📞 JPMorgan Chase & Co Q2 FY2025 컨콜 요약

날짜: 2025년 7월 15일

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1. 실적 요약

| 지표 | Q2 2025 | Q2 2024 | YoY |

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| 순이익 | $15.0B | $13.1B | +15% |

| EPS | $5.24 | $4.37 | +20% |

| 매출 | $45.7B | $50.2B | -10% |

| ROTCE | 21% | 18% | +300bp |

| NII ex-Markets | -1% | | -$185M |

| NIR ex-Markets | +8% (ex-Visa, securities) | | +$1.0B |

| Markets | +15% | | +$1.1B |

| CET1 | 15.0% | 15.1% | -10bp |

*Tax benefit $774M 포함 (Q2 2024는 Visa gain 포함)

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2. 핵심 메시지

• 1. Sentiment 개선: Q2 후반 deal activity 급증, animal spirits 복귀. IPO 프로세스 지속 → queue ready

• 2. NII 상향: Q4 $23.5B (연간 ~$95B), 2026 central case ~$95B 제시

• 3. 비용 상향: Q4 $24.5B (연간 $95.9B), 강한 수익 환경 반영. 2026 consensus $100B "a little low"

• 4. CCAR SCB 2.5% floor: 새 SCB 반영, dividend $1.50/share로 인상 (Q3)

• 5. Stablecoin/deposit token 전략: JPM deposit coin과 stablecoin 모두 참여, fintech 경쟁 대비

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3. 사업부별 하이라이트

**CCB**

• 순이익: $5.2B
• 매출: $18.8B (+6%)
• Card: 잔액 +9%, NCO $2.1B (YoY flat, in line)
• Sapphire refresh: Best year ever for new accounts
• 예금: -1% YoY, QoQ flat
• Wealth management: 강력한 성장

**CIB**

• 순이익: $6.7B
• 매출: $19.5B (+9%)
• IB fees: +7% (Advisory +8%, Debt +12%, Equity -6%)
• Pipeline: Robust, upbeat outlook - Q2 후반 deal surge
• Markets: FI +14%, Equities +15% (strong derivatives)
• Loans: -2% YoY, +2% QoQ (larger corporates)
• Deposits: +16% YoY, +5% QoQ

**AWM**

• 순이익: $1.5B
• 매출: $5.8B (+10%)
• Long-term net inflows: $31B (FI, equities)
• AUM: $4.3T (+18%), Client assets: $6.4T (+19%)

**Corporate**

• 순이익: $1.7B (tax benefit 포함)
• 매출: $1.5B

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4. 가이던스

**2025 업데이트**

| 항목 | Q4 | Full year |

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| NII ex-Markets | $23.5B | ~$92B |

| Firm-wide NII | ~$25B | ~$95.5B |

| 비용 | $24.5B | $95.9B |

| Card NCO | - | ~3.6% |

**2026 Preview**

• NII ex-Markets central case: ~$95B (preliminary, subject to budget cycle)
• 비용: Consensus $100B "a little low" (4Q seasonality 고려 필요)

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5. Q&A 핵심

Q1: **Inorganic 활용 가능성?** (Christopher McGrady, KBW)

A (Jeremy/Jamie):

• Excess capital로 모든 옵션 on the table (M&A 포함)
• High bar: financially, strategically, culturally
• Regulated perimeter 내에서 신중 접근
• "Inorganic shouldn't have high expectations" - Jamie
• 유기적 성장이 주력

Q2: **NBFI 대출 $500B 발표?** (Betsy Graseck, Morgan Stanley)

A (Jeremy):

• 이미 진행 중 + incremental $500B aspiration (10년)
• RWA growth로 excess 소비
• $10B direct equity investments는 modest portion

Q3: **Wholesale lending 성장 drivers?** (Betsy Graseck)

A (Jeremy):

• All of the above: Private credit, M&A financing, inventory
• Q2 후반 activity surge

Q4: **Stablecoin 전략?** (Betsy Graseck)

A (Jamie):

• Deposit token = stablecoin (JPM deposit)
• 둘 다 참여, 학습
• "Why stablecoin vs payment?" - 불명확
• Fintech 경쟁 인지, 관여 필요

Q5: **Open banking?** (Betsy Graseck)

A (Jamie):

• 고객 정보 공유 찬성 (proper consent, time limit, no remarketing)
• API setup 비용 → 가격 필요
• Liability shift 중요: Third-party fraud 책임은 그들이 져야

Q6: **LLM 인수?** (Steven Alexopoulos, TD Cowen)

A (Jamie):

• LLM 소유 불필요, agnostic하게 사용
• 작은 딜은 계속 (Perplexity 같은 건 No)

Q7: **Tokenized deposit interoperability?** (Steven Alexopoulos)

A (Jamie):

• Great question, thinking about it
• Zelle 유사한 joint solution 가능성

Q8: **Middle market credit 건강?** (Ebrahim Poonawalla, BofA)

A (Jamie/Jeremy):

• 중소기업 사랑, 500개 innovation economy banks 구축
• Wholesale: idiosyncratic, 일부 fraud (Tricolor, First Brands 등)
• Consumer: 노동시장 강하면 fine

Q9: **Retail deposit margin/성장?** (John McDonald, Truist)

A (Jeremy):

• 6% 성장 목표 (Marianne ID slide)
• Core growth, yield-seeking abating, expansion/seasoning/deepening
• Stress scenario (lower rates) → 더 높은 성장 가능

Q10: **Card 가격 변경 영향?** (Ken Leon, Autonomous)

A (Jeremy):

• Sapphire: Customer value/annual fee ratio 시장 최고
• Chase lounge access 등 강력한 가치 제안
• 경쟁 환경 역동적, 지속 refresh

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6. 투자자 인사이트

**강점**

• Sentiment turnaround: Q2 후반 deal surge, pipeline robust
• NII 상향: 2026 ~$95B, 안정적 전망
• Markets 지속 강세: FI/Equities 모두 우수
• Sapphire 성공: Record new accounts, 강력한 가치 제안
• Capital 활용 유연성: Inorganic 포함 모든 옵션

**주의사항**

• 비용 증가: 2026 $100B+ 예상, labor inflation 3-4%
• Retail deposit 성장 지연: Q2 flat, 6% 목표 pushed out
• Pipeline 변동성: Overnight change 가능
• Tariff 불확실성: 여전히 risk

**모니터링 포인트**

• IB pipeline conversion: Q3-Q4
• Retail deposit inflection: When?
• 2026 비용 가이던스: Q4 earnings
• Basel III Endgame: Holistic review 진행
• GSIB 개혁: 최우선 과제
• Stablecoin 발전: JPM deposit token vs 타사
• NBFI 대출: $500B 집행 속도