방향으로 움직이고 있다. 이는 시장 환경이 개선될 때 홈디포가 더 강력한 수익성을 발휘할 수 있는 기반이 마련되고 있음을 시사한다. 특히 Computer Vision과 Sidekick 같은 기술 도구가 전국 매장에 배포되면서 생산성 향상과 고객 경험 개선이 동시에 달성되고 있다.
연준의 금리 정책이 가장 큰 단기 변수
회사 경영진이 반복적으로 강조한 것은 연준의 "더 높게, 더 오래(higher for longer)" 금리 정책이 대형 주택 개선 프로젝트에 가장 큰 압박 요인이라는 점이다. 바닥재, 조리대, 캐비닛 같은 고액 재량 카테고리가 약세를 보이는 반면, 루핑, 단열재, 휴대용 전동공구 같은 필수 카테고리는 강세를 유지하고 있다. 이는 고객들이 대형 프로젝트를 연기하고 소규모 프로젝트에 집중하고 있음을 보여준다. 투자자 관점에서는 연준의 금리 정책 변화가 홈디포 주가의 핵심 촉매제가 될 것이라는 점을 명확히 인식해야 한다. 금리 인하 사이클이 시작되면 대형 프로젝트 수요가 회복되면서 객단가와 거래 건수가 모두 개선될 가능성이 높다.
프로 고객 전략이 장기 성장 엔진
홈디포의 가장 중요한 장기 전략은 프로 고객, 특히 복잡한 프로 고객(Complex Pro)의 지갑 점유율을 확대하는 것이다. 이는 약 4,750억 달러 규모의 프로 시장 중 현재 점유율이 상대적으로 낮은 2,000억 달러 규모의 복잡한 프로 세그먼트를 공략하는 전략이다. 앤 마리 캠벨의 수석부사장 승진과 조직 재편은 이 전략에 대한 회사의 강력한 의지를 보여준다. 제품 예약, 거래 신용, 단계적 작업장 배송 등 복잡한 프로가 원하는 역량을 홈디포의 전체 생태계(매장, 온라인, 배송, 외부 영업)와 통합함으로써 경쟁사가 모방하기 어려운 차별화된 가치 제안을 만들고 있다. 달라스 같은 시장에서 이미 의미 있는 성과가 검증됐으며, 외부 영업 팀은 모든 프로 중 최고 성과 코호트라는 점이 이를 뒷받침한다.
5억 달러 비용 절감이 마진 방어막
2024년 연간 5억 달러의 비용 절감 공약은 홈디포의 마진 방어 능력을 크게 강화한다. 중요한 점은 이 비용 절감이 단순한 목표가 아니라 이미 조치가 "본질적으로 완료"됐다는 리처드 맥페일의 확언이다. 이는 팬데믹 동안 확대된 역량을 정상화하는 과정에서 나온 것으로, 매출 전망과 무관하게 실현될 것이다. 회사가 영업이익률 레버리지를 달성하기 위해서는 저단위 플러스 동일매장 매출이 필요하지만, 5억 달러 비용 절감은 마이너스 동일매장 매출 환경에서도 마진을 방어할 수 있는 완충 역할을 한다. 투자자 입장에서는 2024년에 시장이 여전히 어려운 상황이더라도 홈디포의 수익성이 극적으로 악화되지 않을 것이라는 확신을 가질 수 있다.
EDLP 전략과 합리적 경쟁 환경
홈디포는 팬데믹 이후 가격 환경이 안정화되면서 EDLP(매일 저가) 전략을 더욱 강화하고 있다. 오히려 천장 선풍기나 페인트 같은 카테고리에서 프로모션을 줄였으며, 가능하다면 더욱 프로모션을 줄이고 싶어한다. 테드 데커의 설명대로, 대형 주택 개선 프로젝트에서 자재 비용은 전체 프로젝트 비용의 작은 부분이며(예: 500달러 페인팅 작업에서 페인트는 100달러 미만), 인건비가 훨씬 큰 비중을 차지한다. 따라서 경쟁사가 공격적인 가격 전쟁을 시작하더라도 홈디포는 점유율 보호를 위해 필요한 최소한의 대응만 하면 된다. 이는 홈디포가 마진을 보호하면서도 시장 점유율을 유지할 수 있는 구조적 이점을 가지고 있음을 의미하며, 장기적으로 수익성 있는 성장을 달성할 수 있는 기반이 된다.
디지털 및 옴니채널이 경쟁 우위 강화
온라인 매출이 전년 대비 5% 성장했으며, 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 이행됐다는 점은 홈디포의 옴니채널 역량이 강력한 경쟁 우위임을 보여준다. HomeDepot.com은 미국 최대 소매 웹사이트 중 하나이며, 앱은 모든 소매업 중 최고 평가를 받는다. 회사는 주문 추적 개선부터 검색 및 추천 알고리즘 업데이트까지 지속적으로 디지털 경험에 투자하고 있다. 특히 주목할 점은 외부 영업팀을 통한 복잡한 프로 고객 판매가 매장 판매를 잠식하지 않고 오히려 전체 판매를 끌어올린다는 사실이다. 이는 홈디포의 생태계 접근 방식이 효과적으로 작동하고 있음을 의미하며, 디지털과 물리적 채널 간의 시너지가 지속적인 경쟁 우위를 창출할 것임을 시사한다.
재고 관리 및 현금 창출 능력 우수
재고가 전년 대비 29억 달러(11%) 감소했으면서도 재고회전율은 4.3회로 동일한 수준을 유지했다는 점은 홈디포의 재고 관리 효율성이 크게 개선됐음을 보여준다. 이는 GSR(Get Stores Right) 같은 공간 할당 최적화와 Computer Vision, Sidekick 같은 기술 도구의 효과가 나타나고 있음을 의미한다. 재고 최적화는 운전자본 효율성을 높여 현금 창출 능력을 강화하며, 이는 다시 주주 환원으로 이어진다. 실제로 3분기 동안 회사는 배당금 21억 달러와 자사주 매입 15억 달러를 포함해 총 36억 달러를 주주에게 환원했다. 연간으로는 이미 65억 달러를 자사주로 매입했다. 회사는 2배의 부채-EBITDA 레버리지 비율을 유지하면서도 강력한 주주 환원을 지속할 수 있는 재무 구조를 갖추고 있다.
제품 혁신이 수요 견인력 제공
Milwaukee M18 FORGE 배터리, WAGO 와이어 커넥터 같은 혁신적인 신제품 도입이 어려운 시장 환경에서도 수요를 견인하고 있다. 빌리 바스텍이 강조한 것처럼, 혁신을 지속적으로 제공하는 카테고리에서는 프로와 소비자 모두로부터 훌륭한 반응을 얻고 있다. 루핑, 단열재, 휴대용 전동공구 같은 카테고리에서 고액 거래 강세를 보이는 것도 이러한 제품 혁신의 결과다. 홈디포는 Milwaukee, DeWalt, Ryobi, Makita 같은 파워 브랜드와의 독점적이거나 우선적인 관계를 통해 제품 권위(product authority)를 강화하고 있다. 이는 단순히 가격 경쟁이 아니라 제품 차별화를 통해 고객 가치를 제공하는 전략이며, 장기적으로 더 지속 가능한 경쟁 우위를 만든다. 투자자들은 홈디포의 공급업체 관계와 제품 혁신 능력이 시장 점유율 확대의 핵심 동인임을 인식해야 한다.
PCE 점유율 정상화와 주택 자산 가치 상승의 균형
홈디포는 개인소비지출(PCE) 중 주택 개선 지출 점유율이 팬데믹 기간에서 2019년 수준으로 점진적으로 복귀하고 있다고 보고 있다. 대부분 복귀했지만 아직 완전히 복귀하지는 않았다. 투자자들이 주목해야 할 중요한 포인트는 주택 개선을 위한 자산 클래스가 팬데믹 이전보다 15조 달러 이상 더 가치가 있다는 점이다. 이는 주택 가격 상승으로 주택 소유자들의 순자산이 크게 증가했음을 의미하며, 장기적으로는 주택 개선 지출을 지원하는 강력한 펀더멘털이다. 단기적으로는 높은 금리가 대형 프로젝트를 억제하지만, 중장기적으로 금리가 정상화되고 주택 거래가 회복되면 축적된 주택 자산 가치를 바탕으로 강력한 리모델링 사이클이 시작될 가능성이 높다. 따라서 현재의 조정 기간은 장기 투자자에게는 매력적인 진입 기회가 될 수 있다.
자본 배분 일관성과 주주 친화적 정책
홈디포는 명확하고 일관된 자본 배분 원칙을 유지하고 있다: (1) 먼저 사업에 투자, (2) 배당금 지급, (3) 초과 현금을 자사주 매입으로 주주 환원. 회사는 약 2배의 부채-EBITDA 레버리지 비율을 목표로 하며, 이는 재무 건전성과 주주 환원 사이의 적절한 균형을 나타낸다. 리처드 맥페일은 이 입장에 변화가 없으며 일관성을 유지할 것이라고 강조했다. 투자 등급 신용등급을 유지하면서도 공격적인 주주 환원이 가능한 것은 홈디포의 강력한 현금 창출 능력과 효율적인 재무 관리를 반영한다. 연간 65억 달러의 자사주 매입은 발행 주식 수를 지속적으로 감소시켜 주당 가치를 높이며, 안정적인 배당 성장과 결합돼 주주들에게 매력적인 총 수익을 제공한다. 어려운 시장 환경에서도 이러한 주주 친화적 정책을 유지하는 것은 경영진의 자본 배분 규율과 장기 비즈니스에 대한 확신을 보여준다.