날짜: 2025년 10월 21일
1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
|---|---|---|
| **Q3 매출** | $18.6B | +9% (정상화 +5%) |
| **연간 매출 가이던스** | $74.25-74.75B | 중간값 +5% |
| **Q3 세그먼트 영업이익** | $2.0B | +9% |
| **Q3 영업이익률** | 10.9% | - |
| **연간 영업이익 가이던스** | $6.675-6.725B | 중간값 마진 9% |
| **Q3 EPS** | $6.95 | +$0.15 |
| **연간 EPS 가이던스** | $22.15-22.35 | 상향 |
| **Q3 잉여현금흐름** | $3.3B | - |
| **연간 FCF 가이던스** | $6.6B | 포인트 가이던스 |
| **백로그** | $179B | 신기록 |
| **Q3 수주** | $31B+ | Book-to-bill 1.7 |
2. 핵심 메시지
- **사상 최대 백로그 $179B 달성** — 다년 계약(PAC-3, JASSM/LRASM, CH-53K)으로 2030년대까지 생산 가시성 확보, Q4 초 F-35 Lot 18/19 $11B 추가
- **Q3 주요 수주 $30B+** — PAC-3 $9.8B (역대 최대, 2,000개), JASSM/LRASM $9.5B, CH-53K $10.9B (RMS 역사상 최대), F-35 유지보수 $15B (4년)
- **분류 프로그램 안정화** — Q3 추가 손실 없음, 최고 경영진 집중 관리로 리스크 통제, 헬기 프로그램 리스크 정리
- **Golden Dome 선제 대응** — 우주 기반 요격체 2028년 궤도 실증 계획, RMS C2 프로토타입 구축, 미사일/센서/위성 생산 능력 확대
- **2026년 예비 대응** — FCF $6.6B 초과분을 2026년 연금 $1B 선납 예정, 성장 기회 선제 확보 위한 재정 유연성 구축
3. 사업부별 하이라이트
**Aeronautics (항공)**
- **Q3 매출**: $7.3B (+12%, 정상화 +1%), **연간 가이던스**: 상향
- F-35 인도: Q3 46대, 연간 175-190대 예상 (당초 예상 초과)
- F-35 Lot 18/19: Q4 초 $11B 확정 (151대), 백로그 416대 (Q3 말 265대 + 151대)
- F-35 유지보수: $15B 4년 계약 확정 (예비 부품, 수리, 지원 서비스 ~2028)
- 벨기에 +11대, 덴마크 +16대 추가 구매 의향
- Block 4: 정부/산업/공급망 협력 강화, 신정부와 최고 수준 협력
- 6세대 기술: Skunk Works NGAD 기술을 F-35/F-22에 역통합 (스텔스, 추진, 코팅 등)
- Vectis CCA: 자체 개발 드론 윙맨 프로토타입
- 분류 프로그램: Q3 추가 손실 없음, 2018년 입찰 가정 재기준선 설정, 최고 엔지니어 투입
**Missiles and Fire Control (미사일 및 화력통제)**
- **Q3 매출**: $3.6B (+14%), **연간 가이던스**: 상향
- PAC-3 MSE: $9.8B 계약 (거의 2,000개, MSE 역사상 최대), YTD $2B+ 매출 (+18%)
- JASSM/LRASM: $9.5B 다년 계약 (생산량 증가)
- PrSM: 생산 램프업 지속
- GMARS: White Sands에서 GMLRS 2발 발사 성공 (NATO 상호운용)
- 공급망: 시커 공급사 투자 확약, SRM 3개 공급사 확보 (Aerojet, Northrop, GD 합작)
- 국제 수요: 미사일 방어 신규 고객 부상 예상
**Rotary and Mission Systems (회전익 및 임무시스템)**
- **Q3 매출**: $4.4B (flat YoY), **연간 가이던스**: $500M 하향 (Sikorsky 생산 램프업 지연)
- CH-53K: $10.9B 계약 (최대 99대, 5년, RMS 역사상 최대), Q4 생산 확대 필요
- Black Hawk: Q3 증가, 자율 Black Hawk ($5M/대 자율 패키지) — 조종사 위험 감소, 경쟁적 물류/공중 후송
- NGC2: 육군 차세대 C&C 프로토타입 팀 리드 수주
- Golden Dome C2: 버지니아 혁신센터에서 오픈 아키텍처 프로토타입 구축 (해저~우주 통합)
- 국제: Black Hawk, 레이더 프로그램 집중
**Space (우주)**
- **Q3 매출**: $3.1B (+9%), **Q3 마진**: 9.9%, **연간 가이던스**: 상향
- **백로그**: $38B (신기록)
- NGI: 추가 계약/펀딩, 개발 진행 + 생산 준비
- FBM: 비행 시험 성공 (70년 지원), LE2 활동으로 YTD +14%, 새 시설 투자
- NGG: 첫 미사일 경보 위성 환경 시험 완료 → 2028년 배치 예정
- 우주 기반 요격체: 2028년 궤도 실증 계획, 제안서 제출 완료
- SDA Transport Layer Tranche 1: 21대 중 첫 위성 인도
- GPS III: 9호기 케이프 커내버럴 이송
- CRAD: 정부 공동 투자 R&D 수주 다수
- 국제: 위성 기회, 내년 주요 입찰
4. 가이던스
**2025년 업데이트 (Q3 → 최신)**
| 항목 | 가이던스 | 변경 |
|---|---|---|
| **매출** | $74.25-74.75B | +$250M (중간값 +5% YoY) |
| **세그먼트 영업이익** | $6.675-6.725B | +$50M, 마진 9% 유지 |
| **EPS** | $22.15-22.35 | 상향 (세그먼트 이익 + 세율 16.7%) |
| **FCF** | $6.6B | 포인트 가이던스 (초과분 → 2026 연금 선납) |
| **F-35 인도** | 175-190대 | 종전 예상 하회 |
**사업부별**
- Aeronautics, MFC, Space: 합계 $750M 상향 (실적 호조, 생산 램프업 명확화)
- RMS: $500M 하향 (Sikorsky 생산 램프업 지연)
**2026년 예비 전망**
- 중반 한자릿수 성장 기조 유지 (종전 트렌딩)
- 새 기회 부상 중 (미사일, Golden Dome 등) → 1월 상세 가이던스
- 연금 부담: $1B 요구 (2025년 선납 시 감소), 회수 > 기여분으로 일부 상쇄
- 2027년: 연금 중립 (회수 = 기여), 운영 현금 성장으로 YoY 역풍 상쇄 목표
5. Q&A 핵심
**Q1. 과거 손실 프로그램 리스크 해소?**
A: 성장 전망 강화에 따라 알려진 리스크 선제 정리. 분류 프로그램: 2018년 입찰 가정 재기준선, 최고 엔지니어 투입, 월별 모니터링. 헬기: 레거시 리스크 정리. MFC 분류: 시험 통과. 100% 리스크 제거 불가하나 대부분 커버, 향후 수요 증가 기대.
**Q2. 2026년 성장 전망?**
A: 종전 중반 한자릿수 트렌딩 유지. 신규 기회(미사일, Golden Dome 등) 부상 중 → 유동적이므로 1월 상세 가이던스 제공 (매출 상승 폭 + 필요 투자).
**Q3. MFC 공급망 램프업 가능?**
A: 작년보다 확신. 시커 공급사 투자 확약, SRM 3개 공급사 (Aerojet, Northrop, GD 합작). 모든 부품 제때 공급 필요 → 고객과 긴밀 협력, 공급망 전체 확장 + 탄력성 확보 목표.
**Q4. CapEx 증가?**
A: 종전 트렌딩(매출의 ~2.5%) 유지. 미사일 대규모 램프업 시 역사적 수준 초과 가능 → 1월 명확화.
**Q5. RMS 가이던스 하향 이유?**
A: CH-53K 생산 확대 지연이 주원인, Black Hawk는 Q3 증가. Q4 및 2026년 확대 필요. 자율 Black Hawk ($5M/대 자율 패키지) 관심 증가 — 경쟁적 물류 환경 악화로 수요 전망.
**Q6. 연금 상쇄 계획?**
A: 2025년 $6.6B 초과분 → 2026년 $1B 연금 선납. 2026년: 회수 > 기여 (2025보다 적음). 2027년: 회수 = 기여로 중립, YoY 역풍은 운영 현금 성장으로 상쇄 목표.
**Q7. F-35 성장 + 마진 + Block 4 리스크?**
A: 백로그 416대, 156대/년 유지 확신. 성장 주동력은 유지보수 (신규 능력 + 인도 증가). 마진 기회 (생산 안정화, 디지털화). Lot 19부터 진정한 FFP → 성과 기회. Block 4: 신정부와 역대 최고 협력, 정부/산업/공급망 장벽 제거, 복잡하나 낙관적.
**Q8. 우주 기반 요격체 R&D 부담?**
A: IR&D 배분 방식 변경 — 사업부 할당 → 기업급 하이라이트 프로젝트 (SBI, 자율 Black Hawk, 6세대 기술 역통합). 매출 대비 비율 유지, 배분만 재조정. 실제 작동 프로토타입 구축 (궤도/공중/시험장), 대규모 생산 가능한 실물 시연.
**Q9. F-35 Lot 18/19 마진?**
A: Lot 19부터 진정한 FFP (종전 FAF 대비). 항공기 투자 + 디지털화로 성과 기회. TR-3 챌린지 해결로 안정적 베이스라인 → 종전 대비 마진 기회 전망.
**Q10. Golden Dome 규모 추정?**
A: 임무 기술 로드맵 미공개 → 정량화 불가 (어느 지역, 반경, 시점, 위협 방어?). 예산 배정 + 아키텍처 확정 필요. LMT는 논리적 제품군(레이더, 우주 자산, 지상 미사일 등)에서 매우 중요한 위치, 확정 시 추정 가능.
6. 투자자 인사이트
**강점**
✅ 백로그 신기록 $179B: Q3 수주 $31B+, 다년 계약으로 2030년대 가시성 확보
✅ 분류 프로그램 안정화: 추가 손실 없음, 최고 경영진 집중 관리로 리스크 통제
✅ 미사일 대규모 수주: PAC-3 $9.8B, JASSM/LRASM $9.5B, 공급망 확보 진전 (시커, SRM 3개 공급사)
✅ F-35 장기 가시성: Lot 18/19 $11B + 유지보수 $15B (4년), 백로그 416대, 국제 수요 지속 (벨기에, 덴마크)
✅ Golden Dome 선제 대응: 우주 요격체 2028년 궤도 실증, C2 프로토타입, 생산 능력 확대
✅ 재정 유연성: FCF $6.6B, 초과분 2026년 연금 선납으로 성장 투자 여력 확보
**주의사항**
⚠️ RMS 가이던스 하향: $500M 하향 (CH-53K 생산 램프업 지연), Q4 및 2026년 개선 필요
⚠️ F-35 인도 하회: 175-190대 (당초 예상 초과하나 종전 전망 하회)
⚠️ MFC 마진 희석: 생산 램프업 초기 희석 (정상 마진 예상하나 가속 성장으로 단기 압박)
⚠️ 2026년 연금 부담: $1B 요구 (선납 없으면), 회수 > 기여로 일부 상쇄하나 2025 대비 감소
⚠️ 분류 프로그램 잔존 리스크: 기술 리스크 여전, 추가 손실 가능성 배제 불가 (월별 모니터링 중)
⚠️ 2026년 가이던스 불확실성: 신규 기회(미사일, Golden Dome) 유동적 → 1월 명확화
**모니터링 포인트**
🔍 2026년 가이던스: 1월 발표 시 미사일/Golden Dome 기회 규모, 투자 규모, 성장률
🔍 MFC 공급망: 시커/SRM 투자 실행 속도, 생산 램프업 달성 여부
🔍 RMS 생산: CH-53K Q4/2026년 확대 성공 여부, 자율 Black Hawk 수주 진전
🔍 F-35 Block 4: 신정부 협력 성과, 일정/비용 준수 여부
🔍 분류 프로그램: 분기별 추가 손실 여부, 기술 리스크 통제 상황
🔍 Golden Dome 아키텍처: 정부 로드맵 공개 시 LMT 점유율, 계약 규모
🔍 연금 선납: 2025년 FCF $6.6B 초과 여부, 2026년 연금 부담 감소 폭
🔍 우주 기반 요격체: 2028년 궤도 실증 진행, 정부 발주 가능성
요약: Lockheed Martin은 Q3 2025에 사상 최대 백로그 $179B를 달성하며 PAC-3, JASSM/LRASM, CH-53K 등 다년 계약 $30B+를 수주했습니다. F-35 Lot 18/19 $11B, 유지보수 $15B로 2030년대 가시성을 확보했으며, 분류 프로그램 추가 손실 없이 안정화에 성공했습니다. Golden Dome에 선제 대응하며 우주 요격체 2028년 실증을 계획 중입니다. 단, RMS 생산 램프업 지연($500M 하향), MFC 초기 마진 희석, 2026년 연금 부담은 모니터링이 필요하며, 신규 기회 규모는 1월 명확화 예정입니다.