발표일: 2024년 5월 1일
참석자: Michael Miebach (CEO), Sachin Mehra (CFO)
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마스터카드는 2024년 1분기에 강력한 성장세를 이어갔다. 순매출은 전년 대비 11% 증가했으며, 조정 순이익은 16% 성장하여 주당순이익(EPS)은 3.31달러를 기록했다. 이는 비GAAP 기준 통화중립적 기준으로, 회사의 전략적 실행력과 다각화된 비즈니스 모델의 강점을 입증한다. 건강한 소비자 지출과 국경간 거래량의 강력한 성장이 실적을 견인했다. 국경간 거래량은 현지 통화 기준으로 전년 대비 18% 증가했으며, 이는 여행 관련 지출과 비여행 국경간 전자상거래 모두의 견조한 성장을 반영한다. 전 세계 총 거래액(GDV)은 10% 증가했는데, 미국 내에서는 6% 성장(신용 6%, 직불 6%)을 기록했고, 미국 외 지역에서는 13% 성장(신용 12%, 직불 13%)을 달성했다. 스위치 거래 건수는 13% 증가했으며, 비접촉 결제가 대면 스위치 구매 거래의 약 67%를 차지하면서 현금 대체를 가속화하고 있다. 이는 팬데믹 이전 약 33%에서 크게 상승한 수치다. 운영 비용은 9% 증가했으나, 이는 전략적 이니셔티브 실행과 간접세 증가에 따른 것으로 예상 범위 내에 있다. 영업이익은 12% 증가했으며, 순이익과 EPS는 각각 16%, 19% 증가했다. 특히 EPS 성장은 강력한 영업이익 성장과 더불어 지역별 수익 믹스 변화 및 주식 기반 보상 관련 세금 혜택으로 인한 낮은 세율(약 17%)이 기여했다. 자사주 매입도 EPS에 0.07달러 기여했으며, 1분기 동안 20억 달러 규모의 자사주를 매입했다. 회사는 2024년 전체 연도 가이던스를 통화중립적 기준으로 재확인했으며, 순매출은 낮은 두 자릿수 범위의 상단에서, 운영비용은 낮은 두 자릿수 범위의 하단에서 성장할 것으로 전망한다.
1. 강력한 성장 모멘텀 지속: 마스터카드는 건강한 소비자 지출과 18% 국경간 거래량 성장에 힘입어 순매출 11%, 조정 순이익 16% 증가를 달성하며 강력한 1분기를 기록했다. 특히 국경간 거래는 여행과 비여행(전자상거래) 모두에서 견조한 성장을 보였으며, 비접촉 결제 침투율이 67%에 달하면서 디지털 결제로의 전환이 가속화되고 있다. 회사는 모든 지역에서 신규 계약을 체결했으며, 혁신적인 기술을 확장하여 성장을 견인하고 있다.
2. 부가가치 서비스 및 솔루션의 높은 성장: 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS) 매출은 15% 성장하여 핵심 결제 네트워크보다 빠른 성장률을 기록했다. 이는 2023년 1분기의 높은 기저 효과에도 불구하고 달성한 성과로, 컨설팅 및 마케팅 서비스, 로열티 솔루션, 사기 방지 및 보안 역량에 대한 지속적인 수요를 반영한다. 회사는 상위 50개 서비스 고객이 평균적으로 나머지 발행 및 매입 고객 기반보다 2~3배 많은 서비스를 사용하고 있어, 기존 고객 내 추가 침투 여지가 크다고 강조했다. 2분기 이후 VAS 성장률은 1분기보다 더 높을 것으로 전망되며, 이는 강력한 파이프라인과 서비스 제공 일정에 대한 가시성을 바탕으로 한다.
3. 토큰화 및 보안 기술의 경쟁 우위: 토큰화된 거래가 전년 대비 50% 이상 증가했으며, 현재 마스터카드 네트워크 거래의 약 25%만 토큰화되어 있어 성장 여지가 크다. 토큰은 은행과 가맹점 간 결제 정보 공유 시 보안 수준을 높여 사기를 줄이고 승인률을 높이며 소비자 경험을 개선하는 플라이휠 효과를 창출한다. 이는 더 많은 거래와 거래량을 네트워크로 유입시켜 결제 수익을 증가시키고 데이터를 확보하게 하며, 관련 서비스의 수익화를 가속화한다. 회사는 지난 5년간 70억 달러를 보안 및 안전 솔루션에 투자했으며, 생성형 AI를 활용한 차세대 사기 방지 솔루션 Decision Intelligence Pro는 평균 20% 사기 탐지율을 향상시킨다.
4. 새로운 결제 흐름(New Flows) 확장: 상업 결제, 송금, 지급 분야에서 새로운 결제 흐름 침투를 지속적으로 확대하고 있다. 상업 부문에서는 Wells Fargo 소기업 포트폴리오 전환이 크게 진전되었고, 인도 SBI Card와 첫 상업 신용카드 발행 계약을 체결했다. 새로운 모바일 가상카드 앱은 상업카드를 디지털 지갑에 원활하게 추가할 수 있게 하여 직원들의 비용 지불을 간편화하고 강력한 지출 통제와 향상된 조정 데이터를 제공한다. 송금 및 지급 분야에서는 거래가 40% 이상 증가했으며, Mastercard Move를 통해 전 세계 약 100억 개의 엔드포인트에 도달한다. 중국 Alipay와의 연결 확대, 미국 Verituity와의 화이트라벨 솔루션 파트너십 등이 도달 범위를 더욱 확장하고 있다.
5. 중국 국내 시장 라이선스 활용 개시: 2023년 11월 획득한 중국 국내 시장 라이선스를 바탕으로, 마스터카드는 2024년 5월 첫 국내 거래 처리를 시작할 예정이다. 팀은 중국 은행 파트너와의 발행 관계 구축과 가맹점 수용 네트워크 확장에 주력하고 있다. 기존 크로스보더 사업을 통해 이미 강력한 관계를 보유하고 있으며, 디지털 지갑 파트너십을 통해 기존 카드를 중국 내 다양한 가맹점에서 사용할 수 있도록 할 계획이다. 중국 정부가 국제 카드 수용 확대를 통해 인바운드 여행을 촉진하고 있어 기회가 확대되고 있다. 중국 발행 마스터카드는 중국 내외에서 모두 사용 가능한 글로벌 수용성을 갖춘 몇 안 되는 네트워크 중 하나가 될 것이다. 이는 중장기적 기회로, 단기적으로는 더 많은 가맹점 수용과 카드 프로그램 확대 작업이 필요하다.
결제 네트워크(Payment Network): 결제 네트워크 순매출은 8% 증가했으며, 이는 국내 및 국경간 거래와 거래량 성장에 의해 주도되었다. 다만 리베이트 및 인센티브 증가도 포함되어 있다. 국내 평가액은 10% 증가하여 전 세계 GDV 10% 성장과 일치했다. 국경간 평가액은 22% 증가했는데, 이는 국경간 거래량 18% 증가보다 4%p 높은 수치로, 유리한 믹스(역내 대비 역외 국경간 거래의 빠른 성장)와 가격 책정이 기여했다. 거래 처리 평가액은 12% 증가했으며, 스위치 거래는 13% 증가했다. 1%p 차이는 전년 대비 낮은 외환 변동성 관련 수익에 주로 기인하며, 이는 유리한 믹스로 부분적으로 상쇄되었다. 기타 네트워크 평가액은 2억 2,600만 달러로, 주로 라이선스, 구현, 기타 프랜차이즈 수수료와 관련되어 기간별로 변동할 수 있다. 미국 직불카드 부문에서는 Citizens Debit 포트폴리오 전환이 시작되어 미국 스위치 거래량과 거래 건수 성장에 기여했다. 회사는 Reg II 라우팅 규제의 영향이 일부 있지만 중요하지 않다고 평가하며, 오히려 백오브카드 포지션 확보 기회에 집중하고 있다. 마스터카드는 사기 비용을 포함한 순 경제적 결과에서 우수한 가치 제안을 제공하여 가맹점에게 어필하고 있다.
부가가치 서비스 및 솔루션(VAS): VAS 순매출은 15% 성장하여 강력한 수요를 입증했다. 이는 기본 드라이버의 강력한 성장과 컨설팅 및 마케팅 서비스, 로열티 솔루션, 사기 방지 및 보안 역량에 대한 지속적인 수요에 의해 주도되었다. 다만 기타 솔루션(주로 실시간 인프라 자산 및 청구서 지불 자산)의 상대적으로 느린 성장이 일부 상쇄했다. 회사는 기존 고객 침투 증가, 새로운 고객 및 결제 흐름으로의 확장, 새로운 솔루션 개발을 통해 VAS 성장을 견인하고 있다. 예를 들어 Westpac과의 관계를 디지털 전략, 마케팅 솔루션, 혁신 스프린트, 포트폴리오 최적화 캠페인으로 확대했다. Mastercard Access를 통해 스킴 중립적인 서비스를 여러 레일과 네트워크에 제공하고 있으며, Saudi National Bank가 이를 활용하여 포트폴리오 전반에 서비스를 배포하고 있다. Smart Subscriptions(오픈뱅킹 기반 구독 관리), Scam Protect(신원, 생체인식, AI, 오픈뱅킹 결합 사기 방지), Decision Intelligence Pro(생성형 AI 기반 차세대 사기 탐지) 등 혁신적인 신규 솔루션을 지속적으로 개발하고 있다. Dynamic Yield 인수를 통한 개인화 서비스는 Saks Fifth Avenue 같은 고급 소매 브랜드의 수요를 끌어내며 새로운 수직 시장으로 확장하고 있다.
지역별 계약 체결: 모든 지역에서 신규 계약과 주요 비즈니스 유지에 성공했다. 아메리카에서는 브라질 최대 은행 중 하나인 Banco Bradesco와 신용, 상업, 서비스 전반에 걸친 계약을 체결했다. 미국에서는 California Employment Development Department의 Fiserv Money Network 카드 프로그램이 마스터카드로 개시되었고, Citizens와 Webster 전환도 순조롭게 진행 중이다. Citi 발행 Dillard's 공동 브랜드의 독점 네트워크가 되었고, Target 및 TJX Companies와의 파트너십을 연장했다. 아시아태평양, 중동, 아프리카에서는 UAE 최대 은행 First Abu Dhabi Bank와 10년 독점 파트너십을 체결하여 UAE, 사우디아라비아, 오만, 이집트 전역의 소비자 및 상업 발행을 포괄한다. EMEA 지역에서는 세계 최대 독립 호텔 브랜드 연합 Global Hotel Alliance와 독점 공동 브랜드 계약을 체결했으며, 인도 Axis Bank와 10년 소비자 신용 발행 계약을 체결했다. 유럽에서는 지역 최대 은행 중 하나인 Crédit Agricole와의 오랜 파트너십을 연장하며, 결제 관계뿐 아니라 포괄적인 마케팅, 컨설팅, 로열티 솔루션을 지속적으로 포함시켰다. 13개 시장에 걸친 UniCredit 전환도 진행 중이다.
기술 및 혁신: 비접촉 기술이 대면 거래의 67%를 차지하며 현금 대체를 가속화하고 있다. Tap on Phone 기능은 100개 이상 시장에서 제공되며, 브라질에서만 150만 개 이상의 활성 디바이스가 있다. Apple의 Tap to Pay on iPhone이 브라질에서 Stone, Nubank, SumUp, CloudWalk 등의 핀테크를 통해 확대되고 있다. 토큰화는 보안을 강화하고 사기를 줄이며 승인률을 높여 더 많은 거래를 네트워크로 유입시키는 플라이휠을 창출한다. 회사는 의료, 주거, 게임 등 카드 침투율이 낮은 수직 시장 공략에도 주력하고 있다. 임대료 지불을 위해 애그리게이터와 협력하고, 독일 등 주요 시장에서 의료 제공업체와 파트너십을 맺고 있으며, 글로벌 비디오 게임 커머스 회사 Xsolla와 협력하여 게임 커뮤니티의 결제 경험을 개선하고 있다. 마스터카드는 현재 전 세계 총 거래의 약 2/3를 스위치하고 있으며, 2018년 약 55%에서 증가했다. 일본, 멕시코, 콜롬비아, 칠레 등 역사적으로 스위칭 침투율이 낮았던 시장에서의 노력이 이 침투율을 증가시켰다.
2024년 전체 연도 가이던스 재확인: 마스터카드는 2024년 전체 연도에 대해 통화중립적 기준(인수 및 특별 항목 제외)으로 순매출과 운영비용 전망을 재확인했다. 순매출은 낮은 두 자릿수 범위의 상단에서 성장할 것으로 예상되며, 이는 지속적인 건강한 소비자 지출과 1분기 대비 연중 나머지 분기에서 더 높은 VAS 성장을 반영한다. 인수의 영향은 올해 미미할 것으로 예상된다. 외환은 최근 미국 달러 강세로 인해 연중 1~2%p의 역풍으로 작용할 것으로 예상되며, 이는 이전 전망에서 변경된 유일한 요소다. 운영비용은 통화중립적 기준(인수 및 특별 항목 제외)으로 낮은 두 자릿수 범위의 하단에서 성장할 것으로 예상된다. 인수는 이 성장률에 미미한 영향을 미칠 것으로 예상되며, 외환은 0~1%p의 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상된다. 비GAAP 세율은 현재 사업의 지역별 믹스를 기준으로 2분기 및 연간 기준 약 17%가 될 것으로 예상된다.
2024년 2분기 전망: 2분기 순매출 성장률은 통화중립적 기준(인수 제외)으로 낮은 두 자릿수 범위에 있을 것으로 예상된다. 인수는 이 성장률에 미미한 영향을 미칠 것으로 예상되며, 외환은 분기에 약 2%p의 역풍으로 작용할 것으로 예상된다. 운영비용 측면에서는 2분기 운영비용 성장률이 전년 대비 낮은 두 자릿수 범위의 하단에 있을 것으로 예상되며, 이는 통화중립적 기준(인수 및 특별 항목 제외)이다. 인수는 이 OPEX 성장률에 0~1%p를 추가할 것으로 예상되며, 외환은 분기에 약 1%p의 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상된다. 기타 수익 및 비용에서는 2분기에 약 8,500만 달러의 비용이 예상되며, 이는 주로 더 높은 운전자본 요구사항과 현금의 지역별 믹스로 인해 2분기에 예상되는 낮은 순 평균 현금 잔액 때문에 1분기보다 높은 수치다.
리베이트 및 인센티브: 1분기 리베이트 및 인센티브는 회사의 예상과 일치했으며, 거래를 확보하기 위한 경쟁적 시장 환경을 반영한다. 2분기에는 결제 네트워크 평가액의 백분율로서 리베이트 및 인센티브가 1분기와 대략 비슷하거나 약간 낮을 것으로 예상된다. 회사는 리베이트와 인센티브를 네트워크에 더 많은 거래량을 유입시키기 위한 전략적 투자로 보며, 이는 포트폴리오를 최적화하고 더 빠르게 성장시키며 더 많은 서비스를 제공하여 순매출 수익률 증가를 견인하는 기회를 제공한다. 회사는 모든 거래를 확보하고자 하지 않으며, 재무 기준과 특정 시장 및 수직 시장에서의 전략적 초점을 충족하는 거래에 매우 선택적으로 집중한다.
거시경제 환경: 경영진은 거시경제 환경이 혼재되어 있다고 평가한다. 긍정적인 요소로는 전 세계 여러 국가의 강력한 노동 시장과 견고한 임금 상승이 건강한 소비자 지출을 뒷받침하고 있다. 인플레이션은 완화되고 있으며 대부분 국가에서 통화정책 정상화 경로에 있다. 다만 미국의 지속적인 인플레이션이 금리 인하를 지연시킬 수 있다. 부정적인 요소로는 여러 국가의 지정학적 불확실성이 지속되고 있다. 회사는 미국 달러 강세, 원자재 가격, 소비자 대차대조표 건전성을 면밀히 모니터링하고 있다. 전반적으로 경제 성장에 대한 순풍과 역풍이 균형을 이루고 있으며, 회사는 성장 전망에 대해 긍정적이다. 비즈니스 펀더멘털은 강력하며, 다각화된 비즈니스 모델과 고객과의 모멘텀이 회사를 앞으로의 기회에 잘 대비시키고 있다. 이는 건강한 소비자 지출, 디지털 결제로의 세속적 전환, VAS 제공에 대한 강력한 수요가 뒷받침하고 있다.
운영 지표 트렌드: 1분기 스위치 지표는 2024년 윤년의 영향(스위치 거래량, 스위치 거래 건수, 국경간 거래량 각각에 1%p 이상의 성장 추가)과 부활절 시기의 영향(2023년 4월에서 2024년 3월 말로 이동)을 포함한다. 이 두 가지 항목의 영향을 제거하면 1분기와 4월 첫 4주 모두에서 운영 지표 트렌드가 대체로 안정적이었다. 미국 스위치 거래량 및 거래 건수 성장은 Citizens Debit 포트폴리오 전환 시작으로 혜택을 받았다. 미국 외 지역 성장은 주로 NatWest Debit 포트폴리오 전환(전년도)의 기저 효과로 부정적 영향을 받았다. 비여행 국경간 카드 미사용(card-not-present) 거래는 지속적인 강세를 보였다. 국경간 여행 성장은 특히 COVID 제한에서 늦게 개방된 아시아태평양 지역의 여행 회복 기저 효과로 영향을 받았다. 중국 인바운드 및 아웃바운드 국경간 여행은 1분기에 COVID 이전 수준의 약 80%에 머물러 중장기적으로 회복 여지가 남아 있다.
1. 가이던스 변경 사항 (Sanjay Sakhrani, KBW): 통화중립적 기준(인수 제외)으로 전체 연도 가이던스는 변경되지 않았다. 매출 가이던스 하향 조정은 전적으로 미국 달러 강세에 따른 외환 역풍 때문이다. 거래량 및 수익률 트렌드는 예상과 일치하거나 약간 나은 수준이며, 건강한 소비자 지출이 지속되고 있다. 현재 진행 중인 전환(Citizens 등)은 원래 가이던스에 이미 반영되어 있었다.
2. 유럽 내 국경간 거래 둔화 및 중국 라이선스 (Craig Maurer, FT Partners): 4월 첫 4주 동안 유럽 내 국경간 거래 둔화는 부활절 시기 때문이며, 유럽 내에서 부활절의 영향이 더 뚜렷하다. 중국 라이선스와 관련하여, 마스터카드는 2023년 11월 라이선스 취득 후 중국 은행 파트너와의 발행 관계 구축 및 가맹점 수용 네트워크 확장에 주력해왔다. 2024년 5월에 첫 국내 거래를 처리할 예정이다. 기존 카드는 디지털 지갑 파트너십을 통해 중국 내 다양한 가맹점에서 사용 가능하게 할 계획이다. 중국 정부가 인바운드 관광 촉진을 위해 국제 카드 수용 확대를 추진하고 있어 기회가 확대되고 있다. 중국 발행 마스터카드는 중국과 전 세계에서 모두 사용 가능한 글로벌 수용성을 갖춘 몇 안 되는 네트워크 중 하나가 될 것이다.
3. 부가가치 서비스 침투율 (Ramsey El-Assal, Barclays): 상위 50개 서비스 고객이 평균적으로 나머지 발행 및 매입 고객 기반보다 2~3배 많은 서비스를 사용하고 있어, 기존 고객 내 교차 판매 잠재력이 크다. 회사는 항상 교차 판매 비율, 고객에게 제공할 수 있는 가치, 누구에게 제공했고 누구에게 제공하지 않았는지를 명확히 파악하고 있다. 기존 관계 관리자 영업력과 함께 특정 신제품을 깊은 가치로 추진하는 헌터 지향적 영업력을 보유하여 포괄적으로 접근하고 있다. Dynamic Yield 인수를 통한 개인화 서비스가 Saks Fifth Avenue 같은 고급 소매 및 커머스 브랜드의 수요를 끌어내며 현재 크게 진출하지 않은 수직 시장으로 확장하는 기회를 제공한다.
4. 미국 가맹점 집단소송 합의 (Harshita Rawat, Bernstein): 경영진은 오랜 소송이 종결되어 안도감을 표명했다. 합의는 가맹점에게 수용 비용 관리 기회를 제공하면서도 소비자에 대한 마스터카드 브랜드의 주요 약속(어디서나 결제 가능하고 결제 시 차별받지 않음)을 유지하는 균형을 맞췄다. 합의 내용은 경미한 인터체인지 요율 인하, 서차징 및 할인 규칙에 대한 명확성과 단순화 제공, honor-all-card 규칙 유지 등이다. 인터체인지 변경으로 인한 비즈니스에 대한 극적인 영향은 예상되지 않으며, 서차징과 할인에 대한 가맹점의 선택을 지켜볼 것이다. 재무적 영향으로는 법률 비용을 회계 처리했으며, 그 외 마스터카드에 대한 직접적인 영향은 없다. 이는 결제 시장에 많은 모멘텀과 경쟁이 있음을 입증하며, 모든 당사자에게 좋은 진전이다.
5. 리베이트 및 인센티브 전망 (Dan Dolev, Mizuho): 1분기 리베이트 및 인센티브는 회사의 예상과 일치했다. 2분기에는 결제 네트워크 평가액의 백분율로서 1분기와 대략 비슷하거나 약간 낮을 것으로 예상된다. 리베이트와 인센티브는 네트워크에 더 많은 거래량을 유입시키기 위한 것으로, 이는 포트폴리오 최적화, 더 빠른 성장, 더 많은 서비스 제공 기회를 제공하여 순매출 수익률 증가를 견인한다. 경쟁적인 시장이므로 재무적으로 경쟁력을 갖춰야 하며, 결제와 서비스 간 플라이휠 효과를 명확히 보고 있다. 회사는 재무 기준과 특정 시장 및 수직 시장에서의 전략적 초점을 충족하는 거래에 매우 선택적으로 집중하며, 모든 거래를 확보하고자 하지 않는다.
6. 여행 트렌드 및 디지털 결제 전환 (Darrin Peller, Wolfe Research): 4월 첫 4주 국경간 여행 성장률 둔화는 주로 부활절 시기와 아시아태평양(특히 COVID 제한에서 늦게 개방)의 기저 효과 때문이다. 근본적으로 가치 제안은 견고하며, 여행 성장률은 건강하고 부활절 시기 및 비교 효과 조정 시 COVID 이전 수준과 비슷한 속도로 운영되고 있다. 중국, 인도네시아, 인도, 스페인 등 여러 정부가 인바운드 관광 촉진에 주력하고 있으며, 마스터카드는 공공 부문 비즈니스를 통해 데이터를 활용하여 목적지 홍보 접근법을 만들고 있다. 디지털 결제 전환과 관련하여, 지리적으로 이탈리아(45% 현금), 인도네시아(70% 이상 현금) 등 선진국과 개발도상국 모두에서 엄청난 세속적 기회가 남아 있다. COVID 이후 행동 변화(배달 음식 주문 증가, 온라인 활동 증가)가 카드 거래에 유리하며, 의료, 임대료, 대중교통 등 새로운 수직 시장 진출이 다중 거래 기회를 창출한다. 이러한 세속적 기회는 크고 지속적이며, 여러 층에 걸쳐 있다.
7. 부가가치 서비스 성장 가시성 (Tien-tsin Huang, JPMorgan): VAS에 대한 전반적인 전망과 수요는 매우 강력하다. 2분기 이후 각 분기에 1분기보다 높은 VAS 성장률을 예상하는 것은 파이프라인과 서비스 제공 일정에 대한 가시성을 바탕으로 한다. VAS를 제공하면서 수익을 창출할 뿐 아니라 결제 성장을 가속화하는 설득력 있는 사례를 견인하며, 이는 전략의 일부로서 상호 의존적이다. 기타 솔루션(주로 실시간 인프라 및 청구서 지불 자산)은 안전 및 보안 솔루션, 컨설팅 마케팅 로열티 솔루션보다 본질적으로 성장이 느리다. 안전 및 보안과 컨설팅의 총 주소 가능 시장(TAM)이 훨씬 크고 빠르게 성장하고 있어, 기타 솔루션이 이와 비슷한 성장률을 달성할 것으로 기대하지 않는다. 좋은 소식은 안전 및 보안과 컨설팅 마케팅 데이터 분석 인사이트 구성 요소가 VAS의 대부분을 차지한다는 것이다.
8. 유럽 경쟁 강도 (David Togut, Evercore ISI): 유럽은 영국의 대규모 직불카드 전환, 대륙의 훌륭한 계약 체결(Crédit Agricole 갱신, 13개 시장의 UniCredit 전환 진행 중)로 마스터카드의 환상적인 성장 스토리다. 유럽은 로컬 스킴 및 전통적 경쟁사 모두의 관심 대상이지만, 마스터카드는 로컬 플레이어와 파트너십을 맺는 방법을 오랫동안 찾아왔다. 신용 및 직불 카드에서 경쟁할 수 있는 훌륭한 제안과 동시에 서비스 파트너십을 추진한다. 관계를 상호 이익이 되는 파트너십으로 전환하려고 노력하며, UniCredit는 고객 요구 충족에서 더 나은 견인력을 보여줬다고 느껴 마스터카드를 선택했다. 유럽은 계속 성장 기회이며, 세속적 기회 측면에서 여전히 많은 것을 제공한다. Maestro에서 Debit Mastercard로의 전환에 대한 오랜 초점도 유럽에서 지속적으로 실행되고 있으며, 1분기에만 전 세계적으로 약 700만 소비자를 Maestro에서 Debit Mastercard로 전환했다.
9. 소비자 지출 트렌드 및 카테고리 (James Faucette, Morgan Stanley): 국경간 거래량 18% 성장은 강력하며, 여행 구성 요소와 비여행 구성 요소(국경간 전자상거래 등)로 구성된다. 비여행은 특히 강력하다. 여행은 COVID 이후 회복 관점에서 특히 강력했으며, COVID 이전부터도 경험 추구가 근본적인 트렌드로서 사라지지 않았다. 이는 순환적인 것이 아니라 세속적 트렌드다. 국가별로 인플레이션, 통화 및 재정 정책의 다른 단계에 있으며, 이는 소비자에게 다양한 방식으로 영향을 미친다. 비카드 수직 시장의 인플레이션은 카드 수직 시장의 지출 결정에 영향을 미칠 수 있다. 전 세계적으로 상당히 불균일한 이야기이므로 근본적인 트렌드(여행이 승리, 사람들이 여행을 원함)로 돌아가며, 이에 대해 낙관적이다. 중국 인바운드 및 아웃바운드 국경간 여행은 1분기에 COVID 이전 수준의 약 80%에 머물러 회복 여지가 있으며, 중국 국내 경제가 다소 느린 시기를 겪고 있지만 중장기적으로 여행 회복 기회가 남아 있다.
10. 미국 직불카드 및 Reg II (Timothy Chiodo, UBS): 미국 직불카드는 6% 성장률을 기록하며 잘 하고 있고, 전환(Citizens 등)의 영향이 느껴지고 있다. 라우팅 및 Reg II와 관련하여 일부 영향이 있지만 중요하지 않다. 이는 기회 측면을 바라보고 백오브카드를 위해 싸울 더 많은 이유를 제공한다. 라우팅 의무는 시장을 왜곡하고 있으며, 가맹점이 순 경제적 결과(라우팅 비용뿐 아니라 사기 비용 등 전체 패키지)를 기준으로 결정을 내린다는 사실을 무시한다. 마스터카드는 지난 5년간 70억 달러를 안전 및 보안 솔루션에 투자하여 더 나은 제안을 제공하므로 여기서 좋은 점수를 받는다. 팀은 가맹점과 대화하며 "선택 A 대 선택 B의 순 제안이 무엇인지"를 설명하고 있으며, 지금까지 이는 고무적인 대화 세트다.
강력한 펀더멘털과 다각화된 성장 동력: 마스터카드는 결제 네트워크와 부가가치 서비스라는 두 축의 균형 잡힌 성장을 통해 지속 가능한 수익 모델을 구축했다. 결제 네트워크 매출 8% 성장과 VAS 매출 15% 성장의 조합은 회사가 핵심 비즈니스의 견고함을 유지하면서도 고마진 서비스 부문에서 더 빠른 성장을 실현하고 있음을 보여준다. 특히 VAS는 2분기 이후 1분기보다 높은 성장률이 예상되며, 강력한 파이프라인과 고객 수요가 이를 뒷받침한다. 상위 50개 고객이 나머지보다 2~3배 많은 서비스를 사용한다는 사실은 기존 고객 기반 내에서도 교차 판매를 통한 성장 여지가 크다는 것을 의미한다. 리베이트 및 인센티브 증가는 단기적으로 마진 압박 요인이지만, 이를 통해 네트워크에 더 많은 거래량을 유입시켜 포트폴리오를 최적화하고 서비스 판매 기회를 확대하는 전략적 투자로 볼 수 있다. 회사가 모든 거래가 아닌 재무 기준과 전략적 초점에 부합하는 거래만 선별적으로 확보한다는 점은 자본 배분의 규율성을 시사한다.
디지털 결제로의 세속적 전환 지속: 비접촉 결제가 대면 거래의 67%를 차지하고, 토큰화된 거래가 전년 대비 50% 이상 증가했지만 여전히 전체 거래의 25%에 불과하다는 사실은 디지털 결제 침투율 증가라는 장기적 성장 동력이 초기 단계에 있음을 보여준다. 이탈리아(45% 현금), 인도네시아(70% 이상 현금) 등 선진국과 개발도상국 모두에서 현금 사용 비중이 여전히 높아, 지리적으로 광범위한 성장 기회가 존재한다. Tap on Phone이 100개 이상 시장에서 제공되고 브라질에서만 150만 개 이상의 활성 디바이스가 있다는 것은 소상공인까지 디지털 결제 수용이 확대되고 있음을 의미한다. 의료, 임대료, 게임, 대중교통 등 카드 침투율이 낮은 수직 시장 공략은 거래 건수를 기하급수적으로 증가시킬 수 있는 잠재력을 가진다. 예를 들어 대중교통은 소비자가 하루에 여러 번 탭하는 다중 거래를 창출하며, 이는 역 밖에서의 추가 거래(커피 구매 등)로 이어지는 행동 변화를 촉발한다. 회사가 현재 전 세계 총 거래의 약 2/3를 스위치하고 있으며 2018년 55%에서 증가했다는 점은, 스위칭 침투율 증가가 지속적인 거래 건수 성장 동력임을 확인시킨다.
국경간 거래 및 여행 회복의 지속성: 국경간 거래량 18% 성장은 인상적이며, 여행과 비여행(전자상거래) 모두가 기여하고 있다. 특히 비여행 국경간 카드 미사용 거래가 지속적인 강세를 보이고 있어, 국경간 전자상거래가 구조적 성장 동력임을 확인시킨다. 여행 부문은 부활절 시기 및 아시아태평양 기저 효과로 인해 4월 초 둔화를 보였지만, 이를 조정하면 COVID 이전 수준과 비슷한 속도로 성장하고 있어 근본적인 건전성은 유지되고 있다. 중국 인바운드/아웃바운드 여행이 COVID 이전 수준의 80%에 머물러 있어 중장기적 회복 여지가 남아 있으며, 중국, 인도네시아, 인도, 스페인 등 여러 정부가 인바운드 관광 촉진에 주력하고 있어 정책적 지원도 기대된다. 국경간 평가액이 22% 증가하여 거래량 성장 18%를 4%p 상회한 것은, 역내 대비 역외 국경간 거래의 빠른 성장이라는 유리한 믹스와 가격 책정이 수익률 개선에 기여하고 있음을 보여준다. 이는 마스터카드가 단순히 거래량 성장뿐 아니라 질적으로 우수한 포트폴리오(고수익률 역외 국경간 거래)를 확보하고 있음을 의미한다.
중국 시장 진출의 전략적 가치: 2024년 5월 중국 국내 거래 처리 개시는 상징적 의미가 크다. 단기적으로는 중장기적 기회이지만, 중국 발행 마스터카드가 중국 국내와 전 세계에서 모두 사용 가능한 글로벌 수용성을 갖춘 몇 안 되는 네트워크가 될 것이라는 점은 차별화된 가치 제안이다. 중국 정부가 인바운드 관광 촉진을 위해 국제 카드 수용 확대를 추진하고 있어, 크로스보더 비즈니스 확대 기회도 함께 제공된다. 디지털 지갑 파트너십을 통해 기존 카드를 중국 내 다양한 가맹점에서 사용 가능하게 하는 접근법은 현실적이며, 이미 강력한 크로스보더 비즈니스를 통해 구축한 관계를 활용한다는 점에서 실행 가능성이 높다. 중국 시장 진출은 단기 실적 기여보다는 장기적 포지셔닝 관점에서 평가해야 하며, 세계 2위 경제 규모를 고려할 때 전략적 가치는 충분하다.
기술 및 보안 투자의 경쟁 우위 강화: 마스터카드가 지난 5년간 70억 달러를 안전 및 보안 솔루션에 투자했다는 사실은, 사이버 보안과 사기 방지가 단순한 비용이 아니라 경쟁 우위의 원천임을 보여준다. 토큰화는 보안을 강화하고 사기를 줄이며 승인률을 높여 더 많은 거래를 네트워크로 유입시키는 플라이휠 효과를 창출하며, 이는 결제 수익과 서비스 판매 기회를 동시에 증가시킨다. 생성형 AI를 활용한 Decision Intelligence Pro는 사기 탐지율을 평균 20% 향상시키며, AI 기술이 단순한 유행어가 아니라 실제 비즈니스 가치를 창출하는 도구임을 입증한다. Reg II 라우팅 규제 환경에서 회사가 가맹점에게 순 경제적 결과(라우팅 비용 + 사기 비용)를 기준으로 의사결정하도록 설득하고 있다는 점은, 우수한 사기 방지 역량이 가격 경쟁력을 상쇄할 수 있는 차별화 요소임을 보여준다. 조직 구조 개편을 통해 AI에 대한 중앙 집중화된 역할을 만든 것은 AI를 핵심 전략 축으로 삼겠다는 의지를 반영한다.
자본 배분 및 주주 환원 정책: 1분기 20억 달러 자사주 매입과 4월 26일까지 추가 8억 1,500만 달러 매입은 강력한 현금 창출 능력과 주주 환원 의지를 보여준다. 자사주 매입이 EPS에 0.07달러 기여했으며, EPS가 19% 증가한 것은 주식 수 감소 효과가 주주 가치 창출에 실질적으로 기여하고 있음을 의미한다. 2024년 전체 연도 가이던스를 재확인하고 통화중립적 기준으로 변경이 없다고 강조한 것은 경영진의 가시성과 자신감을 반영한다. 외환 역풍(1~2%p)을 제외하면 펀더멘털이 예상대로 진행되고 있으며, 이는 예측 가능성을 중시하는 투자자에게 긍정적이다. 비GAAP 세율 17%는 지역별 수익 믹스 최적화를 반영하며, 효과적인 세무 관리가 순이익 증가에 기여하고 있다. 회사가 투자 수준을 적절히 관리할 준비가 되어 있으면서도 전략 실행에 집중을 유지하겠다고 밝힌 것은, 거시경제 불확실성 속에서도 유연성과 규율성을 겸비한 자본 배분 접근법을 시사한다.
거래 체결 및 파트너십 전략의 성공: 모든 지역에서 신규 계약 체결 및 주요 비즈니스 유지는 회사의 경쟁력과 고객 관계 관리 능력을 입증한다. 브라질 Banco Bradesco, UAE First Abu Dhabi Bank, 인도 Axis Bank 등 주요 시장의 대형 은행과의 장기 독점 계약은 향후 수년간 안정적인 성장 기반을 제공한다. Crédit Agricole 같은 기존 파트너십 연장 시 단순 결제 관계뿐 아니라 마케팅, 컨설팅, 로열티 솔루션까지 포함시키는 것은, 서비스 교차 판매를 통해 관계를 심화하고 전환 비용을 높이는 전략적 접근이다. 미국에서 Dillard's, Target, TJX Companies 등 주요 소매 공동 브랜드 확보 및 연장은 고거래량 포트폴리오를 유지하고 있음을 보여준다. Citizens 및 Webster 직불카드 전환이 순조롭게 진행 중이며 이미 스위치 거래량과 거래 건수에 기여하고 있다는 점은, 대규모 포트폴리오 전환을 성공적으로 실행할 수 있는 운영 역량을 입증한다. 유럽에서 13개 시장에 걸친 UniCredit 전환이 진행 중인 것도 향후 수 분기에 걸쳐 실적에 기여할 것이다.
거시경제 환경 대응 능력: 경영진이 거시경제 환경을 혼재되어 있다고 평가하면서도 성장 전망에 대해 긍정적이라는 것은, 회사가 다양한 시나리오에 대비하고 있음을 시사한다. 강력한 노동 시장과 견고한 임금 상승이 건강한 소비자 지출을 뒷받침하고 있으며, 인플레이션 완화와 통화정책 정상화 경로가 긍정적 요소다. 지정학적 불확실성, 미국 달러 강세, 원자재 가격, 소비자 대차대조표 건전성 등 리스크 요인을 면밀히 모니터링하고 있다고 밝힌 것은 리스크 관리 체계가 견고함을 보여준다. 1분기 및 4월 초 운영 지표 트렌드가 윤년 및 부활절 시기 효과를 제거하면 대체로 안정적이었다는 점은, 단기 변동성 이면의 근본적 추세가 건전함을 확인시킨다. 다각화된 지역 및 사업 포트폴리오는 특정 시장이나 부문의 약세를 다른 곳의 강세로 상쇄할 수 있게 하며, 이는 변동성이 큰 환경에서 방어적 특성을 제공한다. 회사가 투자 수준을 적절히 조정할 준비가 되어 있으면서도 전략 실행에 집중을 유지하겠다고 밝힌 것은, 경기 사이클 변화에 기민하게 대응할 수 있는 유연성을 보유하고 있음을 의미한다.