Mastercard Inc Q2 FY2024 컨콜 요약

일시: 2024년 7월 31일

참석자: Michael Miebach (CEO), Sachin Mehra (CFO), Devin Corr (IR 책임자)

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📊 실적 요약

마스터카드는 2024년 2분기에 매우 강력한 실적을 발표했다. 순매출은 전년 동기 대비 13% 증가했으며, 조정 순이익은 24% 증가했다(비GAAP 환율중립 기준). 이러한 성과는 건강한 소비자 지출에 기반했으며, 특히 국경간(cross-border) 거래량이 현지 통화 기준으로 전년 대비 17% 증가하는 강세를 보였다. 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS) 순매출도 환율중립 기준 19% 성장했다.

전세계 총 거래액(GDV)은 현지 통화 기준 9% 증가했다. 미국 내 GDV는 6% 성장했으며, 신용카드 6%, 직불카드 7% 증가했다. 미국 외 지역에서는 거래량이 11% 증가했으며, 신용카드 10%, 직불카드 11% 성장했다. 스위치 거래 건수는 전년 대비 11% 증가했고, 비접촉식 결제가 대면 거래의 약 69%를 차지하며 성장을 견인했다. 카드 발급 건수는 7% 증가해 전세계적으로 34억 장의 마스터카드 및 마에스트로 브랜드 카드가 발급됐다.

결제 네트워크 순매출은 9% 증가했으며, 국내 및 국경간 거래량 성장이 주요 동력이었다. 리베이트와 인센티브는 계획된 딜 활동의 타이밍 문제로 예상보다 낮았다. VAS 순매출 19% 성장은 컨설팅, 데이터 분석, 마케팅 서비스에 대한 강한 수요와 사기 방지 및 신원 인증 솔루션의 확대에 기인했다. 주당순이익(EPS)은 $3.59로, 자사주 매입으로 $0.07의 기여가 있었다. 분기 중 26억 달러의 자사주를 매입했으며, 7월 26일까지 추가로 8억 2천만 달러를 매입했다.

운영비용은 10% 증가했으며, 이는 전략적 이니셔티브 실행을 위한 지출 증가와 간접세 증가 때문이다. 영업이익은 15% 증가했다. 경영진은 소비자 지출이 견고한 노동시장과 임금 상승으로 지지받고 있다고 평가했으며, 인플레이션과 금리는 여전히 높지만 많은 중앙은행이 완화를 시작했다고 언급했다. 마스터카드는 최근 조직 재편을 통해 성장 시장에 자원을 재배치하고 신규 수직 산업에서 수용성을 확대할 계획이다. 이로 인해 3분기에 약 1억 9천만 달러의 일회성 구조조정 비용이 발생할 예정이다.

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🎯 핵심 메시지 5개

1. 강력한 전방위 성장 모멘텀 지속

마스터카드는 핵심 결제, 신규 결제 플로우, 서비스라는 세 가지 전략적 우선순위를 중심으로 강력한 성장을 달성했다. 순매출 13% 증가와 조정 순이익 24% 증가는 모든 사업 부문에서의 광범위한 모멘텀을 반영한다. 특히 국경간 거래 17% 성장과 VAS 19% 성장이 두드러졌다. 경영진은 소비자 지출이 건강하며 견고한 노동시장과 임금 상승이 이를 뒷받침한다고 강조했다.

2. 조직 재편을 통한 장기 성장 역량 강화

마스터카드는 최근 조직 재편을 단행해 지역 운영과 결제 및 서비스 부문을 재정렬했다. 이는 성장을 가속화하고 장기 사업 기회에 투자할 여력을 확보하기 위한 것이다. 회사는 현금 사용 비중이 높은 성장 시장에 자원을 재배치하고, 신규 수직 산업에서 수용성을 확대하며, 디지털 전환을 가속화할 계획이다. 또한 데이터 분석, 사기 방지, 사이버보안 등 부가가치 서비스를 강화하고 AI를 제품과 서비스에 더욱 깊이 통합할 예정이다. 이러한 조치로 3분기에 약 1억 9천만 달러의 일회성 구조조정 비용이 발생하지만, 장기적으로 긍정적인 영업 레버리지를 제공할 것으로 기대된다.

3. 아프리카 및 신흥시장 공략 강화

마스터카드는 아프리카를 거대한 세속적 기회로 보고 투자를 강화하고 있다. 외부 자료에 따르면 아프리카 거래의 약 90%가 현금으로 이루어진다. 회사는 Airtel, MTN, Vodafone Egypt 등 대형 통신사 및 모바일 네트워크 운영사와 파트너십을 맺어 금융 포용과 현금 전환을 가속화하고 있다. 지난 5년간 아프리카 내 수용 지점을 3배 이상 늘렸으며, 에티오피아 최대 은행인 Commercial Bank of Ethiopia, 케냐의 I&M Bank와 계약을 체결했다. 또한 Ethiopian Airlines, RwandAir와 공동 브랜드 카드 계약을 체결했다. 라틴아메리카와 아시아태평양 신흥시장에서도 유사한 기회를 추구하고 있다.

4. 디지털 결제 혁신과 토큰화 확대

마스터카드는 온라인 쇼핑 경험을 개선하기 위해 원클릭 결제에 주력하고 있다. 2030년까지 유럽에서 전자상거래 결제 시 수동 카드 입력을 단계적으로 폐지하고 원클릭 체크아웃 버튼을 도입할 계획이다. 이를 위한 세 가지 핵심 요소는 토큰화, Click to Pay, Payment Passkey다. 토큰화는 결제 자격 증명을 디지털 보안 토큰으로 대체해 사기율을 낮추고 승인율을 높인다. 2024년 상반기에만 220억 건 이상의 토큰화 거래가 발생해 전년 대비 49% 증가했다. Click to Pay 거래는 상반기에 2배 이상 증가했다. 또한 마에스트로 카드를 직불 마스터카드로 전환하는 작업을 진행 중이며, 상반기에만 1,400만 장 이상을 전환해 2016년 이래 총 3억 장에 달했다. 전환 시 지출이 2배 증가하는 효과가 있다.

5. 상업용 결제와 B2B 시장 침투 확대

마스터카드는 상업용 결제, 특히 외상매입금(accounts payable) 결제에서 강력한 입지를 구축하고 있다. 가상카드 기술은 전세계 90개 이상의 발급사에 배치됐으며, 상위 5개 글로벌 조달 솔루션 제공업체 중 4곳에 통합됐다. Oracle Cloud ERP에 가상카드 기술 통합을 완료했고, HSBC 기업 고객의 청구서 결제를 시작했다. Brex, Ant Group의 WorldFirst와 신규 계약을 체결했다. 또한 라틴아메리카 최대 펩시 유통업체인 CBC, 핀테크 YalloTech Migo payments와 독점 파트너십을 맺어 약 200만 소매업체에 카드 유통과 수용성을 제공한다. 의료 관광 시장에서도 Medical Tourism Association과 독점 파트너십을 체결해 국경간 결제를 가능하게 했다.

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🏢 사업부별 실적 하이라이트

결제 네트워크(Payment Network)

결제 네트워크 순매출은 9% 증가했으며, 국내 및 국경간 거래량 성장이 주요 동력이었다. 국내 평가액(domestic assessments)은 7% 증가했고, 국경간 평가액은 21% 증가했다. 국경간 거래량 17% 증가 대비 평가액이 21% 증가한 것은 믹스 효과와 가격 책정 덕분이다. 거래 처리 평가액은 13% 증가했으며, 스위치 거래 11% 증가보다 높은 것은 믹스와 가격 효과 때문이다. 기타 네트워크 평가액은 2억 4,400만 달러로, 라이선스, 구현, 프랜차이즈 수수료 등이 포함된다. 리베이트와 인센티브는 계획된 딜 활동의 타이밍 문제로 예상보다 낮았지만, 3분기에는 결제 네트워크 평가액 대비 비율이 2분기보다 높을 것으로 예상된다. 딜 파이프라인이 풍부하며, 이는 타이밍 문제일 뿐이다.

Wells Fargo와의 기업 계약을 연장하고 첫 자체 소비자 신용 프로그램인 Attune World Elite Mastercard를 출시했다. Varo Bank가 직불 및 신용 포트폴리오를 마스터카드로 전환하기로 했으며, 이는 차별화된 데이터 인사이트, 판매자 지원 오퍼 플랫폼, 기술 스택 통합 능력 덕분이다. 캐나다에서는 National Bank of Canada와 10년간 소비자 신용, 상업용, 선불 카드 파트너십을 연장했다. 이탈리아의 PostePay는 직불 및 선불 카드에서 협력을 확대했다. 미국 선불 카드 시장에서도 Ouro, H&R Block, Blackhawk Network 등과 계약을 갱신해 시장 점유율이 크게 증가할 것으로 예상된다.

부가가치 서비스 및 솔루션(VAS)

VAS 순매출은 환율중립 기준 전년 대비 19% 증가했다. 이는 컨설팅, 데이터 분석, 마케팅 서비스에 대한 강한 수요와 사기 방지, 신원 인증 솔루션의 확대에 기인한다. 결제와 서비스 간의 강력한 플라이휠 효과가 작동하고 있으며, 결제가 서비스를 지원하고 서비스가 결제를 지원하는 선순환 구조다. 사이버보안 관련 서비스가 지속적으로 강하게 성장하고 있으며, 데이터 분석 분야에서도 Test & Learn 등의 솔루션이 인기를 끌고 있다. AI의 통합이 제품의 확장성과 효과를 높이는 중요한 트렌드다.

발트해 연안의 SEB는 마스터카드와 고객 충성도 전략을 구축하고 있으며, Revolut은 영국, 아일랜드, 이탈리아에서 마케팅 전략을 개발하고 실행하고 있다. 비금융기관으로도 서비스를 확대해 Paramount와 대만의 McDonald's가 Test & Learn 기능을 활용하고 있다. 브라질의 LATAM Airlines는 공동 브랜드 포트폴리오를 최적화하고 혁신적인 마케팅 캠페인을 개발하고 있다. Salesforce는 분쟁 해결 서비스를 Financial Services Cloud에 통합했으며, 노르웨이의 KPMG는 RiskRecon 기능을 노르웨이 정부와 협력해 수백 개 지방정부에 배포하고 있다.

국경간 거래(Cross-Border)

국경간 거래량은 현지 통화 기준 17% 증가했으며, 여행 관련 및 비여행 관련 국경간 지출 모두에서 강한 성장을 보였다. 국경간 평가액은 21% 증가해 거래량 증가율보다 4%p 높았으며, 이는 믹스 효과와 가격 책정 덕분이다. 유럽 내 국경간 거래는 수익률이 낮고, 기타 국경간 거래는 수익률이 높다. 기타 국경간 거래량이 유럽 내 거래량보다 빠르게 성장하면서 긍정적인 차이가 발생했다. 환율 민감도도 있어 강한 달러는 유럽으로의 미국 여행자 유입을 촉진한다. 여행 부문에서 Checkout.com과 가상카드 발급 솔루션 계약, Wells Fargo 및 Expedia와 공동 브랜드 카드 출시, Ethiopian Airlines 및 Dashen Bank와 공동 브랜드 카드 계약을 체결했다.

상업용 카드(Commercial)

상업용 결제, 특히 외상매입금 결제에서 시장을 선도하고 있다. 가상카드 기능은 전세계 90개 이상의 발급사에 배치됐으며, 상위 5개 글로벌 조달 솔루션 제공업체 중 4곳에 기술이 통합됐다. Oracle Cloud ERP에 가상카드 기술 통합을 완료했고, HSBC 기업 고객의 청구서 결제를 시작했다. 공급업체 측면에서는 Elavon 등 여러 취득업체가 Mastercard Receivables Manager에 가입했으며, AI 기반 플랫폼을 활용해 가상카드 수용 프로세스를 간소화하고 있다. Brex, Ant Group의 WorldFirst와 신규 가상카드 유통 계약을 체결했다. 미국에서 Wells Fargo 소규모 사업자 신용카드 포트폴리오 전환이 완료됐고, 유럽에서는 Virgin Money와 파트너십을 연장해 소규모 사업자 포트폴리오를 확대하고 있다. SAP Concur와의 파트너십은 법인카드 데이터를 Concur Expense에 자동 통합하며, 대형 보험사 SCOR SE가 이 공동 제안의 가치를 인정해 출장 및 접대(T&E) 카드 프로그램을 마스터카드에 위탁했다.

오픈뱅킹(Open Banking)

오픈뱅킹 분야에서 계속 진전을 이루고 있다. 계좌 개설 및 계좌 연결 사용 사례가 주요 초점이다. 미국의 Klarna는 마스터카드의 오픈뱅킹을 이 목적으로 사용하고 있으며, PayPal은 미국 지갑에서 계좌 연결, 잔액 확인, 거래 내역 기능을 활용할 예정이다. Jack Henry는 이러한 기능을 배포해 수백 개 발급사의 계좌 개설 프로세스를 간소화할 것이다. 오픈뱅킹은 대출, 계좌 개설, 계좌 연결, 자산 확인, 데이터 집계 등의 사용 사례에서 가장 가까운 기회를 제공한다. Smart Subscription 솔루션은 소비자가 15개의 구독을 한 곳에서 볼 수 있게 해준다. 그러나 결제 측면의 오픈뱅킹은 아직 카드 에코시스템이 제공하는 가치에 미치지 못한다. 차지백 및 사기 방지 메커니즘이 카드에서는 확립되어 있지만 계좌 간 결제에서는 아직 불명확하다.

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📈 가이던스 및 전망

3분기 2024년 가이던스

마스터카드는 3분기 2024년 순매출 성장률이 환율중립 기준, 인수 제외 시 낮은 두 자릿수 범위의 상단에 있을 것으로 예상한다. 인수는 이 성장률에 최소한의 영향을 미칠 것으로 예상되며, 외환은 분기에 1~2%p의 역풍이 될 것으로 예상된다. 운영비용 측면에서는 전년 대비 낮은 두 자릿수 범위의 성장을 예상한다(환율중립 기준, 인수 및 특별 항목 제외). 상반기 대비 3분기에 광고 및 마케팅 지출이 더 높을 것으로 예상되며, 이는 주로 스폰서십 활동 관련 지출의 흐름 때문이다. 인수는 이 운영비용 성장에 최소한의 영향을 미칠 것으로 예상되며, 외환은 0~1%p의 순풍이 될 것으로 예상된다.

최근 조직 재편의 일환으로 3분기에 약 1억 9천만 달러의 일회성 구조조정 비용이 발생할 것으로 예상된다. 이는 특별 항목으로 기록되며 비GAAP 지표에서 제외된다. 이러한 조치는 전략적 우선순위에 추가 투자할 여력을 확보하고 성장 알고리즘을 계속 실행하는 데 도움이 될 것으로 기대된다. 또한 장기적으로 긍정적인 영업 레버리지를 제공할 것으로 예상된다. 기타 수익 및 비용 측면에서 3분기에 약 1억 달러의 비용이 발생할 것으로 예상된다. 이는 현재의 이자율과 부채 수준이 지속된다는 가정하에 있으며, 지분 투자의 손익은 제외된다. 비GAAP 세율은 3분기에 17~18%가 될 것으로 예상된다.

2024년 연간 가이던스

2024년 전체 연도에 대해 순매출은 환율중립 기준, 인수 제외 시 낮은 두 자릿수 범위의 상단에서 성장할 것으로 예상된다. 인수는 연간 최소한의 영향을 미칠 것으로 예상되며, 외환은 이제 연간 약 1%p의 역풍이 될 것으로 예상된다(이전 전망에서 조정). 운영비용 측면에서는 환율중립 기준, 인수 및 특별 항목 제외 시 낮은 두 자릿수 범위의 하단에서 성장할 것으로 예상된다. 인수와 외환은 연간 이 성장에 최소한의 영향을 미칠 것으로 예상된다. 연간 비GAAP 세율은 17~17.5%가 될 것으로 예상된다. 모든 전망은 현재의 지역별 사업 믹스를 기반으로 한다.

거시경제 전망

경영진은 거시경제 환경이 혼재되어 있다고 평가하며, 다양한 역풍과 순풍을 모니터링하고 있다. 소비자 지출의 강세는 견고한 노동시장과 임금 상승으로 계속 지지받고 있다. 노동시장 성장이 다소 둔화되는 조짐이 있지만, 이는 매우 높은 일자리 창출 수준에서 나타나는 현상이다. 인플레이션과 금리는 여전히 주목받고 있다. 인플레이션은 냉각되었지만 카드 사용 가능 카테고리와 불가능 카테고리에 따라 정도가 다르다. 많은 재화와 서비스의 가격 수준은 여전히 높다. 금리도 여전히 높지만, 많은 중앙은행이 완화를 시작했으며 경제 지표들은 더 광범위한 금리 인하를 지지한다. 전반적으로 성장 전망에 대해 긍정적이다.

사업 펀더멘털은 강력하며, 이번 분기 모든 사업 부문에서 달성한 결과가 이를 입증한다. 건강한 소비자 지출, 디지털 결제 형태로의 지속적인 세속적 전환, 부가가치 서비스 및 솔루션에 대한 강한 수요에 기반한 다변화된 사업 모델이 앞으로의 기회를 잘 활용할 수 있도록 해준다. 경영진은 7월 첫 4주간의 트렌드가 2분기 대비 일반적으로 안정적이었다고 밝혔다. 윤년, 부활절 타이밍, 미국 직불카드 포트폴리오 승리 효과를 제외하면 2분기 스위치 지표는 미국과 전세계적으로 순차적으로 안정적이었다. CrowdStrike 사건과 날씨 영향은 미미했으며, 7월 첫 4주 데이터에서 약간 희석되었다.

경쟁 환경 및 전략적 포지셔닝

경영진은 미국과 유럽 시장이 매우 경쟁적이며, 현재 결제 분야에서 이렇게 높은 수준의 경쟁을 본 적이 없다고 언급했다. 시장에서 많은 움직임이 있으며, 은행들이 네트워크 기회를 모색하고 있다. 그러나 마스터카드는 결제 솔루션과 서비스 제공을 계속 확대하고 있으며, 고객이 비즈니스를 더 잘 운영할 수 있도록 돕는 데 집중하고 있다. 데이터 인사이트, 사이버보안이 중요하며, 카드가 모든 결제에 최선의 답이 아니므로 멀티레일 솔루션도 제공한다. 고객과의 대화를 결제 비용이 아닌 매출 성과 중심으로 전환하는 것이 효과적이다. CEO들과 대화할 때 그들이 실제로 관심을 갖는 것은 이 부분이다. 토큰화는 좋은 예로, 마스터카드는 토큰화에 투자했고 이제 확장했으며, 기본 토큰 위에 서비스를 구축해 가격을 책정할 수 있는 기회가 생겼다. 이는 고객에게 더 나은 승인율과 낮은 사기율을 제공하기 때문에 정당화된다.

투자자의 날 공지

경영진은 2024년 11월 13일 뉴욕에서 투자자의 날을 개최할 계획이라고 발표했다. 그 자리에서 향후 계획에 대해 논의할 예정이다.

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💬 Q&A 주요 내용 10개

1. 미국 판매자 소송 합의 거부에 대한 입장 (Harshita Rawat, Bernstein)

Michael Miebach CEO는 법원의 합의 거부 판결에 실망했으며 이에 정중히 동의하지 않는다고 밝혔다. 합의는 수년간 여러 당사자가 협상한 것으로 소비자, 판매자, 모든 당사자에게 많은 이익을 제공했을 것이다. 마스터카드는 재판으로 가기 전에 해결책을 찾기 위해 모든 노력을 기울일 준비가 되어 있으며, 모든 당사자와 협력할 것이다. 판매자와 은행에 더 많은 보안과 예측 가능성을 제공하려는 의도가 동기가 되고 있다. 공동 피고가 여러 명 있으며 각자 결정을 내릴 것이지만, 전반적으로 최선의 결과를 찾기 위한 대화가 필요하다. 결과를 추측하기는 어렵지만, 해결책을 찾으려는 의지가 강하다.

2. 리베이트 및 인센티브(R&I) 트렌드 (Trevor Williams, Jefferies)

Sachin Mehra CFO는 2분기 리베이트와 인센티브가 예상보다 약간 낮았다고 설명했다. 이는 주로 일부 딜 활동이 2분기에 구체화되지 않았기 때문이며, 이들은 여전히 파이프라인에 남아 있고 연중 발생할 것으로 예상된다. 3분기에는 리베이트와 인센티브가 결제 네트워크 평가액의 비율로 2분기보다 높을 것으로 예상된다. 이는 매우 풍부한 딜 파이프라인을 보유하고 있으며, 이는 타이밍 문제일 뿐이라는 점에 기인한다. Michael Miebach는 결국 거래 흐름에 참여하고 고객과 소비자에게 관련성을 유지하는 것이 중요하다고 강조했다. 전략적으로 관련성이 있고 재무 기준을 충족하는 딜을 위해 싸우며, 결제와 서비스를 결합해 순매출 수익률이 긍정적으로 발전하도록 유지한다.

3. 조직 재편의 목적과 효과 (Dan Perlin, RBC)

Michael Miebach는 조직 재편의 목표가 성장 가속화이며 전략을 재정립하는 것이 아니라고 명확히 했다. 회사는 핵심 결제 솔루션, 신규 플로우, 서비스 포트폴리오라는 전략을 계속 추구한다. 현금 사용 비중이 높은 시장에 자원을 재배치하고 있으며, 아프리카 및 기타 신흥시장에 큰 기회가 있다고 본다. 신흥시장에서 세속적 기회에 참여하는 방식은 선진시장과 다르므로 제품에 투자하고 있다. 서비스 측면에서는 강력한 세속적 트렌드를 따르며, 기업 및 B2B 파트너가 기업 데이터를 활용해 더 나은 의사결정을 내리도록 돕는다. AI를 활용해 더 개인화된 제안을 제공하는 솔루션에 더 높은 가중치를 둔다. 보안 및 사이버보안 측면에서도 데이터를 안전하게 유지하는 것이 강력한 세속적 트렌드다. AI를 활용한 Decision Intelligence Pro와 같은 솔루션은 사기가 발생하기 전에 다음 카드를 예측해 고객에게 상당한 향상을 제공한다.

4. 유럽의 성장 전망과 국경간 여행 (David Togut, Evercore ISI)

Michael Miebach는 유럽이 마스터카드에게 강력한 성장 스토리였다고 강조했다. 대륙 유럽과 영국 모두에서 엄청난 시장 점유율 성장을 보였으며, 이는 유럽에 더 많이 투자하고 국가 정부 및 유럽 기관과 협력한 결과다. 코로나 이후 유럽의 많은 경제가 디지털화에서 뒤처져 있었지만, 소비자 행동 변화가 디지털화 압력을 높였고 유럽이 따라잡았다. 독일과 이탈리아 같은 경제에서는 여전히 상당한 따라잡기 기회가 있다. 그러나 일부 시장은 이미 매우 디지털화되어 현금에서 디지털로의 세속적 기회가 실제로 일어나지 않는다. 북유럽이 좋은 예로, 새로운 비즈니스 모델이 등장하고 있으며 마스터카드는 이러한 핀테크를 지원하고 있다. Sachin Mehra는 국경간 측면에서 전세계적으로 잘 포지셔닝되어 있다고 밝혔다. 유럽에서 포트폴리오를 확보하면서 국경간 비중이 높은 것과 낮은 것이 혼합되어 있다. 강한 달러는 유럽으로의 미국 여행자 유입을 촉진한다.

5. 미국 거래량 트렌드와 경쟁 역학 (Darrin Peller, Wolfe Research)

Sachin Mehra는 7월 첫 3~4주간의 트렌드가 전반적으로 안정적이었다고 밝혔다. CrowdStrike 사건이나 날씨의 영향이 있었는지에 대한 질문에 날씨가 약간 영향을 미쳤지만 4주치 데이터에서는 희석되었다고 답했다. 이런 일들은 특정 주에는 낮거나 높게 보일 수 있지만 후속 주에 만회 효과가 있다. 전반적으로 소비자 지출 측면에서 좋은 느낌을 받고 있다. Michael Miebach는 미국과 유럽 시장이 매우 경쟁적이며 현재 결제 분야에서 이렇게 높은 수준의 경쟁을 본 적이 없다고 말했다. 그러나 마스터카드는 결제 솔루션과 서비스 제공을 계속 확대하고 있으며, 고객이 비즈니스를 더 잘 운영할 수 있도록 돕는 것이 중요하다. 데이터 인사이트, 사이버보안, 멀티레일 솔루션이 차별화된 포지션을 제공한다. 고객과의 대화를 결제 비용이 아닌 매출 성과 중심으로 전환하는 것이 효과적이다. 토큰화는 좋은 예로, 기본 토큰 위에 서비스를 구축해 가격을 책정할 수 있다.

6. 국경간 매출과 거래량의 긍정적 차이 (Dave Koning, Baird)

David Koning은 국경간 거래에서 환율중립 매출과 환율중립 거래량 간의 긍정적 차이가 계속되고 있다고 질문했다. 이번 분기에는 약 4%였으며, 13분기 연속 긍정적이었다. Sachin Mehra는 이것이 유리한 믹스와 약간의 가격 책정에 의해 주도되었다고 설명했다. 국경간 거래량은 성장하고 있으며, 유럽 내 국경간과 기타 국경간으로 나뉜다. 유럽 내는 수익률이 낮고, 기타는 수익률이 높다. 기타 국경간 거래량이 유럽 내보다 빠르게 성장하면 긍정적 차이가 나타난다. 코로나 기간에는 역현상이 발생해 유럽 내가 기타보다 빠르게 성장하면서 국경간 평가액이 실제 기본 동인 성장보다 느리게 성장했다. 가격 책정도 기여 요인이다.

7. 점유율 확보 효과와 매출 항목 변화 (Sanjay Sakhrani, KBW)

Sanjay Sakhrani는 점유율 확보 혜택과 일부 매출 항목의 변화에 대해 질문했다. Sachin Mehra는 국내 평가액이 7% 성장한 반면 GDV가 9% 성장한 것은 주로 믹스 때문이라고 설명했다. GDV와 국내 평가액은 완벽한 대리 지표가 아니다. 국내 평가액에는 카드 수수료 등 다른 것들이 포함되어 있다. 믹스는 다양한 요인에서 발생할 수 있다. 예를 들어 GDV에는 국경간 거래량이 포함되지만 국내 평가액에는 국경간 관련 매출이 포함되지 않는다. 지역별 믹스 변화도 있을 수 있다. 기타 결제 네트워크 매출에 대해서는 이것이 사업의 초점이 아니며, 라이선스 수수료, 구현 수수료 등 다양한 것들이라고 설명했다. 이는 변동할 수 있으며 규모가 작다. 점유율 확보 혜택으로는 Citizens 직불카드 전환을 언급했다. 2분기에 전환이 대부분 완료되었다. Webster 승리, UniCredit(전환 진행 중), Deutsche Bank(전환 진행 중) 등 여러 딜이 다년에 걸쳐 전환될 예정이다.

8. VAS 가속화 트렌드 (Tien-tsin Huang, JP Morgan)

Tien-tsin Huang은 VAS가 가속화된 것과 구성 변화에 대해 질문했다. Michael Miebach는 19%의 강한 성장률이며, 사이버보안 측면의 결제 관련 부분이 계속 성장하고 있다고 답했다. 사기 솔루션에 대한 더 많은 필요가 있다. 데이터 분석 측면에서도 Test & Learn 같은 사례에서 큰 관심을 보고 있다. 고객들이 어떤 캠페인이 의미가 있는지 또는 고객을 더 잘 서비스할 수 있는지 알아내려고 한다. 특별한 변화는 없으며, 제품을 더 잘 확장하고 효과적으로 만들기 위해 AI를 더 많이 주입하는 것이 확실한 트렌드다. 전체 믹스는 대체로 변하지 않았다. 오픈뱅킹 측면의 서비스 포트폴리오의 새로운 측면에 계속 투자하고 있다. 여러 사용 사례를 언급했으며, 이들은 아직 상당한 규모로 확장해야 하지만 유럽, 호주, 미국에서 잘 포지셔닝되어 있다. 1분기에 약간 낮은 성장률을 보였을 때 올해 나머지 각 분기에 더 높을 것이라고 말했으며, 예상대로 진행되고 있다.

9. 오픈뱅킹의 미래, 특히 미국 (Andrew Jeffrey, William Blair)

Andrew Jeffrey는 미국의 오픈뱅킹, 실시간 결제의 수수료, Durbin 규제 직불카드와의 비교, 소비자의 은행 계좌 결제 열의, 차지백 및 고객 서비스 분쟁 문제에 대해 질문했다. Michael Miebach는 오픈뱅킹이 대부분의 시장 참여자가 바랐던 곳에 아직 도달하지 못했으며, 이는 전세계적으로 적용된다고 답했다. 미국에서 계좌 개설, 계좌 연결, 데이터 집계와 같은 특정 서비스에 초점을 맞춘 오픈뱅킹에서는 좋은 모멘텀을 보고 있다. 그러나 결제 측면의 오픈뱅킹에서는 카드 에코시스템이 제공하는 가치가 여전히 중요하다. 차지백에 대한 지적이 있었는데, 문제가 있을 때 돈을 돌려받을 확립된 방법이 없으면 불편하다. 카드에서는 그렇게 한다. 사기 방지도 마찬가지다. 카드 결제에서는 정확히 어떻게 작동하는지 알지만 계좌 간 결제에서는 아직 명확하지 않다. 그럼에도 불구하고 에코시스템 관리자로서 신흥 기술이 어디로 가는지, 고객의 관심이 어디에 있는지 이해하는 것이 역할이다. 현재 보고 있는 사용 사례는 대출, 계좌 개설, 계좌 연결, 자산 확인, 최근에는 데이터 집계다. Smart Subscription 솔루션이 한 예다.

10. 마진 확대 전망과 투자 균형 (Fahed Kunwar, Redburn Atlantic)

Fahed Kunwar는 수익성, 마진 확대 전망, 다양한 제품 영역에 대한 투자 균형에 대해 질문했다. Sachin Mehra는 회사의 철학이 변하지 않았으며 장기적으로 긍정적인 영업 레버리지를 제공하는 것을 목표로 한다고 답했다. 즉, 순매출 성장이 운영비용 성장보다 빠른 속도로 이루어지도록 한다. 가장 중요한 것은 매출 성장과 수익 성장을 위해 사업을 운영하는 것이다. 이를 위해 단기, 중기, 장기 성장을 주도할 투자에 매우 주의를 기울인다. 단기, 중기, 장기 성장을 주도할 것들에 투자하고 있다. 이는 주주들이 원하는 것일 뿐만 아니라 앞으로의 기회가 상당하다고 믿기 때문에 필수적이다. 이러한 기회에 투자하지 않으면 회사의 장기 건강에 나쁜 움직임이 될 것이다. 사업 성장에 계속 투자할 것이며, Michael이 제시한 전략적 우선순위에 집중할 것이다. 시장 상황이 어떻게 진화하는지 지속적으로 살펴보고 필요에 따라 전환할 것이다. 전반적인 흐름은 앞으로 엄청난 기회를 보기 때문에 사업 성장에 계속 투자할 것이라는 것이다.

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💡 투자자 인사이트

강력한 펀더멘털과 다변화된 비즈니스 모델의 가치

마스터카드는 2024년 2분기에 순매출 13% 증가, 조정 순이익 24% 증가라는 매우 강력한 실적을 발표했다. 이는 건강한 소비자 지출, 국경간 거래의 강세, VAS의 지속적인 성장에 기반했다. 회사의 다변화된 비즈니스 모델은 거시경제 환경이 혼재된 상황에서도 안정적인 성장을 가능하게 한다. 지역적으로, 제품별로(직불/신용), 지출 채널별로 다변화되어 있어 한 부문의 약세가 다른 부문의 강세로 상쇄될 수 있다. 소비자 지출이 견고한 노동시장과 임금 상승으로 지지받고 있으며, 경영진은 단기적으로 극적인 변화를 예상하지 않는다. 이러한 펀더멘털의 강점은 투자자들에게 마스터카드가 경제 사이클에 상대적으로 덜 민감하다는 확신을 제공한다.

조직 재편과 장기 성장 전략의 명확성

마스터카드는 최근 조직 재편을 통해 성장을 가속화하고 장기 투자 역량을 확보하려는 의지를 보였다. 3분기에 약 1억 9천만 달러의 일회성 구조조정 비용이 발생하지만, 이는 현금 사용 비중이 높은 성장 시장에 자원을 재배치하고 신규 수직 산업에서 수용성을 확대하며 AI와 디지털 기술에 투자하기 위한 것이다. 경영진은 전략을 재정립하는 것이 아니라 핵심 결제, 신규 결제 플로우, 서비스라는 기존 전략을 더욱 집중적으로 실행하려는 것이라고 강조했다. 이러한 명확한 전략적 방향성과 실행 의지는 투자자들에게 회사가 장기적으로 경쟁력을 유지하고 시장 점유율을 확대할 수 있다는 신뢰를 준다. 11월 13일 예정된 투자자의 날에서 더 자세한 계획이 공개될 것으로 예상되며, 이는 추가적인 투자 기회를 평가하는 중요한 이벤트가 될 것이다.

아프리카 및 신흥시장에서의 세속적 기회 포착

마스터카드는 아프리카를 거대한 성장 기회로 보고 적극적으로 투자하고 있다. 아프리카 거래의 약 90%가 현금으로 이루어지며, 이는 엄청난 디지털화 잠재력을 의미한다. 회사는 지난 5년간 아프리카 내 수용 지점을 3배 이상 늘렸고, 에티오피아, 케냐, 나이지리아, 가나 등에서 주요 은행 및 핀테크와 파트너십을 체결했다. 또한 Airtel, MTN 등 대형 통신사와 협력해 모바일 머니 계좌를 활용한 금융 포용을 추진하고 있다. 라틴아메리카와 아시아태평양에서도 유사한 기회가 존재한다. 이러한 신흥시장에서의 성공적인 진출은 마스터카드의 장기 성장률을 지지하는 핵심 요인이다. 선진시장에서는 이미 높은 디지털화율로 인해 성장 여력이 제한적이지만, 신흥시장에서는 수십 년간 지속 가능한 성장 기회가 존재한다. 투자자들은 이러한 지역별 전략의 성과를 주시하며 장기 투자 가치를 평가해야 한다.

토큰화와 디지털 결제 혁신의 수익화 가능성

마스터카드의 토큰화 기술은 빠르게 확산되고 있으며, 2024년 상반기에만 220억 건 이상의 토큰화 거래가 발생해 전년 대비 49% 증가했다. 토큰화는 결제 자격 증명을 디지털 보안 토큰으로 대체해 사기율을 낮추고 승인율을 높인다. 경영진은 이제 기본 토큰 위에 다양한 서비스를 구축해 가격을 책정할 수 있는 단계에 도달했다고 밝혔다. 이는 고객에게 더 나은 승인율과 낮은 사기율을 제공하므로 가격 책정이 정당화된다. Click to Pay와 Payment Passkey 같은 기술도 함께 발전하며 원클릭 온라인 체크아웃 경험을 실현하고 있다. 마스터카드는 2030년까지 유럽에서 전자상거래 결제 시 수동 카드 입력을 단계적으로 폐지할 계획이다. 이러한 디지털 결제 혁신은 단순히 거래량을 늘리는 것을 넘어 부가가치 서비스로 수익을 창출할 수 있는 기회를 제공한다. 투자자들은 토큰화 관련 매출 기여도가 향후 몇 년간 어떻게 증가하는지 주목해야 한다.

VAS 19% 성장과 AI 통합의 시너지 효과

부가가치 서비스 및 솔루션(VAS)은 2분기에 19% 성장하며 마스터카드 성장 스토리의 핵심 축을 담당하고 있다. 컨설팅, 데이터 분석, 마케팅 서비스에 대한 수요가 강하며, 사기 방지 및 신원 인증 솔루션도 확대되고 있다. 특히 주목할 점은 AI의 깊은 통합이다. 경영진은 AI가 제품의 확장성과 효과를 높이는 중요한 트렌드라고 강조했다. Decision Intelligence Pro 같은 AI 기반 솔루션은 사기가 발생하기 전에 다음 카드를 예측해 고객에게 20%의 효과 향상을 제공한다. 마스터카드는 10년 이상 AI(기계 학습)를 사용해왔으며, 이제 생성형 AI를 활용해 AI 모델을 훈련시키고 더 많은 데이터를 더 빠르게 이해하고 있다. VAS는 결제 사업과 강력한 플라이휠 효과를 형성하며, 결제가 서비스를 지원하고 서비스가 결제를 지원하는 선순환 구조다. 많은 딜 승리에서 서비스가 중요한 역할을 했다. 투자자들은 VAS가 전체 매출에서 차지하는 비중이 계속 증가할 것으로 예상하며, 이는 더 높은 마진과 고객 록인 효과를 제공한다.

상업용 카드와 B2B 시장의 큰 미개척 잠재력

마스터카드는 상업용 결제, 특히 외상매입금 결제에서 시장을 선도하고 있다. 가상카드 기능은 전세계 90개 이상의 발급사에 배치됐으며, 상위 5개 글로벌 조달 솔루션 제공업체 중 4곳에 통합됐다. Oracle Cloud ERP, HSBC, Brex, Ant Group의 WorldFirst 등과 계약을 체결했다. 라틴아메리카에서는 최대 펩시 유통업체인 CBC와 독점 파트너십을 맺어 약 200만 소매업체에 카드를 제공한다. 의료 관광 시장에서도 Medical Tourism Association과 독점 파트너십을 체결했다. B2B 결제 시장은 소비자 결제보다 훨씬 크지만 디지털화율이 낮아 엄청난 성장 잠재력이 있다. 마스터카드의 멀티레일 솔루션(카드뿐만 아니라 다양한 결제 레일)은 B2B 고객의 다양한 요구를 충족시킬 수 있다. 투자자들은 상업용 카드 부문의 성장이 소비자 카드보다 빠를 가능성이 높으며, 이는 전체 사업 믹스에서 긍정적인 변화를 가져올 것으로 예상해야 한다.

국경간 거래의 지속적인 강세와 믹스 효과

국경간 거래량은 2분기에 17% 증가했으며, 국경간 평가액은 21% 증가했다. 4%p의 차이는 유리한 믹스 효과와 가격 책정 덕분이다. 유럽 내 국경간 거래는 수익률이 낮고, 기타 국경간 거래는 수익률이 높은데, 기타 국경간 거래량이 더 빠르게 성장하면서 긍정적 차이가 발생했다. 이러한 트렌드는 13분기 연속 지속되고 있으며, 투자자들에게 국경간 사업의 강력한 수익성을 보여준다. 여행 관련 지출뿐만 아니라 비여행 관련 국경간 지출도 강세를 보이고 있어 포트폴리오가 다변화되어 있다. 환율 효과도 있어 강한 달러는 유럽으로의 미국 여행자 유입을 촉진한다. 마스터카드는 여행 부문에 집중 투자하고 있으며, Checkout.com, Wells Fargo/Expedia, Ethiopian Airlines 등과 파트너십을 체결했다. 국경간 거래는 마진이 높고 성장률이 강해 투자자들이 가장 선호하는 부문 중 하나다.

리베이트 및 인센티브 관리와 재무 규율

2분기 리베이트와 인센티브는 예상보다 낮았는데, 이는 일부 딜 활동의 타이밍 문제 때문이다. 경영진은 3분기에 리베이트와 인센티브 비율이 높아질 것으로 예상하며, 이는 풍부한 딜 파이프라인을 반영한다. 마스터카드는 전략적으로 관련성이 있고 재무 기준을 충족하는 딜에만 싸우며, 결제와 서비스를 결합해 순매출 수익률이 긍정적으로 발전하도록 관리한다. 유럽에서는 시장 점유율 측면에서 이미 잘 포지셔닝되어 있어 재무 규율이 더욱 중요해진다. 경쟁이 매우 치열한 환경에서도 회사는 단순히 가격 경쟁에 참여하는 것이 아니라 고객의 매출 성과 중심으로 대화를 전환하고 있다. 데이터 인사이트, 사이버보안, 멀티레일 솔루션 같은 차별화된 가치를 제공하며 이에 대해 가격을 책정한다. 이러한 규율 있는 접근 방식은 단기적으로 시장 점유율 성장이 다소 느릴 수 있지만, 장기적으로 수익성과 지속 가능한 성장을 보장한다. 투자자들은 리베이트 및 인센티브 트렌드를 주시하며 회사의 재무 규율이 유지되는지 확인해야 한다.

마진 확대와 투자 균형의 장기 지속 가능성

마스터카드는 장기적으로 긍정적인 영업 레버리지를 제공하는 것을 목표로 하며, 이는 순매출 성장이 운영비용 성장보다 빠른 속도로 이루어지도록 하는 것이다. 2분기에 순매출이 13% 증가하고 운영비용이 10% 증가하면서 이 목표를 달성했다. 그러나 경영진은 매출 성장과 수익 성장을 위해 사업을 운영한다고 강조하며, 단기, 중기, 장기 성장을 주도할 투자를 지속할 것이라고 밝혔다. 앞으로의 기회가 상당하므로 투자하지 않으면 회사의 장기 건강에 나쁜 영향을 미칠 것이다. 이는 마진 확대가 단기적인 목표가 아니라 투자와 균형을 이루며 장기적으로 달성되는 것임을 의미한다. 3분기 구조조정 비용은 일회성이지만, 이를 통해 확보된 여력으로 전략적 우선순위에 더 많이 투자할 수 있다. 투자자들은 분기별 마진 변동에 과도하게 반응하기보다는 장기 트렌드와 회사의 투자 ROI를 평가해야 한다. 마스터카드의 접근 방식은 단기 수익보다 장기 가치 창출에 초점을 맞추고 있다.

미국 판매자 소송 리스크의 불확실성 지속