발표일: 2024년 10월 31일
경영진: Michael Miebach (CEO), Sachin Mehra (CFO)
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마스터카드는 2024년 3분기에도 전 사업부문에서 강력한 성장세를 지속했다. 순매출은 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 조정 순이익은 13% 상승했다(모두 비GAAP 기준, 통화중립 기준). 주당순이익(EPS)은 3.89달러를 기록하며 16% 성장했고, 이 중 0.08달러는 자사주 매입에 따른 기여분이다. 3분기 동안 29억 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 10월 28일까지 추가로 9억 8,300만 달러를 매입했다.
핵심 성장 동인을 살펴보면, 글로벌 총 거래액(GDV)은 현지통화 기준 10% 증가했다. 미국 내 GDV는 7% 성장했으며, 이는 신용카드 6%, 직불카드 8% 증가에 힘입은 것이다. 특히 Wells Fargo의 상업용 신용카드와 Citizens의 직불카드 전환이 성장에 기여했다. 미국 외 지역에서는 GDV가 12% 증가했으며, 신용카드 10%, 직불카드 14% 성장을 보였다. 크로스보더 거래량은 17%라는 강력한 성장률을 기록했으며, 여행 및 비여행 관련 지출 모두 견조한 증가세를 나타냈다.
거래 건수 측면에서 스위치 거래는 전년 대비 11% 증가했다. 대면 거래와 비대면 거래 모두 강한 성장률을 유지했으며, 비접촉 결제의 침투율 증가가 대면 거래 성장을 견인했다. 현재 전체 대면 구매 거래의 약 70%가 비접촉 방식으로 이루어지고 있다. 카드 발급 건수는 6% 증가하여 전 세계적으로 34억 장의 마스터카드 및 마에스트로 브랜드 카드가 발급되었다.
사업부문별로는 결제 네트워크 순매출이 11% 증가했으며, 이는 국내 및 크로스보더 거래와 거래량 증가에 기인한다. 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS) 순매출은 19% 급증했는데, 컨설팅 및 마케팅 서비스에 대한 강력한 수요, 사기 방지 및 보안 솔루션의 확대, 신원 인증 솔루션 성장이 주요 요인이다. 운영비용은 12% 증가했으며, 이는 전략적 이니셔티브 실행을 위한 지출 증가, 광고 및 마케팅 지출 확대, 간접세 증가 등에 따른 것이다.
거시경제 환경은 여전히 우호적이며 소비자 지출의 강세를 뒷받침하고 있다. 노동시장은 역사적 긴축 수준보다는 약간 낮지만 여전히 강하며, 인플레이션은 완화되고 있으나 카테고리와 국가별로 차이가 있다. 경영진은 전반적으로 성장 전망에 대해 긍정적이지만 환경 변화를 계속 모니터링할 계획이다.
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1. 전 사업부문 강력한 성장 및 전략적 M&A 추진
마스터카드는 3분기에 매출 14%, 순이익 13% 성장이라는 강력한 실적을 달성했으며, 이는 모든 사업 영역에서의 성공을 반영한다. 동시에 미래 성장을 위한 두 건의 전략적 인수를 발표했다. Recorded Future 인수를 통해 위협 인텔리전스 역량을 강화하고 사이버보안 포트폴리오를 확장할 계획이며, Minna Technologies 인수로 구독 관리 서비스를 추가하여 소비자 투명성과 통제력을 높일 예정이다. 이러한 인수는 마스터카드의 부가가치 서비스 포트폴리오를 강화하고 새로운 고객 세그먼트로의 진출을 가능케 할 것이다.
2. 크로스보더 거래 폭발적 성장과 디지털 결제 전환 가속화
크로스보더 거래량이 17% 급증하며 마스터카드의 글로벌 네트워크 강점을 입증했다. 여행 및 비여행 관련 지출 모두 강한 성장세를 보이고 있으며, 이는 국제적 소비 패턴의 회복과 디지털 상거래의 확대를 반영한다. 또한 전 세계적으로 현금에서 전자 결제로의 전환이 지속되고 있으며, 마스터카드는 지난 5년간 가맹점 수를 두 배로 늘리는 등 수용성 확대에 주력해왔다. Tap on Phone이 110개 이상 시장에서 운영되고 있으며, 올해 초 이후 Tap on Phone 가맹점 수가 거의 두 배로 증가했다. 이 중 10% 이상이 마스터카드의 신규 가맹점이다.
3. 부가가치 서비스(VAS) 19% 급성장, 사이버보안 중심 확장
VAS 부문이 19%라는 눈부신 성장률을 기록하며 마스터카드의 차별화된 가치 제안을 입증했다. 사기 방지, 신원 인증, 데이터 분석, 마케팅 서비스에 대한 수요가 강력하며, 특히 사이버보안 솔루션이 핵심 성장 동력이다. 마스터카드의 보안 솔루션은 거래 전, 중, 후 전 단계를 아우르며, Decision Intelligence와 같은 AI 기반 솔루션은 GenAI 강화를 통해 최대 20% 향상된 성과를 제공한다. Recorded Future 인수로 위협 인텔리전스 역량을 추가하여 고객들이 위협을 사전에 식별하고 대응할 수 있도록 지원할 예정이다. 경영진은 VAS 포트폴리오의 약 50%가 거래와 관련되어 있으나 나머지 50%는 거래와 무관한 서비스로 구성되어 있어 다각화된 수익원을 확보하고 있다고 강조했다.
4. 중남미와 유럽에서의 시장 점유율 확대 및 대형 계약 체결
마스터카드는 중남미에서 강력한 성장세를 이어가고 있으며, 3분기 누계 GDV가 현지통화 기준 19% 증가했다. 중남미는 전체 구매 거래의 60% 이상이 여전히 현금과 수표로 이루어지는 거대한 미개척 시장이다. 과테말라의 Banco G&T Continental과 Banco Industrial, 엘살바도르의 Banco Agrícola, 우루과이의 OCA 등 주요 은행들과 직불카드 및 신용카드 전환 계약을 체결했다. 칠레에서는 Cencosud와 Banco Ripley와의 파트너십을 연장하여 시장 리더십을 공고히 했다. 유럽에서도 강력한 성과를 보이고 있으며, BNP Paribas Group과의 계약 연장, 벨기에 Brussels Airlines의 제휴카드 전환, 카타르 Doha Bank의 신용카드 프로그램 전환 등 주요 계약을 확보했다. 유럽은 긍정적인 거시경제 모멘텀을 보이고 있으며, 특히 프랑스, 스페인, 독일에서 개선세가 나타나고 있다.
5. 상업용 결제(B2B) 및 신규 결제 흐름 확대로 미래 성장 기반 구축
상업용 결제는 11%의 강력한 성장률을 기록하며 소비자 결제를 능가했다. 마스터카드는 상업용 결제 시장이 소비자 시장보다 더 큰 기회를 제공한다고 보고 있으며, 구조적 장벽들이 해소되면서 성장이 가속화되고 있다. Oracle, SAP와의 파트너십을 통해 기업 백오피스 시스템에 솔루션을 통합하고 있으며, 가상카드를 활용한 운전자본 효과(30일 결제 유예)가 강력한 판매 포인트로 작용하고 있다. Yalo와의 파트너십으로 Nestlé, Mondelez, Coca-Cola 등 소비재 유통업체의 300만 중소기업 고객이 마스터카드 비즈니스 카드를 사용할 수 있게 되었다. 송금 및 지급 부문에서도 Mastercard Move가 40% 이상의 거래 성장을 기록하며 확장 중이다. Citi와의 파트너십을 통해 65개국 고객이 14개 수신 시장의 마스터카드 직불카드로 실시간 국제 송금을 할 수 있게 되었으며, 2025년 초 더 많은 시장으로 확대될 예정이다.
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결제 네트워크 사업부
결제 네트워크 부문은 순매출 11% 증가를 기록하며 견고한 성장을 지속했다. 국내 평가 수수료(domestic assessments)는 10% 증가했으며, 이는 글로벌 GDV 10% 성장과 일치한다. 크로스보더 평가 수수료는 22% 급증했는데, 크로스보더 거래량 17% 증가보다 5%포인트 높은 수치다. 이 차이는 주로 국제 시장에서의 가격 정책과 지역별 믹스 개선에 기인한다. 거래 처리 수수료는 14% 증가했으며, 스위치 거래 11% 증가보다 3%포인트 높다. 이는 거래 믹스 개선과 가격 정책, 그리고 3분기 환율 변동성 증가에 따른 일회성 이익이 반영된 것이다. 다만 최근 몇 주간 환율 변동성은 역사적 저점 수준으로 낮아진 상태다.
기타 네트워크 평가 수수료는 3분기에 2억 2,700만 달러를 기록했다. 이는 주로 라이선싱, 구현, 기타 프랜차이즈 수수료와 관련된 것으로 기간별로 변동성이 있다. 리베이트 및 인센티브는 증가했으나, 이는 시장에서의 경쟁적 포지셔닝과 주요 포트폴리오 확보를 위한 전략적 투자의 일환이다. 경영진은 순가격(net pricing) 관점에서 접근하며, 리베이트 증가를 감안하더라도 최소한의 순가격 상승을 유지하고 있다고 설명했다.
지역별로는 유럽이 가장 큰 시장으로서 강력한 성과를 보였다. 북유럽과 남유럽의 "두 도시 이야기"가 점차 수렴하고 있으며, 전통적으로 강세였던 남유럽(스페인, 이탈리아)뿐만 아니라 프랑스와 독일에서도 긍정적인 모멘텀이 나타나고 있다. UniCredit와 Deutsche Bank 포트폴리오 전환이 실적에 반영되기 시작했으며, Maestro에서 Debit Mastercard로의 마이그레이션도 순조롭게 진행되고 있다. 미국에서는 Citizens 직불카드 전환과 Wells Fargo 상업용 신용카드 전환이 주요 성장 동력으로 작용했다.
부가가치 서비스 및 솔루션 사업부
VAS 부문은 19%라는 탁월한 성장률로 전사 성장을 주도했다. 이는 컨설팅 및 마케팅 서비스에 대한 강력한 수요, 사기 방지 및 보안 솔루션의 확대, 신원 인증 솔루션의 성장, 그리고 가격 정책에 힘입은 것이다. 사이버보안 솔루션이 VAS 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하며, 디지털화 가속으로 인한 보안 수요 증가라는 구조적 추세의 혜택을 받고 있다.
사기 방지 솔루션 측면에서는 Decision Intelligence가 핵심 제품으로 자리잡고 있다. 2017년 인수한 Brighterion의 AI 기술을 기반으로 하며, 최근 GenAI를 접목하여 사기 탐지율을 최대 20% 향상시켰다. 이는 거래 중 실시간 사기 스코어링을 제공하는 솔루션이다. 디지털 신원 솔루션은 거래 전 단계에서 "이 사람이 진짜 고객인가?"를 판단하는 클릭당 과금 서비스를 제공한다. RiskRecon과 같은 사이버 위험 평가 솔루션은 거래를 넘어선 전반적인 사이버보안 취약점을 식별한다.
Recorded Future 인수는 VAS 포트폴리오를 한 단계 끌어올릴 전망이다. 이 회사는 AI 기반 위협 인텔리전스 서비스를 구독 모델로 제공하며, 고객들이 위협이 발생하기 전에 이를 식별하고 대응할 수 있도록 지원한다. 마스터카드는 자사의 Insights 제품과 결합하여 더욱 강력한 사이버보안 가치 제안을 만들고, 크로스셀 기회를 확대하며, 주소 가능 시장을 넓힐 계획이다. 경영진은 Recorded Future의 인상적인 고객 기반을 강조하며 승인 과정이 완료되는 대로 통합에 나설 것이라고 밝혔다.
데이터 및 인사이트 솔루션도 강력한 성장세를 보이고 있다. 2022년 인수한 Dynamic Yield의 개인화 기술이 약 500개의 소매 및 커머스 파트너로 확대되었으며, 중동의 럭셔리 호스피탈리티 그룹 Kerzner International 등이 포함된다. 새로 출시한 Personalization Breeze는 발급사를 대상으로 한 솔루션으로, 시장 선도적 개인화 기술과 성향 모델링을 결합하여 카드 소지자에게 맞춤형 메시지를 전송한다. 이는 인수 자산과 자체 데이터 및 서비스를 결합하여 시너지를 창출하는 대표적 사례다.
오픈뱅킹 솔루션도 확장 중이다. Argyle과의 파트너십을 통해 대출기관이 소비자 동의를 받은 급여 데이터를 통해 소득과 고용을 확인할 수 있게 되었다. Fannie Mae와 Freddie Mac이 이를 데이터 소스로 승인했으며, 자산 확인, 임대 이력, 현금 흐름 평가 데이터도 모기지 심사 과정에서 제공된다. 이는 신용 기록이 적거나 없는 소비자들에게 특히 유용하다.
Minna Technologies 인수는 구독 경제 성장에 대응하는 전략적 투자다. 이 회사의 결제 수단 중립적 서비스는 소비자들이 은행 앱이나 웹사이트에서 직접 구독을 수정, 연장 또는 취소할 수 있게 하며, 가맹점은 고객과 재교류할 기회를 얻는다. 이 기술은 Consumer Clarity와 같은 기존 도구와 결합되어 가맹점이 로열티, 리워드, 맞춤형 제안을 통해 소비자와 장기적이고 깊은 관계를 구축하도록 지원한다. 이는 가맹점, 은행, 소비자 모두에게 이익이 되는 접근법이다.
토큰화 및 첨단 기술
토큰화는 마스터카드가 수년간 투자해온 첨단 기술로, 현재 수십억 건의 거래를 처리하고 있다. 토큰화된 거래는 데이터가 일회용으로만 사용 가능하기 때문에 보안이 강화된다. 이는 생태계 전반에서 채택을 촉진하는 핵심 요소다. 보안 외에도 온라인 상거래에서 전환율을 높이는 등 가맹점에게도 직접적인 이익을 제공한다. 마스터카드는 기본 토큰화 기능뿐만 아니라 토큰 수명주기 관리 등 추가 솔루션을 개발하고 있으며, 이러한 역량에 대해 과금함으로써 수익원을 창출하고 있다.
Passkey 서비스는 인도에서 최초로 출시된 솔루션으로, 비밀번호나 일회용 문자 코드 대신 생체인증을 사용한다. 이는 높은 사기 발생률에 대응하고 모든 채널에서 결제를 보호하는 간단하고 원활한 방법이다. 현재 중동 및 아프리카 최대 PSP 중 하나인 Noon Payments와 협력하여 새로운 시장으로 확장하고 있으며, 인도의 선도적 웨어러블 브랜드 boAt와 협력하여 토큰화된 비접촉 결제를 기기에 구현할 예정이다.
상업용 결제 및 신규 결제 흐름
상업용 결제는 통화중립 기준 11% 성장을 기록하며 소비자 결제를 능가했다. 이는 마스터카드가 조직을 재편하여 상업용 및 신규 결제 흐름을 단일 부문으로 통합한 배경이 되는 전략적 우선순위다. 과거에는 위험 평가 부족, 중소기업 백오피스의 기술 인프라 부재 등 구조적 장벽이 있었으나, 현재는 이러한 장벽들이 해소되고 있다.
Oracle과 SAP와의 파트너십을 통해 기업 백오피스 시스템에 직접 솔루션을 통합하고 있으며, 새로운 세대의 재무담당자들은 디지털 네이티브로서 업무 환경에서도 개인 생활과 동일한 수준의 디지털 경험을 기대한다. 모바일 기반 T&E(여비교통비) 카드 솔루션은 이러한 수요에 부응하여 큰 호응을 얻고 있다. 가상카드를 통한 30일 운전자본 효과는 발급사와 기업 고객 모두가 쉽게 이해할 수 있는 강력한 가치 제안이다.
중남미에서는 Yalo와의 파트너십이 주목할 만하다. Yalo는 Nestlé, Mondelez, Coca-Cola 등 대형 소비재 유통업체와 협력하는 결제 오케스트레이터로, 이 파트너십을 통해 300만 개 중소기업이 마스터카드 비즈니스 카드를 사용하여 구매할 수 있게 되었다. 의료 산업에서는 Fundbot와 협력하여 가상카드로 B2B 흐름을 확보하고 보험 지급 지연 문제를 해결하고 있다.
송금 및 지급 부문에서 Mastercard Move는 국내 및 크로스보더 결제를 아우르는 차별화된 솔루션이다. 전 세계 은행 인구의 95%, 180개국, 150개 통화를 커버하는 광범위한 도달 범위를 보유하고 있다. 3분기에 거래 성장률 40% 이상을 기록하며 강력한 모멘텀을 보이고 있다. Citi와의 파트너십은 특히 중요한데, 65개국의 Citi 고객이 14개 수신 시장의 마스터카드 직불카드로 안전한 준실시간 크로스보더 송금을 할 수 있으며, 2025년 초 더 많은 시장으로 확대될 예정이다. 미국에서는 Astra Inc.와의 파트너십을 확대하여 push-to-card 결제의 Mastercard Move 채택을 가속화하고 있으며, 중남미에서는 Paysend, Leap Financial, Felix Pago와 협력하여 미국-중남미 간 대규모 송금 시장 기회를 공략하고 있다.
중국 시장 진출
마스터카드는 2024년 5월부터 중국에서 정식 운영을 시작했다. 이는 국내 및 크로스보더 모두에서 사용 가능한 단일 카드라는 독특한 제안으로, 과거 크로스보더 전용이었던 것과 차별화된다. 글로벌 가맹점 전체에서 사용 가능하며, 로컬 QR 월렛 통합과 가맹점 확대 투자를 통해 국내 가맹점 수용성도 증가하고 있다. 중국 정부는 자국 경제를 글로벌 경제와 더 긴밀히 연결하려는 의지가 있어 외국 여행자들이 다른 국가에서처럼 카드를 사용할 수 있도록 가맹점 인프라를 구축하는 데 협조적이다.
경영진은 중국을 중장기적인 기회로 보고 있다. 거대한 경제 규모를 고려할 때 참여가 필수적이며, 경제의 단기 변동과 무관하게 현금에서 전자결제로의 구조적 전환이라는 대규모 기회가 존재한다. 다만 가맹점 확대에는 투자와 시간이 필요하며, 발급은 상대적으로 쉽지만 가맹점 수용성 없이는 성공하기 어렵다. 마스터카드는 중국에 합작투자사를 보유하고 있으며, 서비스 등을 통한 자체 활동도 지속해왔다. 중국 진출로 마스터카드는 이제 세계에서 가장 광범위하게 수용되는 결제 솔루션이 되었으며, 이는 앞으로 차별화 요소로 작용할 것이다.
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2024년 4분기 가이던스
마스터카드는 4분기 순매출 성장률이 통화중립 기준으로 저십대(low teens) 범위가 될 것으로 예상한다. 이는 인수 효과를 제외한 수치이며, 인수가 성장률에 미치는 영향은 미미할 것으로 전망된다. 환율 영향은 0~1%포인트의 역풍이 예상된다. 운영비용 측면에서는 통화중립 기준, 인수 및 특별 항목을 제외하고 전년 대비 저십대 후반(high end of low double-digit) 범위의 증가가 예상된다. 이는 3분기 대비 4분기에 광고 및 마케팅 지출이 증가하기 때문이며, 주로 스폰서십 활동 관련 지출 시기에 따른 것이다. 인수와 환율이 운영비용 성장률에 미치는 영향은 미미할 것이다.
기타 수익 및 비용 항목에서는 4분기에 약 8,500만 달러의 비용이 예상된다. 이는 현행 이자율 및 부채 수준이 지속된다고 가정한 것이며, 비GAAP 지표에서 제외되는 지분 투자 손익은 포함하지 않았다. 4분기 비GAAP 세율은 현재 사업의 지역적 믹스를 기반으로 약 17%로 예상된다.
2025년 세율 변화 예고
세금 관련하여 중요한 업데이트가 있다. 더 많은 국가들이 Pillar Two 글로벌 최저세 규정을 시행함에 따라 잠재적 영향에 대한 명확성이 높아졌다. 마스터카드는 싱가포르에 인센티브 보조금을 보유하고 있으며, 이는 10-K 공시에 나와 있다. 2025년부터 Pillar Two 규정이 이 인센티브 보조금의 혜택을 상쇄할 것으로 예상된다. 참고로 2024년 3분기 누계 기준으로 이 혜택은 세율을 약 4%포인트 낮추는 효과를 가졌다. Sachin Mehra CFO는 정확한 향후 세율을 제시할 수는 없지만, 싱가포르 인센티브 보조금을 받지 못할 경우 올해 대비 약 4%포인트의 세율 상승 영향이 있을 것이라고 설명했다.
2025년을 위한 고려사항
경영진은 2025년에 대한 상세한 가이던스는 적절한 시기에 제공하겠지만, 몇 가지 고려사항을 미리 제시했다. 첫째, 2024년은 윤년이었으나 2025년은 그렇지 않아 하루 차이가 있다. 둘째, 2024년에 유입된 대규모 점유율 확보 건들이 2025년에는 랩(lap) 효과를 가져올 것이다. Wells Fargo 상업용 신용카드는 2024년 2분기에 완전히 전환되었으므로 2025년 2분기부터 랩 효과가 나타난다. Citizens 직불카드의 대부분은 2024년 2분기에 전환되었고 3분기에 일부 추가되었으므로, 이 역시 2025년에 랩될 것이다. UniCredit와 Deutsche Bank 포트폴리오도 마찬가지다.
셋째, 가격 정책의 랩 효과도 있을 것이다. 마스터카드는 혁신과 투자에 대한 보상으로 가격 조정을 실시해왔으며, 이것들도 2025년에 랩될 것이다. 이러한 요소들을 고려할 때, 투자자들은 2024년에서 2025년으로 넘어가는 성장률 추세를 평가할 때 이러한 일회성 또는 비반복적 요소들을 감안해야 한다.
거시경제 전망 및 소비자 건전성
마스터카드 경영진은 전반적인 성장 전망에 대해 낙관적이다. 소비자 지출은 건전하게 유지되고 있으며, 노동시장은 역사적 긴축 수준보다는 약간 낮지만 여전히 강하다. 인플레이션은 완화되고 있으나 카테고리와 국가별로 차이가 있다. 3분기와 10월 첫 4주간의 스위치 지표는 미국과 글로벌 모두에서 순차적으로 안정적이었으며, 지출이 건전한 수준을 유지하고 있음을 보여준다.
10월 첫 4주간 미국에서 스위치 거래량이 소폭 증가한 것은 일부 특수 요인에 기인한다. 고거래량 휴일의 믹스와 작년 대비 올해 사회보장 수당 지급 시기의 차이가 영향을 미쳤다. 이러한 일회성 요인을 제외하더라도 소비자는 계속 강세를 보이고 있다. 고용이 강하게 유지되고, 연준이 금리 인하를 시작했으며(비록 최근 수익률 곡선이 다시 상승했지만), 소비자 신뢰가 지속되고 있어 지출 패턴에 긍정적으로 반영되고 있다.
지역별로는 유럽에서 긍정적인 신호가 나타나고 있다. 최근 경제 데이터에 따르면 프랑스와 스페인, 심지어 독일에서도 모멘텀이 개선되고 있다. 유럽은 "두 도시 이야기"였는데, 남유럽은 오랫동안 좋은 성과를 보였고 이제 다른 지역에서도 모멘텀이 나타나고 있다. 소비자 신뢰가 계속 개선되고 있으며 실업률은 낮게 유지되고 있어, 거시경제 관점에서 유럽은 좋은 위치에 있다.
경쟁 환경 및 인센티브
경쟁 환경은 여전히 경쟁적이지만, 1~2년 전과 비교해 크게 달라진 것은 없다고 경영진은 평가한다. 거래량을 확보하기 위해서는 고객에게 인센티브를 제공해야 하며, 이는 업계의 표준 관행이다. 거래량을 확보한 후에는 해당 거래량에서 수익을 창출하고, 포트폴리오를 최적화하며, 더 빠른 속도로 성장시키고, 서비스를 제공함으로써 순매출 수익률을 높일 수 있다. 플레이북은 동일하게 유지되고 있다.
마스터카드는 차별화된 제안을 바탕으로 계속 승리하고 있다. 미국에서 최근 직불카드 부문의 움직임(Citizens 전환)이 이를 입증한다. 회사는 계속 투자하고 있지만, 모든 거래를 이기고 싶어하지는 않으며, 전 세계 여러 지역에서 경쟁적 움직임이 있다. 재무 규율을 유지하며 최종적으로는 순매출 수익률을 염두에 두고 의사결정을 한다.
전략적 성장 알고리즘
마스터카드는 네 가지 핵심 영역에 집중하여 성장 알고리즘을 실행하고 있다. 첫째, 전자 결제로의 대규모 구조적 전환을 활용한다. 이는 지출과 거래 모두에 해당된다. 둘째, 상업용 및 신규 결제 흐름에서 주소 가능 시장을 더욱 확대한다. 셋째, 시장 점유율을 확보한다. 넷째, 부가가치 서비스 및 솔루션을 성장시킨다. 이 네 가지 영역 모두에서 강력한 진전을 보이고 있으며, 다각화된 사업 모델이 미래 기회에 대해 유리한 위치를 제공한다.
경영진은 경제적 역풍과 순풍을 계속 모니터링하면서도 전략 실행에 집중하고 있다. 통제 가능한 요소에 집중하고, 혁신에 투자하며, 고객에게 차별화된 가치를 제공함으로써 장기적 성장을 추구한다는 것이 핵심 메시지다. 마스터카드는 11월 13일 투자자 커뮤니티 미팅에서 이러한 주제들과 향후 전략에 대해 더 자세히 논의할 예정이다.
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Q1. 미국 거래량 상승 요인 및 금리 인하가 소비자 지출에 미치는 영향 (Sanjay Sakhrani, KBW)
A: 소비자는 계속 건전한 상태를 유지하고 있으며, 긍정적인 트렌드가 지속되고 있다. 3분기와 10월 첫 4주 지표 모두 이를 반영한다. 다만 10월 첫 4주는 전체 분기를 대표하지 않으므로 주의가 필요하다. 10월 미국 지표의 소폭 상승은 일부 일회성 요인 때문이다. 고거래량 휴일의 믹스와 사회보장 수당 지급 시기가 작년과 달라 이런 작은 상승이 발생했다. 전반적으로 고용이 강하고, 연준이 금리를 인하했으며(수익률 곡선이 다시 상승했지만), 소비자 신뢰가 지속되고 있어 지출 패턴에 긍정적으로 나타나고 있다.
Q2. 토큰화 침투율, 성장, 생태계 및 P&L 효과 (Tien-Tsin Huang, JPMorgan)
A: 토큰화는 첨단 기술로서 수년간 투자해왔으며 현재 수십억 건의 거래를 처리 중이다. 토큰화의 주요 이점은 보안이다. 데이터가 일회용으로만 사용되므로 더 안전한 거래가 가능하다. 이는 높은 보안을 기반으로 생태계 전반에서 채택을 촉진한다. 전 세계 다양한 시장에서 빠르게 확산되고 있다. 보안에서 그치지 않고 가맹점에게도 이점을 제공하는데, 온라인 커머스에서 전환율이 높아진다. 기본 토큰화 기능 외에 토큰 수명주기 관리 등 추가 솔루션도 개발 중이다. 수년간 투자해왔으며, 이제 이 역량에 대해 과금하여 수익을 창출하고 있다. 고객이 보는 직접적인 혜택(가맹점의 높은 전환율, 낮은 사기율 등)과 명확히 연계되어 있다.
Q3. 사이버보안 VAS 매출 규모 및 판매 방식 - 거래 연계 vs 독립적 판매 (Harshita Rawat, Bernstein)
A: 보안 솔루션은 VAS 포트폴리오에서 매우 큰 비중을 차지한다. 세계가 더 디지털화되면서 거래 보안에 대한 수요가 증가하는 것은 거대한 구조적 트렌드이며, 주소 가능 시장도 크다. 거래 전, 중, 후 단계를 아우르는 거래 관련 솔루션을 수년간 구축해왔다. 최근의 예로 Decision Intelligence가 있는데, 2017년 인수한 Brighterion의 AI 기술을 활용하고 GenAI로 강화하여 최대 20% 향상된 성과를 보이고 있다. 고객들은 이러한 솔루션을 선택하는데, 그들이 얻는 혜택이 크기 때문이다. 사이버보안 리스크는 거래에서 그치지 않는다. RiskRecon 인수가 그 예로, 사기를 넘어선 취약점을 식별한다. Recorded Future는 구독 기반 위협 인텔리전스 서비스로, 위협이 발생하기 전에 미리 보고 대응할 수 있게 한다. 거래에서 시작하지만 거래를 훨씬 넘어서 서비스를 판매하고 있다. 역사적으로 서비스의 약 50%는 거래와 관련이 있지만 나머지 50%는 그렇지 않으며, Recorded Future 같은 인수로 이 포트폴리오를 계속 확장하고 있다.
Q4. 유럽 거래량 가속화 요인 - 거시경제 및 시장 점유율 확대 (Rayna Kumar, Oppenheimer)
A: 유럽은 매우 중요한 지역이며 계속 좋은 성과를 내고 있다. 거시경제적으로 최근 경제 데이터에서 긍정적인 트렌드가 나타나고 있다. 프랑스와 스페인, 심지어 독일에서도 모멘텀이 보인다. 유럽은 "두 도시 이야기"였는데, 북유럽과 남유럽으로 나뉘었다. 남유럽은 오랫동안 좋은 성과를 보였고, 이제 다른 지역에서도 모멘텀이 나타나고 있다. 소비자 신뢰가 계속 개선되고 실업률은 낮게 유지되어, 거시경제 관점에서 좋은 위치에 있다. 마스터카드 사업 측면에서는 유럽에 여전히 거대한 구조적 기회가 있으며, 이를 활용하고 있다. 성장 알고리즘에 따라 시장 점유율도 계속 확보하고 있다. UniCredit과 Deutsche Bank 포트폴리오 전환이 이제 지표에 반영되기 시작했다. Maestro에서 Debit Mastercard로의 마이그레이션도 순조롭게 진행 중이다. 유럽은 구조적 기회와 시장 점유율 확보 측면에서 모두 좋은 성과를 내고 있다.
Q5. 인센티브 증가 여부 및 경쟁 환경 (Bryan Keane, Deutsche Bank)
A: 경쟁 환경은 여전히 경쟁적이며, 계속 이 환경에서 경쟁하고 있다. 1~2년 전과 비교해 크게 달라진 것은 없다. 거래량을 확보하려면 고객에게 인센티브를 제공해야 하며, 그렇게 하고 있다. 거래량을 확보하면 그 거래량에서 수익을 창출하고, 포트폴리오를 최적화하며, 더 빠른 속도로 성장시키고, 서비스를 제공하여 순매출 수익률을 높일 수 있다. 플레이북은 동일하며, 경쟁 환경 측면에서 크게 변한 것이 없다. 차별화된 제안을 바탕으로 계속 승리하고 있다. 미국에서 최근 직불카드 부문 움직임이 이를 보여준다. 계속 투자하고 있지만, 모든 거래를 이기고 싶어하지는 않는다. 전 세계 여러 지역에서 경쟁적 움직임이 있으며, 이에 대해 신중하게 접근한다. 재무 규율이 있으며, 최종적으로는 순매출 수익률을 염두에 둔다.
Q6. Mastercard Move의 크로스보더 믹스 및 매출 회계 처리 (Timothy Chiodo, Autonomous Research)
A: 이들은 매우 다르고 상호 보완적인 사업이다. P2M 공간에서 카드 기반 크로스보더 사업이 번창하고 있으며, 복잡한 크로스보더를 소비자에게 간단하게 만든다. 그러나 현재 카드를 통해 이루어지지 않는 많은 다른 사용 사례가 있다. 수년간 원스톱 결제 전략의 일환으로 이러한 흐름을 확보하기 위해 투자해왔다. Mastercard Move는 국내 및 크로스보더 결제를 모두 포함한다. 전 세계 은행 인구의 95%, 180개국, 150개 통화를 커버하는 차별화된 도달 범위를 가지고 있다. 사용 사례로는 보험 지급, 원격으로 일하는 긱 워커에 대한 지급 등이 있다. 이는 많은 기업들의 어려움이며, 이를 효과적이고 매력적인 가격으로 해결한다. 3분기에 거래 성장률 40% 이상을 기록하여 올바른 제안을 가지고 있음을 보여준다. Citi와의 파트너십은 1+1=3인 경우로, 더 많은 엔드포인트와 시작점을 제공할 수 있다. 회계 처리 측면에서는 카드 레일의 국내 Send 관련 수익은 결제 네트워크에, 비카드 레일의 크로스보더 거래량은 VAS에 포함된다.
Q7. 거래 수익 및 크로스보더 수익의 KPI 대비 초과 성장 요인 - VAS, 가격, 믹스 (Darrin Peller, Wolfe Research)
A: 고객에게 제공하는 가치에 대해 매우 만족하고 있다. 드라이버 지표와 수익 지표 간 스프레드에는 여러 요인이 작용한다. 거래 처리 측면에서는 믹스 영향이 있다. 이는 크로스보더와 국내의 믹스이며, 지역별 믹스(어떤 지역이 더 빠르게 성장하는지)도 포함된다. 이러한 요소들을 고려해야 한다. 모든 포트폴리오를 이기려는 것이 아니라 적절한 지역에서 가장 빠른 성장 기회와 최고의 수익률을 가진 올바른 포트폴리오를 이기고 싶다. 최종적으로 수익률을 높이려는 것이 목표다. 3분기에는 환율 변동성으로 인한 약간의 상승 효과도 있었다. 이는 거래 처리 수수료 항목에 포함되며 예측하기 매우 어렵다. 현재 환율 변동성은 지난 몇 주간 역사적 저점에 있다. 우리가 할 수 있는 것(좋은 가치, 제품, 서비스 제공 및 올바른 포트폴리오 확보)과 거시경제적 요인(환율 변동성 등)이 결합되어 나타난다. 2025년 세율 관련해서는, 싱가포르가 Pillar Two 규정을 시행하면 인센티브 보조금 혜택이 사라질 것이다. 2024년 3분기 누계 기준으로 이 혜택은 세율을 약 4%포인트 낮췄다. 정확한 향후 세율은 제시할 수 없지만, 이 혜택이 없어지면 약 4%포인트의 영향이 있을 것이다.
Q8. B2B 및 상업용 거래량 성장 가속화 전망 및 마스터카드의 역량 (James Faucette, Morgan Stanley)
A: 상업용 결제는 가장 좋아하는 주제 중 하나다. 소비자에서 거대한 구조적 기회를 보고 있으며, 상업용에는 더 큰 기회가 있다고 본다. 과거에는 여러 구조적 문제가 있었다. 위험에 익숙하지 않았고, 소규모 기업 백오피스에 기술이 없었다. 현재는 모멘텀이 견고하다. 상업용에서 11%(통화중립 기준, 3분기) 성장을 보고 있으며, 이는 소비자를 능가한다. 향후 전망과 관련해서는 투자자 데이에서 더 자세히 다룰 것이다. Oracle과 SAP와의 파트너십을 통해 기업 백오피스 시스템에 솔루션을 더 글로벌하게 배치할 수 있다. 새로운 세대의 재무담당자들은 디지털 네이티브로서 사무실에서의 디지털 생활이 개인 생활보다 나쁘지 않아야 한다고 기대한다. 모바일 기반 T&E 카드 제안을 내놓으면 사람들이 "멋지다"고 반응한다. 가장 중요한 변화는 발급사들의 관심이다. 가상카드의 운전자본 효과(30일)를 고객에게 설명할 수 있으며, 이는 발급사를 포함한 모든 사람이 이해할 수 있는 실질적인 설득 논리다. 이 공간이 계속 성장을 견인할 것으로 보며, 조직을 상업용 및 신규 결제 흐름으로 재편한 이유이기도 하다.
Q9. VAS에서 마스터카드가 경쟁사보다 우수한 영역 및 차별화 요소 (Craig Maurer, FT Partners)
A: 부가가치 서비스 및 솔루션은 지난 7년 이상 마스터카드의 진정한 차별화 요소였다. 두 가지 기본 포인트에 집중했다. 첫째는 디지털화되는 세상에서 디지털 생태계를 안전하게 유지하는 것이다. 보안 솔루션이 차별화 요소였으며, 진정으로 차별화된 제안이라고 생각한다. 두 번째 기본 트렌드는 빠르게 디지털화되는 세상에서 더 많은 데이터가 생성되고, 더 많은 기업이 이 데이터를 이해하고 싶어한다는 것이다. 두 번째 기둥은 데이터 인사이트 솔루션이다. 보안 측면에서는 거래 전, 중, 후로 나뉜다. 디지털 신원 솔루션(거래 전)은 "이 사람이 진짜 고객인가?"를 확인하는 클릭당 과금 솔루션이다. 거래와 직접 연계된 사기 스코어링 솔루션도 있다. 데이터 인사이트 솔루션은 가맹점이나 은행이 최종 소비자와 더 잘 교류하도록 돕는 광범위한 솔루션이다. 캠페인 관리, Test & Learn, 마케팅 서비스, 로열티 등이 포함된다. 매우 다양한 비즈니스 모델(구독 기반, 거래당 과금 등)이 혼합되어 있다. 요점은 두 가지 강력한 기본 트렌드이며, 각 솔루션 내에서 모든 솔루션이 서로 위에 구축되는 아크가 있다. 고객에게 "이 위젯과 저 위젯이 있습니다"가 아니라 "사업을 더 잘 운영할 수 있는 솔루션이 있습니다"라고 말할 수 있도록 세심하게 큐레이션되어 있다. 고객의 매출을 늘리는 것을 항상 목표로 한다. 이것이 우리가 하는 일이며, 다른 곳에서는 볼 수 없는 차별화된 제안이다. 이것이 우리를 고객의 전략적 파트너로 만든다.
Q10. 4분기 가이던스를 2025년 출발점으로 볼 때 고려사항 (Trevor Williams, Jefferies)
A: 2025년에 대해서는 적절한 시기에 논의할 것이다. 하지만 2024년에서 2025년으로 넘어갈 때 고려할 몇 가지 사항을 제시하겠다. 윤년 효과가 있다. 2024년은 윤년이지만 2025년은 아니다. 2024년에 유입되기 시작한 중요한 점유율 확보 건들이 있다. Citizens, Wells Fargo, UniCredit, Deutsche Bank 등이다. 이들은 랩될 것이며, 랩 효과는 장부에 오른 후 4분기 후에 나타난다. 예를 들어 Wells Fargo 상업용 신용카드는 2024년 2분기에 완전히 전환되었으므로, 2025년에 랩 효과가 나타날 것이다. Citizens의 대부분은 2024년 2분기에 전환되었고 3분기에 약간 추가되었으므로, 2025년에 다시 랩될 것이다. 다른 요소는 가격 정책이다. 혁신과 투자에 대해 취한 가격 조치들이 있으며, 이것들의 랩 효과도 나타날 것이다. 이것들이 2024년에서 2025년으로 넘어갈 때 염두에 둘 몇 가지 사항이다. 2025년에 대해서는 향후 몇 개월 내에 더 자세히 논의할 것이다.
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1. 강력한 재무 실적과 일관된 실행력이 지속적 가치 창출의 핵심
마스터카드는 3분기에 매출 14%, 조정 순이익 13%, EPS 16% 성장이라는 인상적인 실적을 달성했다. 이는 일회성 요인이 아니라 네 가지 성장 동력(전자 결제 전환, 상업용 및 신규 결제 흐름 확대, 시장 점유율 확보, VAS 성장)이 균형 있게 작동한 결과다. 특히 주목할 점은 모든 핵심 지표가 이중 자릿수 성장을 보이고 있다는 것이다. 크로스보더 17%, VAS 19%, 스위치 거래 11% 등 모든 부문에서 강력한 모멘텀이 유지되고 있다. 투자자들은 이러한 일관된 실행력과 다각화된 성장 동력이 단기적 거시경제 변동에도 불구하고 장기적 가치 창출을 가능케 한다는 점에 주목해야 한다. 경영진의 자본 배분도 효율적이다. 3분기에만 29억 달러의 자사주를 매입했으며, EPS에 0.08달러 기여했다. 이는 주주 친화적 정책의 지속을 의미한다.
2. VAS 부문의 폭발적 성장과 사이버보안 인수가 미래 수익성 확대의 게임 체인저
VAS 부문의 19% 성장은 단순한 수치 이상의 의미를 갖는다. 이는 마스터카드가 "결제 네트워크"에서 "결제 기술 및 서비스 플랫폼"으로 진화하고 있음을 보여준다. 경영진이 밝힌 바와 같이 VAS의 약 50%는 거래와 무관한 서비스로, 이는 마스터카드가 거래량 증가에만 의존하지 않고 독립적인 수익원을 구축하고 있음을 의미한다. Recorded Future 인수는 특히 전략적이다. 사이버보안 시장은 거대하고 성장하는 시장이며, 위협 인텔리전스는 사전 예방적 보안이라는 가장 가치 있는 영역이다. 구독 기반 모델은 반복적이고 예측 가능한 수익을 제공하며, 마스터카드의 기존 Insights 제품과 결합하면 강력한 크로스셀 기회가 생긴다. Minna Technologies 인수도 주목할 만하다. 구독 경제는 빠르게 성장하고 있으며, 소비자와 규제 기관 모두 투명성과 통제력을 요구한다. 이 솔루션은 결제 수단 중립적이어서 마스터카드 거래 외에도 적용 가능하며, 가맹점의 고객 재교류 기회를 창출한다. 투자자들은 이러한 인수들이 단기 실적보다는 2~3년 후 VAS 부문의 수익성과 규모를 크게 확대할 것으로 기대해야 한다.
3. 크로스보더 17% 성장은 글로벌 네트워크 효과의 지속 가능한 경쟁우위를 입증
크로스보더 거래량 17% 성장은 마스터카드의 가장 강력한 경쟁우위를 보여준다. 더욱 인상적인 것은 크로스보더 평가 수수료가 22% 증가하여 거래량 성장을 5%포인트 상회한다는 점이다. 이는 가격 정책과 지역 믹스 개선이 효과를 발휘하고 있음을 의미한다. 크로스보더는 본질적으로 높은 진입장벽을 가진 사업이다. 180개국, 150개 통화, 전 세계 은행 인구의 95%를 커버하는 네트워크를 구축하는 데는 수십 년이 걸리며, 이는 쉽게 복제할 수 없다. 여행 관련 지출뿐만 아니라 비여행 관련 크로스보더 지출(전자상거래, 원격 근무 등)도 모두 강하게 성장하고 있어, 단순한 여행 회복을 넘어선 구조적 성장임을 시사한다. Mastercard Move와 Citi와의 파트너십은 이 우위를 더욱 확대한다. 65개국에서 14개 시장으로의 실시간 송금 네트워크는 2025년 초 더 확장될 예정이며, 이는 추가적인 크로스보더 수익원을 창출한다. 투자자들은 크로스보더 성장이 단순히 경제 회복에 따른 순환적 현상이 아니라, 글로벌화와 디지털 상거래 확대라는 장기 트렌드에 기반한 구조적 성장임을 인식해야 한다.
4. 2025년 세율 4%포인트 상승은 단기 역풍이나 이미 반영 가능한 예측 가능한 변수
경영진이 투명하게 공개한 싱가포르 인센티브 보조금 소멸로 인한 세율 4%포인트 상승은 2025년 실적에 대한 기대치 조정이 필요함을 의미한다. 2024년 3분기 누계 기준 이 혜택이 세율을 17%에서 약 13%로 낮췄다면, 2025년에는 17% 또는 그 이상의 세율이 적용될 것이다. 이는 EPS에 직접적인 영향을 미친다. 예를 들어 세전 이익이 동일하다면 세율 4%포인트 상승은 순이익을 약 3~4% 감소시킬 수 있다. 그러나 이는 예측 가능하고 일회성이며, 사업의 기본적 건전성과는 무관하다. 경영진이 미리 명확히 공개한 것은 긍정적이며, 투자자들은 이를 2025년 모델에 반영할 수 있다. 중요한 것은 이 세율 상승이 마스터카드의 성장 동력, 시장 지위, 경쟁우위에 전혀 영향을 미치지 않는다는 점이다. 단기적으로 주가에 일부 압력이 있을 수 있으나, 이는 장기 투자자에게는 오히려 매력적인 진입 기회가 될 수 있다.
5. 상업용 결제 11% 성장과 조직 재편은 차세대 성장 엔진 구축의 신호
상업용 결제가 소비자 결제를 능가하는 11% 성장을 기록한 것은 마스터카드의 전략적 재편이 성과를 내기 시작했음을 보여준다. 경영진이 명확히 밝혔듯이 상업용 시장은 소비자 시장보다 더 큰 기회를 제공하며, 과거의 구조적 장벽들이 해소되고 있다. Oracle과 SAP와의 파트너십은 엔터프라이즈급 통합을 가능케 하며, 가상카드를 통한 30일 운전자본 효과는 CFO들이 즉시 이해할 수 있는 명확한 ROI를 제공한다. Yalo와의 파트너십으로 Nestlé, Mondelez, Coca-Cola 유통망의 300만 중소기업에 접근하는 것은 규모의 확장성을 보여준다. 의료 산업에서 Fundbot와의 협력도 주목할 만하다. 보험 지급 지연은 의료 공급자들의 큰 어려움이며, 가상카드를 통한 즉시 지급은 실질적인 문제를 해결한다. 투자자들은 상업용 결제가 초기 단계이며, 향후 수년간 이중 자릿수 성장을 지속할 잠재력이 있다는 점에 주목해야 한다. 11월 13일 투자자 데이에서 이 부분에 대한 더 자세한 로드맵이 제시될 것으로 기대되며, 이는 장기 성장 스토리에 중요한 업데이트가 될 것이다.
6. 중남미와 유럽에서의 대형 계약 체결은 시장 점유율 확대의 구체적 증거
마스터카드는 3분기에 중남미와 유럽에서 인상적인 일련의 계약들을 발표했다. 중남미에서 Banco G&T Continental, Banco Industrial, Banco Agrícola, OCA 등과의 계약은 직불카드 및 신용카드 포트폴리오 전환을 포함한다. 칠레에서는 Cencosud와 Banco Ripley와의 파트너십을 연장했다. 유럽에서는 BNP Paribas(유럽 2위 은행), Brussels Airlines, Doha Bank 등과 계약을 체결했다. 이러한 계약들은 단순한 발표가 아니라 향후 몇 분기에 걸쳐 실적에 반영될 구체적인 거래량 증가를 의미한다. 특히 중남미는 전체 거래의 60% 이상이 여전히 현금과 수표로 이루어지는 거대한 미개척 시장이며, 3분기 누계 GDV가 19% 성장하여 강력한 모멘텀을 보이고 있다. 유럽은 UniCredit와 Deutsche Bank 전환이 이제 막 지표에 반영되기 시작했으며, Maestro에서 Debit Mastercard로의 마이그레이션도 진행 중이다. 투자자들은 이러한 계약들이 2024년 하반기와 2025년 실적에 점진적으로 기여할 것이며, 특히 중남미는 차기 성장 지역으로 주목할 가치가 있다고 판단해야 한다.
7. 토큰화 수십억 건 처리와 Passkey 확산은 차세대 결제 인프라의 선점
토큰화가 이미 수십억 건의 거래를 처리하고 있으며, 전 세계 대면 거래의 70%가 비접촉 방식으로 이루어지고 있다는 사실은 마스터카드가 차세대 결제 인프라를 선점하고 있음을 보여준다. 토큰화는 단순히 보안을 강화하는 것을 넘어 온라인 커머스에서 전환율을 높이는 등 가맹점에게 직접적인 경제적 이익을 제공한다. 이는 채택을 가속화하는 강력한 동인이다. 마스터카드는 기본 토큰화 기능뿐만 아니라 토큰 수명주기 관리 등 추가 서비스를 개발하여 수익화하고 있다. Passkey 서비스는 인도에서 시작하여 Noon Payments(중동 및 아프리카 최대 PSP)와 boAt(인도 선도 웨어러블 브랜드)로 확장되고 있다. 비밀번호를 생체인증으로 대체하는 것은 사용자 경험과 보안을 동시에 개선하는 이상적인 솔루션이다. 이러한 기술들은 수년간의 R&D 투자 결과이며, 이제 본격적인 수익화 단계에 진입하고 있다. 투자자들은 토큰화와 Passkey가 거래당 과금 모델로 수익을 창출하며, 거래량 증가와 함께 자연스럽게 확대되는 "플라이휠" 효과를 가진다는 점에 주목해야 한다. 이는 장기적으로 순매출 수익률(net revenue yield) 향상에 기여할 것이다.
8. 순매출 수익률 개선과 가격 정책의 균형이 수익성 방어의 핵심 전략
마스터카드의 순매출 수익률(net revenue yield) 개선은 미묘하지만 매우 중요한 성과다. 크로스보더 평가 수수료가 거래량 성장을 5%포인트 상회하고, 거래 처리 수수료가 스위치 거래 성장을 3%포인트 상회하는 것은 가격 정책, 지역 믹스 개선, 그리고 고부가가치 솔루션의 채택이 효과를 발휘하고 있음을 보여준다. 경영진은 명확히 "순가격(net pricing)" 관점에서 접근한다고 밝혔다. 시장 점유율 확보를 위해 리베이트와 인센티브를 제공하지만, 동시에 혁신에 대한 가격 프리미엄을 실현하여 최소한의 순가격 상승을 유지한다. 이는 재무 규율의 증거다. 모든 거래를 이기려 하지 않으며, 올바른 포트폴리오(가장 빠른 성장과 최고의 수익률)에 집중한다는 철학은 장기적 수익성 방어에 핵심적이다. 3분기에 환율 변동성으로 인한 일회성 이익이 있었으나, 현재 환율 변동성은 역사적 저점에 있어 4분기에는 이 효과가 사라질 것이다. 투자자들은 이를 고려하여 4분기 및 2025년 마진 전망을 조정해야 하지만, 기본적인 가격 정책 트렌드는 여전히 긍정적이다.
9. 2025년 주요 포트폴리오 전환의 랩 효과는 성장률 둔화 우려를 야기하나 신규 계약이 상쇄 가능
Sachin Mehra CFO가 명확히 밝힌 2025년 고려사항 중 가장 중요한 것은 Wells Fargo, Citizens, UniCredit, Deutsche Bank 등 대형 포트폴리오 전환의 랩 효과다. Wells Fargo 상업용 신용카드는 2024년 2분기에 완전히 전환되었으므로 2025년 2분기부터 랩된다. Citizens 직불카드는 대부분 2024년 2분기에 전환되었고 3분기에 일부 추가되었으므로 2025년 2~3분기에 랩된다. 이는 전년 대비 성장률에 수학적으로 부정적 영향을 미친다. 윤년 효과(2024년은 윤년, 2025년은 아님)도 약 0.3%포인트의 역풍이다. 가격 정책의 랩 효과도 있다. 이러한 요소들을 종합하면 2025년 성장률이 2024년 대비 낮아질 가능성이 있다. 그러나 투자자들은 이것이 사업 모멘텀의 약화가 아니라 비교 기준의 문제임을 이해해야 한다. 중요한 것은 3분기에 발표된 중남미와 유럽의 신규 계약들이 2025년에 본격적으로 기여하기 시작한다는 점이다. Banco G&T Continental, Banco Agrícola, Brussels Airlines 등의 전환은 2024년 하반기부터 2025년에 걸쳐 단계적으로 이루어질 것이며, 이는 랩 효과를 일부 상쇄할 수 있다. 11월 13일 투자자 데이에서 2025년 전망이 더 명확해질 것이며, 이는 밸류에이션 재평가의 기회가 될 수 있다.
10. 중국 시장 진출은 장기 옵션 가치로 평가해야 하며, 단기 기여도는 제한적
마스터카드가 2024년 5월부터 중국에서 국내 및 크로스보더 모두 사용 가능한 카드를 발급하기 시작한 것은 상징적 의미가 크다. 이로써 마스터카드는 세계에서 가장 광범위하게 수용되는 결제 네트워크가 되었으며, 이는 글로벌 가맹점과 발급사에게 강력한 판매 포인트다. 그러나 경영진이 솔직하게 인정했듯이, 중국 사업은 중장기적 기회이며 투자와 시간이 필요하다. 가맹점 확대가 핵심이며, 발급은 상대적으로 쉽지만 가맹점 수용성 없이는 성공할 수 없다. 중국 정부가 외국인 여행자를 위한 카드 인프라 구축에 협조적이라는 점은 긍정적이다. 투자자들은 중국 사업을 단기 실적 기여 요인이 아니라 장기적 옵션 가치로 평가해야 한다. 중국 경제의 단기 변동과 무관하게, 전자 결제로의 구조적 전환이라는 거대한 기회가 존재한다. 다만 이 기회가 실제 수익으로 전환되기까지는 3~5년 이상이 걸릴 수 있다. 합작투자 구조와 규제 환경도 지속적으로 모니터링해야 할 리스크 요인이다. 현 시점에서 중국은 마스터카드의 글로벌 리더십을 강화하는 전략적 자산이지, 단기 실적 동인은 아니다.