발표일: 2024년 1월 31일 (수요일)
경영진: Michael Miebach (CEO), Sachin Mehra (CFO)
---
마스터카드는 2023년 4분기 및 연간 실적에서 강력한 수익 및 이익 성장으로 한 해를 마무리했다. 4분기 순매출은 전년 동기 대비 11% 증가했으며, 영업이익은 13% 상승했다(비GAAP 기준, 통화중립 기준, 특별 항목 제외). 이러한 실적은 건전한 소비자 지출과 전략 실행의 지속적인 성과에 기인한다. 거래 모멘텀은 이번 분기에도 지속되었으며, 고객의 니즈를 해결하도록 설계된 광범위하고 차별화된 제품 및 서비스 포트폴리오가 이를 뒷받침했다.
순이익과 주당순이익(EPS)은 각각 15%와 18% 증가했다. 이는 강력한 영업이익 성장과 4분기에 인식된 비반복적 세금 혜택을 반영한 것이다. EPS는 3.18달러를 기록했으며, 이 중 0.08달러는 자사주 매입에 따른 기여분이다. 4분기 동안 18억 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 2024년 1월 26일까지 추가로 5억 8,600만 달러를 매입했다.
핵심 운영 지표를 살펴보면, 글로벌 총 거래액(GDV)은 현지통화 기준 10% 증가했다. 미국 내 GDV는 4% 성장했으며, 신용카드 5%, 직불카드 3% 증가를 기록했다. 미국 외 지역에서는 GDV가 13% 증가했으며, 신용카드와 직불카드 모두 각각 13%와 12%의 강력한 성장을 보였다. 직불카드 성장률의 순차적 감소는 주로 영국 NatWest 포트폴리오 마이그레이션의 랩(lap) 효과에 기인한다.
크로스보더 거래량은 현지통화 기준 18%라는 강력한 성장률을 기록했다. 여행 및 비여행 관련 크로스보더 지출 모두 지속적으로 강한 성장세를 보였다. 3분기 대비 순차적으로 낮아진 것은 주로 작년의 크로스보더 여행 회복을 랩하면서 비교 기준이 어려워졌기 때문이다. 스위치 거래는 전년 대비 12% 증가했으며, 대면 및 비대면 거래 모두 강한 성장률을 유지했다. 대면 거래 성장은 비접촉 결제 침투율 증가에 일부 힘입은 것으로, 현재 전체 대면 구매 거래의 약 65%가 비접촉 방식으로 이루어지고 있다. 카드 발급 건수는 8% 증가하여 전 세계적으로 33억 장의 마스터카드 및 마에스트로 브랜드 카드가 발급되었다.
사업부문별로는 결제 네트워크 순매출이 7% 증가했으며, 이는 국내 및 크로스보더 거래와 거래량 증가에 기인한다. 리베이트 및 인센티브 증가도 포함되어 있다. 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS) 순매출은 17% 급증했다. 이는 사이버 및 인텔리전스 솔루션의 강력한 성장, 사기 방지 및 보안 솔루션의 지속적 확대, 신원 인증 솔루션의 성장에 힘입은 것이다. 또한 마케팅, 데이터 분석 및 컨설팅 서비스, 로열티 솔루션에서도 강한 성장을 보였다. 운영비용은 9% 증가했으며, 이는 전략적 이니셔티브 실행을 지원하기 위한 인력 지출 증가와 UEFA 챔피언스리그, 럭비 월드컵 등 마케팅 캠페인, 광고 및 스폰서십 지출 증가에 따른 것이다.
거시경제 환경은 순풍과 역풍이 공존한다. 낮은 실업률과 임금 상승으로 노동시장은 여전히 강하며, 이는 소비자 지출의 핵심 동력이다. 모니터링 중인 리스크로는 신용 가용성과 연체율이 있다. 인플레이션은 계속 완화되고 있으나 많은 상품과 서비스의 가격은 여전히 높은 수준이다. 중앙은행들이 인플레이션 정상화를 위해 금리를 적극적으로 관리하고 있다. 지정학적 불확실성은 여러 시장에서 여전히 우려 사항이다. 전반적으로 경영진은 성장 전망에 대해 상당히 긍정적이지만, 환경을 면밀히 모니터링하고 그에 따라 사업을 관리할 것이라고 밝혔다.
---
1. 2023년 강력한 마무리와 2024년 낙관적 전망 - 저십대 후반 성장 가이던스
마스터카드는 4분기 순매출 11%, 영업이익 13% 성장으로 2023년을 강력하게 마무리했다. 이는 건전한 소비자 지출과 전략 실행의 결과다. 2024년 전망과 관련하여 경영진은 연간 순매출 성장률이 통화중립 기준으로 저십대(low double-digit) 후반 범위가 될 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 인수 효과를 제외한 수치이며, 인수 및 환율이 미치는 영향은 미미할 것으로 전망된다. 운영비용은 통화중립 기준, 인수 및 특별 항목을 제외하고 저십대 초반 범위의 증가가 예상된다. 이 가이던스는 건전한 소비자 지출, 신규 및 갱신 고객 계약, 현금에서 카드로의 지속적인 구조적 전환, 서비스 부문의 강력한 성장을 기반으로 한다. 경영진은 강한 노동시장과 임금 성장이 소비자 지출을 계속 지원할 것이라고 보고 있으며, 거시경제 환경의 긍정적 및 부정적 요소와 지정학적 사건들을 면밀히 모니터링하면서 필요에 따라 투자 수준을 관리할 준비가 되어 있다고 강조했다.
2. 중국 합작법인 정식 승인 획득 - 중장기 거대 기회의 시작
마스터카드의 중국 합작법인이 국내 은행카드 청산 개시에 대한 정식 승인을 받았다. 이는 역사적 이정표로, 마스터카드가 중국 소비자들에게 국내 및 크로스보더 지출 모두에 최적화된 단일 카드를 통해 탁월한 결제 경험을 제공할 수 있는 독특한 위치를 확보했음을 의미한다. 경영진은 중장기적 기회에 대해 매우 흥분하고 있으나, 발급 및 가맹점 인프라를 완전히 구축하는 데는 여전히 할 일이 많다고 솔직하게 인정했다. 이를 진행하는 동안 마스터카드는 중국 시장의 은행 및 핀테크 파트너들과의 입지를 계속 확대하고 있다. ICBC는 11월에 최초의 World Mastercard 제품을 출시했으며, Bank of Communications는 마스터카드를 선택하여 최초의 국제 직불카드를 출시했다. 마스터카드는 수년간 크로스보더 부문에서 중국에서 매우 활발히 활동해왔으며, 이는 동일한 은행들과의 강력한 관계를 의미한다. 이러한 기존 관계가 빠른 속도로 전진하는 데 우위를 제공한다. 정식 승인 후 6개월 내 운영 개시가 필요하지만, 이것이 모든 곳에서 라이브된다는 의미는 아니며, 중장기적으로 완전한 기회를 얻기 위해 시간을 두고 구축해야 한다.
3. 대규모 계약 체결 모멘텀 지속 - 미국 직불카드 3건 연속 전환 달성
마스터카드는 4분기에 인상적인 계약 체결 모멘텀을 이어갔다. 특히 주목할 만한 것은 미국 규제 대상 직불카드 포트폴리오 전환에서의 성공이다. BOK Financial이 미국 직불카드 포트폴리오를 마스터카드로 전환하여 직불카드 및 상업용 포트폴리오 전반에 걸쳐 독점 파트너가 되었다. 이는 지난 1년간 체결한 세 번째 미국 규제 대상 직불카드 전환으로, Citizens와 Webster Bank의 최근 성공을 기반으로 한 것이다. 두 은행 모두 현재 포트폴리오 전환을 시작했다. BOK Financial은 차별화된 가상카드, Open Banking 자산, 사기 방지 솔루션, 그리고 금융 포용에 대한 공동의 약속을 이유로 마스터카드를 선택했다. 해외에서도 주요 계약들이 체결되었다. 이탈리아 최대 은행 중 하나인 BPER Banca가 직불카드 포트폴리오를 마스터카드로 마이그레이션할 것이다. Commonwealth Bank of Australia와의 파트너십을 갱신하여 소비자 신용카드 및 직불카드 포트폴리오 전반에 걸쳐 독점권을 유지했다. 한국 최대 발급사인 Shinhan Card와 장기 파트너십을 체결하여 국내 리더십을 공고히 했으며, 이 관계는 소비자 및 상업용 카드 제공을 포괄하고 데이터 분석을 포함한 새로운 서비스로 확장된다. 캐나다에서는 President's Choice Financial 소비자 신용카드 및 선불카드 포트폴리오의 독점 장기 갱신을 실행했다.
4. VAS 17% 급성장 - 사이버 및 인텔리전스 솔루션과 디지털 신원 인증이 핵심 동력
VAS 부문이 17% 성장하며 결제 네트워크 부문(7% 성장)을 크게 앞질렀다. 이는 사이버 및 인텔리전스 솔루션의 강력한 성장이 주도했으며, 기본 동인의 성장과 사기 방지 및 보안 솔루션, 신원 인증 솔루션의 지속적 확대가 뒷받침했다. 마케팅, 데이터 분석 및 컨설팅 서비스, 로열티 솔루션에서도 강한 성장을 보였다. 경영진은 "더 많은 결제, 더 많은 보안 필요성, 더 많은 데이터, 더 많은 데이터 분석 인사이트"라는 강력한 사이클을 강조했다. 이는 구조적 전환과 밀접하게 관련된 기본적인 구조적 트렌드다. 특정 성장 동력으로는 개인화 솔루션이 있다. 2년 전 인수한 1위 개인화 회사를 통해 은행과 가맹점이 적절한 채널을 통해 적절한 시간에 적절한 제안을 제공하여 혼잡함을 뚫고 소비자와 교류할 수 있도록 지원한다. 디지털 신원 인증 솔루션도 주요 동력이다. 아무도 비밀번호를 좋아하지 않으며, 디지털 결제에서 단순성과 보안 사이에 절충이 필요한 상황에서 마스터카드의 기술은 사기를 줄이면서 동시에 낮은 이탈률을 보장하는 방법을 제공한다. 생체인증 솔루션이 그 예다. 실시간 결제 자산도 강력한 위치를 차지하고 있으며, The Clearing House와의 전략적 파트너십 갱신이 이를 입증한다.
5. 첨단 결제 기술 확산 가속화 - Click to Pay, 토큰화, 생체인증의 글로벌 확대
마스터카드는 Click to Pay, 토큰화, 생체인증과 같은 첨단 결제 기술에 적극 투자하고 있다. 이들은 내장되고 안전하며 비밀번호가 필요 없는 체크아웃 솔루션을 제공하여 모든 거래에 높은 수준의 보안, 단순성, 속도를 제공한다. 이는 기기, 브라우저, 카드와 무관하게 적용된다. Click to Pay는 현재 35개국 이상에서 운영 중이며 50개 이상의 채널 파트너가 지원한다. 2023년에 거래 건수가 60% 이상 증가했으며, Klarna가 올해 Click to Pay를 구현하여 운영 중인 모든 유럽 시장에서 가맹점을 활성화할 예정이다. 토큰화는 기기, 커머스 플랫폼, 카드 온 파일, 게스트 체크아웃을 포함한 모든 채널에서 추진되고 있다. 토큰화는 사기를 줄이고 승인율을 지역별로 약 3~6%포인트 높인다. 생체인증 결제 기능도 확장 중이다. 브라질에서 출시한 후 NEC Corporation과 파트너십을 맺어 아시아태평양 지역에 생체인증 체크아웃을 도입할 예정이다. 이러한 솔루션들은 소비자에게 이익을 줄 뿐만 아니라 가맹점에게도 가치를 창출한다. 고객이 거래를 포기할 가능성이 줄어들기 때문이다. 발급사들도 고객 충성도 증가로 이익을 얻는다.
---
결제 네트워크 사업부
결제 네트워크 부문은 순매출 7% 증가를 기록했다. 이는 국내 및 크로스보더 거래와 거래량 증가에 주로 기인하며, 리베이트 및 인센티브 증가도 포함된다. 국내 평가 수수료는 7% 증가한 반면 글로벌 GDV는 10% 성장하여 3%포인트 차이가 발생했다. 이 차이는 주로 믹스에 의한 것이다. 크로스보더 평가 수수료는 21% 증가했으며, 크로스보더 거래량은 18% 증가하여 3%포인트 차이가 있다. 이는 주로 유리한 믹스 때문이다. 거래 처리 수수료는 10% 증가했으며, 스위치 거래는 12% 증가하여 2%포인트 차이가 있다. 이는 주로 전년 대비 환율 변동성 관련 수익 감소에 기인한다.
기타 네트워크 평가 수수료는 4분기에 2억 5,100만 달러를 기록했다. 이는 주로 라이선싱, 구현, 기타 프랜차이즈 수수료와 관련된 것으로 기간별로 변동할 수 있다. 경영진은 순매출 수익률(net revenue yield)에 대한 질문에 대해, 4분기에 결제 네트워크 순매출을 GDV로 나눈 수익률이 순차적으로 감소한 것은 매년 나타나는 패턴이라고 설명했다. 이는 모든 연도의 3분기에 크로스보더 성과가 가장 강하고 크로스보더가 최고의 수익률을 가져오기 때문이다. 크로스보더 쪽에서 GDV 1달러당 더 많은 수익을 얻으므로 이것이 순차적 감소를 일으킨다.
경영진은 또한 사업을 운영할 때 결제 네트워크 순매출 수익률뿐만 아니라 전사 순매출 수익률을 최적화한다고 강조했다. 결제 흐름에 있어야 하고, 이러한 결제에 서비스를 제공할 기회를 가져야 추가 수익을 창출할 수 있으며, 이것이 전사 순매출 수익률의 전반적인 순증가를 가져온다는 것이다. Michael Miebach CEO는 "우리는 모든 거래를 이기고 싶지 않다. 우리가 이기고 싶은 거래를 이기고 싶으며, 이에 대해 매우 규율적이다"라고 강조했다.
미국 카드 거래량 성장과 관련하여, 경영진은 미국에 여전히 거래량과 거래 성장 측면에서 상당한 구조적 기회가 남아 있다고 믿는다고 밝혔다. 비즈니스 모델이 진화하고 지출 행동이 변화하면서 거래량과 거래 측면에서 더 큰 기회가 창출되고 있다. PCE(개인소비지출) 분석과 관련하여, 정규화된 기준으로 인플레이션이 카드 거래량과 비카드 카테고리 지출에 비교적 고르게 발생한다면, 미국에서 성장 측면에서 여전히 상당한 구조적 기회가 있다는 높은 확신을 준다. 또한 미국은 전반적인 소비자 건전성 측면에서 계속 좋은 성과를 보이고 있으며, 신규 고객으로부터 거래량을 확보하여 시장 점유율을 적극적으로 확대하고 있다. 직불카드 부문에서 좋은 승리를 거두었으며, 이는 미국에서 도전적인 환경임을 감안할 때 더욱 의미가 있다.
부가가치 서비스 및 솔루션 사업부
VAS 부문은 17%라는 인상적인 성장률을 기록했다. 사이버 및 인텔리전스(C&I) 솔루션이 주요 동력이었으며, 이는 기본 동인의 성장과 사기 방지 및 보안 솔루션, 신원 인증 솔루션의 지속적 확대에 힘입은 것이다. 마케팅, 데이터 분석 및 컨설팅 서비스, 로열티 솔루션에서도 강한 성장을 보였다. 기타 솔루션에서는 상대적으로 느린 성장이 이를 일부 완화했다.
경영진은 VAS를 세 가지 주요 영역으로 구분했다. 첫째, 사이버 및 인텔리전스 솔루션과 사기 방지 솔루션. 둘째, 데이터 인사이트 및 분석 솔루션. 셋째, 기타 솔루션(예: 실시간 결제 자산). 역사적으로 첫 두 영역에 집중해왔으며, 이것이 VAS 성장의 기반이다. "더 많은 결제, 더 많은 보안 필요성, 더 많은 데이터, 더 많은 데이터 분석 인사이트"라는 강력한 사이클이 구조적 전환과 밀접하게 연관되어 있다.
데이터 분석 그룹 내에서 개인화 솔루션이 특히 주목할 만하다. 2년 전 인수한 Dynamic Yield는 1위 개인화 회사로, 은행과 가맹점이 적절한 채널을 통해 적절한 시간에 적절한 제안을 제공하여 혼잡함을 뚫고 소비자와 교류할 수 있도록 지원한다. 이 분야에서 큰 성장이 예상된다. 사이버 및 보안 솔루션 측면에서는 디지털 신원 인증 솔루션이 핵심이다. 비밀번호를 좋아하는 사람은 없으며, 디지털 결제에서 단순성과 보안 사이에 절충이 필요한 상황에서 마스터카드의 기술은 사기를 효과적으로 줄이면서 동시에 낮은 이탈률을 보장한다.
디지털 신원 솔루션의 구체적인 구성 요소로는 생체인증부터 신원 이벤트까지 다양한 솔루션이 있다. 마스터카드는 고객에게 신원 신뢰 점수를 제공할 수 있는 능력이 있어, "이 사람이 이전에 이 주소에 살았고, 여기가 이전 직장이다"라는 정보를 일정 수준의 신뢰도로 제공할 수 있다. 이러한 모든 것은 백그라운드에서 작동한다. 마스터카드는 이를 Open Banking과 결합하고 있으며, 실제로 차이를 만드는 사용 사례를 찾고 있다. 예를 들어 계좌 개설에서 Open Banking 기술과 미국의 Finicity 발자국(최대 90%의 예금 계좌 커버)을 프리미엄 계좌 소유자 확인 및 계좌 개설 솔루션으로 전환하고 있다.
가장 높은 수준에서, 디지털 신원은 거래 전후에 가치를 창출한다. 마스터카드는 이것이 디지털 경제에 절대적으로 중심적이라고 생각하며, 이것이 새로운 네트워크에 포함된 이유다. 신원 데이터를 가진 사람들과 신원 데이터를 사용하고자 하는 사람들이 있다. 마스터카드는 이를 보유하고 싶어하지 않는다. 중간에 위치하며, 본질적으로 사람이 자신이 주장하는 사람인지 한 방향 또는 다른 방향으로 입증할 수 있는 신뢰할 수 있는 파트너다. 최소한의 데이터 사용, 허가된 데이터만 사용한다.
실시간 결제 및 새로운 네트워크
마스터카드는 실시간 결제(RTP) 분야에서 강력한 위치를 차지하고 있다. 4분기에 The Clearing House(RTP 네트워크 운영자)와 장기 전략적 파트너십을 발표하여 미국 실시간 결제에서의 입지를 계속 공고히 했다. 이 갱신은 2016~2017년 VocaLink 투자로 거슬러 올라가는 관계의 연속이며, 실시간 결제에서의 마스터카드 입지를 보여주는 중요한 성명이다. GDP 상위 50개국 중 10개국에서 마스터카드는 실시간 결제 시스템을 운영하거나 소프트웨어 및 서비스를 제공하고 있다. 이는 실제적이고 많은 거래량을 처리하고 있다.
그 자체로 흥미로운 사업이지만, 그 이상의 의미가 있다. Chase Pay by Bank 예시에서 볼 수 있듯이, 한편으로는 레일에 대한 접근이 있고, 다른 한편으로는 단순히 A에서 B로 돈을 이동하는 것을 부가가치 결제로 전환하는 추가 데이터 세트가 있다. 이것이 나아갈 방향이다. 이러한 사용 사례는 다소 다른 방식으로 전개될 것이다. 글로벌 솔루션을 찾는 것이 항상 관심사이지만, 이것은 다소 지리적으로 특화된 공간이므로 어디로 가는지 지켜봐야 한다. 이를 염두에 두고 있으며, 이것이 현재 더 많은 시장으로 진출하지 않는 이유다. 가장 중요한 시장에 있으며, 여기서 어디로 가는지 매우 가까이에서 지켜보고 있다. 애플리케이션이고 현재 있는 시장에서 거래량을 확대하는 것이 초점이다.
Open Banking 및 Pay by Bank 이니셔티브
Open Banking은 마스터카드의 전략에서 중요한 구성 요소다. Finicity(미국), Aiia(유럽), 호주에서 구축 중인 연결성을 통해 세 지역에 집중하고 있다. Open Banking은 여러 가지를 수행하지만, 본질적으로 최상위로 떠오르는 사용 사례 세트가 있다. 크게 세 가지 카테고리가 특히 관련성이 높다: 계좌 개설, Open Banking을 통한 결제, 특히 중소기업을 위한 대출.
결제의 경우, Open Banking과 결제의 교차점에 특별한 관심 지점이 있다. Open Banking 연결성을 통해 다른 방법으로는 접근할 수 없는 사용 사례를 공략할 수 있다. 추가 데이터가 사용 가능하며, 이를 기본 RTP 레일과 결합하여 고객을 위한 수익성 있는 제안을 만들 수 있다. 이것이 정확히 Chase Pay by Bank가 하는 일이다. 기본적으로 잔액이 있을 때 고객에게 인출하며, 이것이 Open Banking 연결성이 알려주는 것이다. 거래량 성장 측면에서 이는 거래량 동력이 될 수 있다. 보유한 연결성을 통해 카드가 없는 사용 사례에서 결제를 촉진하려고 한다. 이로부터 상당한 거래량 성장을 기대한다. 이것이 전체 아이디어이며, 영국의 Pay by Bank 경험을 기반으로 한다.
더 넓게 보면, 브라질의 Pix, 인도의 UPI, FedNow 등 전 세계적으로 많은 실시간 결제 시스템이 있다. 이들은 마스터카드가 경험과 연결성을 가진 레일의 종류다. 일부는 직접 운영한다. 이것이 정확히 고객을 위해 통합할 자산과 제안 중 하나로 보고 있는 것이다. Pix와 UPI를 볼 때 염두에 둘 또 다른 점은 공공 부문이 전체 디지털 경제에 더 많은 참가자를 끌어들이는 데 좋은 일을 하고 있다는 것이다. 마스터카드는 실시간 결제 솔루션, 카드 기반 솔루션으로 참여할 수 있지만, 기본적으로 모든 사람의 배를 들어올리는 조류를 만들기 위해 디지털 경제를 확장하고 있다. 금융 포용이 헤드라인이다.
상업용 결제 및 송금
상업용 결제에서 계속 승리하고 있다. 이는 상업용 판매 시점과 B2B 미지급금을 포괄하며, 시장 선도적 가상카드 솔루션을 통해 목표로 한다. 4분기만으로도 미국 최대 상업용 발급사 두 곳인 JP Morgan과 FLEETCOR와 상업용 관계를 갱신했다. 벨기에에서 BNP Paribas Fortis가 비즈니스 신용카드 포트폴리오를 마스터카드로 전환할 것이다. 가상카드 측면에서는 온라인 여행사 분야에서 Booking.com 및 Agoda와 두 가지 흥미진진한 파트너십을 발표했다.
송금 및 지급으로 전환하면, 2023년에 거래가 30% 이상 증가했다. 사용 사례를 계속 확대하고 있다. 예를 들어 UBS는 크로스보더 서비스 기능을 통합했다. 이를 통해 해외 직원에게 급여를 지급하는 것을 포함하여 여러 사용 사례에 대해 즉시 크로스보더 결제를 실행할 수 있다. 또한 Alipay와 파트너십을 맺어 중국의 크로스보더 결제 수신 기관으로 설정했다.
서비스 확장 및 고객 유형 다변화
결제, 서비스, 새로운 네트워크는 서로를 강화한다. 이를 수없이 말해왔다. 서비스와 새로운 네트워크는 많은 승리에서 언급한 바와 같이 차별화를 제공한다. 기본 결제 성장은 서비스도 촉진하며, 결제 성장은 추가적인 풍부한 데이터를 가져온다. 서비스는 그 데이터를 가치 있는 인사이트로 전환하고, 고객이 구현하면 이러한 인사이트는 결제의 추가 디지털화를 촉진할 수 있다. 결과적으로 더 많은 데이터, 더 많은 거래, 더 많은 사기 방지 도구에 대한 필요성이 생기고, 강력한 사이클이 계속된다.
서비스 및 새로운 네트워크 구성 요소의 성장 알고리즘은 기존 고객의 침투율 증가, 새로운 고객 및 고객 유형으로 서비스 확장, 새로운 서비스 구축 및 배포 지속을 기반으로 한다. 과거 연도에 Bank of America는 Test & Learn, 프로그램 관리, 공급업체 지원 솔루션을 포함하도록 서비스 관계를 확장했다. 이는 이미 보유한 많은 서비스에 추가된 것이다. 인도의 Axis Bank도 관계를 확장했다. 엔드투엔드 포트폴리오 수명주기 관리를 지원하기 위해 컨설팅, 마케팅 및 분석 서비스를 사용할 것이다.
Worldpay는 분쟁 해결 프로세스를 간소화하기 위해 사기 경보를 활용하고 있으며, Citi는 Consumer Clarity 디지털 영수증을 배포하여 적격 미국 카드 소지자에게 은행 앱을 통해 직접 상세한 구매 정보를 제공한다. 가맹점 및 구매 세부 정보에 대한 가시성이 높아지면서 소비자는 거래를 쉽게 확인하고 제출하는 분쟁 수를 줄일 수 있다. Square도 Consumer Clarity 솔루션을 통합하고 있다. Nexi는 유럽 전역에서 전자상거래 결제를 위한 Open Banking을 롤아웃하는 전략적 파트너로 마스터카드를 선택했다.
새로운 고객 유형으로 서비스를 확장하는 측면에서는 대형 마켓플레이스가 포함된다. Alibaba는 Open Banking 기술을 사용하여 미국 마켓플레이스에서 중소기업의 온보딩 경험을 간소화하고 사기를 줄일 것이다. Meta는 디지털 신원 기술을 활용하여 온라인 주문의 인증을 개선한다. 새로운 서비스와 솔루션을 계속 개발하고 있으며, 그 중 많은 것이 생성형 AI 작업을 활용한다.
생성형 AI 이니셔티브
생성형 AI는 고객을 위한 더 나은 경험을 촉진하고, 데이터에서 인사이트를 추출하기 쉽게 만들며, 내부 생산성을 높이는 데 더 많은 기회를 제공한다. 현재 이를 수행하기 위해 많은 Gen AI 사용 사례를 진행 중이다. 예를 들어 최근 발표한 Shopping Muse가 있다. Shopping Muse는 생성형 AI를 사용하여 온라인에서 매장 내 인간 경험을 재현하는 대화형 쇼핑 도구를 제공하며, 소비자의 구어체 언어를 맞춤형 추천으로 번역할 수 있다.
또 다른 예는 Mastercard Small Business AI다. 이 도구는 새로 구성된 글로벌 미디어 연합의 콘텐츠와 함께 기존 중소기업 리소스를 활용하여 사업주가 다양한 비즈니스 과제를 탐색할 수 있도록 지원한다. 올해 말 파일럿 출시 예정인 이 플랫폼은 AI를 활용하여 대화 톤으로 제공되는 개인화된 실시간 지원을 제공할 것이다.
Mastercard Access도 확장했다. 이는 고객에게 AI, 디지털 및 신원 서비스를 빠르고 쉽게 소싱할 수 있는 단일 연결 지점을 제공한다. Access를 사용하여 고객은 마스터카드 네트워크 외부의 네트워크를 포함한 여러 레일 또는 네트워크에 이러한 서비스를 배포할 수 있다. 이는 네트워크 전반에 걸쳐 서비스를 확장하는 능력을 향상시키고 고객이 기능을 채택할 수 있는 능력을 간소화하는 흥미진진한 개발이다.
---
2024년 연간 가이던스
마스터카드는 2024년 연간 순매출이 통화중립 기준으로 저십대(low double-digit) 후반 범위에서 성장할 것으로 예상한다. 이는 인수 효과를 제외한 수치이며, 인수 및 환율이 미치는 영향은 연간 기준으로 미미할 것으로 전망된다. 운영비용 측면에서는 통화중립 기준, 인수 및 특별 항목을 제외하고 저십대 초반 범위의 증가가 예상된다. 주목할 점은 2024년 1월 1일부터 시행된 새로운 브라질 세법으로 인해 운영비용이 약 1%포인트 증가한다는 것이다. 이 법안은 간접세 증가로 인해 운영비용이 높아지지만, 소득세 비용 감소로 이보다 더 많이 상쇄된다. 인수 및 환율이 연간 성장률에 미치는 영향은 미미할 것이다.
세금 측면에서는 비GAAP 세율이 1분기에 16~17%, 연간 기준으로 약 17%가 될 것으로 예상한다. 이는 모두 현재 사업의 지역적 믹스를 기반으로 한 것이며, 언급한 브라질 세법과 관련된 실효 세율 혜택을 반영한다. 브라질 세법은 간접세 증가로 운영비용을 높이지만 세율에서 이보다 더 많이 상쇄되므로, 전반적인 EPS 측면에서는 실제로 약간 증가 효과가 있다(accretive).
2024년 1분기 가이던스
1분기의 경우, 전년 대비 순매출 성장률이 통화중립 기준, 인수 제외하고 저십대 초반 범위가 될 것으로 예상된다. 인수 및 환율이 1분기 성장률에 미치는 영향은 미미할 것이다. 경영진은 연간 통화중립 순매출 성장률이 1분기보다 높을 것으로 예상되는 이유를 간략히 설명했다. 이는 주로 두 가지 요인에 의한 것이다. 첫째, 환율 변동성 관련 수익이 2023년 1분기에 연중 다른 분기에 비해 가장 높았다. 둘째, VAS가 건전한 속도로 계속 성장하고 있지만, 케이던스 관점에서 1분기 성장은 주로 더 어려운 비교 기준으로 인해 다른 분기에 비해 낮을 것으로 예상된다.
운영비용 측면에서는 1분기 운영비용 성장이 전년 대비 높은 한 자릿수(high single-digit) 후반 범위가 될 것으로 예상된다. 이는 통화중립 기준, 인수 및 특별 항목을 제외한 것이다. 앞서 언급한 브라질 세법과 관련하여 약 1%포인트 증가가 포함된다. 인수는 이 운영비용 성장에 0~1%포인트를 추가할 것으로 예상되며, 환율은 1분기에 약 0~1%포인트의 역풍이 될 것으로 예상된다.
기타 소득 및 비용 항목에서는 현행 이자율 및 부채 수준을 감안할 때 1분기에 약 6,000만~6,500만 달러의 비용이 예상된다. 이는 비GAAP 지표에서 제외되는 지분 투자 손익을 제외한 것이다.
거시경제 전망 및 기본 시나리오
경영진은 사업 펀더멘털이 강하게 유지되고 있다고 강조했다. 건전한 소비자 지출, 신규 및 갱신 고객 계약, 현금에서 카드로의 지속적인 구조적 전환, 서비스 제공 전반의 강력한 성장을 통해 계속 성장하고 있다. 간단히 말해, 전략을 실행하고 성장 알고리즘의 혜택을 실현하고 있다. 전반적으로 성장 전망에 대해 상당히 긍정적이다. 소비자 지출은 강한 노동시장과 임금 성장에 의해 계속 뒷받침되고 있다. 2024년 기본 시나리오는 건전한 소비자 지출과 최근 지출 역학을 반영한다.
그렇다고 해서, 거시경제 환경의 긍정적 및 부정적 요소와 지정학적 사건들을 면밀히 모니터링하고 있으며, 핵심 전략적 우선순위에 집중하면서 필요에 따라 투자 수준을 관리할 준비가 되어 있다. 구체적인 모니터링 항목으로는 신용 가용성과 연체율, 여전히 높은 수준의 상품 및 서비스 가격(인플레이션은 완화되고 있지만), 중앙은행의 금리 관리 노력, 여러 시장의 지정학적 불확실성이 포함된다.
지역별 성장 전망
지역별로는 구조적 기회가 미국 외 지역에서 미국보다 더 크다고 계속 믿고 있다. 여기에는 좋은 소식과 나쁜 소식이 있다. 좋은 소식은 미국에서 구조적 전환 기회를 추진하는 데 매우 성공적이었다는 것이며, 이것이 결과에 나타나고 있다는 것이다. 나쁜 소식 측면에서는 미국에서 거래량 측면에서 남은 기회가 더 적다는 것이다. 전년 대비 기준으로 질문한다면, 2023년과 2024년 사이에 미국과 나머지 세계 간에 구조적 기회가 실현되는 궤적에서 갑자기 의미 있는 변화를 기대하지 않는다고 말할 것이다.
유럽은 계속해서 차별화된 성장의 원천이다. 유럽에서 훌륭한 실적을 거두고 있으며, 이는 시장 점유율 성장과 COVID 이후 가속화된 구조적 전환을 추구하는 방법의 조합이다. 독일과 같은 국가들이 비접촉 사용을 실제로 촉진하고 있다. 전반적으로 유럽은 모든 면에서 잘 작동하고 있으며, 결제를 위해 제시한 성장 알고리즘이 유럽에 매우 적용된다. 유럽 경제는 그들이 할 일을 할 것이지만, 시장 점유율 확보에 계속 집중할 것이며, 이미 확보한 시장 점유율을 수익성 있는 거래량으로 전환하는 데 매우 바쁠 것이다.
리베이트 및 인센티브 전망
1분기의 경우, 리베이트 및 인센티브(Contra)가 결제 네트워크 평가 수수료의 비율로서 2023년 4분기에 본 것과 대략 유사할 것으로 예상한다. 연간 기준으로는 거래가 어떻게 전개되는지, 파이프라인이 무엇인지에 전적으로 달려 있을 것이다. 파이프라인 전망에 대해 알고 있지만, 일부는 실현될 것이고 일부는 그렇지 않을 것이다. 다른 것들이 들어오고 나갈 것이다. 따라서 연간 Contra 전망을 공유하지는 않겠지만, 1분기에 대해서는 결제 네트워크 평가 수수료의 비율로서 Contra가 2023년 4분기와 대략 유사할 것으로 예상한다고 말할 수 있다.
리베이트 및 인센티브는 거래량 성장을 가능하게 한다는 점을 주목하는 것이 중요하다. 네트워크에 더 많은 거래량을 가져오기 위해 고객에게 인센티브와 리베이트를 지불하며, 그렇게 하면서 비용을 지불하는 것이다. 가격 정책과 관련해서는 과거와 다르지 않다. 항상 고객에게 제공하는 가치를 기반으로 가격을 책정하며, 전 세계적으로 합리적인 곳에서 계속 그렇게 할 것이다. 출시하는 새로운 것들이 있고, 고객에게 제공하는 새로운 가치가 있으며, 그렇게 하면서 계속 가격을 책정할 것이다.
포트폴리오 전환 타이밍
2024년 가이던스에는 포트폴리오 전환에 대한 최선의 추정치가 반영되어 있다. 전 세계적으로 상당한 수의 승리가 있었다. 대부분의 대규모 승리는 단계적 승리로, 시간이 지남에 따라 들어온다. 한 번에 모두 발생하는 일시적 전환이 아니다. 예를 들어 Citizens, Webster, UniCredit, Deutsche Bank는 모두 2024년 과정에서, 일부 경우에는 여러 해에 걸쳐 전개될 것이다. 연도에 대한 생각을 정리할 때 이러한 전환에 대한 최선의 추정치를 반영한다.
미국의 경우 Webster와 Citizens의 전환이 시작되고 있다. 유럽의 일부 대규모 전환은 이미 완료되었다. NatWest의 랩 등에 대해 논의했다. 이러한 전환들이 점진적으로 실적에 기여하기 시작하고 있으며, 2024년 내내 이 영향이 계속될 것이다.
---
Q1. 미국 카드 거래량 성장 둔화 및 Reg II 영향 (Harshita Rawat, Bernstein)
A: Reg II와 관련하여, 지금까지 데이터에서 본 바로는 중요한 영향이 없었다. 올해가 진행됨에 따라 계속 면밀히 주시할 것이지만, 중요한 영향에 대해 보고할 것이 없다. 미국 카드 거래량 성장에 대해서는, 미국에 거래량과 거래 성장 측면에서 여전히 상당한 구조적 기회가 남아 있다고 계속 믿는다. 비즈니스 모델이 진화하고 지출 행동이 변화하면서 더 큰 기회가 창출된다. PCE와 관련하여, 인플레이션이 카드 거래량과 비카드 지출 카테고리에 비교적 고르게 발생한다는 정규화된 기준으로 분석하면, 미국에 여전히 상당한 구조적 기회가 있다는 높은 확신을 준다. 구조적 기회 외에도 미국은 전반적인 소비자 건전성 측면에서 계속 좋은 성과를 보이고 있다. 신규 고객으로부터 거래량을 확보하여 시장 점유율을 적극적으로 확대하고 있다. 직불카드 부문에서 좋은 승리를 거두었으며, 이는 미국에서 도전적인 환경임을 감안할 때 의미가 있다. 전반적으로 미국은 PCE 성장 요소, 구조적 전환, 시장 점유율에 의해 주도되는 성장에 상당한 기여를 할 매우 중요한 시장이다.
Q2. 2024년 가이던스에 포트폴리오 전환 기여도 및 중국 발급사 관계 (Craig Maurer, FT Partners)
A: 중국과 관련하여 매우 흥분하고 있다. 거대한 경제이며 이를 서비스할 수 있는 좋은 위치에 있다고 느낀다. 중국 소비자들의 손에 국내 및 여행 시 모두 작동하는 원활한 솔루션을 제공할 수 있는 독특한 위치에 있다고 느낀다. 훨씬 더 나은 가맹점 네트워크를 보유하여 잘 작동하는 엔드투엔드 솔루션을 제공할 수 있다. 중국의 파트너인 은행, 가맹점, 발급사 등과 바쁘게 논의하여 6개월 동안 발급 및 가맹점 측면에서 롤아웃을 진행하고 있다. 수년간 크로스보더 측면에서 중국에서 매우 활발했으며, 동일한 은행들과 강력한 관계를 맺고 있다. ICBC와 Bank of Communications와 함께 새로운 제품을 출시하고 있다. 오늘날 은행들과 좋은 위치에 있다는 사실이 빠른 속도로 전진하는 데 우위를 제공한다. 처음 6개월 내 운영 개시가 모든 곳에서 라이브된다는 의미는 아니며, 중장기적으로 완전한 기회를 얻기 위해 시간을 두고 구축해야 한다. 포트폴리오 전환과 관련해서는, 2024년에 대한 생각을 정리할 때 최선의 추정치를 반영한다. 전 세계적으로 상당한 수의 승리가 있었다. 대부분의 대규모 승리는 단계적으로 들어온다. Citizens, Webster, UniCredit, Deutsche Bank는 모두 2024년 과정에서, 일부 경우에는 여러 해에 걸쳐 전개될 것이다.
Q3. 결제 네트워크 vs VAS 성장 기대 및 브라질 세법 EPS 영향 (Sanjay Sakhrani, KBW)
A: 브라질 세법은 간접세 증가로 운영비용을 높이지만, 세율에서 제공한 생각에서 이보다 더 많이 상쇄된다. 전반적인 EPS 측면에서 세금 라인에서 발생하는 이상의 상쇄로 인해 실제로 약간 증가 효과가 있다. 결제 네트워크 수익과 VAS 수익을 어떻게 보는지에 대한 구체적인 가이던스는 제공하지 않는다. 높은 수준에서 VAS를 먼저 다루자면, 사기 및 보안 솔루션, 데이터 분석 및 인사이트와 관련된 모든 솔루션에서 좋은 성장을 계속 보고 있다. 2023년에 좋은 해를 보냈으며, 2024년에도 VAS에 대한 좋은 전망을 계속 보고 있다. 마찬가지로 결제의 경우, 카드 시장 거래량 성장률 측면에서 어떤 일이 일어날 것으로 생각하는지와 시장 점유율 확보의 영향, 그리고 리베이트 및 인센티브의 영향의 함수다. 이 모든 것이 반영되어 있다. 광범위하게 말하자면, VAS가 결제 네트워크 측면보다 더 빠른 속도로 성장할 것으로 계속 예상한다.
Q4. 미국과 나머지 세계 간 성장 전망 차이 (Tien-Tsin Huang, JPMorgan)
A: 구조적 기회 관점에서, 광범위하게 말하면 구조적 기회가 미국 외 지역에서 미국보다 더 크다고 계속 믿는다. 여기에는 좋은 소식과 나쁜 소식이 있다. 좋은 소식은 미국에서 구조적 전환 기회를 추진하는 데 매우 성공적이었다는 것이며, 이것이 결과에 나타나고 있다는 것이다. 나쁜 소식 측면에서는 미국에서 거래량 측면에서 남은 기회가 더 적다는 것이다. 전년 대비 기준으로 질문한다면, 2023년과 2024년 사이에 미국과 나머지 세계 간에 구조적 기회가 실현되는 궤적에서 갑자기 의미 있는 변화를 기대하지 않는다.
Q5. 지정학적 우려 및 선거 영향 (Dan Perlin, RBC Capital Markets)
A: 재정 또는 통화 정책에 대한 중앙은행과 정부의 반응을 모니터링하는 것과 다르지 않다. 이것들은 모두 소비자 심리에 영향을 미치고 잠재적으로 소비자 지출에 영향을 미치는 것들이므로, 그것이 무엇인지 가까이에 머물러야 한다. 이러한 것들에 대한 우리의 규율은 견고한 시나리오 플래닝을 수행하고 재무를 책임감 있게 관리하는 측면에서 플레이북이 최신 상태인지 확인하는 것이다. 지난 3년간 그러한 도전이 부족하지 않았으며, 빠르게 적응했다. 구체적으로 언급한 사항과 관련하여, 선거는 정기적으로 발생하므로 2024년에 극적으로 새로운 것은 없다. 지정학적 갈등도 있어왔고 계속되고 있으며, 에너지 가격과 더 넓은 경제로의 다양한 하류 영향을 지켜볼 것이다. 경제 연구소가 이에 초점을 맞추고 있다. 매우 구체적인 것은 없다. 그래서 비교적 높은 수준으로 유지했다. 하지만 요즘에는 항상 좌우를 살펴봐야 한다.
Q6. VAS 가속 동력 및 주요 카테고리 순위 (Darrin Peller, Wolfe Research)
A: VAS를 나누면 기타 서비스(예: 실시간 결제 자산)가 있다. 역사적으로 이 공간에서 집중해온 것은 사이버 및 인텔리전스 솔루션, 사기 방지 솔루션, 데이터 인사이트 및 분석 솔루션이다. 더 많은 결제, 더 많은 보안 필요성, 더 많은 데이터, 더 많은 데이터 분석 인사이트. 이것이 기본적인 구조적 트렌드이며, 구조적 전환과도 밀접하게 관련되어 있다. 이것이 여기의 성장 기준선이다. 더 구체적인 성장 동력을 보면, 예를 들어 데이터 분석에서는 개인화 솔루션도 있다. 2년 전 인수한 1위 개인화 회사가 있으며, 이것이 동력 중 하나다. 여기서 큰 성장이 예상된다. 다른 한편으로 사이버 및 보안 솔루션, 디지털 신원 인증 솔루션을 보면, 아무도 비밀번호를 좋아하지 않는다. 디지털 결제와 관련하여 단순성과 보안 사이에 절충을 해야 하는 상황에 있다. 우리의 기술로 사기를 효과적으로 줄이면서 동시에 낮은 이탈률을 보장하는 방법을 찾는다. 생체인증 솔루션이 그 예 중 하나다. 이 두 포트폴리오, C&I와 D&S, 사이버 분석 및 데이터 인사이트 전반에서 큰 성장과 큰 수요를 보고 있다.
Q7. 디지털 신원 솔루션 전략 및 사업 영향 (Cris Kennedy, William Blair)
A: 디지털 신원 내에서 생체인증부터 신원 이벤트까지 전체 솔루션 세트가 있다. 고객에게 신원 신뢰 점수를 제공할 수 있는 능력이 있다. "이 사람이 이전에 이 주소에 살았고, 여기가 이전 직장이다." 일정 수준의 신뢰도로 이 사람이 그 사람이라고 말할 수 있다. 이 모든 것은 백그라운드에서 발생한다. 우리의 신원 데이터만이 아니다. Open Banking과 결합하고 있다. 실제로 차이를 만드는 사용 사례를 찾으려고 한다. 예를 들어 계좌 개설에서 Open Banking 기술과 미국의 Finicity 발자국(예금 계좌의 최대 90% 커버)을 취하여 프리미엄 계좌 소유자 확인 및 계좌 개설 솔루션으로 전환하고 있다. 가장 높은 수준에서, 거래 전후에 디지털 신원을 통해 가치를 창출하고 있다. 이것이 디지털 경제에 절대적으로 중심적이라고 느끼며, 이것이 새로운 네트워크에 포함된 이유다. 신원 데이터를 가진 사람들과 신원 데이터를 사용하고자 하는 사람들이 있다. 우리는 이를 보유하고 싶지 않다. 중간에 위치하며, 본질적으로 사람이 자신이 주장하는 사람인지 한 방향 또는 다른 방향으로 입증할 수 있는 신뢰할 수 있는 파트너다. 최소한의 데이터 사용, 허가된 데이터만.
Q8. Finicity/Open Banking이 VAS 동력인지 거래량 동력인지 및 지역별 가맹점 성장 (Paul Golding, Macquarie Capital)
A: Open Banking은 여러 가지를 수행한다. 본질적으로 최상위로 떠오르는 사용 사례 세트가 있다. 계좌 개설, Open Banking을 통한 결제, 특히 중소기업을 위한 대출이 특히 관련성이 높은 세 가지 카테고리다. 결제의 경우 정말 흥미롭다. 이것이 거래량 동력인가? 그럴 수 있다. 보유한 연결성으로 카드가 없는 사용 사례에서 결제를 촉진하려고 한다. Chase Bank와 파트너십으로 미국의 Pay by Bank 솔루션이 그 예다. 이로부터 상당한 거래량 성장을 기대한다. 이것이 전체 아이디어이며, 영국의 Pay by Bank 경험을 기반으로 한다. 이는 Open Banking 기능이 진정한 차별화 요소인 미국에서 다소 다른 접근 방식이다. 중요한 사용 사례가 초점이며, 이로부터 계좌 개설의 API 클릭뿐만 아니라 결제 거래량도 기대한다. 지역별 가맹점 성장과 관련해서는, 미국 외 지역에서 엄청난 성장 기회를 본다. 미국에서는 더 많은 새로운 사용 사례와 업종이며, 나머지 세계보다 결제 환경 전반에 걸쳐 더 일반적이고 광범위한 가맹점이다. 상당한 지리적 성장 기회도 있다. 일본을 예로 들면, 정부가 캐시리스 일본을 추진하는 명시된 정책을 발표한 국가이므로 엄청난 상승 여력이 있다. 중국에 대해서도 이야기했으며, 가맹점 발자국에 많이 투자하고 있다. 국제 측면에 조금 더 기울어져 있지만, 미국에서는 사용 사례와 업종을 추구하는 데 매우 바쁘다.
Q9. 유럽 성장 동력 및 독일/이탈리아 런웨이 (David Togut, Evercore)
A: 유럽은 차별화된 성장의 원천이다. 유럽에서 훌륭한 실적을 거두고 있으며, 이는 시장 점유율 성장과 COVID 이후 가속화된 구조적 전환을 추구하는 방법의 조합이다. 독일과 같은 국가들이 비접촉 사용을 실제로 촉진하고 있다. 전반적으로 유럽은 모든 면에서 잘 작동하고 있다. 결제를 위해 제시한 성장 알고리즘이 유럽에 매우 적용된다. 유럽 경제는 그들이 할 일을 할 것이지만, 시장 점유율 확보에 계속 집중할 것이며, 이미 확보한 시장 점유율을 수익성 있는 거래량으로 전환하는 데 매우 바쁠 것이다. 전환이 이를 주도하고 있다. 유럽의 신규 흐름에도 기회가 있다. 대체 결제 시스템, 유럽에서 일어나고 있는 모든 것, PSD2, PSD3 등을 통해 유럽에 많은 움직임이 있으며, 앞으로 나아가면서 이를 따라잡을 것이다. 북유럽의 Bill Pay 등에서 차별화된 자산을 볼 수 있다. 유럽의 모든 동력에 참여할 수 있는 꽤 광범위한 발자국을 보유하고 있다. 서비스 측면에서 유럽에서 오랫동안 강했다. 어드바이저와 컨설팅 사업은 유럽에서 오랫동안 우리에게 승자였다. 이야기한 큰 승리 중 일부를 보면 모두 서비스의 상당한 기여가 있다. 실제로 이들이 거래를 이기는 이유 중 하나인 경우가 많다고 말할 것이다. 극적으로 다른 것은 없다. 유럽이 구조적 트렌드와 디지털화를 따라잡았으며, 모든 면에서 잘 작동하고 있다. 유럽에 완전히 투자하고 있다. 유럽의 큰 주제 중 하나는 유럽 주권이며, 브뤼셀 및 국가들과 참여하는 등 유럽에 우리의 노력으로 깊이 투자하고 있다. 이는 그들의 여정에서 파트너가 되기 위해 우리에게 매우 중요하다.
Q10. 국내 평가 수수료 수익률 하락 및 확장 가능성 (Ken Suchoski, Autonomous Research)
A: 2023년 4분기에 결제 네트워크 순매출을 GDV로 나눈 것을 볼 때 실제로 보고 있는 것은 수익률의 순차적 감소 측면에서 매년 보는 것이다. 이는 주로 모든 연도의 3분기에 가장 강력한 크로스보더 성과를 갖는 경향이 있고, 크로스보더가 최고의 수익률과 함께 오는 경향이 있다는 사실에 의해 주도된다. 크로스보더 측면에서 GDV 1달러에 대해 국내 거래량 측면보다 더 많은 수익을 얻고 있다. 그것이 순차적 감소를 일으키는 것이다. 이전 연도에도 존재했던 패턴으로 볼 것이다. 광범위하게 말하면, 그 외에는 결제 네트워크 순매출 수익률에서 특이한 것을 호출할 것이 없다. 한 가지 상기시켜드릴 것은 결제 네트워크 순매출 수익률뿐만 아니라 회사의 전체 순매출 수익률을 최적화하기 위해 사업을 운영한다는 것이다. 결국 결제 흐름에 있어야 하고, 이러한 결제에 서비스를 제공할 기회를 가져야 추가 수익을 창출할 수 있으며, 이것이 전체 순매출 수익률의 전반적인 순증가를 야기한다. 질문이 결제 네트워크 순매출 수익률에 구체적이라는 것을 알지만, 우리의 마인드셋 관점에서 결제 네트워크 순매출 수익률뿐만 아니라 회사의 전체 순매출 수익률을 보고 있다는 것을 알아야 한다고 생각했다. 성장 알고리즘에 대해 이야기할 때 재무 규율에 큰 초점을 두고 있으며, 수익과 서비스 수익을 염두에 두고 이를 수행한다. 전체 순매출 수익률에 합산되어야 하지만, 모든 거래를 이기고 싶지 않다. 우리가 이기고 싶은 거래를 이기고 싶으며, 이에 대해 매우 규율적이다.
---
1. 2024년 저십대 후반 매출 가이던스는 견고한 성장 지속의 증거, 하지만 1분기는 주의 필요
마스터카드의 2024년 연간 순매출 성장 가이던스인 저십대(low double-digit) 후반 범위는 견고한 성장 모멘텀의 지속을 시사한다. 이는 건전한 소비자 지출, 구조적 전환, 시장 점유율 확보, VAS 강세라는 네 가지 성장 동력이 모두 작동하고 있음을 의미한다. 그러나 투자자들은 1분기 가이던스가 저십대 초반으로 연간 가이던스보다 낮다는 점에 주목해야 한다. 이는 두 가지 일회성 요인 때문이다. 첫째, 2023년 1분기에 환율 변동성 관련 수익이 연중 가장 높았으므로 어려운 비교 기준이 된다. 둘째, VAS는 계속 강하게 성장하지만 1분기는 어려운 비교 기준으로 인해 다른 분기보다 성장률이 낮을 것이다. 이는 1분기 실적이 기대에 못 미칠 수 있음을 의미하며, 시장은 이를 단기 약세 신호로 해석할 위험이 있다. 그러나 이는 일회성 비교 기준 문제일 뿐이며, 기본 사업 모멘텀의 약화가 아니다. 연간 전망이 더 중요하며, 저십대 후반 범위는 여전히 인상적인 성장률이다. 장기 투자자들은 1분기 변동성을 매수 기회로 활용할 수 있다.
2. 중국 정식 승인은 역사적 이정표이나 실적 기여는 중장기 관점 필요
중국 합작법인의 정식 승인은 마스터카드에게 게임 체인저다. 중국은 세계 2위 경제이며, 국내 및 크로스보더 모두 사용 가능한 단일 카드를 제공할 수 있는 독특한 위치를 확보했다. 경영진이 "더 나은 가맹점 네트워크"를 강조한 것은 Visa와의 경쟁 우위를 암시한다. ICBC와 Bank of Communications와의 기존 강력한 관계도 빠른 실행을 위한 자산이다. 그러나 투자자들은 현실적 기대를 가져야 한다. 경영진이 명확히 밝혔듯이, 6개월 내 운영 개시가 전국적 완전 운영을 의미하지는 않는다. 발급과 가맹점 인프라 구축에는 시간이 필요하다. 중장기적 기회라는 것은 실질적인 수익 기여가 2025~2026년 이후에나 본격화될 가능성이 높다는 의미다. 단기적으로는 중국 사업이 순매출이나 EPS에 거의 기여하지 않을 것이다. 오히려 가맹점 확대와 마케팅에 투자가 필요하여 단기 마진에 약간의 압력이 있을 수 있다. 투자자들은 중국을 옵션 가치로 평가하되, 2024~2025년 실적 모델에는 보수적으로 반영해야 한다. 중장기적으로는 거대한 상승 잠재력이 있으나, 규제 위험과 경쟁 환경도 면밀히 모니터링해야 한다.
3. 미국 직불카드 3건 연속 전환은 경쟁 우위의 명확한 증거
BOK Financial이 세 번째 미국 규제 대상 직불카드 전환이라는 사실은 마스터카드의 차별화된 가치 제안이 시장에서 인정받고 있음을 보여준다. 미국 직불카드 시장은 Visa가 압도적으로 강세인 영역이었으며, 이를 뒤집는 것은 쉽지 않다. BOK Financial이 마스터카드를 선택한 이유(가상카드, Open Banking 자산, 사기 방지 솔루션, 금융 포용 약속)는 마스터카드의 전략이 작동하고 있음을 입증한다. Citizens와 Webster Bank의 전환이 현재 진행 중이며, 이는 2024년 하반기와 2025년 상반기에 거래량 증가로 나타날 것이다. 투자자들은 이러한 전환들이 단순히 가격 할인으로 얻은 것이 아니라 차별화된 기술과 서비스를 기반으로 한 것임을 인식해야 한다. 이는 장기적으로 더 나은 순매출 수익률과 고객 충성도를 의미한다. 또한 미국 직불카드에서의 성공은 심리적으로도 중요하다. 이는 마스터카드가 Visa의 핵심 영역에서도 경쟁할 수 있음을 시장에 보여준다. 한국 Shinhan Card, 호주 Commonwealth Bank, 이탈리아 BPER Banca 등 글로벌 계약들도 인상적이며, 이는 다각화된 성장을 뒷받침한다.
4. VAS 17% 성장과 개인화/디지털 신원 솔루션의 확장은 수익성 개선의 장기 동력
VAS 부문이 결제 네트워크(7%)의 2배 이상 성장한 17%를 기록한 것은 마스터카드의 사업 모델 진화를 보여준다. 특히 주목할 점은 사이버 및 인텔리전스, 디지털 신원, 개인화 솔루션이라는 고마진 영역에서의 강세다. 2년 전 인수한 Dynamic Yield(개인화 솔루션)가 이제 본격적으로 기여하고 있으며, 500개 소매 및 커머스 파트너로 확대되고 있다. 디지털 신원 솔루션은 거래 전후 단계에서 가치를 창출하며, Finicity(미국), Aiia(유럽)와의 Open Banking 연결성을 활용하여 계좌 개설, 대출, 결제 사용 사례를 공략하고 있다. 이러한 솔루션들은 본질적으로 거래량과 무관하거나 약하게 연계되어 있어, 거시경제 변동에 덜 민감하다. 또한 구독 기반 또는 클릭당 과금 모델로 예측 가능하고 반복적인 수익을 제공한다. 투자자들은 VAS가 마스터카드의 장기 마진 확대와 수익 다각화의 핵심 동력임을 인식해야 한다. 경영진이 "VAS가 결제 네트워크보다 더 빠른 속도로 성장할 것"이라고 명확히 밝힌 것은 이 부문에 대한 높은 확신을 보여준다. 2024~2025년에도 VAS가 중십대 후반~이십대 초반 성장을 지속할 가능성이 높으며, 이는 전사 마진 확대에 기여할 것이다.
5. Click to Pay 60% 거래 성장과 토큰화는 차세대 결제 인프라 선점의 증거
Click to Pay가 35개국 이상에서 운영되며 2023년에 거래가 60% 이상 증가한 것은 비밀번호 없는 체크아웃에 대한 시장 수요가 강하다는 증거다. Klarna가 올해 전 유럽 시장에서 Click to Pay를 구현한다는 것은 대형 파트너의 채택이 가속화되고 있음을 의미한다. 토큰화는 사기를 줄이고 승인율을 3~6%포인트 높이는데, 이는 가맹점에게 직접적인 ROI를 제공한다. 이는 채택을 가속화하는 강력한 동인이다. 생체인증 결제는 브라질 이후 NEC Corporation과의 파트너십으로 아시아태평양으로 확장되고 있다. 현재 전체 대면 거래의 65%가 비접촉 방식이며, 이는 5년 전에 비해 극적인 증가다. 투자자들은 이러한 첨단 기술들이 수년간의 R&D 투자 결과이며, 이제 본격적인 수익화 단계에 진입하고 있다는 점을 인식해야 한다. 토큰화와 Click to Pay는 거래당 과금 모델로 수익을 창출하며, 거래량이 증가할수록 자연스럽게 확대되는 플라이휠 효과를 가진다. 이는 순매출 수익률 향상에 기여하며, 경쟁사 대비 기술적 우위를 강화한다. 장기적으로 이러한 기술들은 마스터카드의 해자(moat)를 넓히는 중요한 요소가 될 것이다.
6. 브라질 세법은 회계적 복잡성일 뿐, EPS에는 오히려 긍정적
2024년 1월 1일부터 시행된 브라질 세법은 운영비용을 약 1%포인트 증가시키지만, 소득세 비용 감소로 이보다 더 많이 상쇄되어 EPS에는 약간 증가 효과(accretive)가 있다. 이는 투자자들에게 혼란을 줄 수 있는 회계적 재분류다. 운영비용 증가를 보고 마진 압박으로 오해할 수 있지만, 실제로는 순이익과 EPS가 약간 개선된다. 경영진이 이를 투명하게 공개하고 정량화(1%포인트 운영비용 증가, 세율에서 이상 상쇄)한 것은 긍정적이다. 투자자들은 모델을 조정할 때 이를 정확히 반영해야 한다. 2024년 연간 세율 가이던스 약 17%에는 이 혜택이 이미 반영되어 있다. 중요한 것은 이것이 일회성이 아니라 지속적인 구조적 변화라는 점이다. 브라질은 마스터카드의 중요한 시장이며, 이 세법 변화는 브라질 사업의 세후 수익성을 약간 개선시킬 것이다. 단기적으로 주가에 큰 영향은 없겠지만, 세율 하락 효과는 장기적으로 누적되어 의미 있는 가치를 창출할 수 있다.
7. 실시간 결제(RTP) 및 The Clearing House 파트너십 갱신은 미래 결제 인프라의 전략적 포지셔닝
The Clearing House와의 장기 전략적 파트너십 갱신은 마스터카드의 실시간 결제 분야 입지를 공고히 한다. 2016~2017년 VocaLink 투자 이후 GDP 상위 50개국 중 10개국에서 실시간 결제 시스템을 운영하거나 서비스를 제공하고 있다. 이는 실질적이고 많은 거래량을 처리하는 사업이다. 그러나 진정한 가치는 실시간 결제 레일 자체가 아니라 그 위에 구축되는 애플리케이션에 있다. Chase Pay by Bank가 좋은 예다. Open Banking 연결성(잔액 확인)과 RTP 레일을 결합하여 카드가 없는 사용 사례에서 부가가치 결제를 가능케 한다. 브라질 Pix, 인도 UPI, FedNow 등 전 세계적으로 실시간 결제 시스템이 확산되고 있다. 마스터카드는 이들을 경쟁으로만 보지 않고 협력 기회로도 본다. 이러한 시스템들이 디지털 경제를 확장하여 "모든 사람의 배를 들어올리는 조류"를 만들기 때문이다. 투자자들은 실시간 결제가 단기 수익 동력은 아니지만, 장기적으로 중요한 전략적 자산임을 인식해야 한다. 현재 대부분의 시장에 진출하지 않고 핵심 시장에서 거래량 확대와 애플리케이션 개발에 집중하는 것이 올바른 전략이다. 향후 3~5년간 실시간 결제와 Open Banking의 교차점에서 혁신적인 사용 사례들이 등장할 것이며, 마스터카드는 이를 수익화할 수 있는 좋은 위치에 있다.
8. 유럽의 차별화된 성장은 구조적 기회와 시장 점유율 확대의 결합
유럽은 마스터카드의 차별화된 성장 원천이며, 이는 두 가지 요인의 결합이다. 첫째, COVID 이후 가속화된 구조적 전환. 독일 같은 전통적으로 현금 선호 국가들도 비접촉 결제를 빠르게 채택하고 있다. 둘째, 시장 점유율 확보. UniCredit, Deutsche Bank, NatWest 등 대형 포트폴리오 전환이 이제 지표에 반영되기 시작했다. Maestro에서 Debit Mastercard로의 마이그레이션도 진행 중이다. 경영진이 "유럽이 모든 실린더에서 발화하고 있다(firing on all cylinders)"라고 표현한 것은 유럽 사업의 강력한 모멘텀을 보여준다. 서비스 부문도 유럽에서 오랫동안 강세였으며, 컨설팅 및 어드바이저 사업이 대형 계약 체결의 핵심 요인이 되고 있다. PSD2, PSD3 등 규제 변화는 Open Banking과 대체 결제 시스템의 기회를 창출하고 있으며, 마스터카드는 북유럽 Bill Pay 자산 등 차별화된 솔루션으로 이에 대응하고 있다. "유럽 주권"이라는 정치적 이슈에 대해서도 브뤼셀 및 각국 정부와 적극 소통하며 파트너십을 구축하고 있다. 투자자들은 유럽이 단순히 거시경제 회복의 수혜자가 아니라, 마스터카드의 전략적 실행과 차별화된 솔루션의 결과로 성장하고 있음을 인식해야 한다. 2024~2025년에도 유럽은 글로벌 평균을 상회하는 성장을 지속할 것으로 전망된다.
9. 생성형 AI 이니셔티브(Shopping Muse, Small Business AI)는 차세대 서비스의 초기 신호
Shopping Muse와 Mastercard Small Business AI는 생성형 AI를 활용한 초기 이니셔티브다. Shopping Muse는 소비자의 구어체 언어를 이해하여 맞춤형 추천을 제공하는 대화형 쇼핑 도구로, 온라인에서 매장 내 인간 경험을 재현한다. Small Business AI는 중소기업 리소스와 글로벌 미디어 연합 콘텐츠를 활용하여 사업주에게 개인화된 실시간 지원을 대화 톤으로 제공한다. 올해 말 파일럿 출시 예정이다. 이러한 이니셔티브들은 현재 매출 기여도가 미미하지만, 마스터카드가 생성형 AI를 어떻게 활용하여 고객 경험을 개선하고 내부 생산성을 높이며 데이터에서 인사이트를 추출하는지를 보여준다. Mastercard Access의 확장도 주목할 만하다. 이는 고객에게 AI, 디지털, 신원 서비스를 단일 연결 지점에서 소싱할 수 있게 하며, 마스터카드 네트워크 외부를 포함한 여러 레일에 배포할 수 있다. 이는 서비스를 확장하고 고객 채택을 간소화하는 흥미진진한 개발이다. 투자자들은 이것들을 장기적 투자로 봐야 한다. 단기 실적 기여는 제한적이지만, 2~3년 후 생성형 AI가 VAS 포트폴리오 전반에 통합되면 경쟁 우위와 마진 개선에 기여할 것이다. 마스터카드의 방대한 데이터 자산과 생성형 AI의 결합은 강력한 시너지를 창출할 잠재력이 있다.
10. 1월 악천후 영향과 4주차 회복은 단기 변동성의 일시성을 보여줌
경영진이 1월 첫 4주간 미국 스위치 거래량 성장이 전국적인 심각한 악천후 사건으로 영향을 받았다고 밝혔으나, 악천후 영향이 없었던 1월 4주차에는 약 5% 성장으로 돌아왔으며 이는 12월과 유사한 수준이다. 이는 기본 소비자 지출 트렌드가 건전하게 유지되고 있으며, 일시적 요인들이 단기 변동성을 일으킬 수 있음을 보여준다. 투자자들은 월별 또는 주별 지표의 단기 변동에 과도하게 반응하지 말아야 한다. 중요한 것은 분기 및 연간 트렌드다. 경영진이 이러한 일시적 요인들을 투명하게 공개하고 정규화된 트렌드를 제공하는 것은 긍정적이다. 4분기와 1월 첫 4주의 크로스보더 성장 둔화도 주로 작년의 여행 회복을 랩하면서 어려운 비교 기준 때문이다. 여행 외 크로스보더 카드 비대면 지출은 계속 강세를 보이고 있다. 이는 전자상거래와 디지털 서비스에 대한 크로스보더 지출이 구조적으로 성장하고 있음을 의미한다. 투자자들은 비교 기준 효과를 감안하여 실제 기본 트렌드를 평가해야 하며, 마스터카드의 경우 기본 트렌드는 여전히 건전하다. 2024년 내내 비교 기준이 정규화되면서 성장률이 더 명확해질 것이다.