# Intuitive Surgical Q1 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 4월 22일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
|------|------|-----------|
| Q1 매출 | $2.25B | +19% |
| Q1 순이익 (Pro forma) | $662M | +22% |
| Q1 EPS (Pro forma) | $1.81 | +21% |
| Da Vinci 시술 건수 (Q1) | - | +17% (일 조정 +18.5%) |
| Ion 시술 건수 (Q1) | 31,000건 | +58% |
| 시스템 판매 (Q1) | 367대 (DV), 49대 (Ion) | +17% (DV) |
| 설치 기반 | 10,000+ (DV) | +15% |
| 총 마진 (Q1) | 66.4% | -120bp |
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## 2. 핵심 메시지
- **관세 영향 본격화**: 2025년 총 마진 67~68% → 65~66.5%로 하향. 관세 매출의 1.7% (±30bp) 영향. 미중·유럽·멕시코 관세 종합
- **Da Vinci 5 롤아웃 진행**: Q1 147대 판매 (설치 기반 509대), 32,000건 시술. 연중 본격 출시 예정 (통합 HW/SW, 트레이드인·이중 콘솔 수요 충족)
- **시술 가이던스 상향**: 2025년 15~17% (이전 13~16%). 일 조정 Q1 성장률 18.5%로 모멘텀
- **야간 시술 급성장**: 미국 야간 시술 36% 증가 (응급 환자 접근성 확대)
- **포스 피드백 임상 데이터 출현**: 신장 수술 24시간 내 장 기능 회복률 83% (포스 피드백) vs. 25% (비포스 피드백). 공급 제약, 2025년 말 본격 공급
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Da Vinci 플랫폼
- **시술 성장**: Q1 17% 증가 (일 조정 18.5%). 미국 13% (양성 일반외과: 담낭·전위·맹장), 해외 24%
- **해외 강세**: 인도, 한국, 유통사 시장, 영국 주도. 대장·자궁절제·양성 일반외과·흉부 강세
- **한국**: 순차 개선 (일부 의사 파업 기저 만회). 중국: 전분기 개선, 글로벌 평균 소폭 초과 (비뇨기과 주도)
- **활용률**: DV 멀티포트 2% 증가, SP 26%, Ion 5%
- **시스템 판매**: 367대 (전년 313대). 미국 204대 (전년 148대, DV5 반응), 해외 163대 (전년 165대)
- **해외 제약**: 일본 10대 (전년 20대), 독일·영국·일본 예산 압박. 유럽 88대 (전년 84대), 중국 16대 (전년 10대)
### Da Vinci 5
- **Q1 판매**: 147대 (설치 기반 509대), 32,000건 시술
- **트레이드인**: 67건 (전년 29건). 다년간 점진적 증가 예상
- **본격 출시 타임라인**: 2025년 중반. 통합 시스템 (Hub·시뮬레이터), 510(k) 승인 후 실시간 비디오 리뷰·3D 모델·시각 포스 게이지 추가
- **해외 허가**: 일본 진행 중, 유럽 2025년 말 예상
- **ASP**: $1.62M (전년 $1.39M). DV5 비중↑. 하반기 본격 출시 시 트레이드인 크레딧 대폭↑ 예상
### 포스 피드백
- **기구**: 6종 (시술 특정 단계 최적화)
- **임상 데이터**: Hackensack 연구, 신장 수술 24시간 내 장 기능 회복률 83% vs. 25% (비포스 피드백). Cedars-Sinai 연구, 초보 외과의 봉합 시 조직 손상·오류·시간 대폭 감소
- **공급**: 제약 지속, 2025년 말 본격 공급. 제조 능력·기구 수명 확대 작업 중
- **Case Insights**: 22,000건 이상. 비디오·운동학·에너지·힘 데이터 통합, 시술 단계별 분석
### Single-Port(SP)
- **시술 성장**: 94% 증가. 미국 견조, 해외 2배 이상 (한국·일본 주도, 유럽 초기 채택)
- **Q1 판매**: 19대 (전년 24대). 유럽 7, 한국 6, 미국 5
- **활용률**: 26% 증가. 한국·일본이 전 플랫폼 중 절대치 최고, 유럽 꾸준히 상승, 미국은 허가 확대 시 증가 예상
- **신규 허가**: SureForm 45 스테이플러 510(k). 흉부·대장 적응증. 측정 상업화 시작 (KOL 개발)
### Ion (폐 생검)
- **시술 성장**: 58% 증가 (Q1 31,000건)
- **설치 기반**: 905대 근접
- **미국**: 폐 생검 침투율 절반 근접. 향후 경흉 바늘 생검 전환 및 활용률 증대 집중. 판매 49대 (전년 70대)
- **해외**: 호주 허가, 중국 첫 지방 요금 코드. 초기 단계, 로컬 증거·사회·의료 시스템 참여 집중 (다년간 노력)
### 서비스·리스 매출
- **Q1 시스템 매출**: 25% 증가 (판매 17%↑, ASP↑)
- **리스 비중**: 54% (전년 51%). 미국 고객 선호
- **리스 바이아웃**: $39M (전년 $29M)
- **I&A 매출**: 시술당 $1,780 (전년 대비 flat). 비만 수술↓·담낭절제↑ 상쇄, SP·DV5 인서플레이터·포스 피드백 기여
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## 4. 가이던스
### 2025년 전망 (업데이트)
- **Da Vinci 시술 성장**: 15%~17% (**상향**, 이전 13%~16%)
- **총 마진**: 65%~66.5% (**대폭 하향**, 이전 67%~68%). 관세 영향 1.7% (±30bp)
- **OpEx 성장**: 10%~14% (시설 감가상각, 성장 투자)
- **세율**: 22%~23%
- **CapEx**: $650M~$750M (시설 건설)
- **기타 수익**: $370M~$400M
### 관세 영향 세부
- **미중 무역**: ~50% 영향. 중국 수입 Xi 서브어셈블리·완제품 12.5%, 중국→미국 부품 14.5%, Ion 제품 미국 관세
- **유럽**: ~40% 영향. 해외 부품·유럽 내시경 미국 수입 10% (90일 후 보복 관세 20% 가정)
- **멕시코**: 소수 USMCA 미인증 제품 25% 관세
- **분기별 증가**: 재고 자본화 → 매출원가 인식, Q4 exit rate 1.7% 초과
- **2025년 완화 조치 없음**: 추가 관세·인플레 영향 미반영. 중장기 완화 조치 평가 중
### 주요 고려 사항
- **저가 범위**: 중국 무역·경쟁 압박, 해외 CapEx 제약, 비만 수술 하락 지속, 무역 환경 시술 영향
- **고가 범위**: 중국 개선, 해외 CapEx 환경 개선, 비만 수술 하락 완화, 무역 환경 시술 영향 없음
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. 관세 1.7% 분기별 영향 및 구성 (Travis Steed, BofA)
**A**: ~50% 미중 무역 (양방향), ~40% 해외→미국 부품·유럽 내시경. 분기별 증가, Q4 exit rate 1.7% 초과. 중국 자본 판매·해외 부품 믹스·멕시코 USMCA 인증 비율로 변동. 2026년 영향은 관세 안정화 후 평가.
### Q2. 자본 환경 (Travis Steed)
**A**: Q1 미국 강세 (DV5 반응). 리스·사용 기반 계약으로 공식 자본 예산 우회 가능. 해외: 정부 예산 제약 (코로나 자금 종료, 유럽 군사 지출 전환). 첫 대응: 활용률 증대 (Genesis 팀, 경제 분석 도구), 리스·사용 기반 계약 확대. 고객 관세 질문 있으나 아직 자본 수요 감소 미반영. 병원 가격 상승 시 압박 가능.
### Q3. 유럽 보복 관세 20% 포함 여부, 완화 조치 (Larry Biegelsen, Wells Fargo)
**A**: 90일 후 보복 관세 1.7%에 포함. 완화: 저비용·비파괴적 조치 우선, 안정화 후 평가. 투자 필요성·효과 시간·경제적 리턴 고려. 동적 환경에서 신속 이동 지양.
### Q4. 시술 가이던스 조기 상향 배경 (Robbie Marcus, JPMorgan)
**A**: 일 조정 Q1 18.5% 성장으로 모멘텀. 저가 15% = 나머지 연도 14% 성장. 고객 인풋·계획 반영한 상향식 프로세스. Gary: 현장 반응 긍정적, Intuitive를 솔루션으로 인식. 경제·결과 혜택 지속.
### Q5. 관세 완화 레버 (Robbie Marcus)
**A**: 가이던스 철학: 시행·발표된 관세만 반영 (straight down the middle). Dave: 완화 조치 - 1) 유입 부품: 이중 소싱, 전략적 예비, 리스크 평가 프로세스 (수년간 산업 규모 작업). 2) 유출 제품: USMCA 인증, 글로벌 재고 최적화, 중기: 기존 제조 거점 활용해 지역별 생산 최적화, 장기: 안정화된 무역 환경에 맞춰 제조 거점 확대.
### Q6. 해외 24% 시술 성장 동력 (Rick Wise, Stifel)
**A**: 인도·대만 등 초기 시장 강세. KOL·학회 참여, 다학제 채택. 대만 보험 확대. 유럽 분기별 진전 (영국 주도, 자원 절감·대기 명단 해소). 유통사 시장 자본 증가 → 시술 용량 창출. 장기 OUS 시술 성장률 20%대 유지. 주의: 독일·일본·영국 자본 제약 지속 시 시술 성장 제한 가능.
### Q7. 야간 시술 36% 성장 및 심장 수술 (Rick Wise)
**A**: 야간: 고객이 응급 환자에게 주간과 동등한 고품질 최소침습 수술 제공 목표. 자본 접근·훈련 팀 지원. 대부분 복강경·개복 수술 → DV 옵션 의미 있음. 심장: 인터벤션(구조적 심장) 상승, 일부 환자는 최소침습 수술 최선. DV5 기술·학회·학술 기관 협력, 작은 기반에서 YoY 성장. 환자 혜택 명확, 투자 적기.
### Q8. 포스 피드백 사용률·포트폴리오 (Adam Maeder, Piper Sandler)
**A**: 6종 기구 (시술 특정 단계). 수천 건 사용 (정확한 수치 미확인). Gen4 기구도 DV5 사용 가능, 포스 피드백 공급 제약 (제조 제약). 임상 전략: 단일 기관 연구 → 다기관 연구 (ClinicalTrials.gov 200명 연구 가능). 가설 검증 중: 젊은 외과의 학습 개선, 적절한 힘-결과 연관성.
### Q9. Medicaid 노출 (Ryan Zimmerman, BTIG)
**A**: Private·Medicare 건강한 믹스. Medicaid 시술 믹스에서 지배적 아님. 추측 단계, 구체 코멘트 이르다.
### Q10. Intuitive가 "솔루션" 의미 (David Roman, Goldman Sachs)
**A (Gary)**: 잘 운영된 프로그램의 총 치료 비용은 개복·복강경 대비 우수. 병원 사명: 치료 제공. DV로 더 나은 결과, 외과의·환자 만족도↑, 최저 치료 비용 달성. 자본 스트레스 (해외): 운영 예산≠자본 예산 보유자. 첫 대응: 활용률 지원 (Genesis 팀), 분석 도구 (총 치료 비용·수익성 이해), 시스템 재배치. 고품질 최소침습 치료는 경제·국가에 환상적, 더 많이 원함.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **시술 모멘텀**: 일 조정 Q1 18.5% 성장. 조기 가이던스 상향 (15~17%)
- **DV5 미국 반응 강세**: Q1 147대 판매, 트레이드인 67건 (전년 29건). 연중 본격 출시 준비
- **포스 피드백 임상 검증 시작**: 신장 수술 장 기능 회복률 3배 개선, 초보 외과의 성능 향상. 가설 bearing out
- **야간 시술 급성장**: 36% 증가. 응급 환자 접근성 확대, 병원 프로그램 지원
- **해외 확장**: 24% 성장. 인도·한국·유통사 시장·영국 주도. 초기 시장 KOL·학회 참여 진전
### 주의사항
- **관세 총 마진 대폭 압박**: 1.7% 영향으로 총 마진 67~68% → 65~66.5% 하향. Q4 exit rate 더 높음. 2025년 완화 조치 없음
- **해외 자본 제약**: 일본 10대 (전년 20대), 독일·영국 예산 압박. 정부 예산 적자, 코로나 자금 종료, 유럽 군사 지출 전환
- **중국 관세 압박**: Xi 수입 12.5% 관세 → 제품 원가 중대 영향, 향후 입찰 승률 악영향 가능
- **포스 피드백 공급 제약**: 2025년 말까지 제약 지속. 제조 능력·기구 수명 작업 중
### 모니터링 포인트
- **관세 안정화 시점**: 2026년 완화 조치 평가 (이중 소싱, USMCA 인증, 지역별 생산 최적화, 제조 거점 확대)
- **DV5 본격 출시**: 2025년 중반. 통합 HW/SW, 트레이드인·이중 콘솔 수요 충족. 하반기 트레이드인 크레딧 대폭↑
- **포스 피드백 전체 공급**: 2025년 말. INA/시술 영향 확대, 다기관 연구 발표
- **해외 자본 환경**: 독일·일본·영국 예산 제약 지속 여부. 활용률 증대 효과
- **중국 입찰**: 관세 영향 하 승률 변화
- **Medicaid 정책**: 변화 시 병원·시술 영향