📞 JPMorgan Chase Q2 FY2025 컨콜 요약

날짜: 2025년 7월 15일

1. 실적 요약

지표	Q2 2025	Q2 2024	YoY
순이익	$15.0B	$13.1B	+15%
EPS	$5.24	$4.37	+20%
매출	$45.7B	$50.2B	-10%
ROTCE	21%	18%	+300bp
NII ex-Markets	-1%		-$185M
NIR ex-Markets	+8% (ex-Visa, securities)		+$1.0B
Markets	+15%		+$1.1B
CET1	15.0%	15.1%	-10bp

*Tax benefit $774M 포함 (Q2 2024는 Visa gain 포함)

2. 핵심 메시지

1. Sentiment 개선: Q2 후반 deal activity 급증, animal spirits 복귀. IPO 프로세스 지속 → queue ready

1. NII 상향: Q4 $23.5B (연간 ~$95B), 2026 central case ~$95B 제시

1. 비용 상향: Q4 $24.5B (연간 $95.9B), 강한 수익 환경 반영. 2026 consensus $100B "a little low"

1. CCAR SCB 2.5% floor: 새 SCB 반영, dividend $1.50/share로 인상 (Q3)

1. Stablecoin/deposit token 전략: JPM deposit coin과 stablecoin 모두 참여, fintech 경쟁 대비

3. 사업부별 하이라이트

CCB

• 순이익: $5.2B
• 매출: $18.8B (+6%)
• Card: 잔액 +9%, NCO $2.1B (YoY flat, in line)
• Sapphire refresh: Best year ever for new accounts
• 예금: -1% YoY, QoQ flat
• Wealth management: 강력한 성장

CIB

• 순이익: $6.7B
• 매출: $19.5B (+9%)
• IB fees: +7% (Advisory +8%, Debt +12%, Equity -6%)
• Pipeline: Robust, upbeat outlook - Q2 후반 deal surge
• Markets: FI +14%, Equities +15% (strong derivatives)
• Loans: -2% YoY, +2% QoQ (larger corporates)
• Deposits: +16% YoY, +5% QoQ

AWM

• 순이익: $1.5B
• 매출: $5.8B (+10%)
• Long-term net inflows: $31B (FI, equities)
• AUM: $4.3T (+18%), Client assets: $6.4T (+19%)

Corporate

• 순이익: $1.7B (tax benefit 포함)
• 매출: $1.5B

4. 가이던스

2025 업데이트

항목	Q4	Full year
NII ex-Markets	$23.5B	~$92B
Firm-wide NII	~$25B	~$95.5B
비용	$24.5B	$95.9B
Card NCO	-	~3.6%

2026 Preview

• NII ex-Markets central case: ~$95B (preliminary, subject to budget cycle)
• 비용: Consensus $100B "a little low" (4Q seasonality 고려 필요)

5. Q&A 핵심

Q1: Inorganic 활용 가능성? (Christopher McGrady, KBW)

A (Jeremy/Jamie):

• Excess capital로 모든 옵션 on the table (M&A 포함)
• High bar: financially, strategically, culturally
• Regulated perimeter 내에서 신중 접근
• "Inorganic shouldn't have high expectations" - Jamie
• 유기적 성장이 주력

Q2: NBFI 대출 $500B 발표? (Betsy Graseck, Morgan Stanley)

A (Jeremy):

• 이미 진행 중 + incremental $500B aspiration (10년)
• RWA growth로 excess 소비
• $10B direct equity investments는 modest portion

Q3: Wholesale lending 성장 drivers? (Betsy Graseck)

A (Jeremy):

• All of the above: Private credit, M&A financing, inventory
• Q2 후반 activity surge

Q4: Stablecoin 전략? (Betsy Graseck)

A (Jamie):

• Deposit token = stablecoin (JPM deposit)
• 둘 다 참여, 학습
• "Why stablecoin vs payment?" - 불명확
• Fintech 경쟁 인지, 관여 필요

Q5: Open banking? (Betsy Graseck)

A (Jamie):

• 고객 정보 공유 찬성 (proper consent, time limit, no remarketing)
• API setup 비용 → 가격 필요
• Liability shift 중요: Third-party fraud 책임은 그들이 져야

Q6: LLM 인수? (Steven Alexopoulos, TD Cowen)

A (Jamie):

• LLM 소유 불필요, agnostic하게 사용
• 작은 딜은 계속 (Perplexity 같은 건 No)

Q7: Tokenized deposit interoperability? (Steven Alexopoulos)

A (Jamie):

• Great question, thinking about it
• Zelle 유사한 joint solution 가능성

Q8: Middle market credit 건강? (Ebrahim Poonawalla, BofA)

A (Jamie/Jeremy):

• 중소기업 사랑, 500개 innovation economy banks 구축
• Wholesale: idiosyncratic, 일부 fraud (Tricolor, First Brands 등)
• Consumer: 노동시장 강하면 fine

Q9: Retail deposit margin/성장? (John McDonald, Truist)

A (Jeremy):

• 6% 성장 목표 (Marianne ID slide)
• Core growth, yield-seeking abating, expansion/seasoning/deepening
• Stress scenario (lower rates) → 더 높은 성장 가능

Q10: Card 가격 변경 영향? (Ken Leon, Autonomous)

A (Jeremy):

• Sapphire: Customer value/annual fee ratio 시장 최고
• Chase lounge access 등 강력한 가치 제안
• 경쟁 환경 역동적, 지속 refresh

6. 투자자 인사이트

강점

• Sentiment turnaround: Q2 후반 deal surge, pipeline robust
• NII 상향: 2026 ~$95B, 안정적 전망
• Markets 지속 강세: FI/Equities 모두 우수
• Sapphire 성공: Record new accounts, 강력한 가치 제안
• Capital 활용 유연성: Inorganic 포함 모든 옵션

주의사항

• 비용 증가: 2026 $100B+ 예상, labor inflation 3-4%
• Retail deposit 성장 지연: Q2 flat, 6% 목표 pushed out
• Pipeline 변동성: Overnight change 가능
• Tariff 불확실성: 여전히 risk

모니터링 포인트

• IB pipeline conversion: Q3-Q4
• Retail deposit inflection: When?
• 2026 비용 가이던스: Q4 earnings
• Basel III Endgame: Holistic review 진행
• GSIB 개혁: 최우선 과제
• Stablecoin 발전: JPM deposit token vs 타사
• NBFI 대출: $500B 집행 속도