날짜: 2025년 7월 22일
1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
|---|---|---|
| **Q2 매출** | $18.2B | flat (정상화 시 중반 한자릿수) |
| **연간 매출 가이던스** | $73.75-74.75B | 재확인 |
| **Q2 세그먼트 영업이익** | $570M | (손실 $1.6B 반영) |
| **연간 영업이익 가이던스** | $6.6-6.7B | 마진 9% (하향) |
| **Q2 EPS** | $1.46 | (손실 $5.83 반영) |
| **연간 EPS 가이던스** | $21.70-22 | 하향 |
| **Q2 잉여현금흐름** | $(150M) | - |
| **연간 FCF 가이던스** | $6.6-6.8B | 재확인 |
| **백로그** | $167B | - |
| **Q2 손실 합계** | $1.8B | (운영 $1.6B + 기타 $200M+) |
**Q2 주요 손실 항목**
- **Aero 분류 프로그램**: $950M (도합 $1.7B+ 누적)
- **CMHP (캐나다 해상 헬기)**: $570M
- **TUHP (터키 헬기)**: $95M
- **NGAD 손상 + 세금 이슈**: $200M+ (EPS 반영)
2. 핵심 메시지
- **실전 검증 완료** — 이란 작전(Midnight Hammer): F-35/F-22 은밀 침투, PAC-3 카타르 미군 기지 100% 방어 성공, THAAD/Aegis 다층 방어망 검증
- **레거시 프로그램 손실 $1.8B** — Aero 분류 $950M(설계/통합/시험 이슈), CMHP $570M(능력 향상), TUHP $95M(제재 영향), 세금 이슈 $4.6B IRS 주장 ($100M 이자 반영)
- **Golden Dome 선제 준비** — 미사일 생산 확대, LRDR 실전 시험 성공, C2BMC 국가 팀 리드, 우주 요격체/위성 역량 보유, 카운터 UAS 추진
- **미사일 수요 급증** — PAC-3 해군 첫 구매, 육군 4배 증가 요청, ARRW 극초음속 무기 생산 예산 $400M, CPS 해상 극초음속 발사 성공, CH-53K 다년 계약 최소 85대
- **2026년 현금 압박** — FCF ~$6B 예상 (분류 프로그램 현금 사용 + 투자 확대), 주주 환원 최소 $6B/년 유지
3. 사업부별 하이라이트
**Aeronautics (항공)**
- **Q2 매출**: $7.4B (+2%, 정상화 시 중반 한자릿수)
- **분류 프로그램 손실**: $950M (Q4 2024 이후 추가 발견, 도합 $1.7B+)
- 설계, 통합, 시험 챌린지 및 성능 이슈 지속
- 일정 및 비용 추정 대폭 업데이트
- 2018년 체결 FFP 다년 계약 (연수 비공개, "무한정 아님")
- 향후 수년간 리스크 잔존, 분기마다 리스크 소각 예상
- F-35 인도: Q2 50대, YTD 97대, 2025년 170-190대 유지
- F-35 TR-3: 하드웨어 통합 완료, Block 4 소프트웨어 배포 (조종사 인터페이스, 무기, EW 기능)
- F-35 국제 수요: 영국 +12대, 벨기에 +11대, 덴마크 추가 구매 의향
- F-35 예산: 대통령 예산 47대 → 하원 세출위 69대 (+22), 상원 군사위 57대 (+10)
- NGAD: 탈락, F-35/F-22에 6세대 기술 역통합 — 6세대 80% 효과를 50% 비용으로 5-10년 가교
- 분류 프로그램 관리: 최고 경영진 월별 모니터링, 전사 전문가 투입, 계약 재구조화 협의 중
**Missiles and Fire Control (미사일 및 화력통제)**
- **Q2 매출**: $3.4B (+11%)
- JASSM/LRASM, HIMARS, PrSM 생산 램프업
- THAAD: 제8 배터리 인도, 실전 성공
- PAC-3: 이란 작전 100% 요격 성공, 해군 첫 구매 (Aegis 통합), 육군 4배 증가 요청
- MFC 분류 프로그램: CFO 직접 모니터링, 추가 손실 없음, 현금 사용 $200-250M (2026년)
**Rotary and Mission Systems (회전익 및 임무시스템)**
- **Q2 매출**: $4.0B (-12%, 정상화 시 중반 한자릿수 하락)
- **CMHP 손실 $570M**: 캐나다 정부 협상, 능력 향상/물류 지원 강화/수명 연장 결정
- **TUHP 손실 $95M**: 미국 제재로 성능 어려움, 재구조화 협의 중
- Seahawk, Canadian Surface Combatant 볼륨 감소
- LRDR: 탄도미사일 실탄 추적 성공, MDA C2BMC 통합
- CH-53K: 다년 계약 합의 (Lot 9-13, 최소 85대, 5년, Q3 말 수주 예상, 2029년 인도 개시)
- 해안 경비대: MH-60 Romeo, C-2 시스템, C-130J 추가 예산
**Space (우주)**
- **Q2 매출**: $3.1B (+4%)
- Orion, NGI, FBM 증가
- GPS III: 8호기 발사 성공, 2대 추가 주문
- Golden Dome: C2BMC 국가 팀 리드, LRDR 실탄 시험 성공, 우주 정찰/추적/통신/NGI 역량
4. 가이던스
**2025년 업데이트 (Q2 발표)**
| 항목 | 가이던스 | 변경 |
|---|---|---|
| **매출** | $73.75-74.75B | 재확인 |
| **세그먼트 영업이익** | $6.6-6.7B | 하향 ($1.6B 손실 반영), 마진 9% |
| **EPS** | $21.70-22 | 하향 (손실 + 손상 + 세금 반영) |
| **FCF** | $6.6-6.8B | 재확인 (세금 혜택 vs 손실 상쇄) |
| **F-35 인도** | 170-190대 | 재확인 |
**2025년 FCF 구성**
- Aero 분류 프로그램: $500M 현금 사용
- 관세 영향: $100M
- 세금 혜택 (R&D 자본화): $400-600M
- 연금 기여: 없음
**2026년 예비 전망**
- **FCF**: ~$6B (종전 $6.6-6.8B 대비 하향)
- Aero 분류: ~$400M 현금 사용
- MFC 분류: $200-250M 현금 사용
- 관세 영향: 소폭
- 세금 혜택: 수백만 달러
- 연금 기여: $1B
- 주주 환원: 최소 $6B/년 유지 (배당 + 자사주 매입)
**2027년 전망 (종전)**
- 저한자릿수 FCF 절대 성장 (베이스라인)
- 중반 한자릿수 성장 (운전자본 개선 + 연금 상쇄 시)
→ Q2 손실 + 투자 확대로 2026년 $6B로 하향
5. Q&A 핵심
**Q1. 분류 프로그램 리스크 해소 근거?**
A: Q4 2024 이후 신규 모니터링 체계 구축 → 2025년 초 추가 이슈 발견 (5월 신호), 전사 전문가 재구성, 가정 재기준선 설정. 다년 FFP 계약 (2018년 체결, 연수 비공개)에 반영 → $950M 손실. 향후 최고 경영진 월별 리뷰, 계약 재구조화 협의 중. "필승 프로그램 없음" 정책 재확인.
**Q2. $1B 손실 발생 이유?**
A: Q4 모니터링 시스템 도입 후 신규 이슈 발견 (설계/통합/시험 챌린지, 일정 지연). 다년 FFP 계약에 reach-forward 손실 반영 → 규모 확대. 고객 인지, 재구조화 논의 중. "게임 체인저"이나 장기 수요 기대.
**Q3. 현금 영향?**
A: 2025년 Aero 분류 $500M 사용 (기존 가정 포함), 2026년 ~$400M 사용, 이후 감소하여 양전환 (시점 비공개). $6.6-6.8B FCF 재확인 (세금 혜택 상쇄).
**Q4. F-35 예산 삭감 이유? 국제 대체 가능?**
A: 대통령 예산 47대 → 하원 세출위 69대, 상원 군사위 57대. 세출위가 최종 결정권, 하원안 상원 이전 기대. 백로그 311대 + Lot 19 ~150대, 리드타임 2년으로 국제 조정 가능. 국제 수요 증가 (영국, 벨기에, 덴마크), 신규 고객 관심 (비공개).
**Q5. 세금 $4.6B 주장 내역?**
A: IRS가 ASC 606 + 2017년 세법 변경 관련 방법론 철회, VAT식 접근 (매출 기준 과세 vs 이익 기준). LMT는 이자 $100M만 반영, IRS 항소 진행 중. "공정한 판결 확신".
**Q6. 2026년 마진 유지 가능?**
A: 상반기 일회성 상승 있음, 향후 LRP 과정에서 재검토. 생산 프로그램 믹스 전환으로 점진적 상승 목표. MFC는 일회성 손실 제외 시 상승 여지 (2026년 가이던스 미제공).
**Q7. Golden Dome 백로그 추정?**
A: 정부 계획 미공개 → 정량화 불가. 계약 없음, RFP 없음. 아키텍처 협의 중. 카운터 UAS 추진 중 (비공개). 하반기 백로그 신기록 예상 (Golden Dome 제외). One Big Beautiful Bill이 미사일 제조 투자 인센티브 제공.
**Q8. TR-3 완료 후 F-35 현금 개선?**
A: 하반기 강한 현금 예상. Lot 18-19 수주 시 대규모 청산. 다른 수주와 함께 운전자본 대폭 개선.
**Q9. F-35 현대전 위치? 우선순위?**
A: 이란 작전 주도 (F-22/F-35), 다수 임무 참여 (공대공/공대지/다플랫폼 오케스트레이션). 유일한 5세대 전투기 생산 중, 실전 검증 완료. NGAD 탈락 후 6세대 기술 F-35/F-22 역통합 — 6세대 80% 효과를 50% 비용으로, 5-10년 가교 역할.
**Q10. F-35 기술 데이터 판매로 최소 물량 확보?**
A: 불필요. LMT 통제 데이터 이미 제공 완료 (유지보수 전체). 일부 공급사는 자체 데이터 미제공. 수요는 지속 (4세대 퇴역, 5세대 필수). IP 제공 완료 + 수요 강세로 현 상태 양호.
6. 투자자 인사이트
**강점**
✅ 실전 검증: F-35/F-22/PAC-3/THAAD/Aegis 이란 작전 성공, 고객 신뢰 강화
✅ Golden Dome 준비 완료: C2BMC, LRDR, PAC-3/THAAD, NGI, 우주 자산 보유, 카운터 UAS 추진
✅ 미사일 수요 폭발: PAC-3 해군 첫 구매 + 육군 4배, ARRW 생산 예산, CH-53K 다년 85대+
✅ F-35 백로그 강세: 311대 + Lot 19 ~150대, 국제 수요 증가 (영국, 벨기에, 덴마크)
✅ 세금 혜택: One Big Beautiful Bill R&D 자본화 해제 $400-600M (2025년)
**주의사항**
⚠️ 분류 프로그램 손실 $950M: 도합 $1.7B+ 누적, 향후 수년간 리스크 잔존, 2025년 $500M 현금 사용, 2026년 ~$400M
⚠️ 헬기 손실 $665M: CMHP $570M, TUHP $95M — 재구조화 협의 중이나 불확실
⚠️ 2026년 현금 압박: FCF ~$6B (종전 $6.6-6.8B 대비 하향), 분류 + 투자 확대 + 연금 $1B
⚠️ 세금 리스크: IRS $4.6B 주장, 항소 중이나 장기 불확실성
⚠️ F-35 예산 불확실: 대통령 예산 47대, 의회 증액 진행 중이나 최종 불투명
⚠️ 2026년 가이던스 부재: 마진, 성장률 미제공, Q3/Q4 이후 명확화
**모니터링 포인트**
🔍 분류 프로그램: 분기별 추가 손실 여부, 계약 재구조화 진전, 현금 사용 추이
🔍 헬기 재구조화: CMHP/TUHP 고객 협상 결과, 추가 손실 가능성
🔍 2026년 현금흐름: FCF $6B 달성 여부, 분류 프로그램 현금 사용 통제
🔍 F-35 예산: 의회 최종 승인 물량, 국제 추가 수주 (덴마크 등)
🔍 Golden Dome: 정부 계획 공개 시 LMT 역할, 계약 규모
🔍 세금 항소: IRS 항소 결과, 추가 준비금 필요 여부
🔍 PAC-3 생산 확대: 해군 통합 진전, 육군 4배 증가 실행 속도
🔍 ARRW/CPS: 극초음속 무기 생산 전환 일정, 추가 수주
요약: Lockheed Martin은 Q2 2025에 이란 작전에서 F-35/F-22/PAC-3/THAAD가 실전 검증에 성공하며 Golden Dome 준비 완료를 입증했으나, Aero 분류 프로그램 $950M, CMHP $570M, TUHP $95M 등 총 $1.8B 손실을 인식했습니다. 2025년 가이던스는 매출 재확인, 이익 하향, FCF 재확인했으나 2026년 FCF는 ~$6B로 하향 전망했습니다. 미사일 수요 급증(PAC-3 4배, ARRW 생산, CH-53K 85대)과 F-35 백로그 강세(461대)는 긍정적이나, 분류 프로그램 장기 리스크, 헬기 재구조화 불확실성, 2026년 현금 압박은 모니터링이 필요합니다.