발표일: 2022년 7월 28일 | 회계연도: Calendar FY 2022 Q2
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마스터카드는 2022년 2분기 조정 순매출 27% 성장, 조정 영업이익 40% 증가를 기록하며 강력한 성장세를 이어갔다. 크로스보더 여행이 2분기 2019년 대비 118%, 7월 첫 3주 126%를 기록하며 팬데믹 이전 수준을 크게 상회했다. 인플레이션 압력, 지정학적 긴장, 공급망 제약 등 거시경제 역풍에도 불구하고 낮은 실업률, 임금 상승, 높은 소비자 저축 수준으로 소비자 지출은 견조했다. EPS는 $2.56로 전년 대비 40% 증가했고, 이는 자사주 매입 기여분 $0.05를 포함한다. 글로벌 총 거래액(GDV)은 현지 통화 기준 14% 증가했으나, 러시아를 제외하면 19% 성장을 기록했다. 미국 GDV는 10% 증가했고, 신용카드는 25% 급증한 반면 디바이트카드는 2% 감소했으나 고객 계약 이탈 효과를 제외하면 1% 증가했다. 미국 외 지역은 16% 성장했으며, 신용 19%, 디바이트 13% 증가했다. 크로스보더 거래량은 58% 급증하며 여행 관련 회복세가 지속됐고, 전환 거래는 12% 증가했으나 러시아를 제외하면 22% 성장했다. 카드 발행은 5% 증가했고, 러시아 제외 시 9% 성장을 유지하며 전 세계 30억 장의 마스터카드/마에스트로 카드가 발급됐다. 회사는 강력한 실적과 크로스보더 여행의 예상보다 빠른 회복에 힘입어 연간 순매출 가이던스를 10% 후반대에서 20% 초반대로 상향 조정했으며, 이는 1분기 러시아 사업 중단에도 불구한 성과다.
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미국 시장: 소비자 지출이 높은 인플레이션 환경을 헤쳐 나가며 견조하게 유지됐고, 강력한 일자리 창출과 팬데믹 기간 축적된 초과 저축에 힘입었다. SpendingPulse에 따르면 소매 판매(자동차 및 휘발유 제외)가 2분기 전년 대비 6% 증가했다. GDV는 10% 성장했으며, 신용카드는 25% 급증해 여행 관련 지출 회복을 반영했고, 디바이트카드는 2% 감소했으나 고객 계약 이탈 효과를 제외하면 1% 증가했다. 국내 거래량은 강력한 성장을 지속했으며 항공, 숙박, 레스토랑 지출에서 두드러진 강세를 보였다. 지출이 가스와 식료품으로 이동하고 가구 등 재량적 카테고리에서 일부 이탈했으나, 전반적 소비자 지출 패턴은 매우 견조하다. 소득 계층별로 보면 저소득과 고소득 모두 좋은 강세를 보이나, 저소득 측 성장률은 하락 추세인 반면 고소득 지출은 매우 건강하게 지속된다. US뱅크와 새로운 파트너십으로 디바이트, 신용, 코브랜드, 소규모 사업자 신용 프로그램을 확대하며 첫 대규모 소비자 신용 제품, 소규모 사업자 신용, BNPL 솔루션을 개발한다. 갭 1,000만 카드 전환 완료, Brooks Brothers 및 Barnes & Noble 코브랜드 갱신/확대, Amtrak 코브랜드 갱신 등이 포트폴리오를 강화한다. 수락 지점은 전 세계 9,000만 개 이상으로 지난 5년간 2배 이상 증가했고, Tap on Phone 혁신으로 55개 시장 130개 이상 배포를 달성하며 수십억 대의 활성 스마트폰이 잠재적 수락 디바이스가 된다. Apple과 협력해 iPhone의 Tap to Pay 기능으로 마스터카드 비접촉 카드 및 디지털 결제 수락을 가능케 하며, 기업이 iPhone에서 직접 결제를 받을 수 있다.
유럽: 지출 추세는 긍정적이나 천연가스 공급 및 금리 인상과 관련된 위험이 역풍으로 남아 있다. 유럽은 동질적이지 않으며 세속적 전환의 궤도상 위치가 매우 다르다. 추가 디지털화, P2M을 넘어선 흐름 포착 등 전반적으로 많은 기회가 있으며, 유럽 당국의 매장 내 결제 및 온라인 결제를 넘어선 디지털화 추진이 강력하다. 마스터카드는 오픈뱅킹, 계좌 간 결제, 청구서 결제 솔루션을 보유하며 유럽에서 잘 포지셔닝되어 있다. 거시경제적 불확실성이 있으나 GDP, 전체 경제와 마스터카드의 바스켓은 별개이며 향후 전개를 지켜봐야 한다. 컨설팅 팀이 ING와 협력해 원활한 결제 경험을 창출하고, 이탈리아 Poste Pay의 발급 포트폴리오 배포 및 가맹점 확보 성장을 지원한다. Virgin Atlantic 코브랜드 파트너십을 영국에서 확대하며 Test & Learn, Innovation Labs, SessionM 로열티 자산을 활용한다. Pay by Link를 유럽에서 발표해 기업이 송장, 이메일, SMS, 소셜 미디어 채팅을 통해 결제 요청을 보내며 중소기업을 위해 비용 효율적으로 송장 결제를 가속화한다. 크로스보더 회복이 강력하며 국경 제한이 지속 완화된다.
라틴아메리카: 2021년 강력한 반등 이후 성장세가 계속 둔화되고 있으나 여전히 긍정적 추세를 유지한다. 지역 특성상 거시경제 환경 변화에 민감하나 마스터카드의 다각화된 지리적 포지션이 한 시장의 변화가 다른 시장으로 상쇄되며 전체적으로 지출 수준이 유지되는 혜택을 제공한다.
아시아태평양: 여러 국가에서 코로나 관련 요구사항이 완화됐으나 다른 국가에서는 강력한 제한이 유지되며 다른 지역 대비 회복이 지체된다. 아시아는 2019년 인바운드 크로스보더 여행의 14%를 차지했으나 2분기 2019년 대비 60% 수준으로 상당한 상승 잠재력을 보유한다. 호주, 뉴질랜드, 싱가포르, 일본이 개방되기 시작하며 실제로 상당히 잘 개방됐다. 크로스보더 여행 및 전체 크로스보더의 펀더멘털은 매우 견고하며, 여행 능력이 있을 때 사람들은 여행 의도를 입증했고 장벽이 해제되면 즉시 다시 여행한다. trip.com(세계 최대 온라인 여행사 중 하나)과 10년 상업 카드 발급 계약, UAE에서 Marriott 코브랜드 포트폴리오 갱신, 호주 Bendigo Adelaide Bank 파트너십 확대, NAB와 씨티그룹 호주 소비자 사업의 마스터카드 구성요소 유지/성장 계약, 홍콩 Citi The Club 신용카드 출시, 인도 신규 발급 금지령 해제 및 YES Bank 소비자 신용 계약 등이 팬데믹 회복 시 지역 포지셔닝을 강화한다. 고수익 코리도르가 회복되기 시작하며 인바운드 미국, 인바운드 아시아 등이 혜택을 제공한다.
크로스보더: 58% 급증하며 여행 관련 회복세가 지속됐다. 2분기 2019년 대비 118%, 7월 첫 3주 126%를 기록하며 팬데믹 이전 수준을 크게 상회했다. 7월 첫 3주 크로스보더는 54% YoY 성장(2분기 대비 4%p 하락)했고, 크로스보더 여행은 89% YoY 급증했으나 작년 회복세가 본격화되며 어려운 전년 비교 기준으로 2분기 대비 55%p 하락했다. 크로스보더 카드 미제시 여행 제외는 7월 16% YoY 증가하며 2분기 대비 9%p 상승했는데, 이는 암호화폐 구매 역풍 감소와 거래 타이밍을 반영한다. 인트라유로 크로스보더가 오랜 기간 만에 처음으로 비인트라유로보다 빠르게 성장했으나 수익률은 여전히 상승했다. 이는 인트라 내에서 어떤 코리도르가 회복되는지에 따라 달라지며, 고수익 코리도르가 회복되기 시작하면서 순풍을 제공한다. 크로스보더 거래량 수수료는 61% 증가하며 크로스보더 거래량 58% 증가를 3%p 상회했는데, 이는 주로 지리적 믹스 때문이다.
서비스: 기타 매출이 23% 성장했으며 인수 기여 3%p를 포함한다. 사이버인텔리전스 및 데이터서비스 솔루션이 나머지 성장을 견인했다. 고객 수요가 매우 좋고 성장 잠재력이 크며, ①기존 고객 기반에서 서비스의 더 깊은 침투, ②고객 기반 전반에 걸친 서비스 세트 확장, ③동일한 서비스를 신규 네트워크 측으로 이동(CipherTrace의 암호화폐, 오픈뱅킹 등)이라는 3대 축으로 확장 중이다. 서비스 스위트를 고려할 때 향후 좋은 성장 잠재력이 있다.
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2022년 연간 전망 상향 조정: 순매출 가이던스를 통화중립 기준 인수 및 특별항목 제외 시 10% 후반대에서 20% 초반대로 상향 조정했다. 이는 고객과의 강력한 모멘텀, 제품 및 서비스 제공의 지속적 강화, 매우 강력한 비즈니스 펀더멘털에 기반한다. 소비자 지출이 견조하고, 크로스보더 여행이 국경 제한 완화와 소비자의 여행 지출 증가로 예상보다 빠르게 개선됐으며, 일부 고객이 여전히 제한되거나 역사적 성장 수준을 회복하지 못해 더 성장할 여지가 있다. 아시아(2019년 인바운드 크로스보더 여행의 14%)는 2분기 2019년 대비 60% 수준이고, 미국/영국/캐나다(2019년 인바운드의 20%)는 2019년 대비 110% 수준이나 역사적 3년 CAGR이라면 135%였어야 할 수준으로 여전히 역사적 궤적보다 훨씬 낮다. 여행 중심 포트폴리오로 이 성장을 활용할 수 있는 좋은 위치에 있다. 거시경제적으로 인플레이션 압력 지속, 중앙은행의 더욱 공격적인 조치, 지정학적 긴장, 공급망 제약(팬데믹 정점에서 완화됐으나 여러 산업에 여전히 존재), 실업률 낮고 임금 상승 및 소비자 저축 수준 높음 등을 모니터링하지만, 전반적으로 2022년 나머지 기간 2019년 대비 크로스보더 여행의 완만한 개선과 일반적으로 회복력 있는 소비자 지출을 예상한다. 다각화된 비즈니스 모델을 고려해 이 모든 것을 감안했다. 인수는 약 1%p 기여하고, 외환은 주로 유로 대비 달러 강세로 5-6%p 역풍이 예상된다. 1분기 러시아 사업 중단에도 불구한 성과임을 강조할 가치가 있다.
2022년 영업비용 전망: 통화중립 기준 인수 및 특별항목 제외 시 낮은 두 자릿수 초반 성장률로 예상한다. 이는 인력 및 전략적 우선순위에 대한 지속 투자와 통화 자산 및 부채 재평가로 인한 FX 관련 비용 영향을 반영한다. 1, 2분기 약 $70M의 외환 관련 손실이 발생했다. 인수는 약 4%p 추가하고, 외환은 약 3-4%p의 순풍이 예상된다. 2020년처럼 상황이 요구하면 영업비용 기반을 신속히 조정할 준비가 되어 있다. 인재 시장이 뜨거운 상황에서 최고의 인재를 확보하고 전략적 우선순위 실행을 돕기 위해 인력에 투자를 지속한다. 최상위 라인을 주시하며 비용 및 투자 측면에서 무엇을 할지 판단하는 철학을 항상 따른다.
3분기 2022 전망: 순매출은 통화중립 기준 인수 제외 시 10% 후반대 상단 성장이 예상된다. 순차적으로 이는 ①2019년 대비 크로스보더 여행 지출 추세의 완만한 개선을 포함한 지속적으로 강력한 소비자 지출, ②낮은 FX 변동성 예상으로 인한 FX 관련 매출 감소, ③작년 회복세가 본격화되며 더 강했던 전년 동기 대비 기저효과를 반영한다. 인수는 약 1%p 기여하고, 외환은 약 7-8%p의 역풍이 예상된다. 영업비용은 통화중립 기준 인수 및 특별항목 제외 시 낮은 두 자릿수 상단 성장률이 예상된다. 인수는 약 4%p 추가하고, 외환은 약 5%p의 순풍이 예상된다. 7월 첫 3주 지표는 잘 유지되고 있으나, 향후 전년 대비 성장 지표는 코로나 관련 제한이 완화되고 지출 수준이 반등하기 시작한 시기를 기점으로 더 어려운 비교 기준에 직면할 것이다.
리베이트 및 인센티브: 강력한 거래량 및 거래 성장, 신규 및 갱신 계약 활동을 반영해 23% 증가했다. 총매출 대비 비율은 1분기 2022 대비 높은데, 이는 1분기 러시아의 상당한 고객으로부터 관련 인센티브 계약 없이 거래량 및 관련 매출이 발생했기 때문이다. 리베이트 및 인센티브는 거래량 성장률, 믹스, 신규/갱신 계약 파이프라인 등 여러 요인의 영향을 받는다. 크로스보더 믹스 측면에서 팬데믹 이전과 현재 사이에서 아직 역사적 믹스 수준(크로스보더 대 국내 거래량 비율)으로 돌아가지 않았다. 평균으로 회귀하면(팬데믹 이전 수준에 가까워지면) 총매출 대비 리베이트 및 인센티브 비율이 혜택을 볼 것으로 예상된다. 그러나 계약 파이프라인, 타이밍 등 다른 상쇄 요인도 있다. 기본 전제는 크로스보더가 더 많이 발생하면 리베이트 및 인센티브에서 혜택이 나타난다는 것이다. 3분기는 2분기와 총매출 대비 비율이 대략 유사할 것으로 예상한다.
기타 가정: 기타 수익 및 비용 항목은 현재 금리를 고려해 분기당 약 $115M의 비용 수준을 예상한다(지분 투자 손익은 비GAAP 지표에서 제외). 세율은 현재 지리적 사업 믹스 기준 3분기 약 18%, 4분기 약 19%를 예상한다.
크로스보더 여행 추가 상세: 2019년 대비 완만한 개선을 예상하며 구체적 수치는 공유하지 않았다. 아시아태평양이 크로스보더 여행 측면에서 뒤처졌고 유럽 내 회복처럼 돌아오지 않았으나, 호주, 뉴질랜드, 싱가포르, 일본이 개방되며 기회가 있다. 크로스보더 및 크로스보더 여행의 펀더멘털은 매우 견고하며, 사람들이 여행 능력을 가질 때 여행 의도를 입증했고 지난 18개월 데이터로 여행 장벽이 해제되면 사람들이 즉시 다시 여행함을 확인했다. 아시아 외에도 미국, 영국, 캐나다 등 여러 코리도르가 여전히 역사적 성장 수준에 도달하지 못했으며, 인바운드 측면에서 2019년 지수 수준보다 높으나 여전히 성장 여지가 있다. 이 모든 것을 연말까지 전망에 반영했다.
FX 변동성: 거래 처리 성장이 전환 거래 성장 대비 높은 것은 ①호의적 믹스(크로스보더로 전환되며 크로스보더 수수료를 크로스보더 거래량 수수료 및 전환 거래 모두에서 벌어 중요한 요소), ②높은 FX 변동성(매우 변동성이 큰 FX 환경에서 전환 거래 및 결제 시 중요한 서비스를 제공하며 유리), ③가격 책정(생태계에 가치를 지속 제공하며 그 가치에 대해 가격 책정하고 이를 반영) 때문이다. 분기별로 전달하는 가치와 시장 수용 의지에 따라 가격 책정 부침이 있다.
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Q1. 신용카드에 대한 라우팅 선택 법안 제안에 대한 견해는?
A: 법안을 아직 보지 못해 추측 단계이며 향후 수주/수개월 동안 더 알아볼 것이다. 마스터카드는 경쟁을 믿고 공평한 경쟁 환경을 믿으며, 안전과 보안에 막대한 투자를 했고 소비자 선택(신용, 디바이트 등 다양한 결제 방식) 제공에 집중했다. 이 제안된 법안을 그 렌즈를 통해 볼 것이다. 실무적/기술적 측면에서 얼마나 많은 제공업체가 소비자가 안전 및 보호에 의존할 수 있도록 동일한 종류의 투자를 했는지는 열린 질문이다. 규제가 실제로 무엇을 예견하는지 봐야 한다. 인터체인지 개념이 생태계의 균형 요인으로 풍부한 제안 등 소비자를 포함한 생태계에 잘 기여해 왔다. 이 제안된 법안 주변의 다양한 득실을 봐야 한다.
Q2. 크로스보더 전망에 반영된 내용과 실제 가능한 것의 차이는?
A: 2019년 대비 크로스보더 여행의 완만한 개선을 예상한다(2분기 118%, 7월 첫 3주 126%). 구체적 수치 없이 완만한 개선을 예상하며, 아시아태평양이 크로스보더 여행 측면에서 뒤처졌고(2분기 2019년 대비 60%) 호주, 뉴질랜드, 싱가포르, 일본이 개방되기 시작하며 많은 성장 여지가 있다. 크로스보더 및 크로스보더 여행의 펀더멘털은 매우 견고하며, 여행 능력이 있을 때 사람들은 여행 의도를 입증했다. 지난 18개월 데이터로 여행 장벽이 해제되면 사람들이 즉시 다시 여행함을 확인했다. 아시아 외에도 미국, 영국, 캐나다 등 여러 코리도르가 여전히 역사적 성장 수준에 도달하지 못했다(인바운드 측면에서 2019년 대비 110%이나 역사적 3년 CAGR이라면 135%였어야 함). 억눌린 수요는 버블이 아니라 구조적 회귀로, 가족과 친구를 만날 기회를 얻은 사람들이 1년 후 이를 멈출 이유가 없다. 크로스보더가 가능하면 사람들은 코로나 이전처럼 계속 여행할 것이다. American Airlines, JetBlue, Cathay Pacific 등 지난 2년간 확보한 모든 포트폴리오가 이를 최대한 활용할 것이다.
Q3. 2008-2009 경기침체 이후 마스터카드에서 가장 많이 변한 것은?
A: 현재 경기침체를 보지 못하며 일반적으로 회복력 있는 소비자 지출, 크로스보더 완만한 개선, 연말까지 동일한 지출 행동을 보고 있다. 2008-2009는 매우 오래전이고 매우 다른 시나리오다. 외부적으로 실업 위기가 없고 높은 소비자 지출 수준이며 당시처럼 보이는 자산 버블이 없어 다른 출발점이고 다소 더 양성적인 출발점이다. 회사도 완전히 다르며 훨씬 더 다각화된 비즈니스다. 당시는 주로 소비자 신용/디바이트 중심이었으나, 이제는 푸시 결제에서 상품 및 서비스에 대한 일반 결제, 새로운 수직 개방 등 광범위한 카드 기반 지출과 새로운 흐름으로의 진전이 있다. 이는 기본 결제에 대한 회복력을 제공하고, 우리가 접촉하는 결제 거래 수에 따른 비즈니스 모델 도달 범위도 완전히 다르다. 당시 전환 비율이 훨씬 낮았으나 이제 매우 성공적인 서비스 비즈니스로 이어졌고, 지난 2년간 상승 및 하락 주기를 거치며 실제로 상당히 회복력이 있음을 보았다. 미래로 계속 구축하며 하락 주기에 직면할 때마다 디지털 ID, 오픈뱅킹 등 다른 활동으로 더 회복력이 있어 결제 전후로 더 나아간다. 더 나은 수익 품질, 더 높은 다각화, 테스트를 거쳤다. 지난 2년간 하락 주기가 있었고 비용 관리의 민첩성과 속도, 올바른 투자 결정을 입증해야 했다. 무엇이 오든 탐색할 준비가 잘 되어 있으며 긍정적이길 바란다.
Q4. 처리 수익률이 거래 성장 대비 훨씬 높은 이유는?
A: 호의적 믹스, 높은 FX 관련 매출, 일부 가격 책정 요소가 있다. 크로스보더로 믹스가 전환되며 크로스보더 수수료를 크로스보더 거래량 수수료 및 전환 거래 모두에서 벌어(때때로 간과되지만 중요) 크로스보더로 전환이 증가하며 도움이 됐다. 외환 시장에 높은 변동성이 있으며, 전환 거래 및 결제 시 매우 중요한 서비스를 제공하는데 매우 변동성이 큰 FX 환경에서 실제로 유리하게 작용했다. 가격 책정 측면에서 기본은 생태계에 가치를 지속 제공하며 그 가치에 대해 가격을 책정하고 이를 가격 책정 성격에 반영한다는 것이다. 전달하는 가치와 시장의 수용 의지에 따라 분기별로 가격 책정 부침이 있다.
Q5. 부가가치 서비스 및 기타 매출의 주요 동인 2-3개와 지속 가능성은?
A: 구조적 변화로 소셜 디스턴싱으로 인한 소비자의 디지털 참여 증가가 더 디지털화된 세계를 더 안전하고 이해하기 쉽게 만드는 서비스 수요를 견인한다. ①안전/보안: 사기 방지, 인증 공간에서 큰 기쁨이며, 사이버 위험 평가로 확장(지난 2년간 더 디지털화된 방식으로 개업한 많은 소규모 기업), 더 디지털화된 세계에서 더 많은 계정으로 인한 부담 해소를 위한 디지털 ID(정말 원하는 솔루션), CipherTrace 인수로 암호화폐 공간 안전성 강화(소비자 관심 포착). ②데이터 활용: Travelodge 등 소매/커머스 고객이 결제 데이터를 사용해 비즈니스를 더 잘 운영하는 방법 이해 지원. Dynamic Yield 인수로 소매/커머스 고객이 최종 고객을 더 타겟팅된 방식으로 참여시킴(개인화된 제안이 있는 랜딩 페이지, 항상 소비자의 강력한 동의와 데이터 프라이버시 집중). 컨설팅, 처리 관련 활동 등 다양한 서비스가 있으나 이 둘이 중심이다. 기존 고객 기반에서 서비스의 더 깊은 침투, 고객 기반 전반에 걸친 서비스 세트 확장, 동일한 서비스를 신규 네트워크 측으로 이동(CipherTrace, 오픈뱅킹 등)하며 고객 수요가 매우 좋고 성장 잠재력이 크다.
Q6. CFPB의 P2P 및 BNPL 조사와 마스터카드의 포지셔닝은?
A: 소비자 보호 기관이 책임 있는 대출에서 안전, 보안에 이르기까지 소비자를 위한 올바른 보호가 있도록 보장하려는 것이다. 우리 데이터 원칙, 카드 할부 프로그램에서 참여 대출 기관이 심사 과정을 거치고 우리 프랜차이즈의 일부로 설정한 책임 있는 대출 규칙을 따르도록 보장한 것을 보면 잘 포지셔닝되어 있다. 이러한 책임 있는 관행을 확실히 유지하는 좋은 산업 관리자라고 느낀다. 이것이 우리에게 기회인가? 절대적으로. 전 세계 많은 국가에서 P2P 시스템과 파트너십을 배웠고 안전 및 보안 솔루션(방금 이야기한 서비스)을 제공한다. "사기 문제가 있네요, 이해합니다. 파트너십을 위한 답변 세트가 있습니다"라고 말한다. 다른 시장에서는 더 나은 솔루션을 보유하고 있다고 믿기에 정면 경쟁하며, 플레이어가 항상 우리와 파트너십을 원하는 것은 아니다. 약간의 혼합, 주고받기이지만 매우 집중하는 흥미롭고 역동적인 분야다.
Q7. 거래 활동 및 알려진 전환의 진행 상황은?
A: 팬데믹 동안 지난 2년간 고객과 협력하며 "무엇이 필요하신가요? 힘든 시기입니다"라고 하며 신뢰할 수 있는 파트너로 자리 잡고 현재 보는 거래 파이프라인 형성을 도왔으며 매우 강력하다. 모든 지역에서 강력하고 캐나다에서 많이 이야기하지 않았으나 강력한 계약이다. 1년 전 유럽에서 이야기한 매우 중요한 계약(NatWest, Deutsche Bank, Santander와의 다지역 거래)이 계획대로 진행되고 전환이 진행 중이다. 미국으로 돌아가 GAP 전환이 1,000만 장 카드에서 실제로 완료됐다. 전반적으로 작년 11월 인베스터데이에서 모든 카드 제품에서 점유율 성장을 본다고 이야기했고 이에 대해 계속 매우 좋게 느낀다. 모멘텀이 있고 물론 경쟁적이다. 그러나 다양한 결제 솔루션과 서비스의 믹스가 우리를 차별화한다고 생각한다. 모든 인수를 통해 고객을 위해 최선의 작업을 할 수 있도록 회사 전체에 영업 자원을 배포하는 방법을 재검토했다. 전반적으로 계속될 것으로 생각하는 강력한 모멘텀이다.
Q8. OpEx 가이던스 변경 및 투자 전략 변화 여부는?
A: 통화중립 기준 인수 제외 시 연간 OpEx가 낮은 두 자릿수 초반에 올 것으로 가이드한다(이전 높은 한 자릿수에서 변경). 1, 2분기 통화 자산 및 부채 재평가로 약 $70M의 외환 관련 손실이 발생했고 공개 보고서에서 볼 수 있다. 더 중요한 것은 인력을 포함한 사업의 장기 성장에 계속 투자한다는 것이다. 뜨거운 인재 시장에서 최고의 인재를 확보하고 전략적 우선순위 실행을 돕기 위해 그들을 배치하고 싶다. 최상위 라인을 주시하며 비용 및 투자 측면에서 무엇을 할지 판단하는 철학을 항상 따른다. 매출 측면에서도 연간 가이드를 변경해 비GAAP 성장 기준, 통화중립, 인수 제외 시 이제 20% 초반대로 이전보다 높다.
Q9. 유럽의 경제 둔화 시 마스터카드의 성장 알고리즘은?
A: 유럽은 동질적이지 않으며 세속적 전환의 궤도상 위치가 매우 다르다. 추가 디지털화, P2M을 넘어선 흐름 등 전반적으로 많은 기회가 있다. 유럽 당국이 매장 내 결제 및 온라인 결제를 넘어 디지털화를 상당히 추진하며, 오픈뱅킹, 계좌 간, 청구서 결제 솔루션 등 유럽에서 도구를 잘 갖추고 있어 상당한 기회가 있다고 느낀다. 유럽 거시경제 전선에 불확실성이 있으나 거시경제, GDP, 전체 경제와 우리 바스켓은 두 가지 다른 것이며 어떻게 전개될지 봐야 한다. 거기 출신이라 감각은 있지만 예측 사업을 하는 것은 아니다.
Q10. 리베이트 및 인센티브의 장기 동인 및 정상화 시 하향 압력 여부는?
A: 리베이트 및 인센티브는 거래량 성장률, 믹스, 신규/갱신 계약 파이프라인 등 여러 요인의 영향을 받는다. 크로스보더 믹스 측면에서 팬데믹 이전과 현재 사이에서 아직 역사적 믹스 수준(크로스보더 대 국내 거래량 비율)으로 돌아가지 않았다. 평균으로 회귀하면(팬데믹 이전 수준에 가까워지면) 총매출 대비 리베이트 및 인센티브에서 일부 혜택이 나타날 것으로 예상한다. 그러나 계약 파이프라인, 타이밍 등 다른 상쇄 요인도 발생한다. 기본 전제는 크로스보더가 더 많이 발생하면 리베이트 및 인센티브에서 혜택이 나타난다는 것이다.
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마스터카드의 2분기 실적은 거시경제 역풍에도 불구하고 비즈니스 모델의 강건함과 크로스보더 여행 회복의 가속화를 입증했다. 연간 가이던스를 10% 후반대에서 20% 초반대로 대폭 상향 조정한 것은 1분기 러시아 사업 중단(매출의 4%)에도 불구한 성과로, 크로스보더 회복이 러시아 손실을 상쇄하고도 남음을 보여준다. 크로스보더 여행이 2분기 2019년 대비 118%, 7월 126%를 기록하며 팬데믹 이전 수준을 크게 상회했고, 아시아(2019년 대비 60%), 미국/영국/캐나다(2019년 대비 110%이나 역사적 CAGR이라면 135%였어야 함) 등 여전히 상당한 회복 여력이 있다. 억눌린 수요는 일시적 버블이 아니라 구조적 회귀로, 가족과 친구를 만날 기회를 얻은 사람들이 1년 후 이를 멈출 이유가 없으며, 크로스보더 여행의 펀더멘털은 매우 견고하다. American Airlines, JetBlue, Cathay Pacific, trip.com, Marriott, Amtrak, Virgin Atlantic 등 지난 2년간 확보한 여행 중심 포트폴리오는 이 트렌드를 최대한 활용할 전략적 위치를 제공한다.
캐나다 CIBC, RBC, 미국 US뱅크, GAP 전환 완료, Brooks Brothers, Barnes & Noble 등 주요 발급사 파트너십 확보는 북미 시장 점유율 확대를 가속화한다. 특히 US뱅크와의 파트너십은 첫 대규모 소비자 신용 제품, 소규모 사업자 신용, BNPL 할부 솔루션 개발을 포함하며 다각화된 성장 동력을 제공한다. 아시아태평양에서는 NAB(씨티그룹 호주 소비자 사업의 마스터카드 구성요소 유지/성장), Bendigo Adelaide Bank, Citi The Club(홍콩), YES Bank(인도, 신규 발급 금지령 해제), trip.com(10년 계약) 등 팬데믹 회복 시 지역 포지셔닝을 강화하는 다수의 계약을 체결했다. 인도 금지령 해제는 특히 중요하며 발급사들이 사업 확대에 적극적이고 YES Bank와 과반 점유율 유지 및 World Elite 포트폴리오 확대를 약속받았다. 전환이 계획대로 진행되며(GAP 1,000만 장 완료, NatWest, Deutsche Bank, Santander 등 유럽 대규모 마이그레이션 진행 중) 향후 2-3년간 안정적 성장 기반을 제공한다.
서비스 부문은 기타 매출 23% 성장으로 엄청난 성장 동력임을 입증했고(인수 기여 3%p 포함), ①결제 가치 강화(Identity Check의 두 자릿수 승인율 개선, Poste Pay/ING 지원, 생체인식 체크아웃 프로그램), ②결제를 넘어선 고객 니즈 대응(Travelodge의 Test & Learn 활용), ③신규 네트워크 지원(오픈뱅킹, 디지털 ID 강화)이라는 3대 기회 영역에서 확장 중이다. 구조적으로 소셜 디스턴싱으로 인한 소비자의 디지털 참여 증가가 사기 방지, 인증, 사이버 위험 평가, 디지털 ID, CipherTrace를 통한 암호화폐 안전성, Dynamic Yield를 통한 개인화 등 서비스 수요를 견인한다. 고객 수요가 매우 좋고, 기존 고객 기반에서 더 깊은 침투, 서비스 세트 확장, 신규 네트워크로의 이동(CipherTrace, 오픈뱅킹) 등으로 성장 잠재력이 크다. 오픈뱅킹 및 디지털 ID는 매력적이고 성장하는 기회이며 마스터카드는 두 분야 모두에서 성공할 독특한 위치에 있다.
오픈뱅킹은 Finicity/Aiia 인수를 활용해 영역 확대, 고객 기반 성장, 새로운 솔루션 제공을 추진한다. Dwolla, Synctera, I2C 등 핀테크 파트너십으로 Engage 네트워크를 확장하고, StartPath Open Banking 프로그램으로 Daffy, Finantia, MMOB, Mono, Pay Wallet 등 스타트업과 공동 혁신한다. 유럽에서 Pay by Link 발표로 중소기업을 위해 송장, 이메일, SMS, 소셜 미디어 채팅을 통한 비용 효율적 송장 결제를 가능케 한다. 디지털 ID는 Ekata가 인수 1년 만에 200개 이상 신규 계약/확장을 체결하며 강력한 성과를 이어가고, 주요 BNPL/암호화폐 회사 및 ACI Worldwide 같은 실시간 결제 소프트웨어 제공업체가 포함된다. 오픈뱅킹은 전 세계적 트렌드로 연결성 확보 후 다양한 사용 사례(API 호출당 과금, Financial Management Solutions, 대출/모기지/자산 검증 등)를 구축하며, TAM 정의는 시기상조이나 금융 포용 및 SME 측면에서 엄청난 잠재력이 있어 대규모 투자 중이다. 오픈뱅킹, 디지털 ID, 모든 서비스는 하나의 큰 순환 고리로 오픈뱅킹 자산이 결제를 강화하고 서비스가 결제를 강화하며 모든 공간에 존재함으로써 발생하는 부수적 이점이 모든 비즈니스 부문으로 흘러간다.
처리 수익률이 전환 거래 성장을 크게 상회한 것(22% vs 12%)은 호의적 믹스(크로스보더로 전환), 높은 FX 변동성(매우 변동성이 큰 FX 환경에서 전환/결제 시 중요한 서비스 제공으로 유리), 가격 책정(생태계에 가치 제공하며 그 가치에 대해 가격 책정) 때문이다. 크로스보더 거래량 수수료는 61% 증가하며 크로스보더 거래량 58% 증가를 3%p 상회했는데 주로 지리적 믹스 때문이고, 인트라 내에서 고수익 코리도르가 회복되며(인바운드 미국, 인바운드 아시아) 순풍을 제공한다. 리베이트 및 인센티브는 23% 증가했으나 크로스보더 믹스가 팬데믹 이전 수준으로 회귀하면 총매출 대비 비율이 하락하는 구조적 혜택을 누릴 것이다. 3분기는 2분기와 총매출 대비 비율이 대략 유사할 것으로 예상하나 장기적으로는 크로스보더 증가로 혜택이 나타난다.
영업비용은 낮은 두 자릿수 초반 성장률로 가이드(이전 높은 한 자릿수에서 상향)했으나, 이는 $70M 외환 관련 손실, 인재 시장에서 최고 인재 확보를 위한 인력 투자, 전략적 우선순위 실행 지원 등을 반영한다. 회사는 최상위 라인을 주시하며 비용 및 투자를 판단하는 철학을 따르고, 2020년처럼 상황 변화 시 영업비용을 신속히 조정할 준비가 되어 있어 유연성을 보유한다. 소비자 지출 패턴은 매우 견조하며, 미국에서 저소득은 하락 추세이나 고소득은 매우 건강하고, 미국 외에서는 고소득 vs 저소득 간 큰 변화가 없어 지리적 다각화가 한 시장의 변화를 다른 시장으로 상쇄하는 혜택을 제공한다. 수락 지점은 전 세계 9,000만 개 이상으로 지난 5년간 2배 이상 증가했고, Tap on Phone 혁신(55개 시장 130개 이상 배포, Apple과 협력한 iPhone의 Tap to Pay), Cloud Commerce 기능, Click to Pay(20개 이상 시장, 분기별 거래 성장) 등이 수락 성장을 견인한다.
투자자 관점에서 마스터카드는 ①크로스보더 여행 회복의 가속화 및 추가 상승 여력(아시아 40%p, 미국/영국/캐나다 25%p 회복 잠재력), ②러시아 중단에도 불구한 연간 가이던스 대폭 상향(10% 후반대 → 20% 초반대), ③주요 발급사 파트너십 확보(CIBC, RBC, US뱅크, GAP, 인도 금지령 해제, 아시아태평양 강화), ④서비스 사업의 강력한 성장(23%, 3대 기회 영역), ⑤오픈뱅킹/디지털 ID의 빠른 확장(Finicity/Aiia/Ekata 활용, StartPath, Pay by Link, 200개 이상 계약), ⑥처리 수익률 및 크로스보더 수익률 강세(믹스, FX 변동성, 가격 책정), ⑦리베이트 및 인센티브 장기 하락 전망(크로스보더 믹스 정상화), ⑧영업비용 관리 유연성(2020년 입증, 신속한 조정 가능) 등의 강점을 보유한다. 2008-2009 대비 회사는 훨씬 더 다각화되고(소비자 신용/디바이트 → 카드 기반 지출, 푸시 결제, 새로운 흐름, 서비스, 디지털 ID, 오픈뱅킹), 더 나은 수익 품질, 더 높은 전환 비율, 지난 2년 테스트로 민첩성 및 비용 관리 능력을 입증했다. 현재 시나리오는 2008-2009보다 양성적(실업 위기 없음, 높은 소비자 지출, 자산 버블 없음)이며, 무엇이 오든 탐색할 준비가 잘 되어 있다.