# Intuitive Surgical Q2 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 7월 22일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
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| Q2 매출 | $2.44B | +21% |
| Q2 순이익 (Pro forma) | $798M | +25% |
| Q2 EPS (Pro forma) | $2.19 | +23% |
| Da Vinci 시술 건수 (Q2) | - | +17% |
| Ion 시술 건수 (Q2) | 35,000건 | +52% |
| 총 시술 성장률 (Q2) | - | +18% |
| 시스템 판매 (Q2) | 395대 (DV), 54대 (Ion) | +16% (DV) |
| 영업이익률 (Pro forma) | 39% | - |
| 총 마진 (Q2) | 67.9% | -210bp |
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## 2. 핵심 메시지
- **Da Vinci 5 미국 본격 출시**: Q2 180대 판매, 설치 기반 689대. 유럽·일본 허가 획득, 측정된 출시 시작
- **트레이드인 급증**: 83건 (전년 21건). 미국 고객 DV5 업그레이드 수요 반영
- **미국 양성 일반외과 주도**: 담낭·맹장절제술 성장. 야간 시술 파트너십 기여
- **Medicaid 불확실성 인지**: 7천~8천만 명 대상 보장 축소 가능성. 현재 Intuitive 침투율 낮고, 임상·경제적 우위 입증 시 상대적 강점
- **재처리 기구 경쟁 인식**: 제3자 재처리 기구 공급 시도. 안전성·성능·공급 연속성·가격 비교 예상, 혁신 지속 강조
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Da Vinci 플랫폼
- **시술 성장**: Q2 17% 증가. 미국 14% (양성 일반외과), 해외 23% (인도·한국·유통사 시장 강세)
- **미국**: 담낭·맹장절제술 주도. 야간 시술 지원 파트너십
- **해외**: 인도 (그린필드 확대, 다학제 채택), 한국 (전년 의사 파업 기저 반영, SP 강세), 중국 (글로벌 평균 소폭 초과)
- **비뇨기과 외 확대**: 해외 대장·양성 일반외과·흉부·신장·간담췌 강세
- **활용률**: DV 멀티포트 2% 증가, SP 30% 증가, Ion 8% 증가
- **시스템 판매**: 395대 (전년 341대). 미국 216대 (+45%, DV5 본격 출시), 해외 179대 (전년 192대). 일본 -26대 (예산 압박), 유럽·중국 flat
### Da Vinci 5
- **미국 본격 출시**: Q2 180대 판매, 10만+ 시술 완료 (측정 출시 기간)
- **유럽·일본 허가**: 측정된 출시 시작. 포스 피드백 기구는 유럽 2026년 말 이후 예상
- **DV5 활용률**: 최근 Xi 초과 (효율성 vs. 외과의 관심 판별 중)
- **효율성 데이터**: 개별 기관·외과의 추적 결과, 단기~장기 시술에서 최대 20% 절감
- **신규 허가**: Vessel Sealer Curved (좁은 공간, 흉부·대장·횡격막 탈장), 기관기관지성형술
### Single-Port(SP)
- **시술 성장**: 88% 증가. 한국 112% 성장 (가속), 유럽·일본 강세
- **Q2 판매**: 23대 (전년 21대). 미국 6, 한국 6, 대만 5
- **활용률**: 30% 증가. 한국·일본 고효율 프로그램, 유럽·미국 꾸준한 상승
- **신규 허가**: 50회 사용 내시경, 경항문 국소 절제·절제술 (복강경 대장 시술 추가)
- **SP 스테이플러**: 측정 출시 초기 단계. 대장·흉부 채택 핵심 enabler
### Ion (폐 생검)
- **시술 성장**: 52% 증가 (Q2 35,000건)
- **설치 기반**: 905대 (30% 증가)
- **미국 판매 감소**: 54대 (전년 74대). 활용률 제고 공동 집중
- **해외 확대**: 호주·한국 첫 시스템 판매 및 상업 시술
### 서비스·리스 매출
- **Q2 시스템 매출**: 28% 증가 (리스 비율 낮음, 판매 증가, DV5 비중↑)
- **리스 비중**: 49% (전년 54%). 유통사 비중↑ (리스 불가)
- **ASP**: $1.5M (전년 $1.44M). DV5 비중↑, 트레이드인↑
- **I&A 매출**: 시술당 $1,800 (전년 대비 flat). 비만 수술↓·담낭절제↑ 상쇄, SP·DV5 INA 기여
### 디지털 생태계
- **Case Insights**: 포스 피드백·DV5 데이터 수집·발표. 힘 6.5뉴턴 초과 시간이 입원 기간 최강 예측 변수 (Dr. Rashidi 연구)
- **Intuitive Telepresence**: 최신 Hub 소프트웨어, 온디맨드 스케줄링 (즐겨찾기 화면 유사)
- **텔레서저리 데모**: SRS 컨퍼런스, 애틀랜타-스트라스버그 간 DV5·포스 피드백 사용
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## 4. 가이던스
### 2025년 전망 (업데이트)
- **Da Vinci 시술 성장**: 15.5%~17% (**상향**, 이전 15%~17%)
- **총 마진**: 66%~67% (**상향**, 이전 65%~66.5%). 관세 영향 100bp (±20bp, 이전 추정 대비 낮음)
- **OpEx 성장**: 10%~14% (시설 감가상각, 성장 투자)
- **세율**: 22%~23% (2025년 세제 개혁 평가 중, 2025년 영향 미미, 2026년 평가 중)
- **CapEx**: $650M~$725M (**하향**, 시설 건설)
- **기타 수익**: $370M~$390M
### 주요 고려 사항
- **저가 범위**: 중국 무역·경쟁 압박, 해외 CapEx 제약, 비만 수술 하락 지속
- **고가 범위**: 중국 개선, 해외 CapEx 환경 개선, 비만 수술 하락 완화, 무역 환경 영향 없음
- **관세 상황**: 중국→미국 30%, 미국→중국 10%, 기타→미국 10%, 멕시코·캐나다 USMCA 면제
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. Q2 총 마진 39% 상승 요인 (Travis Steed, BofA)
**A**: 매출 21% 강성장 + 구매 비중↑ (리스 대비) + OpEx 9% 성장 (소폭 저집행). 구매/리스 믹스는 분기별 변동, 새 normal 아님.
### Q2. 재처리 기구 대응 전략 (Travis Steed)
**A**: 병원 가치위원회가 안전성·성능·공급 연속성·지원·가격 비교 예상. Intuitive는 고품질·입증된 성능·예측 가능 공급망 제공. 지속적 혁신 (포스 피드백, 연장 사용 기구), 포트폴리오 차별화, 원가 절감으로 최고 가치 제공 목표.
### Q3. Medicaid 불확실성 및 자본 환경 (David Roman, Goldman Sachs)
**A**: Medicaid 병원 대응 평가 아직 이르다. 입원↓ 시 병원 재정 압박 인정. Intuitive 침투율 낮고, 임상·경제 분석으로 솔루션 입증 가능. Q2 시스템 395대는 견고. 미국 45% 증가 (DV5 출시), 일본 -26대, 유럽·중국 flat. 해외: 낮은 활용률 개선, 로컬 리스 모델 개선, DV5 출시, XIR 포트폴리오 추가.
### Q4. 포스 피드백 공급·영향 (David Roman)
**A**: 공급 제약 2026 Q1까지 지속. 초기 피드백 고무적 (Case Insights). 결과 개선 및 학습 곡선 단축 증거 축적 중. INA/시술에 소폭 기여 (DV5 INA: 포스 피드백 + 통합 인서플레이터 튜브 세트). 전체 공급 시 기회 확대.
### Q5. DV5 생산성 개선 (Robbie Marcus, JPMorgan)
**A**: 증거 구축 중. DV5 활용률 최근 Xi 초과 (효율성 vs. 외과의 관심 판별 필요). 개별 기관·외과의 추적 결과, 단기~장기 시술 최대 20% 절감. 목표: 병원 팀이 하루 1건 추가 케이스 수행 가능. 추가 데이터 수집·발표 예정.
### Q6. 자사주 매입 재개 (Robbie Marcus)
**A**: 자본 배분 우선순위: 1) 유기적 투자 (R&D·CapEx), 2) 소규모 인수, 3) 기회주의적 자사주 매입. Q2 무역 환경 변동성 인식, 기회 활용. 매 분기 이사회와 검토.
### Q7. 해외 DV5 출시 및 트레이드인 증가 속도 (Larry Biegelsen, Wells Fargo)
**A**: 유럽·일본 측정 출시. 훈련·멘토링·가치 입증 작업 필요. 유럽 포스 피드백 2026년 말 이후 → 일부 고객 대기 가능. 미국 본격 출시로 트레이드인 증가 예상, 다년간 진행 (고객별 프로그램·예산·운영 과제 상이).
### Q8. ASC 및 신규 기회 (Rick Wise, Stifel)
**A**: ASC는 일관되고 신뢰할 수 있는 기술 필요. 현재 포트폴리오 (DV5, Xi, X)로 충분히 대응. 트레이드인으로 고객이 DV5를 메인 병원에, Xi/X를 ASC에 배치 가능. Quintuple Aim 달성 지원.
### Q9. DV5 기능 진화 (Rick Wise)
**A**: 플랫폼 기술, Xi처럼 10년간 기능 추가 예상. 3D 모델 통합 등 컴퓨팅 파워↑ 기반 그래픽·이미징 기능. 대부분 기능 무료 제공 (시스템 가치↑ → 판매 가능성↑). 일부 디지털 기능은 증분 가치 입증 시 유료 고려.
### Q10. Vessel Sealer Curved 영향 (Adam Maeder, Piper Sandler)
**A**: 슬림 프로파일, 7mm 혈관 밀봉, 조직 조작 개선. 흉부·대장·횡격막 탈장 등 좁은 공간 시술 적합. 고급 에너지 침투율 향상, 외과의 스틱률↑ 기대. 신규 시술 개척 아님, INA/시술 소폭 상승 (가치 prop).
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **DV5 미국 모멘텀**: 본격 출시 첫 분기 180대 판매, 트레이드인 83건으로 업그레이드 사이클 가속화
- **재무 건전성**: 영업이익률 39%, EPS 23% 성장. 구매 비중↑·OpEx 절제로 레버리지 강화
- **글로벌 확장**: 해외 시술 23% 성장. 인도 (그린필드), 한국 (SP 강세), 유통사 시장 (브라질·동유럽·동남아) 견조
- **포스 피드백 임상 데이터**: Case Insights 통해 힘 적용-입원 기간 연관성 입증 시작. 가설 검증 초기 단계
### 주의사항
- **총 마진 압박 지속**: 관세 60bp (2025년 100bp 예상), 시설 감가상각↑, DV5·Ion 저마진 비중↑. Q2 67.9% (전년 70%)
- **해외 자본 제약**: 일본 -26대, 유럽·중국 flat. 정부 예산 적자, 무역 불확실성
- **Medicaid 불확실성**: 7천~8천만 명 보장 축소 가능성. 병원 입원·재정 영향 잠재적
- **재처리 기구 경쟁**: 제3자 재처리 공급 시도. 가치위원회 평가 진행 예상
### 모니터링 포인트
- **트레이드인 추세**: Q3 이후 증가 속도 및 XIR 재판매 전략
- **포스 피드백 전체 공급**: 2026 Q1 이후 INA/시술 영향 확대
- **유럽·일본 DV5 채택**: 측정 출시 속도, 포스 피드백 대기 고객 비율
- **Medicaid 정책 영향**: 병원 CapEx·입원 변화
- **재처리 기구 경쟁**: 가치위원회 평가 결과 및 Intuitive 대응 효과
- **SP 스테이플러 채택**: 대장·흉부 침투율
- **임상 연구 발표**: JAMA 대장암 재발율 55%↓ 등 장기 결과 축적