IBKR Q3 FY2025 컨콜노트

# Interactive Brokers (IBKR) Q3 FY2025 컨콜 요약 **일자**: 2025년 10월 16일 **산업**: 전자 증권거래 --- ## 📊 실적 요약 IBKR은 2025년 3분기 사상 최고 실적을 연이어 달성하며 세전이익률 79%라는 신기록을 세웠다. 커미션은 전년 대비 23% 증가한 5억 3,700만 달러, 순이자수익(NII)은 21% 증가한 9억 6,700만 달러로 분기 기록을 경신했다. 옵션 거래량은 27% 증가하여 분기 기록인 4억 1,800만 계약을 달성했고, 주식 거래량은 67% 급증했다. 고객 계좌는 연초 대비 79만 개 순증가하여 2024년 전체를 이미 상회했으며, 고객 자산은 전년 대비 40% 증가한 7,900억 달러로 3/4 조 달러를 돌파했다(S&P 500은 16% 상승). 고객 현금 잔액은 1,500억 달러를 넘어섰다. 3분기 중 400만 번째 고객을 추가했으며, 250억 달러에서 500억 달러까지 4년 걸렸던 고객 자산이 500억 달러에서 750억 달러까지는 단 1년 만에 달성했다. S&P 500 지수에 편입되었다. 신제품인 Forecast Contracts는 전 분기 대비 거래량이 165% 증가했고, 암호화폐 거래량은 전 분기 대비 87%, 전년 대비 5배 이상 증가했다. 야간 거래는 전년 대비 90% 증가했다. --- ## 🎯 핵심 메시지 1. **압도적 성장 모멘텀**: 2025년 3분기 동안 모든 지역, 모든 고객 유형에서 강력한 순증 계좌 성장을 기록했다. 이는 일시적 보너스나 인센티브 없이 이루어진 유기적 성장으로, 제품·가격·실행 품질이 스스로 말해주는 성과다. 연초 대비 79만 개 순증은 이미 2024년 전체를 넘어섰다. 2. **신제품 생태계 확장**: Forecast Contracts는 8,200개 이상의 공개 계약으로 전 분기 대비 27% 증가했고 거래량은 165% 급증했다. 암호화폐에 Solana를 홍콩에 추가하고 정기 구매 주문을 도입했다. Connections 기능을 통해 고객이 하나의 종목에서 관련 주식, ETF, Forecast Contracts, 경쟁사, 옵션 전략 등을 탐색할 수 있게 했다. 하루 평균 2만 명의 고유 사용자가 이용 중이다. 3. **프라임 브로커리지 부상**: Preqin 헤지펀드 순위에서 IBKR은 서비스 헤지펀드 수 기준 4위로 상승했다. Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan에 이어 역사적으로 더 유명한 모든 업체를 앞질렀다. 이는 IBKR이 기존 강자들보다 무언가를 더 잘하고 있다는 증거이며, 잠재 고객은 IBKR을 추가 프라임 브로커로 고려해야 한다. 4. **지속 가능한 효율성**: 세전이익률 79%는 3분기 기록이자 연간 최고치다. 직원 수는 전년 대비 5% 증가(3,131명)에 그쳤고, 보상 비용 대비 조정 순수익 비율은 10%로 전년(11%)보다 개선되었다. 브로커리지 사업의 최대한 자동화, 제공 서비스 지속 개선·확장, 비용 최소화 전략이 계속 효과적이다. 5. **증권 대차 강세**: 증권 대차 순이자 수익이 크게 개선되었다. 계좌 기반 확대로 대출 가능한 매력적인 주식 재고가 증가했고, 공매도 현금 잔액에 이자를 지급하여 공매도 투자자를 유인했다. Fully Paid Lending 프로그램은 일반적으로 50/50 수익 배분으로 고객에게 매력적이다. IPO와 M&A 활동 증가도 기여했다. 현금 담보 이자를 포함하면 증권 대차 순수익은 전년 동기 대비 두 배인 3억 1,400만 달러 수준이다. --- ## 🏢 사업부별 **전자 브로커리지 코어 사업**: IBKR의 단일 사업 부문인 전자 증권거래는 모든 제품군과 고객 유형에서 균형 잡힌 성장을 시현했다. 커미션은 5억 3,700만 달러로 전년 대비 23% 증가했으며, 옵션 거래량은 27% 증가하여 분기 최고 기록을 세웠다. 주식 거래량은 67% 급증했고, 선물은 업계가 부진한 가운데 7% 감소했다. 순이자수익은 9억 6,700만 달러로 21% 증가했으며, 분리 예치금 이자 수익은 높은 잔액 덕분에 3% 증가했다. 마진 론 이자는 4% 증가했고, 증권 대차는 현금 담보 이자를 포함할 경우 전년 대비 두 배 증가했다. 고객 이자 비용은 벤치마크 금리 하락으로 증가폭이 제한되었다(현재 적격 미 달러 잔액에 3.59% 지급). 기타 수수료 및 서비스는 6,600만 달러로 전년 대비 8% 감소했는데, 고객의 신중한 리스크 테이킹으로 리스크 노출 수수료가 줄었기 때문이다. 기타 수익은 장기 보유 투자에서 발생한 이익으로 보고 기준 8,500만 달러, 조정 기준 7,000만 달러를 기록했다. IB 파이프라인은 견조하며, 신규 진입 업체와 기존 업체의 제품·국가·자산군 확대 수요가 꾸준하다. 과거 IBKR을 선택하지 않았던 업체들이 경쟁사나 자체 구축 후 다시 IBKR로 돌아오고 있다. 일본 NISA와 스웨덴 ISK 등 국가별 세제 우대 계좌를 추가했다. --- ## 📈 가이던스 **이자율 민감도**: 2025년 9월 30일 기준 Fed Funds 실효금리 4.09%에서 25bp 인하 시 연간 NII는 7,700만 달러 감소한다. 미 달러 외 통화(고객 이자 민감 잔액의 약 29%)의 25bp 인하는 연간 3,500만 달러 감소를 초래한다. 전체 벤치마크 금리가 1% 하락 시 연간 NII는 4억 1,700만 달러 감소할 것으로 추정된다. 3분기 동안 미국, 영국, 캐나다, 호주, 홍콩이 금리를 인하했고, 유럽·스위스·일본은 동결했다. 전년 대비 평균 Fed Funds 금리는 96bp(18%) 하락했으나, 높은 잔액 증가로 분리 예치금 이자는 3% 증가했고 마진 론 이자는 4% 증가했다. 투자 포트폴리오 평균 듀레이션은 30일 미만을 유지하며, 미 달러 수익률 곡선이 단기-중기에서 역전 상태이므로 장기물 대신 단기 수익률에 집중한다. 완전 금리 민감 고객 잔액은 250억 달러로 전년 대비 195억 달러에서 증가했다. **계좌 성장 지속**: Thomas Peterffy 회장은 계좌 성장 둔화를 보지 못했으며 오히려 정반대라고 강조했다. 글로벌 투자 수요는 지속되고 있으며, IBKR 플랫폼은 전 세계 많은 사람들에게 매력적이다. **비용 관리**: 직원 수는 전년 대비 5% 증가(3,131명)로 온건하다. 보상 비용 대비 조정 순수익 비율은 10%로 전년 11%에서 개선되었다. G&A 비용은 6,200만 달러로 전년 동기 대비 감소했는데, 전년에 7,800만 달러의 법적 합의금과 1,200만 달러의 유럽 사업 통합 일회성 비용이 포함되었기 때문이다. 이를 제외하면 전년 G&A는 6,300만 달러로 현재와 유사하며, 광고비는 1,000만 달러 증가했다. --- ## 💬 Q&A 1. **Q: 증권 대차 회복의 지속성과 하드-투-보로우 추세는?** A (Paul): 일반적인 고객 잔액과 참여 증가가 기본 수익을 제공하고, 스페셜 하드-투-보로우가 추가 수익을 창출한다. 3분기에는 몇몇 고공행진 종목이 큰 기여를 했다. 미래는 예측 불가능하지만, IPO·M&A 활동이 증가하면 하드-투-보로우 기회도 늘어날 가능성이 있다. 2. **Q: AI가 거래량 증가에 기여하고 있나?** A (Milan): 현재로서는 AI가 거래량 증가에 기여하는지 가시성이 없다. 그러나 장기적으로 AI가 금융 산업에 침투하면, 트레이더가 더 쉽게 리서치하고 뉴스를 평가하며 포트폴리오를 신속하게 조정할 수 있어 거래량이 증가할 것으로 예상한다. (Thomas는 그런 발언을 한 기억이 없다고 언급) 3. **Q: 비미 달러 잔액 금리 민감도 증가 이유는?** A (Paul): 사업이 성장하면서 고객과 잔액이 증가하고, 이는 완전 금리 민감 잔액 증가로 이어진다. 민감도가 높아 보이는 것은 베이스라인이 훨씬 높아졌기 때문이며 긍정적 신호다. 일부 비미 달러 통화가 제로에 근접하여 비선형성이 발생한다. 4. **Q: Forecast Contracts의 스포츠 계약 출시 계획은?** A (Thomas): 현재 법원이 주 정부의 스포츠 베팅 독점 규제권을 결정할 때까지 기다리는 중이다. IBKR은 스포츠 베팅에 진출할 계획이 없으며, 선거 계약·경제 지표·기후 지표에 집중하여 글로벌로 확장 중이다. 그러나 거래소(ForecastX)는 다른 브로커가 스포츠 계약을 제공할 수 있도록 개방될 것이다. 5. **Q: Forecast Contracts 성장 전략은?** A (Thomas): 브로커 파트너 추가에 집중하는 동시에, IBKR 직접 고객의 참여를 늘리는 데도 주력하고 있다. 6. **Q: 마진 론 20% 분기 증가의 고객 유형 구성은?** A (Milan): 세부 분류는 공개하지 않지만, 일반적으로 리스크 선호도가 높아졌다. 시장 상승과 모멘텀 환경에서 흔히 발생하는 현상이다. 마진 잔액은 사상 최고치이며, 시장 급변 시 리스크 테이킹이 감소할 것으로 예상한다. 고객이 레버리지로 주식을 거래하는 것은 긍정적이며, 값싼 옵션 베팅보다 훨씬 선호한다. 7. **Q: 계좌 성장의 지역·고객 유형 믹스 변화는?** A (Milan): 모든 지역과 고객 유형에서 균형 잡힌 성장을 보이고 있다. 직접 고객, IB, 프롭 트레이딩 업체, 재무 자문가, 헤지펀드 모두 잘 성장하고 있다. 8. **Q: 2026년 비용 성장 전망은?** A (Paul): 전망 발언은 하지 않지만, 3분기가 전형적인 비용 런레이트라고 본다. 직원 수 증가는 5%였다. (Milan): 예산을 특정 활동에 할당하지 않고, 기회가 있으면 완전히 투입한다. 기술을 지나치게 비싸게 구축하지 않도록 주의하며, 창업 이래 이 접근법이 효과적이었다. 9. **Q: 미국 외 고객 비중 증가 배경과 중국 규제 영향은?** A (Milan): 중국 규제 당국이 해외 브로커의 중국 본토 계좌 개설을 단속했다. 현재는 본토 외 거주지를 증명해야 하며, 많은 고객이 그렇게 하고 있다. 계좌 수는 이전보다 적지만 전체 수치에 큰 영향을 주지 않는다. 10. **Q: 암호화폐 자산 이전 일정과 비수탁 지갑 제공 계획은?** A (Milan): 스테이블코인 입금은 10월 말, 암호화폐 자산 이전은 연말, 스테이킹은 내년 초 출시 예정이다. 일정은 파트너인 Zero Hash의 작업 완료에 달려 있다. 지리적 롤아웃은 미국·홍콩이 먼저이고, 유럽은 곧 추가될 예정이다. --- ## 💡 투자자 인사이트 **기하급수적 성장 가속**: 고객 자산이 250억→500억 달러까지 4년 걸렸지만, 500억→750억 달러는 1년 만에 달성했다. 이는 네트워크 효과와 규모의 경제가 작동하는 증거다. 연초 대비 79만 계좌 순증은 2024년 전체를 이미 상회하며, 글로벌 투자 열풍과 IBKR의 차별화된 가치 제안이 만나 폭발적 성장을 이루고 있다. **프라임 브로커리지는 숨은 진주**: Preqin 순위 4위 달성은 IBKR이 단순한 리테일 브로커가 아니라 기관 고객에게도 매력적인 플랫폼임을 입증한다. Goldman, Morgan Stanley, JP Morgan 다음이라는 위치는 경쟁력과 신뢰성의 증거이며, 향후 기관 자산 유입 가속화 가능성을 시사한다. **Forecast Contracts는 초기 단계 고성장**: 거래량 165% 증가는 시장이 새로운 자산군을 수용하고 있음을 보여준다. 8,200개 계약과 하루 평균 2만 명의 고유 사용자는 초기 견인력이 확보되었음을 의미한다. 스포츠 베팅 대신 선거·경제·기후 지표에 집중하는 전략은 규제 리스크를 회피하면서도 기관 고객을 겨냥한 장기 전략이다. **증권 대차는 변동성 높지만 고수익**: 전년 대비 두 배 증가한 증권 대차 수익은 변동성이 크지만 고수익 기회를 제공한다. IPO·M&A 활동 회복이 지속되면 추가 성장 여력이 있다. 50/50 수익 배분 구조는 고객 유인책이자 수익 다변화 수단이다. **S&P 500 편입은 이정표**: S&P 500 지수 편입은 IBKR의 규모와 유동성이 대형주 수준에 도달했음을 의미한다. 패시브 자금 유입과 기관 투자자 관심 증가로 주가 안정성과 유동성이 개선될 것이다.