*발표일: 2024년 2월 20일*
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홈디포는 2024회계연도 4분기(2023년 회계연도 종료) 실적을 발표하며 예상 범위 내의 실적을 기록했다고 밝혔다. 4분기 매출은 348억 달러로 전년 동기 대비 2.9% 감소했으며, 연간 매출은 1,527억 달러로 전년 대비 3% 감소를 기록했다. 동일매장 매출(comp sales)은 4분기에 -3.5%, 연간 기준으로 -3.2% 감소했으며, 미국 매장의 경우 연간 -3.5%를 기록했다. 월별로는 11월 -2.5%, 12월 +1.1%, 1월 -8.5%로 변동이 있었으나, 휴일 이동 효과와 악천후 영향을 조정하면 분기 내내 상대적으로 일관된 수준을 유지했다고 회사는 설명했다.
수익성 측면에서 4분기 매출총이익률은 약 33.1%로 전년 대비 20bp 감소했으며, 연간 매출총이익률은 33.4%로 15bp 감소했다. 이는 회사의 예상 범위 내에 있었다. 영업비용은 매출 대비 4분기에 21.2%로 전년 대비 115bp 증가했으며, 이는 시간당 직원 보상 인상과 매출 감소에 따른 디레버리지 효과를 반영한 것이다. 연간 영업비용률은 19.2%로 약 90bp 증가했다. 영업이익률은 4분기 11.9%, 연간 14.2%를 기록했다. 주당순이익(EPS)은 4분기에 2.82달러로 전년 대비 14.5% 감소했으며, 연간 EPS는 15.11달러로 9.5% 감소했다. 실효세율은 24%였다.
재무 건전성 측면에서 홈디포는 강력한 포지션을 유지했다. 4분기 말 재고자산은 210억 달러로 전년 대비 39억 달러(약 16%) 감소했으며, 재고회전율은 4.3배로 개선되었다. 이는 팬데믹 이후 과도했던 재고 수준을 정상화한 결과다. 투하자본수익률(ROIC)은 36.7%로 전년의 44.6%에서 하락했지만 여전히 높은 수준을 유지했다. 자본배분 측면에서 회사는 2023년 동안 약 32억 달러를 자본적 지출에 투자했으며, 13개의 신규 매장을 개점했다(미국 8개, 멕시코 5개). 또한 84억 달러의 배당금을 지급했고, 80억 달러의 자사주 매입을 실시했다(4분기에만 15억 달러). 이사회는 분기 배당금을 7.7% 인상하여 주당 2.25달러(연간 9달러)로 결정했다. 회사는 또한 2023년에 전략적 이니셔티브를 가속화하기 위해 세 건의 인수에 약 15억 달러를 투자했으며, 그 중 가장 주목할 만한 것은 2023년 12월에 완료된 Construction Resources 인수다.
거래 패턴 측면에서 4분기 동일매장 거래 건수는 2.1% 감소했고, 평균 객단가는 1.3% 감소했다. 1,000달러 이상의 고액 거래는 전년 대비 6.9% 감소했으며, 이는 마루, 조리대, 캐비닛 등 재량적 대형 프로젝트에 대한 소비자들의 지속적인 보류를 반영한다. 목재 및 구리선 등 핵심 원자재 디플레이션이 4분기 평균 객단가에 35bp의 부정적 영향을 미쳤다. 전문가(Pro) 고객과 DIY 고객의 실적은 상대적으로 유사한 수준을 보였다. 온라인 매출은 전년 대비 약 2% 증가했으며, 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 처리되었다.
2024회계연도 전망으로는 총 매출 성장률 약 +1%, 동일매장 매출 약 -1%를 예상하고 있다. 53주차 추가(약 23억 달러 기여)와 인수 및 신규 매장 개점 효과로 총 매출이 동일매장 매출을 상회할 것으로 보인다. 매출총이익률은 약 33.9%로 50bp 개선이 예상되며, 이는 낮아진 제품 및 운송 비용 환경과 약 5억 달러의 고정비용 절감 효과를 반영한다. 영업이익률은 약 14.1%로 예상되며, EPS 성장률은 약 1%(53주차가 약 0.30달러 기여)로 전망된다.
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1. 팬데믹 이후 조정기를 성공적으로 관리하며 운영 우수성 확보
홈디포는 2023년을 "조정의 해(year of moderation)"로 규정하며, 3년간의 예외적 성장 이후 자연스러운 정상화 과정을 거쳤다고 강조했다. 테드 데커(Ted Decker) CEO는 이 조정 기간을 거대한 허리케인에 비유하며, 팬데믹이라는 "전국적 폭풍" 이후 2-3년간의 조정 사이클은 자연스러운 현상이라고 설명했다. 회사는 이 기간 동안 네 가지 핵심 영역에서 사업을 강화했다: 첫째, 약 10억 달러를 시간당 직원의 연간 보상 인상에 투자하여 이직률을 크게 개선하고 고객 서비스, 생산성, 안전을 향상시켰다. 둘째, 디플레이션 환경을 효과적으로 관리하면서도 고객을 위한 강력한 가치 제안을 유지했으며, 현재 가격은 시장에서 "안정화(settled)"되었다고 판단한다. 셋째, 재고 포지션을 정상화하여 재고를 전년 대비 16% 감소시키면서도 팬데믹 이후 최고 수준의 재고 가용성을 달성했다. 넷째, 팬데믹 기간 동안 증가했던 고정비용을 약 5억 달러 삭감하기로 약속했고, 2024년에 완전히 실현될 예정이다. 경영진은 이러한 조치들이 회사를 2024년과 그 이후를 위한 최적의 위치에 올려놓았다며 강한 자신감을 표명했다.
2. 복합 전문가(Complex Pro) 생태계 구축을 통한 시장 점유율 확대 가속화
홈디포의 가장 핵심적인 성장 전략은 전문가 고객, 특히 대규모 복잡한 프로젝트를 수행하는 "Complex Pro" 세그먼트에서의 지갑 점유율(wallet share) 확대다. 회사는 2024년 말까지 상위 17개 전문가 시장에 새로운 배송 옵션, 현지화된 제품 구색, 확대된 영업 인력, 강화된 디지털 기능을 갖출 예정이며, 거래 신용(trade credit)과 주문 관리 시스템은 파일럿 또는 개발 단계에 있다. 2023년 12월에는 리노베이션과 주거용 건축에 집중하는 전문가 계약자를 위한 디자인 중심 표면재, 가전제품, 건축 특수 제품의 선도적 유통업체인 Construction Resources를 인수하여 복합 전문가들이 쇼룸 환경에서 미적 제품 카테고리를 쉽게 구매할 수 있도록 했다. 가장 주목할 만한 성과는 관리 계정(Managed Account) 고객, 즉 홈디포가 구축 중인 생태계에 적극적으로 참여하는 고객들이 4분기와 2023년 전체에서 가장 높은 성과를 보인 고객 세그먼트였다는 점이다. 회사는 2024년에도 이러한 추세가 지속될 것으로 기대하며, 현재 X%만 완성된 이러한 역량들로도 시장 점유율을 확보하고 있기 때문에, 더 강한 시장으로 진입할 때 완전히 구축된 역량으로 인한 점유율 확대 기회에 대해 매우 낙관적이라고 밝혔다.
3. 소비자는 건강하지만 대형 재량 프로젝트는 이연 중
홈디포 경영진은 시장에 "활력이 넘친다(loads of life)"며 소비자가 건강하고 참여도가 높다고 강조했다. 회사는 여전히 엄청난 트래픽과 거래량을 경험하고 있으며, 4분기에 장식 홀리데이 프로그램이 기록적인 매출을 달성하고, 기프트 센터와 보관함(totes) 같은 제품들이 뛰어난 반응을 보였다고 설명했다. 고객들은 새롭고 혁신적인 제품에 대해서는 여전히 프리미엄을 지불하고 있다. 다만 현재의 패턴은 소비자들이 작은 프로젝트에 집중하면서 더 큰 프로젝트는 연기하고 있다는 것이다. 1,000달러 이상의 고액 거래가 6.9% 감소했으며, 특히 마루, 조리대, 캐비닛 같은 고액 재량 카테고리에서 약세가 지속되었다. 그러나 흥미롭게도 가전제품은 상대적으로 더 나은 성과를 보였는데, 이는 Temco 인수를 통합하여 배송의 상당 부분을 처리하면서 서비스 수준 점수와 정시 완료율이 개선된 덕분이라고 회사는 분석했다. 전문가 고객의 백로그는 1년 전보다 낮아졌지만 역사적 기준에 비해서는 안정적이고 높은 수준을 유지하고 있다. 회사는 금리 환경이 개선되고 주택 거래 회전율이 정상화되면 이연된 대형 프로젝트 수요가 다시 활성화될 것으로 기대하고 있다.
4. 주택 시장의 구조적 강점과 장기적 수요 동인 강조
리처드 맥페일(Richard McPhail) CFO와 테드 데커 CEO는 주택 개선 시장의 장기적 펀더멘털이 "매우 강력하다(incredibly strong)"고 강조했다. 그들이 주목하는 핵심 지표들은 다음과 같다: 주택 가격은 2019년 이후 46% 이상 상승했고, 주택 자산(home equity)은 약 70% 증가하여 팬데믹 이후 10조~12조 달러의 증가를 기록했다. 그러나 이 자산은 아직 활용되지 않았으며, 금리 상승으로 인해 HELOC(주택담보대출)과 현금 인출 재융자가 수년 내 최저 수준에 있다. 이는 향후 활용 가능한 막대한 잠재력을 의미한다. 또한 현재 50% 이상의 주택이 40년 이상 노후화되었으며, 팬데믹 이후 재택근무가 증가하여 주택 사용도가 높아졌다. 미국은 근본적으로 200만~600만 호의 주택 부족 상태이며, 2024년에도 수요보다 20만 호 적게 건설될 것으로 예상되어 단기적으로도 이 격차를 메우지 못할 것이다. 밀레니얼 세대는 1년 정도 후면 홈디포 공간에서 가장 큰 고객 세그먼트 지출원이 될 것이며, 이들은 프라임 가구 형성 및 주택 소유 연령대에 있다. 주택 거래 회전율은 현재 40년 내 최저치를 기록하고 있지만 더 낮아지지는 않을 것으로 보이며, 이 급격한 2년간의 압력을 순환하면서 "제자리 개선(improve-in-place)" 사이클이 시차를 두고 나타날 것이라고 예상된다.
5. 통합 경험과 신규 매장 개점을 통한 다면적 성장 전략
홈디포는 세 가지 주요 전략적 기회에 계속 집중하고 있다: 최고의 통합 경험(Interconnected Experience) 창출, 전문가 지갑 점유율 확대, 그리고 신규 매장 개점이다. 통합 경험 측면에서 회사는 특히 판매 후 경험(post-sale experience) 개선에 주력하고 있다. 2023년에는 온라인 주문 관리 프로세스에서 마찰을 제거하는 데 큰 진전을 이뤘으며, 고객들이 주문을 수정하고 온라인으로 셀프 서비스 반품을 할 수 있도록 시스템을 개선했다. 2024년에는 고객이 온라인으로 반품을 시작하고 우편이나 매장을 통해 완료할 수 있는 더 강력한 통합 셀프 서비스 반품 프로세스를 구축할 예정이다. 이는 거래 시간을 단축하고 재고 가용성을 개선하며 재고 관리를 향상시키는 효율성을 제공할 것이다. 온라인 매출은 4분기에 약 2% 증가했으며, 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 처리되었다. 신규 매장 측면에서 회사는 향후 5년간 약 80개의 신규 매장을 개점할 계획이며, 2023년에는 13개(미국 8개, 멕시코 5개), 2024년에는 약 12개의 신규 매장을 개점할 예정이다. 북미 전역의 2,300개 이상 매장 네트워크는 홈디포를 고객들이 주택 개선 제품을 쇼핑하기 위한 가장 편리한 물리적 목적지로 만들며, 이 프리미엄 부동산 입지는 "복제가 거의 불가능하다(nearly impossible to replicate)"고 회사는 강조했다. 신규 매장은 인구 성장이 현저한 지역이나 기존 고량 매장의 압력을 완화할 필요가 있는 곳에 전략적으로 배치되고 있다.
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부문별 동일매장 매출 성과
4분기 부문별 성과를 보면, 건축 자재(Building Materials)와 아웃도어 가든(Outdoor Garden) 부문이 양(+)의 동일매장 매출 성장을 기록했다. 나머지 12개 상품 부문 중 6개가 회사 평균을 상회하는 성과를 보였으며, 여기에는 가전제품(Appliances), 배관(Plumbing), 공구(Tools), 페인트(Paint), 실내 정원(Indoor Garden), 철물(Hardware)이 포함된다. 특히 장식 홀리데이(Decorative Holiday) 이벤트가 기록적인 매출 연도를 달성했으며, 회사는 이 카테고리에서 엄청난 시장 점유율을 확보했다고 밝혔다. 고객들은 홈디포의 제품 구색에 강력하게 반응했다. 기프트 센터 라인업도 밀워키(Milwaukee), 료비(Ryobi), 마키타(Makita), 디월트(DeWalt) 같은 브랜드와 빌리 바스텍(Billy Bastek) 상품 담당 부사장과 팀이 시장에 내놓은 가격대로 엄청난 반응을 얻었다. 보관함(totes) 같은 제품은 4분기에 기록적인 판매량을 기록했으며, 이는 고객들이 회사의 수납 이벤트에 적극적으로 반응한 결과다.
반면 고액 재량 카테고리는 지속적으로 약세를 보였다. 마루(flooring), 조리대(countertops), 캐비닛(cabinets) 같은 1,000달러 이상의 대형 프로젝트 관련 카테고리에서 고객 참여가 계속 부진했다. 이는 고금리 환경에서 소비자들이 대규모 리노베이션 프로젝트를 연기하는 추세를 반영한다. 그러나 흥미롭게도 가전제품은 상대적으로 더 나은 성과를 보인 카테고리 중 하나였다. 테드 데커 CEO는 이것이 Temco 인수를 통합하고 배송의 상당 비율을 이들이 처리하게 되면서 서비스 수준 점수, 정시 배송, 완전 배송률이 개선된 덕분이라고 설명했다. 또한 주요 가전제품에 대한 강력한 온라인 쇼핑 경험도 가전제품 사업의 모멘텀에 기여했다고 밝혔다.
원자재 및 가격 동향
4분기 동안 핵심 원자재 카테고리의 디플레이션이 평균 객단가에 35bp의 부정적 영향을 미쳤으며, 이는 주로 목재와 구리선의 디플레이션에 의한 것이었다. 그러나 목재 가격은 2023년 내내 비교적 안정적인 수준을 유지했다. 예를 들어, 프레이밍 목재는 분기 초 1,000 보드피트당 약 370달러에서 분기 말 약 395달러로 7% 미만의 변화를 보이며 일정 기간 중 가장 안정적인 가격 수준을 경험했다. 빌리 바스텍은 팬데믹 이전과 비교하여 프로모션 활동의 빈도에 차이가 없으며, "매우 정상화된 환경"에 있다고 강조했다. 회사는 가격이 시장에서 "안정화되었다(settled)"고 판단하며, 프로모션 관점에서도 팬데믹 이전에 경험했던 것과 차이가 없다고 밝혔다. 2024년 전망에서 회사는 제품 및 운송 비용이 2023년에 비해 낮아진 환경을 반영하여 매출총이익률이 약 50bp 개선될 것으로 예상하고 있다. 리처드 맥페일 CFO는 2023년 초 비용 감소보다 앞서 가격 조치를 취한 것이 매출총이익에 일부 압력을 가했지만, 이제 소매 가격과 비용이 모두 안정화된 수준에 있으며, 재고 층을 소진하면서 올해 초 취한 비용 감소의 영향이 2024년에 나타날 것이라고 설명했다.
디지털 및 통합 경험
총 온라인 매출은 4분기에 전년 대비 약 2% 증가했다. 회사는 지역 시장의 베스트셀러를 특징으로 하는 향상된 브라우징 경험과 신제품 및 높은 평가를 받는 제품을 기반으로 트렌드를 강조하는 새로운 제품 발견 존(product discovery zones) 등 여러 새로운 기능으로 디지털 고객 경험을 지속적으로 개선하고 있다. 4분기 동안 온라인으로 거래한 고객들 중 거의 절반의 온라인 주문이 매장을 통해 처리되었으며, 이는 홈디포의 옴니채널 전략이 효과적으로 작동하고 있음을 보여준다. 앤 마리 캠벨(Ann-Marie Campbell) 수석 부사장은 2023년에 온라인 주문 관리 프로세스에서 마찰을 제거하는 데 상당한 진전을 이뤘다고 강조했다. 현재 시스템이 개선되어 고객들이 주문을 수정하고 온라인 셀프 서비스 반품을 더 잘 할 수 있게 되었다. 2024년에는 고객이 온라인으로 반품을 시작하고 우편이나 매장에서 반품을 완료할 수 있는 더 강력한 통합 셀프 서비스 반품 프로세스를 구축하는 데 집중할 것이다. 이러한 개선과 새로운 기능을 통해 회사는 거래 시간을 줄이고 재고 가용성을 개선하여 효율성을 얻으며, 장기적으로 상당한 생산성 이익을 실현할 것으로 예상한다.
전문가(Pro) 고객 세그먼트
4분기 동안 전문가 고객과 DIY 고객의 성과는 서로 상대적으로 유사했다. 내부 및 외부 조사에 따르면 전문가 백로그는 1년 전보다 낮지만, 역사적 기준에 비해서는 안정적이고 높은 수준을 유지하고 있다. 가장 중요한 발견은 관리 계정(Managed Account) 고객, 즉 홈디포가 구축 중인 생태계에 참여하는 고객들이 4분기와 2023년 전체에서 가장 높은 성과를 보인 고객 세그먼트였다는 점이다. 회사는 역량을 계속 구축함에 따라 2024년에도 이러한 추세가 지속될 것으로 기대한다. 앤 마리 캠벨은 복합 전문가(Complex Pro)를 더 잘 서비스하기 위해 새로운 자산과 역량에 투자할 때, 이것이 매장 내 전문가 경험도 개선한다고 설명했다. 예를 들어, 유통 센터에서 처리되는 작업 현장 배송 주문이 늘어나면 매장의 혼잡이 줄어들고 배송을 위한 주문 피킹, 패킹, 준비에 소요되는 시간이 줄어든다. 이는 매장 내 전문가 영업 직원이 전문가 고객에게 더 많은 시간을 할애할 수 있게 한다. 또한 유통 네트워크를 통해 대량 주문을 처리할 수 있는 능력은 매장에서 쇼핑하는 모든 전문가들을 위해 더 많은 제품이 재고로 확보되고 판매 가능하다는 것을 의미한다.
재고 관리 및 운영 효율성
홈디포의 2023년 가장 주목할 만한 성과 중 하나는 재고 관리의 극적인 개선이었다. 4분기 말 상품 재고는 210억 달러로 전년 대비 39억 달러, 약 16% 감소했다. 재고회전율은 4.3배로 전년도 같은 기간의 4.2배에서 개선되었다. 테드 데커 CEO는 수년간의 전례 없는 매출 성장 후 2023년 초에 선호하는 것보다 더 많은 재고를 보유하고 있었지만, 판매하는 제품들은 진부화율이 낮기 때문에 팀들이 연중 내내 재고 생산성을 개선하면서 동시에 팬데믹 이후 최고 수준의 재고 및 선반 가용성을 제공하는 데 성공했다고 설명했다. 현재 회사는 2024년을 향한 재고 포지션에 대해 매우 만족하고 있다. 빌리 바스텍도 오늘날 재고 수준에 대해 훌륭한 위치에 있으며, 재고는 수년 내 최고 수준이고, 고객의 주택 개선 수요를 위한 매력적인 구색을 제공하고 있다고 강조했다. 이러한 재고 최적화는 약 5억 달러의 고정비용 절감 계획의 일환이었다.
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2024회계연도 재무 가이던스
홈디포는 2024회계연도에 대해 계속적인 조정을 예상하지만 2023년보다는 약간 덜한 압력을 받을 것으로 전망했다. 2024회계연도는 53주를 포함하므로 4분기가 14주로 구성되며, 회사는 동일매장 매출을 52주 기준으로 계속 보고하지만 전체 가이던스는 53주를 기준으로 한다. 총 매출 성장률은 동일매장 매출을 상회할 것으로 예상되며, 매출 성장률은 약 +1%, 동일매장 매출은 약 -1%로 전망된다. 총 매출 성장은 53주차, 2023년에 이루어진 인수 및 개점한 신규 매장, 그리고 2024년에 개점할 예정인 매장들로부터 혜택을 받을 것이다. 회사는 53주차가 약 23억 달러의 매출에 기여할 것으로 예상한다.
수익성 측면에서 매출총이익률은 약 33.9%로 2023년 대비 약 50bp 증가할 것으로 예상된다. 이는 주로 2023년 대비 낮아진 제품 및 운송 비용 환경을 반영하며, 2024년에 실현될 약 5억 달러의 고정비용 절감 중 일부의 혜택도 포함한다. 영업이익률은 약 14.1%로 예상되는데, 이는 매출 디레버리지와 목표 인센티브 보상의 압력을 반영한다. 회사는 2023년에 계획보다 낮은 인센티브 보상을 지급했기 때문에 이를 겹치게 되는 것이다. 이는 2024년에 매출원가와 영업비용 모두에서 실현될 약 5억 달러의 고정비용 절감 혜택으로 부분적으로 상쇄될 것이다. 실효세율은 약 24.5%로 목표하고 있으며, 순이자비용은 약 18억 달러로 예상된다. 주당순이익(EPS) 성장률은 2023년 대비 약 1%로 목표하고 있으며, 추가 주차가 약 0.30달러 기여할 것으로 보인다.
자본 배분 측면에서 회사는 연간 매출의 약 2%를 자본적 지출에 지속적으로 투자할 계획이다. 사업에 투자하고 배당금을 지급한 후, 회사는 잉여 현금을 자사주 매입의 형태로 주주들에게 환원할 의도를 밝혔다. 또한 이사회는 분기 배당금을 7.7% 인상하여 주당 2.25달러(연간 9달러)로 결정했으며, 이는 주주 친화적인 자본 환원 정책을 보여준다.
주택 개선 시장 전망 및 영향 요인
리처드 맥페일 CFO는 2024년 전망을 수립하는 데 고려한 여러 요인을 상세히 설명했다. 긍정적인 측면으로는 2023년에 직면했던 여러 압력이 2024년에는 반복되지 않을 가능성이 높다는 점이다. 2023년에는 연방기금금리가 4차례 인상되었고, 기존 주택 매매가 급격히 감소했으며, 목재 디플레이션으로 인한 약 110bp의 동일매장 매출 압력이 있었다. 그러나 2024년에도 사업에 대한 압력이 여전히 예상된다. 개인소비지출(PCE) 성장률은 2023년에 비해 감속할 것으로 예상된다. 또한 시장의 PCE 점유율은 2019년에 비해 여전히 약간 높은 수준을 유지하고 있으며 2021년 이후 2019년 수준으로 점진적으로 하락하는 경로에 있다. 2024년 초의 높은 금리는 전년 대비 상대적으로 대형 프로젝트 수요를 계속 압박할 가능성이 높으며, 팬데믹 기간 동안 수요의 선행 효과와 일부 프로젝트 연기가 2024년까지 수요에 영향을 미칠 수 있다.
주택 시장과 관련하여 회사는 단기적으로 "중립적(neutral)" 입장을 취하고 있다. 주택 가격은 2019년 이후 46% 이상 상승하여 견고함을 유지했지만, 주택 거래 회전율은 지난 2년 동안 급격히 감소했다. 테드 데커는 주택 거래 회전율이 주택 개선 수요의 기반이지만, 다년간 약 4.5%의 주택 재고 회전율(약 500만 호에 해당)로 꽤 안정적이었다고 설명했다. 지난 2년간 이를 요인으로 언급하는 이유는 극적인 감소 때문이며, 사람들이 이사하지 않고 집에 머물면 확실히 "제자리 개선(improve-in-place)" 사이클이 있지만 지연 효과가 있다. 이번에는 금리 환경 때문에 그 지연 효과가 다소 길며, 사람들은 궁극적으로 더 오래 머물 집에서 대규모 주택 개선 프로젝트를 언제 시작할지 보수적으로 판단하고 있다. 회사는 이러한 주택 거래 회전율 역학이 해소될 것이라고 본다. 현재 40년 내 최저치에 있으며 더 낮아지지는 않을 것으로 보인다. 따라서 이 약 2년간의 급격한 압력을 순환할 것이다.
회사는 이러한 주택 개선 수요에 대한 영향들을 고려할 때, 계속적인 조정의 해를 계획하고 있지만 2023년에 직면했던 것보다는 동일매장 매출에 대한 압력이 약간 덜할 것으로 예상한다고 밝혔다. 리처드 맥페일은 회사가 언급한 거시경제 압력이 주택 개선 수요에서 낮은 한 자릿수 마이너스 성장을 가리키고, 회사가 성장 이니셔티브인 전문가, 통합 경험, 신규 매장을 통해 시장을 능가하는 성과를 낼 것으로 예상한다고 요약했다. 그것이 -1% 동일매장 매출 가이던스에 도달하는 방법이다.
연도 형태 및 계절성
2024년의 형태와 관련하여, 리처드 맥페일은 먼저 사업에 대한 정상적인 계절적 곡선을 예상하므로 상반기와 하반기를 생각하는 방식에 계절적 변화가 없다고 밝혔다. 회사는 하반기가 상반기보다 약간 나아질 것으로 예상하지만, 가이던스에서 암시된 대로 둘 다 마이너스가 될 것이다. 2023년의 상반기와 하반기가 서로 상대적으로 일치했다는 점을 상기시키는 것이 도움이 될 수 있다고 덧붙였다. 목재와 관련해서는 2023년에 목재가 실제로 2022년과의 비교 함수였으며, 목재 차트를 비교해보면 2023년 내내 목재 가격이 비교적 안정적이었으므로 2024년에 실질적인 영향을 보지 않는다고 설명했다. 애널리스트가 금리 인하 이후 하반기에 내구재가 다소 나아질 수 있다고 질문했지만, 회사는 보수적인 접근을 유지하며 하반기가 약간 나아질 것으로만 전망했다.
장기 정상화 및 회복 전망
경영진은 장기적 전망에 대해 강한 낙관론을 표명했다. 테드 데커는 과거 주택 개선 부문의 침체를 돌아보면, 몇 분기의 마이너스 동일매장 매출 이후 그 이어지는 해에 상당히 강력한 회복이 있었다며, 이번 회복이 다를 이유가 없다고 강조했다. 오히려 이 시장 세그먼트의 기반은 매우 강력하다고 밝혔다. 그는 팬데믹을 거대한 허리케인에 비유하며, 5년 기간에 걸쳐 진행된 "거대한 전국적 폭풍"이라고 설명했다. 세그먼트에서 엄청난 수요와 성장이 있었고, 그 축적 이후 2-3년의 조정 기간이 뒤따랐다. 하지만 회사가 모든 허리케인 시장을 지켜본 바에 따르면, 그 사이클을 거친 후에는 언제나 그만큼 강력했다고 강조했다. 이러한 근본적인 거시경제 배경과 5년 기간에 걸쳐 진행된 팬데믹 전체를 고려하면, 회사는 미래에 대해 극도로 낙관적일 모든 이유가 있다고 밝혔다. 그렇기 때문에 달성한 것에 대해 얼마나 만족하는지에 대한 오늘의 언급을 한 것이며, 이곳의 경영진과 매장 직원, 매장 리더십, 공급망이 팬데믹 폭풍 이후 사업을 정상화하는 데 훌륭한 일을 했다고 치하했다. 운영 관점에서 회사가 어떻게 포지셔닝되어 있는지에 대해 더 좋을 수 없다며, 모든 전략적 투자를 계속 유지하고 있고, 최고의 통합 쇼핑 경험 구축, 복합 전문가를 위한 전문가 생태계 구축, 그리고 모델에 대한 강한 자신감을 가지고 상당히 의미 있는 매장 건설 프로그램을 시작하는 것에 여전히 눈을 두고 있다고 강조했다.
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1. -1% 동일매장 매출 가이던스의 구성 (Morgan Stanley - Simeon Gutman)
질문: -1% 동일매장 매출 전망 중 산업 전망과 시장 점유율 확대가 각각 얼마나 기여하는가? 리처드 맥페일의 답변: 회사가 언급한 거시경제 압력이 주택 개선 수요에서 낮은 한 자릿수 마이너스 성장을 가리키며, 회사는 전문가, 통합 경험, 신규 매장이라는 성장 이니셔티브를 통해 시장을 능가할 것으로 예상한다. 그것이 -1% 동일매장 매출 가이던스에 도달하는 방법이다. 여러 상반된 요인들이 있다: PCE가 감속할 것으로 예상되고, 시장으로서 2019년 대비 PCE의 약간 높은 점유율을 여전히 갖고 있으며 이것이 2021년 이후 점진적으로 감소해왔다. 금리 환경은 여전히 고객들이 지출할 수단을 갖고 있지만 대형 프로젝트 수요에 대해 더 연기하는 입장을 취하고 있다. 2020년부터 2022년 기간 동안 일부 지출의 선행이 있었다고 믿으며 이를 소화하고 있다. 주택은 구분하기 어렵지만, 주택 가격이 2019년 이후 46% 이상 상승했고, 거래 회전율은 지난 2년간 급격히 떨어졌으며 이는 역풍이지만 어느 정도의 제자리 개선으로 상쇄될 수 있다. 단기적으로 주택에 대해 본질적으로 중립적이다.
2. 연도 형태 및 목재 디플레이션 영향 (Morgan Stanley - Simeon Gutman 추가 질문)
질문: 연초에 목재 디플레이션이 있었으므로 개선되어야 하지만, 하반기에는 금리 인하 이후 내구재가 나아질 수 있다. 어떻게 생각해야 하나? 리처드 맥페일의 답변: 목재는 실제로 2023년의 2022년 대비 비교 함수였다. 목재 차트를 보면 2023년 내내 목재 가격이 비교적 안정적이었으므로 2024년에 실질적인 영향을 보지 않는다. 2024년과 관련하여, 먼저 사업에 대한 정상적인 계절적 곡선을 예상하므로 상반기와 하반기를 생각하는 방식에 계절적 변화가 없다. 하반기가 상반기보다 약간 나아질 것으로 예상하지만, 가이던스에서 암시된 대로 둘 다 마이너스가 될 것이다. 2023년의 상반기와 하반기가 서로 상대적으로 일치했다는 점을 상기시키는 것이 도움이 될 수 있다.
3. Pro vs DIY 트렌드 및 디플레이션 환경 (Wells Fargo - Zach Fadem)
질문: Pro 대 DIY 트렌드에 대한 생각과 트래픽 대 객단가에 대한 초기 생각은? 그리고 디플레이션 가격 환경을 원자재 디플레이션과 프로모션 활동으로 구분할 수 있는가? 테드 데커의 답변: Pro 대 소비자를 보면, 4분기에 사실상 동일했다. 전체 산업도 그렇게 크게 다르지 않을 것으로 본다. Pro 내에서, 어떤 고객 세그먼트든, 회사가 구축하고 있는 생태계에 참여하는 관리 계정 고객이 4분기와 2023년 전체에서 가장 높은 성과를 보인 고객 세그먼트였다. 역량을 계속 구축함에 따라 2024년에도 이것이 계속될 것으로 기대한다. 빌리 바스텍(상품 부문)의 답변: 원자재 부분은 리처드가 준비된 발언에서 설명한 미래 전망 가이던스에 포함되어 있다. 프로모션 빈도와 관련하여, 팬데믹 이전으로 돌아가도 프로모션 활동에 차이가 없었다. 매우 정상화된 환경에 있다. 앞서 언급했듯이 가격이 안정화되었다고 느낀다. 프로모션 관점 빈도에서 팬데믹 이전에 경험했던 것과 차이가 없다. 매우 일관적이다. 그것과 관련하여 견고한 시장에 있으며 2024년을 기대한다.
4. 홀리데이 시즌의 소비자 활력 징후 (JP Morgan - Chris Horvers)
질문: 지갑 점유율에 대해 홀리데이 시즌에서 무엇을 배웠는가? 작은 객단가 소프트라인이나 장식 품목에서 활력의 징후가 있는가? 가전제품이나 고액 측면에서 무엇을 보았는가? 테드 데커의 답변: 우리는 엄청난 활력의 징후를 보았다. 섹터에는 활력이 넘친다. 리처드가 설명한 대로 일부 거시 요인을 해결하고 있지만, 소비자는 건강하고 참여하고 있다. 다만 현시점에서는 작은 프로젝트에 참여하고 있을 뿐이다. 4분기에 엄청난 참여를 보인 여러 카테고리를 언급했다. 장식 홀리데이 프로그램은 예외적인 성과를 냈다. 장식 홀리데이에서 엄청난 점유율을 확보했다는 것을 알고 있다. 기프트 센터 라인업은 빌리와 팀이 시장에 내놓은 브랜드와 가격대로 엄청난 반응을 얻었다. 장식 홀리데이와 라이브 굿즈(식물 등)는 극도로 잘했다. 보관함 같은 것들도 마찬가지다. 4분기에 기록적인 보관함 판매량을 기록했다. 여전히 엄청난 트래픽, 순수한 트래픽 및 참여 볼륨을 갖고 있다. 다시 말하지만, 단지 더 큰 객단가일 뿐이다. 비록 고액에 대한 여담으로, 가전제품은 상대적으로 더 나은 성과를 보인 것 중 하나였다. Temco 인수를 통합하고 현재 처리하는 배송의 비율, 고객에게 제공하는 서비스 수준 점수와 정시 완료가 그 이유의 큰 부분이라고 생각한다. 주요 가전제품에 대한 온라인 쇼핑 경험의 강점도 가전제품 사업의 모멘텀 뒤에 있는 큰 부분이다.
5. 4분기 매출총이익률 하락 원인 및 법적 합의 영향 (JP Morgan - Chris Horvers 추가 질문)
질문: 4분기 매출총이익률 하락을 유발한 것은 무엇이며, 2024년 확대는? SG&A 측면에서 지난해 1분기 상당한 법적 이익이 2024년 전체에 영향을 미칠 것인가? 리처드 맥페일의 답변: 4분기 매출총이익에 대해, 먼저 매출총이익은 연도에 대한 우리의 기대치와 일치한다. 전년도와 분기에 대해, 비용 감소보다 앞선 가격 조치로 인한 일부 압력의 선행을 보았다. 좋은 소식은 이제 현재 수준에서 그것들을 볼 수 있다는 것이다. 빌리가 언급했듯이, 소매와 비용 모두에서 일종의 안정화된 지점에 있다. 재고 층을 소진하기 시작하면서, 이제 올해 초에 취한 비용 감소의 영향이 2024년에 나타나는 것을 볼 수 있다. 그것이 도달한 매출총이익 확대의 주요 동인이다. 언급한 합의에 대해, 질문에 감사한다. 그 합의에 의해 구동되는 전년 대비 비교에서 일부 지리적 노이즈가 있다는 점을 주목하는 것이 중요하다. 모두의 회상을 위해, 2023년 1분기에 영업비용에 이익이 된 상당한 합의가 있었다. 말했듯이, 향후 비용 기반을 낮추기 위해 2023년에 단기 비용으로 그 이익을 완전히 상쇄했다. 그 단기 비용은 주로 매출원가에 발생했으며, 재고 수준을 최적화하기 위해 취한 일부 조치를 포함한다. 따라서 그 합의 지리와 그것을 상쇄한 비용은 매출원가에서 더 유리한 비교를 만들고 전년 대비 기준으로 OPEX에서 덜 유리한 비교를 만든다. 하지만 분명히 두 가지가 서로 상쇄되며, 그것은 지리적 변화다.
6. Complex Pro 구축의 동일매장 매출 기여도 및 인센티브 보상 영향 (Truist - Scot Ciccarelli)
질문: 동일매장 매출 가이던스 내에서 Complex Pro 구축으로부터의 혜택이나 증가를 어떻게 모델링하고 있는가? 그리고 2024년에 인센티브 보상 변동이 얼마나 큰 마진 압박이 될 것으로 예상하는가? 테드 데커의 답변: Complex Pro에 대해, 분명히 그곳의 개선과 그 역량에 참여하는 관리 계정이 가장 강력한 성과를 보이는 고객 세그먼트가 될 것이라는 기대는 동일매장 매출과 전체 매출의 가이던스에 포함되어 있다. 리처드 맥페일의 답변: 2023년의 낮은 인센티브 보너스로 인한 압박에 대해, 실제로 디레버리지의 가장 크고 가장 의미 있는 동인은, 알다시피, OPEX 레버나 디레버리지가 매출 성장의 함수다. 그 중 가장 큰 동인은 운영 비용 인플레이션이 매출 성장보다 높게 유지되면서 단순히 매출 디레버리지다. 덜한 정도로, 전년 대비 인센티브 보상으로 인한 디레버리지를 본다. 추가 질문: 관리 계정이 가장 빠르게 성장하는 것은 이해하지만, 전형적인 참여와 특정 시장에서 제공하는 확대된 역량을 구분할 수 있는가, 아니면 분리하기에는 너무 어려운가? 테드 데커의 답변: 아니다, 우리는 절대적으로 할 수 있다. 상상할 수 있는 모든 수준에서 구분한다. 상상할 수 있듯이 그 모든 세부 사항을 공유하지는 않을 것이다.
7. 수요 바닥에 대한 지표 및 운영 레버리지 민감도 (Gordon Haskett - Chuck Grom)
질문: 단위 볼륨 관점에서 주택 개선 카테고리 수요가 바닥을 치기 시작한다는 것을 시사하기 위해 지역이나 제품 카테고리에서 무엇을 모니터링하고 있는가? 그리고 2024년 영업이익률이 동일매장 매출의 각 포인트에 어떻게 민감한가? 리처드 맥페일의 답변: 가장 미세한 지점을 짚자면, 실제로 지난 3분기 동안 가장 안정성을 보았고, 3분기 전에 거래에서 현저한 회복을 보았다. 그것을 단위의 대리로 생각하되, 단위도 유사하게 따랐다. 지난 3분기 동안 좋은 안정성을 보았다. 전에 말했듯이, 우리는 건강한 주택 개선 시장을 객단가와 거래가 모두 양(+)인 시장으로 정의한다. 좋은 측면에서 본 것은 객단가와 거래가 수렴하기 시작했고, 실제로 지난 3분기 동안 훨씬 더 긴밀하게 수렴했다는 것이다. 분기에는 여전히 둘 다 마이너스였지만, 그것은 실제로 계속되는 거시경제 압력을 반영할 뿐이다. 지리적 관점에서, 회복과 거래 또는 단위의 차이를 반드시 구분할 수는 없다. 더 국가적인 역학이다. 운영이익률 민감도에 대해: 기본은, 상상할 수 있듯이, 경영 개입 없이, 레버리지 또는 디레버리지의 자연스러운 규칙은 동일매장 매출의 포인트당 약 10bp 위 또는 아래다.
8. 주택 개선 회복의 역사적 패턴 및 장기 전망 (UBS - Michael Lasser)
질문: 지난 몇 번의 주택 개선 침체를 돌아보면, 몇 분기의 마이너스 동일매장 매출 이후 이어지는 해에 상당히 강력한 회복이 있었다. 이번 회복이 언제 일어나든 다를 것이라는 증거나 징후를 보고 있는가? 테드 데커의 답변: 다를 이유를 보지 못한다. 오히려 이 시장 세그먼트의 기반은 매우 강력하다. 거시를 뒤로 물러나 볼 때, 가장 면밀히 관찰하는 영향을 볼 때, 주택 가격 상승은 45% 정도 올랐고, 주택 자산은 70%에 가깝게 올랐다. 팬데믹 이후 10조~12조 달러 증가인 그 자산 수준은 활용되지 않았다. 실제로 HELOC과 현금 인출 재융자는 지난 2년간 금리가 올라가면서 수년 내 최저치에 있다. 따라서 활용되지 않은 대차대조표와 주택의 자산 포지션에 엄청난 잠재력이 있다. 주택 연령에 대해 이야기한다. 이제 50% 이상이 40년 이상이다. 사람들은 여전히 팬데믹 이전보다 더 재택근무를 하고 있다. 따라서 주택 사용, 주택의 근본적인 부족, 나는 200만에서 600만 호 부족을 본 적이 있다. 단기적으로도, 2024년 예측조차도 수요보다 20만 호 정도 적게 건설할 것이다. 따라서 단기적으로도 그 부족을 메우기 시작하지 못하고 있다. 밀레니얼 세대가 우리 공간에서 고객 세그먼트 지출의 단일 가장 큰 원천이 되기까지 1년 정도 남았다. 그들은 프라임 가구 형성 및 주택 소유 연령대에 있다. 그런 모든 것들을 보고 "엄청난 기회"라고 말한다. 전에 언급했지만, 팬데믹은 어떤 의미에서 거대한 허리케인과 비슷하다. 세그먼트에서 엄청난 수요와 성장이 있었고 그 축적 이후 몇 번의 조정 기간이 뒤따랐다. 하지만 모든 허리케인 시장을 지켜본 바에 따르면, 그 사이클을 거친 후에는 언제나 그만큼 강력했다. 따라서 근본적인 거시경제의 배경과 5년 기간에 걸쳐 거대한 전국적 폭풍처럼 진행되는 전반적인 팬데믹으로, 우리는 미래에 대해 극도로 낙관적일 모든 이유가 있다.
9. 동일매장 매출이 양(+)으로 돌아서기 위한 조건 (Barclays - Seth Sigman)
질문: 동일매장 매출이 실제로 양(+)으로 돌아가기 위해 필요한 조건은 무엇인가? 2년간의 낮은 주택 거래 회전율을 완전히 소화하는 것만큼 간단한가, 그것이 올해 어느 시점에 일어날 것인가? 궁극적으로 기존 주택 매매가 개선되지 않고도 성장으로 돌아갈 수 있는가? 테드 데커의 답변: 절대적으로. 오랫동안 말했듯이, 주택 거래 회전율은 주택 개선 수요의 기반이지만, 꽤 안정적이었다. 주택 재고의 약 4.5%를 다년간 거래 회전율의 비율로 보면, 그것은 약 500만 호에 해당한다. 지난 2년간 이것을 요인으로 언급하는 이유는 극적인 감소 때문이다. 이사하지 않고 집에 머무르면 확실히 제자리 개선 사이클이 있다는 이해가 있다. 하지만 지연 효과가 있다. 그리고 이번에는 금리 환경 때문에 그 지연 효과가 다소 길며, 사람들은 궁극적으로 더 오래 머물 집에서 더 큰 주택 개선 프로젝트를 언제 시작할지 보수적으로 판단하고 있다. 그것이 주택 거래 회전율의 역학이다. 우리는 그것이 해소될 것이라고 생각한다. 말 그대로 40년 내 최저치의 거래 회전율에 있다. 더 낮아지는 것을 보지 못한다. 따라서 그 약 2년간의 급격한 압력을 순환할 것이다. 그리고 성장으로 돌아가는가? 절대적으로. 2024년 주택에 대해 중립적인 시각을 갖고 있다고 말하겠다. 추가 압력이 있다고 생각하지 않으며, 하키 스틱 회복을 위한 준비가 꽤 되었다고도 생각하지 않는다.
10. Complex Pro에 대한 거래 신용 파일럿 조기 학습 (Guggenheim - Steven Forbes)
질문: 거래 신용이 파일럿되고 있다는 준비된 발언을 감사하게 생각한다. 출시되는 이러한 새로운 기능에 대한 일부 초기 학습을 확장할 수 있는가, 관리 계정 고객이 향후 몇 년간 성장에 기여할 수 있는 것에 대해 생각할 때? 앤 마리 캠벨의 답변: 먼저, 초기 단계에 있다. 그리고 상기시키자면, HD Supply는 오늘날 거래 신용을 한다. 따라서 프로그램을 설계하면서 거기에 많은 학습이 있다. 하지만 나에게는 Chip이 방에 있다. Chip은 거래 신용에 대한 많은 경험을 갖고 있다. 그의 경험이 우리가 그것에 대해 생각하는 방법의 일부 복잡성을 형성하는 데도 도움이 되고 있다. Chip Devine의 답변: 거래 신용은 확실히 Complex Pro에 초점을 맞춰 구축하고 있는 필요한 역량이다. Pro와 더 큰 작업을 서비스할 수 있는 역량에 투자하면서, 거래 신용은 확실히 필요하다. 앤이 언급했듯이 초기 단계에 있으며, 여러 다른 고객을 파일럿하고 있지만 판매 시스템에 자동화하면서 향후 몇 분기 동안 확장하고 성장할 계획이다.
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전략적 포지셔닝의 탁월함과 사이클 관리 능력
홈디포가 이번 실적 발표에서 가장 강조한 것은 팬데믹 이후 조정기를 관리하는 탁월한 능력이었다. 회사는 단순히 수요 감소에 반응한 것이 아니라, 전략적으로 사업의 장기적 경쟁력을 강화하는 네 가지 핵심 영역에 집중했다. 10억 달러의 직원 보상 인상은 단기적 비용 증가를 의미했지만, 이직률 감소, 고객 서비스 개선, 생산성 향상, 안전 개선이라는 다면적 혜택을 가져왔다. 이는 단순한 비용 항목이 아니라 전략적 투자였음을 보여준다. 재고를 16% 감소시키면서도 팬데믹 이후 최고 수준의 재고 가용성을 달성한 것은 운영 우수성의 표현이다. 5억 달러의 고정비용 절감 약속과 실행은 회사가 팬데믹 기간 동안 부풀려진 비용 구조를 정상화하는 데 성공했음을 의미한다. 투자자들은 홈디포가 경기 순환에 수동적으로 반응하는 것이 아니라, 각 국면에서 사업을 강화하고 다음 상승 사이클을 위해 준비하는 능동적 관리를 한다는 점을 주목해야 한다. 테드 데커가 팬데믹을 "거대한 허리케인"에 비유한 것은 설득력이 있다: 폭풍 이후 재건 사이클이 있고, 그 후 정상화 기간이 있지만, 결국 시장은 이전만큼 강력해진다는 역사적 패턴을 보여준다.
Complex Pro 생태계는 장기 성장의 핵심 동력
홈디포의 가장 중요한 성장 전략은 복합 전문가(Complex Pro) 생태계 구축이며, 이것이 실제로 작동하고 있다는 명확한 증거가 나타나고 있다. 관리 계정(Managed Account) 고객, 즉 홈디포의 생태계에 적극적으로 참여하는 전문가들이 4분기와 2023년 전체에서 가장 높은 성과를 보인 고객 세그먼트였다는 사실은 매우 의미심장하다. 이는 회사가 단순히 제품을 판매하는 것을 넘어, 전문가 고객들의 비즈니스를 실질적으로 향상시키는 통합 솔루션을 제공하고 있음을 의미한다. 2024년 말까지 상위 17개 전문가 시장에 새로운 배송 옵션, 현지화된 제품 구색, 확대된 영업 인력, 강화된 디지털 기능을 갖추고, 거래 신용과 주문 관리 시스템을 파일럿 또는 개발 중인 것은 공격적인 실행 타임라인을 보여준다. Construction Resources 인수는 이 전략의 또 다른 퍼즐 조각으로, 디자인 중심의 고급 자재를 쇼룸 환경에서 제공하여 복합 전문가들의 쇼핑 방식에 맞춘다. 가장 중요한 것은 테드 데커가 현재 "X%만 완성된" 이러한 역량으로도 시장 점유율을 확보하고 있다고 밝힌 점이다. 이는 역량이 완전히 구축되었을 때의 잠재력이 엄청남을 시사한다. 투자자들은 이 생태계 구축이 단기 실적보다 장기 가치 창출의 핵심임을 인식해야 한다.
주택 시장의 구조적 강점은 중장기 성장을 뒷받침
홈디포 경영진이 제시한 주택 시장의 펀더멘털 분석은 설득력이 높으며, 중장기 성장에 대한 강력한 근거를 제공한다. 핵심 논지는 다음과 같다: 첫째, 주택 자산이 팬데믹 이후 10조~12조 달러 증가했지만, 금리 상승으로 인해 HELOC과 현금 인출 재융자가 수년 내 최저치에 있어 이 막대한 자산이 아직 활용되지 않았다. 이는 금리가 하락하면 활성화될 수 있는 엄청난 잠재 수요를 의미한다. 둘째, 50% 이상의 주택이 40년 이상 노후화되어 수리 및 교체 수요가 구조적으로 증가하고 있다. 셋째, 미국은 200만~600만 호의 주택 부족 상태이며, 2024년에도 수요보다 20만 호 적게 건설될 것으로 예상되어 이 격차가 메워지지 않고 있다. 주택 공급 부족은 기존 주택의 가치와 개선 필요성을 높인다. 넷째, 밀레니얼 세대가 곧 가장 큰 고객 세그먼트가 될 것이며, 이들은 프라임 가구 형성 및 주택 소유 연령대에 있다. 다섯째, 주택 거래 회전율이 40년 내 최저치에 있지만 더 낮아지지는 않을 것으로 보이며, "제자리 개선(improve-in-place)" 사이클이 지연 효과를 두고 나타날 것이다. 이러한 구조적 요인들은 단기 거시경제 역풍이 해소되면 강력한 수요 회복을 가능하게 할 것이다. 투자자들은 현재의 약세를 장기 포지션 구축의 기회로 볼 수 있다.
2024년 가이던스는 보수적이며 상방 여지 존재
홈디포의 2024년 가이던스(매출 +1%, 동일매장 매출 -1%, EPS 성장 ~1%)는 보수적으로 보이며, 몇 가지 측면에서 상방 여지가 있다. 첫째, 회사는 주택 개선 시장 수요가 "낮은 한 자릿수 마이너스"로 예상하고, 자사가 시장을 능가하여 -1%를 달성할 것으로 본다. 만약 금리 인하가 예상보다 빠르거나 깊게 이루어지면, 이연된 대형 프로젝트 수요가 더 빠르게 회복될 수 있다. 둘째, 매출총이익률이 33.9%로 50bp 개선될 것으로 예상되는데, 이는 낮아진 제품 및 운송 비용과 5억 달러 고정비용 절감 효과를 반영한다. 만약 비용 환경이 더 우호적이거나 가격 결정력이 예상보다 강하면 추가 개선이 가능하다. 셋째, Complex Pro 생태계가 예상보다 빠르게 견인력을 얻으면 매출과 점유율 확대가 가속화될 수 있다. 회사는 관리 계정 고객이 가장 높은 성과를 보이는 세그먼트라고 밝혔으며, 이 세그먼트의 확대는 직접적으로 상방 서프라이즈로 이어질 수 있다. 넷째, 53주차가 약 0.30달러의 EPS를 기여하므로 정규화 기준으로는 실제 EPS 성장이 약간 마이너스가 되는데, 이는 경영진이 상당히 보수적인 출발점을 설정했음을 시사한다. 리처드 맥페일이 "10bp per comp point" 레버리지 규칙을 언급했는데, 만약 동일매장 매출이 가이던스를 상회하면 영업이익률 개선도 가속화될 것이다. 투자자들은 이 가이던스를 하방 보호된 기준선으로 보고, 긍정적 서프라이즈의 가능성을 염두에 두어야 한다.
소비자 건강도와 소규모 프로젝트 활력은 긍정적 신호
홈디포 경영진이 강조한 중요한 포인트는 소비자가 건강하고 참여도가 높다는 것이다. 테드 데커는 "loads of life in the sector"라고 표현하며, 회사가 여전히 "엄청난 트래픽, 순수한 트래픽 및 참여 볼륨"을 경험하고 있다고 밝혔다. 장식 홀리데이 프로그램이 기록적인 매출을 달성했고, 보관함이 기록적인 판매량을 기록했으며, 기프트 센터 라인업이 엄청난 반응을 얻었다는 사실은 소비자들이 지출을 중단한 것이 아니라 대형 프로젝트에서 소형 프로젝트로 이동했음을 보여준다. 이는 수요의 소멸이 아니라 연기를 의미하며, 긍정적인 신호다. 지출 패턴의 변화는 거시경제적 요인(특히 금리)에 대한 합리적 반응이지, 소비자 능력이나 의지의 약화가 아니다. 실제로 고객들은 새롭고 혁신적인 제품에 대해서는 여전히 프리미엄을 지불하고 있으며, 이는 품질과 가치에 대한 수요가 여전히 강하다는 것을 의미한다. 가전제품이 상대적으로 더 나은 성과를 보인 것도 주목할 만한데, 이는 Temco 인수를 통한 서비스 개선이 실제로 고객 행동에 영향을 미치고 있음을 보여준다. 전문가 백로그가 1년 전보다는 낮지만 역사적 기준에 비해서는 여전히 높고 안정적이라는 점도 긍정적이다. 투자자들은 현재의 약세가 수요 파괴가 아니라 타이밍 이동임을 인식해야 하며, 금리 환경이 개선되면 이연된 수요가 빠르게 활성화될 수 있다.
자본 배분 및 주주 환원 정책의 일관성
홈디포는 어려운 영업 환경에서도 주주 친화적인 자본 배분을 유지하고 있다. 2023년에 회사는 84억 달러의 배당금을 지급하고 80억 달러의 자사주 매입을 실시하여 총 164억 달러를 주주에게 환원했다. 이는 약 152억 달러의 순이익(EPS $15.11 x 약 10억 주)을 상회하는 수준으로, 회사가 강력한 현금 흐름과 대차대조표를 바탕으로 공격적인 환원을 하고 있음을 보여준다. 이사회가 분기 배당금을 7.7% 인상하여 주당 2.25달러(연간 9달러)로 결정한 것은 경영진의 장기 전망에 대한 자신감을 반영한다. 배당 수익률은 현재 주가 수준에서 약 2.5% 이상으로 추정되며, 이는 안정적인 소득을 제공한다. 자사주 매입 프로그램도 지속될 예정이며, 회사는 "사업에 투자하고 배당금을 지급한 후, 잉여 현금을 자사주 매입의 형태로 주주들에게 환원할 의도"라고 밝혔다. 이는 EPS 성장을 가속화하는 효과가 있다. 자본적 지출은 연간 매출의 약 2%로 유지될 예정인데, 이는 약 30억 달러 수준으로, 신규 매장 개점(연간 12개 내외), 디지털 및 Pro 역량 구축, 기존 매장 유지보수를 포함한다. 투자자들은 홈디포가 성장 투자와 주주 환원 사이의 균형을 효과적으로 관리하고 있으며, ROIC가 36.7%로 여전히 매우 높은 수준이라는 점(자본 효율성이 뛰어남)을 주목해야 한다.
통합 경험 및 디지털 역량의 지속적 개선
홈디포의 옴니채널 전략은 지속적으로 진화하고 있으며, 특히 판매 후 경험 개선에 주력하고 있다. 앤 마리 캠벨이 강조했듯이, 대부분의 고객에게 이 프로세스는 지난 44년간 크게 변하지 않았으며, 회사는 이를 혁신할 기회를 갖고 있다. 2023년에는 고객들이 주문을 수정하고 온라인 셀프 서비스 반품을 할 수 있도록 시스템을 개선했으며, 2024년에는 고객이 온라인으로 반품을 시작하고 우편이나 매장에서 완료할 수 있는 더 강력한 통합 반품 프로세스를 구축할 예정이다. 이는 고객 편의성을 크게 향상시킬 뿐만 아니라, 거래 시간 단축, 재고 가용성 개선, 재고 관리 향상을 통해 상당한 생산성 이익을 제공한다. 온라인 매출이 4분기에 약 2% 성장했고, 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 처리된다는 사실은 홈디포의 매장 네트워크가 디지털 경험의 중요한 자산임을 보여준다. 지역 시장의 베스트셀러를 특징으로 하는 향상된 브라우징 경험과 신제품 발견 존 같은 새로운 디지털 기능들은 고객 참여를 높인다. 주요 가전제품에 대한 강력한 온라인 쇼핑 경험이 가전제품 부문의 상대적으로 나은 성과에 기여했다는 점도 디지털 역량의 중요성을 보여준다. 투자자들은 홈디포가 단순한 오프라인 소매업체가 아니라, 물리적 편재성과 디지털 편의성을 결합한 진정한 옴니채널 플랫폼으로 진화하고 있음을 인식해야 한다.
신규 매장 개점 전략의 전략적 타이밍
홈디포가 향후 5년간 약 80개의 신규 매장을 개점하겠다는 계획을 발표한 것은 수요 약세기에 역행하는 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 매우 전략적인 움직임이다. 첫째, 회사는 북미 전역에 2,300개 이상의 매장 네트워크를 갖고 있으며, 이는 "복제가 거의 불가능한" 프리미엄 부동산 입지를 제공한다. 추가 매장들은 인구 성장이 현저한 지역이나 기존 고량 매장의 압력을 완화할 필요가 있는 곳에 전략적으로 배치되고 있다. 하와이 호놀룰루의 Mapunapuna 매장이 이미 훌륭한 결과를 보이고 있다는 사례는 이 전략이 작동하고 있음을 보여준다. 둘째, 수요 약세기에 부동산을 확보하는 것은 협상력 측면에서 유리할 수 있으며, 향후 시장 회복기에 완성된 매장들이 즉시 기여할 수 있다. 셋째, 매장당 매출이 약 605달러/평방피트(2023년)로 여전히 건강한 수준이며, 새로운 매장들은 매장당 연간 약 4,500만~5,000만 달러의 매출을 생성할 것으로 추정된다. 넷째, 신규 매장은 단순히 제품 판매 장소가 아니라 옴니채널 네트워크의 노드로서, 온라인 주문 처리, 픽업, 반품의 거점 역할을 한다. 온라인 주문의 거의 절반이 매장을 통해 처리된다는 사실은 매장 밀도가 디지털 효율성에도 기여함을 의미한다. 투자자들은 이 매장 확장이 장기 성장 기반을 구축하는 전략적 투자이며, 단기 실적보다 장기 경쟁 우위를 우선시하는 경영진의 자신감을 반영한다고 이해해야 한다.
운영 효율성 및 비용 관리의 지속적 개선
홈디포의 "생산성과 효율성은 홈디포의 특징(hallmarks)"이라는 테드 데커의 표현은 과장이 아니다. 회사는 2023년 동안 팬데믹 기간 중 증가했던 고정비용을 약 5억 달러 절감하기로 약속했고, 필요한 조치를 취하여 2024년에 완전히 실현할 예정이다. 이 비용 절감의 약 1/3은 매출원가에, 2/3는 영업비용에 반영될 것이다. 재고를 16% 감소시키면서도 재고회전율을 4.2배에서 4.3배로 개선하고 팬데믹 이후 최고 수준의 재고 가용성을 달성한 것은 탁월한 공급망 관리를 보여준다. 리처드 맥페일이 언급한 바와 같이, "정상적인 생산성과 효율성 비율"이 팀들이 매년 제공하는 것에 포함되어 있으며, 이는 2023년 가이던스와 결과 아래에 "팀을 대신하여 엄청난 양의 작업"이 숨어 있음을 의미한다. 공급망의 효율성, 상품 비용에서 머천트들이 매년 가져오는 효율성, 특히 AI의 힘을 해방하여 직원들의 손에 넣는 도구들로 인한 매장의 생산성이 모두 표준이다. 이러한 지속적인 개선은 "홈디포에 대한 정상적인 운영 레버리지"에 기여한다. 투자자들은 홈디포가 단순히 규모의 경제에 의존하는 것이 아니라, 지속적인 프로세스 개선과 기술 활용을 통해 운영 효율성을 높이는 문화를 갖고 있음을 평가해야 한다. 이는 마진 확대와 자본 효율성 개선으로 이어져 장기 주주 가치를 창출한다.