📞 NVIDIA Corp Q2 FY2026 컨콜 요약

발표일: 2025년 8월 27일

발표자: Jensen Huang (CEO), Colette Kress (CFO)

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1. 실적 요약

핵심 재무 지표

• 총매출: $46.7B (가이던스 초과, 전 사업부 전분기 대비 성장)
• GAAP 영업이익률: 72.4%
• Non-GAAP 영업이익률: 72.7% (H20 재고 해제 효과 40bp 포함)
• 효과 제외 시 72.3% (여전히 가이던스 초과)
• 재고: $11B → $15B (Blackwell 및 Blackwell Ultra 램프업 위한 증가)
• 주주환원: $10B (자사주 매입 및 배당)
• 신규 자사주 매입 승인: $60B

사업부별 매출

| 사업부 | 매출 | 성장률 (YoY) | 성장률 (QoQ) |

|--------|------|-------------|-------------|

| 데이터센터 | 미공개 | +56% | H20 $4B 감소에도 성장 |

| 네트워킹 | $7.3B | +98% | +46% |

| 게이밍 | $4.3B | +49% | +14% |

| Pro Visualization | $601M | +32% | - |

| Automotive | $586M | +69% | - |

주요 하이라이트

• Blackwell 플랫폼: 기록적 수준, 전분기 대비 17% 성장
• GB300 출하: Q2부터 생산 출하 시작, 주당 약 1,000랙 생산 중
• 중국 매출: H20 $4B 감소로 데이터센터 매출의 low single-digit % 수준
• 싱가포르 매출: 전체 매출의 22% (고객들의 중앙화된 인보이싱, 99% 이상이 미국 고객)

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2. 핵심 메시지

(1) 새로운 산업혁명의 시작

• 2030년까지 $3-4조 규모의 AI 인프라 투자 예상
• 상위 4개 하이퍼스케일러의 연간 CapEx가 2년 만에 2배 증가 → $600B
• AI 기술 발전으로 모든 산업의 AI 도입 가능성 확대

(2) Blackwell의 혁명적 성능

• GB200 NVL72 시스템: 랙 스케일 컴퓨팅으로 전환 (노드 → 랙 단위)
• 추론 성능: H100 대비 10배 향상, 토큰당 전력 효율 50배 개선
• ROI: GB200에 $3M 투자 시 $30M 토큰 매출 창출 가능 (10배 수익률)
• NV FP4 4-bit 정밀도: H100(FP8) 대비 7배 빠른 학습 속도

(3) 연간 제품 주기로 고객 가치 극대화

• Blackwell → Rubin → 후속작 연간 출시로 perf/watt 지속 개선
• Rubin 플랫폼: 이미 fab에서 6개 칩 제작 중 (CPU, GPU, SuperNIC, NVLink 144, Spectrum X, Silicon Photonics)
• 내년 대량 생산 예정, 3세대 NVLink 랙 스케일 AI 슈퍼컴퓨터

(4) Reasoning/Agentic AI가 게임 체인저

• 기존 "원샷 챗봇" → "사고하고 계획하고 도구를 사용하는 AI"
• 컴퓨팅 요구량: 100배~1,000배 증가 가능
• 환각(hallucination) 크게 감소, 엔터프라이즈 시장 본격 개방
• Physical AI 및 로보틱스 혁신 가속화

(5) Full-Stack 플랫폼의 경쟁 우위

• GPU 단일 칩이 아닌 6개 칩으로 구성된 AI 인프라 솔루션
• 모든 클라우드, 온프렘, 엣지, 로보틱스에서 동일한 프로그래밍 모델 (CUDA)
• 데이터 처리 → 사전학습 → 강화학습 → 추론까지 전체 파이프라인 가속
• ASIC 대비 유틸리티, 수명, 생태계에서 압도적 우위

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3. 사업부별 하이라이트

데이터센터 (전체 매출의 대부분)

Blackwell 플랫폼

• GB200 NVL72: OpenAI, Meta, Mistral 등 lighthouse 모델 빌더들이 대규모 배포
• GB300: 7월 말/8월 초 공장에서 전환 완료, 현재 주당 1,000랙 생산
• CoreWeave: GB300 인스턴스로 H100 대비 10배 추론 성능 확인
• Blackwell Ultra: 수십억 달러 매출 달성

Hopper 지속 수요

• H100, H200 출하량 전분기 대비 증가
• H20: Q2에 중국 외 고객에게 약 $650M 판매
• 다양한 데이터센터 워크로드 수요와 CUDA 생태계의 가치 입증

소버린 AI

• $20B+ 매출 예상 (작년 대비 2배 이상)
• EU: €20B 투자로 프랑스, 독일, 이탈리아, 스페인에 20개 AI 팩토리 구축
• 영국: Isambard AI 슈퍼컴퓨터 (21 exaflops)

RTX Pro 서버

• 공랭식 PCIe 기반 시스템, 표준 IT 환경 통합
• 90개 이상 글로벌 기업 도입 (Hitachi, Lilly, Hyundai, Disney 등)
• 향후 수십억 달러 제품군으로 성장 전망

네트워킹 ($7.3B, 전분기 +46%, 전년 +98%)

3가지 네트워킹 기술

• Scale-Up (NVLink): 최대 가상 GPU 구축, NVLink 72가 Blackwell의 혁명적 성능 핵심
• Scale-Out (InfiniBand & Spectrum X Ethernet):
• InfiniBand: 전분기 대비 거의 2배, XDR 기술 채택 가속
• Spectrum X: 연간 $10B+ 매출, 전분기/전년 대비 두 자릿수 성장
• Scale-Across (Spectrum XGS): 다중 데이터센터를 gigascale AI superfactory로 연결
• CoreWeave가 초기 도입, GPU간 통신 속도 2배 향상 예상

NVLink Fusion

• 일본 FugakuNEXT: Fujitsu CPU와 NVIDIA 아키텍처 통합
• AI, 슈퍼컴퓨팅, 양자컴퓨팅 모두 실행 가능

게이밍 ($4.3B, 전분기 +14%, 전년 +49%)

• GeForce RTX 5060: Q2 출하 시작, DLSS 4 지원으로 2배 성능
• GeForce NOW Blackwell: 9월 출시, RTX 5080급 성능, 5K/120fps 지원
• 게임 라이브러리 4,500개 이상으로 확대 (최대 규모)
• RTX AI PC: OpenAI GPT 모델 최적화 협력, 수백만 Windows 기기에서 온디바이스 AI

Professional Visualization ($601M, 전년 +32%)

• 하이엔드 RTX 워크스테이션 GPU 및 AI 기반 워크로드 채택 증가
• Activision Blizzard, Figure AI 등 주요 고객 활용

Automotive ($586M, 전년 +69%)

• Thor SoC 출하 시작 (Orin 후속작)
• Orin 대비 AI 성능 및 에너지 효율 10배 향상
• Vision-language 모델, 생성형 AI, 고수준 자율주행 지원
• 200만 개발자, 1,000+ 파트너 (Agility Robotics, Amazon Robotics, Boston Dynamics, Caterpillar, Figure, Meta 등)
• DRIVE AV 소프트웨어 플랫폼 양산 시작 → 수십억 달러 매출 기회

Omniverse with Cosmos

• Physical AI 디지털 트윈 플랫폼
• Siemens 파트너십 확대 (AI 자동화 공장)
• 유럽 로보틱스 기업들 채택 (Agile Robots, NeuroRobotics, Universal Robots)

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4. 가이던스 (Q3 FY2026)

재무 전망

• 총매출: $54B (±2%) → 전분기 대비 $7B+ 성장
• GAAP 영업이익률: 73.3% (±50bp)
• Non-GAAP 영업이익률: 73.5% (±50bp)
• 연말 목표: Non-GAAP 마진 mid-70% 수준
• GAAP OPEX: $5.9B (예상)
• Non-GAAP OPEX: $4.2B (예상)
• 연간 OPEX 증가율: high 30% 범위 (기존 mid-30% 대비 상향)
• 향후 성장 기회 대응을 위한 투자 가속화
• 세율: 16.5% (±1%)

주요 가정 및 리스크

• H20 중국 출하 미포함
• 지정학적 이슈 해결 시 Q3에 $2B-$5B 추가 매출 가능
• 추가 주문 시 더 많은 물량 생산 및 출하 가능
• 일부 라이선스 승인됐으나 아직 출하 없음
• 미 정부가 H20 라이선스 매출의 15% 수령 기대 표명 (아직 규정 미발표)
• Blackwell 중국 승인 지속 추진 중

성장 동력

• Blackwell이 Q3 성장의 주역 (compute + networking 모두)
• Hopper (H100, H200 HGX 시스템) 지속 판매
• 네트워킹: NVLink, Spectrum X, InfiniBand 모두 강세

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5. Q&A 핵심

Q1: 2026년 성장 전망 및 데이터센터/네트워킹 구분 (C.J. Muse, Cantor Fitzgerald)

Jensen 답변:

• 장기 성장 동력:
• Reasoning/Agentic AI: 원샷 대비 100~1,000배 컴퓨팅 필요
• 환각 감소 → 엔터프라이즈 시장 개방
• Physical AI 및 로보틱스 혁신
• NVLink 72 랙 스케일 시스템이 핵심 (orders of magnitude 속도 향상)
• 5년 전망: $3-4조 AI 인프라 기회로 스케일업
• 현재 상황: 상위 4개 CSP의 CapEx $600B (2년 만에 2배), AI 산업 초기 단계

Q2: 중국 H20 지속 가능성 및 ASIC 경쟁 (Vivek Arya, BofA)

Colette (중국):

• H20 수요 존재, 공급 준비 완료 → Q3 $2-5B 잠재 매출
• 지정학적 이슈와 정부 간 협의 진행 중
• 추가 라이선스/주문 발생 시 더 많은 물량 생산 가능

Jensen (ASIC 경쟁):

• NVIDIA와 ASIC은 근본적으로 다름:
• 가속 컴퓨팅은 full-stack co-design 문제 (단순 칩 아님)
• 모델 아키텍처 급변 (generative → diffusion → mixed → multimodal)
• NVIDIA는 모든 클라우드, 컴퓨터, 엣지에서 동일 프로그래밍 모델 제공
• 전체 파이프라인 가속 (데이터 → 학습 → 추론)
• Blackwell/Rubin은 6개 칩 통합 플랫폼:
• CPU, GPU, SuperNIC, NVLink 스케일업 스위치, Spectrum X 스케일아웃 스위치, Spectrum XGS 스케일어크로스 스위치
• 성능 우위: Perf/watt 최고 → 전력 제한 데이터센터에서 매출 직결
• Perf/dollar 최고 → 성장 기회 및 마진 모두 최적

Q3: $3-4조 인프라 투자 규모 및 NVIDIA 점유율 (Ben Reitzes, Barclays)

Jensen 답변:

• 시장 규모:
• 현재 상위 4개 하이퍼스케일러 CapEx $600B/년
• 5년 × $600B = $3조 (하이퍼스케일러만)
• 여기에 엔터프라이즈 온프렘, 글로벌 CSP 추가
• 미국이 전 세계 컴퓨팅의 60% → AI는 GDP 반영해 더 확장
• NVIDIA 점유율:
• 1GW AI 팩토리 ($50-60B) 중 약 35% (±10%)
• GPU만이 아닌 6개 칩 + 수십만 GPU 노드 + 랙 전체 인프라
• Limiter: 전력이 가장 큰 제약
• Perf/watt → tokens/100MW → 팩토리 매출 직결
• Perf/dollar → 마진 최적화

Q4: 중국 시장 장기 전망 및 Blackwell 라이선스 중요성 (Joe Moore, Morgan Stanley)

Jensen 답변:

• 중국 시장 규모: 올해 $50B 기회, 연 50% 성장 예상
• 세계 2위 컴퓨팅 시장, AI 연구자의 50% 거주
• 오픈소스 모델의 글로벌 리더: DeepSeek, Qwen, Kimi 등 우수한 멀티모달 모델
• 전 세계 엔터프라이즈, SaaS, 로보틱스에서 활용
• 미국 기업의 중요성: 미국 기술 스택을 글로벌 표준으로 만들기 위해 필수
• 현황:
• H20: 엔티티 리스트 외 기업 라이선스 승인, 다수 발급됨
• Blackwell 중국 승인 가능성 높음 → 지속 협의 중

Q5: Spectrum XGS 기회 규모 (Aaron Rakers, Wells Fargo)

Jensen 답변:

• 3가지 네트워킹 기술:
• Scale-Up (NVLink): 최대 가상 GPU 구축, Blackwell의 세대적 도약 핵심
• Scale-Out (InfiniBand / Spectrum X):
• InfiniBand: 최저 레이턴시/지터, 슈퍼컴퓨팅 및 선두 모델 빌더 선택
• Spectrum X Ethernet: InfiniBand에 근접한 성능, 기존 Ethernet 인프라 활용 가능
• Scale-Across (Spectrum XGS): 다중 데이터센터를 gigascale superfactory로 연결
• 네트워킹의 ROI:
• 네트워킹 선택으로 AI 팩토리 효율 65% → 85~90% 향상 가능
• 1GW 팩토리 ($50B)에서 수십 % 효율 개선 = $10-20B 실질 이득
• 네트워킹 투자 대비 막대한 리턴
• Spectrum X 성과: 1.5년 만에 $10B+ 규모 사업으로 성장 (홈런)

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투자자 시사점

긍정 요인

• 1. 압도적 성장세: Q3 가이던스 $54B (QoQ +15%), 중장기 50% CAGR 전망
• 2. Blackwell 슈퍼사이클: GB200/GB300 램프업 본격화, 수요 공급 부족 지속
• 3. 네트워킹 폭발적 성장: $7.3B (+98% YoY), Spectrum X가 1.5년 만에 $10B+ 사업화
• 4. 중국 리스크 완화: H20 라이선스 재개, Blackwell 승인 추진 → $2-5B+ 상방 여력
• 5. 제품 주기 가속: Rubin 내년 출시로 연간 혁신 사이클 확립 → 지속 경쟁 우위
• 6. 마진 개선: Q3 73.5% → 연말 mid-70% 목표, 프리미엄 가격 지속
• 7. 엔터프라이즈 시장 개방: Reasoning/Agentic AI로 신규 수요 창출

리스크 요인

• 1. 중국 지정학 불확실성: H20 라이선스 지속성, 미 정부 15% 수령 요구 규정 미정
• 2. 공급망 제약: 전력, 냉각 등 데이터센터 인프라 병목 가능성
• 3. ASIC 경쟁: Broadcom 등 고객 맞춤형 솔루션 성장 (Jensen은 full-stack 우위 강조)
• 4. OPEX 증가: High 30% 증가율 (투자 확대 필요)
• 5. 밸류에이션: 고평가 우려 (단, 성장성 대비 정당화 가능)

핵심 메시지

• "새로운 산업혁명의 시작" - AI 인프라 투자가 2030년까지 $3-4조 규모로 확장
• "The more you buy, the more you save" - Perf/watt, Perf/dollar 우위로 고객 ROI 극대화
• "Everything is sold out" - H100, H200 품절, CSP들이 서로 용량 임대할 정도로 공급 부족
• NVIDIA는 GPU 회사 아닌 "AI 인프라 회사"로 진화 완료

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다음 일정:

• Goldman Sachs Tech Conference: 2025년 9월 8일 (샌프란시스코)
• GTC Data Center: 10월 27-28일 (Jensen 키노트 10월 28일)
• Q3 FY2026 실적 발표: 2025년 11월 19일