1. 실적 요약
| 지표 | Q4 2024 | Q4 2023 | YoY 성장률 |
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| 순이익 | $14.0B | $9.3B | +51% |
| EPS | $4.81 | $3.04 | +58% |
| 매출 | $43.7B | $39.9B | +10% |
| ROTCE | 21% | 14% | +700bp |
| NII ex-Markets | -2% | | -$548M |
| NIR ex-Markets | +30% (+21% ex-securities losses) | | +$3.1B |
| Markets | +21% | | +$1.2B |
연간 실적 (2024):
- 순이익: $54B
- EPS: $18.22
- 매출: $173B
- ROTCE: 20%
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2. 핵심 메시지
- 1. 기록적인 연간 실적: 2024년 매출과 순이익 사상 최고치 달성, guidance $4B 초과
- 2. CET1 비율 15.7%: 분기 대비 40bp 증가, $24B RWA 감소 (계절적 markets 감소). $4B 자사주 매입
- 3. 2025 NII ~$90B: 금리 인하 영향에도 불구 안정적 전망. Card loan 성장 둔화 예상 (revolve normalization 완료)
- 4. 비용 $95B 가이던스: Volume/revenue-related, bankers/advisors 채용, 기술 투자 지속
- 5. Daniel Pinto 후임 프로세스: 수년 내 CEO 승계 예상, 여러 우수 후보 검토 중
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3. 사업부별 하이라이트
**CCB (Consumer & Community Banking)**
- 순이익: $4.5B
- 매출: $18.4B (+1%)
- 예금: -4% YoY, QoQ 횡보 (소비자 안정화)
- 투자 자산: +14%, 건강한 flow
- Card: 잔액 +11%, 강력한 신규 계좌 획득
- Auto: $10.6B 원청, +7% (리스 볼륨 증가)
- 신용 비용: $2.6B (NCO $2.1B, reserve build $557M - card 증가)
**CIB (Commercial & Investment Bank)**
- 순이익: $6.6B
- 매출: $17.6B
- IB fees: +49%, wallet share 9.3% (2024 #1)
- Advisory: +41%
- Debt underwriting: +56%
- Equity underwriting: +54%
- Markets: Fixed Income +20%, Equities +22%
- Payments: +3% (ex-equity investments)
- 예금: +9% YoY, +5% QoQ
- Loans: -2% YoY, -1% QoQ (paydowns)
**AWM (Asset & Wealth Management)**
- 순이익: $1.5B
- 매출: $5.8B (+13%)
- Pretax margin: 35%
- Long-term net inflows: $76B (Q4), $234B (2024 - record)
- Liquidity net inflows: $94B (Q4), $140B (2024)
- AUM: $4T (+18%), Client assets: $5.9T (+18%)
**Corporate**
- 순이익: $1.3B
- 매출: $2.0B
- FDIC special assessment ($2.9B) 부재로 비용 대폭 감소
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4. 가이던스
**2025년 전망**
| 항목 | 가이던스 | 비고 |
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| NII ex-Markets | ~$90B | 금리 인하 헤드윈드, card loan 성장 둔화 |
| Firm-wide NII | ~$94B | Markets NII ~$4B |
| 비용 | ~$95B | Volume/revenue-related, 채용, 기술, 마케팅 |
| Card NCO rate | ~3.6% | 변동 없음 |
| 예금 | 2H25 성장 전환 예상 | 현재 stabilized |
| NII trough | Mid-2025 예상 | 이후 성장 |
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5. Q&A 핵심
Q1: **자본 배분 전략?** (John McDonald, Truist)
A (Jeremy): $30-60B excess capital 보유, 현 환경에서 적정. 더 나은 배치 기회 대기. Excess 성장 중단 결정 → 유기적 생성분을 buyback으로 상쇄 예정.
Q2: **규제 개혁 전망?** (Jim Mitchell, Seaport)
A (Jeremy/Jamie):
- Basel III Endgame뿐 아니라 GSIB, SLR, LCR, CCAR 등 전체적(holistic) 검토 필요
- 친성장 정책 기대, 데이터 기반 합리적 규제 희망
- 유동성, 경쟁, 공공시장 vs 사모시장 균형 고려 필요
Q3: **대출 성장 전망?** (Jim Mitchell)
A (Jeremy):
- 기업 신뢰 개선에도 불구 대출 수요 미미
- Capital markets wide open, 건강한 기업 B/S, 일부 정책 불확실성
- 세금 법안 통과 시 개선 가능
Q4: **GSIB 점수와 SCB?** (Erika Najarian, UBS)
A (Jeremy):
- Q3 인쇄 높았으나 Q4 계절성으로 5% 미만 복귀
- 12월 정상적 계절성, 조용한 연말
- Basel III Endgame 제안에서도 GSIB 5% 영향 불명확
- Numerator 시나리오 분석 중 (flat, +5, +10, +20)
Q5: **NII 전망 변화?** (Matt O'Connor, Deutsche Bank)
A (Jeremy/Jamie):
- Over-earning 서사 약화: 소비자 예금 beta가 예상보다 낮게 유지
- Yield curve 구조상 현재 전망 유지 가능
- "Getting closer to normalized NII and credit" - Jamie
Q6: **글로벌 소비자 뱅킹 확장?** (Matt O'Connor)
A (Jeremy):
- 과거 타행과 다른 전략, 디지털 중심
- 위험 인지하나 기회 크다고 판단
- 전략적 initiative로 엄격한 scrutiny 진행 중
Q7: **대출 성장 inflection point?** (Betsy Graseck, Morgan Stanley)
A (Jeremy):
- Acquisition finance가 M&A 환경 개선 시 가능
- Card loan 성장 둔화 (revolve normalization 종료)
- Mortgage는 금리 헤드윈드
- Affluent wealth management에서 under-penetrated
Q8: **QT 종료 시점?** (Ebrahim Poonawalla, BofA)
A (Jeremy):
- Tapering 후 mid-2025 종료 예상 (consensus)
- H.8 data/flow of funds 모델 상 예금 성장 2H25와 일치
Q9: **Special dividend 가능성?** (Gerard Cassidy, RBC)
A (Jamie):
- 과거 사례상 효과 없음
- Cash 보유가 문제 아님, 인내심 있게 대기
- 자본 "배치"에 집착 말아야
Q10: **소비자 checking 예금 상승 원인?** (Gerard Cassidy)
A (Jeremy):
- Yield-seeking 마무리 단계
- 지점 확장 전략, 신규 고객 획득 성공
- Client engagement 강화
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6. 투자자 인사이트
**강점**
- 견조한 실적: 기록적 매출/순이익, ROTCE 20%+ 안정적 유지
- 자본 여력: 15.7% CET1, $30-60B excess capital
- CIB 모멘텀: IB fees +49%, Markets 강세, pipeline robust
- AWM 성장: Record net inflows, AUM/client assets 강력한 성장
- 신용 안정: Consumer/Wholesale 모두 예상 범위 내
**주의사항**
- NII 정체: 2025 ~$90B, 금리 인하 및 revolve normalization 영향
- 비용 증가: $95B (+inflation, investments, revenue-related)
- 대출 성장 부진: Corporate lending 수요 약세
- 규제 불확실성: Basel III Endgame, GSIB 등 pending
- Buyback 가치: 현 주가에서 ROTCE 희석 가능성
**모니터링 포인트**
- NII trough 시점: Mid-2025 예상
- 예금 성장 전환: 2H25 consumer checking 회복 여부
- Basel III Endgame 최종안: Holistic review 진행 상황
- 대출 수요 회복: 세금 법안 통과 영향, M&A 시장 개선
- Card NCO rate: 3.6% 유지 여부
- CEO 승계: 수년 내 발표 예정
- Excess capital 사용: Buyback vs inorganic 기회