Mastercard Inc Q3 FY2023 컨콜 요약

일시: 2023년 10월 26일

참석자: Michael Miebach (CEO), Sachin Mehra (CFO), Devin Corr (IR 책임자)

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📊 실적 요약

마스터카드는 2023년 3분기에 견고한 실적을 발표했다. 순매출은 전년 동기 대비 11% 증가했으며, 영업이익은 13% 증가했다(비GAAP 환율중립 기준, 특별 항목 제외). 이러한 성과는 회사의 강력한 펀더멘털, 다변화된 비즈니스 모델, 그리고 지속적인 소비자 지출 회복력에 기반했다. 국경간 거래량은 현지 통화 기준으로 전년 대비 21% 증가했으며, 여행 관련 및 비여행 관련 국경간 지출 모두에서 강한 성장을 보였다. 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS) 순매출은 전년 강한 3분기 대비 14% 성장했다.

전세계 총 거래액(GDV)은 현지 통화 기준 11% 증가했다. 미국 내 GDV는 5% 성장했으며, 신용카드 7%, 직불카드 4% 증가했다. 직불카드 성장률은 영국 NatWest 포트폴리오 전환의 기저효과 소멸에 주로 영향을 받았다. 미국 외 지역에서는 거래량이 13% 증가했으며, 신용카드 13%, 직불카드 14% 성장했다. 스위치 거래 건수는 전년 대비 15% 증가했으며, 대면 및 비대면 거래 모두 강한 성장률을 유지했다. 마스터카드는 전체 거래 중 스위치하는 비율을 계속 높이고 있으며, 3분기에 전세계 거래의 65% 이상을 스위치했다. 이는 2018년의 약 55%에서 증가한 수치다. 카드 발급 건수는 7% 증가해 전세계적으로 33억 장의 마스터카드 및 마에스트로 브랜드 카드가 발급됐다.

결제 네트워크 순매출은 10% 증가했으며, 국내 및 국경간 거래량 성장이 주요 동력이었다. 리베이트와 인센티브도 증가했다. VAS 순매출은 전년 강한 3분기 대비 14% 성장했다. 사이버 및 인텔리전스 솔루션은 주요 기본 동인과 사기 방지 및 보안 솔루션에 대한 수요에 힘입어 건강한 속도로 계속 성장하고 있다. 컨설팅 및 마케팅 서비스와 로열티 솔루션에 대한 강한 수요도 지속되고 있으며, 이는 기타 솔루션에 의해 부분적으로 상쇄되고 있다. 주당순이익(EPS)은 $3.39로, 전년 대비 24% 증가했다. 이는 강한 영업이익 성장과 미국 세금 가이던스 발표로 인한 순세금 혜택(주로 이산적 요인)을 반영한다. 자사주 매입으로 $0.09의 기여가 있었으며, 분기 중 19억 달러의 자사주를 매입했고 10월 23일까지 추가로 4억 7,500만 달러를 매입했다.

운영비용은 9% 증가했으며, 여기에는 인수로 인한 1%p 증가가 포함된다. 이 증가는 주로 전략적 이니셔티브의 지속적인 실행을 지원하기 위한 인력 지출 증가 때문이다. 경영진은 거시경제 측면에서 강한 노동시장이 소비자 지출의 핵심 동인이지만, 신용 가용성과 저축 행동을 계속 모니터링하고 있다고 밝혔다. 인플레이션 수준은 완화됐지만 여전히 높으며, 중앙은행들이 통화 정책을 적극적으로 관리함에 따라 영향은 국가와 부문에 따라 다를 것으로 예상된다. 지정학적 불확실성은 여전히 우려 사항이며, 최근 중동 사태로 더욱 강조됐다.

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🎯 핵심 메시지 5개

1. 소비자 지출의 지속적인 회복력과 강력한 펀더멘털

마스터카드의 3분기 실적은 사업의 강력한 펀더멘털, 다변화된 모델, 지속적인 소비자 지출 회복력을 입증한다. 순매출 11% 증가와 영업이익 13% 증가는 국내 거래량의 건강한 성장과 일부 국제 시장에서의 적당한 지출 조정 속에서도 달성됐다. 국경간 여행은 강세를 유지하며 2019년 수준의 155%에 달했고, 여행 제외 국경간 카드 미제시 거래도 2019년 수준의 209%로 잘 유지됐다. 전반적으로 소비자 지출이 회복력을 유지하고 있으며, 회사는 전략적 우선순위를 실행하는 데 집중하고 있다. 강한 노동시장이 소비자 지출을 뒷받침하고 있지만, 경영진은 신용 가용성과 저축 행동을 주의 깊게 모니터링하고 있다.

2. 주요 은행과의 딜 승리로 미국 직불카드 시장 점유율 확대

마스터카드는 3분기에 미국과 전세계에서 딜 모멘텀을 이어갔다. 미국 북동부의 주요 상업 은행인 Webster Bank가 마스터카드를 독점 결제 네트워크로 선택했다. Webster는 마스터카드의 마케팅 자산, 안전 및 보안 도구, 중소기업에 대한 헌신 때문에 선택했다. 이는 2024년 전환이 예정된 Citizens 직불 포트폴리오 전환 같은 최근 미국 내 승리를 기반으로 한다. 이 두 승리는 파트너십을 통해 제공하는 가치와 은행들이 직불 사업을 마스터카드로 이전하려는 이유를 명확히 보여주는 사례다. 또한 Citi의 Wealth 사업과 파트너십을 맺어 싱가포르와 홍콩의 프라이빗 뱅크 고객을 대상으로 초고액 자산가 신용 제안을 출시했다. 동아프리카에서는 Equity Bank Group과 장기 계약을 체결해 6개 시장에서 점유율을 크게 늘렸다.

3. 토큰화와 비접촉 결제의 폭발적 성장

마스터카드가 토큰 표준을 업계에 처음 도입한 지 10년이 지났으며, 오늘날 이는 네트워크의 기초가 되어 매우 잘 작동하고 있다. 토큰화된 거래 수는 지난 2년간 2배 이상 증가했으며, 한 달에 30억 건 이상의 토큰화된 거래를 처리했다. 이 기능은 새로운 결제 장소로 확장되고 있다. 예를 들어 독일의 Mercedes Benz 고객은 지문만 사용해 차량에서 직접 연료 대금을 지불할 수 있다. Hyundai Motor America는 주차 결제를 위한 차량 내 결제를 가능하게 하고 있으며, 향후 추가 기능과 전기차 사용 사례도 활성화할 예정이다. 비접촉 결제는 이제 대면 스위치 구매 거래의 63%를 차지하며, 이 편리성과 보안은 대중교통 같은 분야를 더욱 침투하는 데 도움이 되고 있다. 대중교통을 개방형 루프로 전환함으로써 역과 주변 상점 모두에서 더 많은 소액 고빈도 거래에 접근할 수 있다. 지난 분기에만 북미에서 가장 큰 대중교통 시스템 2곳인 토론토와 필라델피아에서 개방형 루프 프로그램을 시작했다.

4. 상업용 결제에서 Citibank와의 글로벌 파트너십 체결

마스터카드는 Citibank와 60개 이상의 시장을 포괄하는 글로벌 상업용 카드 파트너십을 위한 장기 계약에 합의했다고 발표했다. 이 계약은 Citibank와의 리더십 포지션을 확대하고 B2B 결제 플로우를 현대화하고 성장시키려는 노력을 강화한다. 상업용 분야에서 계속 강한 성장을 보고 있으며, 시장을 선도하는 가상카드 기능을 새로운 사용 사례로 확대하고 있다. 미국과 캐나다에서 모바일 결제 솔루션이 BMO 및 핀테크 파트너 Extend와 함께 가동되어 비접촉 비즈니스 결제에 가상카드 기능을 제공한다. 또한 Oracle과 파트너십을 맺어 마스터카드 가상카드 기능을 Oracle의 Fusion Cloud ERP에 내장해 공급업체 청구서 결제와 기업 구매를 가능하게 했다. SAP Fioneer 플랫폼에도 상업용 결제와 오픈뱅킹 기능을 통합해 내장형 결제 및 대출 경험을 제공한다. 인도의 Axis Bank와 첫 상업용 계약을 체결했고, 라틴아메리카 최대 투자 은행인 BTG Pactual과도 상업용 계약을 체결했다.

5. AI 기반 사기 방지 솔루션의 확대와 데이터 분석 역량 강화

마스터카드는 사이버보안 위협이 증가하는 추세에서 소비자와 결제 생태계를 보호하는 사이버 솔루션을 배치하고 있다. 한 예로 SafetyNet은 지난 12개월 동안 200억 달러 이상의 사기를 방지했다. 이는 더 많은 가치를 제공하고 지속적인 성장을 지원하기 위해 배치하고 있는 많은 사기 솔루션 중 하나일 뿐이다. AI는 제품을 강화하고 네트워크 인텔리전스를 촉진하는 데 계속 중요한 역할을 하고 있다. AI 기반 거래 사기 모니터링 솔루션을 확장하고 있으며, 이는 고객 및 네트워크 수준의 인사이트를 독특하게 혼합한 것에 기반해 실시간 예측 점수를 제공한다. 이 강력한 솔루션은 거래가 승인되기 전에 예방 조치를 취할 수 있는 능력을 고객에게 제공한다. 3분기에만 아르헨티나, 사우디아라비아, 나이지리아에서 금융기관 및 핀테크와 계약을 체결해 조기 사기 탐지의 혜택을 누릴 수 있게 했으며, 판매자들은 마찰이 줄고 승인률이 높아지는 경험을 하게 될 것이다. 컨설팅, 마케팅 서비스, 타겟팅 분석도 고객이 포트폴리오 전환을 설계 및 실행하고, 카드 획득을 늘리며, 지출을 자극하는 데 도움을 준다.

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🏢 사업부별 실적 하이라이트

결제 네트워크(Payment Network)

결제 네트워크 순매출은 10% 증가했으며, 국내 및 국경간 거래와 거래량 성장이 주요 동력이었다. 리베이트와 인센티브 증가도 포함되어 있다. 국내 평가액은 10% 증가한 반면 전세계 GDV는 11% 성장했으며, 그 차이는 주로 믹스에 기인한다. 국경간 평가액은 26% 증가했고 국경간 거래량은 21% 증가했다. 5%p 차이는 주로 믹스 때문이다. 거래 처리 평가액은 11% 증가했고 스위치 거래는 15% 증가했다. 4%p 차이는 주로 전년 대비 FX 변동성과 관련된 낮은 매출 때문이다. 라이선스, 구현 및 기타 프랜차이즈 수수료와 관련된 네트워크 평가액은 이번 분기에 2억 2,900만 달러였다. 이러한 기타 네트워크 평가액은 기간마다 변동할 수 있다.

마스터카드는 다양한 파트너 세트와 딜을 확보하고 전자 결제로의 전환을 더욱 추진하고 새로운 결제 방법을 포착하기 위해 기술에 투자하고 있다. Webster Bank, Citizens 직불카드 전환, Citi Wealth 사업, 동아프리카 Equity Bank Group, Xbox 신용카드(Barclays와 함께), Frontier Airlines 프로그램 갱신, Turkish Airlines 프로그램 등 여러 주요 계약을 체결했다. 딜 확보는 PCE와 세속적 성장을 포착하는 데 유리한 위치를 제공한다. 거래량과 거래 건수 모두에서 상당한 기회가 있으며, 마스터카드는 둘 다에서 혜택을 받는다.

부가가치 서비스 및 솔루션(VAS)

VAS 순매출은 전년 강한 3분기 대비 14% 증가했다. 사이버 및 인텔리전스 솔루션은 주요 기본 동인과 사기 방지 및 보안 솔루션에 대한 수요에 힘입어 건강한 속도로 계속 성장하고 있다. 컨설팅 및 마케팅 서비스와 로열티 솔루션에 대한 강한 수요도 계속되고 있으며, 이는 기타 솔루션(실시간 결제, 청구서 결제 등)에 의해 부분적으로 상쇄되고 있다. 기타 솔루션의 상대적 성장률이 낮아 전체 성장에 완화 효과를 주고 있다. 그러나 기타 솔루션을 제외하면 부가가치 서비스는 러시아 제외 기준으로 연초 대비 19% 성장했다. 이 전체 성장률은 분기마다 거래 성장, 기저효과, 타이밍에 의해 영향을 받을 수 있다.

마스터카드는 고객이 사기를 줄이고 포트폴리오를 성장시키며 최종 고객과 더 잘 소통할 수 있도록 돕는 데이터 기반 인텔리전스로 강화된 서비스를 제공한다. 서비스는 고객 포트폴리오의 성과를 개선해 증분 결제 플로우로 이어지고, 이는 서비스를 사용할 더 많은 기회로 이어지는 선순환 구조를 만든다. 스페인에서는 Financiera El Corte Ingles와 협력해 폐쇄형 루프 고객을 새로운 개방형 루프 공동 배지 제안으로 이전을 촉진하고 있다. 사우디 국립은행과는 직불 기반에서 침투율을 높여 신용 포트폴리오 성장을 가능하게 하고 있다. Dynamic Yield의 개인화 활동이 우수한 가치 제안으로 Gartner가 2023년 Gartner Magic Quadrant에서 3년 연속 리더로 선정했다. Saks Fifth Avenue 같은 럭셔리 브랜드가 전자상거래 고객을 위한 초개인화 경험을 만들기 위해 협력하고 있다. 이번 분기에 미국과 호주의 Aldi와 파트너십을 확대해 Test & Learn 플랫폼을 활용해 카테고리 검토, 매장 시간, 마케팅 지출을 최적화하고 있다.

국경간 거래(Cross-Border)

국경간 거래량은 현지 통화 기준 21% 증가했으며, 여행 관련 및 비여행 관련 국경간 지출 모두에서 지속적으로 강한 성장을 보였다. 이는 2분기 대비 순차적으로 낮지만, 이는 작년 국경간 여행 회복을 기저효과로 겪고 있기 때문이다. 2019년과 비교한 추세를 보면 국경간 여행은 3분기에 2019년 수준의 155%로 강세를 유지했고, 여행 제외 국경간 카드 미제시 거래도 계속 잘 유지되고 있다. 국경간 평가액은 26% 증가해 거래량 21% 증가보다 5%p 높았으며, 이는 주로 믹스 때문이다. 경영진은 소비자 지출 패턴이 팬데믹 이후 정상화를 계속하고 있으며, 이는 다양한 제약에 직면한 상황에서 시간이 걸릴 것이라고 언급했다.

신규 결제 플로우(New Payment Flows)

상업용 결제와 지급 및 송금 분야에서 상당한 미개척 플로우가 있다. 상업용 분야에서 계속 강한 성장을 보고 있으며, 시장을 선도하는 가상카드 기능을 새로운 사용 사례로 확대하고 있다. 미국과 캐나다에서 BMO 및 Extend와 함께 모바일 결제 솔루션이 가동되어 비접촉 비즈니스 결제에 가상카드 기능을 제공한다. Oracle과 파트너십을 맺어 마스터카드 가상카드 기능을 Fusion Cloud ERP에 내장해 공급업체 청구서 결제와 기업 구매를 가능하게 했다. SAP Fioneer 플랫폼에도 상업용 결제와 오픈뱅킹 기능을 통합해 내장형 결제 및 대출 경험을 제공한다. 현금과 수표를 상업용 카드 제품으로 전환할 상당한 기회가 남아 있다. Citibank와 60개 이상의 시장을 포괄하는 글로벌 상업용 카드 파트너십을 위한 장기 계약에 합의했다. 인도의 Axis Bank와 첫 상업용 계약을 체결했고, 라틴아메리카 최대 투자 은행인 BTG Pactual과도 계약을 체결했다.

지급 및 송금 분야에서는 전세계 은행 인구의 95% 이상에 접근할 수 있으며, 180개 이상의 국가와 150개 이상의 통화에 걸쳐 있다. 3분기 거래는 전년 대비 30% 이상 증가했다. 이 분야에서 계속 성장하기 위해 새로운 사용 사례와 지역으로 확장하고 있다. 500만 명 이상의 활성 사용자를 보유한 가장 빠르게 성장하는 디지털 송금 플랫폼 중 하나인 Remitly와 파트너십을 체결했다. Remitly는 마스터카드의 지급 및 송금 솔루션을 활용해 국제 결제를 더 빠르고 쉽고 안전하게 만들 것이다. 영국의 PayStand와 협력을 확대해 중소기업을 위한 국경간 결제를 개선하고 있다.

오픈뱅킹(Open Banking)

마스터카드는 오픈뱅킹에서 강력한 자산 세트를 보유하고 있으며, 미국 예금 계좌의 95% 이상과 유럽의 3,000개 은행과 연결되어 있다. 가져오는 오픈뱅킹 솔루션의 규모와 잠재력에 점점 더 관심을 갖는 광범위한 파트너 세트와 협력하고 있다. 여기에는 계좌 간 청구서 결제 사용 사례가 포함된다. 오픈뱅킹 솔루션은 소비자가 신뢰할 수 있는 당사자와 데이터를 원활하게 공유할 수 있도록 하는 간단하고 순수한 경험을 제공해 기존 ACH 플로우를 개선한다. 이전에 발표된 JPMorgan Payments의 Pay by Bank 파트너십이 이제 가동 중이며, Verizon은 향후 몇 달 내에 미국 고객과 함께 이 제안을 시범 운영할 계획이다. 또한 Worldpay와 협력해 은행 계좌에서 직접 청구서를 지불할 수 있도록 하고 있다. 이 분야에서 진전이 계속되고 있다.

디지털 솔루션과 혁신

비접촉 결제는 이제 대면 스위치 구매 거래의 63%를 차지하며, 이 편리성과 보안은 대중교통 같은 분야를 더욱 침투하는 데 도움이 되고 있다. 지난 분기에만 토론토와 필라델피아에서 개방형 루프 프로그램을 시작했으며, 이제 미국과 캐나다에서 25개 이상의 기관과 가동 중이다. 올해 네덜란드에서는 전국적인 비접촉 대중교통 결제 시스템의 출시를 지원했다. 파키스탄에서는 카라치에서 일일 통근을 디지털화하는 데 도움을 주고 있으며 100만 장 이상의 선불 개방형 루프 카드를 발급했다. 토큰화는 10년 전 업계에 처음 도입된 이래 네트워크의 기초가 되었으며 매우 잘 작동하고 있다. 토큰화된 거래 수는 지난 2년간 2배 이상 증가했으며, 한 달에 30억 건 이상을 처리했다. Mercedes Benz 고객은 지문만 사용해 차량에서 직접 연료 대금을 지불할 수 있고, Hyundai Motor America는 주차 결제를 위한 차량 내 결제를 가능하게 하고 있다.

디지털 솔루션은 마에스트로를 직불 마스터카드로 전환하는 데도 핵심이다. 이 전환은 많은 경우 온라인 및 국경간 쇼핑 능력을 포함해 더 나은 카드 소지자 경험을 제공하며, 이는 증분 카드 지출로 이어진다. 완전한 전환 이전에 즉각적인 온라인 사용을 위해 현재 마에스트로 카드에 가상 동반 카드를 제공한다. 유럽에서는 마에스트로의 새로운 발급을 단계적으로 중단하는 과정에 있으며, 시간이 지남에 따라 1억 장 이상의 카드 전환 작업을 계속할 것이다.

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📈 가이던스 및 전망

4분기 2023년 가이던스

마스터카드는 4분기 2023년 순매출이 전년 대비 환율중립 기준, 인수 제외 시 낮은 두 자릿수 범위의 하단에서 성장할 것으로 예상한다. 인수는 이 성장에 최소한의 영향을 미칠 것으로 예상된다. 4분기 미국 달러의 최근 강세로 인해 외환은 이제 분기에 약 0~1%p의 순풍이 될 것으로 예상되며, 이는 이전에 예상했던 3~4%p 혜택에 비해 감소한 것이다. 이는 3분기에 본 영향을 따른 것으로, 강한 달러가 매출에 2%p의 외환 혜택을 가져왔으나 초기 예상 3%p 혜택보다 낮았다. 운영비용 측면에서는 4분기 운영비용이 전년 대비 높은 한 자릿수 범위로 성장할 것으로 예상한다(환율중립 기준, 인수 및 특별 항목 제외). 인수는 이 성장에 약 1%p를 추가할 것으로 예상되며, 외환은 분기에 0~1%p의 역풍이 될 것으로 예상된다.

기타 수익 및 비용 항목에서 4분기에 약 8,500만 달러의 비용이 발생할 것으로 예상한다. 이는 비GAAP 지표에서 제외되는 지분 투자의 손익을 제외한 것이다. 사업의 현재 지역별 믹스를 기반으로 4분기 세율은 약 18~19%가 될 것으로 예상한다. 경영진은 소비자 지출이 회복력을 유지하고 있으며 다변화된 비즈니스 모델이 앞으로의 많은 기회를 위해 계속 잘 포지셔닝되어 있다고 강조했다. 그러나 높은 거시경제 및 지정학적 우려를 면밀히 모니터링하고 있으며, 상황이 요구하면 비용을 조정할 준비가 되어 있다.

거시경제 전망

소비자 지출 패턴은 팬데믹 이후 정상화를 계속하고 있으며, 이는 다양한 제약에 직면한 상황에서 시간이 걸릴 것이다. 그럼에도 불구하고 기본 시나리오는 소비자 지출이 강한 노동시장에 힘입어 회복력을 유지하고 최근 지출 역학을 반영할 것으로 계속 가정한다. 노동시장은 강력하며 이는 소비자 지출의 핵심 동인이다. 그러나 회사는 신용 가용성과 저축 행동 같은 측면을 계속 모니터링하고 있다. 인플레이션 수준은 완화됐지만 여전히 높다. 중앙은행들이 통화 정책을 적극적으로 계속 관리함에 따라 영향은 국가와 부문에 따라 다를 것으로 예상된다. 지정학적 불확실성은 여전히 우려 사항이며, 최근 중동 사태로 더욱 강조됐다.

4분기 매출 성장 둔화와 관련해, Sachin Mehra는 몇 가지 요인을 언급했다. 첫째, 4분기에 작년에 경험한 높은 FX 변동성이 의미 있게 완화됐다는 점이다. 3분기에 일부가 나타났고 현재 변동성 수준에서 4분기에 더 많을 것으로 예상된다. 둘째, 리베이트와 인센티브에 대해 회사는 이 시장에서 계속 경쟁하고 있으며 강력한 딜 파이프라인을 보유하고 있다. 계획 목적으로 강력한 파이프라인을 계속 실행하고 있으며, 순차적으로 4분기에 평가 매출 대비 비율이 상승할 것으로 예상한다. 이는 다른 해와 크게 다르지 않으며, 일반적으로 4분기에 평가 매출 대비 비율로 볼 때 더 높은 반대 수준을 보인다. 거시경제와 관련해 기본 시나리오는 회복력 있는 소비자를 가정하며, 이는 앞으로도 매우 그러하다. 시장에 따라 항상 변동이 있지만, 광범위하게 강한 소비자를 계속 보고 있다.

운영 트렌드

3분기와 10월 첫 3주간의 운영 지표 트렌드를 보면, 스위치 거래량 성장은 전년 대비 NatWest 전환을 분기 초에 기저효과로 겪었고 일본에서의 스위칭 시작을 분기 말에 겪었다. 이러한 요인들이 3분기와 10월로 이어지는 순차적 감소의 주요 동인이다. 미국의 경우 10월 순차적 하락은 주로 올해와 작년의 특정 사회보장 지급 타이밍과 관련이 있다. 스위치 거래는 유사한 패턴을 따른다. 국경간을 보면, 국경간 여행 성장은 여행 회복을 계속 기저효과로 겪으면서 어려운 기저효과의 영향을 받고 있다. 2019년 지수와 비교하면 국경간 여행 지표는 강세를 유지한다. 여행 제외 국경간 카드 미제시 거래는 계속 강세를 보인다.

장기 성장 기회

마스터카드는 실질적인 성장 활주로를 보고 있다. 개인 대 판매자 결제의 장기 잠재력, 새로운 결제 플로우를 다룰 수 있는 상당한 기회, 빠르게 성장하는 다양한 서비스 역량 제품군, 오픈뱅킹과 디지털 신원 같은 미래 성장 분야에 대한 투자 등이 있다. 개인 대 판매자 결제에서 상당한 장기 성장 기회를 보고 있으며, 거래량과 거래 건수 모두에서 상당한 기회가 있고 둘 다에서 혜택을 받는다. 혁신과 기술, 소비자가 일상 생활에서 원하고 기대하는 경험과 신뢰를 한데 모으고 있다. 다변화된 비즈니스는 향후 수년간 강한 성장을 위해 잘 포지셔닝되어 있다.

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💬 Q&A 주요 내용 10개

1. 4분기 매출 둔화 요인 (Sanjay Sakhrani, KBW)

Sanjay Sakhrani는 4분기 매출 둔화 전망에서 거시경제 대 인센티브 타이밍 등의 요인이 얼마나 차지하는지 질문했다. Sachin Mehra는 4분기에 작년 높은 FX 변동성 수준이 의미 있게 완화됐다고 설명했다. 3분기에 일부가 나타났고 4분기에 더 많을 것으로 예상된다. 리베이트와 인센티브에 대해서는 시장에서 계속 경쟁하고 있으며 강력한 딜 파이프라인을 보유하고 있다. 순차적으로 4분기에 평가 매출 대비 비율이 상승할 것으로 예상되며, 이는 다른 해와 크게 다르지 않다. 거시경제와 관련해 기본 시나리오는 회복력 있는 소비자를 가정하며, 시장에 따라 변동이 있지만 광범위하게 강한 소비자를 계속 보고 있다.

2. 유럽 성장 둔화와 NatWest 영향 (Tien-tsin Huang, JPMorgan)

Tien-tsin Huang은 유럽이 4%p 순차적으로 둔화된 것에 대해 질문했다. Sachin Mehra는 이것이 주로 NatWest의 기저효과 때문이라고 설명했다. 항상 변동이 있을 것이며, Michael이 일부 국제 시장에서 어느 정도 조정을 보고 있다고 언급했는데, 유럽에서는 영국에서 그것을 보고 있다. 그러나 대체로 감속의 주된 동인은 작년 NatWest 승리의 기저효과다.

3. 규제 환경에 대한 전망 (Harshita Rawat, Bernstein)

Harshita Rawat은 연준의 새로운 직불카드 수수료 상한선 제안, Reg II 구현, 신용카드 경쟁 법안 등 최근 무관한 규제 활동에 대해 질문했다. Michael Miebach는 확실히 많은 일이 일어나고 있다고 인정했다. CCCA와 관련해 업계와 업계 참여자들 사이에서 많은 모멘텀이 일고 있으며, 은행과 판매자 간에 더 통합된 목소리를 보고 있다. Durbin과 Marshall 상원의원들이 매우 활발했지만 성공하지 못했다. 업계가 이것이 소비자, 중소기업, 특히 대규모 보상 프로그램을 운영하는 판매자에게 좋지 않다는 주장을 이해시키기 위해 단합하는 것에 대해 이보다 더 낙관적이었던 적이 없다. Reg II에 대해서는 준수하고 있으며, 특별한 결과를 아직 보지 못했다. 경쟁할 것이며 네트워크 제안의 보안에 수년간 수십억 달러를 투자했다. 보안이 이 전체 논쟁의 중심에 있다. 연준 직불카드 가격 책정은 컨설팅 기간에 들어갔으며, 여기서도 업계 전반에서 유사한 모멘텀을 보고 있다. 가격 상한선이 일반적으로 시장 왜곡을 초래한다고 주장하고 있다. 수수료는 업계의 균형 메커니즘이며 손익계산서에 직접적인 영향을 미치지 않는다는 점을 지적하는 것이 중요하다.

4. 미국 지출 구성과 신용 품질 악화 (Craig Maurer, FT Partners)

Craig Maurer는 미국에서 특정 신용 품질 버킷의 악화를 고려할 때 상위 1% 대 나머지 간의 지출 분포에 대해 질문했다. Sachin Mehra는 미국 포트폴리오가 실제로 소비자 기반의 모든 스펙트럼에 걸쳐 잘 다변화된 포트폴리오라고 답했다. 10년 전 회사는 신용 포트폴리오 쪽으로 더 기울어져 있었지만 지금은 소비자 스펙트럼 전반에 걸쳐 신용과 직불의 더 나은 믹스를 가지고 있다. 공동 브랜드 포트폴리오가 상당히 있으며, 이는 부유층을 대상으로 하고 신용 품질 측면에서 하락 시장에서도 잘 버틸 것으로 기대된다. 또한 최근 직불 포트폴리오 확보에 투자해온 것을 좋아한다. Citizens와 Webster를 확보했다. 상승 및 하락 사이클에서 다변화된 포트폴리오가 있으면 하락 사이클에서 직불이 선호되는 경향이 있다. 전반적으로 미국에서 제품과 소비자 스펙트럼 전반에 걸쳐 잘 다변화되어 있다.

5. 아시아의 글로벌 네트워크 이탈 우려 (Craig Maurer, FT Partners)

Craig Maurer는 러시아 및 기타 지역에서 취한 조치로 인해 글로벌 네트워크에서 벗어나는 것에 대한 아시아의 강한 수사에 대해 질문했다. Michael Miebach는 아시아의 강한 수사를 보고 있지 않다고 답했다. 글로벌화와 글로벌 연결성의 가치에서 나오는 가치에 대한 더 광범위한 대화의 일부다. 제재 같은 것들이 여기에 작용한다. 세계 전역, 아시아뿐만 아니라 이 모든 것을 저울질하는 대화가 있다. 마스터카드는 수년간 전세계 국가들과 파트너십을 맺어왔다. 유럽을 예로 들면 마에스트로와 직불 마스터카드를 일찍 언급했으며 수년간 다양한 로컬 결제 시스템과 파트너십을 맺어왔다. 전세계적으로 연결된 경제의 일부로서 일부 위험 제거가 작용하는 세계에서 신뢰할 수 있는 국경간 데이터 흐름이 중요하며 사람들은 여전히 여행을 원한다. 네트워크 수준, 신뢰할 수 있는 솔루션, 사이버보안 솔루션에 걸친 역량으로 인해 테이블에 자리를 잡는다. 그러한 대화를 할 때 미국 결제 브랜드가 아니라 기술 회사이자 글로벌 기술 회사로 보인다. 이에 대해 지나치게 걱정하지 않지만 활발한 대화다.

6. VAS의 완화 효과와 전망 (Will Nance, Goldman Sachs)

Will Nance는 VAS의 트렌드에 대해 질문했으며, 서비스의 상대적으로 강한 성장과 솔루션의 약간의 끌어내림이 있는 것 같다고 언급했다. Sachin Mehra는 VAS 순매출이 이번 분기에 14% 성장했다고 강조했다. 사이버 및 인텔리전스 솔루션은 건강한 속도로 계속 성장하고 있으며, 이는 기본 동인과 다양한 솔루션에 대한 수요에 의해 주도된다. 컨설팅, 마케팅 서비스, 로열티 솔루션에 대한 강한 수요도 비슷한 추세를 보고 있다. 기타 솔루션의 완화 효과에 대해서는 확실히 그런 효과가 있다. 실시간 결제, 청구서 결제 등에서 상대적으로 느린 속도로 성장하고 있는 것들이 기타 솔루션에 포함되어 있다. 이 완화 효과는 계속될 것으로 예상해야 한다. 그러나 전체 강점은 C&I와 D&S 측면에서 보고 있으며, 이에 대해 매우 긍정적이다. 기타 솔루션을 제외하면 부가가치 서비스는 러시아 제외 기준으로 연초 대비 19% 성장했다.

7. 비용 조정 능력과 재무 규율 (David Togut, Evercore ISI)

David Togut은 VAS의 일부 완화 성장을 고려할 때 향후 6~12개월 동안 비용을 어떻게 조정할 것인지 질문했다. Michael Miebach는 Sachin이 VAS의 완화가 아니라 기타 솔루션의 완화를 언급했다고 명확히 했다. VAS와 DNS 및 CSI에서 계속 강한 성장을 기대한다. 비용과 관련해 거시경제와 주변에서 일어나는 모든 것을 살펴보고 있으며, 코로나와 러시아를 통해 입증했듯이 계속 입증할 것이다. 특별히 자본 집약적이지 않은 사업에서 비용을 조정할 수 있는 다양한 레버를 가지고 있다. 전년 대비 긍정적인 수익과 매출 성장을 관리해왔다. 분기별로 관리하지는 않지만 항상 염두에 두고 있는 것이다. 재무 규율은 계속될 것이며 이를 변경할 이유가 없다. Sachin Mehra는 운영 철학이 장기적으로 긍정적인 영업 레버리지를 계속 제공하는 것이라고 덧붙였다. 단기, 중기, 장기 성장을 계속 주도하기 위해 규율 있는 방식으로 그렇게 할 것이며 신중하게 투자할 것이다.

8. 대형 포트폴리오 전환 타이밍 (Bryan Keane, Deutsche Bank)

Bryan Keane은 대형 포트폴리오와 타이밍에 대해 질문했다. NatWest가 기념일을 맞았고 이것이 일부 사람들을 놀라게 했을 수 있지만 단지 기념일일 뿐이다. Citizens나 Webster 또는 다른 것들이 언제 들어올지에 대해 생각하고 있다. Sachin Mehra는 Citizens에 대해 포트폴리오 전환이 2024년에 예정대로 진행 중이라고 답했다. 스위치를 켜는 것이 아니라 일정 기간에 걸쳐 이루어질 것으로 예상해야 한다. Webster는 방금 발표했으며 매우 기쁘다. 포트폴리오 전환도 2024년에 시작되고 일정 기간에 걸쳐 이루어질 것이다. Santander는 완료됐다. NatWest에 대해서는 이미 언급했다. Deutsche Bank도 지적하고 싶다. 1,000만 장의 카드 전환에 대해 이야기했으며 전환이 시작됐다. 직불과 신용의 조합이며 장기간에 걸쳐 일어날 것이다. 마지막으로 UniCredit를 언급하고 싶으며, 이는 여러 해에 걸쳐 일어날 것이다. 2024년에 시작해 몇 년에 걸쳐 진행될 것이다.

9. 리베이트 및 인센티브 메커니즘 (Tim Chiodo, UBS)

Tim Chiodo는 리베이트와 인센티브의 메커니즘에 대해 다시 설명해달라고 요청했다. 거래량 및 성과 기반 부분, 더 고정적인 부분, 계약 기간 동안 누적되는 부분 등이다. Sachin Mehra는 먼저 리베이트와 인센티브를 하는 이유는 거래량을 늘리기 위해서라고 명확히 했다. 선호도를 확보해 결제 스트림에서 매출을 창출하고 서비스를 제공해 순매출 수익률을 높일 수 있도록 하는 것이다. 리베이트와 인센티브에 대한 구체적 질문은 일반적으로 고정과 변동의 조합이며 딜마다 다르다. 고정 인센티브인 경우 일반적으로 딜 기간 동안 상각된다. 변동 인센티브는 변동적 성격이며 들어오는 거래량에 따라 달라지고 거래량이 증가하는 방식에 따라 시간이 정해진다. 리베이트와 인센티브는 일반적으로 국내 거래량에 더 많이 연동되고 국경간에는 덜 연동된다.

10. 독일 및 유럽 거시경제 트렌드 (Dan Dolev, Mizuho)

Dan Dolev는 먼저 이스라엘 테러 공격을 언급한 것에 대해 감사를 표했다. 그런 다음 주요 유럽 판매자 취득업체가 독일의 큰 부정적 추세를 언급했고 전체 시장이 하락했다고 지적했다. 마스터카드가 얼마나 많이 보고 있는지에 대한 구체적인 코멘트를 요청했다. Michael Miebach는 독일 시장을 매우 구체적으로 주시하고 있으며 그것을 보고 있지 않다고 답했다. 소비자 지출은 독일과 일반적으로 유럽에서 상당히 안정적으로 유지되고 있다. Sachin이 영국에서 약간의 조정이 있을 수 있다고 언급했지만 전반적으로 그것을 보고 있지 않다. 반면에 모든 전환, 직불 마에스트로 전환 등에서 유럽에서 강한 성장을 보고 있다. 유럽은 계속해서 밝은 별이다. 다른 사람들이 보고하는 것과 전혀 관련이 없다.

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💡 투자자 인사이트

견고한 펀더멘털과 소비자 지출 회복력의 지속

마스터카드의 3분기 실적은 사업의 강력한 펀더멘털과 지속적인 소비자 지출 회복력을 입증했다. 순매출 11% 증가와 영업이익 13% 증가는 다변화된 비즈니스 모델이 혼재된 거시경제 환경에서도 잘 작동한다는 것을 보여준다. 국경간 여행이 2019년 수준의 155%로 강세를 유지하고, 여행 제외 국경간 카드 미제시 거래도 2019년 수준의 209%로 잘 유지되는 것은 소비자 지출의 견고함을 반영한다. 강한 노동시장이 소비자 지출의 핵심 동인이며, 회사는 신용 가용성과 저축 행동을 모니터링하고 있지만 전반적으로 긍정적인 전망을 유지하고 있다. 투자자들은 마스터카드의 다변화된 포트폴리오(제품, 지역, 고객 세그먼트)가 경제 사이클의 변동에 대한 완충재 역할을 한다는 점을 주목해야 한다.

미국 직불카드 시장 점유율 확대 기회

마스터카드는 Webster Bank와 Citizens Bank라는 두 개의 주요 미국 직불카드 포트폴리오를 확보하면서 미국 직불카드 시장에서 점유율을 크게 확대할 기회를 잡았다. 이는 전략적으로 중요한 의미를 갖는다. 직불카드는 신용카드에 비해 경기 하락 사이클에서 더 안정적인 경향이 있으며, 필수 지출 카테고리로의 지출 이동 시 선호된다. 또한 마스터카드는 이러한 딜을 확보하면서 단순히 가격 경쟁에 참여한 것이 아니라 마케팅 자산, 안전 및 보안 도구, 오픈뱅킹 솔루션, 지속가능성 의제 등 차별화된 가치 제안을 제공했다. Webster와 Citizens의 전환은 2024년에 시작되어 몇 년에 걸쳐 이루어질 예정이며, 이는 향후 몇 년간 점진적인 거래량 증가로 이어질 것이다. 투자자들은 이러한 포트폴리오 전환이 진행됨에 따라 미국 거래량 성장률이 개선될 것으로 예상할 수 있다.

토큰화 기술의 성숙과 확장

마스터카드가 토큰 표준을 업계에 처음 도입한 지 10년이 지났으며, 이 기술은 이제 네트워크의 기초가 되었다. 토큰화된 거래 수가 지난 2년간 2배 이상 증가해 한 달에 30억 건 이상을 처리하고 있다는 사실은 이 기술의 채택이 임계점을 넘었음을 시사한다. 더욱 흥미로운 것은 토큰화가 새로운 결제 장소로 확장되고 있다는 점이다. Mercedes Benz의 차량 내 연료 결제, Hyundai의 주차 결제 등 차량 내 결제는 완전히 새로운 결제 인터페이스를 대표한다. 이는 사물인터넷(IoT) 시대에 마스터카드가 어떻게 결제 영역을 확장할 수 있는지 보여주는 사례다. 토큰화는 보안을 강화하고 사기율을 낮추며 승인율을 높이기 때문에, 이를 기반으로 추가 서비스를 구축하고 가격을 책정할 수 있는 기회가 있다. 투자자들은 토큰화가 단순한 기술적 개선을 넘어 새로운 수익원이 될 수 있음을 인식해야 한다.

상업용 카드와 B2B 결제의 거대한 잠재력

마스터카드가 Citibank와 60개 이상의 시장을 포괄하는 글로벌 상업용 카드 파트너십을 체결한 것은 B2B 결제 시장에서의 야망을 보여준다. B2B 결제 시장은 소비자 결제보다 훨씬 크지만 디지털화율이 낮아 엄청난 성장 잠재력이 있다. 마스터카드는 가상카드 기능을 Oracle Fusion Cloud ERP와 SAP Fioneer 플랫폼에 내장하는 등 기업 소프트웨어 생태계에 깊이 통합하고 있다. 이는 마스터카드가 단순히 카드를 발급하는 것이 아니라 기업의 조달 및 지급 워크플로우에 직접 내장되고 있음을 의미한다. 현금과 수표를 상업용 카드로 전환할 상당한 기회가 남아 있으며, Axis Bank(인도), BTG Pactual(라틴아메리카) 같은 새로운 시장과 파트너에게 확대하고 있다. 지급 및 송금 분야에서도 3분기 거래가 전년 대비 30% 이상 증가하는 강한 성장을 보이고 있다. 투자자들은 상업용 및 B2B 부문이 소비자 카드보다 빠르게 성장하고 있으며, 이는 장기적으로 마스터카드의 성장 프로필을 개선할 것으로 예상해야 한다.

AI와 사이버보안 솔루션의 경쟁 우위

마스터카드는 AI를 10년 이상 사용해왔으며, 이제 AI 기반 솔루션이 실질적인 비즈니스 가치를 창출하고 있다. SafetyNet이 지난 12개월 동안 200억 달러 이상의 사기를 방지했다는 것은 엄청난 규모의 가치 제공을 보여준다. AI 기반 거래 사기 모니터링 솔루션은 고객 및 네트워크 수준의 인사이트를 독특하게 혼합해 실시간 예측 점수를 제공하며, 거래가 승인되기 전에 예방 조치를 취할 수 있게 한다. 이번 분기에 아르헨티나, 사우디아라비아, 나이지리아에서 금융기관 및 핀테크와 계약을 체결했다는 것은 이러한 솔루션에 대한 글로벌 수요를 반영한다. 사이버보안 위협이 증가하는 추세에서 마스터카드의 사이버 및 인텔리전스 솔루션은 건강한 속도로 계속 성장하고 있다. 이는 단순히 거래 매출을 넘어 높은 마진의 서비스 매출을 창출하며, 고객과의 관계를 깊게 만들어 전환 비용을 높인다. 투자자들은 AI와 사이버보안이 마스터카드의 장기 경쟁 우위의 핵심 기둥임을 인식해야 한다.

오픈뱅킹의 초기 수익화 신호

마스터카드의 JPMorgan Payments와의 Pay by Bank 파트너십이 이제 가동 중이며 Verizon이 시범 운영을 계획하고 있다는 것은 오픈뱅킹의 실질적인 수익화가 시작되고 있음을 나타낸다. Pay by Bank는 ACH 플로우에 가치를 추가하는 솔루션으로, 계좌에 잔액이 있는지 확인하는 결제 성공 지표를 제공한다. 이는 API 호출당 클릭 수수료 모델이다. 이것이 중요한 이유는 마스터카드가 전통적인 카드 거래 흐름 밖에서 새로운 수익원을 창출하고 있기 때문이다. 이는 TAM 확장이며 새로운 플로우다. 마스터카드는 실시간 결제, 디지털 신원, 오픈뱅킹을 결합해 이 솔루션을 만들었으며, 이러한 독특한 조합이 JPMorgan 같은 파트너가 협력하는 이유다. 오픈뱅킹은 아직 초기 단계지만, 미국 예금 계좌의 95% 이상과 유럽의 3,000개 은행과의 연결은 강력한 출발 자산이다. 투자자들은 오픈뱅킹 매출이 현재는 작지만 몇 년 내에 의미 있는 기여자가 될 수 있는 잠재력을 주목해야 한다.

리베이트 및 인센티브의 타이밍 효과와 재무 규율

경영진은 리베이트와 인센티브에 대해 투명하게 설명했으며, 이는 고정과 변동의 조합이고 딜마다 다르다는 점을 명확히 했다. 고정 인센티브는 딜 기간 동안 상각되지만 거래량은 즉시 전체 속도로 증가하지 않으므로, 고정 인센티브를 인식하는 시점과 거래량이 완전히 증가하는 시점 사이에 지연이 있다. 이는 성장 사업에서 포트폴리오에 선투자하는 결과다. 그러나 핵심은 규율 있는 기반 위에서 결제 흐름에 있는 것이 흐름에 없는 것보다 낫다는 것이다. 흐름에 없으면 PCE의 혜택, 현금에서 전자 결제로의 세속적 트렌드의 혜택, 특정 수준의 서비스를 제공할 수 있는 능력을 얻지 못한다. 마스터카드는 순매출 수익률을 염두에 두고 딜을 평가하며, 확보하고 싶지 않은 딜도 많다. 투자자들은 리베이트와 인센티브가 분기마다 변동할 수 있지만, 회사가 재무 규율을 유지하고 전략적으로 관련성이 있는 딜에만 집중한다는 점을 이해해야 한다.

규제 리스크의 적극적 관리와 업계 협력

마스터카드는 CCCA(신용카드 경쟁 법안), Reg II, 연준 직불카드 수수료 상한선 제안 등 여러 규제 이슈에 직면해 있다. 그러나 경영진의 코멘트는 낙관적이었다. CCCA와 관련해 업계가 단합해 이것이 소비자, 중소기업, 판매자에게 좋지 않다는 주장을 하고 있으며, Durbin과 Marshall 상원의원들이 투표를 얻으려 했지만 성공하지 못했다. Michael Miebach는 업계가 이 문제를 해결하기 위해 단합하는 것에 대해 이보다 더 낙관적이었던 적이 없다고 말했다. Reg II에 대해서는 준수하고 있으며 보안이 논쟁의 중심에 있다고 강조했다. 연준 직불카드 가격 책정에 대해서는 업계 전반에서 가격 상한선이 시장 왜곡을 초래한다고 주장하고 있다. 중요한 것은 수수료가 업계의 균형 메커니즘이며 마스터카드의 손익계산서에 직접적인 영향을 미치지 않는다는 점이다. 투자자들은 이러한 규제 리스크가 실제로 구체화될 가능성이 낮아지고 있으며, 마스터카드가 업계 관리자로서 적극적으로 관여하고 있다는 점을 주목해야 한다.

비용 관리의 유연성과 긍정적 영업 레버리지 유지

마스터카드는 코로나와 러시아 사태를 통해 비용 조정 능력을 입증했으며, 필요시 다시 그렇게 할 준비가 되어 있다. 회사는 특별히 자본 집약적이지 않은 사업에서 비용을 조정할 수 있는 다양한 레버를 가지고 있다. 운영 철학은 장기적으로 긍정적인 영업 레버리지를 제공하는 것, 즉 순매출 성장이 운영비용 성장보다 빠른 속도로 이루어지도록 하는 것이다. 3분기에 순매출이 11% 증가하고 운영비용이 9% 증가하면서 이 목표를 달성했다. 경영진은 단기, 중기, 장기 성장을 주도하기 위해 규율 있는 방식으로 투자하며, 매출 성장과 수익 성장을 위해 사업을 운영한다고 강조했다. 높은 거시경제 및 지정학적 우려를 면밀히 모니터링하고 있으며, 상황이 요구하면 비용을 조정할 준비가 되어 있다. 투자자들은 마스터카드가 성장 투자와 재무 규율 사이의 균형을 잘 유지하고 있으며, 이는 장기적으로 주주 가치를 극대화하는 접근 방식임을 인식해야 한다.

유럽 성장의 안정성과 NatWest 기저효과 이해