📞 Procter & Gamble Q3 FY2025 컨콜 요약

일시: 2025년 4월 24일

발표자: Andre Schulten (CFO)

1. 실적요약

지표	Q3 FY2025	YoY 성장률	비고
매출 성장	-	+1% (유기적)	볼륨 플랫, 가격 +1%
핵심 EPS	$1.54	+1% (환율중립)	보고기준 +3%
핵심 영업이익률	-	+90bp	환율중립 +100bp
핵심 매출총이익률	-	-30bp	-
생산성 개선	-	+280bp	-
잉여현금흐름	-	75%	-
주주환원	$3.8B	-	배당 $2.4B, 자사주 $1.4B

2. 핵심메시지

1. 소비자·유통 변동성 확대: 미국과 유럽에서 소비자 신뢰도 하락 및 유통재고 감소가 실적에 큰 영향
2. 장기 투자 유지: 단기 변동성에도 불구하고 브랜드·혁신·수요 창출에 대한 투자 지속
3. 관세 영향 본격화: Q4부터 관세가 본격 반영되며 $100-160M BT 영향 예상, 연간 $1-1.5B 전망
4. 지역별 차별화: 중국 회복세(SK-II 2자리수 성장), 라틴아메리카 6% 성장 vs. 미국·유럽 둔화
5. 가이던스 하향: FY2025 유기적 매출 성장 ~2%, 핵심 EPS $6.72-6.82 (성장률 2-4%)

3. 사업부별 실적

Beauty (피부·퍼스널케어, 헤어케어)

• SK-II: 중국에서 2자리수 성장, LXP 슈퍼프리미엄 혁신 성공
• 헤어케어: 저성장~소폭 성장

Grooming (면도)

• 성장률: 저성장~소폭 성장
• 혁신: Gillette Labs, Venus 업그레이드

Health Care (건강관리, 오럴케어)

• 퍼스널 헬스케어: 고성장 (high single-digit)
• 오럴케어: 저성장~소폭 성장
• Crest 3D White Deep Stain Remover: 미국 시장점유율 성장 견인

Fabric & Home Care (세탁·홈케어)

• 패브릭 케어: 저성장~소폭 성장
• 홈케어: 저성장 감소
• Tide Oxy Boost Power Pods: 출시, 2배 옥시 파워
• Tide Evo: 콜로라도 테스트 시장 확대, 초과 기대치 달성

Baby/Feminine/Family Care

• 베이비 케어: 저성장 감소
• 패밀리 케어: 저성장 감소
• 페미닌 케어: 저성장~소폭 성장
• Tampax, Always: 제품 혁신 출시

4. 가이던스

FY2025 가이던스 (하향 조정)

• 유기적 매출 성장: ~2% (이전 미공개 → 하향)
• Q4 유기적 성장: 0.5%-4.5% (넓은 밴드, 시장 성장률에 따라 변동)
• 핵심 EPS: $6.72-6.82 (성장률 2-4% vs. FY24 $6.59)
• Q4 핵심 EPS: $1.37-1.47

주요 헤드윈드

• 원자재: ~$200M AT (~$0.08 EPS 영향)
• 환율: ~$200M AT (~$0.08 EPS 영향)
• 관세: Q4 $100-160M BT ($0.03-0.05 EPS), 연간 ~$1-1.5B BT 전망
• 중국발 원자재/완제품 ~$200M
• 캐나다 보복관세 (미국→캐나다 수출) ~$200M
• 기타 지역 ~$600M

주주환원

• 배당: ~$10B (5% 인상, 69년 연속)
• 자사주 매입: $6-7B
• 총 현금환원: $16-17B

5. Q&A 핵심

1. 소비자 트렌드 및 대응 (Lauren Lieberman, Barclays)

• Q: 미국·유럽 소비 둔화 원인과 대응?
• A: 소비자가 시장 변동성, 관세 불확실성, 일자리 불안 등으로 일시 중단(pause) 상태. 유통 트래픽 감소, 온라인·대형마트·클럽 채널로 이동. P&G는 시장점유율 방어 중, 프라이빗 레이블 점유율 하락. 우월성 전략 배가(double down) 필요.

2. 2026 전망 및 레버리지 (Bryan Spillane, Bank of America)

• Q: FY26 카테고리 성장률 및 관세 대응 레버 what are?
• A: 글로벌 카테고리 성장 현재 2.5% (이전 3.5%), 중기 3-4% 복귀 예상. 단기 레버는 생산성, 혁신 가격, 일부 가격 인상. 2-3년 관점에서 저·중성장 매출, 중·고성장 EPS 목표.

3. 투자 수준 유지 (Steve Powers, Deutsche Bank)

• A: 미디어·광고 투자는 매출 대비 플랫. Q4 강력한 혁신 파이프라인에 대한 풀 서포트 유지. 프로모션 깊이/빈도 확대보다는 미디어·광고를 통한 트라이얼 및 가시성 확보.

4. 우월성 및 프라이빗 레이블 (Dara Mohsenian, Morgan Stanley)

• Q: 소비자 트레이드다운 리스크와 P&G 포지셔닝?
• A: 다층 밸류 포트폴리오 강화 (Tide→Gain, Swaddlers→Luvs). 모든 가격대에서 혁신. 프라이빗 레이블 점유율 하락 중. 채널별 대응 가능 (온라인, 빅박스, 클럽, 달러 스토어).

5. 미국 브랜드 정서 (Filippo Falorni, Citi)

• Q: 글로벌 반미 브랜드 정서 영향?
• A: 데이터상 영향 없음. 캐나다 노이즈는 있으나 소비 트렌드는 안정적 (4% 성장). 대부분 시장에서 P&G 브랜드는 로컬 브랜드로 인식. 중국 SK-II 11% 성장, Olay 성장 전환.

6. 북미·유럽 기회 (Chris Carey, Wells Fargo)

• Q: 카테고리 성장 둔화 속 Investor Day 전략 조정?
• A: 기회는 여전히 유효. 미국 $5B 기회 (Tide, Cascade, Bounty 가구 침투율 40% 이하), 유럽 $10B 기회. 혁신·투자 배가로 가구 침투율 및 신규 사용 확대.

7. 국제 시장 성장 (Peter Grom, UBS)

• Q: 라틴아메리카, 유럽, 중국 카테고리 성장 및 점유율?
• A: 라틴아메리카 6% (브라질 8%, 멕시코 6%), 중국 여전히 flat-to-down이나 -15%→-5%→-2%로 개선. 유럽 포커스 시장은 프랑스 Egalim 법 효과 제외 시 5% 성장.

8. Q4 가속화 신뢰도 (Bonnie Herzog, Goldman Sachs)

• Q: Q4 가속화 가능성?
• A: Q4 가이던스 밴드 넓음 (0.5-4.5%). 재고 불안정성은 해소되었으나 재입고는 비예상. 가장 큰 변수는 시장 성장률.

9. 관세 영향 및 대응 (Andrea Teixeira, JP Morgan & Olivia Tong, Raymond James)

• Q: $1-1.5B 관세 영향 세부 및 가격 전략?
• A: 관세는 평균 3% COGS 영향이나 특정 SKU는 더 높음. 생산성 극대화 후 혁신 가격 및 직접 가격 고려. 단기적으로는 생산성, 혁신 가격, 일부 직접 가격이 주요 레버.

10. 소비자 가치 vs. 가격 (Robert Ottenstein, Evercore ISI)

• Q: 중국 스킨케어 가격 인상 논리 및 소매 전략?
• A: 혁신 기반 가격 (Olay 혁신, SK-II LXP 슈퍼프리미엄). 소매 파트너와 공급망 통합(Supply Chain 3.0) 강화로 신뢰성·비용 효율성 제공.

6. 투자자 인사이트

Bull Case (강세 시나리오)

1. 혁신 파이프라인 강력: Tide Evo(혁신적 섬유 플랫폼), Crest 3D White, Oral-B iO2 등 카테고리 성장 견인
2. 프라이빗 레이블 점유율 하락: 소비자가 불확실성 속에서 우월성 선택, 프라이빗 레이블 하락세
3. 중국 회복: SK-II, Olay 성장 전환, 베이비케어 강세
4. 라틴아메리카 성장 지속: 6-8% 성장, 강한 혁신 및 실행력
5. 관세 완화 가능성: EU 무역 협상 등으로 관세 부담 감소 가능

Bear Case (약세 시나리오)

1. 미국·유럽 소비 둔화 장기화: 소비자 신뢰도 회복 지연, 카테고리 성장 2% 이하 고착화
2. 관세 리스크 확대: $1-1.5B 관세 부담, 추가 보복관세 가능성
3. 시장점유율 압박: Q3 글로벌 점유율 소폭 하락, 27/50 카테고리-국가 조합만 유지/성장
4. 마진 압박: 핵심 매출총이익률 -30bp, 투자 유지로 단기 수익성 악화
5. 재고 조정 지속: 소매 재고 감소 트렌드 지속 가능성 (채널 전환 영향)

Valuation 고려사항

• 배당 매력: 69년 연속 배당 인상, 5% 증액, 안정적 현금 창출 ($16-17B 환원)
• 단기 실적 부진 vs. 장기 전략: FY25 매출 성장 2%, EPS 성장 2-4%로 저조하나, 2-3년 중기 알고리즘 (저·중성장 매출, 중·고성장 EPS) 복귀 목표
• 밸류에이션: 단기 실적 불확실성으로 멀티플 축소 가능성 vs. 장기 배당 성장 매력
• 관세 민감도: 관세 정책 변화에 따라 실적 변동성 확대

작성자 요약: Q3 FY2025는 미국·유럽 소비 둔화 및 유통 재고 감소로 실적 부진했으나, P&G는 장기 투자를 유지하며 혁신(Tide Evo, SK-II LXP 등)으로 카테고리 성장 견인 중. 관세 리스크($1-1.5B)가 FY26 주요 변수이며, 단기 실적은 시장 성장률에 따라 변동성 클 전망. 중장기 배당 매력 및 우월성 전략은 여전히 유효.