# Intuitive Surgical Q3 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 10월 21일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
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| Q3 매출 | $2.51B | +23% |
| Q3 순이익 (Pro forma) | $867M | +30% |
| Q3 EPS (Pro forma) | $2.40 | +30% |
| Da Vinci 시술 건수 (Q3) | - | +19% |
| Ion 시술 건수 (Q3) | 38,000건 | +52% |
| 총 시술 성장률 (Q3) | - | +20% |
| 시스템 판매 (Q3) | 427대 (DV), 50대 (Ion) | +13% (DV) |
| 영업이익률 (Pro forma) | 39% | - |
| 총 마진 (Q3) | 68.0% | -110bp |
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## 2. 핵심 메시지
- **Da Vinci 5 본격 출시**: Q3에 240대 판매 (해외 12대 포함), 설치 기반 929대 도달. 미국 최대 IDN 20곳 중 18곳에 최소 1대 배치
- **활용률 전반적 증가**: DV 멀티포트 4% ↑, SP 35% ↑, Ion 14% ↑. DV5 활용률이 Xi 초과, 설계 의도 검증
- **해외 시술 급성장**: 해외 총 시술 25% 증가 (DV 24%, Ion 4배). 인도·캐나다·한국·대만·브라질 강세
- **재생 Xi 포트폴리오 추가**: 20대 판매 완료. ASC 및 비용 민감 시장 공략용 세분화 전략
- **포스 피드백 임상 데이터 축적**: 흉부 수술 연구 결과, 피크 힘 적용 시간 20% 감소 확인
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Da Vinci 플랫폼
- **시술 성장**: Q3 19% 증가. 미국 16% (양성 일반외과 강세), 해외 24%
- **미국 활용률**: 2% 증가 (상반기 flat에서 개선). DV5 비중↑ 및 효율성 향상 반영
- **해외 활용률**: 8% 증가 (상반기 6%, 2024년 4%에서 가속). 인도·한국·대만·유통사 시장 강세
- **시스템 판매**: 427대 (전년 379대). 미국 263대 (업그레이드 수요), 해외 164대
- **트레이드인**: 141건 (전년 38건). 미국 고객 DV5 업그레이드 주도
- **ASP**: $1.6M (전년 $1.5M). DV5·이중콘솔 비중↑, 트레이드인↑
- **리스 비중**: 54% (Q2 49%, 전년 58%)
### Da Vinci 5
- **Q3 시술**: 67,000건 (Q2 50,000건)
- **설치 기반**: 929대. 3대 이상 멀티포트 보유 병원 중 21곳이 DV5로 완전 표준화
- **해외 출시**: 일본·유럽에 첫 시스템 배치, 초기 피드백 긍정적
- **소프트웨어 업데이트**: FDA 승인. 원격 배포 기능, Force Gauge, Focus Mode (콘솔 내 비디오 재생·3D 모델 조작) 추가
### Single-Port(SP)
- **시술 성장**: 91% 증가. 한국 주도, 유럽·일본 초기 성장
- **미국 진전**: SP 스테이플러 대장·흉부 시술 초기 사용. 입원 기간 감소 피드백
- **신규 허가 제출**: 유방절제술(NSM), 기타 일반외과 시술 FDA 제출 완료
- **Q3 판매**: 30대 (전년 21대), 주로 해외
### Ion (폐 생검)
- **시술 성장**: 52% 증가 (Q3 38,000건). 해외 4배 증가 (소규모 기반)
- **설치 기반**: 950대 근접 (30% 증가)
- **미국 활용률**: 14% 증가. 판매는 50대 (전년 58대)로 감소, 활용률 제고 집중
- **소프트웨어 업데이트**: 실시간 AI 기반 기도 내비게이션, 토모신테시스 통합
### 서비스·리스 매출
- **Q3 서비스 매출**: $396M (+20%)
- **리스 매출**: 33% 증가 (운영리스 설치 기반 18%↑, 시스템당 리스 수익 10%↑)
- **I&A 매출**: $1.5B (+20%)
- **I&A 시술당 단가**: $1,800 (DV, 전년 대비 flat), $2,200 (Ion)
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## 4. 가이던스
### 2025년 전망 (업데이트)
- **Da Vinci 시술 성장**: 17%~17.5% (**상향**, 이전 15.5%~17%)
- **총 마진**: 67%~67.5% (**상향**, 이전 66%~67%). 관세 영향 70bp (이전 예상보다 낮음)
- **OpEx 성장**: 11%~13% (시설 감가상각, 성장 투자)
- **세율**: 21%~22% (Q3 R&D 비용 세제 혜택 및 준비금 해제 효과)
- **CapEx**: $625M~$675M (시설 건설)
- **기타 수익**: $350M~$360M
### 주요 배경
- Q3 고정비 레버리지 개선, 원가 절감 효과
- 관세 영향 예상치보다 완화
- 미국 Medicare·ACA 보험료 변화 가능성으로 7~8월 선택 시술 일부 가속화 추정 (제3자 데이터로는 미확인)
- 해외: 아시아 명절 타이밍으로 1%p 상승 효과
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. Q3 시술 20% 성장 지속 가능성 및 DV5 기여 (Robbie Marcus, JPMorgan)
**A**: 미국 DV 시술 Q1 13% → Q2 14% → Q3 16% 가속. 응급·야간 수술 강세 (담낭·맹장), 탈장·양성 부인과 예상 초과. 7~8월 선택 시술 가속화 가능성 (Medicare/ACA 우려). DV5는 학습·효율성 설계 의도 검증 중. Q3 DV5 시술 67,000건 (Q2 50,000건).
### Q2. 재생 Xi 시스템 전략 및 잠재력 (Robbie Marcus)
**A**: DV5 업그레이드로 Xi 회수 → 재생 판매. 포트폴리오 세분화: SP~재생Xi~DV5. 비용 민감 시장 (해외, 미국 ASC) 타겟. 현재 20대 판매, 가격 유연성 제공. 구체 가격 범위는 추후 공개.
### Q3. Xi를 ASC로 재배치 시 활용률 및 동향 (Travis Steed, BofA)
**A**: DV5와 Xi UI 일관성 → 외과의 플랫폼 간 이동 용이. 기구 상호 교환 가능. IDN 내 플래그십 병원(DV5) + ASC(Xi) 조합으로 플릿 유연성 제공.
### Q4. 신규 플랫폼 및 심장 수술 진출 배경 (Travis Steed)
**A**: DV5의 정밀 모션 제어·이미징 통합이 심장 수술에 차별화. 경피적 접근 불가 환자 대상 최소침습 수술 의미 있음. 신규 플랫폼은 Intuitive 핵심 역량 (로봇·이미징·센서·AI)과 미충족 의료 수요의 교차점에서 개발 중.
### Q5. 미국 활용률 향후 전망 및 순증 시스템 감소 (Larry Biegelsen, Wells Fargo)
**A**: 시술 성장이 1차 성공 지표. 업그레이드와 신규 설치 모두 용량 확대 수단. DV5 효율성으로 업그레이드도 용량 창출. 장기 미국 활용률은 세분 시장별 상이 (대형 기관 DV5 활용률 ↑, 소규모 커뮤니티 병원 ↓).
### Q6. 2026년 총 마진 전망 및 이탈리아·스페인·포르투갈 직접 진출 영향 (Larry Biegelsen)
**A**: 2026년 총 마진 가이던스는 1월 제공 예정. 직접 진출은 Pro forma EPS에 소폭 긍정적 (유통사 마진 제거 - 인력 인수 비용 = 순 플러스).
### Q7. 비만 수술 하락 추세 종료 시점 및 중국 전망 (Rick Wise, Stifel)
**A**: 비만 수술 Q3 high single-digit 하락 지속 (6분기 연속). 전체 DV 시술의 3% 미만. 비만 외과의 25명과 논의 결과, GLP-1 약물 영향으로 추세 반전 예측 불가. 중국: 입찰 느림, 경쟁 치열, 지방 업체 선호 지속. 가격 압박 계속.
### Q8. Intuitive Hub 역할 및 디지털 전략 (Rick Wise)
**A**: Hub는 DV5 디지털 기반의 핵심. 비디오 데이터 수집 → Intuitive 처리 → Case Insights 반환. 운동학 데이터, 힘 데이터, EMR 데이터 결합해 AI/ML 분석 → 인트라오퍼레이티브 가이던스·증강 정교함으로 진화 예정.
### Q9. ASC 진출 장벽: 자본 vs. 보험 vs. 기구 비용 (Patrick Wood, Morgan Stanley)
**A**: 최대 장벽은 자본 비용. 리스 활용 多. 재생 Xi로 ASC 집중 예정. ASC 보험 수여액이 HOPD 대비 훨씬 낮아 장벽. 기구 가격 피드백은 적음. 소독은 ASC 프로그램 장애 아님, 일회용 기구 불필요.
### Q10. 포스 피드백 진화 및 양성 일반외과 확대 (David Roman, Goldman Sachs)
**A**: 포스 피드백 연구: 낮은 힘 적용 확인 → 이제 결과 개선 연결 필요. 시술별 영향 다름 (전립선: 신경 기능, 신장/대장: 장 기능 회복). 증거 축적 시 Quintuple Aim 영향 확대. SP 92% 성장, 한국 활용률 Xi 초과. 미국 허가 확대 중.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **DV5 모멘텀 가속**: 설치 기반 929대, 활용률 Xi 초과. 미국 141건 트레이드인으로 업그레이드 사이클 본격화
- **시술 성장 재가속**: 총 시술 20% (상반기 18%). 미국 16% (Q1 13%에서 개선), 해외 24% 강세
- **포트폴리오 세분화**: 재생 Xi 추가로 ASC·비용 민감 시장 대응력 강화
- **재무 건전성**: 영업이익률 39%, EPS 30% 성장. 잉여현금흐름 $736M, 자사주 매입 $1.9B
### 주의사항
- **총 마진 압박 지속**: 관세 90bp, 시설 비용↑, DV5·Ion 저마진 제품 비중↑. 2025년 총 마진 67~67.5%로 상향했으나 Q4 implied 마진 67% 미만
- **비만 수술 하락 지속**: 6분기 연속 하락 (Q3 high single-digit). GLP-1 영향 지속, 반전 시점 불투명
- **중국 경쟁 심화**: 입찰 느림, 지방 업체 선호, 가격 압박
- **일본 자본 제약**: 정부 예산 문제로 시술 성장 기대치 하회
### 모니터링 포인트
- **미국 활용률 추세**: DV5 비중↑로 Q3 2% 성장. 2026년 지속 여부
- **재생 Xi 판매 속도**: ASC 및 해외 시장 침투율
- **포스 피드백 결과 연구**: 낮은 힘 → 환자 결과 개선 연결 증거
- **SP 미국 허가**: NSM 등 일반외과 시술 FDA 승인 타이밍
- **중국 2026년 전망**: 입찰 쿼터 소진 속도 및 경쟁 동향
- **이탈리아·스페인·포르투갈 직접 진출**: 2026 상반기 완료 예정, EPS 소폭 긍정적