일자: 2022년 10월 27일
회사: Mastercard Incorporated
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마스터카드는 2022년 3분기 견조한 성장세를 기록했다. 순매출은 전년 대비 23% 증가했으며, 조정 영업이익은 27% 성장했다(비GAAP 환율중립 기준). 주당순이익(EPS)은 2.68달러로 전년 대비 22% 증가했다. 글로벌 총 거래액(GDV)은 현지통화 기준 11% 증가했으며, 러시아를 제외하면 18% 성장했다. 국경 간 거래량은 44% 급증하며 여행 회복세를 반영했다. 스위치 거래 건수는 9% 증가(러시아 제외 시 19%)했다. 비접촉 결제가 대면 거래의 54%를 차지하며 디지털화 추세가 가속화되고 있다. 미국 내 신용카드 거래액은 20% 성장하며 여행 지출 회복을 견인했다. 서비스 부문도 강한 성장세를 보이며 수익 다각화에 기여했다. 분기 중 16억 달러의 자사주 매입을 실행했다. 인플레이션과 지정학적 불확실성에도 불구하고 소비자 지출은 탄력적이며, 낮은 실업률과 높은 저축률이 이를 뒷받침하고 있다. 회사는 전략적 우선순위 실행을 통해 시장 점유율을 확대하고 있으며, 비용 관리에도 효과적으로 대응하고 있다.
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1. 소비자 지출 탄력성과 국경 간 여행 회복 지속: 인플레이션과 금리 인상에도 불구하고 소비자 지출은 견고하며, 국경 간 여행은 계속 회복 중이다. 아시아태평양 지역 국경 간 유입 여행이 2019년 대비 76%까지 회복(2분기 60%에서 상승)했으며, 특히 역내 유럽 외 국경 간 거래가 더 빠르게 성장하며 수익성 개선에 기여하고 있다. 항공사 운항 재개와 여행 수요 증가가 성장을 견인하고 있다.
2. 서비스 부문 강력한 성장으로 수익 다각화 실현: 서비스 매출은 22% 증가하며 결제 외 수익원을 강화했다. 사이버 및 인텔리전스, 데이터 서비스 솔루션이 성장을 주도했다. Dynamic Yield 인수 후 수십 개의 소매 고객을 확보했으며, Ethoca 사기 방지 솔루션도 CaixaBank 등과 대형 계약을 체결했다. 오픈뱅킹 분야에서 Quicken, Fidelity 등과 파트너십을 체결하며 신규 네트워크 영역으로 확장하고 있다.
3. 신규 결제 흐름 공략 가속화: B2B 결제 시장($14조 규모)에서 가상카드 솔루션을 통해 성장하고 있다. Airbnb와 글로벌 계약을 체결해 Mastercard Send를 활용한 호스트 지급을 확대했으며, Pagero, SAP Taulia 등과 B2B 계정 지급 자동화 솔루션을 출시했다. 소규모 비즈니스 상업 POS 시장에서도 First National Bank of Omaha와 공동 브랜드 카드를 출시하며 침투율을 높이고 있다.
4. 암호화폐 전략 본격화: 결제, 서비스, 신규 네트워크 역량을 통합한 차별화된 암호화폐 전략을 추진 중이다. Evonex와 호주 최초 암호화폐 펀딩 카드 발급 계약을 체결했으며, Binance 등 5개 파트너와 Mastercard Send 기반 암호화폐 현금화 솔루션을 추가했다. CryptoSource 솔루션을 발표해 금융기관이 암호화폐 매수/보유/판매 서비스를 제공할 수 있도록 지원하며, Paxos와 파트너십을 확대했다. 마스터카드는 암호화폐를 직접 취급하지 않고 법정통화만 수령한다.
5. 디지털화와 수용성 확대로 장기 성장 기반 구축: Digital First 프로그램을 통해 200개 이상의 고객사를 확보했으며, 승인률 2%p 증가, 사기 4bp 감소, 활성 계정당 지출 10% 증가 효과를 실현하고 있다. 전 세계 9천만 개 이상의 가맹점에서 수용되며, 지난 5년간 이전 50년보다 더 많은 수용 지점을 추가했다. 비접촉 결제 침투율이 팬데믹 전 1/3에서 절반 이상으로 증가했으며, Tap on Phone 같은 신기술 도입이 이를 가속화할 것이다.
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결제 네트워크 (Core Payments): 글로벌 GDV는 현지통화 기준 11% 증가했으며, 러시아를 제외하면 18% 성장했다. 미국 내 GDV는 10% 증가했으며, 신용카드는 20% 성장해 여행 지출 회복을 반영했다. 직불카드는 2% 증가했으나, 이전 논의된 고객 계약 종료 영향을 제외하면 약 5% 성장했다. 미국 외 지역은 12% 증가했으며, 신용카드 15%, 직불카드 9% 성장했다. 국경 간 거래량은 44% 급증했으며, 국경 간 수수료는 57% 증가해 역내 유럽 외 고수익 국경 간 거래의 유리한 믹스 효과를 반영했다. 국내 평가 수수료는 9% 증가했다. 거래 처리 수수료는 22% 증가했으며(거래 건수 9% 대비), 믹스 효과, FX 관련 수익, 가격 책정이 차이를 설명한다. 스위칭 비율이 전체 거래의 60% 이상으로 증가하며, 특히 라틴아메리카와 아시아태평양에서 진전을 보이고 있다.
서비스 부문 (Value-Added Services): 기타 수익은 22% 증가했으며, 인수 효과 2%p를 제외하면 사이버 및 인텔리전스, 데이터 서비스 솔루션이 주도했다. Dynamic Yield 개인화 플랫폼이 수십 개의 소매 및 상거래 고객을 확보했으며, Ciona(독일 패션 매장) 등이 콘텐츠 개인화 역량을 추가 시장에 배포했다. 금융기관으로 역량을 확대 중이다. Sky Italia와 소규모 비즈니스 지원 서비스 계약을 체결했으며, Imbursed는 스위스 Generali Insurance와 카드 연동 마이크로세이빙 프로그램을 구현 중이다. CaixaBank와 유럽 최대 규모의 Ethoca 계약을 체결해 차지백 효율성을 개선하고 있다. 오픈뱅킹 분야에서 Quicken이 예산 플랫폼에 마스터카드를 소비자 허가 데이터 제공업체로 선택했으며, Fidelity와 학자금 대출 상환 혁신, Jeff Henry와 커뮤니티 및 지역 금융기관 계정 통합 서비스를 제공 중이다.
신규 결제 흐름 (New Payment Flows): Mastercard Send가 여러 사용 사례와 지역으로 확장되고 있다. Airbnb와 글로벌 계약을 체결해 일부 시장에서 호스트 지급을 지원하며, 게임 빠른 지급 프로그램을 출시했다. Pagero와 계약을 체결해 B2B 네트워크 및 계정 지급 자동화를 세계 최대 기업 브랜드에 제공한다. 소규모 비즈니스 상업 POS 시장($14조 기회)에서 First National Bank of Omaha와 HelloEllo 소규모 비즈니스 카드를 발급하며 공평한 신용 접근에 초점을 맞추고 있다. B2B 계정 지급 흐름에서 가상카드 역량을 확장하며, Marketo와 Instant Pay 차세대 가상카드 솔루션을 계약했고, SAP Taulia와 통합 계약을 체결했다. 여행 복귀를 활용한 Mastercard 도매 여행 프로그램에서 바레인 Infineas와 온라인 여행사 계약을 체결했으며, 유럽에서는 Fintech Swyle과 유럽 및 라틴아메리카 B2B 여행 흐름 계약을 체결했다.
지역별 성과: 라틴아메리카는 GDV 29% 성장으로 가장 강력한 성과를 기록했다. 디지털화 진전, 안전 및 보안 솔루션 수요 증가, Maestro에서 Debit Mastercard로의 전환이 성장을 견인했다. 암호화폐 혁신도 이 지역에서 활발하다. 유럽은 소비자 탄력성을 유지하고 있으며, 영국에서 최근 시장 점유율 확대, Deutsche Bank 독일 계약 등 향후 효과가 기대된다. 아시아태평양은 국경 간 여행 회복이 76%까지 진전되며 추가 성장 여력이 있다. 여러 시장이 여전히 제한적이며 항공사 운항 재개가 계속되고 있어 긍정적이다.
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4분기 전망: 순매출은 전년 대비 환율중립 기준(인수 제외) 중상위 10대 성장률로 예상되며, 이는 이전 기대치와 일치한다. 인수는 약 1%p 기여할 것이며, 외환은 약 6~7%p의 역풍이 예상된다(유로화 약세가 주요 원인). 유로 대 달러 0.01달러 변동 시 순매출에 연간 약 5,500만 달러 영향을 미친다. 순차적으로는 다음을 반영한다: (1) 2019년 대비 일반적으로 탄력적인 소비자 지출, (2) 2019년 대비 안정적이거나 약간 개선된 국경 간 여행 성장(아시아로의 개선 지속, 유럽 내 일부 완화), (3) 높은 거래 활동으로 인해 총 수익 대비 리베이트 및 인센티브 비율 증가(계절적 규범과 일치), (4) 2021년 4분기 미국, 영국, 캐나다에서 국경 제한이 해제되며 강한 전년 분기를 맞이함. 영업비용은 환율중립 기준(인수 및 특별 항목 제외) 전년 대비 낮은 두 자릿수 성장률이 예상되며, 인수는 약 3%p 추가, 외환은 약 4~5%p의 순풍이 예상된다.
기타 재무 항목: 기타 수익 및 비용 항목에서 분기당 약 1억 달러의 비용 실행률이 예상되며(현 금리 감안), 이는 지분 투자 손익을 제외한다. 4분기 세율은 현재 지역별 사업 믹스 기준 19%가 예상된다. 10월 첫 3주 운영 지표는 양호하게 유지되고 있다. 스위치 거래량은 전년 대비 17% 증가(3분기 대비 1%p 하락), 스위치 거래 건수는 9% 증가(3분기와 일치), 국경 간 거래량은 36% 증가(3분기 대비 8%p 하락), 국경 간 여행은 62% 증가(3분기 대비 11%p 하락, 어려운 비교 기저 효과)했으나 2019년 대비 95%로 3분기 대비 1%p 개선되었다. 여행 제외 국경 간 카드 미제시는 12% 증가(e커머스 프로모션 영향 포함, 3분기 대비 1%p 하락)하며 2019년 대비 양호한 수준을 유지하고 있다.
중장기 전망 요인: 경영진은 여러 요인을 모니터링하고 있다. 긍정적 요인으로는 낮은 실업률, 임금 상승, 높은 저축 수준이 있으며, 부정적 요인으로는 높은 인플레이션, 금리 인상, 지정학적 긴장(우크라이나 전쟁, 유럽 천연가스 공급 우려)이 있다. 그러나 소비자는 탄력적이며 신용 접근성이 양호하다. 국경 간 여행 회복 여력이 남아있으며, 특히 아시아태평양 지역에서 여러 시장이 여전히 개방되지 않았고 항공사 운항 재개가 진행 중이다. 장기적으로 지속적인 인플레이션이 지출을 카드 가능 범주에서 비카드 범주로 이동시킬 경우 역풍이 될 수 있으나, 온건한 인플레이션과 카드 가능 범주 내 인플레이션은 명목 지출 증가로 수익에 긍정적이다. 회사는 비용 조정 레버를 활용해 빠르게 대응할 준비가 되어 있으며, COVID-19 기간 동안 전략적 우선순위를 타협하지 않고 비용을 효과적으로 관리한 경험이 있다.
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Q1. 4분기 순매출 기대치가 예상보다 낮은 이유는? 리베이트 및 인센티브 급증 때문인가?
A1. (Sachin Mehra) 4분기 전망은 이전 어닝콜에서 제시한 전체 연도 가이던스의 암시적 4분기 수치와 매우 일치한다. 주요 가정은 다음과 같다: (1) 2019년 대비 탄력적인 소비자 지출, (2) 2019년 대비 안정적이거나 약간 개선된 국경 간 여행 성장, (3) 총 수익 대비 리베이트 및 인센티브 비율 증가(계절적 규범과 일치, 특이사항 없음), (4) 2021년 4분기 국경 제한 해제로 인한 강한 전년 비교 기저 효과. 전반적으로 특이한 점은 없다.
Q2. 경기 침체 시 사업 탄력성은 어떻게 평가하는가? 최근 수년간 디지털화로 탄력성이 개선되었는가?
A2. (Michael Miebach) 지속적인 다각화가 핵심이다. 서비스는 차별화된 수익원을 제공하며, 결제와 시너지를 낸다. COVID-19 기간 동안 서비스가 매출을 크게 지탱했다. 신규 흐름(상업 POS $14조 기회 등)으로 결제 다각화도 진행 중이다. 수용성 확대로 소비자가 어디서든 마스터카드를 사용할 수 있어, 경기 침체 시에도 지출이 발생하면 혜택을 받는다. 다각화가 미래 탄력성의 기반이다.
Q3. 인플레이션 민감도와 가격 책정 변화 계획은?
A3. (Sachin Mehra) 장기간 지속적인 인플레이션이 지출을 카드 가능 범주에서 비카드 범주로 이동시키면 역풍이 될 수 있다. 그러나 베이시스 포인트와 건당 수수료로 요금을 부과하므로, 온건한 인플레이션과 카드 가능 범주 내 인플레이션은 명목 지출 증가로 혜택을 받는다. 비용 측면에서는 항상 규율적이며, 장기 성장 투자(3대 전략적 우선순위)를 유지하되 COVID-19 기간처럼 마케팅, 전문 수수료, 출장비 등을 조정할 수 있다. 가격 책정은 제공하는 가치에 기반하며, 최소 순가격 책정(리베이트 및 인센티브 제외)을 가정한다. (Michael Miebach) COVID-19 기간 동안 전략적 우선순위를 타협하지 않고 비용을 효과적으로 조정한 경험이 있어 낙관적이다.
Q4. 온라인 직불 라우팅에 대한 연준 규칙 명확화의 영향은?
A4. (Michael Miebach) 연준이 10년 전 모든 직불카드에 2개 네트워크를 요구한 규칙이 온라인 및 매장 내 거래 모두에 적용된다고 명확히 했다. 2023년 중반까지 구현이 간단하며, 준비될 것이다. 모든 자산을 활용해 경쟁하며 미국 내 더 많은 직불 시장을 확보할 것이다. (Sachin Mehra) 사이버 인텔리전스 서비스에 많은 투자를 했으며, 온라인 환경에서 가맹점이나 발급사가 사기 방지 역량을 필요로 할 때 지원할 준비가 되어 있다.
Q5. 리베이트 및 인센티브 관련 거래 활동 변화는? 90일 전 대비 변화가 있는가?
A5. (Sachin Mehra) 시장에서 활발하게 활동하며 전 세계적으로 점유율을 확대하고 있다. 규율적이고 수익성 있는 기반으로 점유율을 확보하고 서비스를 제공해 전체 순매출을 최적화하고 성장시키는 것이 전략이다. 4분기 리베이트 및 인센티브는 특이사항 없으며, 풍부한 파이프라인과 활발한 활동이 지속되고 있다. 발급 파트너의 행동 변화도 관찰되지 않는다.
Q6. 국경 간 여행 회복 여력과 여행 대 비여행 믹스 변화는?A6. (Sachin Mehra) 국경 간 여행 회복 여력이 남아있으며, 특히 아시아태평양 지역에서 3분기 2019년 대비 76%(2분기 60%)를 기록했다. 여러 시장이 여전히 개방되지 않았고 항공사가 운항 재개 중이어서 추가 성장 가능성이 있다. 믹스도 중요한데, 역내 유럽 국경 간(저수익)보다 역내 유럽 외 국경 간 거래가 최근 더 빠르게 성장하며 팬데믹 이전 수준으로 회귀하지 않았다. (Michael Miebach) 팬데믹 기간 동안 항공사와 강력한 파트너십을 구축했으며, 여행 중심 포트폴리오와 서비스(라운지 네트워크, 컨시어지 서비스, 공동 브랜드 카드)로 여행 회복 추세를 활용할 준비가 잘 되어 있다.
Q7. 라틴아메리카 29% GDV 성장의 주요 동인과 지속 가능성은?
A7. (Michael Miebach) 라틴아메리카는 매우 다양한 지역이다(브라질, 멕시코, 카리브해 여행 시장 등). 멕시코는 브라질 대비 디지털 침투율이 낮아 상승 여력이 크다. 안전 및 보안 솔루션 수요가 높으며(사기 문제), 암호화폐 혁신도 활발하다. 결제, 서비스, 신규 흐름 모든 측면에서 매력적인 지역이다. (Sachin Mehra) Maestro에서 Debit Mastercard로의 전환에 집중하고 있으며, 이는 온라인 거래를 가능하게 해 디지털화 추세와 일치한다. 좋은 전환 진전을 보이고 있다.
Q8. 유럽 내 지역별 소비 지출 패턴과 2023년 FX 역풍 전망은?
A8. (Sachin Mehra) 유럽 지표는 기저 경제뿐 아니라 시장 점유율 성장도 반영한다. 대륙 전반에 걸쳐 지출 패턴의 의미 있는 변화는 관찰되지 않으며, 소비자는 탄력적이다. 영국에서 더 강한 성장을 보이는데, 최근 시장 점유율 확대가 주요 원인이다. 대륙 유럽에서는 향후 효과가 기대되는 계약이 있다(예: Deutsche Bank 독일 계약). FX 관련, 유로 대 달러 0.01달러 변동 시 순매출에 연간 약 5,500만 달러 영향을 미친다고 공유했다. FX 환율 예측은 어렵지만, 현재 사업 믹스 기준 이 민감도를 2023년 참고로 활용할 수 있다.
Q9. Mastercard Send의 Visa Direct 대비 전략적 초점 영역, 가격 차이, 활용 사례는?
A9. (Michael Miebach) 암호화폐 공간이 좋은 예다. 암호화폐 지갑 잔액을 법정통화로 전환해 Mastercard Send로 현금화하는 것이 핵심이며, 첫날부터 이 분야에 집중해 많은 파트너십을 확보했다. 신규 흐름, 지역, 사용 사례를 체계적으로 공략하고 있으며, 보편성을 목표로 모든 지역을 커버하고 있다. 사용 사례는 선택적으로 접근하며, Airbnb 같은 글로벌 기업과 파트너십을 통해 모든 지역과 중요한 사용 사례를 커버한다. 국내 및 국경 간 각도를 모두 가지며, 상당한 성장률을 기록하고 있다. 러시아는 초기 큰 성공 사례였으며(학습 원천), 3월 퇴출 후 다른 동유럽 국가에 학습을 적용 중이다. (Sachin Mehra) 특히 국경 간 송금 측면에서 좋은 견인력을 보이고 있으며, 글로벌 도달 범위가 파트너 활용에 큰 도움이 되고 있다.
Q10. 처리(Processing) 역량 글로벌 확대 현황과 수익률 및 수익성 영향은?
A10. (Michael Miebach) 유럽, 중동, 아시아에 처리 자산을 보유하고 있다. 핀테크/네오뱅크 같은 신규 진입자들은 처리를 핵심 역량으로 보지 않으며, 우수한 금융 앱 제공에 집중한다. 이들은 완전한 솔루션을 원하며, 마스터카드의 최신 핀테크 지향 처리 역량이 이를 제공한다. 핀테크/네오뱅크 파트너십에서 70% 승률을 기록하고 있으며, 처리 역량이 큰 기여를 하고 있다. 일부 지역에서는 자체 자산을 운영하고, 일부에서는 Network International 같은 파트너와 협력한다(아프리카 등). (Sachin Mehra) 처리 외에도 스위칭 노력을 강화해 전체 마스터카드 브랜드 거래 중 스위치 거래 비율이 전 세계적으로 60% 이상으로 증가했다. 특히 과거 낮은 지수를 보였던 라틴아메리카와 아시아태평양에서 개선을 보이고 있다.
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마스터카드는 2022년 3분기 거시경제 역풍 속에서도 전략적 실행을 통해 견고한 성장을 달성했다. 소비자 지출 탄력성과 국경 간 여행 회복이 핵심 동인이며, 특히 아시아태평양 지역의 추가 회복 여력이 크다. 수익률 개선은 주로 고수익 역내 유럽 외 국경 간 거래의 유리한 믹스 효과에 기인하며, 이는 단기적으로 지속될 가능성이 높다. 서비스 부문의 강한 성장(22%)은 수익 다각화 전략이 효과적으로 작동하고 있음을 보여주며, Dynamic Yield, Ethoca, 오픈뱅킹 등 신규 역량 추가가 장기 성장 동력을 제공한다.
신규 결제 흐름 공략은 전략적으로 중요하다. $14조 규모 상업 POS 시장과 B2B 계정 지급 시장에서 가상카드 솔루션을 통해 침투율을 높이고 있으며, Mastercard Send는 암호화폐, 송금, P2P 등 다양한 사용 사례로 확장 중이다. 암호화폐 전략은 차별화된 접근법(법정통화만 수령, 안전 및 보안 중시)으로 규제 리스크를 최소화하며, CryptoSource 출시로 금융기관 파트너에게 종합 솔루션을 제공해 생태계 확장을 가속화할 것이다.
비용 관리 유연성은 중요한 경쟁 우위다. COVID-19 기간 동안 전략적 우선순위를 타협하지 않고 비용을 효과적으로 조정한 경험은 향후 경기 침체 시에도 수익성을 방어할 수 있는 역량을 입증한다. 마케팅, 전문 수수료, 출장비 등 여러 레버를 활용할 수 있으며, 경영진은 최상위 라인 성장 변화에 빠르게 대응할 준비가 되어 있다고 강조했다. 4분기 영업비용 가이던스(낮은 두 자릿수 성장)는 3분기 실제치(17%) 대비 완화된 수준으로, 비용 규율이 작동하고 있음을 시사한다.
장기 성장 기반은 견고하다. Digital First 프로그램(200+ 고객사, 승인률 2%p 증가, 사기 4bp 감소, 지출 10% 증가), 수용성 확대(9천만 가맹점, 비접촉 결제 54%), 스위칭 비율 증가(60% 이상, 라틴아메리카/아시아태평양 진전)는 네트워크 효과를 강화하고 있다. Maestro에서 Debit Mastercard로의 전환은 온라인 거래 활성화를 통해 디지털화 추세를 가속화하며, 특히 라틴아메리카에서 성과가 뚜렷하다.
리스크 요인도 존재한다. 지속적인 인플레이션이 지출을 비카드 범주로 이동시킬 경우 역풍이 될 수 있으며, 유럽 내 천연가스 공급 우려와 지정학적 긴장은 소비 심리에 부정적 영향을 미칠 수 있다. FX 역풍(4분기 6~7%p)도 단기적으로 보고 매출 성장에 압박을 가하고 있다. 그러나 낮은 실업률, 임금 상승, 높은 저축 수준은 소비자 탄력성을 뒷받침하며, 경영진의 적극적인 모니터링과 빠른 대응 능력이 리스크를 완화할 것이다.
밸류에이션 측면에서 마스터카드는 프리미엄 멀티플을 정당화할 수 있는 구조적 성장 스토리를 보유하고 있다. 국경 간 여행 회복(아시아 76% → 추가 상승 여력), 신규 흐름 공략($14조 상업 POS, B2B 계정 지급), 서비스 성장(22%), 암호화폐 생태계 확장은 중장기 성장 가시성을 높인다. 자사주 매입(분기 16억 달러)도 주주 환원을 강화하고 있다. 4분기 가이던스(중상위 10대 성장률)는 보수적이며, 국경 간 여행 추가 회복과 서비스 모멘텀을 고려하면 상향 여력이 있다. 디지털 결제 장기 성장 테마와 마스터카드의 경쟁 우위(글로벌 네트워크, 기술 역량, 서비스 차별화)를 감안하면, 단기 변동성에도 불구하고 장기 투자자에게 매력적인 기회를 제공한다.