일시: 2024년 10월 18일
발표자: Andre Schulten (CFO), John Chevalier (IR 담당 SVP)
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P&G는 2025 회계연도 1분기(2024년 7월-9월)에서 견조한 실적을 달성하며 연간 가이던스 범위를 유지했다. 유기적 매출은 전년 동기 7% 성장이라는 강력한 베이스 대비 2% 성장했다. 물량이 1%포인트 기여했고, 가격 인상도 1%포인트 추가했으며, 제품믹스는 전년과 대체로 일치했다. 10개 제품 카테고리 중 8개가 유기적 매출을 성장시키거나 유지했다. 패밀리 케어, 홈 케어, 퍼스널 헬스케어는 각각 중간 한자릿수 성장했고, 헤어 케어, 구강 케어, 여성용품, 패브릭 케어, 그루밍은 저속 한자릿수 성장했다. 베이비 케어와 스킨 앤 퍼스널 케어는 중간 한자릿수 감소했다. 핵심시장 유기적 매출은 2% 성장했고 신흥시장은 1% 증가했다. 핵심 주당순이익(Core EPS)은 1.93달러로 전년 대비 5% 증가했으며, 환율 중립 기준으로는 4% 성장했다. 핵심 매출총이익률은 전년과 일치했고, 핵심 영업이익률은 30bp 증가했다. 강력한 생산성 개선이 230bp 기여했다. 환율 중립 기준 핵심 영업이익률은 10bp 감소했다. 조정 후 잉여현금흐름 생산성은 82%로 회사 예상과 일치했다. 분기 중 주주에게 약 44억 달러를 환원했으며, 이 중 배당금 24억 달러, 자사주 매입 19억 달러로 구성되었다. 북미 유기적 매출은 4% 성장했으며, 이는 전적으로 4%포인트의 물량 성장에 기인했다. 지난 5개 분기 동안 북미는 7%, 5%, 3%, 4%, 그리고 다시 4%의 유기적 매출 성장을 기록했으며, 매 분기 3-4%의 물량 성장을 보였다. 이 지역은 광범위한 시장점유율 성장을 달성했으며, 10개 카테고리 중 8개에서 물량 점유율을 유지하거나 성장시켰고, 9개에서 가치 점유율을 유지하거나 성장시켰다. 유럽 핵심시장에서 유기적 매출은 3% 증가했다. 이는 전년 동기 50% 유기적 매출 성장과 비교되는 것이며, 전년 대비 낮은 재고로 인한 2%포인트 역풍을 포함한다. 베이스 기간 재고 영향에도 불구하고 물량은 4%포인트 상승했다. 지난 5개 분기 동안 유럽 핵심시장은 평균 거의 7%의 유기적 매출 성장을 보였으며, 물량 성장은 3%였다. 중남미 유기적 매출은 강력한 19% 베이스 기간 대비 저속 한자릿수 성장했다. 브라질은 중간 한자릿수 성장했고 멕시코는 전년과 일치했으며, 각 시장은 베이스 기간의 강력한 14% 성장과 비교된다. 유럽 신흥시장은 인플레이션 및 환율 하락 영향을 상쇄하기 위한 가격 인상과 완만한 물량 성장에 힘입어 중간 한자릿수 성장했다. 대중화권 유기적 매출은 15% 감소했다. 분기 중 기초 시장 상황이 더욱 약화되었고, SK-II에서 브랜드 특유의 역풍이 계속되었다. 12월 말부터 일부 급격한 시장 하락과 SK-II 역풍의 소화가 시작될 것이지만, 중국에서 성장으로 복귀하기까지는 몇 분기가 더 걸릴 것으로 보인다. 아시아태평양, 중동, 아프리카 지역의 시장 상황은 계속 부진했으며, 유기적 매출이 저속 한자릿수 감소했다. 전 세계 통합 가치 점유율은 10bp 성장했으며, 상위 50개 카테고리-국가 조합 중 28개에서 분기 동안 점유율을 유지하거나 성장시켰다.
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1. 사업의 85%는 강력하며, 15%가 변동성 유발
CFO는 반복적으로 사업을 85% 대 15%로 구분하여 설명했다. 미국, 캐나다, 유럽 핵심시장, 유럽 신흥시장, 중남미로 구성된 85%의 사업은 전년 동기 10% 베이스 대비 1분기에 총 4% 성장했다. 북미 매출은 지난 5개 분기 동안 일관되게 7%, 5%, 3%, 4%, 4% 성장했다. 유럽은 지난 5개 분기 동안 평균 7% 성장하고 있으며, 그 중 3%는 물량 성장이다. 이들 지역 전체에서 물량 점유율을 성장시키거나 유지하고 있다. 회사는 이 85%의 핵심 사업이 "바랄 수 있는 만큼 강력하며" 매우 높은 베이스 기간 비교 수치에도 불구하고 그 속도로 성장하고 있다고 강조했다. 더욱 중요한 것은 외부 요인의 영향을 받지 않는 이 85% 사업에 대해 "오랜 시간 동안 본 것 중 가장 강력한 혁신"이 하반기에 예정되어 있다는 점이다. 강력한 구조, 하반기의 강력한 혁신, 베이스 기간 비교 완화가 결합되어 핵심 사업에서 지속적인 성장과 일정 수준의 가속화를 볼 수 있다는 확신을 준다. 반면 변동성은 전적으로 중국과 중동 상황에 의해 발생한다. 가이던스에 대한 사고방식은 간단하다. 2분기와 3분기에 이러한 베이스 효과를 소화하면 가이던스 중간값에 도달할 것이다. 소화를 넘어 상황의 일정 수준 개선을 보면 가이던스 상단에 도달할 수 있다. 상황이 계속 악화되면 가이던스 하단을 가리킬 것이다.
2. 중국 회복 예측은 불가능하나, 소화를 통한 순차적 개선 예상
대중화권은 1분기에 15% 감소했으며, SK-II는 35% 급감했다. CFO는 "중국 회복 속도를 예측하는 것은 무익한 일"이라고 솔직하게 밝히면서도, 소화의 수학적 효과만으로도 순차적 개선을 예상한다고 했다. 어떠한 악화도 베이스 효과를 상쇄하지 않을 것으로 예상한다. 중국이 단순히 소화만 한다면 가이던스 중간값을 가리킬 것이고, 그보다 나으면 상단을, 연중 계속 악화되면 하단을 가리킬 것이다. 분기별 속도나 방향에 대한 예측은 하지 않겠다고 명확히 했다. 그러나 회사는 단순히 사업이 소화되기를 기다리지 않고 있다. 중국과 중동 모두에서 혁신부터 시장 진출, 미디어에 이르기까지 사업 운영 방식의 모든 측면을 근본적으로 개선하고 있다. 중국에서는 가장 강력한 성장 잠재력을 가진 브랜드에 조직이 집중할 수 있도록 포트폴리오를 정리했다. 유통업체 파트너와 시장 진출 모델을 재구축하여 모든 제안에 걸쳐 적절한 장소에서 적절한 가격으로 적절한 진열 가용성으로 소비자에게 도달할 수 있도록 하고 있다. 포트폴리오 전반에 걸쳐 강력한 혁신이 있으며, 이는 카테고리를 활성화하는 조짐을 보이고 있다.
3. SK-II는 "갈색 싹이 사라지고 있다" - 일본 브랜드로서의 고유한 도전
SK-II의 부진에 대해 CFO는 특별히 솔직한 평가를 제공했다. "초록 싹이라고 말하기는 너무 이르지만, 갈색 싹은 사라지고 있다"는 표현을 사용했다. SK-II는 브랜드로서 계속 매우 관련성이 있으며, 핵심 혜택과 핵심 성분, 수십 년에 걸친 실제 소비자 경험에서 나타난 효능은 여전히 가장 관련성 있는 제안이라고 강조했다. 중국과 여행 소매 외부에서 SK-II는 매우 강력한 결과를 보였다. 브랜드를 끌어내리고 있는 효과는 갈등이 있을 때 중국 맥락에서의 일본 브랜드라는 독특한 조합이며, 따라서 일본 브랜드 전체에 대한 부정적 정서가 있다는 것이다. 이것이 SK-II에 고유한 것이며 효과를 주도하는 것이다. 회사는 브랜드 자산 재구축, 올바른 캠페인 메시지에 집중, 가장 충성도 높은 사용자를 브랜드 옹호자로 활성화, 핵심 및 슈퍼 프리미엄 혁신, 백화점 입지 업그레이드, 뷰티 카운슬러 투자 등 모든 올바른 작업을 수행했다. 초기 신호는 긍정적이지만, 초록 싹을 선언하기 전에 약간의 시간을 주고 싶다고 밝혔다. 일본-중국 상황은 SK-II에 고유한 것이며, 2분기 초부터 소화되기 시작할 것이다.
4. 일상 필수 카테고리와 계층별 포트폴리오가 소비자 회복력 뒷받침
다른 다국적 기업들이 소비자 약화를 언급하는 가운데, P&G는 자사 카테고리의 소비자에 대해 이야기한다고 강조했다. 이들 카테고리를 선택한 이유가 있다. 일상 필수품이다. 소비자는 머리 감기를 멈추지 않고, 세탁을 멈추지 않는다. 제품 성능이 소비자에게 매우 중요한 카테고리이며, 소비자는 실패 비용이 성능 약속을 이행하는 제품에 대해 지불할 수 있는 프리미엄보다 실제로 더 높다는 것을 이해한다. 이러한 논리가 소비자가 P&G로 계속 거래하고 상향 거래하도록 이끈다. 미국에서 일관되게 물량 점유율과 가치 점유율 모두를 성장시켰다. 일관되게 포트폴리오 내에서 소비자를 상향 거래시킬 수 있었다. 더 강력한 성능에 초점을 맞춘 혁신과 다양한 카테고리 및 브랜드에 걸친 우월성 증가를 가져오고 있다. 유럽도 마찬가지다. 중요한 것은 회사가 "프리미엄뿐 아니라 중간 계층과 가치 계층"에서 적절한 제안을 보유하고 있다는 점이다. 더 높은 현금 지출, 더 낮은 현금 지출, 단위당 더 높은 가격, 단위당 더 낮은 가격에 소비자가 접근할 수 있다. 저항할 수 없는 우월성을 계속 혁신하고 주도하는 한 괜찮을 것이라고 믿는다. 프라이빗 레이블 점유율은 플랫하다. 순차적 기준으로 보면 미국의 프라이빗 레이블 가치 점유율은 실제로 과거 12개월 16.2%에서 현재 15.7%로 감소했다.
5. 가이던스 유지 - 원자재 및 환율 전망 소폭 개선
1분기를 마친 상태에서 2025 회계연도 가이던스 범위는 변경되지 않았으며, 장기 알고리즘과 일치한다. 유기적 매출 성장 가이던스는 3-5% 범위를 유지한다. 경쟁 시장이 연간 현지 통화 매출 성장에서 3-4% 범위를 제공할 것으로 계속 예상하며, 목표는 이러한 시장의 기초 성장보다 약간 앞서 유기적 매출을 성장시키는 것이다. 핵심 주당순이익 가이던스 범위는 2024 회계연도 핵심 주당순이익 기준 6.59달러 대비 +5-7%로 유지되며, 이는 주당 6.91-7.05달러 범위에 해당한다. 원자재 비용 및 환율 전망은 각각 연초 가이던스 이후 소폭 개선되었다. 현재 2025 회계연도에 약 2억 달러 세후의 원자재 비용 역풍을 가이던스하고 있으며, 이는 주당 8센트의 역풍에 해당한다(연초 예상보다 개선). 환율은 전년과 일치할 것으로 예상한다. 올 회계연도 비영업 소득 혜택이 더 낮고 전년 대비 다소 높은 세율이 계속 예상되며, 이를 합치면 핵심 주당순이익에 추가로 10-12센트 역풍이다. 연간 조정 후 잉여현금흐름 생산성 90%를 예상한다. 배당금으로 약 100억 달러를 지급하고 보통주 60-70억 달러를 재매입할 계획이며, 합쳐서 올 회계연도 주주에게 160-170억 달러의 현금을 환원할 계획이다.
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패밀리 케어(Family Care) - 11분기 연속 성장, 지속 가능한 모델
패밀리 케어는 중간 한자릿수 성장을 기록하며 11분기 연속 성장을 이어갔다. CFO는 이 사업 모델이 "매우 안정적이고 지속 가능하다"고 강조했다. 주요 동력은 카테고리 성장에 기여하는 것이며, 이를 수행하는 방법은 혁신을 주도하는 것이다. 혁신은 일반적으로 기질 개선, 즉 Bounty 기질 또는 Charmin 기질의 개선으로, 롤의 시트 수를 줄이고, 롤 직경 또는 롤 크기를 늘려 소비자가 실제로 더 많은 제품을 사용할 수 있게 하는 끊임없이 반복되는 혁신 주도 카테고리 성장 사이클이다. 이 사이클은 수십 년 동안 작동해 왔으며, 같은 방식으로 계속 작동할 것으로 예상한다. P&G에 고유한 패밀리 케어 기술의 혁신 능력은 결코 소진되지 않았으므로 주도할 수 있는 혁신 측면에서 활주로가 있으며, 모델은 다양한 경제적 맥락을 통해 수십 년 동안 매우 지속 가능한 것으로 입증되었다. 항만 파업으로 빠른 상승이 있었지만 이번 분기에 실질적인 영향을 미치지 않았으며, 다음 분기에도 영향을 예상하지 않는다. 매우 단기적이었으므로 현재 영향 없고 다음 분기 영향도 없다.
베이비 케어(Baby Care) - 혁신 부족이 부진 원인, 향후 수 분기 내 성장 복귀 전망
베이비 케어는 중간 한자릿수 감소를 기록했으며, 이는 몇 분기 연속 압박을 받고 있다. CFO는 베이비 케어가 영원히 감소하거나 둔화되는 출생률의 영향을 받아왔다고 설명했다. 이것은 새로운 역학이 아니며, 그가 연관되어 있는 동안 아주 오랜 시간 동안 베이비 케어 카테고리 내에 존재해 온 역학이다. 베이비 케어에서 가치와 성장을 창출하는 방법은 물량 성장이 아니라, 소비자에게 우수한 제안을 제공하여 더 높은 혜택 공간으로 상향 거래시키고 시장 관점과 점유율 관점에서 그런 방식으로 가치를 창출하는 것이다. 이를 성공적으로 수행하면 가장 어려운 환경에서도 성장할 수 있다. 사례로 중국을 들 수 있다. 중국은 출생률 감소가 가장 빠르지만, 모든 계층에서 혁신하는 매우 강력한 포트폴리오로 중국에서 일관되게 매출과 점유율을 성장시킬 수 있었다. 사업이 소비자가 찾는 것과 일치하여 혁신하고, 그 혁신을 올바른 방식으로 전달하고, 올바른 방식으로 유통하면 모델이 매우 잘 작동한다. 그렇지 않으면 모델이 더듬거리며, 이것이 북미 상황의 일부다. 프리미엄 계층인 Swaddlers와 Cruisers 360에서 매우 강력한 혁신을 보유하고 있으며, 점유율 성장이 계속되고 있다. Swaddlers는 1.6 점유율 포인트 상승했고, Cruisers 360은 50-60bp 상승했다. 포트폴리오의 그 부분은 매우 잘하고 있다. 중간 계층에서 혁신할 기회가 있으며, 방금 Pampers Platinum Care를 출시했다. 중간 계층 Baby Dry 사업에 대한 강력한 혁신을 진행 중이며, 이는 유럽에서도 같은 기회다. 모델은 작동하지만 강력한 혁신에 대한 규율이 필요하며, 그것이 사업이 작업하고 있는 것이다. 이제 용량 부족이 없기 때문에 라인에 완전히 접근할 수 있게 되었으므로, 향후 몇 분기에 걸쳐 사업이 성장으로 돌아갈 것으로 완전히 예상한다.
홈 케어(Home Care) & 패브릭 케어(Fabric Care) - 혁신 주도 카테고리 성장의 모범 사례
홈 케어는 중간 한자릿수 성장을 기록했다. 패브릭 케어는 저속 한자릿수 성장을 보였지만, CFO는 "혁신에서 엄청난 일을 하고 있다"고 강조했다. Tide Evo, 섬유유연제에 대해 이야기했다. 두 카테고리 모두에서 활주로는 거대하다. 왜냐하면 두 카테고리 모두 증분 가구 침투 측면에서 상대적으로 큰 기회를 나타내기 때문이다. Swiffer를 생각할 때, 예를 들어 Power Mop은 카테고리의 새로운 제품이며 상당한 카테고리 성장을 주도하고 있다. 9% 상승했다. Downy Rinse와 Tide Rinse는 냄새 제거제로서 세탁 레지멘에 새로 추가된 것이며, 카테고리 성장의 1위 동력이다. 이러한 기회를 찾으면 사업 시장 성장을 가속화하고 지속 가능하다. 섬유유연제는 10억 달러 이상의 사업이지만, 액체 섬유유연제의 가구 침투율은 약 30%에 불과하고 비즈는 약 20%에 불과하다. 따라서 다시 한번 이 제안을 더 많은 소비자에게 더 매력적으로 만드는 방법을 찾아 더 많은 가구 침투를 주도할 거대한 성장 기회가 있다.
뷰티(Beauty) - 중국/SK-II 제외 시 강력한 성과, 지역별 차별화
스킨 앤 퍼스널 케어는 중간 한자릿수 감소를 기록했지만, 이는 주로 SK-II와 중국의 영향이다. CFO는 "중국과 SK-II를 제외한 뷰티를 보는 것이 중요하다"고 강조했다. 그 그림을 보면 북미는 8% 성장, 유럽 6%, 신흥시장 8%다. 북미 헤어 케어 성장은 12% 베이스에서 9%이며, 점유율은 90bp 상승했다. 글로벌 APDO(Antiperspirant/Deodorant)는 11% 성장하고 있으며, 북미에서 9%다. Native 매출은 지난 5년 동안 10배 성장했다. 따라서 팀은 소비자를 읽고, 소비자 요구와 일치하는 제안을 개발하고, 올바른 방식으로 전달하고, 시장에 출시하는 데 엄청난 일을 하고 있다. 그러나 중국에 사업의 상당 부분이 있는 상황에서 이러한 역풍을 극복하기는 어렵다. Olay 사업 내에서 Super Serums에 대한 혁신은 놀라울 정도로 성공적이며, 최근 몇 년간 세그먼트에서 가장 성공적인 진입이며, 소비자의 65%가 카테고리에 증분적이다. Melts는 매우 성공적이며, 소비자와 공명하고 있다. 중국 헤어 케어 측면에서는 강력한 혁신이 있다. Vidal Sassoon 사업을 매각했으며, 현재 Head & Shoulders, Pantene, Rejoice라는 3개 브랜드에 집중하고 있다. Head & Shoulders 프리미엄 혁신에서 강력한 혁신 출시가 있었고, Pantene에서 혁신을 출시했다. 둘 다 매우 잘 수행하고 있다. Pantene은 지난 분기에 처음으로 Kérastase를 앞서 온라인 1위 헤어 케어 브랜드였다. Head & Shoulders는 점유율을 성장시키고 있으며, Rejoice에 대한 계획은 연말에 출시된다.
퍼스널 헬스케어(Personal Healthcare) - 중간 한자릿수 성장
퍼스널 헬스케어는 중간 한자릿수 성장을 달성했다. 계절적 요인이 중요한 역할을 하며, 독감 시즌 진입과 함께 강력한 결과를 보이고 있다.
그루밍(Grooming) & 구강 케어(Oral Care) - 저속 한자릿수 성장, 믹스 효과는 포트폴리오 전환 반영
그루밍과 구강 케어는 각각 저속 한자릿수 성장을 기록했다. 그루밍의 부정적 믹스는 전환에 의해 주도되었다. 전년에 기록적인 전기 제품 기간이 있었고, 현재 포트폴리오의 Gillette 부분에 더 많은 매출이 있다. 그것이 그루밍에서 보는 전환이다. Power Oral Care는 침투가 낮은 카테고리의 큰 예이며, Power Oral Care iO 사업에서 100% 더 많은 플라크 박테리아 제거라는 새로운 클레임이 있다. 그 사업은 8% 성장하고 있으며, 글로벌 점유율은 2% 상승했다.
지역별 - 북미와 유럽의 일관된 강세, 중남미 안정화
북미는 5개 분기 연속 견조한 성과를 보여주고 있으며, 각 분기마다 3-4%의 물량 성장을 기록하고 있다. 이는 일상 필수 카테고리 포트폴리오의 강점과 혁신 주도 성장 모델의 효과를 입증한다. 유럽 핵심시장은 재고 효과를 제외하면 실제로 5% 성장했으며, 안정화되거나 성장하는 물량 점유율 추세를 보이고 있다. 하반기에 매우 강력한 혁신이 예정되어 있다. 프라이빗 레이블 가격 효과가 가장 두드러진 곳이 유럽이었는데, 현재 핵심시장과 신흥시장 모두에서 물량 점유율을 유지하거나 성장시키고 있으며, 이는 매우 중요한 진전이다. 중남미는 안정화되고 있다. 가장 큰 두 시장인 브라질과 멕시코를 14% 베이스에서 성장시키고 있다고 밝혔다. 회사 구조 내에서 중남미 시장 성장이 중간 한자릿수 5-6%로 복귀할 것으로 예상하며, 이것이 실현되고 있는 것을 보고 있다.
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2025 회계연도 가이던스 유지 - 범위의 융통성 강조
1분기를 마친 상태에서 2025 회계연도 가이던스 범위는 변경되지 않았으며, 장기 알고리즘과 일치한다. 투입 비용부터 통화, 소비자, 경쟁사, 소매업체, 지정학적 역학에 이르기까지 주변 환경이 계속 변동성이 크고 도전적일 것으로 예상한다. 유기적 매출 성장 가이던스는 3-5% 범위를 유지한다. 경쟁 시장이 연간 현지 통화 매출 성장에서 3-4% 범위를 제공할 것으로 계속 예상하며, 목표는 이러한 시장의 기초 성장보다 약간 앞서 유기적 매출을 성장시키는 것이다. 전체 매출을 모델링할 때 지난 회계연도의 매각 영향을 포함하는 것을 기억해야 한다. 이것은 1분기에 80bp 저항이었으며 회계연도 나머지 기간에도 영향을 미칠 것이다. 핵심 주당순이익 가이던스 범위는 2024 회계연도 핵심 주당순이익 기준 6.59달러 대비 +5-7%로 유지되며, 이는 주당 6.91-7.05달러 범위에 해당한다. CFO는 가이던스가 범위라는 점을 명확히 하고 싶다고 강조했다. 설명하는 모든 시나리오는 5로 이어질 수도 있고 3으로 이어질 수도 있다. 범위는 여전히 실행 가능하다고 말하고 있다. 5에 도달하려면 상당한 가속화를 보거나, 빠른 소화와 중국 및 중동에서의 일부 가속화를 보아야 하며, 핵심 사업에서 순차적 안정성을 보아야 한다. 가정을 설명했지만 범위는 여전히 실행 가능하다.
원자재 및 환율 - 소폭 개선되었으나 여전히 역풍
원자재 비용 및 환율 전망은 각각 연초 가이던스 이후 소폭 개선되었다. 현재 2025 회계연도에 약 2억 달러 세후의 원자재 비용 역풍을 가이던스하고 있으며, 이는 주당 8센트의 역풍에 해당한다. 환율은 전년과 일치할 것으로 예상한다. 올 회계연도 비영업 소득 혜택이 더 낮고 전년 대비 다소 높은 세율이 계속 예상되며, 이를 합치면 핵심 주당순이익에 추가로 10-12센트 역풍이다. CFO는 원자재에 대한 질문에 "우리는 여전히 연간 2억 달러 세후 역풍을 보고 있다"고 강조했다. 상대적으로 전년 대비 건전하지 않다. 여전히 흡수해야 할 2억 달러 세후 비용 역풍이다. 솔직히 말해서 회사 구조 내에서 이것이 작동하는 방식은 사업 단위가 역풍을 상쇄하거나 순풍이 있는 경우 사업 내에서 재투자하는 방법과 재투자 여부를 통제한다는 것이다. 따라서 이에 대한 기업 접근 방식은 없다. 실제로 각 지역의 각 카테고리에 가장 적합한 것을 기반으로 한다. 인플레이션 완화가 일부 수준 반영되어 있다. 대부분은 연중에 걸쳐 퍼질 것으로 생각한다. 다시 말하지만, 손익계산서 차이 유지 정책과 계약이 일반적으로 실제 원자재 인플레이션에서 손익계산서를 통해 흐르기까지 6-9개월 지연을 만든다. 따라서 그것은 회계연도 후반부를 향해 모델링할 도움이 될 것이다.
분기별 진행 - 1분기와 2분기에 역풍 지속, 점진적 개선 예상
분기별 진행에 대해 회사는 이유가 있어서 분기별 예측을 제공하지 않는다고 밝혔다. 분기 간 관리를 위한 일정 수준의 유연성이 필요하다. 그러나 논리적으로 2분기로 들어가는 일정 수준의 진행을 예상해야 한다. 그러나 여전히 언급하고 싶은 중요한 효과는 역풍이 1분기와 2분기에 여전히 회사와 함께 있다는 것이다. 중국 회복 속도 예측에 대해 CFO는 "중국 회복 속도를 예측하는 것은 무익한 일"이라고 솔직하게 밝혔다. 그래서 그것을 시도하지 않을 것이다. 그것이 회사가 전달한 범위가 있는 이유다. 소화의 수학으로 인해 순차적 개선을 예상할 것이다. 어떠한 악화도 베이스 효과를 상쇄하지 않을 것으로 예상하지만, 그것으로 끝난다. 다시 말하지만, 전달한 바와 같이, 중국이 단순히 소화만 한다면 그것은 가이던스의 중간값을 가리킬 것이다. 그보다 나은 것을 한다면 상단을 향해 도울 것이다. 연중 계속 악화된다면 가이던스 범위의 하단을 가리킬 것이다. 분기별 속도나 방향이 무엇인지 예측하지 않을 것이다.
중간값 달성 요건 - 역풍 소화 + 85% 사업 현재 속도 유지
범위의 중간값에 도달하는 데 필요한 것에 대한 질문에 CFO는 역풍 소화와 85% 사업의 속도를 유지하고 약간 가속화하는 것의 조합이 될 것이라고 답했다. 더 쉬운 비교 수치에서 그것은 분명히 전년 대비 분기별 성장을 증가시킬 것이다. 이 두 부분이 정확히 어떻게 함께 작동할지 말하기는 어렵지만, 개념적으로 두 가지가 사실이어야 한다는 것을 알고 있다. 하나, 소화해야 하며, 2분기와 3분기 말에 소화해야 한다. 둘째, 85%의 사업은 현재 실행되고 있는 속도로 계속 실행되어야 한다. 85% 사업에 대한 확신을 주는 것은 그 사업이 한 분기가 아니라 5개 분기 동안, 일부 경우에는 6개 분기 동안 이러한 성장률로 제공되고 있다는 것이다. 그것을 보면 지속적인 그러한 성장률 제공 실적이 있다는 확신을 준다. 점유율 궤적을 보면 위쪽을 가리키고 있으며, 더 많은 혁신이 오고 있다. 따라서 연료가 있다고 생각한다.
주주환원 - 160-170억 달러 계획 유지
조정 후 잉여현금흐름 생산성 90%를 예상한다. 배당금으로 약 100억 달러를 지급하고 보통주 60-70억 달러를 재매입할 계획이며, 합쳐서 올 회계연도 주주에게 160-170억 달러의 현금을 환원할 계획이다. 이 전망은 현재 시장 성장률 추정치, 원자재 가격, 환율을 기반으로 한다. 추가적인 통화 약세, 원자재 비용 증가, 지정학적 혼란, 주요 공급망 혼란 또는 매장 폐쇄는 이러한 가이던스 범위 내에서 예상되지 않는다. 1분기 조정 후 잉여현금흐름 생산성은 82%로 회사 예상과 일치했으며, 분기 중 주주에게 약 44억 달러를 환원했다.
혁신 파이프라인 - 하반기 "오랜 시간 동안 본 것 중 가장 강력"
CFO는 외부 요인의 영향을 받지 않는 85% 사업에 대해 "오랜 시간 동안 본 것 중 가장 강력한 혁신이 하반기에 있다"고 강조했다. 강력한 구조, 하반기의 강력한 혁신, 베이스의 완화 비교가 결합되어 핵심 사업에서 지속적인 성장과 일정 수준의 가속화를 볼 수 있다는 확신을 준다. 파괴적 혁신에 대해 Olay Melts는 매우 잘하고 있다. Tide Evo 테스트 시장도 테스트 시장에서 기대치를 충족하거나 초과하여 정말 잘하고 있다. Evo의 산업화, 즉 규모로 생산할 수 있는 능력, 전국 수준에서 출시할 수 있는 능력에 대해 진전을 이루고 있으며, 그것도 계획대로 진행되고 있다. 섬유 방적 기술에 기반한 둘 다 매우 유망한 제안이며, 둘 다 소비자와 매우 잘 공명하는 것으로 보인다. 지적한 바와 같이, 둘 다 P&G에 매우 독점적이며, 제품 포트폴리오를 생각할 때 형태 자체가 많은 활주로를 가지고 있다. 더 광범위한 파괴적 기술과 혁신 관점에서 경쟁 해자를 발전시킬 수 있는 것에 대해, 인베스터 데이(11월 21일)에서 많은 시간을 할애할 것이므로 여기서 세부 사항에 들어가지 않겠지만, 11월 대화의 큰 부분이 될 것이다.
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1. 성장 궤적 둔화 및 핵심 사업 강점 (Steve Powers, Deutsche Bank)
질문: 지난 12개월을 돌이켜보면, 성장 궤적에서 하향으로 계속 놀랐다고 말하는 것이 공정하다. 중국과 중동 같은 시장이 지속적인 도전을 야기했다. 좋은 소식은 이러한 도전을 소화하기 시작할 것이라는 점이다. 그러나 개선 속도는 의문이다. 투자자들은 도전을 순환하는 혜택과 함께 미국 및 유럽 핵심시장 같이 강세를 보인 시장에서 일부 추가 둔화가 시작될 것을 다소 두려워한다. 3-4% 시장 성장의 일관된 전망은 상대적으로 낙관적이다. 기초 성장에서 둔화에 더 우려하는 투자자들에게 무엇이라고 말하겠는가?
답변: 연도부터 시작하겠다. 한 걸음 물러서면, 작년에 가이던스에서 개요한 각 지표에 대해 가이던스 또는 그 이상을 제공했다: 유기적 매출, 핵심 주당순이익, 잉여현금흐름, 주주 현금. 12월에 전신으로 전달했듯이, 중국, SK-II, 나이지리아, 아르헨티나, 중동 등 이러한 역풍을 일찍 보았다. 3분기와 4분기 최상위 실적을 둔화시키는 이러한 역풍에도 불구하고, 가이던스 범위 내에서 제공할 것이라고 말했으며, 그렇게 했다. 또한 이러한 역풍이 이 회계연도 전반부 내내 우리와 함께 있을 것이라고 명확히 했다. 미국, 캐나다, 유럽 핵심시장, 유럽 신흥시장, 중남미로 구성된 매출 기반의 85%는 전년 동기 10% 베이스에서 1분기에 총 4% 성장하고 있다. 북미 매출은 지난 5개 분기 동안 일관되게 7%, 5%, 3%, 4%, 4%였다. 핵심 사업 85%는 바랄 수 있는 만큼 강력하다. 4% 성장하고 있으며, 매우 높은 베이스 기간 비교에도 불구하고 그 속도로 성장하고 있다. 외부 요인의 영향을 받지 않는 85% 사업에 대해 하반기에 오랜 시간 동안 본 것 중 가장 강력한 혁신이 있다.
2. 다른 기업 대비 소비자 약화 리스크 (Lauren Lieberman, Barclays)
질문: 실적 시즌 초기지만 악화 추세를 언급하는 다수의 다국적 기업이 있다. 유럽 소비자는 어제 Nestlé가 특별히 언급했고, 중남미는 조금 덜 좋다. 중국은 15% 하락이 분기에 놀라움이었을 것이라고 가정한다. 85%에 대한 귀하의 포인트와 관련된 위험 요소는 무엇인가? 다른 소비재 기업에서 듣는 것과 약간 반대되는 것처럼 느껴지는 거시 환경의 어떤 종류의 둔화에 대한 여지가 많지 않은 것 같다.
답변: 회사 소비자에 대해 이야기할 때, 회사 카테고리의 소비자에 대해 이야기한다. 이들 카테고리를 이유가 있어서 선택했다. 일상 필수품이다. 소비자는 머리 감기를 멈추지 않고, 세탁을 멈추지 않는다. 제품 성능이 소비자에게 매우 중요한 카테고리이며, 소비자는 실패 비용이 실제로 성능 약속과 일치하여 수행하는 제품에 대해 지불할 수 있는 프리미엄보다 더 높다는 것을 이해한다. 미국에서 일관되게 물량 점유율과 가치 점유율 모두를 성장시켰다. 일관되게 포트폴리오 내에서 소비자를 상향 거래시킬 수 있었다. 유럽도 마찬가지다. 중남미는 안정화되고 있다. 가장 큰 두 시장인 브라질과 멕시코를 14% 베이스에서 성장시키고 있다. 팀이 현재와 하반기에 실행하고 있는 데이터와 계획 측면에서 가지고 있는 모든 표시는 속도 수준에서 모멘텀을 계속할 수 있다는 확신을 준다. 중국과 중동은 가장 예측할 수 없는 구성 요소다. 그래서 이 시점에서 가이던스 범위에 변동성을 도입한다.
3. 미국 카테고리 성장 지속성 및 15% 사업 개선 (Dara Mohsenian, Morgan Stanley)
질문: 85%에 대해, 분명히 미국이 큰 부분이다. 향후 몇 년간 업계 관점에서 적당한 가격 환경에서 미국의 지속 가능한 카테고리 성장이 무엇이라고 생각하는가? 미국의 시장 점유율 모멘텀에 대해 꽤 확신하는 것 같다. 뒤처진 15%에 대해, 순차적 개선이 기업 유기적 매출 성장에 의미하거나 의미하지 않을 수 있는 것에 대해 준 세부 사항이 도움이 된다. 비교 수치가 훨씬 쉽다. 기본 사례는 더 쉬운 비교 수치와 함께 향후 15%에서 변곡점이 있어야 한다는 것인가?
답변: 미국에서 볼 수 있는 기회는 여전히 거대하다. 운영하는 카테고리를 보면, 현재 3-4% 범위의 지속적인 시장 성장을 본다. 가격 구성 요소가 감소함에 따라 이전 연도에 본 5-6% 범위에서 둔화되고 있지만, 물량 측면이 실제로 강하게 올라와서 강력한 성장을 지속하고 있다는 것은 고무적이다. 3-4% 범위가 시장이 있을 곳이다. 그러나 그 안에서 회사 일은 계속해서 카테고리를 주도하고 그 3-4%를 넘어 시장 성장을 계속 주도하는 것이므로 앞서 성장하고 점유율을 성장시킬 수 있다. 기회는 여러 차원에 있다. 1번, 다른 소비자 그룹을 서비스하는 전체 수준에서 아직 서비스하지 않는 소비자를 보는 것만으로도 약 50억 달러의 성장 기회다. 섬유유연제, 10억 달러 이상의 사업이지만, 액체 섬유유연제의 가구 침투율은 약 30%에 불과하고, 비즈는 약 20%에 불과하다. Power Oral Care, 침투가 낮은 카테고리의 큰 예. 15%에 대해, 기본 가정은 단순히 이러한 효과의 대부분을 소화한다는 것이다. 향후 몇 분기 동안 SK-II와 주요 중국 시장 위축 모두를 소화하기 시작할 것이며, 그것이 전체의 안정화를 향해 도울 것이다.
4. 총이익률 및 원자재 인플레이션 완화 (Brian Spillane, Bank of America)
질문: 총이익률과 판매 원가 인플레이션에 대한 질문. 오늘 아침 인플레이션이 약간 완화되었다. 두 가지 질문. 하나, 그 완화 중 어느 것이라도 분기에 존재했는가, 그래서 이번 분기 총이익률에 영향을 미쳤는가? 그리고 향후를 생각할 때, 모델을 생각할 때, 실제로 총이익률을 조금 더 개선하는 것을 상쇄하는 것이 있는가? 세그먼트 믹스나 지리적 믹스든, 그 개선이 모델에서 어떻게 순으로 나타나는지 어떻게 생각해야 하는가?
답변: 총이익률 진전의 주요 동력은 계속해서 생산성이 될 것이라고 생각한다. 현재 분기에 총이익률에 대한 170bp 기여를 본다. 연중 COGS 성장 절감 15억 달러 목표에 도달함에 따라 그 수준의 생산성 기여가 유지되거나 가속화될 것으로 예상한다. SK-II로부터 계속 효과를 받고 있으며, SK-II는 분기에 35% 하락했으므로, 그 사업이 기여하는 총이익률을 생각할 때 상당한 영향이다. 따라서 여기의 다른 동력은 SK-II 효과의 소화를 보면서 향후 총이익률에 도움이 될 것이다. 인플레이션 질문에 대해, 완화 인플레이션이 일부 수준 반영되어 있다. 대부분은 연중에 걸쳐 퍼질 것으로 생각한다. 손익계산서 차이 유지 정책과 계약이 일반적으로 실제 원자재 인플레이션에서 손익계산서를 통해 흐르기까지 6-9개월 지연을 만든다. 따라서 아마도 회계연도 후반부를 향해 모델링할 도움이 될 것이다.
5. 베이비 케어 압박 지속성 및 패밀리 케어 지속 가능성 (Chris Carey, Wells Fargo)
질문: 베이비 사업과 패밀리 케어 사업에 대한 구체적인 질문. 베이비는 몇 분기 연속 압박을 받고 있다. 이 압박의 내구성에 대해 이야기할 수 있는가? 중국과 미국 간의 지리적 분할과 얼마나 관련이 있으며, 출생률 역학이 유리하지 않더라도 여기에서 개선을 보는 경로는 무엇인가? 둘째, 패밀리 케어 사업에 대해, 이것은 11분기 연속 성장 같은 것이지만, 가격 책정은 덜 순풍이 될 것이다. 분기에 실제 가격 책정이 없었다고 생각한다. 이러한 성장률의 지속 가능성에 대해 이야기할 수 있는가?
답변: 패밀리 케어부터 시작하겠다. 비즈니스 모델은 매우 안정적이고 지속 가능하며, 주요 동력은 카테고리 성장에 기여하는 것이다. 혁신은 일반적으로 기질 개선이다. 그 사이클은 수십 년 동안 작동해 왔다. 같은 방식으로 계속 작동할 것으로 예상한다. P&G에 고유한 기술의 혁신 능력은 결코 소진되지 않았다. 베이비 케어는 영원히 감소하거나 둔화되는 출생률의 영향을 받아왔다. 이것은 새로운 역학이 아니다. 베이비 케어에서 가치와 성장을 창출하는 방법은 물량 성장이 아니다. 우수한 제안을 제공하여 더 높은 혜택 공간으로 상향 거래시키는 것이다. 이를 성공적으로 수행하면 가장 어려운 환경에서도 성장할 수 있다. 사례는 중국이다. 프리미엄 계층인 Swaddlers와 Cruisers 360에서 매우 강력한 혁신을 보유하고 있다. 점유율 성장이 계속되고 있다. 중간 계층에서 혁신할 기회가 있다. 방금 Pampers Platinum Care를 출시했다. Baby Dry 사업에 대한 강력한 혁신을 진행 중이다. 이제 용량 부족이 없기 때문에 라인에 완전히 접근할 수 있게 되었으므로, 향후 몇 분기에 걸쳐 사업이 성장으로 돌아갈 것으로 완전히 예상한다.
6. 중국 개선 속도 및 분기별 유기적 매출 진행 (Filippo Falorni, Citi)
질문: 중국과 여전히 성장으로 복귀하기까지 몇 분기라는 귀하의 언급으로 돌아가고 싶다. 다음 분기에 이미 SK-II로부터 일부 영향을 소화하기 시작한다. 감소는 덜하지만 여전히 연도 나머지 기간 부정적 성장이라는 의미에서 중국의 개선 속도를 어떻게 생각해야 하는가? 중국의 최근 부양 조치는 국가의 점진적 개선을 어떻게 알려주는가? 그리고 전체 회사 수준에서 하나 더 질문할 수 있다면. 1분기의 약 2%로부터 유기적 매출 성장 측면에서 진행을 어떻게 보는지 약간의 맥락을 제공하는 것이 도움이 될 것이다. 2분기에 순차적 개선을 예상해야 하는가, 아니면 가이던스의 중간값에 도달하는 개선이 하반기에 더 치우쳐 있는가?
답변: 중국 회복 속도 예측은 무익한 일이라고 생각한다. 그래서 그것을 시도하지 않을 것이다. 그것이 전달한 범위가 있는 이유다. 소화의 수학으로 인해 순차적 개선을 예상할 것이다. 어떠한 악화도 베이스 효과를 상쇄하지 않을 것으로 예상하지만, 그것으로 끝난다. 중국이 단순히 소화만 한다면 그것은 가이던스의 중간값을 가리킬 것이다. 그보다 나은 것을 한다면 상단을 향해 도울 것이다. 연중 계속 악화된다면 가이던스 범위의 하단을 가리킬 것이다. 분기별 속도나 방향이 무엇인지 예측하지 않을 것이다. 분기별 진행에 대해, 분기별 예측을 제공하지 않는다. 분기 간 관리를 위한 일정 수준의 유연성이 필요하다. 논리적으로 2분기로 들어가는 일정 수준의 진행을 예상해야 하지만, 여전히 언급하고 싶은 중요한 효과는 역풍이 1분기와 2분기에 여전히 우리와 함께 있다는 것이다.
7. 중국의 구조적 변화 및 SK-II 개선 신호 (Robert Ottenstein, Evercore ISI)
질문: 미국과 유럽에서 환상적인 일을 했다. 더 큰 그림 기반으로 중국으로 돌아가고 싶다. 추정으로는 매출이 이제 3년 동안 20-25% 하락한 것 같으므로, 3년 연속 하락이다. 질문은, 대처해야 할 중국 시장 또는 중국 소비자의 구조적 변화가 있는가, 그리고 그러한 변화를 대처하기 위해 무엇을 하고 있는가? SK-II 측면에서 그 브랜드를 조금 더 밀기 시작한다고 언급했다고 생각한다. 소비자와 그 브랜드의 평가 및 다시 진행할 수 있는 능력과 관련하여 일부 초록 싹을 보기 시작하고 있는가?
답변: 고려해야 할 중국 소비자에 대한 많은 변화가 있으며, 그것이 팀이 하고 있는 작업이다. 소비자가 구매하는 곳. 온라인은 사업의 상당 부분이며, 온라인 스펙트럼 내에서도 Douyin으로의 전환은 고려해야 할 중요한 부분이다. 커뮤니케이션 모델, 브랜드 자산을 구축하는 방법, 가치를 전달하는 방법이 다른 디지털 채널과 다르다. 오프라인 사업에서 클럽, 식료품점 및 슈퍼로의 전환은 고려해야 할 또 다른 영역이다. 유통업체 파트너십을 재구축하여 모든 제안에 걸쳐 적절한 장소에서 적절한 가격으로 적절한 진열 가용성으로 소비자에게 도달할 수 있도록 하고 있다. SK-II에 대해, 초록 싹이라고 말하기는 너무 이르지만, 갈색 싹은 사라지고 있다고 말하겠다. 브랜드 자산 재구축, 올바른 캠페인 메시지에 집중, 가장 충성도 높은 사용자를 브랜드 옹호자로 활성화, 핵심 및 슈퍼 프리미엄 혁신, 백화점 입지 업그레이드, 뷰티 카운슬러 투자 등 모든 올바른 작업을 수행했다. 초기 신호는 긍정적이다. 그러나 초록 싹을 선언하기 전에 약간의 시간을 주고 싶다.
8. 시장 점유율 KPI 중요성 및 개선 기회 (Kevin Grundy, BNP Paribas)
질문: 통제할 수 있는 영역과 관련하여 시장 점유율 성과에 대해 질문하고 싶다. 잘못 알고 있지 않다면, 통화 초반에 언급된 것은 상위 50개 시장 중 28개에서 점유율을 확보하거나 유지하고 있다는 것이므로 절반 조금 넘는다. 또한 잘못 알고 있지 않다면, 그것은 2022 회계연도의 75%에서 감소한 것이다. 회사의 장기 목표는 65%에 더 가깝다고 생각한다. 조직 내 KPI로서 시장 점유율의 장기적 중요성에 대해 언급할 수 있는가? 그리고 둘째, 아마도 더 즉각적으로, 회사의 시장 점유율 성과를 높이기 위한 가장 큰 기회 영역으로 무엇을 보는가?
답변: 시장 점유율 추세는 일반적으로 긍정적이라고 생각한다. 취해야 했던 가격 수준과 예를 들어 유럽의 리테일러 브랜드 가격이 타이밍 측면에서 상당히 뒤처진 일부 역학 때문에 시장 점유율이 성장하거나 유지하는 카테고리 국가 조합 수 측면에서 감소할 것이라는 것은 반드시 놀라운 일이 아니었다. 팀에게 이야기하는 방식은, 회사 일은 시장을 성장시키는 것이며, 시장을 성장시키는 가장 좋은 방법은 카테고리의 가구 침투를 증가시키는 것이다. 가구 침투를 증가시키는지 여부를 보는 가장 빠른 표시는 물량 점유율이다. 따라서 증분 소비를 창출하는 측정이라면 중요한 측정이다. 그것이 궁극적으로 되돌아가는 것이다. 유럽 결과는 언급했듯이 핵심시장과 신흥시장 모두에 있다. 이제 물량 점유율을 유지하거나 성장시키고 있으며, 이는 매우 중요한 진전이다. 프라이빗 레이블 가격 효과가 가장 두드러진 곳이다. 미국의 진전에 가장 만족하며, 물량 점유율과 가치 점유율 모두를 계속 성장시키고 있다.
9. 가이던스 중간값 달성 가능성 (Peter Grom, UBS)
질문: Steve와 Filippo의 질문에 대한 후속 질문. 너무 구체적이고 싶지 않지만, 중국과 중동의 영향을 소화하거나 개선 속도와 유기적 수익 범위에 대해 논의할 때, 연도 유기적 수익 성장을 어디에 놓을지에 대해 말하고 있는가, 아니면 연도 나머지 기간 동안 어떻게 진화하는지 개념적으로 말하고 있는가? 질문하는 이유는 1분기의 2% 이후 여기에서 범위의 중간값을 달성하기 위해 꽤 강력한 성과가 필요할 것 같기 때문이다. 오늘 상황이 있는 곳에 기반하여, 단순히 이러한 역풍을 소화하는 것이 연도에 4%를 달성하기에 충분할 것이라고 암시하는 것인지 확실하지 않았다.
답변: 역풍 소화와 85% 사업의 속도를 유지하고 약간 가속화하는 것의 조합이 될 것이라고 생각한다. 더 쉬운 비교 수치에서 그것은 분명히 전년 대비 분기별 성장을 증가시킬 것이다. 이 두 부분이 정확히 어떻게 함께 작동할지 말하기는 어렵지만, 개념적으로 두 가지가 사실이어야 한다는 것을 알고 있다. 하나, 소화해야 하며, 2분기와 3분기 말에 소화해야 한다. 둘째, 85%의 사업은 현재 실행되고 있는 속도로 계속 실행되어야 한다.
10. 가격 포인트, 판촉, 재고 디스토킹 (Kaumil Gajrawala, Jefferies)
질문: 가격 포인트와 판촉에 대해 조금 이야기할 수 있는가? 특히, 뷰티와 그루밍 모두에서 믹스가 부정적이었다. 뷰티는 SK-II라고 가정하지만, 소비자가 어디에 있는지, 트레이드 다운을 보고 있는지, 판촉 활동 및 절대 가격 포인트의 맥락에서 그것에 대해 어떻게 생각하는지에 대해 이야기하는 것일 뿐이다. 그리고 매우 빠르게, 재고, 디스토킹에 대한 것이 있는가, 소매업체에서 점점 더 많이 듣고 있다. 그것이 귀하에게 영향을 미치는 것인가 아니면 지켜보고 있는 것인가?
답변: 판촉에 대해, 전반적인 시장 상황을 안정적이라고 설명하겠다. 유럽과 미국 모두 이전 분기에 이야기한 것과 변화가 거의 없다. 다시 낮은 침투 카테고리에서 시장 성장과 카테고리 성장을 주도하는 판촉에 집중한다. 높은 침투 카테고리와 결합하여 소비자에게 가치를 제공할 수 있지만 동시에 성장과 시험을 주도한다. 전반적으로 경쟁 환경은 여전히 안정적이며 여전히 코로나19 이전 수준보다 약간 낮다. 맞다, 뷰티 부정적 믹스, 가격 믹스 효과는 SK-II에 의해 주도된다. 그루밍에서는 전환에 의해 실제로 주도된다. 전년에 기록적인 전기 제품 기간이 있었다. 이제 포트폴리오의 Gillette 부분에 더 많은 매출이 있다. 소비자 트레이드 다운을 가리키는 것은 없다. 이 시점에서 가격 기반 경쟁 증가를 가리키는 것은 없다. 프라이빗 레이블 점유율은 플랫하다. 순차적 기준으로 보면, 미국의 프라이빗 레이블 가치 점유율은 실제로 과거 12개월 16.2%에서 현재 15.7%로 감소했다.
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85% 대 15% 프레임워크가 투자 논제의 핵심
P&G의 1분기 실적을 이해하는 핵심은 CFO가 반복적으로 강조한 "85% 대 15%" 프레임워크다. 미국, 캐나다, 유럽 핵심시장, 유럽 신흥시장, 중남미로 구성된 매출 기반의 85%는 전년 동기 10% 베이스 대비 총 4% 성장하고 있으며, 이는 5-6개 분기 연속 안정적인 성과다. 북미는 5개 분기 연속 3-4%의 물량 성장을 보이며 7%, 5%, 3%, 4%, 4%의 유기적 매출 성장을 기록했다. 유럽은 5개 분기 평균 7% 유기적 매출 성장(물량 3%)을 보이고 있다. 이 지역들에서 물량 점유율을 성장시키거나 유지하고 있으며, 하반기에 "오랜 시간 동안 본 것 중 가장 강력한 혁신"이 예정되어 있다. 반면 대중화권과 중동으로 구성된 15%가 전체 성장을 제약하고 있다. 투자자들은 P&G의 핵심 사업이 예상보다 훨씬 견고하며, 중국 회복이 없어도 회사가 견조한 성장을 지속할 수 있는 구조를 갖추고 있음을 인식해야 한다. 가이던스 중간값(4% 유기적 매출)은 85% 사업의 현재 속도 유지 + 15% 사업의 베이스 효과 소화만으로 달성 가능하다는 것이 회사의 입장이다. 이는 보수적이고 달성 가능한 시나리오로 보인다.
중국 회복 타이밍은 불확실하나, 최악은 지나간 것으로 판단
대중화권 15% 감소, SK-II 35% 급감은 충격적이지만, 회사의 솔직한 커뮤니케이션이 오히려 신뢰를 준다. "중국 회복 속도 예측은 무익한 일"이라는 CFO의 발언은 현실적인 접근법을 보여준다. 중요한 것은 회사가 단순히 시장 회복을 기다리는 것이 아니라, 포트폴리오 정리(Vidal Sassoon 매각), 유통 모델 재구축, 디지털 채널(Douyin) 적응, 혁신 파이프라인 강화 등 구조적 개선을 적극적으로 추진하고 있다는 점이다. SK-II에 대한 "갈색 싹은 사라지고 있다"는 표현은 조심스럽지만 긍정적인 신호다. 브랜드 자산 재구축, 슈퍼 프리미엄 계층 추가, 백화점 입지 업그레이드, 뷰티 카운슬러 투자 등 올바른 작업을 수행하고 있으며, 초기 신호는 긍정적이다. 일본-중국 갈등이라는 SK-II 고유의 역풍은 2분기부터 소화되기 시작한다. 중국 외 지역(북미, 유럽)에서 뷰티 사업은 8%, 6% 성장하며 강력한 성과를 보이고 있어, SK-II를 제외한 포트폴리오는 건전하다. 투자자들은 중국 회복이 가이던스 상단 달성의 촉매이지 필수 조건이 아니라는 점을 이해해야 한다. 소화만으로도 순차적 개선이 가능하며, 최악의 감소 속도는 1분기에 나타났을 가능성이 높다.
일상 필수 카테고리와 계층별 포트폴리오가 소비 약화 우려를 상쇄
Nestlé 등 다른 다국적 기업들이 소비자 약화를 언급하는 가운데, P&G는 자사 카테고리의 독특한 특성을 강조했다. 일상 필수품(머리 감기, 세탁)이며, 제품 성능이 매우 중요하고, 실패 비용이 프리미엄보다 높아 소비자가 P&G로 거래하고 상향 거래한다는 논리다. 실제로 미국에서 물량 및 가치 점유율 모두 일관되게 성장하고 있으며, 소비자를 포트폴리오 내에서 일관되게 상향 거래시키고 있다. 더욱 중요한 것은 "프리미엄뿐 아니라 중간 계층과 가치 계층"에서 강력한 제품을 보유하고 있어, 소비자 지출 선호도가 변경되더라도 P&G 포트폴리오 내에서 계속 소비할 수 있다는 점이다. 프라이빗 레이블 점유율이 플랫하며, 순차적으로는 16.2%에서 15.7%로 감소했다. 이는 P&G가 가격-가치 방정식에서 소비자를 설득하고 있음을 보여준다. 판촉 환경도 안정적이며 코로나19 이전 수준보다 여전히 낮다. 소비자 트레이드 다운이나 가격 기반 경쟁 증가를 가리키는 것이 없다. 투자자들은 P&G의 카테고리 선택과 포트폴리오 구조가 거시 경제 약화에 대한 강력한 방어막을 제공한다는 점을 평가해야 한다.
혁신 파이프라인 강화가 하반기 가속화의 핵심 동력
CFO가 "하반기에 오랜 시간 동안 본 것 중 가장 강력한 혁신"이 있다고 강조한 것은 매우 중요한 신호다. Tide Evo는 테스트 시장에서 기대치를 충족하거나 초과하며 산업화(대규모 생산 능력)가 계획대로 진행 중이다. Olay Melts는 "매우 잘하고 있으며" 소비자와 공명하고 있다. 두 제품 모두 섬유 방적 기술에 기반하며 P&G에 매우 독점적이고, 제품 포트폴리오 전반에 걸쳐 활주로가 크다. Downy Rinse와 Tide Rinse는 냄새 제거제로서 세탁 레지멘에 새로 추가되었으며 카테고리 성장의 1위 동력이다. Swiffer Power Mop은 9% 성장하며 카테고리에 새로운 제품으로 상당한 카테고리 성장을 주도하고 있다. Power Oral Care iO는 100% 더 많은 플라크 박테리아 제거 클레임으로 8% 성장하며 글로벌 점유율이 2% 상승했다. Olay Super Serums는 최근 몇 년간 세그먼트에서 가장 성공적인 진입이며 소비자의 65%가 카테고리에 증분적이다. 이러한 혁신들은 모두 시장 성장을 주도하고 점유율을 확대하는 "시장 건설적(market constructive)" 접근법을 보여준다. 11월 21일 인베스터 데이에서 더 광범위한 파괴적 기술과 경쟁 해자 발전에 대해 많은 시간을 할애할 예정이며, 이는 장기 투자 논제에 중요한 촉매가 될 수 있다.
베이비 케어 턴어라운드 가시성 높아짐 - 용량 제약 해소가 핵심
베이비 케어의 몇 분기 연속 부진은 우려 요인이었지만, CFO의 설명은 명확한 턴어라운드 경로를 제시한다. 핵심은 혁신 부족이었지 출생률 감소가 아니었다. 중국 사례가 이를 입증한다. 중국은 출생률 감소가 가장 빠르지만, 모든 계층에서 혁신하는 강력한 포트폴리오로 일관되게 매출과 점유율을 성장시켰다. 북미에서 프리미엄 계층(Swaddlers, Cruisers 360)은 매우 잘하고 있으며, Swaddlers는 1.6 점유율 포인트, Cruisers 360은 50-60bp 상승했다. 문제는 중간 계층과 가치 계층이었다. 방금 Pampers Platinum Care를 중간 계층에 출시했고, Baby Dry 사업에 대한 강력한 혁신을 진행 중이다. 가장 중요한 것은 "이제 용량 부족이 없기 때문에 라인에 완전히 접근할 수 있게 되었으므로, 향후 몇 분기에 걸쳐 사업이 성장으로 돌아갈 것으로 완전히 예상한다"는 CFO의 발언이다. 용량 제약이 혁신 출시를 방해했던 것으로 보이며, 이 문제가 해결됨에 따라 턴어라운드가 가시화될 것이다. 베이비 케어에서 가치 창출은 물량 성장이 아니라 우수한 제안으로 소비자를 더 높은 혜택 공간으로 상향 거래시키는 것이며, 이 모델은 수십 년간 작동해 왔다. 투자자들은 베이비 케어 부진이 구조적 문제가 아니라 실행 문제였으며, 해결책이 진행 중임을 이해해야 한다.
패밀리 케어 11분기 연속 성장이 지속 가능한 비즈니스 모델 입증
패밀리 케어의 11분기 연속 성장은 P&G의 가장 지속 가능한 비즈니스 모델 중 하나를 보여준다. CFO는 이 모델이 "매우 안정적이고 지속 가능하며" "수십 년 동안 작동해 왔고" "다양한 경제적 맥락을 통해 매우 지속 가능한 것으로 입증되었다"고 강조했다. 비즈니스 모델은 간단하다. 기질(Bounty, Charmin) 개선 → 롤당 시트 수 감소 또는 롤 크기 증가 → 소비자가 실제로 더 많은 제품 사용 → 카테고리 성장. 이 끊임없이 반복되는 사이클은 수십 년 동안 작동했다. P&G에 고유한 기술의 혁신 능력은 결코 소진되지 않았으므로 활주로가 크다. 1분기에 가격 인상이 거의 없었음에도 중간 한자릿수 성장을 기록했으며, 이는 물량 주도 성장을 의미한다. 항만 파업으로 인한 일시적 재고 증가도 분기에 실질적 영향이 없었다. 이는 패밀리 케어가 경기 변동, 원자재 비용 변동, 소비자 행동 변화에 관계없이 안정적인 성장과 현금 창출을 제공할 수 있음을 보여준다. 투자자들은 이러한 '지루하지만 아름다운' 사업이 P&G 포트폴리오의 핵심 안정성을 제공한다는 점을 평가해야 한다.
총이익률 개선 동력 명확 - 생산성 + SK-II 소화 + 인플레이션 완화
1분기 총이익률이 전년과 일치했지만, 향후 개선 경로는 명확하다. 첫째, 생산성이 170bp 기여했으며, CFO는 연간 COGS 절감 15억 달러 목표 달성에 따라 "이 수준의 생산성 기여가 유지되거나 가속화될 것"으로 예상한다고 밝혔다. 둘째, SK-II가 35% 급감하여 총이익률에 상당한 부정적 영향을 미쳤다(SK-II는 고마진 사업). SK-II 효과 소화는 향후 총이익률에 도움이 될 것이다. 셋째, 원자재 인플레이션 완화가 일부 반영되었지만, 대부분은 손익계산서 차이 유지 정책과 계약으로 인해 6-9개월 지연되어 회계연도 후반부에 나타날 것이다. 원자재 전망이 연초 예상보다 개선되어 현재 2억 달러 세후 역풍을 가이던스하고 있다(여전히 역풍이지만 개선). 230bp의 강력한 생산성 개선(영업이익률 기준)은 회사의 생산성 문화가 계속 작동하고 있음을 보여준다. 투자자들은 총이익률 확대가 단순히 원자재 완화가 아니라 생산성 주도이며, 이것이 더 지속 가능하고 통제 가능한 동력임을 인식해야 한다. 하반기에 원자재 완화가 본격화되면서 총이익률 개선이 가속화될 가능성이 있다.
가이던스 유지가 보수적 접근법과 실행 확신 반영
회사가 1분기 2% 유기적 매출 성장 후에도 연간 3-5% 가이던스를 유지한 것은 보수적 접근법과 실행에 대한 확신을 동시에 보여준다. CFO는 "가이던스는 범위"라고 반복적으로 강조하며, 3에서 5까지 다양한 시나리오가 가능하다고 밝혔다. 중간값(4%) 달성 요건은 (1) 2-3분기 말까지 역풍 소화, (2) 85% 사업의 현재 속도 유지로 명확하다. 상단(5%) 달성을 위해서는 중국/중동에서 소화를 넘어 일부 개선이 필요하다. 하단(3%)은 상황이 계속 악화될 경우다. 원자재 및 환율 전망이 각각 소폭 개선되었으며, 핵심 주당순이익 가이던스 +5-7%($6.91-7.05)도 유지되었다. 주주환원 계획 160-170억 달러도 변경 없다. 1분기 실적(2% 유기적 매출, +5% 핵심 주당순이익)은 가이던스 하단에 가까워 보이지만, 회사는 하반기 혁신 파이프라인, 베이스 비교 완화, 역풍 소화를 고려할 때 범위 내 달성이 가능하다고 확신한다. 투자자들은 P&G가 가이던스를 달성하거나 초과 달성한 강력한 역사(작년 모든 지표에서 가이던스 이상 달성)를 고려할 때, 이러한 보수적 접근법이 실제로는 달성 가능성이 높은 목표 설정임을 이해해야 한다.
시장 점유율 지표 악화는 일시적 - 물량 점유율과 가구 침투가 진정한 지표
상위 50개 카테고리-국가 조합 중 점유율을 유지하거나 성장시킨 비율이 2022년 75%에서 현재 28개(56%)로 감소한 것은 우려스러워 보이지만, CFO의 설명은 합리적이다. 높은 가격 인상과 유럽에서 리테일러 브랜드 가격이 타이밍상 상당히 뒤처진 역학 때문에 단기적으로 불리한 점유율 효과가 발생했다. 카테고리 리더로서 선도하면 일반적으로 단기 점유율 효과가 덜 유리하다. 중요한 것은 회사가 점유율을 어떻게 정의하는가다. "회사 일은 시장을 성장시키는 것이며, 시장을 성장시키는 가장 좋은 방법은 카테고리의 가구 침투를 증가시키는 것"이다. 가구 침투 증가 여부를 보는 가장 빠른 표시는 물량 점유율이다. 증분 소비를 창출하는 측정이라면 중요하다. 궁극적으로 추구하는 진정한 측정은 패널 기반 가구 침투다. 유럽에서 프라이빗 레이블 가격 효과가 가장 두드러졌던 곳에서 현재 핵심시장과 신흥시장 모두에서 물량 점유율을 유지하거나 성장시키고 있으며, 이는 "매우 중요한 진전"이다. 미국에서는 물량 점유율과 가치 점유율 모두를 계속 성장시키고 있다. 투자자들은 단기 가치 점유율 변동보다는 물량 점유율 추세와 가구 침투 진전에 집중해야 하며, 후자는 긍정적인 방향을 가리키고 있다.
리테일러 관계 "기억할 수 있는 한 최고" - 공급망 통합이 파트너십 강화
CFO는 "P&G와의 일반적인 리테일러 관계는 극도로 건설적이며, 기억할 수 있는 한 가진 것 중 아마도 최고의 리테일러 관계라고 설명하겠다"고 밝혔다. 이는 미국과 유럽 모두에 해당한다. 강력한 파트너십을 구축했으며, 모두 시장 성장이라는 공통 목표 아래 있다. 리테일러가 P&G와의 파트너십, 강력한 혁신, 서비스되지 않거나 충분히 서비스되지 않은 소비자에게 도달할 수 있는 능력이 어떻게 카테고리를 성장시킬 수 있는지 더 이해하고 수용하고 볼수록 그 파트너십은 더욱 강화되고 있다. 공급망 측면에서 공급망을 통합하고, 더 많은 가치를 창출하고, 재고 수준과 필요한 현금을 줄이는 매우 강력한 프로그램을 구축하고 있다. 이러한 프로그램은 매우 유망한 출발을 했으며, 이 모든 것이 전 세계적으로 보는 매우 긍정적인 리테일러 관계에 기여한다고 생각한다. 재고 수준은 일반적으로 안정적이며 큰 움직임이 없다. 유일하게 언급할 가치가 있는 효과는 유럽의 베이스 기간 효과였으며, 일부 리테일러가 작년 1분기에 재고 수준을 증가시켰다. 투자자들은 P&G가 단순히 제품을 공급하는 것이 아니라 리테일러와 진정한 파트너로서 시장 성장을 공동 창출하고 있으며, 이것이 경쟁 우위와 유통 안정성을 제공한다는 점을 평가해야 한다.