# NextEra Energy Q2 2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 7월 23일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 | YoY 성장률 |
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| Q2 조정 EPS | - | +9.4% |
| 6개월 누적 조정 EPS | - | +9.1% |
| Q2 신규 origination | 3.2 GW | - |
| 백로그 | ~30 GW | - |
| Q2 투입 | 1.1 GW | - |
| FPL Q2 EPS 증가 | $0.02 | - |
| FPL Q2 CapEx | ~$2B | - |
| FPL 연간 CapEx 전망 | $8-8.8B | - |
| FPL 규제 ROE (12개월) | 11.6% | - |
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## 2. 핵심 메시지
- **강력한 Q2 실적**: 조정 EPS 9.4% YoY 증가, 상반기 9.1% 증가로 연간 목표 달성 궤도
- **미국 전력 수요 급증**: 지난 30년 합친 것보다 향후 10년 수요 증가 예상 (ICF 보고서), 450GW+ 신규 발전 필요
- **One Big Beautiful Bill(OBBB) 통과**: 풍력/태양광 세금 크레딧 단계적 폐지, 원자력/스토리지 장기 지원, 도전적이나 건설적
- **재생에너지+스토리지 준비 완료**: 2029년까지 투입 예정 프로젝트에 대한 건설 착수 완료, 공급망 우위 확보
- **관세 노출 최소화**: 2028년까지 $75B CapEx 중 <$150M 노출(<0.2%), 고객 보호 조항 활용 시 제로 가능
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## 3. 사업부별 하이라이트
### FPL (Florida Power & Light)
- **Q2 실적**: EPS $0.02 증가 (YoY), 규제 자본 8% 성장
- **Q2 CapEx**: ~$2B, 연간 $8-8.8B 예상
- **규제 ROE**: 12개월 기준 11.6% (2024년 11.8%에서 소폭 하락)
- **Reserve amortization**: Q2 $19M 사용, 잔액 $254M (상반기 더 많이 사용하는 역사적 패턴)
- **판매량**: 1.7% 증가 (YoY), 날씨 정상화 시 2.6% 증가 (고객 성장 + 사용량)
- **요금 절차**: 2월 28일 제출, 8월 중순 기술 청문회, Q4 최종 결정 예상
- **제안 내용**: 4년 계획, 2026 $1.5B, 2027 $927M 기본 요금 인상, 2028-2029 SoBRA 메커니즘
- **고객 요금**: 2025-2029 연평균 2.5% 인상 시 전국 평균 대비 25% 낮음, 20년 전 대비 인플레이션 조정 시 20% 낮음
- **플로리다 경제**: 미국에서 가장 빠르게 성장하는 주 중 하나, 2023-2024년 상위 5대 대도시 중 3개
- **고객 성장**: Q2 평균 108,000명 증가 (YoY)
### Energy Resources
- **Q2 실적**: 조정 EPS $0.11 증가 (YoY, 전년 일회성 비용 감안)
- **신규 투자 기여**: $0.14/share 증가 (재생에너지+스토리지 포트폴리오 성장)
- **기존 청정에너지**: $0.02/share 감소 (약한 풍력 자원)
- **풍력 자원**: Q2 장기 평균의 97% vs 104% (2024 Q2)
- **고객 공급 사업**: $0.06/share 증가 (전년 높은 고갈비용 및 비경상 항목 대비)
- **기타 영향**: $0.07/share 감소 (금리 비용 $0.06/share)
- **Q2 origination**: 3.2GW 추가 (과거 8분기 중 6번째 3GW+)
- **12개월 origination**: 12.7GW 누적
- **배터리 스토리지**: 백로그의 ~30% (고객의 저비용 즉시 사용 가능 용량 솔루션 수요)
- **백로그**: Q2 말 ~30GW (1.1GW 투입 반영 후)
- **하이퍼스케일러**: 백로그 내 약 6GW 기술/데이터센터 고객 서비스, 운영 포트폴리오 포함 시 10.5GW+
### OBBB (One Big Beautiful Bill) 영향
- **풍력/태양광**: 2027년 12월 31일까지 service 개시 필요, 단 2026년 7월 4일 이전 건설 착수는 예외
- **Begin construction 정의**: 장기 Treasury 지침에 따른 확립된 의미, 4년 continuity safe harbor 포함
- **NextEra 포지션**: 2025년 상반기 포함 수년간 상당한 재무 약정으로 건설 착수, 2029년까지 개발 기대치 커버 충분히 확보 믿음
- **FEOC (Foreign Entity of Concern)**: 2025년 12월 31일 이전 건설 착수 시 면제, continuity safe harbor로 2029년까지 연장, 이후도 준수 가능 확신
- **원자력/스토리지**: 더 긴 지원 기간
- **관세**: 태양광/풍력/스토리지뿐 아니라 가스 터빈도 타격 ($2,400/kW → $2,600-2,800/kW)
### 관세 및 공급망
- **태양광 패널**: 반덤핑/상계관세 대상 국가에서 조달 안 함, 공급처 극적으로 다변화
- **풍력 터빈**: 미국산, 플로리다 제조
- **배터리**: 미국 제조 국내 계약 + 중국 외 소재(공급업체가 관세 부담), 관세 노출 negligible
- **관세 노출**: 2028년까지 $75B CapEx 중 <$150M(<0.2%), 고객 계약 보호 조항 활용 시 significantly reduced → 제로 가능
- **공급업체 신뢰도**: 구매력, 신용 보호 조항, 미국 시장 매력으로 공급 이행 확신
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## 4. 가이던스
| 항목 | 가이던스 |
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| **2025-2027 조정 EPS** | 각 연도 예상 범위 상단 목표, 실망하지 않을 것 |
| **영업현금흐름** | 2023-2027 평균 성장률 ≥ EPS CAGR |
| **배당 성장률** | ~10%/년 through 2026 (2024년 기준) |
| **FPL 연간 CapEx** | $8-8.8B (2025년) |
| **개발 기대치** | 변경 없음 |
**주요 전제조건**:
- OBBB 통과 후 자연스러운 pull-forward 수요
- 공급망 확보 유지
- transferability 지속
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## 5. Q&A 핵심
### Q1: OBBB의 safe harbor 및 2027 placed-in-service 요건은? 연방 토지 허가 노출은?
**A (John Ketchum)**: OBBB는 2027년 12월 31일까지 service 개시 요구하나, 2026년 7월 4일 이전 건설 착수는 예외. "Begin construction"은 10년 이상 확립된 의미, Treasury 지침 기반, 4년 continuity safe harbor 포함. NextEra는 수년간 재무 약정으로 건설 착수, 2029년까지 개발 기대치 커버 확보 믿음. 연방 토지 허가는 대부분 백로그가 이미 확보, 7월 7일 EO는 장관/차관 검토 추가 레이어 신설, 실제 적용 지켜볼 예정이나 대응 가능 확신.
### Q2: 자연스러운 pull-forward 조짐은? 시장점유율 기대는?
**A (John)**: 고객들 아직 소화 중. 2027 placed-in-service 요건으로 프로젝트 가속 가능, safe harbor 여부가 관건. 소규모 개발사들은 balance sheet와 건설 금융 부족. 2028-2029에도 safe harbor 못한 개발사 대비 더 큰 기회. 과거 불확실성/리스크/복잡성이 NextEra에 유리했던 패턴 반복 예상.
### Q3: OBBB 하 EPS 성장 및 tax credit 폭포는?
**A (John)**: EPS 성장은 연말/내년 초 analyst day에서 다룰 예정. Pull-forward 기회는 2027, 2028, 2029에 자연스러운 breaking point. Safe harbor 못한 개발사 탈락 시 더 큰 기회. 역사적으로 불확실성·복잡성이 NextEra 유리. 소규모 개발사 프로젝트 인수 기회도.
### Q4: Duane Arnold 진행 상황은?
**A (John)**: 계속 진행 중, showstopper 없음, 발전 수요 지속. 매력적인 기회.
### Q5: 요금 합의 여전히 가능한가? 재무 구조는?
**A (Armando/John)**: 항상 테이블에 있음. 8월 중순 청문회 3주 전이지만 언제든 가능. 고객에게 의미 있다면 추진. 청문회 준비 집중. 재무 구조는 지난 20년과 동일, tax equity 제공자 2년간 50% 증가, transferability vs tax equity 간 best return 선택 가능. 20년 경험으로 tax equity 시장 잘 활용, transferability 없어도 financing 가능 확신.
### Q6: GEV 파트너십 업데이트는? 하이퍼스케일러 가스 대화는?
**A (John)**: 프레임워크 합의 하 진행 중, 고객 origination 공동 작업, Deploy 이벤트 개최. 하이퍼스케일러는 front-of-meter 선호 (그리드 신뢰성, 전력 판매 옵션), behind-meter는 프리미엄 필요하나 그리드 접속 시간 절약 가치. 가스 발전은 솔루션 일부, 탄소 상쇄 관심 → VPPA 등으로 재생에너지와 결합하여 carbon neutral 솔루션 제공 가능. NextEra의 전방위 역량 + IOU 관계 + 하이퍼스케일러 관계가 강점.
### Q7: transferability 변경 시 대안은?
**A (Mike Dunne)**: 2022년 이전 20년간 tax equity 사용, 현재 tax equity 제공자 2배 증가 (flight to quality), PTC 프로젝트는 transferability가 더 높은 수익 가능하나 신용 측면 동일. 20년 경험으로 financing 가능 확신, 영향 없다고 단언은 못하나 잘 대응 가능.
### Q8: 재생에너지 수요 트렌드 및 데이터센터는?
**A (John)**: 변화 없음, 재생에너지 수요 지속. 하이퍼스케일러도 재생에너지 집중 (ready now, 저비용, 가스 대비 상쇄). GE Vernova 논의와 잘 맞음. 분기별 강한 수요 지속.
### Q9: 백로그 2024-2027 vs 2028+ 비율은? 프로젝트 지연 리스크는?
**A (John)**: Circumvention 때는 일부 shifting 있었으나 현재는 전력 수요 절박, 가스는 장기 솔루션 (6년+), 즉시 필요한 전력으로 near-term 수요 강제. 워싱턴 결과에 따라 일부 영향 가능.
### Q10: FPL Q2 EPS 성장 둔화 이유는? 연간 전망은?
**A (Armando)**: ROE 11.8% (2024) → 11.6% (2025) 등 여러 요인이 2센트 상쇄. 나머지 연도는 이 차이 지속 예상 안 함.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
1. **OBBB 대응 준비 완료**: 2029년까지 프로젝트 건설 착수 완료, safe harbor/FEOC 확보, 공급망 확보
2. **관세 노출 최소화**: <0.2% (<$150M/$75B), 고객 보호 조항 활용 시 제로 가능, 배터리는 negligible
3. **공급망 우위**: 태양광 다변화(반덤핑 대상국 제외), 풍력 미국산, 배터리 국내 계약, 경쟁사 대비 압도적
4. **Pull-forward 기회**: 2027-2029 자연스러운 수요 증가 예상, 소규모 개발사 탈락 시 시장점유율 확대
5. **하이퍼스케일러 관계**: 백로그 6GW, 운영 포함 10.5GW, front-of-meter 선호 트렌드에 유리
6. **배터리 스토리지**: 백로그 30%, 저비용 즉시 사용 가능 용량 솔루션, 국내 공급 확보
7. **FPL 안정적**: 플로리다 성장 지속, 고객 증가, 요금 합의 진행
8. **tax equity 시장 확대**: 제공자 2배 증가, transferability 리스크 완화
### 주의사항
1. **OBBB 불확실성**: 2027 placed-in-service 요건, Treasury 지침 변경 가능성, EO/규제/관세 변동성
2. **transferability 리스크**: 21명 공화당 의원 + 4명 상원의원 지지하나 법안 제출 가능성, tax equity로 대체 가능하나 영향
3. **FPL Q2 성장 둔화**: ROE 하락, reserve amortization 사용 증가, 2센트 상쇄 요인
4. **관세 노출 잔존**: $150M, 고객 협상 진행 중이나 아직 제로 아님
5. **가스 발전 비용 상승**: 관세로 $2,400 → $2,600-2,800/kW, 재생에너지 우위 강화하나 장기 솔루션 필요
### 모니터링 포인트
1. **OBBB 세부 지침**: Treasury의 "begin construction" 해석, EO/규제 변화
2. **transferability 입법**: 공화당 법안 진행, 21+4 의원 지지 지속 여부
3. **Pull-forward 실현**: 2027-2029 origination 가속화 및 시장점유율
4. **관세 최종 영향**: 고객 협상 결과, $150M → 제로 진행
5. **FPL 요금 합의**: 8월 청문회, Q4 최종 결정, 합의 가능성
6. **하이퍼스케일러 계약**: 6GW 백로그 투입 일정, 추가 origination
7. **배터리 국내 공급**: 계약 이행, 추가 확보, 경쟁 우위 실현
8. **Duane Arnold**: 엔지니어링 완료, 고객 계약 체결 가능성
9. **가스 파이프라인**: GEV 파트너십 구체적 성과, CCGT 프로젝트 계약
10. **analyst day**: 연말/내년 초 장기 EPS 성장 가이던스 업데이트
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**결론**: Q2는 OBBB 통과 후 대응 전략을 명확히 제시한 분기. 2029년까지 건설 착수 완료와 공급망 확보로 정책 불확실성을 최소화했으며, <0.2% 관세 노출은 업계 최저 수준. Pull-forward 수요 기회는 NextEra의 규모와 준비도를 감안할 때 시장점유율 확대 가능성 높음. transferability 리스크는 있으나 tax equity 대안 확보로 완화. FPL 안정적 성장과 하이퍼스케일러 수요 지속이 뒷받침. 연말 analyst day에서 장기 성장 가이던스 상향 가능성 주목.