# Intuitive Surgical Q4 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2026년 1월 22일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
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| Q4 매출 | $2.87B | +19% |
| FY2025 매출 | $10.1B | +21% |
| Q4 순이익 (Pro forma) | $914M | +14% |
| Q4 EPS (Pro forma) | $2.53 | +14% |
| Da Vinci 시술 건수 (FY2025) | 3.1M+ | +18% |
| 시스템 판매 (FY2025) | 1,721대 | - |
| 영업이익률 (Pro forma) | 37% | - |
| 총 마진 (Q4) | 67.8% | -170bp |
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## 2. 핵심 메시지
- **Da Vinci 5 강력한 수요**: 2025년 870대 판매, 전체 설치 기반 1,232대 도달. 고객들이 향상된 효율성과 자율성 강조
- **글로벌 시술 성장 지속**: 미국 15% 증가 (2M+ 건), 해외 23% 증가 (1.1M+ 건). 해외가 전체의 35% 차지
- **Single-Port(SP) 플랫폼 급성장**: 시술 87% 증가, 설치 기반 377대로 39% 확대. 한국·미국 주도, 유럽·일본·대만 초기 성장
- **심장 수술 진출**: FDA가 Da Vinci 5의 심장 수술(비-포스 피드백 기구) 승인. 측정된 롤아웃 계획
- **ASC(외래수술센터) 확장 전략**: 재생 Xi 시스템(XIR) 활용해 미국 ASC 시장 공략. 42대 판매
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Da Vinci 플랫폼
- **시술 성장**: 전년비 17% 증가 (Q4 기준)
- **미국**: 일반외과 시술 강세, 응급 시술(야간) 35% 증가 (담낭·맹장절제술)
- **해외**: 캐나다, 인도, 한국, 독일, 영국, 이탈리아, 스페인, 대만 견조. 일본은 자본 제약으로 예상 하회
- **Da Vinci 5**: Q4 303대 판매 (해외 43대). 이중 콘솔 수요 증가, 업그레이드·표준화 목적
- **평균 판매가(ASP)**: $1.68M (Q4), 전년 $1.6M 대비 상승 (DV5·이중콘솔 비중↑, 트레이드인↑)
- **활용률**: 전체 3% 증가 (멀티포트 3%, SP 29%)
### Single-Port(SP)
- **시술 성장**: 78% 증가 (Q4), 한국·미국 주도
- **미국 활용률**: 21% 증가 (전년 동기 대비)
- **신규 허가**: Q4에 유방절제술(NSM), 서혜부 탈장, 담낭·맹장절제술 등 추가
- **SP 스테이플러**: 초기 론칭 피드백 매우 긍정적, Q1부터 본격 출시 예정
### Ion (폐 생검)
- **시술 성장**: 44% 증가 (Q4), 전년 51% 증가
- **설치 기반**: 1,000대 근접 (195대 판매 in FY2025)
- **미국 활용률**: 11% 증가 (Q4)
- **향후 계획**: ROSE(신속 조직 평가), 기관지 내 초음파 통합
### 서비스·리스 매출
- **Q4 서비스 매출**: $422M (+21%)
- **리스 매출**: 34% 증가 (운영리스 설치 기반 15%↑, DV5 비중↑)
- **I&A(기구·액세서리) 매출**: $1.7B (Q4, +17%)
- **I&A 시술당 단가**: $1,850 (Da Vinci), $2,200 (Ion)
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## 4. 가이던스
### 2026년 전망
- **Da Vinci 시술 성장**: 13%~15% (2025년 18%에서 둔화)
- **총 마진**: 67%~68% (관세 영향 120bp, DV5·Ion 비중↑, 시설 감가상각↑)
- **OpEx 성장**: 11%~15% (R&D 투자↑, 유통사 인수로 250명 추가)
- **세율**: 22%~23% (2025년 21%)
- **기타 수익**: $355M~$375M (이자 수익)
### 주요 고려 사항
- ACA 보험료 보조금 및 Medicaid 자금 변화 잠재적 영향
- 유럽 일부 지역 자본 압박 (거시경제·정부 우선순위 변화)
- 중국 입찰 경쟁 심화 및 지방 정부의 현지 공급업체 선호
- 일본 자본 제약 지속 가능성
- 비만 관리 신약의 잠재적 영향
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. 심장 수술 FDA 승인 의미 (Travis Steed, BofA)
**A**: Da Vinci 5의 심장 수술 비-포스 피드백 기구 승인. 2025년 전 세계 17,000건 시술 (Xi·SP). DV5 승인 시장(미국·한국) TAM은 연 16만 건. 향후 포스 피드백 기구, 심장 전용 도구, 훈련 프로그램 다년간 개발 예정.
### Q2. 고급 이미징 수익화 전략 (Travis Steed)
**A**: 형광 이미징용 신규 분자는 별도 수익원. 조직 산소화 표시 하이퍼스펙트럴 이미징은 소프트웨어·하드웨어 튜닝으로 시스템 기능 추가. AI 레이어 결합해 전립선암, 요관 손상 등 결과 개선 목표.
### Q3. ASC 시장 기회 규모 및 전략 (Larry Biegelsen, Wells Fargo)
**A**: 현재 미국 시술 중 ASC 비중 작지만 성장 가속. ASC 시술 기회의 70%는 기존 IDN 고객 소속 ASC (이미 DV 훈련된 외과의). XIR 시스템과 경제적 프로그램으로 고용량 ASC 타겟. 주요 시술: 담낭절제, 탈장, 양성 부인과.
### Q4. 2026년 활용률·ASP 전망 (Larry Biegelsen)
**A**: 최근 분기 활용률 4% 성장 건강한 수준. 2026년은 예측 보류. ASP는 DV5 비중↑, XIR 비중↑, 트레이드인↑ 등 상쇄 요인 존재. XIR 가격은 신규 Xi 대비 낮지만 마진 양호.
### Q5. 총 마진·OpEx 가정 세부사항 (Robbie Marcus, JPMorgan)
**A**: 총 마진 67~68%는 관세 120bp 포함 (2025년 65bp에서 증가). DV5 아직 목표 원가 미달, 트레이드인↑, 시설 감가상각 영향. OpEx 11~15% 범위는 이탈리아·스페인·포르투갈 직접 진출 반영 및 시술 가이던스 범위 반영.
### Q6. 중국 경쟁 및 입찰 현황 (Robbie Marcus)
**A**: 중국 로컬 경쟁사 증가로 Q4 입찰 승률 하락. 2025년 전체로는 전년 대비 소폭 상승. Xi로 로컬 제조·강력한 팀·생태계로 경쟁력 유지. 현재 쿼터 273대 남음.
### Q7. "조기 단계 여정" 의미 및 TAM 확대 (Rick Wise, Stifel)
**A**: 목적지는 합병증 제거·결과 대폭 개선. TAM은 2024년 7M → 2025년 8M → 2026년 9M (30% 증가). 양성 시술의 임상 검증·경제성 강화, NSM 등 신규 허가, 고령화 인구 기여.
### Q8. My Intuitive Plus 디지털 구독 (Rick Wise)
**A**: DV5에 포함된 텔레프레젠스, 시뮬레이션, Case Insights 패키지. 1년 무료 후 갱신 시작 (2026 Q2경). 갱신율·ASP는 고객 가치 경험에 따라 결정. 포스 피드백과 시너지.
### Q9. SP 전략 및 필요 기술 (David Roman, Goldman Sachs)
**A**: 2025 하반기 미국서 성장 전환점. 추가 필요: 혈관 밀봉기 개발·허가, 전 세계 스테이플러 허가. SP 스테이플러 초기 피드백 고무적. 유럽·일본·대만 확대 지속.
### Q10. 신규 폼팩터 vs. 재생 시스템 전략 (Patrick Wood, Morgan Stanley)
**A**: 고객 문제에 따라 달라짐. ASC는 임상 결과·안정성·반복성 중요, 현재 생태계(XIR 포함)로 충분히 대응 가능. 복잡 암 시술은 다른 솔루션 필요. 세분화 전략: DV5(병원), XIR(HOPD/ASC).
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **Da Vinci 5 모멘텀**: 설치 기반 급성장, 활용률 Xi 대비 높음. 이중 콘솔·업그레이드 수요 견조
- **글로벌 확장**: 해외 시술 23% 성장, 시장 접근성·훈련 강화. 한국·인도·캐나다 등 강세
- **플랫폼 다각화**: SP 87% 성장, Ion 51% 성장. 심장 수술 진출로 TAM 확대
- **재무 건전성**: 영업이익률 37% 유지, 잉여현금흐름 $2.5B (2024년 $1.3B), EPS 3년 연속 20%+ 성장
### 주의사항
- **총 마진 압박**: 관세 120bp 영향, DV5·Ion 저마진 제품 비중↑, 시설 감가상각↑
- **시술 성장 둔화**: 2026년 가이던스 13~15% (2025년 18%에서 하락). 미국 ACA/Medicaid 불확실성
- **일본 자본 제약**: 정부 예산 문제로 설치·시술 성장 둔화
- **중국 경쟁 심화**: 로컬 공급업체 선호, 가격 경쟁 격화로 Q4 입찰 승률 하락
### 모니터링 포인트
- **2026 Q2 My Intuitive Plus 갱신율**: 디지털 구독 수익화 성공 여부
- **ASC 확장 속도**: XIR 판매 추이 및 ASC 활용률
- **SP 스테이플러 채택**: 흉부·대장암 시술 침투율
- **심장 수술 롤아웃**: 포스 피드백 기구 공급 및 임상 결과
- **중국 입찰 승률**: 2026년 쿼터 소진 속도 및 경쟁 동향
- **일본 2026년 6월 보험 확대**: MHLW 추가 로봇 시술 보험 승인 여부