날짜: 2025년 4월 22일
1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
|---|---|---|
| **Q1 매출** | ~$17.2B | +4% |
| **연간 매출 가이던스** | 중반 한자릿수 성장 | 재확인 |
| **Q1 세그먼트 영업이익률** | 11.6% | - |
| **연간 마진 가이던스** | 11% | 재확인 |
| **Q1 EPS** | $7.28 | +14% |
| **Q1 잉여현금흐름** | $955M | - |
| **연간 FCF 가이던스** | $6.7B (중간값) | 재확인, 고한자릿수 성장 |
| **백로그** | $173B | - |
| **F-35 백로그** | ~360대 | Q1 말 |
2. 핵심 메시지
- **NGAD 탈락 → 5세대+ 전환** — 항의 없음, F-35/F-22에 6세대 기술 역통합, "80% 효과를 50% 비용으로" 목표, 글로벌 3,500대 플랫폼 업그레이드
- **Golden Dome 즉시 대응 가능** — 21세기 안보 전략으로 설계, ①지상(PAC-3/THAAD/NGI 네트워킹), ②우주(조기경보/추적/화력통제), ③C2(오픈 아키텍처) 3단계, 100+ 역량 30일 RFI 제출
- **미사일 수주 $10B** — PrSM (ID/IQ $5B), THAAD, JASSM/LRASM ($2B, 2027년 1,100대 램프업), FBM 업그레이드 (70년 프랜차이즈), 분류 우주 프로그램, F-22 IR 센서
- **관세·NGAD 영향 흡수** — Q1 강세로 2025년 관세 영향 + NGAD 손실 흡수 가능, 가이던스 재확인 (중반 한자릿수 성장, 11% 마진, $6.7B FCF)
- **장기 성장 상향** — 2027년까지 종전 전망 대비 강한 성장 (미사일 수주, 국제 예산 증가, 공급망 개선), 3년간 R&D/CapEx $10B+, 주주 환원 $18B+
3. 사업부별 하이라이트
**Aeronautics (항공)**
- **Q1 매출**: $7.1B (+3%)
- **Q1 영업이익**: +6% (고마진 계약 완료 이익 인식)
- F-35 생산 증가, 싱가포르 +8대 (총 20대)
- F-35 인도 가이던스: 170-190대, Lot 18 계약 Q2 확정 예상 (운전자본 해제)
- NGAD: 탈락, 항의 없음 → F-35 5세대+ 전환
- 6세대 기술 역통합 (스텔스, 센서, 무기, 네트워킹)
- Block 4 + NGAD 투자 결합
- 80% 효과를 50% 비용으로 목표
- 글로벌 3,500대 플랫폼 업그레이드 장기 성장
- F-22: 차세대 IR 센서 통합 계약 (생존성·치명성 향상)
- Skunk Works: 네덜란드 F-35 분류 데이터 공유 실증 (해외 첫 실시간 C2 통합)
- TR-3: 안정화 + 능력 배포 진행 중
**Missiles and Fire Control (미사일 및 화력통제)**
- **Q1 매출**: +13%
- **Q1 영업이익**: +50% (정상화 시 +13%, 작년 Q1 분류 프로그램 $100M 손실 제외)
- JASSM/LRASM: $2B 수주 (UCA + 촉진 계약, 2027년 1,100대 램프업)
- GMLRS, HIMARS, PrSM: 생산 램프업
- PrSM: $5B ID/IQ 수주
- THAAD: 주요 수주
- CMMT (Common Multi-Mission Truck): 저비용 대량 미사일, 모델 기반 엔지니어링으로 PDR 시간 50% 단축
- Golden Dome: PAC-3, THAAD, NGI 즉시 배치 가능, 네트워킹 기술 보유
**Rotary and Mission Systems (회전익 및 임무시스템)**
- **Q1 매출**: $4.3B (+6%)
- **Q1 영업이익**: +21% (IP 라이선싱 이익 포함)
- Canadian Surface Combatant (River급 구축함): 6년 구현 단계 수주
- Black Hawk: 볼륨 증가
- 카운터 UAS: 드론 군집 격퇴 실증 (전자전 기술, 비용 효율)
**Space (우주)**
- **Q1 매출**: -2% (OPIR 감소, 달 프로그램 증가로 일부 상쇄)
- **Q1 영업이익**: +17% (상업 우주 고마진 계약 완료, ULA 이익 감소 상쇄)
- FBM: Trident II D5 Life Extension 계약 (70년 프랜차이즈, 수십 년 지속)
- 분류 프로그램: 첨단 기술 궤도 실증 완료, 즉시 대규모 생산 가능
- LM 400: 중궤도 기술 실증 위성 (소형위성 비용, 대형위성 수명/능력), Vandenberg 대기 중
- Golden Dome: 우주 조기경보/추적/화력통제 네트워크
4. 가이던스
**2025년 전망 (재확인)**
| 항목 | 가이던스 | 비고 |
|---|---|---|
| **매출** | 중반 한자릿수 성장 | Q1 +4%, 재확인 |
| **세그먼트 영업이익률** | 11% | Q1 11.6%, 재확인 |
| **FCF** | $6.7B (중간값) | 고한자릿수 성장, 재확인 |
| **F-35 인도** | 170-190대 | 재확인 |
| **R&D + CapEx** | ~$850M/분기 | 지속 투자 |
| **주주 환원** | Q1 $1.5B | 배당 + 자사주 매입 |
**주요 가정**
- F-35 Lot 18: Q2 확정 예상 (운전자본 해제)
- TR-3: 안정화 + 능력 배포 진행
- 관세 영향: 완화 가능 (40% 비용형, 60% 고정가 회수 조항)
- NGAD 영향: 2025년 수주/매출/이익/현금 직접 영향 반영 (장기 영향 Q2 발표)
- 연금 기여: 없음
**2027년까지 장기 전망**
- **매출 성장**: 종전 전망 대비 강화 (저한자릿수 하한 초과)
- 미사일 수주 강세 (Q1 $10B)
- 국제 예산 증가 압력
- 공급망 성과 지속 (수요 아닌 실행이 제약)
- NGAD 손실은 장기 영향 (단기는 상쇄)
- **주요 성장 동력**:
- F-35 유지보수 (1,100 → 3,500대)
- CH-53K (양산 근접)
- FBM (매우 중요, 대규모, 두 자릿수 CAGR)
- NGI
- Golden Dome
- **3년 자본 배분**:
- R&D + CapEx: $10B+
- 주주 환원: $18B+ (배당 + 자사주 매입)
- 연금 기여: 지속
5. Q&A 핵심
**Q1. NGAD 디브리핑? 항의 여부?**
A: 분류 디브리핑 받음, 내부 검토 중. 항의 없음. F-35/F-22에 NGAD 기술 역통합 → 5세대+. 80% 효과를 50% 비용으로 목표. 3,500대 플랫폼 활용. 빠르게 DoD에 제안 예정.
**Q2. 행정 명령 (FMS 신속화, FAR 재작성)?**
A: 환영, 박수, 5년간 옹호. 관료적 적테이프 감축 → 디지털/첨단 기술 도입 가속. 전통 방산사, 대형 tech사 (Verizon, NVIDIA, MS), 중견/신규 진입 모두 혜택. "공정한 경쟁장"만 원함.
**Q3. 관세 위험? 신임 CFO 우선순위?**
A: 방산업 보호 장치 (40% 비용형, 60% 고정가 회수 조항). 직접 보호 + 회수 메커니즘 → 타이밍 lag만 이슈. 가이던스 재확인 자신. CFO 우선순위: 모멘텀 유지, 주주 가치 문화 지속, 투자 커뮤니티 경청, 성과·속도·가치 창출 성장.
**Q4. F-35 Lot 19 타이밍? 미국 감축 시 국제 대체?**
A: Lot 19 하반기 예상 (가이던스 반영). 국제 수요 강세 (뮌헨 안보회의 주요 주제 "얼마나 빨리?"), 미국 감축 시 (예상 안 하나) 국제로 대체 가능, 150+ 생산율 유지 확신.
**Q5. Golden Dome 펀딩/타이밍? MFC 램프업 영향?**
A: 3단계 — ①지상: PAC-3/THAAD/NGI 즉시 배치, 기존 기지 재배치, 네트워킹 (5G/AI/클라우드) → 즉시 실행 가능. ②우주: 조기경보/추적/화력통제, 기존 자산 네트워킹, 장기 kinetic/non-kinetic 행동. ③C2: 오픈 아키텍처, 다업체 통합, 약간 장기. RFI 30일 턴 (매우 빠름), LMT 100+ 역량 제출 (전 사업부, 크로스도메인), 고객/공급사 협력 대기.
**Q6. 중국 희토류 수출 통제 영향?**
A: 법적으로 중국산 금지 (공급망 포함), 대체 소스 보유, 비축분 가용. 방산업은 수십 년간 비중국 소스 명시. 2025년 인도 차질 없음 (충분한 재고). 비방산업이 더 큰 이슈. 미국/비적국 소스 개발 옹호 (반취약성 전략).
**Q7. MFC 생산 증가? 장기 고한자릿수 성장 가능?**
A: JASSM/LRASM 2027년 1,100대, PAC-3/GMLRS 램프업 지속, PrSM $5B ID/IQ. Golden Dome IAMD 주요 수요 예상. 2020년대 말까지 고한자릿수 성장 확신. FBM 두 자릿수 CAGR, NGI도 포함.
**Q8. F-35 NGAD 기술 통합 — 자체/고객 펀딩? 통합 확신?**
A: 공동 투자 (일부 F-35 기존 프로그램, 일부 NGAD 정부 펀딩, 일부 LMT 독자). 퍼센트 불명확하나 협력. 핵심 기술: ①센서 (레이더 + 수동 IR) — 원거리 감지, ②스텔스 (재료, 형상, 대응책), ③무기/추적 — 더 멀리 타격. "F-35 섀시를 페라리로, NASCAR 업그레이드". 엔지니어 동의 없으면 목표 설정 안 했음. 최고 가치 접근 — 예산 제한 + 위협 증가 환경.
**Q9. NGAD 손실 후 다년 성장 + F-35 볼륨 감소 반영? 국제 수출 제한?**
A: 다년 성장 종전 대비 강화 (저한자릿수 하한 초과) — 미사일 Q1 $10B, 국제 예산 증가, 공급망 성과, NGAD는 장기 영향 (단기 상쇄). 각 요소별 수출성 판단 (정부), LMT는 수출성 설계 원칙. F-35 유지보수 (1,100 → 3,500대), CH-53K, FBM, NGI, Golden Dome 등 다수 동력.
**Q10. F-35 5세대+ 수출 제한? DoD 논의?**
A: 요소별 수출성 판단, 설계 시 수출성 고려. 미국 우선, 동맹국 접근 목표. 정부 결정이나 LMT는 용이한 수출 설계 추구.
6. 투자자 인사이트
**강점**
✅ NGAD → 5세대+ 전환: 항의 없이 F-35/F-22에 6세대 기술 역통합, 80% 효과 50% 비용 목표, 3,500대 플랫폼 장기 성장
✅ Golden Dome 즉시 대응: 3단계 아키텍처 (지상/우주/C2), 100+ 역량 30일 RFI 제출, PAC-3/THAAD/NGI 즉시 배치
✅ 미사일 수주 $10B: PrSM $5B, JASSM/LRASM $2B (2027년 1,100대), THAAD, FBM 업그레이드 (70년 프랜차이즈)
✅ Q1 강세: 매출 +4%, 마진 11.6%, EPS +14%, FCF $955M → 관세·NGAD 영향 흡수 가능
✅ 장기 성장 상향: 2027년까지 종전 대비 강화, 3년 R&D/CapEx $10B+, 주주 환원 $18B+
✅ 신임 CFO: Evan Scott 26년 경력, 투명성·일관성·대화 약속
**주의사항**
⚠️ NGAD 손실 장기 영향: Q2 상세 평가 발표 예정, 단기는 Q1 강세로 상쇄하나 장기 불확실
⚠️ 관세 타이밍 lag: 40% 비용형 보호, 60% 회수 가능하나 발생~회수 시차 존재
⚠️ F-35 Lot 18 지연: Q2 확정 예상, 운전자본 해제 지연 (Q1 FCF 낮은 이유)
⚠️ TR-3 진행 중: 안정화 + 능력 배포 진행, 완료 아님
⚠️ Golden Dome 계약 미확정: RFI만 제출, 정부 정책/예산/의회 펀딩 대기
⚠️ Space 매출 감소: Q1 -2% (OPIR 감소), 이익은 +17%로 상쇄
**모니터링 포인트**
🔍 NGAD 장기 영향: Q2 상세 평가, 대체 성장 동력 구체화
🔍 F-35 5세대+ 진전: DoD 제안 타이밍, 고객 반응, 계약 여부
🔍 Golden Dome 계약: 정부 계획 공개, RFI → RFP 전환, 수주 규모
🔍 F-35 Lot 18 확정: Q2 실제 타이밍, 운전자본 해제 규모
🔍 관세 추가 영향: 연중 업데이트, 완화 성공 여부
🔍 미사일 램프업: JASSM/LRASM 1,100대 (2027년), PAC-3/GMLRS/PrSM 속도
🔍 TR-3 완료: Block 4 능력 배포 일정, 안정화 달성
🔍 국제 F-35 수요: 뮌헨 후 추가 수주, 미국 감축 시 대체 실행
요약: Lockheed Martin은 Q1 2025에 매출 +4%, 마진 11.6%, EPS +14%로 강세를 보이며 NGAD 탈락에도 불구하고 F-35/F-22에 6세대 기술을 역통합하는 5세대+ 전환으로 "80% 효과를 50% 비용"을 목표했습니다. Golden Dome에 100+ 역량을 제출하며 PAC-3/THAAD/NGI 즉시 배치 가능성을 입증했고, Q1 미사일 수주 $10B (PrSM $5B, JASSM/LRASM $2B, THAAD, FBM)로 2027년까지 종전 대비 강한 성장을 전망했습니다. 2025년 가이던스를 재확인하며 관세·NGAD 영향을 흡수 가능하다고 밝혔으나, NGAD 장기 영향은 Q2 발표 예정이며 Golden Dome 계약 미확정, TR-3 진행 중 등 모니터링이 필요합니다.